1、投研投研投行投行投资投资咨询咨询 2019年中国教育行业 投融资分析报告 多鲸资本 教育研究院发布 2020年1月 教育行业新政0101 资本市场0202 K120505 国际教育0606 SummarySummary 学前教育0303 素质教育0404 教育信息化0707 职业教育0808 在线教育及教育科技0909 教育新风向1010 1 教育行业新政 政策、资本、产业周期0101 早幼教0202 在线教育0303 职教0404 Part one K12及素质教育0202教育信息化0404 政策周期、资本周期、产业周期 政策、产业、资本三期叠加，教育产业化探索回归常识 教育行业政策具有明显
2、的周期性。教育相关法规和政策的更新围绕民生呈现不规则钟摆， 近10年监管逐渐趋严、频繁，合规成为关键问题。政策目标是要求教育符合“普惠”和 “公平”的民生属性，但教育是提升国家人力资源生产要素竞争力的主要路径，具有选拔 目的，基于人才选拔的升学竞争必然会发生在某一个教育阶段。 教与学的场景正从校内转向校外，新的流量平台加速改变传统意义上的教与学的角色。不 同赛道的潜在消费人群对于教育产品的需求差别很大。满足日益分层的学习需求是社会的 难题，无序的教育资源供给则会导致教育行业乱象丛生。自上而下的监管与自下而上的教 育事业产业化不可避免地产生摩擦。 教育作为近几年热度较高的行业之一的确吸引了一波资
3、本的眼球。但大家逐渐发现催熟的 项目很难“修成正果”，大量的投资都是给行业交学费。热钱本身具有时间成本，且杠杆 资金的来源受到国家金融政策调控影响，近年投资明显大幅缩水。资本流动周期明显受到 政策周期的影响，过热的赛道最终会回归产业发展原有的规律。 政策周期政策周期 产业周期产业周期 资本周期资本周期 2019年新政梳理早幼教 政策收紧，投融资事件减少 完善托幼等配套政鼓励居民按政策生育。 鼓励地方政府通过采取提供场地、减免租金等政策 措施，加大对社会力量开展3岁以下婴幼儿托育服 务的支持力度。 1 1月：进一步优化供给推动消费平稳增长月：进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的
4、实施方案促进形成强大国内市场的实施方案 婴幼儿照护服务政策法规和标准规范体系初步建立。 充分调动各方面力量，在城市建成一批示范性婴幼 儿照护服务机构。 积极引导社会力量举办托育服务机构。 2 2月：加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量月：加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量 促进形成促进形成 强大国内市场的行动方案强大国内市场的行动方案 要针对实施全面两孩政策后的新情况，加快发展多 种形式的婴幼儿照护服务，支持社会力量兴办托育 服务机构。 3 3月：政府工作报告月：政府工作报告 “托育”“托育” “鼓励生育”“鼓励生育” “婴幼儿“婴幼儿 照护”照护” “托育”“托育” 6
5、 6月：幼儿园责任督学挂牌督导办法月：幼儿园责任督学挂牌督导办法 教育督导部门要根据行政区域内幼儿园布局和规模 等情况，原则上按 1 人负责 5 所左右幼儿园的标准 配备责任督学。 幼儿园必须接受责任督学的监督，积极配合责任督 学入园督导，对反馈问题进行认真整改。在2019年 底前实现幼儿园责任督学挂牌督导全覆盖。 “责任督学”“责任督学” “1919年底年底 前完成”前完成” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 2019年新政梳理 K12及素质教育 新高考改革推进，影响逐渐显现 “3+1+23+1+2” 河北、辽宁、江苏、福建、湖北、湖南、广东、重 庆等8省均采用3+1+2方案。
6、“3”为全国统一高考的语文、数学、外语，“1” 由考生在物理、历史2门中选择1门，“2”由考生 在思想政治、地理、化学、生物学4门中选择2门。 “招生”“招生” 全面实施新课程新教材，深入推进适应学生全面而 有个性发展的教育教学改革，完善选课走班教学管 理机制，强化师资和条件保障。 完善考试和招生制度，规范学业水平考试、深化考 试命题改革和稳步推进高校招生改革。 6 6月：关于新时代推进普通高中育人方式改革的指导意见月：关于新时代推进普通高中育人方式改革的指导意见 4 4月：深化普通高校考试招生制度综合改革实施方案月：深化普通高校考试招生制度综合改革实施方案5 5月：关于严格规范大中小学招生秩
