1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 汽车汽车 Table_Date 发布时间：2022-09-26 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-14%-15%-10%相对收益-7%-4%10%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）267 总市值（亿）34074 流通市值（亿）13714 市盈率（倍）49.89 市净率（倍）2.34 成分股总营收（亿）31152 成分股总净利润（亿）9

2、16 成分股资产负债率（%）58.24 Table_Report 相关报告 东北证券汽车行业周报第 22 期：埃安发布全新 logo、纯电超跑，8 月动力电池榜单出炉-20220919 东北证券汽车行业周报第 21 期：新能源汽车购置税将继续免征，比亚迪海豹正式上市-20220801 东北证券汽车行业周报第 20 期：比亚迪登陆日本乘用车市场，百度发布量产无人车 RT6-20220725 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 一体化压铸深度报告：应

3、时而生，方兴未已一体化压铸深度报告：应时而生，方兴未已 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 轻轻量化是节能减排趋势下的必由之路，一体化压铸应时而生。量化是节能减排趋势下的必由之路，一体化压铸应时而生。轻量化技术在满足汽车安全性和成本控制的条件下对汽车减重，降低油耗/电耗、减少尾气排放、缩短制动距离，是一种有效的节能减排途径。在常用的轻量化材料中，铝合金较为成熟，需求量与渗透率不断提高。在各类铝合金加工工艺中，压铸最先进、效率最高，压铸件质轻、精密，能够制造形状复杂的部件。过去由于压铸机锁模力和配套模具等因素，铝压铸件尺寸受限，在汽车上的应用仍局限于传统的四大工艺，而铝合金的物理特性

4、导致其连接工艺技术难度大且制造成本高。2020 年9 月，特斯拉首次提出一体化压铸的概念，利用大吨位压铸机将多个零部件一次压铸成型，零部件数量大幅降低，也避免了大量复杂的连接工艺，提高生产效率的同时降低成本。一体化压铸为汽车轻量化和铝合金的应用提供了新模式，或将颠覆传统汽车制造工艺。壁垒高筑刺激产业链发展。壁垒高筑刺激产业链发展。一体化压铸件相比普通压铸件体积更大、形状更复杂，提高了压铸设备、材料、压铸模具的壁垒。设备方面，设备方面，压铸机锁模力参数非常重要，特斯拉所用的压铸机锁模力达到 6000T 级别，行业中力劲、布勒技术储备领先，海天金属、伊之密等也均具备 7000T 以上压铸机的生产能

5、力。材料材料方面，方面，一体化铸件尺寸大、形状复杂，传统热处理手段可能致其产生缺陷影响良率，特斯拉选择开发免热处理材料，无需热处理加工也能达到目标性能。立中集团、美铝、上海交大等都在免热处理材料方面有所进展，而随着一体化压铸向不同位置的部件普及，对于材料性能要求不同，需要材料商持续投入研发。模具方模具方面，面，一体化压铸生产过程中要求模具承受高压、反复膨胀收缩的恶劣环境，并且具备高可靠性和使用寿命，同时模具浇道、浇口等参数和模具精度将直接影响铸件质量，对模具的设计和制造能力提出了更高的要求。特斯拉领衔，多玩家跟进，打开市场空间。特斯拉领衔，多玩家跟进，打开市场空间。车企中特斯拉率先实现一体化压

6、铸件量产，从后地板扩展到前纵梁，蔚来在 ET5 上也采用了一体化压铸后地板，小鹏、大众等新势力及传统车企也陆续布局一体化压铸。我们认为在技术、资金的壁垒下，未来一体化压铸件以外供为主，压铸件供应商有望迎来巨大的市场空间。据测算，到 2030 年一体化压铸渗透率将达到 49%，市场空间达到 1213.6 亿元。投资建议：投资建议：一体化压铸行业壁垒高，优先布局一体化压铸的供应商更有望建立先发优势，建议关注拓普集团、爱柯迪、泉峰汽车等。风险提示：风险提示：汽车销量不及预期；汽车销量不及预期；一体化压铸相关一体化压铸相关技术发展不及预期技术发展不及预期。Table_CompanyFinance 重点

7、公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 拓普集团 73.97 0.93 1.52 2.12 79.54 48.66 34.89 买入 爱柯迪 18.31 0.36 0.61 0.79 50.86 30.02 23.18 买入 泉峰汽车 26.52 0.61 0.76 1.13 43.48 34.89 23.47 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/92021/122022/32022/6汽车沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声

8、明及说明 2/29 汽车汽车/行业深度行业深度 目目 录录 1.轻量化是必由之路，一体化压铸应时而生轻量化是必由之路，一体化压铸应时而生.4 1.1.节能减排促进轻量化趋势，铝轻量化渗透率不断提高节能减排促进轻量化趋势，铝轻量化渗透率不断提高.4 1.2.一体化压铸提高生产效率、降低成本一体化压铸提高生产效率、降低成本.6 2.壁垒高筑刺激产业链发展，玩家布局打开市场空间壁垒高筑刺激产业链发展，玩家布局打开市场空间.10 2.1.一体化压铸提升铝铸件行业壁垒一体化压铸提升铝铸件行业壁垒.10 2.2.产业链产业链与竞争格局与竞争格局.13 2.3.研判与市场空间研判与市场空间.17 3.一体化

9、压铸件供应商相关标的一体化压铸件供应商相关标的.19 3.1.文灿股份文灿股份.19 3.2.广东鸿图广东鸿图.20 3.3.拓普集团拓普集团.22 3.4.爱柯迪爱柯迪.23 3.5.泉峰汽车泉峰汽车.24 3.6.旭升股份旭升股份.25 4.投资建议与风险提示投资建议与风险提示.27 4.1.投资建议投资建议.27 4.2.风险提示风险提示.27 图表目录图表目录 图图 1：新能源车中电池包重量大，整车重量比燃油车重：新能源车中电池包重量大，整车重量比燃油车重.4 图图 2：2016-2026 年汽车各部件铝合金用量（年汽车各部件铝合金用量（kg）.5 图图 3：2020 与与 2026

10、年车身覆盖件铝合金渗透率年车身覆盖件铝合金渗透率.5 图图 4：非：非 BEV 与与 BEV 单车含铝量对比（单车含铝量对比（kg）.6 图图 5：传统汽车制造流程主要包含冲压、焊装、涂装、总装四大工艺：传统汽车制造流程主要包含冲压、焊装、涂装、总装四大工艺.6 图图 6：不同车用铝合金制造工艺中铸造占比最高：不同车用铝合金制造工艺中铸造占比最高.7 图图 7：压铸工艺原理示意图：压铸工艺原理示意图.7 图图 8：奥迪：奥迪 A8 白车身结构材料分布白车身结构材料分布.8 图图 9：奥迪：奥迪 A8 白车身连接工艺多达白车身连接工艺多达 14 种种.8 图图 10：Model 3 与与 Mod

11、el Y 后地板制造工艺对比后地板制造工艺对比.9 图图 11：汽车车身结构件与覆盖件示意图：汽车车身结构件与覆盖件示意图.10 图图 12：铝合金压铸件常见缺陷：铝合金压铸件常见缺陷.11 图图 13：真空压铸技术原理示意图：真空压铸技术原理示意图.11 图图 14：IDRA OL5500CS 压铸机锁模力为压铸机锁模力为 5607T.11 图图 15：IDRA OL6200CS 压铸机锁模力为压铸机锁模力为 6218T.11 图图 16：特斯拉专利材料与其他商业合金材料性能对比：特斯拉专利材料与其他商业合金材料性能对比.12 图图 17：部分汽车零部件压铸模具：部分汽车零部件压铸模具.13

12、 图图 18：一体化压铸产业链及供应关系梳理：一体化压铸产业链及供应关系梳理.14 OWdYvZaXfYjUoOnNoMaQcMaQnPmMsQnPfQmMyRiNsQpQ9PqQuNvPnOqPNZpOxO 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 19：主要压铸设备供应商：主要压铸设备供应商 4000T 以上吨位压铸机情况以上吨位压铸机情况.15 图图 20：各厂商免热处理铝合金材料的力学性能比较：各厂商免热处理铝合金材料的力学性能比较.16 图图 21：部分铝压铸件供应商营业收入（亿元）：部分铝压铸件供应商营业收入（亿元）.16

