1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 网红经济网红经济：渐具马太效应渐具马太效应，平台占据优势平台占据优势 传媒系列报告之6 2020 年 05 月 08 日 看好/维持 传媒传媒 行业报告行业报告 分析师分析师 石伟晶 电话： 邮箱：shi_ 执业证书编号：S01 研究助理研究助理 辛迪 电话： 邮箱： 投资摘要： 网红经济渐具马太效应网红经济渐具马太效应。网红经济是以网红与粉丝关系为核心的商业模式，并形成较为成熟产业链
2、。网红的背后 均有专业的 MCN 机构，为网红提供内容制作、流量曝光等支持，形成成熟的商业运作体系，主要的变现模式有 电商、广告、直播打赏、内容付费、签约费等。网红经济商业模式类似于明星工业。相比明星是大众偶像，目前 大部分网红的粉丝数量有限，影响力局限在小众群体。因此，大部分网红的马太效应不够强烈，其变现效率和盈 利能力要弱于明星。网红经济在发展过程中出现的一个重要变化是在带货主播领域出现超级网红。我们认为，随 着网红经济发展至后期，互联网媒体平台方具有流量优势，其有动机催化头部网红，将其打造为超级网红，并借 助其影响力实现平台流量变现。 网红映射用户群体差异化需求网红映射用户群体差异化需求
3、。网红是一种人格化的内容形式，不同类型的网红辐射的受众群体有所不同，显示 不同受众群体在网络内容的需求动机上是差异化的。因此，我们基于马斯洛需求理论，将网红划分为颜值类、情 绪类、达人类、领袖类、虚拟 IP 等 5 类。700 位网红中，其中虚拟 IP 类网红为 62 人、领袖类网红为 17 人、达 人类为 402 人、情绪类 109 人、颜值类 110 人。可以看到，受众对网红的欣赏动机多停留于归属需求层次。 多品类具有打造超级网红机会多品类具有打造超级网红机会。 1）网红数量排在前十的标签分别为搞笑（90 位网红） 、动漫（64 位)、美女（64 位） 、音乐（49 位） 、帅哥（46 位
4、） 、游戏（30 位） 、美妆（30 位） 、电影（30 位） 、服装（29 位） 、美食（29 位） ； 2）粉丝数量排在前十的标签分别为搞笑（8.98 亿人次） 、美女（5.89 亿人次） 、音乐（4.49 亿人次） 、帅哥（4.07 亿人次） 、动漫（3.90 亿人次） 、美食（2.96 亿人次） 、游戏（2.93 亿人次） 、宠物（2.44 亿人次） 、美妆（2.17 亿人次） 、服装（1.75 亿人次） ； 3）搞笑、动漫、音乐、美妆、美食、宠物品类的头部网红粉丝数已经超过 4000 万，处于第一梯队，优势较为显 著； 4）搞笑、美女、游戏、服装、宠物、时尚、帅哥等品类单粉丝点赞数超
5、过 10,显示该品类粉丝粘性较强； 5）游戏、美食、亲子、宠物等新品类仍存在较强的粉丝红利，具有较强的成长性。 投资建议：投资建议： 1）一般而言，MCN孵化培养的网红作为小众互联网群体偶像，影响力的马太效应并不显著；但带货主播薇娅及 李佳琦在淘宝平台中心化流量支持下，进化为超级网红，显示出强烈的马太效应。可以看到，网红经济发展到后 期，平台方具有打造超级网红的动机和实力； 2）长短视频、音乐、音频、文学、游戏、直播等领域的互联网媒体平台方较为受益于网红经济模式，具体表现 为，通过与MCN机构合作实现平台流量聚集和提升，或自主培养扶持网红，将其打造为平台超级网红，提升平台 变现效率。 相关标的
6、：相关标的：哔哩哔哩、斗鱼、虎牙直播、腾讯音乐、阅文集团、掌阅科技。 风险提示：风险提示：文化产业政策监管趋严、个别网红存在自身道德品质问题、网红商业变现能力不稳定等。 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1. 网红经济渐具马太效应网红经济渐具马太效应 . 3 1.1 网红经济是以网红与粉丝关系为核心的商业模式 . 3 1.2 网红经济 VS 明星经济 . 4 1.3 打造超级网红是网红经济发展趋势 . 5 2. 网红映射用户群体差异化需求网红映射用户群体差异化需求 . 6 3.