7、序的紧急通知月：关于严格规范大中小学招生秩序的紧急通知 对义务教育、义务教育阶段民办学校、高中、中职、 高考以及高校自主招生分别作出严格规定。 义务教育阶段还是围绕入学公平展开，同时继续捋 顺公办民办学校的招生时间、招生路径和招生秩序。 1111月：教育部关于加强和改进中小学实验教学的意见月：教育部关于加强和改进中小学实验教学的意见 把实验教学情况纳入教育质量评价监测体系。把学 生实验操作能力表现纳入综合素质评价。2023年前 要将实验操作纳入初中学业水平考试。 完善实验教学体系。构建与德智体美劳全面培养的 教育体系适应、与课程标准要求统一的教学体系。 “完善机制”“完善机制” “新高考”“新
8、高考” “招生改革”“招生改革” “教育公平”“教育公平” “实验纳入“实验纳入 评价标准”评价标准” “教学体系”“教学体系” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 2019年新政梳理 在线教育 鼓励在线教育规范发展的同时，政策尚未完善 “备案审查”“备案审查” 2019年12月底前完成对全国校外线上培训及机构的 备案排查。 实施备案审查制度。校外线上培训机构在取得ICP 备案、网络安全等级保护定级备案的证明、等级测 评报告后，向机构住所地的省级教育行政部门提交 相关材料，申请备案。 “鼓励优质“鼓励优质 APPAPP” 满足多样化教育需求。鼓励社会力量举办在线教育 机构、支持互联网
9、企业与在线教育机构深度合作。 推动线上线下教育融通。深入推进“三通两平台” 建设，推动信息技术和智能技术融入教育教学全过 程。 9 9月：关于促进在线教育健康发展的指导意见月：关于促进在线教育健康发展的指导意见 7 7月：月：关于规范校外线上培训的实施意见关于规范校外线上培训的实施意见9 9月：关于引导规范教育移动互联网应用有序健康发展的意见月：关于引导规范教育移动互联网应用有序健康发展的意见 鼓励推荐优质教育App树立行业标杆，发挥头雁效 应。鼓励购买优质教育App服务创新供给模式，促 进产业发展。 系统梳理教育App存在的问题，对问题进行分类， 逐一分析，找出原因，拿出对策。 1111月：
10、教育移动互联网应用程序备案管理办法月：教育移动互联网应用程序备案管理办法 设置ICP备案和等级保护备案缓冲期。 教育移动应用的备案分为提供者备案和使用者备案。 实现备案全程网上办理，一省备案全国有效。 “社会办学”“社会办学” “机构排查”“机构排查” “平台建设”“平台建设” “问题梳理”“问题梳理” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 “备案管理”“备案管理” 2019年新政梳理职业教育 国家大力支持职教发展，政策落地尚需时间 “5050所”所” 到2020年，建设50所高水平高等职业学校和150个 骨干专业（群）。 2019年开始在职业院校、应用型本科高校启动“学 历证书+若干
11、职业技能等级证书”制度试点工作。 2020年初步建成300个示范性职业教育集团（联 盟），支持和规范社会力量兴办职业教育培训。 1 1月：国家职业教育改革实施方案月：国家职业教育改革实施方案 “1+X1+X” “300300个”个” “1+X1+X” 自2019年开始，重点围绕服务国家需要、市场需求、 学生就业能力提升，从10个领域做起，启动1+X证 书制度试点工作。 2020年下半年，做好试点工作阶段性总结，研究部 署下一步工作。 4 4月：“学历证书月：“学历证书+ +若干职业技能等级证书”制度试点方案若干职业技能等级证书”制度试点方案 “试点”“试点” 高职扩招100 万人，重点布局优质
12、院校，区域经济 建设急需、社会民生领域紧缺专业及贫困地区。 加大东部地区院校向中西部地区的招生计划投放力 度。中央财政加大对高职院校扩招的支持力度，加 大政府购买高职教育服务力度。 “100100万”万” “中小学“中小学 职业教育”职业教育” 各级人民政府教育行政部门应当支持和鼓励普通中 小学根据实际需要增加职业教育的教学内容，开展 职业启蒙教育。 扩大了职业学校办学自主权，明确高职学校可采取 文化素质与职业技能相结合的考核方式招收学生。 1212月：月：中华人民共和国职业教育法（征求意见稿）中华人民共和国职业教育法（征求意见稿） “办学自主”“办学自主” 5 5月：高职扩招专项工作实施方案
