1、 P 1证券研究报告电力设备与新能源行业/行业专题报告2022年11月23日储能专题报告：市场潜力大，储能形式多元化分析师：张文臣 登记编号：S03分析师：刘晶敏 登记编号：S04分析师：周 涛 登记编号：S02 分析师：方 杰 登记编号：S01联系人：申文雯 P 2核心观点 政策引导，需求旺盛。在全球大力发展清洁绿色能源的理念引导下，主要经济体均提出了大规模的新能源装机目标，储能行业同样受到了多国政府的激励。近年来，储能市场快速增长，主要集中在美、中、欧，其他地区也有不同规模的发展，市场潜力巨大。2021

2、年以来，受全球能源紧张的影响，储能行业发展加速，截至2021年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模209.4GW。未来多年，储能需求将保持高增长。户用和大型储能共同发展。根据储能系统在电网中的位置不同，可以分为并网侧、用户侧、调峰调频、辅助服务等细分市场。不同应用场景下，储能系统起到的作用也不同，在并网侧可平抑风光发电波动，促进新能源消纳；在户用侧，可以实现新能源电力的自供给。由于储能系统需求的多样性，储能市场也逐步探索出多种商业模式。不同国家和地区电网规模不同，电价定价模式不同，使得储能在不同地区有着不同的发展趋势。从装机现状来看，德国是最大的户用储能市场，欧洲其他国家和美国市场户用和大型

3、储能共同发展，中国市场以大型储能为主。储能技术多样，百舸争流。从技术类型来看，储能形式包括抽水蓄能、电化学储能、压缩空气储能、光热储能和重力储能等，其中电化学储能还可以细分为锂电池、液流电池、钠电池等路线。从应用市场来看，目前抽水蓄能的技术最为成熟，保有量最大，建设需要特殊区域。电化学储能新增装机增速最快，能同时满足户用和大型储能的要求。投资建议：储能作为电力市场重要的组成部分，作用越来越大，尤其是在新能源电力占比逐年提高的环境下，大力发展储能成为共识。通过对各种储能应用市场和技术特征分析，我们认为户型储能市场以电化学储能为主的趋势不变，大型储能市场将是多种储能形式共同发展的模式。从成本构成来

4、看，电化学储能有明显的降本潜力。我国储能产业链已经立足国内，走向全球，涌现出很多优质企业，建议关注：储能控制公司，禾望电气、阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威等；储能电池产业链公司，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、德方纳米等；系统集成公司，四方股份、南网科技、科陆电子等。风险提示：政策落地不及预期；原材料价格大幅上涨，行业降本不及预期；国际贸易摩擦影响；其他不可抗力风险。P 3目录1、全球主要经济体储能政策及发展现状2、新能源发电量快速增加，储能系统作用凸显3、当前主要储能类型及市场需求测算4、电化学储能产业链分析与成本构成5、储能产业链核心公司分析6、投资建议与风险提示 P 41.1 全球储

5、能发展现状：电化学储能高增长资料来源：CNESA，方正证券研究所 2021年全球储能产业呈现出蓬勃发展局面，根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至2021年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模209.4GW，同比增长9%。其中，抽水蓄能的累计装机规模占比首次低于90%，比去年同期下降4.1个百分点；新型储能的累计装机规模紧随其后，为25.4GW，同比增长67.7%。世界主要国家都已经把发展储能产业作为国家战略，国际市场上储能制造业战略制高点的竞争拉开序幕。2021年，储能产业一枝独秀、蓬勃发展，成为全球竞相发展的新兴产业。美国推出了“储能大挑战（ESGC）”，其去年新增投运项目装机规

6、模再次超过中国，并且率先进入10GWh时代；欧洲提出“电池联盟2030”，各项技术研发和产业链打造任务正在有序部署。全球电力储能市场各类型储能累计装机规模占比（截至2021年）2016-2021全球储能累计装机规模及增长率（GW）00.010.020.030.040.050.060.070.080.090.8001920202021全球储能累计装机规模YOY P 51.1 全球储能发展现状：美中欧是全球储能前三大市场资料来源：湘江储能网，BNEF，CNESA，方正证券研究所 2021年全球新型储能市场依然保持高速增长态势。202

7、1年，全球新增投运电力储能项目装机规模18.3GW，同比增长185%，其中，新型储能的新增投运规模最大，并且首次突破10GW，达到10.2GW。美国、中国依然引领全球储能市场的发展，2021两国新增储能装机容量分别占全球的34%和24%。BNEF预计，2022-2030 年，美国和中国仍将是全球最大的两个储能市场。欧洲是仅次于美国和中国的全球第三大储能市场。截止2021年底，欧洲抽水蓄能累计装机容量达到48.38GW，电化学储能累计装机量达到6.5GW/9.7GWh。全球新型储能市场累计装机规模（MW，截至2021年）2021 年全球新增投运新型储能项目地区分布中国24%美国34%欧洲22%日

8、韩7%澳大利亚6%其他7%P 61.2 美国储能发展现状：规模增速领先全球资料来源：Wood Mackenzie，CNESA，派能科技招股说明书，方正证券研究所 当前，美国是全球最大、增速最快的储能市场。在2021年供应链电池采购短缺和涨价等困境下，部分项目建设延迟，美国储能市场发展仍再创新高，新增储能项目首次突破3GW，是2020年同期的2.5倍，即将从百兆瓦级开启吉瓦级项目的新时代。Wood Mackenzie在7月28日发布的全球储能展望表示，未来10年美国仍将是储能市场的领导者，到2031年美国将成为年均部署 27GW储能系统的储能市场。美国各州储能采购目标按应用场合划分的与美国电网相

9、关的累计储能部署(MWh)地区发布时间目标内容加利福尼亚州2016年10月加利福尼亚州政府签署AB2868法案，该法案的发布意味着加州的储能容量将在2024年完成1.325GW储能采购目标的基础上增加500MW，达到1.825GW。马塞诸塞州2017年06月马塞诸塞州签署SB5190和AB6571法案，制定了2020年采购200MWh的储能采购目标，由配电公司负责采购。纽约州2018年01月纽约州州长办公室发布了“2018年清洁能源就业与气候议程”，设定了2025年之前采购1.5GW储能的目标。新泽西州2018年05月新泽西州州政府发布了A3723法案，提出到2021年实现600MW、到203

10、0年实现2GW储能采购的目标。科罗拉多州2018年08月公用事业公司XcelEnergy发布了科罗拉多州资源计划，提出要新增275MW储能。弗吉尼亚州2020年04月弗吉尼亚州通过清洁经济法案，批准了该州制定的到2035年部署3.1GW储能目标和到2050年实现100%可再生能源目标。P 71.2 美国储能激励政策：ITC政策激励效果明显资料来源：赛迪智库,中国工业和信息化，北极星太阳能光伏网,方正证券研究所政策名称发布时间政策内容2011-2015储能计划2011年关注储能系统的安装方式、成本、安全性及循环生命；促进技术研发并建设示范项目以探索价值链；储能装备的工业设计，实现大规模产业化生产

11、可再生与绿色能源存储技术法案2013年给电网规模储能投资提供税收优惠“电池500”计划2016年制备高能量密度和高循环寿命的电池储能税收激励与部署法案2019年允许为独立储能系统提供类似的投资税收抵减储能大挑战路线图2020年在储能技术研发、生产制造与供应链、技术转化、政策预评估、劳动力发展五大方面开展行动国家锂电蓝图年全面分析美国锂电产业的发展现状和未来前景；对本国锂电池制造业竞争力进行评估；提出来美国锂电池供应链的五大建设目标“长时储能攻关”计划2021年宣布争取在10年内将储能市场超过10小时的系统成本降低90%以上两党基础设施法2022年启动5.05亿美元倡议

12、，促进部署并降低长时储能的成本；拨款2600万美元用于太阳能、风能和储能的可靠使用通胀削减法案2022年为独立储能系统引入投资税收抵免(ITC)，可以将设备的资本成本降低约30%；停征东南亚进口太阳能光伏组件“双反”关税美国新型储能产业发展的相关政策 美国储能政策方面，美国政府从配置目标、财政支持、技术研发等方面出台政策鼓励储能项目的研发、示范与应用，其中投资税收抵免（ITC）政策激励取得的效果较为明显。美国储能产业经过多年发展，已形成清晰的技术路线和有效的商业模式，市场化机制成熟，经济型快速提高。P 81.2 美国储能应用现状：表前市场高增，户用储能持续渗透资料来源：Wood Mackenz

13、ie,Energy Trend，NREL,方正证券研究所 美国储能应用方面，表前市场为主力，户用侧储能开启高增长。据Wood Mackenzie数据，2022Q2美国表前储能新增装机量实现1.17GW，同比增长212%，创历年新高，表前储能贡献主要储能装机量。除此之外，2022Q2美国非住宅储能和户前储能新增装机量分别为0.26GW 和 1.54GW，分别同比增长-24%和 67%。美国储能将保持高景气。据Wood Mackenzie 预计，美国储能市场将维持高增长态势，预计 2022 年新增装机量为 13.5GWh，预计2023-2026年新增装机量分别为28.4GWh、45.6GWh、50

14、.7GWh、52.4GWh，预计 2022-2026 年新增装机量的 CAGR 为 40.36%。2013年-2021年美国储能新增装机预计2022-2026美国储能新增装机情况（GWh）P 91.3 中国储能发展现状：市场规模庞大，新增装机规模屡获新高资料来源：CNESA 全球储能项目库,方正证券研究所中国新型储能市场累计装机规模（截至2021年）中国储能市场规模方面，截至2021年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模46.1GW，占全球市场总规模的22%，同比增长 30%。其中，抽水蓄能的累计装机规模最大，为39.8GW，同比增长25%，所占比重与去年同期相比再次下降，下降了3个百分点；

15、市场增量主要来自新型储能，累计装机规模达到5729.7MW，同比增长75%。2021 年，中国新增投运电力储能项目装机规模首次突破 10GW，达到10.5GW，其中，抽水蓄能新增规模8GW，同比增长437%；新型储能新增规模首次突破2GW，达到2.4GW，同比增长54%；新型储能中，锂离子电池和压缩空气均有百兆瓦级项目并网运行，特别是后者，在 2021 年实现了跨越式增长，新增投运规模170MW，接近2020 年底累计装机规模的15倍。中国电力储能市场各类型储能累计装机规模占比（截至2021年）P 101.3 中国储能政策发展：“十四五”政策维持中国亚太储能主导地位资料来源：国家能源局官网，W

16、ood Mackenzie,方正证券研究所 中国的储能政策方面，近几年来，从国家到地方各级政府密集出台了一系列储能利好政策。例如，今年3月21日，国家发改委、国家能源局发布“十四五”新型储能发展实施方案，提出到2025年，新型储能从商业化初期向规模化发展转变，到2030年，实现新型储能全面市场化发展。当前，国内大规模储能项目陆续启动，储能技术进步迅猛。同时，调峰、调频辅助服务和峰谷电价套利是当前中国电化学储能最主要的收益渠道，储能产业呈现蓬勃发展的良好局面。Wood Mackenzie表示，受到“十四五”新型储能发展实施方案推动，中国将持续主导亚太储能市场，预计到2031年需求将超过400GW

17、h。中国储能发展历程（2005年-2021年）2005开启储能产业战略布局2010储能发展首次写入法案2011涵盖煤电油气新能源领域；通过四位一体保障规划落地2014利用储能解决并网消纳问题，推动电力体制改革2016围绕清洁能源技术、低碳能源技术、智慧能源技术等支持2019促进清洁低碳，安全高效能源体系建设2021确定储能发展目标3000104 kW2022发布“十四五”新型储能发展实施方案 P 111.3 中国储能产业相关政策：多政策并行助力储能发展资料来源：国家发改委官网，国家能源局官网,方正证券研究所政策名称发布时间政策目标能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划10月9日加快完善新型储能标准

18、体系，有力支撑大型风电光伏基地、分布式能源等开发建设、并网运行和消纳利用。关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知6月7日新型储能可作为独立储能参与电力市场；鼓励新能源场站和配建储能联合参与电力市场；充分发挥独立储能技术优势提供辅助服务，由相关发电侧并网主体、电力用户合理分摊等。“十四五”可再生能源发展规划6月1日明确新型储能独立市场主体地位，完善储能参与各类电力市场的交易机制和技术标准，发挥储能调峰调频、应急备用、容量支撑等多元功能，促进储能在电源侧、电网侧和用户侧多场景应用。关于促进新时代新能源高质量发展实施方案5月30日完善调峰调频电源补偿机制，加大煤电机组灵活性改造、水电扩机

19、、抽水蓄能和太阳能热发电项目建设力度，推动新型储能快速发展。电力可靠性管理办法（暂行）4月25日积极稳妥推动发电侧、电网侧和用户侧储能建设，合理确定建设规模，加强安全管理，推进源网荷储一体化和多能互补。完善储能成本补偿机制助力构建以新能源为主体的新型电力系统4月13日聚焦储能行业面临的成本疏导不畅等共性问题，综合考虑各类储能技术应用特点、在新型电力系统中的功能作用和提供的服务是否具有公共品属性等因素，研究提出与各类储能技术相适应，且能够体现其价值和经济学属性的成本疏导机制，为促进储能行业发展创造良好的政策环境，从而引导提升社会主动投资意愿。“十四五”能源领域科技创新规划4月2日发布了先进可再生

20、能源发电及综合利用技术、新型电力系统及其支撑技术、能源系统数字化智能化技术等5大技术路线图。2022年能源工作指导意见3月29日健全分时电价、峰谷电价，支持用户侧储能多元化发展，充分挖掘需求侧潜力，引导电力用户参与虚拟电厂、移峰填谷、需求响应。“十四五”现代能源体系规划3月22日加快新型储能技术规模化应用。大力推进电源侧储能发展，合理配置储能规模，改善新能源场站出力特性，支持分布式新能源合理配置储能系统。“十四五”新型储能发展实施方案3月21日到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件。电化学储能技术性能进一步提升，系统成本降低30%以上。到2030年，新型

21、储能全面市场化发展。我国2022年新发布储能产业发展的相关政策 P 121.3 中国储能应用现状：多点开花，类型多样资料来源：CNESA，方正证券研究所 中国储能应用方面，服务类型多样。首先，按照设备或项目接入位置，分为电源侧、电网侧及用户侧；2021年，从接入位置来看，电源侧和电网侧占据了市场主导；其次，按照储能项目应用场景：分为独立储能、风储、光储、工商业储能等30个场景；其中，独立储能、工商业储能这两类场景在2021迎来了大发展。最后，按照储能项目提供服务类型，可划分为：支持可再生能源并网、辅助服务等六大类。而从2021年投运储能项目的实际作用来看，可再生能源并网、辅助服务、用户能源管理