7、多品类具有打造超级网红机会多品类具有打造超级网红机会 . 8 3.1 搞笑类网红数量和粉丝数量最多 . 8 3.2 搞笑、动漫、音乐、美妆、美食、宠物等品类头部网红处于第一梯队 . 9 3.3 搞笑、美女、游戏、服装、宠物、时尚、帅哥等品类的粉丝粘性较强 .10 3.4 游戏、美食、亲子、宠物等品类具有较强的成长性 .10 4. 投资建投资建议议. 11 5. 风险提示风险提示.12 6. 相关报告汇总相关报告汇总.13 插图目录插图目录 图图 1： 网红诞生的互联网媒体平台网红诞生的互联网媒体平台. 3 图图 2： 网红经济产业链网红经济产业链. 4 图图 3： 明星工业产业链明星工业产业链
8、. 4 图图 4： 2019年双年双 11当天淘宝直播主播热度当天淘宝直播主播热度 TOP15. 5 图图 5： 网红经济下获客成本与用户网红经济下获客成本与用户 ARPU对比对比 . 5 图图 6： 基于马斯洛需求理论基于马斯洛需求理论对网红进行分类对网红进行分类 . 6 图图 7： 数量前数量前 20的网红标签的网红标签 . 8 图图 8： 2019年前年前 20类网红累计粉丝总数（万人）类网红累计粉丝总数（万人） . 9 图图 9： 网红数量前网红数量前 20 的品类内粉丝数量分布（万人）的品类内粉丝数量分布（万人） . 9 图图 10： 头部品类单粉丝点赞数情况头部品类单粉丝点赞数情况
9、 .10 图图 11： 品类内粉丝水平显著提升比例品类内粉丝水平显著提升比例 .10 表格目录表格目录 表表 1： 2015年年-2019年网红榜年网红榜 TOP10 . 3 表表 2： 基于马斯洛需求理论基于马斯洛需求理论的网红分布的网红分布 . 7 表表 3： 达人类网红分类达人类网红分类. 7 表表 4： 2018-2019 头部网红排名变化头部网红排名变化 . 11 表表 5： 头部网红盈利能力及背后公司估值头部网红盈利能力及背后公司估值 . 11 表表 6： 互联网媒体平台相关标的互联网媒体平台相关标的.12 pOsNrQpMnQoPvMmOzRsOxP8OcM6MoMmMnPpPj
10、MpPqNjMnMpNaQoOuNMYqRwPxNsRtQ 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 P3 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 网红经济网红经济渐具渐具马太效应马太效应 1.1 网红经济是网红经济是以网红以网红与与粉丝粉丝关系为核心的商业模式关系为核心的商业模式 网红经济是以网红与粉丝关系为核心的商业模式。网红经济是以网红与粉丝关系为核心的商业模式。 网红的诞生主要受益于互联网媒体平台的发展， 例如微博、 抖音、快手、B 站、虎牙、斗鱼等，目前互联网媒体平台对网民的影响力已经远远超过报纸、杂志、电视等 传统媒体。原本普
11、通的草根达人可以凭借其特长获得成千上万粉丝数量，例如美食博主李子柒微博粉丝数超 过 2000 万； 带货主播薇娅淘宝粉丝数超 1800 万。 利用网红和粉丝之间关系孵化出的经济现象称之为网红经 济。 图图1：网红诞生网红诞生的的互联网媒体平台互联网媒体平台 资料来源：2019互联网周刊&eNet研究院，东兴证券研究所 网红网红经济已经形成较为成熟经济已经形成较为成熟产业链。产业链。比较互联网周刊评选出的 2015 年和 2019 年网红榜前十名，可以 看到，早期部分网红在互联网成名方式具有偶然性或者无意行为，例如王思聪和章泽天。但到 2019 年，网 红的背后均有专业的 MCN 机构，为网红提
12、供内容制作、流量曝光等支持，形成成熟的商业运作体系。 表表1：2015 年年-2019年网红年网红榜榜 TOP10 2015 年网红年网红 TOP10 标签标签 2019 年网红年网红 TOP10 标签标签 王思聪 知名博主 一禅小和尚 动漫 papi 酱 搞笑 会说话的刘二豆 宠物 天才小熊猫 知名博主 陈翔六点半 搞笑 艾克里里 搞笑 回忆专用小马甲 宠物 回忆专用小马甲 宠物 郭聪明 音乐 叫兽易小星 搞笑 M 哥 音乐 八卦_我实在是太 CJ 了 娱乐 摩登兄弟 帅哥 穆雅斓 搞笑 多余和毛毛姐 搞笑 张大奕 时尚 高火火 帅哥 章泽天 美女 李佳琦 Austin 美妆 资料来源：互联