13、月：高职扩招专项工作实施方案 “支持”“支持” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 2019年新政梳理教育信息化 进校产品严格管理，教育信息化2.0整体有序推进 4 4月：民办教育工作部际联席会议月：民办教育工作部际联席会议20192019年工作要点年工作要点 针对进入中小学校的学习类APP，立即开展全面排查， 各地要建立学习类APP进校园备案审查制度。 各地教育行政部门和中小学校要建立健全日常监管制度， 明确监管责任和办法，探索学习类APP管理使用的长效 机制。 1 1月：关于严禁有害月：关于严禁有害APPAPP进入中小校园的通知进入中小校园的通知 “智能校园”“智能校园” 十大战
14、略任务之一就是要加快信息化时代教育变革， 建设智能化校园与一体化智能化教学、管理与服务 平台。 明确提出要确保财政一般预算教育经费支出逐年只 增不减，保证国家财政性教育经费支出占国内生产 总值比例不低于 4%。 2 2月：中国教育现代化月：中国教育现代化 20352035 深入实施教育信息化2.0，印发加强“三个课堂” 应用的指导意见，编制中国智能教育发展方案。 深入开展“一师一优课，一课一名师”活动，组织教师 晒课100万堂，认定800门国家精品在线课程。 数字校园建设与应用加快推进，印发高等学校数字校 园建设规范，中小学宽带接入率达到97%。 “三个课堂”“三个课堂” 完善各项扶持政策，落
15、实对民办学校的财政扶持、 税收优惠、用地支持等方面的政策。 制定独立学院规范改革方案，研制深化独立学院 改革发展的指导意见，规范民办学校办学行为， 研究规范营利性培训机构的审批登记管理体制。 “规范办学”“规范办学” 3 3月：月：20192019年教育信息化和网络安全工作要点年教育信息化和网络安全工作要点 “学习“学习 APPAPP审查”审查” “教育支出”“教育支出” “扶持”“扶持” “100100万”万” “数字校园”“数字校园” 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 2 资本市场 一级市场宏观情况01 教育行业一级市场投融资02 二级市场：IPO及并购03 教育上市公司股价走
16、势04 Part two 中国股权融资市场景气度 2019年1-11月，一级市场资本管理量达11万亿 数据来源：清科研究2019年前11月中国股权投资市场回顾与展望，多鲸教育研究院整理 19,946 22,514 26,745 29,825 41,978 47,096 54,945 68,657 86,546 99,863 110,675 20092000019.11 2009-2019.11 中国股权投资市场资本管理量（亿元） IPOIPO 新募集基金 2,3362,336支支 募资总额 1.081.08万亿万亿 投资数量 7
17、,8337,833起起 投资总额 7,2587,258亿亿 退出数量 2,7892,789笔笔 IPO退出数量 1,4221,422笔笔 截止2019年11月，中国股权投资市场资本管理量超过11万亿人民币。自2009年起，中国股权投资市场资本管理量呈逐年增加的态势，并在 2019年首次超过了10万亿人民币。 根据清科发布的数据，2019年1-11月新募集基金达到2336支，总募资额超过1万亿人民币；全行业投资数量为7833起，投资总额达到7258 亿人民币；从退出情况来看，共有2789个退出事件，IPO退出超过1400起。 中国股权融资市场景气度 受市场低迷状况影响，一级市场募资及投资数额均有
18、下降 数据来源：清科研究2019年前11月中国股权投资市场回顾与展望，多鲸教育研究院整理 2009-2019.11 中国股权投资市场投融情况（亿元/件） 根据清科数据，截止2019年11月，中国股权投资市场募资总额 约1.08万亿元，同比下降10%，其中人民币基金募资约9600亿 元，外币基金募资超过1200亿元。 根据清科数据，截止2019年11月，中国股权投资市场投资总额 约7300亿元，同比下降29.5%，其中人民币投资额约4900亿元， 外币投资额约为2300亿元。 1,285 2,568 4,231 2,178 2,515 5,118 7,849 13,712 17,889 13,3
19、17 10,812 775 1,044 2,562 1,705 1,887 4,377 5,255 7,449 12,111 10,788 7,258 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 0 5000 10000 15000 20000 募资总额投资总额基金募集数量投资案例数 840 1,161 2,765 577 1,803 3,687 6,298 11,855 16,743 10,814 9,597 445 1,406 1,467 601 712 1,431 1,551 1,857 1,146 2,503 1,215 0 500 1000 1500 2000