22、服务是储能项目提供最多的服务类型。2021年中国新增新型储能项目接入位置&应用场景分布中国新型储能项目主要服务类型分布（MW）P 131.4.1 欧洲储能发展现状：快速发展，表现强劲资料来源：TrendForce，CNESA，湘江储能网，全球光伏，诺信电子，方正证券研究所 欧洲是仅次于美国和中国的全球第三大储能市场，欧洲储能市场自2016年以来，装机规模持续增长，并且呈现快速增长态势。2021年，欧洲新增储能装机容量达到3.5GWh，同比增长67.2%，其中电化学储能新增装机容量超过3GWh。应用方面，欧洲新增储能装机量主要由表前（发电侧和网侧）储能和户用储能贡献，其中户用储能连续多年保持40

23、%以上增速。2021年，欧洲户用储能新增装机容量1.7GWh，同比增长 60.2%；表前储能新增装机容量1.6GWh，同比增长72.7%；工商业储能新增装机容量0.2GWh，同比增长64.4%。2017年-2021年年欧盟电力储能(除抽水蓄能外)累计装机容量（GWh）2020年欧洲各国新增电化学储能项目构成1.62.83.75.48.3017年2018年2019年2020年2021年德国52%英国24%意大利6%法国1%伊比利亚1%其他16%P 141.4.1 欧洲储能发展现状：储能需求持续上涨资料来源：Wood Mackenzie，中国储能网，全球光伏，Solar En

24、ergy Future Europe，方正证券研究所 多重因素叠加刺激欧洲储能需求上涨。根据研究机构Wood Mackenzie公司预测，从现在到2031年，欧洲部署的储能系统储能容量将增长20倍。到2025年，欧洲预计储能市场规模将达到39GWh以上，主要来源于住宅储能和本地可再生能源+储能项目的增长，其中37%将是太阳能+储能。欧洲住宅市场新增641MW储能装机容量，其中德国新安装了552MW。根据BNEF，截至2020年，德国累计装机容量达到1.3GW，覆盖300000多个家庭用户，成为世界上最大的家庭储能市场。南欧（主要是西班牙和葡萄牙）拥有世界上最大的太阳能资源，目前该地区的电化学储

25、能总装机容量占整个欧洲的1%（130MW）。年度欧洲储能市场（MWh）欧洲TOP50太阳能+电池储能项目（截至2021年）P 151.4.1 欧洲储能相关政策：多种激励政策并存推动储能技术发展资料来源：储能科学与技术，中国工业和信息化，赛迪智库，方正证券研究所政策名称发布时间政策内容战略能源计划规划2017年电池研究的重点领域：材料/设计/制造技术/应用和集成/回收欧洲储能技术发展路线图2017年推动组建欧洲电池联盟（EBA）、欧洲技术与创新平台“电池欧洲”（Batteries Europe）和推进“电池2030+”（Battery 2030）联合计划电池战略行动计划2018年设立规模为10亿

26、欧元的新型电池技术旗舰研究计划“地平线2020”（2018-2020）2018年明确支持可再生能源存储技术和有竞争力的电池产业链“电池欧洲”电池战略研究议程2020年明确到2030年电池应用、制造与材料、原材料循环经济、欧洲电池竞争优势四方面关键行动欧盟新型储能产业发展的相关政策 欧盟层面主要通过公共资金支持和长期研究计划来推动储能技术的发展，特别是电池技术的进步。欧盟范围内各成员国或地区政府则通过可再生能源发展计划，以及补贴等激励政策，来推动储能特别是光伏+储能的发展和项目落地。欧盟在 2017 年的时候成立了欧洲电池联盟(European Battery Alliance，EBA)，旨在摆

27、脱欧盟在电池储能领域对亚洲厂商的依赖，肩负起整个欧盟在电池产业夺取战略自主权的重任。欧洲电池创新是在 EBA 框架下的电池研发系列项目，该项目于2021年1月26日得到了欧盟委员会的批准，将持续到2028年。P 161.4.2 德国储能发展现状：光储装机渗透率领跑全球资料来源：知识星球，CNESA，中国储能网，高工储能，方正证券研究所 德国可再生能源装机量快速提升，电力系统相对成熟。德国以风电和光伏为主力的可再生能源装机量提升迅速，可再生能源发电量在电能消费中的占比从6%（2000年）上升至46%（2020年）。户用储能高速增长，光储装机渗透率领跑全球。2021年德国新增户用储能1.48GWh

28、，同比增长45%，占全球34%；累计装机3.92GWh，同比增长60.6%，占全球32%。2021年德国光储渗透率为3.6%，位列全球第一。能源危机下，电价持续上涨，刺激户储需求进一步高增。2022年德国部分地区居民电价较2021年初翻三倍，据德国储能系统协会(BVES)预测，随着德国居民采用储能技术获得更廉价且可再生的能源供应，2022年德国家庭储能电池的销量将跃升67%。德国典型居民电费构成及占比情况德国部署的家庭储能系统户数 P 171.4.2 德国储能激励政策：各州政策共同助力储能发展资料来源：CNESA，派能科技招股说明书，方正证券研究所 政策方面，德国联邦层面的储能政策主要包括技术

29、研发资金支持和储能安装补贴。技术研发资金支持方面，德国自2011年4月启动储能基金，到2017年底已累计支持了259个研发项目，共使用了1.843亿欧元资金。2022年，德国修订多项能源法案，并且设立了两阶段目标：2030年实现80%的可再生能源供电，2035年争取实现100%可再生能源供电。德国地方层面储能激励政策地区发布时间政策名称目标内容北莱茵-威斯特伐利亚州2016年09月商用储能补贴计划为购买商业储能设备、储能系统测量和控制系统、信息和通信系统提供50%的资金补贴。单个储能系统可获得的最大补贴总额为7.5万欧元，补贴有效期至2019年。巴登符腾堡州2018年03月光伏储能补贴计划为新

30、建光伏系统配套的储能提供资助，对于每千瓦时的可用储能容量，其可获得的补助不超过净投资成本的30%。该计划自2018年启动，将持续至2019年底。勃兰登堡州2018年03月1000储能激励计划针对已有光伏系统通过改造新增储能系统或者新建光储系统提供资金补贴。该计划最初将为1,000个符合条件的住宅侧储能用户提供补贴，补贴金额最高可达储能系统总支出的50%，计划的有效期至2022年12月31日。图林根州2019年03月太阳能投资计划光伏设备资助金额可达30%，储能设施资助金额可达30%，单个项目可获得的最高资助金额为10万欧元，总支出小于1,000欧元的项目将不予补助。巴伐利亚州2019年07月光

31、伏储能计划巴伐利亚州政府在“1,000间房屋计划”中新添加了“光伏储能计划”部分，主要资助对象为新建的光储设备。P 181.4.3 英国储能发展现状：装机规模迎来爆发式增长资料来源：储能科学与技术，知识星球，中国储能网，CGGT，DUKES，方正证券研究所 装机规模爆发式增长。2017年，英国储能市场规模迎来爆发式增长，其累计投运储能项目规模达到2016年同期规模的10倍。截至2020年底，英国储能项目(非抽蓄)装机达到1.2GW，规划在建装机容量已经超过14.5GW。英国电力系统采取“大互联”与“本地化”多层次协同的全系统方法，且可再生能源占比持续提升。2020年，英国实现15%的终端能源来

32、自可再生能源，超过30%的电力来自可再生能源，且这一比重还将继续增大，其中可再生能源绝大部分来自海上风电。英国充分利用火电机组的灵活性以维持电网稳定性，同时规划建设电网级电化学储能，实现频率管理。此外，英国积极探索“光伏+电池”的社区能源模式，利用电池匹配光伏出力的间歇性，预计2030年屋顶光伏系统配备电池的比例达到70%。2012年2020年期间英国累计投运储能(不包含抽水蓄能)项目装机容量（MW)英国发电结构 P 191.4.3 英国储能激励政策：取消双重收费，催化效果明显资料来源：中国储能网，北极星储能网，储能网，CGGT，方正证券研究所 政策方面，2017年，英国修订电力法，明确储能的

33、许可证和规划制度，使得电网运营商可以对储能项目进行投资。2020年5月，英国取消了储能项目入口端+出口端的双重收费制度，改为只支付发电端费用。2020年7月，英国取消单个储能项目的功率上限，进一步刺激了英国储能市场的发展。2022年，英国政府宣布将住宅太阳能应用使用的热泵和太阳能组件增值税（VAT）从5%下调到0%。这个新措施自4月1日起实施，除太阳能组件外，风力和水力涡轮机也被添加回可享受增值税减免的ESM清单中。政策名称发布时间目标内容电力市场化改革白皮书（2011）2012年通过建立容量市场，为容量提供稳定、持续性的新激励，保证现有容量机组的盈利能力，维持投资者对新建容量机组的热情。/2

34、016年开始允许包括电化学储能在内的新兴资源参与容量市场，容量市场允许参与容量竞拍的资源同时参与电能批发市场。英国智能灵活能源系统发展战略2017年将储能纳入“英国智能灵活能源系统发展战略”，使储能具备参与英国电力市场的合理身份，并肯定其作用。/2019年对储能定义进行了修订，将储能系统归类为发电设施。这一举措否定了原来具有争议的储能系统双重收费政策，即将储能系统作为用电设施进行收费的同时，又作为发电设施收费。“绿色工业革命十点计划”2020年“十点计划”强调了英国政府的承诺，即从基于碳氢化合物使用的高碳经济转向以电力为基础的低碳经济，而电池储能将在这一过程中发挥重要作用。“智能系统和灵活性规

35、划”2021年英国政府将推出 10 亿英镑的净零创新投资组合，支持开发低碳技术和系统。其中至少1亿英镑的创新资金将用于支持储能和灵活性创新项目。英国新型储能产业发展的相关政策与市场规则 P 201.4.4 西班牙储能发展现状：多项目并行，加快能源转型 2018年10月，西班牙政府暂停征收7%的发电税、取消燃气发电“绿色税”和太阳能税，同时恢复了电力共享自用项目的合法性，使得2019年西班牙光伏发电新增装机量大幅增长。西班牙2030年国家能源和气候综合计划提出到2030 年可再生能源在该国能源结构的占比至少达 42%，电力供应的 74%将来自可再生能源。此外，截止2021年H1，西班牙已有8个自

36、治区取消并不再索取户用安装屋顶太阳能的建筑许可证。2021年2月，西班牙政府还批准了一项储能战略路线图，要求到2030年将部署20GW储能项目以及到2050年部署30GW储能项目，以便该国在本世纪中叶实现碳中和目标。2021年6月30日，西班牙出台针对大部分自治区以及休达和梅利利亚市提供援助的政策文件，为带有石棉瓦的屋顶更换成光伏系统进行补贴。西班牙已经开通运营的电池储能系统分布地图西班牙1990年-2020年按来源划分的总能源供应量资料来源：IEA，知识星球，北极星储能网，派能科技招股说明书，国际新能源网，方正证券研究所 P 211.5 澳大利亚储能发展现状：积极新建储能，推动电网联通资料来

37、源：renew economy，Green Energy Markets，IHS Markit，方正证券研究所 基于澳大利亚在风电及光伏领域的气候优势，叠加森林大火及风暴等极端天气对电力系统安全稳定性的威胁，澳大利亚积极寻求新建储能，增强输电网之间的联通能力。IHS Markit也将澳大利亚视为表前和表后储能的关键增长市场，认为需要支持这样一个从火电为主快速转型到以可再生能源为主的分布式电网。随着澳大利亚部署的屋顶光伏系统超过300万个，屋顶光伏发电量将在2025年超过燃煤发电量，储能市场将成为澳大利亚电力系统脱碳的新焦点。据IHS Markit预测，到2030年，澳大利亚的储能规模将从500

38、MW增长到12.8GW以上。2025年澳大利亚各季度风能和光伏的平均小时发电量预测2020年每度家用电电价构成图 P 221.5 澳大利亚储能发展现状：多州积极推进大规模电池储能项目资料来源：中国石油报，储能科学与技术，方正证券研究所 澳大利亚各州积极推进大规模电池储能项目，联邦政府和州级政府相继出台了补贴支持政策。年初，澳大利亚政府大力支持大型电池储能技术的研发，以高达1亿澳元的资金支持配有先进逆变器技术、规模在70MW以上的大型电池储能项目。7月，已经有12个大型电池储能项目入围，提交完整申请后可获得财政支持。从应用重点来看，可再生能源储能、微网/离网储能、家用储能构成了澳大利亚储能市场的

39、主要部分。根据CNESA的数据，2016-2020年，澳大利亚家用储能新增套数整体呈上升趋势。地区/公司项目概况维多利亚州茂能公司计划部署建设的240MW/480MWh电池储能系统（BESS）已经获得开发批准。维多利亚州政府还为“邻里规模”（neighborhood-scale）的电池储能提供了一轮资金。昆士兰州CS Energy公司在昆士兰州计划部署 200MW/400MWh电池储能系统。这是由2022年昆士兰州预算提供资金在该州部署的13个电池储能系统之一。新南威尔士州宣布了一项可再生能源和储能新资产竞价计划。竞价流程为期10年，首轮竞价将授予2.5GW清洁能源发电装机容量及 600MW长

40、时储能装机协议。Sun Cable（澳洲公司）计划建造一个高达20GW的太阳能发电场，并配置 36-40GWh的电池储能系统。该项目计划于 2024年初开始建设，已获得了2.1亿美元融资。2022年澳大利亚各州储能项目2016年2020年期间澳大利亚新增家用储能套数与装机容量（kWh）（套）P 231.6 日本储能发展现状：户用储能渗透率位于全球前列资料来源：蓄电池产业策略，中国工业和信息化，高工储能，赛迪智库，方正证券研究所政策名称发布时间政策内容蓄电池战略2012年明确在2020年将镍氢等大型蓄电池的电力成本降至与抽水储能发电成本相当的目标充放电二次电池技术发展路线图2013年提出阶段性电

41、池及电池材料的研发目标和路线面向2050年的能源环境技术创新战略2016年将电化学储能技术纳入五大技术创新领域，提出重点研发低成本、安全可靠、可快速充放电的先进储能电池技术绿色增长战略2020年针对电池等14个产业链提出具体的发展目标和重点发展任务第六次基本能源计划2021年鼓励可再生能源发展，激发储能行业需求蓄电池产业策略2022年强调电池产业对移动设备的电气化和促进可再生能源的使用至关重要，从投资液态锂电池、提升全球竞争力、开发下一代电池市场3个方面，制定了7大行动举措日本新型储能产业发展的相关政策 应用方面，日本户用储能渗透率较高，仅次于德国。2021年日本表后储能装机量为931MWh（