13、网周刊2015年-2019年网红排行榜，东兴证券研究所 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1.2 网红经济网红经济 VS 明星经济明星经济 网红经济已经形成多元化盈利模式。网红经济已经形成多元化盈利模式。 MCN 机构也为网红提供商业变现机会和选择， 主要的变现模式有电商、 广告、直播打赏、内容付费、签约费等。例如，带货网红把粉丝引导到淘宝等网站，通过销售商品变现；有 些网红通过在自己的视频里插入广告变现；还有一些游戏主播或者娱乐主播通过打游戏或者表演节目，让粉 丝打赏变现。 图图2：网红经
14、济产业链网红经济产业链 资料来源：东兴证券研究所 网红经济商业网红经济商业模式模式类似于类似于明星工业明星工业。韩国明星工业化较为成熟。一般情况下，练习生被经纪公司选拔，经过 3-5 年训练，出道成为艺人，借助主流媒体渠道，成为大众偶像（明星） ，之后通过广告、影视剧、演唱会等 变现。不同的是，相比明星是大众偶像，目前大部分网红的粉丝数量有限，影响力局限在小众群体。因此， 大部分网红的马太效应不够强烈，其变现效率和盈利能力要弱于明星。 图图3：明星工业产业链明星工业产业链 资料来源：东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 P5 东方财智 兴盛之源
15、 DONGXING SECURITIES 1.3 打造超级网红是网红经济发展趋势打造超级网红是网红经济发展趋势 超级超级网红是网红是流量中心化产物流量中心化产物。网红经济在发展过程中出现的一个重要变化是在带货主播领域出现超级网红。 2019 年双 11 当天淘宝直播主播热度指标看，薇娅与李佳琦热度分别为 2.8 万和 1.5 万，远超第三名，其带 货金额也大幅领先其他主播。可以看到，带货主播薇娅及李佳琦在淘宝平台中心化流量支持下，进化为超级 网红，显示出强烈的马太效应。 图图4：2019 年双年双 11 当天淘宝直播主播热度当天淘宝直播主播热度 TOP15 资料来源：淘宝，东兴证券研究所 打造
16、超级网红是网红经济发展趋势打造超级网红是网红经济发展趋势。移动互联网发展早期，彼时处于用户红利期，网红经济开始发展，其优 势尚未突出；随着用户获取成本逐步上升，网红的粉丝群体价值相比一般用户更高，网红经济模式的优越性 逐步显现，网红经济开始爆发。进入移动互联网成熟阶段，用户红利逐渐消失，头部网红的粉丝规模已经发 展壮大。因此，随着网红经济发展至后期，互联网媒体平台方具有流量优势，其有动机催化头部网红，将其 打造为超级网红，并借助其影响力实现平台流量变现。 图图5：网红经济网红经济下获客成本与用户下获客成本与用户 ARPU对比对比 资料来源：东兴证券研究所 28,389 14,764 2,012
17、 1,390 1,140 848 668 563 461 458 407 344 281 259 245 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 薇娅 李佳琪 陈洁 税冰月 虫虫 烈儿宝贝 小奶牛欧洲购 媛媛大富翁 杰西小姐美国购 六公主 大萱 小侨 恩佳 乐怡小乖乖 洋气大小姐 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 2. 网红映射用户群体差异化需求网红映射用户群体差异化需求 网红是一种人格化的内容形式，不同类型的网红辐射的受众群体有所不同，显示不同