13、 图图 22：部分铝压铸件供应商研发投入占营收比例：部分铝压铸件供应商研发投入占营收比例.16 图图 23：文灿股份主要产品：文灿股份主要产品.19 图图 24：2017-2021 年文灿股份营收情况（亿元）年文灿股份营收情况（亿元）.20 图图 25：2017-2021 年文灿股份归母净利润（亿年文灿股份归母净利润（亿元）元）.20 图图 26：广东鸿图主要产品：广东鸿图主要产品.20 图图 27：2017-2021 年广东鸿图营收情况（亿元）年广东鸿图营收情况（亿元）.21 图图 28：2017-2021 年广东鸿图归母净利润（亿元）年广东鸿图归母净利润（亿元）.21 图图 29：广东鸿图

14、新能源业务快速增长（亿元）：广东鸿图新能源业务快速增长（亿元）.21 图图 30：拓普集团主要产品：拓普集团主要产品.22 图图 31：2017-2021 年拓普集团营收情况（亿元）年拓普集团营收情况（亿元）.22 图图 32：2017-2021 年拓普集团归母净利润（亿元）年拓普集团归母净利润（亿元）.22 图图 33：爱柯迪主要产品：爱柯迪主要产品.23 图图 34：2017-2021 年爱柯迪营收情况（亿元）年爱柯迪营收情况（亿元）.24 图图 35：2017-2021 年爱柯迪归母净利润（亿元）年爱柯迪归母净利润（亿元）.24 图图 36：泉峰汽车主要产品：泉峰汽车主要产品.25 图图

15、 37：2017-2021 年泉峰汽车营收情况（亿元）年泉峰汽车营收情况（亿元）.25 图图 38：2017-2021 年泉峰汽车归母净利润（亿元）年泉峰汽车归母净利润（亿元）.25 图图 39：旭升股份主要产品：旭升股份主要产品.26 图图 40：2017-2021 年旭升股份营收情况（亿元）年旭升股份营收情况（亿元）.26 图图 41：2017-2021 年旭升股份归母净利润（亿元）年旭升股份归母净利润（亿元）.26 表表 1：几种常见车用合金材料力学性能对比：几种常见车用合金材料力学性能对比.5 表表 2：奥迪：奥迪 A8 车身结构件、覆盖件以及车身焊接工艺统计车身结构件、覆盖件以及车身

16、焊接工艺统计.8 表表 3：各厂商免热处理铝合金材料的性能比较：各厂商免热处理铝合金材料的性能比较.15 表表 4：部分铝压铸件供应商一体化压铸布局及进展：部分铝压铸件供应商一体化压铸布局及进展.17 表表 5：部分车企一体化压铸布局及进展：部分车企一体化压铸布局及进展.17 表表 6：一体化压铸市场空间测算：一体化压铸市场空间测算.18 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/29 汽车汽车/行业深度行业深度 1.轻量化是必由之路，一体化压铸应时而生轻量化是必由之路，一体化压铸应时而生 1.1.节能减排促进轻节能减排促进轻量化趋势，铝轻量化渗透率不断提高量化趋势，铝轻量

17、化渗透率不断提高 轻量化是一种有效的节能减排技术。轻量化是一种有效的节能减排技术。全球汽车行业的节能减排政策逐渐趋严，油耗、排放标准不断提高。轻量化技术作为一种重要的汽车节能减排途径，在满足汽车安全性和成本控制的条件下实现汽车减重。同时，降低车重可以减少动力系统载荷，提高汽车动力性能，降低刹车距离，提高驾驶稳定性。有研究表明，汽车每减重10%，在节能方面，汽油车油耗可以下降约 3.3%、纯电动车电耗下降约 6.3%；在减排方面，尾气排放量可降低 5%6%；在安全性方面，制动距离缩短约 5%，转向力减少6%。此外，轻量化有利此外，轻量化有利于新能源车的成本控制。于新能源车的成本控制。燃油车常见的

18、 4 缸、6 缸发动机平均重量在 75-250kg（165-550 磅），变速箱平均重量在 45-181kg（100-400 磅）。而新能源车尤其是纯电动车中电池包自重大，导致整车重量高于同级别燃油车。以特斯拉Model 3 为例，续航 556km，整车整备质量 1761kg，其中 60kWh 的动力电池包重量达到 480kg，假设电池包度电成本 800 元，则电池成本达到 4.8 万元，轻量化使能耗下降，达到相同续航所需电池包能量更低，电池包重量、成本可以进一步降低。因因此，轻量化不论对于传统燃油车还是新能源汽车都是必然需求。此，轻量化不论对于传统燃油车还是新能源汽车都是必然需求。图图 1：

19、新能源车中电池包重量大，整车重量比燃油车重：新能源车中电池包重量大，整车重量比燃油车重 注：数据标签为电池包重量（kg）及占整车重量的比例 数据来源：工信部，汽车之家，东北证券 铝合金材料是常用的轻量化材料之一铝合金材料是常用的轻量化材料之一，相比钢材密度低、吸能效果好，但成本高、，相比钢材密度低、吸能效果好，但成本高、连接工艺复杂连接工艺复杂。轻量化技术路线主要包括材料轻量化、结构轻量化、工艺轻量化。常用的轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金、钛合金等金属材料及碳纤维增强复合材料等非金属材料。钢铁材料目前是汽车车身用量最高的材料，在车身用材占比约 70%。铝合金是一种较成熟的轻量化材料，其

20、密度是钢的 1/3，比吸能是钢的2 倍，碰撞时对能量的吸收效果更好，且易于加工成型。铝合金的比强度、比刚度高，耐腐蚀性、耐磨性好，且铝制品回收再利用率高达 90%。与此同时，铝合金材24%,46221%,34523%,45522%,50525%,47321%,34520%,47611%,250050002500比亚迪汉特斯拉MODEL 3特斯拉MODEL Y蔚来ES6小鹏P7传祺AION.S大众ID.6 CROZZ理想ONE本田雅阁丰田凯美瑞大众途观L新能源车燃油车电池组总重（kg）其他（kg）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/29 汽车汽车/

21、行业深度行业深度 料的力学性能、承载能力与钢相比存在差距，且铝合金的价格约为钢材的 3 倍，连接工艺也更复杂，成本高于钢材。表表 1：几种常见车用合金材料力学性能对比：几种常见车用合金材料力学性能对比 材料类型材料类型 钢钢 高强度钢高强度钢 热成型钢热成型钢 压铸铝合金压铸铝合金 压铸镁合金压铸镁合金 碳纤维碳纤维 型号型号/牌号牌号 Q235 DP590 22MnB5 YL113 AZ91D T300 密度（密度（g/cm3）7.858 2.6-2.8 1.82 1.62 弹性模量（弹性模量（Gpa）200-210 70 45 230 抗拉强度（抗拉强度（Mpa）370500 590 14

22、001600 230 250 3000 屈服强度（屈服强度（Mpa）235 340-500 10001200 170 160/伸长率伸长率 26%22%20%1%7%1.5%数据来源：国标文件，STEEL NAVIGATOR，东北证券 汽车汽车单车单车含铝量逐年增加，覆盖品类不断拓宽。含铝量逐年增加，覆盖品类不断拓宽。铝合金目前主要应用在汽车发动机、变速箱、传动系统、防撞梁以及轮毂等组件零部件上，其中铝质发动机可减重 30%，铝质散热器比铜质轻 20%40%，铝质轮毂重量减少 30%。此外，铝合金材料在车身、底盘等平台部件上的应用也逐渐增加，如奥迪 A8、蔚来 ES8、奇瑞小蚂蚁等车型采用了全