42、同比+8%），户用储能占表后储能的90%。政策方面，2016年日本发布面向2050年的能源环境技术创新战略，明确将电化学储能技术纳入五大技术创新领域，提出重点研发低成本、安全可靠的先进储能电池技术。2021年日本基本能源计划经历第六次更新，鼓励可再生能源发展。2022年8月31日发布蓄电池产业策略，为完善蓄电池制造和利用环境，将在电动汽车和储能等领域投资约240亿美元，目标是到2030年日本电动车和储能电池行业的产能达到150GWh，全球产能达到600GWh。在储能激励政策上，鼓励住宅采用储能系统，对家用电池储能系统进行购置和安装补贴。P 241.7 印度储能发展现状：储能系统需求庞大资料来源

43、：IEA，中国石油报，方正证券研究所 为了实现2070年实现净零排放目标，印度市场对储能系统有很大的需求。印度制定了到2030年实现部署450GW太阳能发电设施和风能发电设施的目标。根据印度中央电力管理局的预计，到2030年，累计部署的储能系统规模将达到27GW/108GWh。此外，根据印度储能联盟（IESA）的数据，为了在2030年之前将500GW的非化石燃料能源整合到电网中，印度至少需要160GWh的储能。这个储能容量包括表前电网规模的储能、直接整合可再生能源的储能、输配电网的储能以及为平衡电网提供辅助服务的储能。2000年-2040年可持续发展情境下印度电力结构的演变2021年印度可再生

44、能源装机容量 P 251.8 东南亚地区储能发展现状：城市化进程推动新能源需求增加资料来源：IEA，索比光伏网，方正证券研究所 当前，东南亚经济快速发展，人口增加，城市化规模不断扩大，能源需求持续增加。据IEA今年发布的东南亚能源展望2022显示，过去20年里东南亚的能源需求以每年约3%的速度增长，且这一趋势将持续到2030年。在东南亚，燃煤发电仍然处于主导地位，因此东南亚各国正积极布局新能源产业，以应对这一巨大挑战。例如，包括新加坡、印度尼西亚、泰国、缅甸、马来西亚、老挝在内的六个东南亚国家已经宣布了净零排放和碳中和目标。在IEA预测的可持续发展情景中，东南亚地区到2030年平均每年增加21

45、GW的可再生能源容量（是近年水平的三倍）。2020年-2050年可持续发展情境下东南亚地区可再生能源发电量和份额2019-2020东南亚各国人均能源需求量 P 261.8 东南亚地区储能政策：可再生能源发展目标确立发展基调资料来源：IEA，方正证券研究所国 家目 标文 莱到2035年，可再生能源发电量达到50%柬埔寨到2030年，总装机量中55%的水力发电，6.5%的生物质能和3.5%的太阳能光伏发电。印度尼西亚到2025年，将“新能源和可再生能源”在一次能源供应中的份额提高到23%，到2050年达到31%。从2021年到2030年，可再生能源在电力容量增加中的份额为52%。老 挝到2025年

46、，可再生能源在一次能源消费总量中所占份额达到30%。马来西亚到2025年，可再生能源装机容量占31%。缅 甸到2025年，可再生能源装机容量占20%。菲律宾到2030年可再生能源装机容量达到15GW。新加坡到2030年太阳能光伏装机容量为2GW。泰 国到2037年，将可再生能源在最终能源消费总量中的份额提高到30%;到2037年，将可再生能源发电的份额提高到36%，发电量增加到20%。到2036年，将可再生能源在运输燃料消费中的份额提高到25%。越 南可再生能源的份额在2030年达到15-20%，到2050年达到25-30%。到2030年，太阳能光伏和风能装机容量为31-38GW。到2030年

47、海上风电装机容量为4GW，到2045年为36GW。东南亚国家可再生能源发展目标 P 27目录1、全球主要经济体储能政策及发展现状2、新能源发电量快速增加，储能系统作用凸显3、当前主要储能类型及市场需求测算4、电化学储能产业链分析与成本构成5、储能产业链核心公司分析6、投资建议与风险提示 P 282.1 碳中和背景下新能源需求高企资料来源：国际碳中和发展态势及前景，方正证券研究所 碳中和背景下可再生能源占比快速提升。2015年巴黎协定提出，到2050年气温升幅将进一步限制在1.5以内，随后主要国家陆续提出碳中和目标，全球能源转型进程有序推进。根据IEA预测，基于全球升温不超过1.5摄氏度的假设，

48、2050年全球电力消费的90%将来自可再生能源电力，其中风电和光伏占电力消费总规模的近70%。碳中和的实现路径有三个方向：发展清洁能源、节能提效和碳捕捉与储存。其中清洁能源是指能够有效降低温室气体排放的新能源技术。发展新能源是实现碳中和路径中较为关键的一环，直接催生了许多新兴产业，例如风力发电、光伏发电等，也促进了水能、核能等成熟的清洁能源的发展。地区碳中和政策欧洲2021 年5 月10 日，欧洲议会环境委员会投票通过了欧洲气候法草案。早在2008 年，英国就正式颁布气候变化法，成为世界上首个以法律形式明确中长期减排目标的国家。2019 年6 月，英国新修订的气候变化法案生效，正式确立到205

49、0 年实现温室气体“净零排放”，英国成为全球首个立法确立碳中和目标的主要经济体。美国拜登政府气候政策包含三个阶段性目标和四个重要支柱。三个阶段目标分别是2030 年比2005 年碳排放减少50%52%、2035 年实现100%清洁电力、2050 年实现净零排放目标。四个重要支柱包括：一是美国国家气候报告；二是美国实现2050 年温室气体净零排放的长期战略；三是美国国家沟通和两年度报告；四是美国适应性信息报告，确定美国内外加速适应性和建立气候复原力的优先事项，详述如何采取应对气候影响和改变气候脆弱性方面的进展和经验教训。日本2011 年福岛核事故后，日本政府应对气候变化的态度发生了巨大变化。20

50、20 年9月，菅义伟执政后，日本在应对气候变化立场再次发生改变，宣布到2050 年实现碳中和并调高2030年减排目标。韩国2020 年10 月28 日，韩国总统文在寅在国会施政演说中首次提出争取2050年实现碳中和目标，12 月正式发表韩国碳中和宣言，修订2030 国家温室气体减排目标，全面推进经济能源结构与社会转型。2021 年11 月18 日，韩国碳中和委员会审议通过了2050 碳中和方案终案。紧跟国际气候变化议程、追求与全球同步是当前韩国气候政策的主调。俄罗斯2021 年7 月，普京总统签署了俄罗斯首部气候领域的相关法律2050 年前限制温室气体排放法，提出2030 年俄罗斯GDP 碳强

51、度要较2017 年下降9%，2050 年下降48%；2030 年俄温室气体排放量降至1990 年水平的2/3。10 月6 日，俄经济发展部提交了最新版2050 年前俄罗斯低碳发展战略。印度印度总理莫迪在COP26 期间提出到2070 年实现碳中和目标。中国2020年9月首次提出碳中和目标，力争2030年前碳达峰、力争2060前碳中和。2030年单位GDP较2005年下降65%、非化石能源消费比重25%左右；2060年非化石能源消费比重80%以上。2021年10月部署包括低碳转型、节能降耗等“碳达峰十大行动”，目标覆盖电力、交通、工业等数十个领域。P 292.2 新能源应用：风能是增长最快的可再

52、生能源之一 风能发电利用运动中的空气产生的动能，使用风力涡轮机或风能转换系统将其转换为电能。其既可以部署在岸上，也可以通过使用固定在海底的固定涡轮机部署在近海，或者部署在更深水域的浮动结构。根据BP世界能源统计年鉴显示，2021年全球风电累计装机量达到824.9GW，前三名分别是中国、欧洲和美国，累计装机量分别是328.97GW、223.92GW和132.74GW。风电发电量也随着装机量的攀升呈现爆发式增长，2021年全球风电发电量已突破1800TWh，中国发电量反超欧洲，成为世界第一。资料来源：BP世界能源统计年鉴，OUR WORLD IN DATA，方正证券研究所世界及主要经济体风力发电装

53、机量世界及主要经济体风力发电量 P 302.2 新能源应用：光伏发电爆发式增长 太阳能光伏是最先进的低碳能源技术，也是最清洁和最丰富的可再生能源之一，随着规模的扩大，其开发成本正在下降。国际能源署(IEA)所发布的2021年全球光伏报告显示，2021年全球光伏装机量为175GW以上，累计装机容量更是达942GW以上，2021年至少20个国家光伏累计装机超1GW，15个国家光伏累计装机超10GW，5个国家光伏累计装机超过40GW。其中，中国累计装机308.5GW，欧盟178.7GW，美国123GW，日本78.20GW。伴随着装机量的快速攀升，光伏发电量呈现爆发式增长，2021年达到1032.5T

54、Wh，世界主要经济体的光伏发电量都呈现显著增长态势。资料来源：BP世界能源统计年鉴，OUR WORLD IN DATA，方正证券研究所世界及主要经济体太阳能发电装机量世界及主要经济体太阳能发电量 P 312.2 新能源应用：核能发电增长潜力大 核能发电处在恢复期，增长潜力大。受到福岛核泄漏事故的影响，近年全球核电新开工机组增长幅度不大，但总体上积极。国际原子能机构（IAEA）报告显示，截至2022年6月底，全球运营的核电反应堆共计441个，共来自33个国家，核电总装机容量为394GW。前三名是美国、法国和中国，核电总装机容量分别为95.5GW、61.4GW以及52.2GW。此外，全球正在建设的

55、核电反应堆有53座，总装机容量为54.5GW，处于计划和提议阶段的核电反应堆的装机容量分别为95.3GW和376GW。资料来源：BP世界能源统计年鉴，OUR WORLD IN DATA，上海市核电办公室，全球核电现状及发展前景展望，方正证券研究所世界及主要经济体核能发电量截止2022年6月底世界各国核电运行数量（台）截止2022年6月底世界各国在建机组分布 P 322.2 新能源应用：水力发电优势明显 水力发电优势明显，头部地位稳固。水电是通过利用流动的水的重力产生的，该技术大致分为四类,分别为常规（大坝）、抽水蓄能、河道冲刷和近海（潮汐）。国际水电协会（IHA）日前发布2022年全球水电现状

56、报告，报告指出，2021年全球新增水电装机2600万千瓦，截至2021年底，全球水电装机总量达到13.6亿千瓦，创历史新高。同时，水电的发电量也在大幅增长，是目前清洁能源中最大的电力来源，已经突破4000TWh。资料来源：2022年全球水电状况报告，BP世界能源统计年鉴，OUR WORLD IN DATA，方正证券研究所全球水力发电装机量及主要分布地区世界及主要经济体水力发电量 P 332.3 电力能源转变：全球新能源占比提高 传统能源优势仍在，新能源发展潜力巨大。从全球能源结构的变化趋势看，进入21世纪以来，石油、天然气、煤炭等传统化石能源还在继续发挥各自的优势。但是不可否认，目前世界已经处

57、在从传统矿物能源转换到新型能源系统的过渡时期内，煤炭和石油的比重在逐渐降低，核能和以风能、太阳能为代表的可再生能源占比在逐步提高。资料来源：BP世界能源统计年鉴，方正证券研究所世界能源消耗总量及变化世界一次能源消耗结构 P 342.3 电力能源转变：发电端，新能源替代趋势显现 发电能源走向变革，新能源替代趋势显现。能源变化的趋势在发电端尤为明显，从1985年至2021年世界电力能源结构可以看出，煤炭和天然气依旧占据电力能源主要地位，但是占比逐渐下降。而风能和太阳能为代表的新能源发电占比快速提升，风电占比已经突破5%，太阳能占比也逼近5%。目前，已有部分国家制定了煤电退出计划，随着人类对气候变化

58、的关注，新能源技术的突飞猛进以及以俄乌冲突为代表的政治性能源危机，石油、煤炭、天然气等传统能源将不可逆转地逐渐让位于可再生的水能、核能、太阳能、风能等新型能源。资料来源：BP世界能源统计年鉴，OUR WORLD IN DATA，方正证券研究所世界电力能源结构完成或计划淘汰煤炭发电国家分布 P 352.3 电力能源转变：保证能源供应成为发展关键 电力对经济影响作用显著，保证能源供应成为发展关键。目前电力的充足供应是国家经济发展的必要条件，尤其对于以中国为代表的发展中国家，电力需求与经济增长有密切的关系。1981年至2020年，电力消费增长与GDP增长之间的相关系数均值约0.91，一次能源消费增长

59、与GDP增长之间的相关系数均值约0.58，并且两个相关系数近年来没有明显下降趋势，说明能源电力需求增长和GDP增长关系依然密切。这一特征也反映在中国GDP增长与能源消耗量的关系上。根据预测，如果中国经济需要保持增长，那么对电力能源需求也将持续大幅度增长，电网安全稳定运行显得尤为重要。资料来源：碳中和进程中的中国经济高质量增长，OUR WORLD IN DATA，方正证券研究所1981年-2020年中国能源消费弹性与GDP关系中国能源消耗变化与GDP变化趋势 P 362.3 电力能源转变：电价影响因素转变 电价影响因素转变，保证电网平稳运行或成主因。“十三五”以来，受电力市场化改革、电源结构变化

60、等因素影响，我国平均销售电价持续下降，由2016年的0.665元/千瓦时降至2020年的0.589元/千瓦时、年均下降3%。反观美国、英国、法国、德国、日本等发达国家，电价呈现上涨趋势，分别年均增加1.2%、6.2%、3.4%、3%和2.1%。电价上涨的主因是可再生能源渗透率提高、导致系统成本上涨，最终反映到销售电价上。国际可再生能源机构的2021年可再生能源发电成本指出，2021年陆上风力发电的成本同比下降15%，海上风力发电成本下降13%，太阳能发电成本下降13%。随着风、光等新能源发电技术不断进步、发电成本将不断下降，电价的主要影响因素将由发电成本转向输配电成本。资料来源：我国电价变化及

61、国际比较分析，能源与经济政策研究院，方正证券研究所风光发电成本变化（美元/KWh）P 372.3 电力能源转变：电价峰谷价差明显 峰谷电价调节成为规范，电价差增大趋势明显。随着风能、光伏等新能源发电设备装机规模的不断扩大，以及电力消费结构加快变化，我国用电负荷呈现冬夏“双高峰”特性，对进一步完善分时电价机制提出了迫切要求。2021年7月国家发改委印发的关于进一步完善分时电价机制的通知要求，各地结合当地情况积极完善峰谷电价机制，合理确定峰谷电价价差。系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1，其他地方原则上不低于3:1。各地要在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电