18、受众群体在网络内容的网红是一种人格化的内容形式，不同类型的网红辐射的受众群体有所不同，显示不同受众群体在网络内容的 需求动机上是差异化的。需求动机上是差异化的。 因此， 我们基于马斯洛需求理论， 将 50 个标签下的 700 位网红进一步划分为 5 类， 分别为颜值类、情绪类、达人类、领袖类、虚拟 IP 类。其中，颜值类主要满足人们的审美/审丑需求；情绪 类网红提供情绪宣泄的通道，满足用户的安全需求；达人型网红提供独特的生活方式与理念，能够演绎某种 专长与技能来提供服务的稀缺性，进而满足人们自身归属感的需要；领袖型网红向人们输入自己的普世价值 观，善于从价值观的制高点来辐射受众，满足用户的精神
19、需求；虚拟 IP 类网红传达价值观，满足用户的自我 实现需求。 备注：根据互联网周刊2019 年网红排行榜披露的网红名单，对 700 名网红进行标签化处理，分为 50 种 网红类型。 图图6：基于马斯洛需求理论基于马斯洛需求理论对网红进行分类对网红进行分类 资料来源：艾瑞咨询，东兴证券研究所 受众对网红的欣赏动机多停留于归属需求层次。受众对网红的欣赏动机多停留于归属需求层次。700 位网红中，其中虚拟 IP 类网红为 62 人、领袖类网红为 17 人、达人类为 402 人、情绪类 109 人、颜值类 110 人。目前，过半用户对网红的欣赏动机停留于归属需 求层次。相比之下，虚拟 IP 类、领袖
20、类网红数量较少，原因在于这些网红品类门槛较高，需要高质量的内容 产出以及社会上的意见领袖。 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 P7 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表表2：基于马斯洛需求理论基于马斯洛需求理论的的网红网红分布分布 大类大类 数量数量 对应标签对应标签 虚拟 IP 62 动漫 领袖类 17 评论人、娱乐评论人、知名博主、知名评论人、足球评论员 达人类 402 编剧、表情、测评、宠物、电视剧博主、电影、动漫音乐人、服装、交通汽车、教育、 旅游、漫画翻译、漫画家、美食、美食博主、美妆、秒拍达人、母婴育儿博主、亲子、 摄
21、影博主、生活技巧、时尚、时尚博主、时尚达人、童话作者、脱口秀译者、微博撰稿 人、微博作家、文字博主、舞蹈、星座命理、星座音乐、音乐、游戏、娱乐博主、娱乐 漫画家、原创漫画家、运动、中英文化自由撰稿人、自媒体 情绪类 109 搞笑、情感 颜值类 110 美女、帅哥 资料来源：互联网周刊2019年网红排行榜，东兴证券研究所 达人类网红中受众最为广泛的是兴趣类达人。达人类网红中受众最为广泛的是兴趣类达人。根据擅长领域的不同，达人类网红可继续分为才艺类、兴趣类 和技能类，各细分领域所对应的网红数量分别为：才艺类 90 位、技能类 76 位、兴趣类 236 位。 表表3：达人类网红达人类网红分类分类 大
22、类大类 数量数量 对应标签对应标签 才艺类 90 音乐、舞蹈、编剧、自媒体、原创漫画家、文字博主、星座音乐、微博撰稿人、动漫 音乐人、微博作家、娱乐漫画家、漫画家、中英文化自由撰稿人、漫画翻译、脱口秀 译者、童话作者 技能类 76 生活技巧、亲子、教育、测评、母婴育儿博主、摄影博主 兴趣类 236 游戏、美妆、服装、电影、美食、时尚、宠物、交通汽车、运动、旅游、娱乐博主、 时尚博主、电视剧博主、秒拍达人、时尚达人、美食博主、星座命理、表情 资料来源：互联网周刊2019年网红排行榜，东兴证券研究所 P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 东方财智 兴盛之源
23、DONGXING SECURITIES 3. 多多品类品类具有打造超级具有打造超级网红机会网红机会 根据互联网周刊2019 年网红排行榜披露的网红名单，对 700 名网红进行标签化处理，分为 50 种网红类 型，并统计名单上 700 位网红在其活跃平台（抖音、微博、B 站等）上的粉丝数、点赞数等关键指标，获得 了以下结论。 3.1 搞笑类网红搞笑类网红数量数量和粉丝数量和粉丝数量最多最多 搞笑类网红搞笑类网红数量最多数量最多。我们用 50 个标签对 2019 年全网最火的 700 名网红进行了标签化处理，其中网红数 量排在前十的标签分别为搞笑（90 位网红） 、动漫（64 位)、美女（64 位