20、 2500 3000 3500 4000 0 5000 10000 15000 20000 人民币募资额外币募资额人民币募集数外币募集数 2009-2019.11 人民币基金募资vs外币基金募资（亿元/件） 190 557 1,385 1,031 1,313 2,167 3,633 5,251 9,377 6,220 4,903 578 483 1,177 674 574 2,134 1,622 2,198 2,735 4,568 2,355 0 2000 4000 6000 8000 10000 0 2000 4000 6000 8000 10000 人民币投资额外币投资额人民币投资数外币投
21、资数 2009-2019.11 人民币基金募资vs外币基金投资（亿元/件） 中国股权投资市场资金结构 国资渗透率进一步提高 数据来源：清科研究2019年前11月中国股权投资市场回顾与展望，多鲸教育研究院整理 截至2019年11月底 国资国资LP 出资情况出资情况 在中基协备案的私募股权、创业 投资基金超过2.9万支；其中， 国资LP数量占比13.5%，认缴总 规模占市场总募资额的68.8%； 已备案基金管理人中，26.9%的 机构为国资背景，其管理基金总 认 缴 规 模 占 全 部 基 金 整 体 的 62.1%。 国资基金国资基金 管理人管理人 2019年1-11月新备案的约3800 只基金
22、中，22%的基金为LP国资 背景，认缴规模占比达到75.2%； 新备案基金产品中，国资基金管 理人数量占比为29.3%，其管理 基金认缴规模占比达到72.4%。 68.8% 62.1% 75.2% 72.4% 2019年1-11月 全行业投融资情况 教育行业融资数量位居前列，融资金额位于中游 数据来源：IT桔子，多鲸教育研究院整理 2019年一级市场全行业投融资情况（亿元/件） 761 560 202 79 482 264269 226 79 279 174 310 57 42 57 50 63 54 41 1,313 1,092 950 528 502 495 494 491 490 437
23、 338 198 81 74 71 51 44 43 34 企业服务 医疗健康 汽车交通物流硬件本地生活金融文娱传媒 房产服务 电子商务新工业教育旅游游戏农业广告营销 体育运动 工具软件 社交网络 投融资事件投融资金额（亿元） 根据IT桔子公开数据，截止2019年12月20日，一级市场投融资事件及融资额排名前三的行业分别为企业服务、医疗健康及硬件。其中，企 业服务融资事件达到761起，融资金额超过1300亿元；医疗健康行业投融资数量达到560起，融资金额超过1000亿元。 根据IT桔子公开数据，2019年教育行业股权投融资数量达到300起以上，位列全行第4；融资金额约199亿人民币，位列全行业
24、第12。在不 考虑非公开投融资项目的情况下，仅从上述数据来看，教育行业全年依然受到股权投资市场的关注，投资金额整体较小反映估值层面更理性。 教育行业一级市场融资情况 投融资数量大幅下跌，素质教育仍是重点赛道 数据来源：IT桔子，企名片，多鲸教育研究院整理 2016-2019 年融资情况2019 细分赛道融资情况 586 519 453 310 20019 115 49 44 44 31 21 4 2 素质教育 K12 职业教育教育信息化学前教育国际教育教育综合体教育出版 一级市场对教育行业投资持续下降一级市场对教育行业投资持续下降。受18年中期以来金融市场去杠杆和实体经济
25、持续不景气的影响，教育行业一级股权市场的募投进入下 行区间，市场不景气很明显地反映在投融资数据上。另一方面，全年教育行业中央层面政策发布数量超40起，相关赛道政策愈发趋严，市 场担忧投资风险，导致赛道的投融资数量减少。根据多鲸教育研究院整理的市场公开数据，一级市场投融资事件数量已连续三年下跌， 2019年教育行业一级市场投融资数量为310起（不含上市公司IPO和并购），同比下降近32%，为近四年新低。 素质教育素质教育、K12和职业教育和职业教育、教育信息化赛道投融资数量排名前四教育信息化赛道投融资数量排名前四。从细分品类来看，素质教育赛道投融资数量多达到115起（占比 37%），远超K12赛