62、价基础上上浮比例原则上不低于20%，可参照尖峰电价机制建立深谷电价机制。资料来源：北极星储能网，方正证券研究所00.20.40.60.811.21.4浙江省上海市广西壮族自治区海南省天津市广东省重庆市安徵省 四川省江苏省湖南省北京市河北省山西省陕西省吉林省黑龙江新疆维吾尔自治区河南省内蒙古东部辽宁省福建省冀北山东省宁夏回族自治区江西省甘肃省青海省2022年10月各省最大峰谷电价差（元/度）P 382.4 储能系统作用凸显资料来源：派能科技招股说明书，方正证券研究所 风、光电发展势头强劲，储能系统作用凸显。储能系统的应用场景丰富，主要可分为发电侧、电网侧、用户电侧三类。发电侧对储能的需求场景类型

63、较多，包括电力调峰、系统调频、可再生能源并网等：电网侧储能主要用于缓解电网阻塞、延缓输配电扩容升级等；用户侧储能主要用于电力自发自用、峰谷价差套利、容量电费管理和提高供电可靠性等。随着能源需求向新能源方向转变，储能系统将成为电力系统中不可或缺的一部分。P 392.4 储能系统的作用：发电侧促进新能源消纳资料来源：立新能源招股说明书，全国新能源消纳监测预警中心，北极星储能网，方正证券研究所 弃风弃光现象仍需警惕，储能系统促进新能源消纳。由于风力大小、太阳光照强度存在间歇性和波动性的特点，风力、光伏发电具有一定的随机性，造成弃风、弃光的现象。以我国为例，从全国新能源消纳预警监测平台最新发布的各省级

64、区域新能源并网消纳情况来看，今年1-4月局部地区仍出现了弃风弃光增长的现象。例如，蒙西地区弃风率11.8%，青海地区弃光率10.1%。此时，通过储能的方式实现发电量的削峰填谷显得十分重要，即将可再生能源的弃风弃光电量存储后再移至其他时段进行并网。全国弃风率逐月变化情况（截至2022年3月）全国弃光率逐月变化情况（截至2022年3月）储能系统削峰填谷功能示意图 P 402.4 储能系统的作用：电网侧减缓风光波动带来的冲击资料来源：EnergyTrend，储能电站降低光伏电站弃光率需求分析，用于风电功率平抑的混合储能系统及其控制系统设计，方正证券研究所 储能系统可平抑风光发电波动，减缓对电网冲击。

65、随风光发电占比提升，电力系统可调容量、惯量下降，系统应对失衡的能力弱化。储能系统可以通过实时跟踪调整风电场、光伏电站发电情况，在风光电发电出力尖峰时吸收功率，在出力低谷时输出功率。同时基于电站出力预测和储能充放电调度，对随机性、间歇性和波动性的可再生能源发电出力进行平滑控制，满足并网要求，从而达到调峰调频、减缓对电网的冲击。因此储能是实现高比例新能源接入后，电力系统保持安全稳定运行的良好选择。光伏、风电发电具有波动性和间歇性 P 412.4 储能系统的作用：用户侧储能优势明显资料来源：派能科技招股说明书，储能在碳达峰碳中和目标下的战略地位和作用，北极星储能网，方正证券研究所 经济效益显现，用户

66、侧储能优势明显。用户可以根据自己的实际情况安排用电计划，将电价较高时段的电力需求转移到电价较低的时段，从而达到降低总体电价水平的目的，实现分时电价管理；电力用户采取一定的方法，在不影响正常生产工作的情况下，降低最高用电功率，从而达到降低总体电费的目的，实现容量费用管理；在负荷端的储能系统能够在短期故障的情况下保持电能质量，减少电压波动、功率因数、谐波以及秒级到分钟级的负荷扰动等对电能质量的影响，提高电能质量。应用场景主要用途具体说明用户侧电力自发自用对于安装光伏的家庭和工商业用户，考虑到光伏在白天发电，而用户一般在夜间负荷较高，通过配置储能可以更好地利用光伏电力，提高自发自用水平，降低用电成本

67、。峰谷价差套利在实施峰谷电价的电力市场中，通过低电价时给储能系统充电，高电价时储能系统放电，实现峰谷电价差套利，降低用电成本。容量费用管理工业用户可以利用储能系统在用电低谷时储能，在图峰负荷时放电，从而降低整体负荷，达到降低容量电费的目的。提升供电可靠性发生停电故障时，储能能够将储备的能量供应给终端用户，避免了故障修复过程中的电能中断，以保证供电可靠性。峰谷电价套利示意图 P 422.4 储能系统的作用：用户侧经济效益显现资料来源：动态电价下分布式光伏-储能系统优化与经济性分析，方正证券研究所 经济效益显现。以某分布式光伏系统为例，选取3种不同动态电价定价方案、5种不同的储能系统容量（容量由小

68、到大为：黑、红、蓝、绿、紫）和7种不同储能容量单价作为研究。可以看出当单位储能成本降低时，光伏余电+储能利用行为将具有明显的经济性，此时限制系统光伏余电利用的因素主要是储能系统容量。在单位储能成本降低的情况下，随着储能系统容量的提高，余电利用率显著增强。随电力定价方案提高，通过储能更充分的利用光伏发电显得更具有吸引力，同时峰谷电价差额的提高使储能系统有更多机会去利用光伏余电。动态零售电价示例储能不同容量、单位成本对余电利用的影响 P 43目录1、全球主要经济体储能政策及发展现状2、新能源发电量快速增加，储能系统作用凸显3、当前主要储能类型及市场需求测算4、电化学储能产业链分析与成本构成5、储能

69、产业链核心公司分析6、投资建议与风险提示 P 443.1 储能多种技术路线并存资料来源：新型储能技术创新趋势分析，方正证券研究所 储能多种技术路线并存，技术特点、应用场景多元化。按技术角度分，储能可分为机械储能、电化学储能、电磁储能、热储等多种路线。抽水储能和压缩空气储能容量大且放电时间长，适用于大规模可再生能源并网、电网调峰等能量型应用场景；超级电容和飞轮储能拥有较高的转换效率且能提供短时的功率输出，适用于需要快速响应的领域，如调频等功率型应用场景；电化学储能放电时间和储能容量的跨度较大，可通过模块化实现规模化应用，适用领域广泛多样。抽水蓄能占据主要电力储能装机份额，电化学储能为最具潜力的技

70、术路线。电化学储能本身性能优势明显，一方面对比压缩空气储能，电化学储能具备更优的响应速度和功率密度；另一方面电化学储能对地理条件限制较低，初期投资成本较低，可缓解抽水储能等传统储能开发接近饱和的现状。储能分类情况 P 453.2 抽水储能：当前最成熟、装机最多的储能技术资料来源：Hydro Tasmania，储能技术全生命周期度电成本分析，方正证券研究所 抽水储能是当前最成熟、装机最多的主流储能技术。其原理是利用水作为储能介质，通过电能与势能相互转化，实现电能的储存和管理。利用电力负荷低谷时的电能抽水至上水库，在电力负荷高峰期再放水至下水库发电。可将电网负荷低时的多余电能，转变为电网高峰时期的

71、高价值电能。适用于调频、调相，稳定电力系统的周波和电压，还可提高系统中火电站和核电站的效率。抽水储能的最大优势在于其较低的度电成本。根据储能技术全生命周期度电成本分析（文军等，2021年）中测算，在不考虑充电成本且折现率为0的情况下，抽水蓄能仅有0.207 元/kWh的度电成本，在各种储能技术中度电成本最低。抽水储能电站示意图3 种储能形式的全生命周期度电成本 单位：元/(kWh)P 463.2 两部制电价政策推动抽水储能发展资料来源：抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年），wind，方正证券研究所 当今，两部制电价政策基本形成成本托底。2021年5月7日国家发展改革委下发关于进一步完

72、善抽水蓄能价格形成机制的意见2021633号，进一步明确了抽水蓄能两部制电价政策，即通过竞争性方式形成电量电价，将容量电价纳入输配电价回收，推动抽水蓄能电站作为独立主体参与市场。“十四五”以来，我国加快部署抽水蓄能项目开发建设。抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）规定：到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到1.2亿千瓦左右。储能电站是满足电力系统调节需求的重要方式。中国纯抽水蓄能产能显著增加 P 473.3 压缩空气储能：蓄热式压缩空气技术成熟资料来源：大规模压缩空气储能系统发电方式与运行

73、控制分析与构想，中科院之声公众号，方正证券研究所 压缩空气储能是以高压空气作为储能介质，通过高压空气的膨胀做功实现能量的释放。工作原理方面，在储能时，通过压缩机将电能转化为空气压力能，高压空气被密封储存，在能量释放时，释放的高压空气推动膨胀机将能量转化为电能。传统压缩空气储能的技术需要大量使用化石燃料、依赖储气室且系统效率较低。随着技术迭代，压缩空气储能的效用不断优化，目前主要技术包括蓄热式压缩空气储能系统、等温式压缩空气储能系统、水下压缩空气储能系统、液态压缩空气储能系统、超临界压缩空气储能系统等，现在先进储能系统的理论系统效率可达到 70%。蓄热式压缩空气技术成熟度领先。传统技术中，空气压

74、缩产生的压缩热会被冷却水带走，而蓄热式压缩空气技术在能量释放时利用这部分热量加热空气以替代燃烧室。一方面，蓄热式压缩空气技术实现了能量的循环利用，提升了储能系统效率；另一方面，技术摒弃了化石燃料，环保性能提升。压缩空气储能系统工作原理蓄热式压缩空气技术原理图 P 483.3 压缩空气储能：成本优势明显，有望成为抽蓄重要补充资料来源：中国科学院，腾讯网，方正证券研究所 系统效率的提升以及成本的下降，是压缩空气储能商业化发展的基础。目前从已建成和在建的项目来看，兆瓦级的系统效率可达52.1%，10兆瓦的系统效率可达60.2%，百兆瓦级别以上的系统设计效率可达70%，先进压缩空气储能系统效率能够逼近

75、75%。从成本角度来看，系统规模每提高一个数量级，单位成本下降可达30%左右。从成本角度来看，压缩空气储能有望成为抽蓄的重要补充，前景发展广阔。据中储国能（北京）技术有限公司总经理透露，压缩空气储能目前每千瓦的造价大概是5000到6000元。2013年至今，国内多个压缩空气储能示范项目落地，2021年以来国内压缩空气储能技术更是获得重大突破，建设了张家口100MW压缩空气储能示范项目。百兆瓦压缩空气储能系统升压站百兆瓦先进压缩空气储能国家示范项目储热罐 P 493.4 光热储能：安全性高，具有天然优势资料来源：2021中国太阳能热发电行业蓝皮书，方正证券研究所 光热发电作为储能具有天然优势。太

76、阳能光热发电机组既具备同步电源特性、又配置了热储存系统，因此有一次调频和二次调频的功能。根据2021中国太阳能热发电行业蓝皮书，截至2021年底，全球太阳能热发电累计装机容量达到6800MW，中国太阳能热发电装机容量为538MW。光热储能是一种安全性高的储能方式。目前，国内单机容量最大的首航高科塔式光热电站储电已达1.7GWh；全球达到了1000GWh。太阳能热发电的熔融盐储能系统，既可通过太阳能集热系统给其充热、储热，也可通过电加热系统将网上的峰值电力转化为热能存储发电。这样的使用方式非常有利于电力系统的电力平衡，也能很好地参与电力市场交易。全球和中国光热发电装机容量(MW)熔盐储能塔式太阳

77、能热发电系统示意图 P 503.4 光热储能：国内产业链较为完善，未来发展可期资料来源：2021中国太阳能热发电行业蓝皮书，方正证券研究所 系列政策支持光热储能发展。2021年来国家与地方层面多次出台政策鼓励光热储能发展，推动其在调峰等多场景应用，完善相关价格补偿机制。着力构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，推动清洁电力资源大范围优化配置。大力提升电力系统综合调节能力，加快灵活调节电源储能建设。国内产业链已较为完善，未来发展有望加速。根据CSTA数据显示，反射镜供货方主要以国内企业为主，在投运的太阳能热发电示范项目总使用量中占比约91.03%；熔盐供货商均为国内企业；在3座线聚焦型太阳能热发

78、电项目中（槽式和线菲），吸热管国内供货占比73.12%；导热油国内供货比例占71.43%。未来有望继续发展。名称政策内容国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知积极发展光热发电，推动建立光热光伏风电互补调节的综合可再生能源发电基地关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见发挥光热发电调节作用，完善支持光热发电等调节性电源运行的价格补偿机制“十四五”现代能源体系规划十四五将推动光热发电与风电光伏融合发展、联合运行，因地制宜发展储热型太阳能热发电2022年能源工作指导意见2022年将积极探索作为支撑、调节性电源的光热发电示范“十四五”能源领域科技创新规划十四五将发掘光热发电调峰特性，推

79、动光热发电在调峰、综合能源等多场景应用光热储能相关政策太阳能热发电示范项目关键部件材料国内外供货比例情况 P 513.5 重力储能：在物理储能中成本占优资料来源：新型重力储能研究综述，中国天楹官网，ENERGY VAULT官网，方正证券研究所 重力储能属于机械储能，其基本原理是基于高度落差对储能介质进行升降，从而完成储能系统的充放电过程。按介质进行分类，可以分为以水为重力储能介质和以固体物质为重力储能介质。重力储能优势明显：与锂电池相比，重力储能度电成本相对较低，储能时长更长，可以满足客户储能需求，例如电网侧长时间调峰、工商业通过储能套利等，同时也没有自燃以及爆炸等安全隐患。与抽水储能相比，新

80、型重力储能种类多样不完全依赖于水源与地形，选址更为容易。中国天楹：我国重力储能先行者，打响新型重力储能第一枪。作为国内重力储能的先行者，公司深度绑定供需两端，大力发展重力储能业务。2021年11月，中国天楹与如东县政府签署了新能源产业投资协议，并于12月与Energy Vault等合作方签订了中国境内首个100兆瓦时重力储能项目战略合作协议。位于江苏省如东县的该储能项目将采用Energy Vault的重力储能技术，是我国首个储能示范项目。多种新型重力势能储能技术对比EV1项目实施图 P 523.6.1 电化学储能：锂电储能具备技术和产业优势资料来源：CNESA，电气新科技，国家工业和信息化部，