23、铝车身。根据 Ducker Frontier，2020 年北美轻型汽车平均单车含铝量为208kg，预计到 2026 年将提升为 233kg，其中车身零部件贡献增长较多，预计引擎盖、车门、挡泥板、行李箱盖等车身覆盖件的铝合金渗透率将有 10pct 以上的提升。图图 2：2016-2026 年汽车各部件铝合金用量（年汽车各部件铝合金用量（kg）图图 3：2020 与与 2026 年车身覆盖件铝合金渗透率年车身覆盖件铝合金渗透率 数据来源：Ducker Frontier，东北证券 数据来源：Ducker Frontier，东北证券 纯电动车含铝量更高。纯电动车含铝量更高。相比于非纯电动车（包含传统燃

24、油车、混动车、燃料电池车），纯电动车虽然不包含内燃机和变速箱等铝合金渗透率较高的零部件，但电机、逆变器、动力电池等电气单元的封装外壳以及平台零部件对铝合金的需求更高，2020 年纯电动车单车含铝量达到 292kg，比非纯电动车高出 42%。纯电动车市场处于高速发展阶段，将带动单车铝需求量增长。0500201620202022E2026E发动机变速箱和传统系统车轮车身覆盖件车身冲压件其他车身悬架其他零部件0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%引擎盖车门挡泥板行李箱盖20202026E 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/29 汽

25、车汽车/行业深度行业深度 图图 4：非：非 BEV 与与 BEV 单车含铝量对比（单车含铝量对比（kg）数据来源：Ducker Frontier，东北证券 在汽车节能减排需求在汽车节能减排需求下，轻量化将成为必然趋势，铝合金作为一种有效的汽车轻量下，轻量化将成为必然趋势，铝合金作为一种有效的汽车轻量化材料，需求量与渗透率有望不断提高，其中铝合金在新能源车领域以及车身的应化材料，需求量与渗透率有望不断提高，其中铝合金在新能源车领域以及车身的应用前景广阔。用前景广阔。1.2.一体化压铸提高生产效率、降低成本一体化压铸提高生产效率、降低成本 传统的汽车制造流程主要包含冲压、焊装、涂装、总装四大工艺。

26、传统的汽车制造流程主要包含冲压、焊装、涂装、总装四大工艺。其中冲压是对板料施加压力进行塑性或分离加工得到冲压件；焊装是将冲压件通过焊接等方式形成车身总成（即白车身）；涂装是对白车身进行喷涂得到防腐、美观的涂层；总装将发动机等零部件装配到车身上生产出整车。图图 5：传统汽车制造流程主要包含冲压、焊装、涂装、总装四大工艺：传统汽车制造流程主要包含冲压、焊装、涂装、总装四大工艺 数据来源：Actemium，东北证券 -500500300350 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/29 汽车汽车/行业深度行业深度 压铸是车用铝合金部件重要加工工艺。压铸是

27、车用铝合金部件重要加工工艺。传统汽车制造工艺中冲压常用于钢材的成型，而铝合金常见制造工艺包括钣金、铸造、挤压、锻造等，车用零部件中 60%以上为铸造而成。在铸造工艺的各类方法中，压铸技术最先进、效率最高。压铸，即压力铸造，其工艺原理是利用高压将熔融的金属液压入并填充铸型模具，并在高压下冷却成型的铸造方法。压铸件具有材质轻、精密、表面质量好等优点，且能够制造形状复杂、薄壁深腔的金属零件。此外，压铸件只需少量或无需机械加工即可装配使用，材料利用率约 60%-80%，毛坯利用率可达 90%。图图 6：不不同车用铝合金制造工艺中铸造占比最高同车用铝合金制造工艺中铸造占比最高 数据来源：Ducker F

28、rontier，东北证券 图图 7：压铸工艺原理示意图：压铸工艺原理示意图 数据来源：Wonkee Donkee Tools，东北证券 过去，压铸机锁模力和模具等因素限制了铝压铸零部件尺寸，铝合金车身的制造也过去，压铸机锁模力和模具等因素限制了铝压铸零部件尺寸，铝合金车身的制造也局限于传统制造工艺，其工艺流程仍通常为先制造车身零部件、再进行车身连接工局限于传统制造工艺，其工艺流程仍通常为先制造车身零部件、再进行车身连接工艺。艺。由于铝合金材料热导率和线膨胀系数高、电阻率和熔点低、表面易形成氧化膜等物理特性，铝合金难以形成高质量的焊接头，而铝合金与钢材的性能差异进一步增加了车身连接难度。以奥迪

29、A8（D5）为例，车身材料中 58%的结构是铝合金，还包括超高强钢、碳纤维、镁合金等。对此奥迪采用了 14 种连接工艺来实现多种材料的连接，复杂的连接工艺大幅提高了技术难度和制造成本。19%23%23%26%70%65%65%61%10%10%10%11%0500201620202022E2026E钣金铸造挤压锻造 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 8：奥迪：奥迪 A8 白车身结构材料分布白车身结构材料分布 图图 9：奥迪：奥迪 A8 白车身连接工艺多达白车身连接工艺多达 14 种种 数据来源：Audi，

30、东北证券 数据来源：Audi，东北证券 表表 2：奥迪：奥迪 A8 车身结构件、覆盖件以及车身焊接工艺统计车身结构件、覆盖件以及车身焊接工艺统计 连接技术 材料 车身结构焊缝长度（焊点数量）/mm（个）覆盖件焊缝长度（焊点数量）/mm（个）车身焊缝长度（焊点数量）/mm（个）热连接 摩擦焊 激光钎焊 钢 激光焊 传统激光焊 钢 1610 1610 飞行激光焊 铝合金 3140 3140 MIG+激光焊 弧焊 MAG 钢 811 811 MIG/TIG 铝 5892 （5892）点焊 传统点焊 钢（1735）（1735）铝（20）（20）螺柱焊 钢（90700）（90700）铝 凸焊 钢/钢（2

31、）（2）钢/标准件（4）（4）搅拌摩擦点焊 冷连接 凸焊 钢/钢 2 2 钢/标准件 4 4 摩擦点焊 铆接 中孔铆接/SPR （2600）（2600）冲铆 376（376）冲铆 94 152 246 压合 12118 9978 22096 螺栓连接 螺钉/螺母 嵌入螺钉/螺母 （66）（66）FDS （885）（885）胶接 结构胶接 90700 90700 支撑胶接 2000 12741 14741 铝板铝型材铝铸件高强度钢（热成型）常规钢碳纤维增强塑料镁电阻点焊（钢-钢）流钻螺钉（FDS）摩擦焊接MAG焊（钢-钢）滚边压力连接冲铆激光焊（钢-钢）半空心冲铆MIG焊（铝-铝）胶合激光焊（铝

32、-铝）电阻点焊（铝-铝）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/29 汽车汽车/行业深度行业深度 压合胶接 15400 32098 47498 密封胶 RES （236）（236）控制冲压铆合 （8）（8）铝合金激光飞行焊 10992 10992 注：表中数字不带括号为焊缝长度（mm），带括号为焊点数量（个）数据来源：汽车轻量化车身先进连接技术的应用与发展，东北证券 特斯拉特斯拉率先提出率先提出一体化压铸一体化压铸概念，先后实现后地板、前纵梁一体化压铸件量产概念，先后实现后地板、前纵梁一体化压铸件量产。2020年 9 月，马斯克在特斯拉电池日上介绍了一体化压铸的计划，并首

33、先应用于 Model Y 后地板总成的制造。一体化压铸指的是利用大吨位压铸机将多个零部件一次压铸成型。从工艺角度看，一体化压铸打破了传统的汽车制造工艺模式，零部件一次压铸成型，数量大幅降低，同时也避免了大量复杂的连接工艺。Model 3 的后地板需要70 多个冲压件、挤压件和铸件，而 Model Y 仅需 2 个一体成型的部件，焊点数量由700-800 个减少到 50 个。根据特斯拉 2022 年一季报，奥斯汀工厂生产的 Model Y后地板仅需 1 个零部件，且进一步实现了车身前部前纵梁位置的一体化压铸，Model Y 前后车身零部件数量相比 Model 3 的 171 个减少到 2 个，焊