24、） 、音乐（49 位） 、帅哥（46 位） 、 游戏（30 位） 、美妆（30 位） 、电影（30 位） 、服装（29 位） 、美食（29 位） 。 图图7：数量数量前前 20 的的网红网红标签标签 资料来源：2019互联网周刊&eNet研究院，东兴证券研究所 根据粉丝总量排序，根据粉丝总量排序，动漫与电影排名下降，美食与宠物排名上升动漫与电影排名下降，美食与宠物排名上升。我们统计了图 7 中 20 类网红标签的粉丝 总量。可以看到，粉丝数量排在前十的标签分别为搞笑（8.98 亿人次） 、美女（5.89 亿人次） 、音乐（4.49 亿人次） 、帅哥（4.07 亿人次） 、动漫（3.90 亿人次
25、） 、美食（2.96 亿人次） 、游戏（2.93 亿人次） 、宠物（2.44 亿人次） 、美妆（2.17 亿人次） 、服装（1.75 亿人次） 。 90 64 64 49 46 30 30 30 29 29 28 27 21 20 20 19 19 15 11 10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 P9 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图8：2019 年年前前 20类网红累计粉丝总数（万人）类网红累计粉丝总数（万人） 资料来源：抖音，微博，bilibili，东
26、兴证券研究所 3.2 搞笑、动漫、音乐、美妆、美食、宠物搞笑、动漫、音乐、美妆、美食、宠物等等品类品类头部头部网红网红处于第一梯队处于第一梯队 搞笑、动漫、音乐、美妆、美食、宠物品类搞笑、动漫、音乐、美妆、美食、宠物品类头部网红处于第一梯队头部网红处于第一梯队。从榜单中网红数量在前 20 的品类，可 以发现头部品类竞争格局有较大差异。搞笑、动漫、音乐、美妆、美食、宠物品类的头部网红粉丝数已经超 过 4000 万，处于第一梯队，优势较为显著；美女、帅哥、游戏、情感等品类头部网红粉丝数处于 3000-4000 万区间，处于第二梯队；电影、服装、生活技巧、时尚、教育、亲子、舞蹈、运动等品类还未出现较
27、有代表 性的头部网红。 图图9：网红数量前网红数量前 20 的品类内粉丝数量分布（万人）的品类内粉丝数量分布（万人） 资料来源：抖音，微博，bilibili，东兴证券研究所 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 P10 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 3.3 搞笑、美女、游戏、服装、宠物、时尚、帅哥等品类的粉丝粘性较强搞笑、美女、游戏、服装、宠物、时尚、帅哥等品类的粉丝粘性较强 搞笑、美女、游戏、服装、宠物、
28、时尚、帅哥等品类搞笑、美女、游戏、服装、宠物、时尚、帅哥等品类的粉丝的粉丝粘性较强。粘性较强。我们统计了榜单中 605 名网红抖音号 的点赞情况， 从各品类单用户点赞数来看， 搞笑、 美女类网红的单粉丝点赞数均超过 11， 游戏、 服装、 宠物、 时尚、帅哥等品类的单粉丝点赞数超过 10，粉丝对网红的高互动性证明这些品类具有较强的用户粘性。 图图10：头部品类单粉丝点赞数情况头部品类单粉丝点赞数情况 资料来源：抖音，东兴证券研究所 3.4 游戏、美食、亲子、宠物游戏、美食、亲子、宠物等品类等品类具有较强的成长性具有较强的成长性 游戏、美食、亲子、宠物游戏、美食、亲子、宠物等品类等品类具有较强的
29、成长性具有较强的成长性。我们以榜单中排位临近的 20 名网红粉丝数的中位数作 为该排位的基本粉丝水平，构建差值比率指标，发现游戏、美食、亲子、宠物等新品类拥有更快的加速度， 可以认为这四个品类仍存在较强的粉丝红利，具有较强的成长性。 图图11：品类内粉丝水平显著提升比例品类内粉丝水平显著提升比例 资料来源：抖音，微博，bilibili，东兴证券研究所 0 2 4 6 8 10 12 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 P11 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 4. 投资建议投资建