81、蒲迅技术，方正证券研究所 锂电池储能是当前技术最为成熟、装机规模最大的电化学储能技术。根据CNESA数据显示，2021年锂离子电池占中国新型储能装机量的89.7%，是最具代表性的新型储能技术，目前广泛应用于1-2小时的中短时储能场景中，在4-8小时的储能项目中也有应用。锂离子电池具有能量密度大、没有记忆效应、充放电快速、响应速度快等优点，广泛应用于风电光伏等新能源发电侧配储和用户侧储能项目。双碳背景下，下游应用高增，锂电储能风口已至。2022年上半年全国锂离子电池产量超过280GWh，同比增长50%，全行业收入突破4800亿元。近年来，锂电储能规模持续增长，锂电储能对于能源体系转型的重要作用已

82、经得到初步验证。展望“十四五”，大规模可再生能源的接入和电力体制改革进一步深化，将给储能产业和市场创造巨大的商机。锂电原理示意图12V锂电池储能电源 P 533.6.2 电化学储能：钠电性能优良，综合性价比高资料来源：中科海钠官网，钠离子电池：从基础研究到工程化探索，方正证券研究所 作为锂离子电池的替代或备选储能技术，钠离子电池性能优良，综合性价比高。与锂资源相比，钠资源储量非常丰富，所以在大规模应用的场景下，钠离子电池没有明显的资源约束。钠离子电池与锂离子电池的工作原理类似，为嵌脱式电池。充电时，Na+从正极脱嵌，进入负极；放电时，Na+从负极回到正极，外电路电子从负极进入正极，将 Na+还

83、原为 Na。钠离子电池的优势钠离子电池工作原理 P 543.6.2 电化学储能：钠电商业化进程加快资料来源：钠离子电池：从基础研究到工程化探索，北极星储能网，界面新闻，钥城网，方正证券研究所 钠离子电池电解液和隔膜基本沿用锂离子电池体系，创新差异主要体现在正极材料上，主要分为过渡金属氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子三种，代表企业分别为中科海钠、宁德时代、众钠新能源等。中科海纳是国内首家钠离子电池公司，2018年6月中科海钠与中科院物理所联合推出了全球首辆钠离子电池（72V80Ah）驱动的低速电动车；2019年3月发布世界首座30kW/100kWh钠离子电池储能电站，2021年6月推出1MWh的钠离子

84、电池储能系统。各公司加快了钠离子产业布局，建立钠离子储能示范项目，储能系统正在由千瓦时极到兆瓦时级转变，商业化大规模应用进程加快。全球钠离子电池产业化布局公司项目名称容量中国能源建设集团安徽省电力设计院三峡能源安徽阜阳南部风光储基地项目储能系统30MW/60MWh国家电投山东绿能东明100MW/200MWh储能电站1MW/4MWh中科海纳、中科院物理研究所江苏溧阳钠离子电池储能电站100KWh中科海纳、中科院物理研究所山西太原1MWh钠离子电池光储充智能微网系统1MWh钠离子电池储能示范项目 P 553.6.3 电化学储能：钒电优势突出，被广泛商用资料来源：全钒液流电池技术发展现状，大规模储能

85、技术在电力系统中的应用前景分析，方正证券研究所 钒电池是一种先进、被广泛商用的氧化还原液流电池。与其他电池最主要的区别在于电解液的储存方式。工作时，正负极电解液分别从正、负极电解液储罐通过循环泵进入电堆的正负极单元，然后再经管道分别回到正负极电解液储罐，完成循环。相较于其他储能电池，钒电池具备配置灵活性、电池寿命长、安全性高、环境友好、全生命周期成本低的优势，有望在储能领域不断提升市场占有率。钒电池工作原理示意图储能技术路线对比图 P 563.6.3 电化学储能：钒电产业化进程提速资料来源：全钒液流电池技术发展现状，北极星储能网，方正证券研究所 全钒液流电池主要适用于大规模、长周期的储能场景。

86、随着储能时长的增加，全钒液流电池系统的单位成本将得到明显摊薄（功率单元成本不变，仅需增加能量单元）。由于全钒液流电池中的钒电解液可以循环使用并灵活配置，全钒液流电池储能在资源与地理位置上所受的限制也相对较小。大型项目陆续启动，全钒液流电池产业化进程提速。2021 年以来国内已有数个百MWh级别的大型全钒液流电池项目陆续启动。2022 年 5 月由大连融科建设的首个国家级大型化学储能示范项目大连恒流储能电站一期100MW/400MWh 成功并网，8月开始正式投入商业运营，后续全钒液流电池储能的产业化进程将持续加快。不同储能时长全钒液流电池储能系统的价格项目规模进展三峡能源全钒液流储能项目250M

87、W/1GWh建设中吉首红坪全钒液流储能项目100MW/400MWh 前期准备国家储能实验实证平台（大庆基地）一期项目125KW/500KWh 已验收湖北襄阳高新全钒液流储能电站100MW/500MWh前期准备大连液流电池储能调峰电站国家示范项目（一期）100MW/400MWh已投运大连液流电池储能调峰电站国家示范项目（二期）100MW/400MWh前期准备2022 年国内部分大型全钒液流储能电站项目 P 573.7 全球风光储能市场新增装机规模测算 资料来源：索比光伏网，国家能源局，华经情报网，全球风能理事会，方正证券研究所20212022E2023E2024E2025E中国光伏装机量(GW)

88、5574103134174yoy40%34%40%30%30%集中(GW)2637607284 yoy-44%63%20%17%户用(GW)2937546072 yoy-26%47%11%20%海外光伏装机量(GW)2406yoy14%43%40%30%30%全球光伏装机量测量(GW)6580yoy21%40%40%30%30%中国风电装机量预测(GW)4862778797yoy-30%25%12%12%海外风电装机量预测(GW)4660758494yoy-30%25%12%12%全球风电装机量测量(GW)941yoy-30%2

89、5%12%12%全球光伏风电装机量合计(GW)269367496617771yoy-37%35%24%25%配储能比例(%)-10%13%14%17%对应储能新增装机量(GW)-376486131yoy-76%34%52%利用小时数(h)-222.53全球风光配储总规模(GWh)-73129216393 P 58目录1、全球主要经济体储能政策及发展现状2、新能源发电量快速增加，储能系统作用凸显3、当前主要储能类型及市场需求测算4、电化学储能产业链分析与成本构成5、储能产业链核心公司分析6、投资建议与风险提示 P 592021年底储能方式累计装机量占比抽水蓄能产业链抽水蓄能86%新型储能12%熔

90、融盐储能2%抽水蓄能在储能中累计装机量占比达86%，是目前主流的储能应用方案。抽水蓄能产业链上游主要为设备制造环节，包括水轮机、水泵、发电机、压缩空气系统和其他设备的生产制造；抽水蓄能产业链中游为抽水蓄能电站建设和抽水蓄能电站运营；抽水蓄能产业链下游为应用市场，主要包含工业用电、商业用电和居民用电。资料来源：中关村储能，中国储能网，方正证券研究所4.1 抽水蓄能系统：当前主要储能方式 P 60莆田抽水蓄能建设投资及构成项目投资额（万元）总投资占比建设投资20640.58100%建筑工程费9443.4545%设备购置费7396.2735%安装工程费441.232%土地出让金1810.739%其他

91、前期费用1810.739%抽水蓄能成本构成建筑工程费45%设备购置费35%安装工程费2%土地出让金9%其他前期费用9%抽水蓄能在储能中累计装机量占比达86%，目前抽水蓄能系统主要由上水库、下水库、输水系统、厂房群等部分组成，成本由设备提供、工程实施两大部分组成，建筑工程费占比45%，设备购置费35%，土地出让金9%，安装工程费2%，其他费用9%，且其成本随着建设地资源状况、地势地貌变化。资料来源：人民资讯，莆田抽水蓄能项目投资计划书，方正证券研究所4.1.1 抽水蓄能系统成本：建筑工程费用占比大 P 61 根据国家发改委关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见，抽水蓄能价格采用两部定价法，分为

92、容量电价和电量电价两部分，其中电量电价部分充电成本、运行损耗费用与放电收益基本相等，不贡献主要利润；容量电价按照电站经营期40年核定，保证资金内部收益率6.5%。资料来源：国家发改委，新浪财经4.1.2 抽水蓄能经济性评估：内部收益率 6.5%抽水蓄能定价机制 P 62压缩空气蓄能成本构成压缩空气蓄能系统结构图建筑工程费39%设备购置费46%安装工程费3%土地出让金5%其他前期费用7%压缩空气蓄能系统包含压缩、储气、蓄热/冷、回热/冷、膨胀等多个子系统，其上游为压缩换热、储气装置等设备制造商及盐穴资源供应，中游为系统集成安装，下游是用户终端。从成本构成来看，设备费用占46%，建筑工程费39%，

93、土地出让金7%，安装工程费3%，其他费用7%。资料来源：ESCN，中国化学与物理电源行业协会，方正证券研究所4.2.1 压缩空气储能系统成本：设备采购与建筑工程占比超八成 P 63 压缩空气储能定价采用容量电价和电量电价两部分，对于膨胀机容量50MW的压缩空气系统，假定年循环次数330，效率为60%，运营期按照25年考虑，项目内部收益率约为7.51%，回收期约为12年.资料来源：压缩空气储能电站电价及经济性研究 程元，方正证券研究所4.2.2 压缩空气储能经济性评估：内部收益率 7.51%项目储能系统参数膨胀剂机容量（MW）50MW初始建造成本（万元）42500年运维成本（万元）5059储能效

94、率60%电价差值（元/kWh）0.1744容量电价（元/kWh）1223年循环次数330IRR7.51%回收期12 P 64我国4小时储热50MW槽式电站投资构成我国10小时储热100MW槽式电站投资构成集热场,50%储能系统,11%导热油系统,11%其他服务及工程,10%汽轮发电机系统,4%土地征用及清理,4%控制系统,3%工程施工,3%输变电系统,2%电站辅助系统,1%其他费用,1%光热储能系统主要分为聚光系统、吸热系统、储换热系统和发电系统，聚光系统由定日镜和大规模镜场组成，吸热器利用太阳能加热内部工质完成太阳能-热能转换，储换热系统加热水产生高温高压蒸汽，进而进入发电系统发电。光储系统

95、成本中集热系统约占50%，其次为储热系统约在10%以上。资料来源：可胜技术官网，2021年中国太阳能热发电行业蓝皮书，方正证券研究所4.3.1 光热储能系统成本：集热系统成本占比过半 集热系统,52%储热系统,18%蒸汽发生系统,2%热力系统,7%供水系统,2%水处理系统,1%热工控制系统,2%电气系统,5%附属生产工程,3%厂址相关工程,1%其他费用,7%P 65 以青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热电站为例，假定运维成本0.25元/kWh，年发电量等于设计发电量1.46亿kWh，运营25年，2021年前并网的项目补贴价格维持1.15元/kWh，内部收益率为11%，回收期8年。2021年后新

96、核准的光热发电项目上网电价由各省级主管单位制定，中央不再给予补贴。以青海德令哈200万千瓦光热储一体化项目为例，初始投资100亿元，年设计发电量36.5亿度，当地新能源上网标杆电价0.2277元/kWh，整体收益率较低。资料来源：可胜技术官网，德令哈发布，北极星储能网，2021年中国太阳能热发电行业蓝皮书，方正证券研究所4.3.2 光热储能系统：内部收益率 11%项目储能系统参数装机容量（MW）50初始建造成本（亿元）10.88平均运维成本（元/kWh）0.2110.282电价（元/kWh）1.15年发电量（亿KWh）1.46IRR11%回收期8 P 66项目投资额（万元）总投资占比建设投资2

97、5319.97100%建筑工程费10582.8743%设备购置费10117.8741%安装工程费591.922%土地出让金2249.369%其他前期费用1172.235%三亚重力蓄能项目建设投资及构成重力蓄能成本构成建筑工程费43%设备购置费41%安装工程费2%土地出让金9%其他前期费用5%重力储能系统主要包括介质、运输线路、电动机和发电机组。介质主要分为水和固体物质，基于高度落差对储能介质进行升降来实现储能系统的充放电过程。水介质型借助管道、竖井等结构，固体重物型借助山体、地下竖井、人工构筑物等结构，来实现介质的运输。对于固体重物型重物块一般选择密度较高的物质，如金属、水泥、砂石等以实现较高

98、的能量密度。重力储能系统成本主要有由设备和建筑工程两部分构成，其中，建筑工程费43%，设备费用41%，土地出让金9%，安装工程费2%，其他前期费用5%。资料来源：华经情报网；三亚重力储能项目投资计划书，方正证券研究所4.4 重力蓄能系统：设备采购与建筑工程占比超八成 P 67电化学储能系统结构示意图 电化学储能系统主要由电池组、储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）以及其他电气设备构成。电池组是储能系统最主要的构成部分；电池管理系统主要负责电池的监测、评估、保护以及均衡等；能量管理系统负责数据采集、网络监控和能量调度等；储能变流器可以控制储能，电池组的充电和放电过

99、程，进行交直流的变换。资料来源：派能科技招股书，阳光电源官网，方正证券研究所4.5.1 电化学储能系统组成大型电网系统 P 68储能类型2021年新增装机功率（MW）新增装机功率份额锂离子电池储能1830.999.26%液流电池100.54%铅蓄电池储能2.20.12%其他1.520.08%总计1844.6100%2021年各类型电池储能系统占新增电化学储能装机功率份额电池67%储能变流器10%电池管理系统9%能量管理系统2%展柜电缆3%升压装置6%土建安装3%磷酸铁锂储能系统成本拆分 电化学储能系统按电池组可分为锂离子电池储能、液流电池储能、铅蓄电池储能、钠离子电池储能等类，其中锂离子储能系

100、统在总装机功率上占据绝对优势。在锂离子储能系统中，以磷酸铁锂储能为例，电池组成本占到总成本60%以上，电池组、储能变流器、电池管理系统成本之和接近总成本九成。资料来源：中国化学与物理电源行业协会，巨丰投顾，方正证券研究所4.5.2 电化学储能：锂电储能总装机功率占据绝对优势 P 692021年国内锂电池企业储能市占率宁德时代,59.70%比亚迪,16%中航锂电,4.30%国轩高科,4%双登集团,3.20%时代上汽,1.70%亿纬锂能,1.40%天津力神,1.20%瑞普能源,1.10%3.55.29.516.2480.230.761.382.95.5060201720182

101、01920202021出货量GWh装机GW我国储能锂离子电池出货量和装机量 锂离子电池储能爆发式增长，订单爆满。2021年我国储能型锂离子电池产量32GWh，同比增长146%，储能锂离子电池企业普遍进入订单爆满、产能不足与计划大幅扩产的状态。据CNESA统计，受新能源汽车动力电池和储能的需求，仅2021年锂电池产业链特别是锂电池的中上游投资计划已经超过了1.2万亿。锂离子电池市场格局：市场集中度高。根据EVTank的数据，2021年的宁德时代和比亚迪位列第一、第二。在国内市场，宁德时代储能电池市场份额近六成，如果考虑到时代上汽的份额，宁德体系的公司市占率更高，比亚迪紧随其后，储能电池市场份额1