26、道，成为行业最受关注的赛道；K12及职业赛道投融资数量分别为49起（占比16%）、44起（占比15%）。 教育行业一级市场融资情况 早期项目占比超过60%，投融资金额以千万级为主 数据来源：IT桔子，企名片，多鲸教育研究院整理 2019年教育行业融资轮次情况 根据公开数据统计，2019年教育行业投融资依然多发生在早期阶段，其中A轮及以前投融资数量为205起（占比66%），主要原因在于今 年占比最大的素质教育赛道融资项目多为早期；B轮至E轮融资数量为63起（占比20%），且以K12赛道和教育信息化赛道项目为主，另 外战略投资数量为42起（占比14%）。 整体而言，教育行业单笔融资金额逐渐增长。从
27、融资金额来看，2019年千万级人民币融资134起（占比43%）；亿元及以上人民币融资 项目46起（占比15%）。 2019教育行业融资轮次情况（不完全统计） 63 12 130 39 14 8 2 42 天使轮种子轮A轮B轮C轮D轮E轮战略投资 50 134 46 百万级千万级亿元及以上 二级市场：IPO及并购 三大股票市场教育上市公司合计超过70家，教育资产证券化势不可挡，海外市场教育IPO逐渐常态化 新东方、ATA、正保远 程教育、安博教育、好 未来、学大教育 A A股股 美股美股 枫叶教育 成实外 达内科技、海亮教育、51 Talk 博实乐、红黄蓝、瑞思英语、四季教育、尚德机构、精 锐教
28、育、朴新教育、华富教育、跟谁学、AACG、网易 有道 并购：并购：立思辰、昂立教育、世纪鼎利、 威创股份、洪涛股份、拓维信息、秀强 股份、邦宝益智、电光科技、凯文教育、 天喻信息、皖新传媒、紫光学大、勤上 股份、文化长城、科大讯飞、方直科技、 三盛教育、盛通股份、开元股份、新开 普 IPO：东方时尚、全通教育 美股美股 A A股股 长方集团 科斯伍德 视源股份 佳发教育 中公教育 鸿合科技 睿见教育、宇华教育、大地教育、民 生教育、新高教、中教控股、中国新 华教育、21世纪教育、博骏教育、天 立教育、希望教育、中国春来、宝宝 树集团、卓越教育、银杏教育、中国 科培、新东方在线、中国东方教育、
29、嘉宏教育，思考乐、华立大学、辰林 教育、向中国际、中汇集团 港股港股 美股美股 美股探索期A股并购爆发期海外市场IPO常态期 港股港股 -20162017-2019 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 二级市场：IPO及借壳上市 教育企业在海外证券市场实现IPO常态化 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 序号序号时间时间股票代码股票代码公司公司赛道赛道募资额（万元）募资额（万元） 12019.01.181851.HK银杏教育高等教育15,528.2 22019.01.251890.HK中国科培高等教育76,045.7 32019.02.21002607.SZ中
30、公教育职业教育/ 42019.03.281797.HK新东方在线职业教育163,346.6 52019.04.30WAFU.O华富教育职业教育3,973.3 62019.5.23002955.SZ鸿合科技教育信息化179,818.71 72019.06.06GSX跟谁学K12143,322.1 82019.06.120667.HK中国东方教育职业教育436,420.9 92019.06.181935.HK嘉宏教育高等教育52,908.4 102019.06.211769.HK思考乐K1240,302.8 112019.07.160382.HK中汇集团职业教育67834.30 122019.10
31、.17AACG全美在线国际教育/ 132019.10.241817.HK向中国际职业教育11352.55 142019.10.25DAO.N网易有道K1266713.38 152019.11.251756.HK华立大学高等教育87,813.6 162019.12.131593.HK辰林教育高等教育42,985.5 根据公开资料整理根据公开资料整理，2019年共有年共有16家教育公家教育公 司上市司上市，总募资额超过总募资额超过137亿人民币亿人民币。 以美股和港股为代表的海外市场以美股和港股为代表的海外市场，上市的门槛相上市的门槛相 较于较于A股更低股更低、政策制约因素更少且上市路径已政策制约