30、议 头部网红迭代较快。头部网红迭代较快。2018 年 TOP 40 名单中的网红仅有 7 名还在 2019 年名单的头部位置，其中除冯提莫和 费启鸣名次略有提升外，其余 5 位均不同程度下滑。可以看到，用户对网红存在审美疲劳，网红如何维持热 度是个考验。 表表4：2018-2019 头部网红排名变化头部网红排名变化 网红名称网红名称 标签标签 2019 年排名年排名 2018 年排名年排名 回忆专用小马甲 宠物 4 1 papi 酱 搞笑 11 2 同道大叔 星座命理 25 5 李子柒 美食 24 7 追风少年刘全有 知名博主 42 8 冯提莫 音乐 12 15 费启鸣 帅哥 22 31 资料
31、来源：互联网周刊2018年-2019年网红排行榜TOP 40，东兴证券研究所 平台分发平台分发机制机制决定网红的 “工龄” 。决定网红的 “工龄” 。 据新榜发布的 2020 年内容产业年度报告 ， 2019 年， 微信月榜 TOP 100 中上榜 10 次的账号占比为 53.2%，淘直播月榜 TOP 100 中上榜 10 次的占比为 9.7%，而抖音则是 1.4%。 众多网红借助抖音声名高隆，但抖音的平台属性和分发机制也导致其迭代率高企：在抖音的算法中，热门推 荐中出现用户已关注网红作品的概率越来越高，但若网红作品不能长期维持水准，这间接导致了用户取关概 率越来越大。 表表5：头部网红盈利能
32、力及背后公司估值头部网红盈利能力及背后公司估值 网红类型网红类型 网红名称网红名称 估值估值/盈利能力盈利能力 平台方主播 李佳琦 Austin 2019 年双十一销售额超 10 亿 薇娅 2019 年双十一销售额 27 亿 MCN 签约主播 陈翔六点半 估值 5000 万（2016 年） papi 酱 一条贴片广告拍卖价 2200 万，估值 3 亿（2016 年） 我的前任是极品 蜂群影视估值 1 亿（2017 年） 同道大叔 同道文化估值 3 亿（2016 年） 郭斯特 有狐文化估值数亿（2018 年） 李子柒 品牌估值 5 个亿（2020 年） 艾克里里 飞博共创估值 10 亿（2019
33、 年） 张大奕 如涵控股市值 2.62 亿美元（2020 年 5 月 8 日） 资料来源：36氪，天眼查，东兴证券研究所 P12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 网红经济：渐具马太效应，平台占据优势 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 投资建议：投资建议： 1）一般而言，MCN孵化培养的网红作为小众互联网群体偶像，影响力的马太效应并不显著；但带货主播薇 娅及李佳琦在淘宝平台中心化流量支持下，进化为超级网红，显示出强烈的马太效应。可以看到，网红经济 发展到后期，平台方具有打造超级网红的动机和实力； 2）长短视频、音乐、音频、文学、游戏、直播等领域的互联网媒体平台方较为受
34、益于网红经济模式，具体 表现为，通过与MCN机构合作实现平台流量聚集和提升，或自主培养扶持网红，将其打造为平台超级网红， 提升平台变现效率。 相关标的：相关标的：哔哩哔哩、斗鱼、虎牙直播、腾讯音乐、阅文集团、掌阅科技。 表表6：互联网媒体平台相关标的互联网媒体平台相关标的 代码代码 公司名称公司名称 细分产业细分产业 市值市值 评级评级 BILI.O 哔哩哔哩 网络视频 90 亿美元 强烈推荐 DOYU.O 斗鱼 游戏直播 23 亿美元 未评级 HUYA.N 虎牙直播 游戏直播 32 亿美元 推荐 TME.N 腾讯音乐 网络音乐 177 亿美元 强烈推荐 0772.HK 阅文集团 网络文学 353 亿港币 未评级 603533.SH
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