102、6.0%。中航锂电排名第三，市场份额4.3%。行业CR3达到80%，头部集中效应明显。资料来源：CNESA，GGII，中能传媒研究院，前瞻产业研究院，方正证券研究所4.6.1 电化学储能电池：锂电池市场高速增长，行业集中度高 P 70磷酸铁锂/石墨体系锂离子电池组成本构成 锂离子电池正极材料成本占比高。锂离子电池主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜等构成。其中，锂电资源的价值量主要通过正极材料体现，因此，正极材料在锂离子电池总成本中占比近50%。资料来源：璞泰来公告，富临精工公告，中材科技公告，SMM，Wind，宁德时代2021年报，GGII，方正证券研究所测算4.6.2 电化学储能电池：正

103、极材料占锂电池成本过半1GWh磷酸铁锂电池成本构成测算材料单位用量单价金额（万元）成本占比正极材料2200 吨15.7 万元/吨3454049.3%负极材料1200 吨4.5 万元/吨54007.7%隔膜1500 万1.3 万元/万19503.3%电解液1000 吨7.15 万元/吨715010.2%铜箔700吨12.35万元/吨864512.3%铝箔580吨4万元/吨23203.3%其他（含制造费用）9708 13.8%合计70103 100%正极材料49%负极材料8%隔膜4%电解液10%铜箔12%铝箔3%其他（含制造费用）14%P 716.88.812.4474303

104、5404550200212022H1出货量（万吨）2018-2022H1中国铁锂材料出货量湖南裕能26%德方纳米15%龙蟠科技10%融通高科9%湖北万润8%其他32%2022H1磷酸铁锂正极材料市场份额 磷酸铁锂需求旺盛，出货量大涨。以磷酸铁锂为正极材料的储能电池在寿命、安全性、容量等方面优势明显、应用广泛。随着国内部分头部新能源汽车企业大量采用磷酸铁锂电池作为动力电池装置，以及储能市场的快速增长，2022H1出货量接近2021全年90%。磷酸锂铁市场格局：2022年H1湖南裕能市场份额约25%，德方纳米超过15%，常州锂源（龙蟠科技）约为9%。资料来源：GGII，中商产

105、业研究院，方正证券研究所4.6.3 电化学储能电池：上游材料磷酸铁锂需求旺盛 P 72NaCuFeMnO/软碳体系钠离子电池组成本构成正极材料26%负极材料16%电解液26%隔膜18%集流体4%其他10%钠离子电池技术成熟，亟待大规模量产。钠离子电池具有成本低、倍率性能优异、低温容量保持率高等特点，但目前仍处于初期起步阶段，多家企业积极推进钠离子电池进展，预计未来钠离子电池产业会有明显增长。钠离子电池也由正极材料、负极材料、电解液、隔膜、集流体等构成，钠离子电池正极原材料为钠盐，相较于锂盐价格更加低廉，同时钠离子电池中钠和铝不会发生反应，因此电池正负极集流体均可采用铝箔而不必用更加昂贵的铜箔，

106、成本更低。资料来源：中科海纳官网，北极星储能网，BNEF，方正证券研究所4.7 电化学储能电池：钠电池储能或将迎来爆发增长 钠离子电池组成 P 73全钒液流储能系统成本构成全钒液流电池结构电解液35%电堆35%管理控制系统20%其他10%全钒液流电池储能初始投资成本高，未能大规模商用。目前全钒液流电池单瓦时成本在3-4元。液流电池中电解液成本占比高。液流电池主要由电解液、电极、离子交换膜、双极板和集流体组成，以4小时电池储能系统为例，电解液在电池成本中占比约50%。液流电池容量大，安全性高，使用寿命长。正、负极电解液储存在外部不同的储液罐中，突破常规的电池容量限制；储能介质为水溶液，安全性能高

107、，且电池均匀性好，全钒液流电池循环次数达15000次以上。凭借上述特征，钒电池是非常有潜力的储能装置。资料来源：全钒液流电池技术研究进展 魏甲明，中和储能官网，华经情报网，方正证券研究所4.8 电化学储能电池：液流电池安全、高容量、长寿命、有潜力 P 74 储能变流器PCS市场规模持续扩大。我国储能变流器行业于2012年起步，随着项目数量的增加和技术进步，储能变流器成本不断下降，再加上近几年电化学储能规模快速增长，储能变流器的需求不断增加，变流器市场规模持续扩大，2021年我国储能变流器市场规模为36.7亿元。PCS市场格局：格局仍未定，后进者竞争激烈。目前我国储能变流器市场仍处于提质降本、规

108、模化发展的初期阶段，市场格局仍未定，根据CNESA，2018-2021年我国排名前十的储能变流器供应商企业不断更换，除上能电气、阳光电源、科华数据等少数企业多年保持领先外，新进入者迭出。资料来源：中能传媒研究院，CNESA，方正证券研究所4.9 管理控制系统之PCS：市场规模扩大，格局未定 00500600700上能电气科华数据索英电气南瑞继保阳光电源盛弘股份华自科技智光储能汇川技术许继0500300350阳光电源科华数据索英电气上能电气南瑞继保盛弘股份华陆电子许继英博电气智光储能2020年中国储能变流器供应商排名(国内市场)（MW)2021年中国储

109、能变流器供应商排名(国内市场)（MW)P 752021年中国BMS装机量市场份额5.4123.9635.5141.1446.514343.17103.0802040608000021中国BMS市场规模（亿元）BMS市场概况：市场规模迅速增长，需求量快速攀升。BMS在储能系统中发挥着保障安全、延长电池寿命、估算剩余电量等重要作用。从2004年起，我国企业开始布局BMS，2012年我国BMS市场规模仅1亿2亿元，到2021年时市场规模已达103.08亿元，同比去年上升138.8%。与此同时，BMS需求量由2014年的8.1万套增长至

110、2021年的354.5万套，期间CAGR达71.57%。BMS市场格局：市场集中度高，龙头比亚迪、宁德时代、特斯拉。从装机量看，2021年我国BMS装机量前五名的企业依次为弗迪电池（比亚迪子公司）、宁德时代、特斯拉、华霆动力和力高技术，CR10为74%，市场集中度较高。资料来源：华经产业研究院，方正证券研究所4.10 管理控制系统之BMS：市场规模剧增，行业集中度高 弗迪电池18%宁德时代16%特斯拉10%华霆动力8%力高技术5%上汽捷能4%联合电子4%金脉电子3%国创新能3%普瑞均胜3%其他26%P 76 EMS市场概况：市场规模小，尚无龙头企业。EMS是运用自动化、信息化等专业技术，对储能

111、系统的能源供应、存储、输送等环节实施动态监控和数字化管理的系统。现阶段，我国电化学储能能量管理系统应用比例偏低，2021年市场规模仅为6亿元。随着能源产业数字化水平提升，能量管理系统应用比例将逐步加大，行业发展前景广阔。资料来源：中能传媒研究院，国际能源网，方正证券研究所4.11 管理控制系统之EMS：市场规模小，尚无龙头企业 P 772021年度国内市场储能系统出货量排行（MWh）储能系统集成市场概况：集成商多种模式并存。储能系统集成，是将储能电池、BMS、EMS、PCS等各个单元组合起来，打造“一站式”解决方案。目前，国内的储能系统集成商主要分为全产业链布局、专业集成和单纯设备供应商转型三

112、类，其中基于自身产品由单纯设备供应商向系统集成商转型的企业占比最多。此外，作为储能项目业主方的国有发电企业、电网企业等也开始布局储能系统集成领域。储能系统市场格局：龙头海博思创、电工时代、阳光电源等。2021年，海博思创、电工时代、科华数能、阳光电源等储能集成商在国内新增投运装机量和出货量排名中均位于前列。资料来源：储能，能源电力说，CNESA，方正证券研究所4.12 系统集成行业：集成商多种模式并存 储能集成商储能集成商全产业链布局比亚迪、阳光能源、中天科技专业集成国内较少单纯设备供应商转型光伏逆变器切入PCS 锦浪科技、固德威、德业科技动力电池切入储能电池亿纬锂能、鹏辉能源电力设备切入PC

113、S/BMS/EMS 金盘科技、科陆电子0400800海博思创电工时代新源智储阳光电源科华数能林洋亿纬中天科技兴储世纪平高集团采日能源 P 78 以磷酸铁锂电池为例，在峰谷价差模式下，假定储能系统循环次数为330次/年，系统储能效率为88%，按照15年来计算，IRR约为8%资料来源：储能技术全生命周期度电成本分析文军，新型储能经济性及价格机制研究 李丰，方正证券研究所4.13 电化学储能经济性评估：内部收益率 8%项目储能系统参数装机容量（MWh）10初始建造成本（万元）1700年运维成本（万元）60储能效率88%电价差值（元/kWh）0.6年循环次数330IRR8%回收期9 P 79碳酸锂价格

114、走势图（万元/吨）磷酸铁锂价格走势图（万元/吨）电化学储能系统成本主要来源于储能电池，而电池成本的主要来源是正极、负极、电解液、隔膜等原材料价格。由于下游需求增加，2021年10月25日到2022年2月17日，原材料碳酸锂的价格由19.3万元/吨上涨至43万元/吨，涨幅123%，当前价格超过了55万元/吨；正极材料磷酸铁锂的价格随之从8.5万元/吨上涨至14万元/吨，涨幅65%，由此储能系统成本上升，造成价格上涨压力，压缩了利润空间。积极推进矿产资源等上游原材料布局，加快开发原材料矿产资源，以提高原材料供应量，平衡供需关系，抑制由于需求快速增长而引起的原材料价格上涨，使原材料价格恢复合理区间，

115、从而降低储能成本。此外，中下游企业可以通过加深与上游原材料供应企业合作协调关系，或通过提高原材料自供率实现降本。资料来源：Wind，方正证券研究所4.14.1 储能产业降本路径一：布局电池原材料，降本空间明显 P 80碳酸锂价格及磷酸铁锂储能系统成本预测 磷酸铁锂电池正极材料磷酸铁锂及电解质溶液均由碳酸锂制备，电池级碳酸锂约占电池成本43%，电池成本约占总成本67%，因此电池级碳酸锂约占储能系统成本29%。目前，电池级碳酸锂价格仍然居于高位，众多公司加快电池产业链上游布局，推进锂资源开采项目，但由于矿产资源开采周期较长目前价格还未恢复。从长周期来看，碳酸锂资源供应与产业下游需求平衡，价格会恢复

116、正常，从而使得锂离子储能系统成本下降，当电池级碳酸锂价格恢复涨价前价格约5万元/吨时，储能系统成本相较于当前约可降低27%。资料来源：Wind，储能100人，方正证券研究所4.14.2 储能产业降本路径一：布局电池原材料，降本空间明显0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%002022.112022E2023E2024E2025E2026E碳酸锂价格（万元/吨）储能系统成本（100%）P 81项目锂离子电池钠离子电池能量密度150-250Wh/kg100-150Wh/kg电压3-4.5v2.8-3.5v寿命3000+次2000+次钠、锂电池成本对

117、比钠、锂电池性能参数对比地壳丰度分布价格 元/千克钠2.75%全球都是2.75锂0.0065%75%在美洲550钠离子电池正负极集流体均为铝箔（便宜）锂离子电池负极集流体必须为铜箔（贵）钠资源 vs.锂资源集流体 选择钠离子成本vs.锂离子成本 钠离子电池成本显著低于锂离子电池，高性价比优势明显。锂离子电池地壳丰度0.0065%，且75%分布在美洲，目前价格昂贵；相比之下，钠资源在地壳中占比2.75%，全球分布广泛，价格便宜。另外，锂离子电池负极集流体必须为铜箔，钠离子电池正负极集流体均为铝箔，铜箔价格远高于铝箔，因此在集流体上钠离子电池可进一步降低成本。以钠离子电池选用NaCuFeMnO/软

118、碳体系，锂离子电池选用磷酸铁锂/石墨体系为例，钠离子电池比锂离子电池成本低30%40%。与锂离子电池相比，钠离子电池平均能量密度低38%左右，寿命降低30%左右，最高电压不及锂离子，但由于其价格低廉因素，随着钠离子电池规模化量产，可以作为一种高性价比储能方式。资料来源：中科海纳官网，方正证券研究所4.15 储能产业降本路径二：钠离子替代 P 82三种储能系统各环节成本年循环次数为330时度电成本磷酸铁锂储能系统不同年循环次数度电成本0.8820.9111.25500.20.40.60.811.21.4抽水蓄能压缩空气磷酸铁锂1.2550.9850.88800.20.40.60.811.21.4

119、300495600年循环次数 根据全生命周期度电分析法，储能系统度电成本由初次投资成本、年维护运营成本、替换成本、充电成本、回收成本等部分组成，其中年循环次数主要影响其替换和充电成本。在年循环次数均为330次时，抽水蓄能、压缩空气、磷酸铁锂电池度电成本在考虑充电电价时分别为0.882、0.911、1.255元。当提高磷酸铁锂年循环次数到495、660次时，价格分别下降到0.985、0.888元，与抽水蓄能、压缩空气储能成本接近。因此，增加电网对储能电站的调用频率，可大幅度降低度电成本，降幅可达30%以上。资料来源：储能技术全生命周期度电成本分析文军，方正证券研究所4.16 储能产业降本路径三：

120、增加电网调度频率 P 83目录1、全球主要经济体储能政策及发展现状2、新能源发电量快速增加，储能系统作用凸显3、当前主要储能类型及市场需求测算4、电化学储能产业链分析与成本构成5、储能产业链核心公司分析6、投资建议与风险提示 P 84资料来源：方正证券研究所整理5.电化学储能产业链核心公司 P 85资料来源：公司官网，WIND，方正证券研究所德方纳米：保持规模领先优势，客户稳定 公司主要产品为纳米磷酸铁锂，2021年产量9.83万吨、同增203%，销量9.12万吨，同增198%。规模领先优势。2021年底公司累计建设完成磷酸铁锂产能15.5万吨/年，2022年5月德枋亿纬年产10万吨磷酸铁锂项

121、目进入试生产阶段，截止2022H1，宜宾德方时代年产8万吨磷酸铁锂项目、曲靖德方年产11万吨新型磷酸盐系正极材料项目、曲靖德方创界年产2万吨补锂剂项目预计将于2022年Q4至2023年Q1陆续投产。客户优势。公司已经与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等行业领先企业形成长期合作关系。2021年宁德时代销售额约33.73亿元、占销售总额的69.66%。2.413.259.832.342.419.201920202021产量销量8.5510.5410.549.4248.420.780.830.60-0.637.70-400%-200%0%200%400%600%800%1000%12