32、因素更少且上市路径已 经趋于成熟经趋于成熟。2019年上市教育公司依然主要集 中在港股和美股，其中港股上市10家，美股上 市4家、A股上市2家（中公教育借壳亚夏汽车成 功登陆主板市场）。 民间资本入局较早的教育板块在市场化方面更加民间资本入局较早的教育板块在市场化方面更加 成熟成熟。从赛道来看，以港股为代表的民办高等 教育新增上市公司5家，职业教育新增上市公司 6家、K12赛道新增上市公司3家、国际教育新 增上市公司1家（ACG借壳ATA），以及教育信 息化新增上市公司1家。 待上市公司 序号序号公司公司主营业务主营业务待上市地点待上市地点 1建桥教育高等教育港交所 2见知教育职业教育港交所
33、3益达教育职业教育港交所 4华图教育职业教育深交所 5尚德启智幼儿园、基础教育港交所 6莲外教育幼儿园、基础教育港交所 7美联英语成人英语、少儿英语NYSE 数据来源：根据公开资料整理，多鲸教育研究院整理 港交所成为大陆民办教育企业上市的首选之地 港交所成为大陆民办教育企业上市的首选之地港交所成为大陆民办教育企业上市的首选之地。港交所凭借相对完善且灵活的上市机制和通道在2017年-2019年期间已经吸引了22家大陆 教育企业赴港上市。目前处于上市前夕的7家教育企业中，仍然有5家选择港交所，其中主要为职业教育和高等教育企业。 2019年主要并购事件 行业并购数量较于往年有所下降 数据来源：IT桔
34、子，多鲸教育研究院整理 时间时间公司公司赛道赛道收购比例收购比例并购方并购方 2019.01.15小小运动馆学前教育/复星集团 2019.01.15大众文化高等教育100中教控股 2019.01.28七中佳德教育国际教育75%枫叶教育 2019.02.13IGI宝石学院职业教育80%豫园股份 2019.03.08捷星慧旅职业教育/希望教育 2019.03.17南昌职业学院职业教育51%重庆易而升 2019.03.20蒂比DIBEE素质教育/精锐教育 2019.03.20咕比宝宝英语学前教育/英语小神童 2019.03.22常春藤夏令营国际教育/环识 2019.04.12凯顿儿童美语素质教育90
35、%昂立教育 2019.05.09清北网校K12/今日头条 时间时间公司公司赛道赛道收购比例收购比例并购方并购方 2019.06.06中大英才职业教育30%开元股份 2019.06.29ACG国际艺术教育国际教育100%ATA 2019.07.22山东英才学院高等教育90%宇华教育 2019.07.23天平学院高等教育/中国春来 2019.07.25重庆南方翻译学院高等教育100%中教控股 2019.07.29 鹤壁汽车工程 职业学院 高等教育95%希望教育 2019.08.02又又国学堂素质教育/ 红黄蓝GEH Education 2019.08.03昂立优培K1210%昂立教育 2019.0
36、9.18中育贝拉国际教育51%三盛教育 2019.11.05育伦教育国际教育51%昂立教育 教育上市公司近三年股价走势 港股整体表现最佳、美股两级分化，A股整体表现疲软 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 紫光学大 昂立教育 科斯伍德 开元股份 盛通股份 电光科技 中公教育 美吉姆 A股教育上市公司股价走势 港股教育上市公司股价走势 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 新东方 好未来 正保远程教育 达内科技 海亮教育 51 Talk 安博教育 博实乐 红黄蓝 瑞思学科英语 四季教育 尚德机
37、构 精锐教育 朴新教育 跟谁学 美股教育上市公司股价走势 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 成实外教育 宇华教育 新高教 博骏教育 21世纪教育 天立教育 中国科培 新东方在线 思考乐 中国东方教 育 根据对三大股市教育上市公司从2017年至2019年股价走势 的追踪梳理，可以明显发现不同二级市场对于教育资产的估 值差异极大，且优质教育资产受追捧。 根据数据来看，2017年至2019年期间，港股市场整体表现 最佳，以K12和高等教育为主的上市公司多数获得50%以上 涨幅；美股则呈现两极分化趋势，以海亮教育、好未来和新 东方为代表的K12教育阵营涨幅超一
