1、凝共识 促发展 2020年金融市场监管展望 2 2下一页 “管理人员的职责在于保持较普通人稍微不甚乐观的态度。” Sabine Lautenschlger， 前欧洲央行执行理事会及管理委员会成员 “气候、技术和人口结构的变化正日益改变着我们的社会和生活方 式，而应对这些变化所产生的需求就是我们工作的核心。” 乌尔苏拉冯德莱恩 （Ursula von der Leyen） ， 欧盟委员会主席 注： 此报告根据欧洲、 中东与非洲监管策略中心2020年1月出版的 Financial Markets Regulatory Outlook 2020 翻译而来。 3 3 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲
2、中期趋势 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 过去十年来，全球各国纷纷开展以金融危机和行为不当问题为重心的监管 改革，监管环境正在发生显著而深远的变化。监管改革的国际共识正逐渐 产生差异。各国推动全球化发展的政治愿景日益消退，贸易摩擦不断增 加。监管机构也愈加重视技术变革以及环境可持续发展等社会问题。金融 机构需做好准备以应对这些变化趋势。 经济前景黯淡 我们预计2020年全球各国将面临极大的下行压力，经济增长将会放缓。1 监管机构对金融机构所处经济环境状况的评估，将对其未来工作计划产生 显著影响。 各国尤其是中美两国之间贸易摩擦的不断升级
3、，将会进一步加速各个市场 之间的分裂，抑制经济增长，导致金融机构的经营环境愈趋严峻。 美国国债收益曲线过去一直预示美国乃至全球将会出现经济衰退，直至 最近才出现反转。股市估值持续高涨，主要原因在于美国的货币宽松政 策美国股市估值从某些方面而言均高于互联网泡沫以来的任意时点。 与此同时，中国经济增长持续放缓，债务总额从占2008年国内生产总值 的171%飙升至2018年的299%。2若增长进一步放缓，高企的债务将不利 于经济的可持续发展。 我们认为，欧洲出现经济衰退的风险最大。德国2019年的经济增长率预计 将低至0.5%，部分原因在于严峻的出口市场环境极大冲击了其制造行业， 但预计2020年其
4、经济将会有所复苏；3 意大利正面临政治不确定性、经济 停滞以及金融动荡再起等一系列挑战，同时公共债务居高不下；4 而英国 则受到脱欧的部分影响，经济前景不明。因此，虽然2020年欧元区经济 增长率预测将达到1.4%与其后金融危机的趋势增长率相似，但仍面临 极大的下行风险。5 各国央行预计将会进一步实行货币宽松政策加以应对，美联储和欧洲央行 早已进一步削减利率并正式重启资产购买计划。但是，由于利率正处于历 史低点，且以名义负利率主权债券乃至公司债券交易总额创下新高，单独 实行此等货币宽松措施的有效性存在争议。6 监管机构可考虑采取宏观审慎 措施，如允许银行减少逆周期资本缓冲等。各国政府预计亦将面
5、临扩大支 出以刺激增长的压力，尤其在部分国家基础设施投资资金闲置的情况下。 随着来自新晋市场参与者和主要科技企业参与者的竞争日益加剧，这些宏 观经济趋势及条件将使金融机构的业务模式倍感压力。 前言 4 4 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 我们预计监管机构将会高度重视业务模式的恢复能力，并就此开展压力测 试，同时还将加强对风险治理和监督质量的监管。 在低利率或负利率的环境下，银行通过传统的业务模式可能将难以恢复自 身的盈利能力，甚至无法维持利润水平。例如，日本的零利率或负利率政 策已经实行了将近