34、点/焊缝数量减少超1600 个。图图 10：Model 3 与与 Model Y 后地板制造工艺对比后地板制造工艺对比 数据来源：Tesla，东北证券 从效率角度看从效率角度看，零部件数量、焊接工序的减少提高了生产效率，传统制造工艺下冲压、焊装如 Model Y 后地板总成的部件需要 2 个小时，而采用一体化压铸有望在 2分钟内加工完成。从成本角度看从成本角度看，传统制造方式下，每种零部件需要其对应的模具、夹具等产线配套成本，焊接工艺的简化也降低了焊装工厂的投资成本，大型压铸机Model 3Model 3后地板后地板7070个零部件个零部件Model YModel Y后地板后地板2 2个零部件

35、个零部件Model 3Model 3车身结构车身结构高亮区域共高亮区域共171171个零部件个零部件奥斯汀工厂生产的奥斯汀工厂生产的Model YModel Y车身结构车身结构高亮区域高亮区域2 2个零部件个零部件焊点焊点/焊缝减少超焊缝减少超16001600个个 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/29 汽车汽车/行业深度行业深度 约 100 平米的占地面积也比传统产线更少，特斯拉采用大型压铸机后，工厂占地面积减少了 30%，相关自动化产线的人力成本节省了 20%，采用一体化压铸后 Model Y 后地板生产成本降低了 40%。特斯拉目前实现了 Model Y 一

36、体化压铸后地板及前纵梁，未来有望实现整个下车体、车身结构件乃至整体车身的一体化压铸。特斯拉掀起了车身一体成型的热潮，新势力车企如小鹏、蔚来等也在积极布局。一体化压铸凭借其生产效率高、成本低等优一体化压铸凭借其生产效率高、成本低等优点，为汽车轻量化与铝合金的应用提供了新的模式，或将颠覆传统汽车制造工艺。点，为汽车轻量化与铝合金的应用提供了新的模式，或将颠覆传统汽车制造工艺。图图 11：汽车车身结构件与覆盖件示意图汽车车身结构件与覆盖件示意图 数据来源：汽车之家，东北证券 2.壁垒高筑刺激产业链发展，玩家布局打开市场空间壁垒高筑刺激产业链发展，玩家布局打开市场空间 2.1.一体化压铸提升铝铸件行业

37、壁垒一体化压铸提升铝铸件行业壁垒 铝合金压铸件在生产过程中会出现如内部气孔、疏松等缺陷，这是因为充型时腔内气体没有完全排出，铸件凝固收缩时得不到补缩。缺陷的存在对压铸件性能、精度、应用范围都有不利影响。为解决此类问题，目前已经开发出真空压铸技术、局部挤压技术等工艺。随着铝轻量化不断推进，汽车对结构件等铝合金零部件的强度、耐磨度等方面的要求愈加严格，进而需要深入研发更先进的材料工艺以及更高真空度的压铸技术。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 12：铝合金压铸件常见缺陷铝合金压铸件常见缺陷 图图 13：真空压铸技术原理示意图真空压

38、铸技术原理示意图 数据来源：Mechanical Booster，东北证券 数据来源：第一压铸网，东北证券 一体化压铸的部件相比普通压铸件体积更大、形状更复杂，对于压铸工艺也提出了更高的要求。设备方面：设备方面：一体化压铸需要更大型的压铸设备，其中压铸机锁模力的参数设计十分重要，锁模力是为了防止施压注入熔融金属液时模具被压力顶开、而向模具施加的力。通常情况下，用于生产燃油车驱动系统压铸件的压铸机锁模力在 2000T3500T，电驱系统压铸机所需锁模力在 2500T 以下，电池包由于尺寸较大，通常需要 3500T锁模力。目前市面上的压铸机锁模力主要在 5000T 以下，而特斯拉采用的一体化压铸带

39、动了大型压铸机的升级。特斯拉用于压铸后地板的大型压铸设备来自于力劲科技旗下 IDRA 制造的 Giga Press 压铸机，锁模力达到 6000T 级别。随着后续更多部件一体化成型的推进，压铸件锁模力的需求也会不断提高。图图 14：IDRA OL5500CS 压铸机锁模力为压铸机锁模力为 5607T 图图 15：IDRA OL6200CS 压铸机锁模力为压铸机锁模力为 6218T 数据来源：IDRA Group，东北证券 数据来源：IDRA Group，东北证券 材料方面：材料方面：热处理是铸造铝合金比较重要的一项工艺，通过热处理可以进一步提高铸件的力学性能和耐腐蚀性能、稳定尺寸、改善加工性能

40、。然而对于铝合金一体化压铸件，由于尺寸更大、壁厚不均匀、形状复杂，热处理带来的热胀冷缩等因素可气孔针孔充填不足偏模滴落缩孔夹渣冷接纹金属渗透膨胀割洗热裂常见压铸缺陷真空阀在压铸充型过程中通过真空阀将型腔中的空气抽出（真空阀与真空系统连接）铝合金液 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/29 汽车汽车/行业深度行业深度 能引起零部件尺寸变形或表面裂纹等缺陷，导致产品报废、良率下降、成本上升。面对需求与工艺的矛盾，特斯拉在 Model Y 后地板的一体化压铸中采用了免热处理铝合金材料。根据特斯拉的免热处理材料专利，其他商业合金材料需要经过热处理后（图中椭圆区域）才能达到目

41、标参数范围（图中右上角矩形区域），而特斯拉的压铸铝合金配方无需热处理加工便能得到满足要求的压铸件，省去热处理工序的同时降低成本、提高良率。图图 16：特斯拉专利材料与其他商业合金材料性能对比特斯拉专利材料与其他商业合金材料性能对比 数据来源：Die Cast Aluminum Alloys for Structural Components，东北证券 模具方面：模具方面：在铝合金压铸件生产过程中，模具不但要承受来自压铸机的锁模力，还要面对高温熔融金属液注入以及冷却过程中反复膨胀收缩的恶劣工作环境，对模具的可靠性和使用寿命要求很高。另外，模具的设计对于压铸件也有重要意义，模具浇道形状、浇口与排溢

42、口的位置等参数选择不当会导致压铸件缩孔、产生气孔等缺陷，模具的精度也直接影响着压铸件的精度。良好的模具性能有助于提高产品良率，寿命周期长有助于模具成本的摊销。而尺寸大、形状复杂的一体化压铸件，对模具的设计和制造提出了更高的要求。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 17：部分汽车零部件压铸模具部分汽车零部件压铸模具 数据来源：广州型腔官网，东北证券 2.2.产业链与竞争格局产业链与竞争格局 一体化压铸市场形成了“上游设备、材料供应商中游压铸件生产商下游整车厂”的产业链。汽车传动系统部件汽车结构件 请务必阅读正文后的声明及说明请务

43、必阅读正文后的声明及说明 14/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 18：一体化压铸产业链及供应关系梳理：一体化压铸产业链及供应关系梳理 注：采用箭头、实线、虚线是为区分不同供应环节 数据来源：各公司官网，压铸周刊，东北证券 大型压铸设备研发制造难度大，市场上仅少数企业实现了高吨位压铸机的突破。大型压铸设备研发制造难度大，市场上仅少数企业实现了高吨位压铸机的突破。力劲科技位于行业龙头，全球已销售超 3.3 台压铸机，在国内市场占据约 50%的份额，不但率先实现特斯拉 6000T 压铸设备的交付，还将大型压铸单元的应用领域拓展至9000T，并于 2022 年 9 月与广东鸿图联合发布 120

44、00T 智能压铸单元。除力劲外，布勒公司在大型压铸机领域也具备雄厚的技术储备，旗下产品型号 Carat 920 的压铸机实现了 92000kN（换算约 9388T）锁模力的突破。国产企业中，伊之密、海天金属等在大型压铸机领域也有所进展，其中伊之密 7000T 压铸机完成装配、9000T压铸机完成研发，海天金属 8800T 压铸机完成交付。压铸设备压铸设备压铸件生产商压铸件生产商主机厂主机厂免热处理材料免热处理材料上游上游中游中游下游下游 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 19：主要压铸设备供应商主要压铸设备供应商 4000T