38、倍；这三年期间A股则伴 随大盘整体趋势向下，只有2019年上市的中公教育一枝独秀。 中公教育 美吉姆 海亮教育 好未来新东方 新高教 宇华教育 思考乐 2019年三大市场教育上市公司涨跌幅前五排名 涨幅前五公司最低门槛接近60%，其中K12教育赛道上市公司涨幅遥遥领先 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 2019年二级市场的教育资产表现亮眼年二级市场的教育资产表现亮眼，部分公司涨幅惊人部分公司涨幅惊人 多鲸教育研究院对三大资本市场教育上市公司2019年涨跌幅进行统计，2019年大部 分教育上市公司股价表现低迷，且部分新上市教育公司出现破发现象。但三大股票市 场全年上涨公司达到51家，其中涨
39、幅超过50%的公司达到23家；特别是涨幅前五公司 排名的最低门槛接近60%，其中K12教育赛道上市公司涨幅遥遥领先。 全年涨幅超过100%的教育股票有4只，分布为思考乐（173%）、中公教育 （162%）、新东方（126%）和天立教育（123%）；另外跟谁学涨幅也接近100%。 除中公教育属于公务员考试培训，其他四家皆以K12教育为主。二级市场追捧教育公 司的因素有很多，除了对优质教育资产的认可之外，和股市本身所处的行情也有极大 关系。 分类分类股票代码股票代码公司公司年涨跌幅年涨跌幅 002607中公教育161.63% 000526紫光学大79.71% 300010立思辰76.72% 300
40、271华宇软件74.61% 300192科斯伍德71.40% 002696百洋股份-36.02% 002659凯文教育-22.88% 300089文化长城-21.47% 601801皖新传媒-15.82% 002599盛通股份-12.88% 分类分类股票代码股票代码公司公司年涨跌幅年涨跌幅 1769思考乐173.23% 1773天立教育123.09% 1797新东方在线80.00% 6169宇华教育76.11% 1765希望教育62.71% 1758博骏教育-76.25% 8417大地教育-75.32% 1761宝宝树集团-73.80% 1565成实外教育-61.03% 1317枫叶教育-18
41、.96% 分类分类股票代码股票代码公司公司年涨跌幅年涨跌幅 EDU新东方125.76% GSX跟谁学99.71% TAL好未来77.32% AACG全美在线63.86% NEW朴新教育57.36% TEDU达内科技-80.16% AMBO安博教育-68.88% WAFU华富教育-56.82% FEDU四季教育-26.05% STG尚德机构-18.09% 涨幅前五 跌幅前五 涨幅前五 跌幅前五 涨幅前五 跌幅前五 A股教育上市公司涨跌幅前五 港股教育上市公司涨跌幅前五美股教育上市公司涨跌幅前五 三大市场涨跌幅前五公司市值及PE 数据来源：wind，多鲸教育研究院整理 PE（TTM） 中公教育 紫
42、光学大 立思辰 华宇软件 科斯伍德 新东方 跟谁学 好未来 AACG 朴新教育 思考乐 天立教育 新东方在线 宇华教育 希望教育 1,103 30 112 206 34 1,335 437 2,212 2 58 59 64 167 172 98 53 346 -8 39 57 59 811 141 -2 -8 76 24 -386 32 29 市值（亿人民币）公司 注：截止时间为2019.12.31 三家上市公司市值破千亿三家上市公司市值破千亿，行业估行业估 值差异巨大值差异巨大。 2019年有三家教育公司市值破千亿年有三家教育公司市值破千亿， 分别是好未来分别是好未来、新东方和中公教育新东方
43、和中公教育。 一方面反映优质教育资产逐渐获得 二级市场投资者的认可并受到追捧， 另一方面也为后续登入二级市场的 教育公司增强信心。 部分公司的估值处于非理性阶段部分公司的估值处于非理性阶段。 2019年，三大市场全年涨幅前五的 总计15只股票中，PE（TTM）估值 在30倍以内的只有天立教育和希望 教育；9只股票PE（TTM）估值超 过30倍，其中跟谁学、紫光学大和 好未来PE（TTM）估值超过100倍； 另外还有4只股票处于亏损状态。 三家上市公司市值破千亿，行业估值差异巨大 3 学前教育 学前教育政策整理0101 学前教育发展现状0202 学前教育投融资信息0303 学前教育未来机会040
44、4 Part three 学前教育政策概览 政策呈现收紧的趋势，整体上以完善配置、加强监管为重心 数据来源：国务院，教育部，发展改革委，多鲸教育研究院整理 1完善配置2加强监管 幼教幼教 早教早教 城镇小区依标配建幼儿园 贯彻落实国务院办公厅关于开展城镇小区配套幼儿 园治理工作的通知要求，总结问题，加快部署下一 步工作 按照“普及、普惠”的要求，到2020年，上海符合条 件的常住人口适龄幼儿学前三年毛入园率要达到99% 鼓励地方政府提供场地、减免租金，加大3岁以下托育 支持力度 婴幼儿照护服务的政策法规和标准规范体系初步建立， 在城市中建成一批示范性婴幼儿照护服务机构 加快发展多种形式的婴幼儿