122、00%1400%1600%-50200202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy德方纳米2017年-2021年营收情况（亿元）德方纳米磷酸铁锂2019年-2021年产销量情况（万吨）5.1.1 正极材料公司：德方纳米 P 86资料来源：公司官网，WIND，中国新能源网，方正证券研究所龙蟠科技：磷酸铁锂产业链逐步完善，新产能持续投放 公司主要从事车用环保精细化学品和磷酸铁锂正极材料的研发、生产和销售。2020年12月25日，公司签署了收购贝特瑞名下磷酸铁锂相关资产和业务的框架协议，并于2021年6月完成100%股权转让，至此公司进

123、入磷酸铁锂行业。2022年中报显示，磷酸铁锂业务为公司贡献了85%的营业收入。产能规模与市场地位优势。公司磷酸铁锂正极材料业务的市占率行业领先，2022年4月8日，公司发布公告拟在襄阳市襄城区投建磷酸铁锂正极材料生产基地项目，计划投资金额19亿元，累计将建成10万吨/年磷酸铁锂及5万吨/年磷酸铁产能。2022年10月18日，龙蟠科技旗下公司四川锂源8.5万吨三代高压实密度磷酸铁锂产品线正式投产。龙蟠科技2017年-2021年营收情况（亿元）12.9714.9817.1319.1540.540.760.661.141.863.28-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152

124、02530354045200202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy润滑油17.90%柴油发动机尾气处理液16.77%发动机冷却液8.57%车用养护品13.15%其他产品3.82%磷酸铁锂正极材料39.80%龙蟠科技2021年营业收入构成5.1.2 正极材料公司：龙蟠科技 P 87资料来源：公司官网，WIND，GGII，高工储能，方正证券研究所派能科技：专注储能电池系统，全球户储龙头 派能科技是行业领先的储能电池系统提供商（占主营业务96.4%），2020年，派能成为国内储能业务第一家上市公司；户用储能全球市场占有率连续两年排名第二，出货量占全球出

125、货量分别为12%和14%。项目逐步投产，带动业绩增长。1-9月累计出货达2203MWh，同比增长128%，Q3出货994MWh，环比增长55%。10月份公司发布公告拟定增募资投建10GWh锂电池研发制造基地项目。深耕海外户用储能市场，强强联合。海外户用储能为公司主要收入来源，2021年公司海外市场收入为16.7亿元，占比达81%。同时，公司与英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich，意大利领先的储能系统提供商Energy深度合作，共同把握全球户储机遇。派能科技2017年-2021年软包电芯产销情况（MWh)派能科技2017年-2021年营收情况（亿元)1.43

126、4.268.2011.2020.63-0.470.411.602.703.0188%89%90%91%92%93%94%95%96%97%98%-505720021营业收入扣非后归母净利润储能业务占比96.18280.15474.3742.81,706.1579.45262.3570.41722.131,538.8902004006008001,0001,2001,4001,6001,800200202021产量销量5.2.1 储能电池主要企业：派能科技 P 88资料来源：公司官网，WIND，Ofweek，电池网，方正证券研究所

127、鹏辉能源：战略聚焦储能业务，产能持续扩张 储能业务提升显著。鹏辉能源是中国较大的电池生产厂家之一，也是最早涉及储能行业的锂电公司之一，储能电池解决方案业内领先。根据GGII统计，公司2022H1国内储能锂电池总出货量为全国第三，2022H1户用&便携式储能电芯出货量位列全国第二名，市场地位领先。公司战略重视储能，2022年上半年储能业务占比提升至50%。产能布局顺利推进。截至2021年底，公司电池产能为18.35亿Ah/年。2022上半年，公司产能扩张到24.48亿Ah，同时有12.79亿Ah/年产能在建、有望实现翻倍。同时，公司在广西柳州、江苏衢州规划了各20GWh电池产能，柳州智慧储能及动

128、力电池制造基地一期厂房主体已经完工；衢州年产20GWh智慧储能电池项目已于10月17日开工。鹏辉能源2019年-2021年锂离子电池产能情况(亿Ah)鹏辉能源2017年-2021年营收情况(亿元）20.9825.6933.0836.4256.932.241.931.480.041.37-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%00200202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy8.911.4918.359.8815.4121.170%20%40%60%80%100%120%140

129、%05920202021产能产量产能利用率5.2.2 储能电池主要企业：鹏辉能源 P 89宁德时代：市占率位居全球第一，积极探索各地储能商业模式 宁德时代主要业务为动力电池系统、储能系统和锂电池材料。公司主要储能应用领域为表前市场，含发电侧与输配电侧。2021年，储能系统销售收入为136.24千万元，同比增长601.01%。研发创新领先。截止2022年H1，公司及其子公司共拥有4,645 项境内专利及835项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计7,444 项。截止2022年三季度末，公司研发费用约105.77亿。供应链布局领先。在矿产资源、正负极材料、隔膜、电解液等材料

130、及设备等上游重要环节与优质供应商深度合作。客户覆盖全面。国内，与国家能源集团、国电投、中国华电、三峡集团、中国能建等头部能源企业达成战略合作；海外，与Nextera、Fluence、Wartsila、Tesla、Powin等国际前十大储能需求客户深度开展业务合作。资料来源：公司官网，方正证券研究所199.97296.11457.88503.191,303.5623.7631.2839.1542.65134.420%2%4%6%8%10%12%02004006008001,0001,2001,400200202021营业收入扣非后归母净利润储能系统占比宁德时代2017年-2

131、021年营收情况(亿元）动力电池系统70.06%锂电池材料12.10%储能系统11.27%其他业务6.57%宁德时代2022年H1营业收入构成5.2.3 储能电池主要企业：宁德时代 P 90国轩高科：储能领域持续发力，完善产业布局 公司主营为动力电池、输配电设备业务、储能电池（2022H1储能电池收入占比15%）。储能电池业务的主要产品包括集装箱式储能系统通信基站系列电源，5KWH/10KWH户用储能电源，易佳电智能移动储能充电桩等，并在大型储能电站系统、家庭小型储能系统和备电电源等领域为客户提供储能电源系统解决方案。公司布局发电侧、电网侧、电源侧、用户侧四大储能领域，产品广泛应用于通讯基站、

132、储能电站、船舶动力电池、风光互补、移动电源、两轮车等新能源领域。储能领域积极拓展合作伙伴。国内，公司深化与国家电网、华能集团、国家电投、皖能集团等企业合作；同时海外，公司也与Invenergy、Jinko等建立战略合作伙伴关系，为储能电池出海打下坚实基础。5.2.4 储能电池主要企业：国轩高科资料来源：公司官网，方正证券研究所48.3851.2749.5967.24103.565.291.91-3.45-2.36-3.42-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%-200204060800021营业收入扣非后归母净利

133、润收入yoy扣非归母利润yoy国轩高科2022年H1营业收入构成动力锂电池76.51%输配电设备3.74%储能电池14.80%其他业务4.95%国轩高科2017年-2021年营收情况（亿元）P 91亿纬锂能：技术创新驱动发展，产业链生态持续完善 公司的主要业务是消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池）和动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统、储能电池）的研发、生产和销售。向上游产业链开展布局。2022年9月28日，公司公告拟8亿收购瑞福锂业20%股权，增加锂电材料布局；同日，宣布向贝特瑞增资8.84亿元，计划在2024年6月30日前建设成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能。“叠技

134、术”优势明显。2022年10月20日，公司发布储能新品560K电池，电芯容量达到560Ah，单个电池1.79KWh，循环寿命1.2万次；采用CTT极简集成，PACK零部件的数量降低47%，生产效率提升30%；总成本可以降低10%。资料来源：公司官网，Ofweek，方正证券研究所29.8243.5164.1281.62169.002.744.9614.9115.2625.470%50%100%150%200%250%0204060800201920202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy亿纬锂能2017年-2021年营收情况（亿

135、元）锂原电池7.12%锂离子电池92.58%其他0.30%亿纬锂能2022年H1营业收入构成5.2.5 储能电池主要企业：亿纬锂能 P 92资料来源：公司官网，CNESA，方正证券研究所阳光电源：核心产品光伏逆变器，储能业务增长迅猛 阳光电源是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业，且龙头地位稳固。2021年全球市占率30%以上，已批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等150多个国家和地区。储能业务稳居榜首。2021年储能系统全球发货3GWh、储能变流器全球发货2.5GW，双项蝉联六“年”冠。大型储能方面，业界首款“三电融合”的全系列液冷储能解决方案PowerTian等已批量应用。建

136、设全球营销、渠道及服务网络。公司一直坚持全球化的发展战略，在海外建设了20+分子公司，70+全球服务中心，180+授权服务商，多个重要的渠道合作伙伴。目前，海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW。88.86103.69130.03192.86241.379.227.009.0518.4613.350%2%4%6%8%10%12%14%0500300200202021营业收入扣非后归母净利润储能业务占比16.1316.7317.9435.5256.0014.3215.1316.4433.5247.00002017201820

137、1920202021产量销量2017年-2021年阳光电源光伏逆变器产销量（GW）2017年-2021年阳光电源营收情况（亿元）5.3.1 PCS主要企业：阳光电源 P 93资料来源：公司官网，WIND，北极星太阳能光伏网，方正证券研究所10.508.359.4515.8926.781.530.500.962.412.45-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0500202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy26,14283,30222,25760,789010,00020,00030,00040,

138、00050,00060,00070,00080,00090,00020202021产量销量固德威2020年-2021年光伏储能逆变器产销量（台）固德威2017年-2021年营收情况（亿元）固德威：以光伏逆变器为核心，储能逆变器出货量全球前三 固德威专注太阳能、储能等新能源领域，拥有能量管理、储能变换等领域的相关核心技术。逆变器持续出货。2022H1，公司逆变器销量约为23.37万台，其中并网逆变器销量约为16.50万台，占比约70.6%；储能逆变器销量约为6.87万台，占比约29.4%。不断丰富储能产品应用场景。一方面，公司持续完善自有储能电池PACK产能布局，上半年储能电池销量达1.5万台。

139、另一方面，公司可提供单机功率3-50kW的光伏储能逆变器，并于2021年相继推出两款工商业用的储能逆变器，推出两款家用储能锂电池，与公司双向储能逆变器组成“光伏+储能”系统解决方案。5.3.2 PCS主要企业：固德威 P 94资料来源：公司官网，WIND，北极星太阳能光伏网，方正证券研究所29.8053.2876.1328.4748.1770.53007080201920202021产量销量锦浪科技2019年-2021年光伏逆变器产销量情况（万台）锦浪科技2017年-2021年营收情况（亿元）锦浪科技：全球组串式逆变器领导者，产品技术优势领先 锦浪科技主要从事储能等新能源

140、电源设备的研发、生产、销售和服务，产品包括储能组串式逆变器。逆变器转换效率具有市场显著优势。公司通过引进SiC新型半导体材料、高效的磁性器件、高效控制算法，将逆变器效率提升至99.1%。2022年上半年，公司逆变器出货43.36万台，毛利率达25.76%；逆变器产能达77万台/年，产量达48.75万台。产品拥有优异的性能及可靠性。锦浪的并网逆变器是国内较早同时通过欧盟CE认证、澳大利亚SAA认证、美国ETL认证等主流市场认证，是全球第一家获得PVEL产品可靠性测试报告的逆变器产品。8.238.3111.3920.8433.121.131.081.212.793.92-50%0%50%100%1

141、50%200%250%300%055200202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy5.3.3 PCS主要企业：锦浪科技 P 95资料来源：公司官网，CESA，方正证券研究所2017年-2021年盛弘股份国内外营业收入占比90.81%87.30%79.86%79.22%75.42%8.25%9.68%18.64%18.52%22.36%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200202021国内海外其他2.182.112.552.744.041.441.872.192.511.9

142、6024688201920202021 电能质量设备 电动汽车充电桩 电池化成与检测设备 新能源电能变换设备2017年-2021年盛弘股份营业收入分产品（亿元）盛弘股份：全球模块化储能变流器领导者，产品服务方案突出 盛弘聚焦于电能质量、电动汽车充电桩、储能微网、电池化成与检测、工业电源五大板块。其精湛的电力电子变换和控制技术完美适用于输配电、储能等关键应用。优质专业的客户服务：盛弘储能全球累计装机容量突破1.5GW，覆盖源、网、荷、微全场景解决方案，产品已进入全球6大洲50余个国家和地区，为合作伙伴提供灵活、稳定、兼容的产品。产品平台持续优化：盛弘在成熟的产品上不断优化，

143、推出新一代30kW储能逆变器，支持多制式输出，从400V三相、480V三相到裂相，适用于全球主流电网工商业用户接入电压等级，方便集成商根据需求切换，立足于小型工商业应用。5.3.4 PCS主要企业：盛弘股份 P 96资料来源：公司官网，WIND，方正证券研究所4.315.326.318.449.430.700.860.991.020.93-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0200202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy新风光2017年-2021年营收情况（亿元）新风光2022年H1营业收

144、入构成储能产品14.14%电机驱动与控制类24.74%电能质量监测与治理类47.61%高端变流器类6.86%煤矿智能控制装备1.46%其他5.20%新风光：30年电力电子技术沉淀，大举进军储能市场 新风光业务主要包括智慧储能系统装置、电能质量治理、轨道交通回馈装置等板块。多个发电侧、电网侧、用户侧项目落地。公司在储能系统方面的布局包括：6kV-35kV高压直挂级联储能系统并网产品、直流1000V和1500V低压储能并网产品，储能系统最大功率可达百兆瓦级，以及轨道交通专用储能产品等。高压直挂储能技术显赫。公司高压直挂储能已在不同场景应用，高压方案能省5-6%的PCS成本；无需升压变压器，效率比常

145、规储能系统高22.5%。5.4.1 BMS主要企业：新风光 P 97资料来源：公司年报，公司官网，网易新闻，WIND，索比储能网，方正证券研究所科陆储能成功案例2022南美洲485MWh电网侧南美洲现今最大的电池储能项目2021美国加州10MW/69MWh电网侧当地具有示范效应的长时储能项目2021美国北卡罗来纳州51.2MW电网侧集成PCS项目2021美国印第安纳州24MW/63MWh电网级科陆首次在美供应全套储能系统2020美国印第安纳州14MW/46.3MWh电网级印第安州迄今最大的电池储能系统，科陆PCS在美首次应用2020美国德州90MW/98.54MWh电网级科陆进入美国市场智能电

146、网75.61%储能业务11.96%综合能源管理及服务10.27%物业1.87%金融业务0.12%其他业务收入0.17%2022年H1科陆电子营业收入构成科陆电子：系统集成商，深耕美洲市场 科陆电子是国内领先的综合能源服务商。在储能方面，科陆拥有OCS、电池系统、BMS、EMS、储能全生命周期运维分析系统等核心产品，提供储能系统集成解决方案。深入开拓美洲市场。科陆针对储能系统的多项核心技术，如以储能离网系统中的无限制、无主从的并联技术、高电网新能源占比的构网型PCS技术，率先在北美市场实现商业应用。2021年与美洲知名能源企业签订了合计755MWh集装箱式电池储能系统供货合同，巩固了公司在美洲市

147、场的行业地位。订单数量持续突破。截至2022年9月，公司电池储能系统获得订单量已超过1.4GWh。公司储能业务产能高速扩张，2022年7月宜春生产基地一期3GWh项目正式投产，同时二期项目签约，计划产能为5GWh。5.5.1 系统集成主要企业：科陆电子 P 98资料来源：新华财经，公司官网，证券之星，东方财富网，方正证券研究所四方股份储能首创成功案例东福山岛项目国内第一个海岛上的风、光、柴、储、荷项目深圳宝清储能电站国内首个兆瓦级电池储能站张北风光储基地项目当时世界上最大规模的风光储项目乌兰察布新一代电网友好绿色电站示范项目国内首个储能配置规模最大项目36.8138.6342.981.652.