45、 以上吨位压铸机情况以上吨位压铸机情况 注：图中为已发布或实现量产交付的吨位，不包含计划、在研等，气泡大小表示吨位大小。数据来源：各公司官网，压铸周刊，铸造头条，东北证券 免热处理材料对铸件力学性能和生产良率有重要意义，一体化压铸玩家积极布局免免热处理材料对铸件力学性能和生产良率有重要意义，一体化压铸玩家积极布局免热处理材料。热处理材料。材料供应商如立中集团、美铝 Alcoa、帅翼驰（主要是引进美铝的专利技术）、德国莱茵等均有免热处理材料产品并开始投产，整车厂中特斯拉首先实现了免热处理材料在一体化压铸领域的量产，蔚来、沃尔沃等也各自开发出了免热处理材料，华人运通与上海交大合作研发了超大铸件用低

46、碳铝合金材料。后地板等承压件对部件的强度要求不高，若推广至下车体总成，更大的零部件体积对流动性等参数要求更高，若推广至车身结构件，则要求材料的强度、吸能效果等参数满足安全性指标。随着一体化压铸的普及，需要针对各部件不同功能研发出更高性能的免热处理材料。表表 3：各厂商各厂商免热处理铝合金材料的性能比较免热处理铝合金材料的性能比较 公司公司 型号型号 屈服强度（屈服强度（Mpa）抗拉强度（抗拉强度（Mpa）伸长率伸长率 美铝美铝 美铝 EZCast-NHT A152 135 155 240 270 11 20%美铝 EZCast-NHT A153 160 175 250 290 7.5 17%德

47、国莱茵德国莱茵 Castasil-37 120-150 280-300 10-14%特斯拉特斯拉 特斯拉 130-上海交大上海交大 上海交大 JDA1b（华人运通）130-150 260-300 12-15%上海交大 JDA2b 200-240 360-400 10-15%立中立中 立中专利 110 220 12%鸿图鸿图 鸿图专利 150 230 6%新金洋新金洋-130 280 13%永茂泰永茂泰 永茂泰专利 160 270 7%数据来源：各公司官网，WIPO，国家知识产权局，压铸周刊，东北证券 300040005000600070008000900020001300

48、019M119M519M1020M320M821M121M621M1122M422M9力劲布勒伊之密海天金属意特佩雷斯 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 20：各厂商免热处理铝合金材料的力学性能比较：各厂商免热处理铝合金材料的力学性能比较 注：注：方形区域表示材料给出了指标上、下限，两箭头表示仅给出下限方形区域表示材料给出了指标上、下限，两箭头表示仅给出下限 数据来源：各公司官网，WIPO，国家知识产权局，压铸周刊，东北证券 我国压铸行业集中度较低，汽车行业铝压铸件供应商主要包括文灿股份、爱柯迪、旭升股份、广东鸿图、拓普集团

49、、泉峰汽车等。随着一体化趋势的发展，各家压铸件供应商开始跟进一体化压铸业务，采购大吨位压铸机，并通过子公司或与第三方模具供应商合作提升模具设计和制造能力以满足一体化压铸对模具的需求。目前，文灿股份 9000T 一体化压铸后底板成功下线，拓普集团/华人运通实现了 7200T 一体化超大压铸后舱的成功量产，广东鸿图的 6800T 超大型一体化铝合金压铸结构件试制成功。图图 21：部分铝压铸件供应商营业收入（亿元）部分铝压铸件供应商营业收入（亿元）图图 22：部分部分铝压铸件供应商铝压铸件供应商研发投入占营收比例研发投入占营收比例 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2002

50、5030035040000抗拉强度（MPa）屈服强度（MPa）美铝EZCast-NHT A152美铝EZCast-NHT A153Castasil-37上海交大JDA1b（华人运通）上海交大JDA2b立中专利鸿图专利新金洋永茂泰专利上海交大JDA2b上海交大JDA1b（华人运通）美铝EZCast-NHT A153立中2020专利鸿图2015专利永茂泰2019专利德国莱茵Castasil-37美铝EZCast-NHT A152新金洋特斯拉免热处理铝合金材料020406080100120140拓普集团广东鸿图文灿股份爱柯迪旭升股份泉峰汽车营业收入2019

51、202020210%1%2%3%4%5%6%7%8%9%拓普集团广东鸿图文灿股份爱柯迪旭升股份泉峰汽车研发支出占营收比例201920202021 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/29 汽车汽车/行业深度行业深度 表表 4：部分铝压铸件供应商一体化压铸布局及进展部分铝压铸件供应商一体化压铸布局及进展 压铸件厂家压铸件厂家 一体化压铸进展一体化压铸进展 压铸机布局压铸机布局 模具布局模具布局 文灿文灿股份股份 9000T 一体化压铸后地板成功下线 目前 1100T-4500T 大型压铸机 40 多台、6000T 压铸机 2 台、9000T 压铸机 2 台；2022

52、计划购入 7000T 压铸机两台，4500T 压铸机两台，3500T 压铸机 3 台，2800T 压铸机 2 台 子公司文灿模具，宁波赛维达 爱柯迪爱柯迪 拟购入 45 台压铸机，其中 1000T 以上压铸机 35 台，其中包括 4 台 4400T、2 台 6100T 和 2 台 8400T 子公司宁波优耐特 旭升旭升股份股份 210T-4400T 不同吨位自动化压铸机 40 余台 广东鸿图广东鸿图 6800T 超大型一体化铝合金压铸结构件试制成功 6800T 超大型智能压铸单元，与力劲集团联合发布 12000T 超大型智能压铸单元 模具子公司，广州型腔 拓普拓普集团集团 7200T 一体化超

53、大压铸后舱量产下线 2021 年公司与力劲集团签署战略协议，采购 21 台套压铸单元，包括 6 台 7200T、10 台 4500T 和 5 台 2000T 的压铸设备 泉峰汽车泉峰汽车 南京总部的 2700T 压铸机已量产使用，5000T 压铸机于 2021下半年安装调试；马鞍山生产基地首批将增设 2700T 两台，3000T、4200T、4400T、6000T、8000T 各一台大型压铸设备 数据来源：各公司公告，压铸周刊，东北证券 车企方面，车企方面，特斯拉率先实现一体化压铸零部件的量产交付，由最初的两片式后地板发展到目前的单片式后地板及一体化前纵梁，蔚来 ET5 的后底板也采用了一体化

54、压铸工艺。其他新势力如小鹏、高合以及传统车企如沃尔沃、大众也随之推进一体化压铸的布局，其中小鹏、沃尔沃、大众等计划在工厂引入一体化产线进行自制。另外，采用电池-底盘一体化的车企也有望采取一体化压铸的方式进行生产。表表 5：部分车企一体化压铸布局及进展部分车企一体化压铸布局及进展 车企车企 一体化压铸一体化压铸布局布局及进展及进展 特斯拉特斯拉 Model Y 后地板一体化压铸量产交付，奥斯汀工厂已实现前纵梁一体化压铸。小鹏小鹏 武汉生产基地建设一体化压铸工艺车间，将引进一套（条）以上超大型压铸岛及自动化生产线。蔚来蔚来 开发用于制造大型压铸件的免热处理铝合金材料，将应用在蔚来第二代平台车型；E

55、T5 采用自研四活塞铝合金一体式铸造卡钳，ET5 后地板采用一体化压铸。高合高合 基于 7200 吨巨型压铸机和华人运通与上海交大研发的 TechCast 超大铸件用低碳铝合金材料，正向开发的一体化超大压铸车身后舱量产下线.沃尔沃沃尔沃 宣布将投资 100 亿克朗（约合人民币 69.5 亿元）对位于瑞典的 Torslanda 工厂进行升级，其中关键一项是使用 8000T 锁模力的巨型压铸机（布勒 Carat 840）生产汽车后底板。大众大众 在德国沃尔夫斯堡新建工厂，计划在该厂 2026 年起生产的 Trinity 纯电动车项目中引入一体化技术，目前大众后车身一体式铝压铸件样件下线，采用 44

56、00 吨压铸机生产，为 SSP 平台开发，取代约 30 多个零部件，可以减重 10kg。小康小康 现在已经进入全面研发阶段，预计 2022 年年底到 2023 年上半年实现一体化压铸车身。数据来源：压铸周刊，公司公告，东北证券 2.3.研判与市场空间研判与市场空间 我们认为，特斯拉出于产能、成本的需求引领了一体化压铸的浪潮，一体化压铸目前仍处于起步阶段，而配套产业链尚未成熟，包括大吨位压铸机、高性能免热处理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/29 汽车汽车/行业深度行业深度 材料、适配一体化压铸的大型模具的设计制造等，零部件供应商也在探索一体化压铸工艺技术。中中短