45、照护服务，支持社会力量 兴办托育 到2020年，婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规 范体系初步建立 到2025年，婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规 范体系基本健全 深入贯彻落实幼儿园教育指导纲要和36岁儿 童学习与发展指南 教育督导部门为行政区域内幼儿园（含民办）配备责 任督学，实施经常性督导 学前教育政策梳理（1/2） 政策呈现收紧的趋势，整体上以完善配置、加强监管为重心 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 时间时间政策政策要点要点部门部门 2019.1 国务院 0101 国务院办公厅关于开展城镇小区配套 幼儿园治理工作的通知 城镇小区严格依标配建幼儿园 确保小区配套幼儿园如
46、期移交 规范小区配套幼儿园使用 2019.1发改委0202 进一步优化供给推动消费平稳增长 促 进形成强大国内市场的实施方案 完善托幼等配套政策，鼓励居民按政策生育 鼓励地方政府通过采取提供场地、减免租金等政策措施，加 大对社会力量开展3岁以下婴幼儿托育服务的支持力度 2019.2发改委0303 加大力度推动社会领域公共服务补短 板强弱项提质量促进形成强大国内市场 的行动方案 婴幼儿照护服务的政策法规和标准规范体系初步建立 在城市建成一批示范性婴幼儿照护服务机构 积极引导社会力量举办托育服务机构 2019.3国务院0404政府工作报告 要针对实施全面两孩政策后的新情况，加快发展多种形式的 婴幼
47、儿照护服务，支持社会力量兴办托育服务机构 2019.5国务院0505 关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展 的指导意见 到2020年，婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规范体 系初步建立，建成一批具有示范效应的婴幼儿照护服务机构 到2025年，婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规范体 系基本健全 学前教育政策梳理（2/2） 政策呈现收紧的趋势，整体上以完善配置、加强监管为重心 数据来源：国务院，教育部，多鲸教育研究院整理 时间政策要点部门 2019.5教育部0606 关于开展2019年全国学前教育宣传月 活动的通知 深入贯彻落实幼儿园教育指导纲要和36岁儿童学 习与发展指南，为幼儿今后的学校生活
48、做好准备，为其终 身发展奠定良好素质基础。 2019.6教育部0707 幼儿园责任督学挂牌督导办法 教育督导部门为行政区域内幼儿园（含民办）配备责任督学， 实施经常性督导 2019.9教育部0909 关于召开城镇小区配套幼儿园治理工 作中期推进电视电话会议的通知 贯彻落实国务院办公厅关于开展城镇小区配套幼儿园治理 工作的通知 2019.8上海市教委等0808 上海市学前教育三年行动计划（2019- 2021年） 按照“普及、普惠”的要求，到2020年，上海符合条件的 常住人口适龄幼儿学前三年毛入园率要达到99% 上海普惠性学前三年教育覆盖率（公办园和普惠性民办园在 园幼儿占比）保持在85%，公
49、办幼儿园覆盖率（含办园点 数）提升至65%。 上海公办示范性幼儿园比例要从目前的5%提升至10%，公 办市一级幼儿园比例要从目前的36%提升至50%。 学前教育投融资（1/2） 整体热度较低，赛道聚焦于思维培养、早教托管 学前教育受资本关注度持续下降学前教育受资本关注度持续下降。根据公开数据统计，2019年学前 教育赛道披露投融资事件共31起，较2018年（38起）同比下降 18%，学前教育投资仍然深受以幼教禁令为主的政策影响。 今年学前教育项目主要聚焦在思维培养今年学前教育项目主要聚焦在思维培养、早教托管和软硬件平台早教托管和软硬件平台。 2019年，学前教育赛道的共有20起线下融资，占比65%；就各细 分品类而言，思维培养类发生10起，早教托管以及软硬件平台则分 别获得7起和6起融资。 1 6 10 7 1 4 2 家庭教育 软硬件平台 思维培养托管托幼教育文体美育幼儿
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