148、564.09-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%001920202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy四方股份2019年-2021年营收情况（亿元）四方股份：中国电气自动化领军企业，目前储能业务体量较小 四方股份主营业务包括继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的研发、生产、销售和技术服务。目前已有123万套继电保护设备、在1.8万座35kV及以上变电站及4000多个发电厂站成功运行。储能变流器技术处于行业领先。四方股份在微网储能、大型工商业配套储能、集中式储能电站、电源侧储能等场景中参与了多项首创的成功案例。在集中

149、式、链式和模块化三种技术路线的并行下，从发电到用电的各种储能场景已在近百个储能项目中实际应用。电网侧储能成为重要战略方向。公司储能业务注重产品和系统研发，2022年10月11日，公司以3388万元中标南方电网液冷式中压级联电池储能示范项目，实现电网侧10KV直挂液冷型、级联储能项目突破。5.5.2 系统集成主要企业：四方股份 P 99资料来源：WIND，智通财经，中国储能网，方正证券研究所2022年南网科技储能项目中标情况台山电厂火储联调项目60MW/MWh1.64亿元三峡新能源阳西沙扒海上风电场配套储能项目30MW/30MWh8700万元大唐国际雷州发电厂储能辅助调频设备EPC工程项目30M

150、W/30MWh约8200万元大唐潮州电厂储能调频系统EPC工程30MW/30MWh约8100万元广东能源集团金湾电厂20MW/8.67MWh约6700万元储能系统技术服务14.49%试验检测及调试服务23.75%智能配用电设备16.08%智能监测设备17.30%机器人及无人机14.11%其他14.26%2021年南网科技营业收入构成2022年南网科技储能项目中标情况南网科技：加速储能全方位布局，火储联调开拓新路线 南网科技致力于电力能源系统的清洁化和智能化发展，其中储能系统技术服务2021年收入1.9亿，占总营收13.8%。具备储能系统设计技术优势。公司为用户提供稳定、安全、高效的并网储能系统

151、，过往实施项目均得到用户的高度评价。以广东已投运的近30个火储联调项目为例，由公司做总包EPC的项目，储能系统的运作效率和调频收益均具有显著优势。储能项目持续中标。公司迄今已承接10个火电机组配套储能系统的EPC工程，总装机容量达218MW/172MWh。在第三季度中标的三个储能调频系统EPC 工程金额超过2.3 亿元，其中金湾电厂项目首次采用了磷酸铁锂电池+超级电容器的混合储能调频解决方案，开创了火储联调新的技术路线。5.5.3 系统集成主要企业：南网科技 P 100资料来源：公司官网，方正证券研究所86.3780.6390.08102.60118.482.661.220.99-7.82-1

152、2.92-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%-200204060800202021营业收入扣非后归母净利润收入yoy扣非归母利润yoy南都电源2017年-2021年营收情况（亿元）南都电源：持续加码储能业务，海外项目占大头 南都电源于面向智慧储能、数据中心、工业后备和绿色出行四大应用领域，在储能应用方面，专注于新能源用储能电站及数据中心用储能后备电源等产品和系统的研发、制造、销售、服务及环保型资源再生。储能项目高效建设。南都电源2022年已累计中标及签约新型电力储能项目约1.3GWh,累计中标及签约工业储能项目约39亿元，

153、目前公司新型电力储能全球储能装机规模累计近 3GWh。海外储能市场占有率突出。南都电源先后承担国内外50余个储能示范项目，全球新型电力储能装机规模超过3GWh，储能产品累计出货超40GWh，海外储能项目约占公司在手订单的70%左右。电力储能7.22%工业储能31.06%资源再生61.72%南都电源2022年H1营业收入构成5.5.4 系统集成主要企业：南都电源 P 101资料来源：公司官网，方正证券研究所中国天楹：以储能为据点，全面进军新能源赛道 中国天楹成立于2006年，主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、生产和制造，2021年公司以重力储能为切入点正式进军新能源行业。产业链布局日渐完善

154、。公司以储能为切入点，前端扩展至分布式光伏发电、地面光伏电站、风力发电等新能源生产业态，后端扩展至智能柔性电网、充电桩等电力消纳环节，始终秉承“环保+新能源”双轮驱动的发展战略。重力储能项目持续推进。1）与国家电投集团浙江新能源有限公司签订合作框架协议，三年内在长三角地区建设重力储能不低于1GWh。2）与通辽市人民政府、中国投资协会共同签署战略合作框架协议，“十四五”期间共同打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园，其中重力储能2GWH。中国天楹新能源产业布局情况时 间目标内容2021年正式涉足新能源产业，与如东县人民政府签署新能源产业投资协议，就滩涂光伏发电、海上风电、储能、氢能、零碳数

155、据中心等新能源业务与如东县政府达成深度战略合作协定；2021年与中国投资协会能源投资专业委员会、美国STERA能源公司、天空塔（北京）储能科技有限公司正式签订中国境内首个100MWh重力储能项目战略合作协议。2022年公司控股子公司Atlas与重力储能技术开发商EV公司签署技术许可使用协议，EV公司授权Atlas在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。2022年公司及控股子公司阿特拉斯（江苏）新能源科技有限公司分别与中国投资协会能源投资专业委员会、中国三峡建工（集团）有限公司、中建七局新能（上海）建设有限公司、国网江苏综合能源服务有限公司以及中电建水电开发集团有限公司等多家公司和专

156、业机构签署战略合作协议,就能源市场开发以及重力储能技术研究与项目开发等相关事宜达成战略合作。2022年公司在按计划推进如东100MWh重力储能项目主体工程建设，深入布局储能产业的同时，也在积极布局大型地面光伏发电、分布式光伏、风电等新能源板块业务。报告期内，公司已成功实现总部园区3.1MW屋顶分布式光伏项目并网发电。5.6 重力储能公司：中国天楹 P 102资料来源：公司官网，水电水利规划设计总院，wind，方正证券研究所东方电气：立足能源装备技术优势，引领抽水蓄能业务第一梯队 技术水平领先国际。东方电气属于能源装备行业，拥有完整的能源装备研制体系，水电产品总体水平位居国内前列，贯流式、混流式

157、等水电技术达到国际领先水平，抽水蓄能机组研制达到世界一流水平。截至目前，东方电气集团已经形成了覆盖100800米水头段、4万45万千瓦容量等级、150500转每分钟转速范围的抽水蓄能机组研制和调试能力，在制和已运行机组超过77台套、总容量超过2400万千瓦。积极布局储能产业。2021年公司水轮发电机销售量为8.1GW，市场占有率约为40%。在资质、资金、技术壁垒更高的抽水蓄能领域，公司作为大型抽水蓄能机组制造双寡头之一，预计未来将受益于风光大基地配储及国家支持性政策的契机，抽水蓄能设备业务进入快速发展通道。2022年前三季度东方电气发电设备产量构成2017年-2021年东方电气水轮发电机组销量

158、（兆瓦）310.58万千瓦269.5万千瓦1983.1万千瓦556040006000800040002002020215.7.1 抽水蓄能公司：东方电气水轮发电机组10.51%汽轮发电机组77.37%风力发电机组12.12%P 103资料来源：水电水利规划设计总院官网，方正证券研究所 哈尔滨电气是我国生产水电设备的主要厂商之一，已为国内近 200 多座电站提供了 300 多台机组，并为国外（美国、加拿大、日本、委内瑞拉、泰国、菲律宾、尼泊尔、土耳其、刚果、伊朗等国家）的 26 座电站提供了近80台水电机组。

159、2021 年公司水轮发电机产量为 9.6GW，市场占有率约为 47%。国电南瑞是行业内抽水蓄能电站专业最全、技术水平国际领先的电力系统二次设备供应商，拥有全部自主知识产权的抽蓄电站工程安全监测、计算机监控、继电保护、水轮机调速、电机励磁和 SFC、机组状态监测等产品，参与了30多个抽蓄电站的建设。金盘科技于 2009 年进入抽水蓄能领域，供货了近 500 余台套励磁变压器、厂用变压器、SFC 输入输出变等类型产品，先后用于安徽绩溪、福建周宁、广州、河北 丰宁、吉林敦化、浙江仙居、呼和浩特、阳江、梅州等抽水蓄能电站。公司的抽水蓄能 SFC 特种干式变压器，用于大型同步电机的变频启动，解决了合闸冲

160、击次数、换流及涡流较大等问题，受到下游客户认可。5.7.2 抽水蓄能其他代表公司 P 1045.8 钒电池储能公司：钒钛股份资料来源：公司官网，wind，方正证券研究所钒钛股份：钒钛资源丰富，向钒电池产业链延伸 钒钛资源丰富且集中度高。主要原料钛精矿和粗钒渣由公司控股股东攀钢集团提供，攀钢集团占据了攀西四大矿区中的攀枝花、白马两大矿区，生产原料来源充足稳定。目前拥有五氧化二钒产能4万吨，2022年上半年钒制品（以V2O5计）产量为2.35万吨。同时，公司与四川德胜集团签订项目合作框架协议，投资产能2万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线。未来公司拥有大概5.4万吨/年五氧化二钒产能，为全球最大钒制

161、品制造企业。强强联合介入钒电池电解质业务。10月10日，钒钛股份与大连融科合作成立了生产钒电解液的子公司（控股51%）。子公司将先在2022年内建设完成一期2000立方米/年钒电解液产线，并在2023-2024年协商投资建设6万立方米/年钒电解液产线。2021年钒钛股份主营业务分产品构成2011年-2021年钒钛股份产品销量（万吨）及毛利率1.932.322.242.374.2619.24%17.74%22.77%30.50%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05017年2018年2019年2020年2021年 高钛渣 钛白粉 钒制品钛制品毛利率钒制品毛利

162、率钒产品32.11%钛精矿11.36%钛渣7.87%钛白粉28.97%电13.41%钢材及钢材制品2.09%其他4.19%P 105目录1、全球储能发展现状2、全球主要经济体电力现状3、全球储能类型4、产业链拆分5、主要公司6、投资建议与风险提示 P 1066 投资建议与风险提示 受海外能源价格高涨影响，居民电价大幅上涨，海外户储大爆发，国内储能企业订单激增；因疫情影响，上半年国内风电光伏装机不及预期，预计下半年会出现小规模抢装潮，带动储能装机量提高。建议关注：储能控制公司，禾望电气、阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威等；储能电池产业链公司，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、德方纳米等；系统集成

163、公司，四方股份、南网科技、科陆电子等。风险提示：政策落地不及预期；原材料价格大幅上涨，行业降本不及预期；国际贸易摩擦影响；其他不可抗力风险。储能主要公司盈利预测与估值资料来源：wind，方正证券研究所行业股票代码公司名称市值/亿元归母净利润/亿元PE2021年2022E2023E2021年2022E2023E正极材料300769.SZ德方纳米4308.0121.6928.0753.74 19.83 15.33 603906.SH龙蟠科技1543.519.089.6243.79 16.92 15.97 储能电池688063.SH派能科技4643.1610.3422.97146.78 44.88

164、20.20 300438.SZ鹏辉能源2831.826.6511.61154.98 42.53 24.35 300750.SZ宁德时代9159159.31280.32437.2057.49 32.68 20.95 002074.SZ国轩高科5641.024.7917.93553.79 117.88 31.47 300014.SZ亿纬锂能156929.0633.8865.7854.01 46.32 23.86 PCS300274.SZ阳光电源164715.8330.7753.99104.05 53.52 30.50 688390.SH固德威3862.805.0611.69138.17 76.35

165、 33.03 300763.SZ锦浪科技7244.7410.8021.20152.81 67.06 34.15 300693.SZ盛弘股份1081.131.702.8094.99 63.52 38.52 BMS688663.SH新风光671.161.502.2957.46 44.54 29.19 系统集成主要企业002121.SZ科陆电子129-6.650.612.60-19.46 212.56 49.70 601126.SH四方股份1264.525.707.0527.91 22.13 17.89 688248.SH南网科技3181.432.114.50222.62 151.01 70.79

166、300068.SZ南都电源162-13.706.969.61-11.84 23.31 16.88 重力储能000035.SZ中国天楹1297.296.499.7317.66 19.83 13.22 抽水蓄能600875.SH东方电气73322.8929.6939.5133.83 26.08 19.60 1133.HK哈尔滨电气47-41.420.000.00-1.15 0.00 0.00 600406.SH国电南瑞177956.4266.6278.2531.53 26.71 22.74 688676.SH金盘科技1552.352.914.8966.06 53.25 31.71 601669.S

167、H中国电建112786.32108.20124.7413.05 10.42 9.03 压缩空气601369.SH陕鼓动力2088.5810.1312.6424.20 20.49 16.41 钒电池储能000629.SZ钒钛股份45213.2818.5422.0934.01 24.36 20.45 备注：盈利预测部分均采用 wind 一致预期，截止日期 2022年11月22日 P 107分析师声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受

168、任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考

169、虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。P 108 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明公司投资评级的说明强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；推荐：分析师预测未来半年公司股价

170、有10%以上的涨幅；中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。行业投资评级的说明行业投资评级的说明推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。P 109联系人：XXX 邮箱方正证券研究所方正证券研究所北京市 西城区展览路48号新联写字楼6层上海市 静安区延平路71号延平大厦2楼上海市 浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳市 福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州市 天河区兴盛路12号楼 隽峰苑2期3层方正证券长沙市 天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层