57、期来看，短期来看，特斯拉通过垂直整合核心供应链的模式掌握了免热处理材料以及一体化压铸技术，并成功实现量产，在产业发展初期建立起先发优势。小鹏、蔚来等新势力在传统产线基础上加速向一体化压铸转型，实现更好的成本控制，同时与供应商一起推进产业发展。对于传统整车厂，现有的造车产线技术成熟、产能布局完善，不会快速跟进一体化压铸。随着一体化压铸技术发展、玩家入局，产业逐渐成熟，彼时特斯拉的自供模式在成本、效率方面不占优，将向供应商开放供应链和技术，提高话语权。长期来看，长期来看，一体化压铸作为实现铝轻量化技术最具成本、效率优势的方式之一，或将颠覆传统汽车工艺制程，成为整车厂尤其是新能源车企造车的核心工艺。

58、一体化压铸需要投入大量资金购置大吨位压铸机，还需掌握免热处理材料、模具设计制造能力以及压铸技术。早期布局的供应商已掌握成熟的一体化压铸技术，而由于资金和技术壁垒的限制，大部分车企不具备生产一体化压铸件的能力，将采用技术成熟的供应商外供的方式。未来一体化压铸供应商有望迎来巨大的市场空间。市场空间测算：市场空间测算：假设一体化压铸发展进程为后地板前地板下车体总成（即后地板+前地板+中地板）车身结构件（即下车体+上车体），其中后地板、前地板单车价值量均估计为2000 元，考虑到部分新能源车企采取 CTC 技术将电池包集成到下车体总成，估计整个下车体一体化压铸单车价值量为 7000 元，车身结构件单车

59、价值量估计为 2000元。由于不同部件渗透率不同，因此一体化压铸单车价值量需要对各部件渗透率及其价值量进行加权平均得到。测算原理：测算原理：市场空间=乘用车年销量一体化压铸渗透率单车价值量=乘用车年销量一体化压铸渗透率（使用一体化压铸的车中各部件渗透率该部件单车价值量）。表表 6：一体化压铸市场空间测算：一体化压铸市场空间测算 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 乘用车销量（万辆）乘用车销量（万辆）2107 2170 2235 2302 2371 2443 2516 2591 2669 2749 一体化压铸汽车销

60、量（万一体化压铸汽车销量（万辆）辆）20 34 58 96 164 241 362 552 856 1348 一体化压铸渗透率一体化压铸渗透率 0.9%1.6%2.6%4.2%6.9%9.9%14.4%21.3%32.1%49.0%后地板渗透率后地板渗透率 100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%后地板价值量（元）后地板价值量（元）2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 前地板渗透率前地板渗透率 0%0%0%80%90%100%100%100%100%100%前地板价值量（元）前地板价值量（元）

61、2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 下车体渗透率下车体渗透率 0%0%0%0%20%40%60%80%100%100%下车体价值量（元）下车体价值量（元）3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 结构件渗透率结构件渗透率 0%0%0%0%20%40%60%80%100%100%结构件价值量（元）结构件价值量（元）2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 单车价值量（元）单车价值量（元）2000 2000 2000 3

62、600 4800 6000 7000 8000 9000 9000 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/29 汽车汽车/行业深度行业深度 市场空间（亿元）市场空间（亿元）4.0 6.8 11.6 34.7 78.7 144.8 253.2 441.4 770.4 1213.6 注：为方便加权计算，表中“下车体”价值量减去了后地板、前地板。数据来源：乘联会，盖世汽车，建约车评，东北证券 若假设 2021-2030 年我国乘用车销量以 3%的年均复合增速增长，据测算，预计 2025年使用一体化压铸技术的汽车销量占比达到 6.9%，市场空间约为 78.7 亿元，2021-

63、2025 年市场空间年均复合增速达到 110.6%；预计 2030 年一体化压铸渗透率达到49.0%，其中白车身各部件均采用一体化压铸技术，市场空间约为 1213.6 亿元，2026-2030 年市场空间年均复合增速为 70.2%。3.一体化压铸一体化压铸件供应商件供应商相关标的相关标的 3.1.文灿股份文灿股份 文灿股份成立于 1998 年，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件及其他汽车零部件。公司传统优势技术为高压铸造，近年设立江苏文灿发展低压铸造工艺，于 2020 年收购法国百炼集团掌握重力铸造技术并进一

64、步巩固低压铸造技术，实现铝合金压铸技术工艺补齐。公司自 2011 年起研发车身结构件产品，良率可达90%-95%以上，涉及车门框、前后及侧梁、A/D 柱等，并向奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、埃安等车企供应铝合金结构件。图图 23：文灿股份主要产品文灿股份主要产品 数据来源：文灿股份官网，东北证券 公司 2021 年实现总营收 41.1 亿元，同比增长 58.0%，其中子公司法国百炼贡献约53.3%，扣除百炼后营收同比增长 20.1%，主要系蔚来订单增长。业务方面（扣除百炼后），2021 年公司新能源车产品收入占主营业务的 37.8%，同比增长 143.3%；车身结构件产品占主营业务收入比例为 33

65、.7%，同比增长 83.7%。2021 年公司归母净利润为 0.97 亿元，同比增长 16.0%。发动机系统发动机壳体，凸轮轴承盖，泵类组件，滤清器系统，机油冷却支架底盘转向系统动力转向器壳体电子控制系统启动马达、电机罩、控制系统零件传动系统变速箱壳体、离合器壳体、拨鼓、拨叉、阀体制动系统法兰、中气室、活塞空气管理系统空调压缩机壳体雨刮系统雨刮系统零件车身结构件汽车底盘后桥横梁、车体前纵梁、车体B柱、车架纵架 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 24：2017-2021 年文灿股份营收情况（亿元）年文灿股份营收情况（亿元）图图

66、 25：2017-2021 年文灿股份年文灿股份归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 公司积极布局一体化压铸结构件产品的研发和制造，目前已获得大型一体化压铸后地板、前总成、一体化 CD 柱等项目定点。据 2021 年报披露，在大吨位压铸机方面，公司目前有 2 台 6000T、2 台 9000T 压铸机以及 40 余台 1100T-4500T 压铸机。2022年 4 月 18 日，文灿顺利试产全球首套 9000T 超大型压铸岛，并成功下线首批 9000T大型一体化压铸汽车后底板。5 月 18 日，文灿与力劲集团、立中集团举行签约仪式，其中

67、文灿计划向力劲采购 9 台大型压铸机，包括 2 台 7000T、2 台 4500T 以及 5 台2800-3500T 压铸机，并与立中集团签署战略合作协议，共同开发超大型一体化铝铸件免热处理材料，并保持独家采购和独家供应。3.2.广东鸿图广东鸿图 广东鸿图主要业务分为压铸板块和内外饰板块。压铸板块，公司在汽车精密零部件领域耕耘 20 余载，打造国内汽车精密铝合金零部件细分领域龙头企业，产品覆盖燃油车、混动汽车、新能源汽车的动力总成系统、动力传输系统、底盘系统、三电系统、结构件等。内外饰板块，公司于 2017 年收购四维尔打入汽车装饰领域，主要产品包括标牌、格栅、车轮盖等外饰件，以及出风口、门扣

68、手等内饰件，此外，应对汽车智能化趋势，还开发了光电内外饰、智能内外饰等产品。图图 26：广东鸿图主要产品广东鸿图主要产品 数据来源：广东鸿图官网，东北证券 92%89%90%93%97%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-50554045200202021汽车压铸件非汽车类压铸件模具其他业务营收YOY-45%-30%-15%0%15%-4.5-3-1.501.5200202021归母净利润（亿元）归母净利润YOY发动机系统油底壳，凸轮轴支架、缸盖罩、缸体、发动机支架、链条盖、下缸体、齿轮室、节温器

69、罩变速器系统CVT离合器壳体、CVT变速器侧盖、MT离合器壳体、DCT纵置变速箱离合器壳体、DCT横置变速箱离合器壳体、7DCT变速器壳体、AWD离合器壳体制动系统活塞底盘悬架系统底盘各类支架滤清系统滤清器壳体转向系统转向器壳体空气管理系统空调压缩机壳体车身减震塔、车身结构件电子控制系统电控壳体、电机壳体新能源汽车及三电系统电池壳体、电控壳体、电机壳体、电池箱体、端盖内外饰标牌、字牌、格栅、车轮盖、空调出风口、装饰条、装饰板 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/29 汽车汽车/行业深度行业深度 2021 年公司营业收入为 60.0 亿元，同比增长 7.3%，其中汽车

70、类压铸件业务占比约2/3，汽车内饰件业务约占 1/3。公司 2021 年实现归母净利润 3.0 亿元，同比增长92.7%。新能源领域，公司 2021 年新能源车精密铝铸件产品实现收入 3.9 亿元，同比大幅增长 131%，占压铸板块业务营收的 9.9%；新能源汽车内、外饰件产品快速增长，销量分别达到 23.8 万、837.8 万件，分别实现营收 0.1 亿元、0.7 亿元。图图 27：2017-2021 年广东鸿图营收情况（亿元）年广东鸿图营收情况（亿元）图图 28：2017-2021 年年广东鸿图归母净利润广东鸿图归母净利润（亿元）（亿元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东

71、北证券 图图 29：广东鸿图新能源业务快速增长（亿元）广东鸿图新能源业务快速增长（亿元）数据来源：公司公告，东北证券 公司目前已引入 6800T 吨位压铸机并试制成功底盘一体化结构件，此外，广东鸿图与力劲科技、广州型腔模具、广东鸿劲金属铝业进行了 12000T 一体化压铸单元研发合作项目的签约，并于 2022 年 9 月与力劲集团联合发布 12000T 超大型智能压铸单元。材料方面，公司自主研发的免热处理铝合金材料已获国家授权发明专利，该铝合金铸件在无需热处理时可达到屈服强度150MPa、抗拉强度230MPa、伸长率6%的力学性能。技术和工艺方面，夯实一体化压铸成型、高真空压铸等工艺优势的同时

72、，完成超低速工艺、低压铸造、差压铸造等新工艺的技术开发与导入，实现包含前舱、后地板和电池托盘的大型一体化压铸，并持续开展模具配套设计技术、模具冷却优化与控制技术等方面的研发。63%58%62%63%65%29%32%33%35%32%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-30-20-506070200202021汽车类压铸件汽车内饰件汽车改装机电及其它其他业务营收YOY-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%-1.5-1-0.500.511.522.533.544.5201720

73、021归母净利润（亿元）归母净利润YOY0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.020202021精密铝合金压铸件内饰件外饰件 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/29 汽车汽车/行业深度行业深度 3.3.拓普集团拓普集团 拓普集团推行 Tier 0.5 模式，具备单车配套产品多、配套金额高的优势。公司不断拓展产品线，形成八大业务板块，即汽车 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空悬系统、智能驾驶系统，充分发挥产品平台化优势，单车配套金额约 3 万元。目前公司已与 Rivian、Fo

74、rd、GM 等国际车企、科技企业以及华为、金康、高合、理想等国内企业建立合作。图图 30：拓普集团主要产品拓普集团主要产品 数据来源：拓普集团官网，东北证券 公司 2021 年实现 114.6 亿营业收入，同比增长 76.0%，其中内饰功能件、橡胶减震产品、铝锻控制臂业务分别贡献 31%、29%、23%的比例，热管理产品导入放量贡献了 11%的收入。利润端，2021 年公司归母净利润同比增长 61.9%至 10.2 亿元。价值量方面，2021 年公司减震器、内饰功能件、底盘系统产品单价分别为 460 元/套、809 元/套、935 元/套，相比 20 年减震器、内饰功能件单价有 10-20 元

75、/套的小幅下降，而底盘系统配套单价相比 20 年的 809 元/套提升了 16%，新导入的热管理产品单价约为 2500 元/套。若对公司产品进行加权计算，产品均价由 2020 年的 600 元/套提升至2021年的701元/套，产品线的不断拓展以及后续单车配套价值5000-10000元的空气悬架系统等项目的落地，有望带动公司单车配套价值量再提升。图图 31：2017-2021 年拓普集团营收情况（亿元）年拓普集团营收情况（亿元）图图 32：2017-2021 年年拓普集团归母净利润拓普集团归母净利润（亿元）（亿元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 内外饰系统汽车内饰件

76、（顶蓬、脚踏垫、衣帽架、主地毯）、行李箱饰件（行李箱备胎盖、左右侧饰板、内饰板）、内饰材料、隔音隔热垫（前围消音隔热垫、前围前隔热垫、引擎盖消音隔热垫、轮罩隔音垫）热管理系统分散式热管理泵阀类、热泵总成NVH减震系统动力总成悬置、衬套、橡胶金属件、曲轴扭转减震器、铝压铸、减震器车身轻量化一体式压铸后舱、减震塔、扭力梁、纵梁、车身B/D柱、电池包、轮罩底盘系统副车架、控制臂、转向节、H臂智能座舱智能驱动器、制动侧门控制器ISD ECU、电动尾门撑杆、座椅气动腰托PCS空气悬架系统空气悬架系统、集成式空气供给单元、高度传感器智能驾驶系统智能驾驶系统IBS、电动助力转向管柱DP-EPS、EASC电动

77、四向调节管柱、电子真空泵EVP、制动真空开关BVS、电子废气门执行器EWGA、电子水泵EWP、净化泵EPP、电子稳定控制系统-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-30-20-50607080900202021内饰功能件橡胶减震产品锻铝控制臂热能管理相关产品其他业务营收YOY-40%-20%0%20%40%60%80%-6-4-2024688201920202021归母净利润（亿元）归母净利润YOY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/29 汽车汽车

78、/行业深度行业深度 公司轻量化车身业务包括一体化车身前后底板、车身结构件、车门结构件、电池包结构件等，并掌握高压压铸、低压铸造、差压铸造、挤压铸造等工艺。2021 年公司与力劲科技签署战略协议，计划采购包括 6 台 7200T、10 台 4500T 和 5 台 2000T 压铸设备在内共 21 台套压铸单元，并于 2022 年 2 月正式量产下线 7200T 一体化压铸后舱。3.4.爱柯迪爱柯迪 爱柯迪聚焦汽车轻量化、新能源、电动化、智能驾驶等方向，在不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件优势产品市占率的基础上，把握电动化、智能化趋势，开发新能源车电驱三合一/多合一、电控、电源

79、系统、热管理系统、智能驾驶系统以及汽车结构件等产品。目前已获得或开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、博格华纳、汇川技术、海康威视、宁德时代、蔚来、零跑、理想等新客户或新项目，预计 2021 年公司获得的新能源汽车、热管理系统、智能驾驶视觉系统等项目寿命期内新增收入占比达 70%。图图 33：爱柯迪主要产品爱柯迪主要产品 数据来源：爱柯迪官网，东北证券 公司 2021 年实现营业收入 32.1 亿元，同比增速扭负为正至 23.7%，其中新能源汽车产品销售收入增长约 180%。汽车类压铸件占收入比重超 90%，2021 年贡献占比92%。净利润方面，2021 年公司实现归母净利润 3.1 亿元

80、，同比下滑 27.2%，主要系原材料价格持续上涨、国际海运费持续增长、人民币持续升值等因素干扰所致。发动机系统发动机托架汽车转向系统转向电机壳体、转向电控单元、助力转向机构、转向器支架管柱、发动机进气控制系统模块、变速拨叉汽车后视系统汽车后视系统模块汽车雨刮系统连杆支架、驱动臂、雨刮电机壳体商用车制动系统商用车制动系统模块燃油滤清系统滤清器模块汽车空调系统端盖中体三电系统电池包壳体、电驱 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 34：2017-2021 年爱柯迪营收情况（亿元）年爱柯迪营收情况（亿元）图图 35：2017-2021

81、 年年爱柯迪归母净利润爱柯迪归母净利润（亿元）（亿元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 公司紧跟汽车行业轻量化趋势，向汽车结构件、大吨位产品领域拓展。设备方面，公司目前拥有 1250T、1650T、2200T、2800T、4400T 等吨位大型压铸机，并计划在新工厂导入 3500T、6100T/8400T 等压铸机；模具方面，公司子公司优耐特模具具备模具和加工夹具开发能力，并积极转型以形成大型压铸模具的设计制造能力；工艺技术方面，公司已拥有高真空压铸、局部挤压压铸等技术储备。3.5.泉峰汽车泉峰汽车 泉峰汽车产品主要应用于汽车热交换系统、传动系统、引擎系统以及新能源汽

82、车的电机、电驱系统等。配套客户包括弗迪动力（比亚迪旗下）、蜂巢传动（长城旗下）、蔚然动力（蔚来旗下）、重庆青山（长安旗下）、特斯拉等车企及子公司，博世、博格华纳、采埃孚、法雷奥、大陆、马勒等国际 Tier1，以及宁德时代、欣旺达等电池供应商。公司立足于传统汽车零部件业务，核心产品如传动零件等以优质性能获得比亚迪、长城等客户订单，在传统汽车零部件市场渗透率进一步提升。同时，面对汽车电动化趋势，公司积极布局新能源汽零业务，在电机、电驱壳体优势产品基础上，向电池领域拓展并获得多个电池构件项目的客户定点，目前已实现“三电业务”全覆盖。另外，公司的客户结构由单一 Tier1 逐渐转型为主机厂与 Tier

83、1 并重，供应链中身份的转型有助于公司市占率提升以及产品价值量提升。海外业务方面，公司把握欧洲新能源市场高速发展态势，在匈牙利设立研发和生产基地，一方面有利于对冲物流成本、汇率波动等因素影响，另一方面欧洲工厂是公司打入本土供应链的关键，可助力公司加快融入欧洲本土供应链体系，有望打开二次成长曲线。96%95%95%93%92%-5%0%5%10%15%20%25%-8-404823640200202021汽车类压铸件工业类压铸件其他业务营收YOY-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%-30-25-20-15-10-50520172018

84、201920202021归母净利润（亿元）归母净利润YOY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 36：泉峰汽车主要产品泉峰汽车主要产品 数据来源：泉峰汽车官网，东北证券 公司 2021 年营业收入同比增长 16.5%至 16.1 亿元，其中传动零部件作为公司优势产品贡献了 35%的营收，新能源汽车零部件业务增速最快，同比上升 43%，且占营收比重逐年增加，2021 年贡献收入比例为 20%。受原材料价格波动、国际运费上涨等因素影响，公司 2021 年利润同比持平，归母净利润为 1.2 亿元。图图 37：2017-2021 年泉

85、峰汽车营收情况（亿元）年泉峰汽车营收情况（亿元）图图 38：2017-2021 年年泉峰汽车归母净利润泉峰汽车归母净利润（亿元）（亿元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 公司全力布局一体化压铸业务，着重攻坚和拓展新能源“多合一”铝合金压铸件、电池结构件、车身结构件等领域。公司在材料、模具以及工艺方面取得了进展，目前部分“多合一”铝合金压铸件产品已经开始量产，相关技术已应用于一体化电池托盘等领域。压铸设备方面，公司计划 2022 年底前在安徽马鞍山基地安装调试 7 台3000T 以上的大型压铸机。3.6.旭升股份旭升股份 旭升股份作为铝合金零部件供应商，是业内鲜有的形成

86、了“压铸、锻造、挤压”三大工艺模块和量产能力的企业，产品涵盖传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等。公司于 2013 年与特斯拉达成合作，供应车型包括Model S/X、Model 3/Y 等，此外还开发了采埃孚、北极星、长城、宁德时代等客户。引擎链轮、节气轮、涡轮壳体、EGR阀转向与刹车小齿轮、转向螺母、蜗杆轴传动系统多槽轴、齿轮、阀体、齿环、变速箱、阀板、热交换端盖、气缸柱压缩机壳体新能源逆变器外壳、电动汽车电机组件、齿轮箱壳体、电动汽车电机轴、散热器及底盘、冷却器组件及壳体0%5%10%15%20%25%30%35%0246800202021

87、传动零部件新能源汽车零部件引擎零部件热交换零部件转向零部件家用电器零部件其他营收YOY-10%0%10%20%30%40%50%-0.300.30.60.91.21.5200202021归母净利润（亿元）归母净利润YOY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/29 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 39：旭升股份主要产品旭升股份主要产品 数据来源：旭升股份 21 年报，东北证券 公司 2021 年营业总收入为 30.2 亿元，同比增长 85.8%。铝压铸板块得益于长城 DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统等部件项目订单放量；铝锻造板

88、块市场拓展进度良好，新增新能源车转向节、热管理系统阀板等项目定点或量产，预计后续锻造产品营收将随着产能释放快速爬坡；铝挤压板块加大开拓力度，新增多个电池包壳体项目定点，且防撞梁、门槛梁等多个产品在研，未来将成为新的增长点。2021 年公司归母净利润同比 24.2%至 4.1 亿元。图图 40：2017-2021 年旭升股份营收情况（亿元）年旭升股份营收情况（亿元）图图 41：2017-2021 年年旭升股份旭升股份归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 公司目前拥有 40 余台吨位在 210T-4400T 的自动化压铸机，且具备模具设计制

89、造能力，能自行设计制造 4400T 以下压铸模具，材料方面能够自主研发铝合金配方及原材料铸造工艺。面对一体化压铸趋势，公司加大对系统总成部件开发，已成功开发适用于混动一体压铸电池盒和 DHT 电驱动总成产品，另外，加强产学研合作，协同开发改善材料性能。新能源汽车及三电系统油冷/水冷电驱动、电池包壳体、电机和减速器一体机壳左前门、右前门车门框电池包压铸电池盒边框、型材电池盒、一体压铸电池盒门槛梁防撞梁前后防撞梁悬架转向节、摆臂热管理阀板、储能器73%79%83%88%89%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0552002

90、02021汽车类工业收入模具类其他营收YOY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-2.5-2-1.5-1-0.500.511.522.533.544.55200202021归母净利润（亿元）归母净利润YOY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/29 汽车汽车/行业深度行业深度 4.投资建议与投资建议与风险提示风险提示 4.1.投资建议投资建议 一体化压铸是汽车轻量化重要途径，相比传统压铸行业具备更高的壁垒。未来一体化压铸件以外供为主，压铸件供应商有望迎来巨大的市场空间，优先布局一体化压铸的供应商更

91、有望建立先发优势。建议关注拓普集团、爱柯迪、泉峰汽车等压铸件供应商。4.2.风险提示风险提示 汽车销量不及预期；一体化压铸相关技术发展不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/29 汽车汽车/行业深度行业深度 研究研究团队团队简介：简介：Table_Introduction 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016 年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究，2017 年至今担任汽车组组长，重点覆盖整车、零部件和新能车等方向。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其

92、为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可

93、的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循

94、合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨

95、幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/29 汽车汽车/行业深度行业深度 Table_SalesTable_Sales 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址：网址：http:/http:/ 电话：电话：40040

96、0- 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 公募销售公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 阮敏（总监） 吴肖寅 021

97、-61001803 齐健 李瑞暄 周嘉茜 周之斌 陈梓佳 chen_ 孙乔容若 屠诚 康杭 丁园 华北地区机构销售华北地区机构

98、销售 李航（总监） 殷璐璐 温中朝 曾彦戈 王动 wang_ 吕奕伟 孙伟豪 闫琳 陈思 chen_ 徐鹏程 18210496

99、816 张煜苑 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇（总监） liu_ 刘曼 王泉 王谷雨 张瀚波 zhang_ 邓璐璘 戴智睿 王熙然 1326651293

100、6 wangxr_ 阳晶晶 yang_ 张楠淇 王若舟 非公募销售非公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 李茵茵（总监） 杜嘉琛 王天鸽 王家豪 白梅柯 刘刚 曹李阳 曲林峰