6、20年。长期以来，日本银行一直在低利差中苦苦挣扎， 同时还面临日趋严格的针对其业务模式可持续性的监管审查。7 随着风险 承受能力不断下降，跨境资金流动将会减少，亦可能进一步缩小银行的增 长空间。银行将需要加强成本控制举措，并将重心放在盈利性更强的业务 线上。但是，银行还需关注行为风险。监管机构亦很可能将加强对信用风 险的监管。例如，英格兰银行预测全球银行将只可能保留超过一半的杠杆 贷款市场业务，而全球杠杆贷款总量已达到历史高位。8 保险公司，尤其是提供长期保障型保险服务的保险公司，亦很可能愈加难 以在持续低利率的环境下实现盈利。但在亚洲，中国保险市场的增长潜力 可能有助于保险公司创造更多收入以
7、抵消影响。9 投资管理公司在高资产价格、低增长潜力的环境中亦很可能难以取得出色 的业绩。 投资机构和监管机构不断加强对主动管理所创造的价值的审查，由此很可 能将推动一次长期持续的“追求收益率”现象，并促进对非本土的、流动 性较一般的市场的投资。我们预计监管机构将愈加重视投资管理公司及经 销商如何向其证明所持有的高风险资产的基金能够满足其目标市场的需求 和风险偏好。 日益分化的国际共识 随着后金融危机改革已接近完成，全球政治环境对国际合作的支持逐渐减 弱，全球性标准制定机构尤其是巴塞尔银行监管委员会和金融稳定理 事会在引入新标准的计划方面较前几年更为保守。由于许多辖区在实 施巴塞尔协议III（银
8、行业也称为巴塞尔协议IV）方面较为滞后， 进一步推进G20金融监管改革其他方面的工作已经放缓。10 鉴于当前的经济形势，若监管被视为将会阻碍竞争、新增贷款或投资，相 关政治担忧将会增加。我们已经看到，美国主管当局正在推行去监管化新 政，包括有限放宽沃尔克法则（Volcker Rule）等。11其他国家亦可能紧 随其后，甚至有可能出现“去监管化”竞赛。 前言 5 5 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 “去监管化”虽可能降低一部分合规成本，但随着各辖区监管标准在时间 和内容上逐步分化，全球金融机构将
9、面临更加复杂的局势，相应的支出亦 会增加。2019年，G20将市场分化列为关注领域，金融稳定理事会针对 这一领域制定了长期的工作计划。12全球标准制定机构不大可能扭转已然 发生的市场分化，但其所作的努力可减缓这一趋势。 高管人员任重道远 相比之下，监管机构日益要求高管人员对自身所在金融机构的合规、专业 标准及文化承担更大的责任。继英国引入高级管理人员及认证制度 后，爱尔兰、澳大利亚、中国香港特别行政区、新加坡和南非等其他多个 辖区亦先后推出或计划推出类似的制度，其他辖区则通过不同的机制强化 问责制度。美联储已拟定相关指引，以期进一步明确金融机构高级管理层 和董事会的角色、职责及责任。13 比利
10、时议会近期宣布实行“银行高管宣 誓”制度，类似于荷兰于2015推行的制度。14 这些制度要求金融机构需 要通过平衡激励计划，强化治理与管控，开展适当监控、报告、升级以及 纪律处分等一系列举措，培养和发展金融机构问责文化。 技术创新监管 政策制定者和监管机构正面临来自技术变革的速度和规模带来的持续挑 战，并要求其采取措施予以应对。金融服务监管辩论将主要围绕应否扩 大监管范围、人工智能日益普及所附带的风险、技术创新对运营弹性和 网络安全的影响，以及数字道德等主题。这些均属于全球性议题，但在 部分政策领域缺乏明确政治意志和充足国际机构参与的情况下，全球监 管举措将难以实现统一。 跨领域政策对金融机构
11、的影响将日益扩大，但不同地区的影响程度各不相 同。例如，在数据保护相关领域，欧盟正在针对获取和控制个人数据的权 利采取较美国和中国更为严格的措施。15全球各国对数据本地化的要求日 趋严格，这亦将进一步阻碍跨境数据流动。 效率低下的技术变革实施会徒增网络及运营风险这种迹象愈加明显， 亦将引致监管机构的审查。国际标准制定机构很可能会试图建立运营弹性 的基准通用方法，但我们预测网络恢复力方面的进展将主要在七国集团 （G7）和欧洲层面实现。 前言 6 6 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 这些趋势将会影
12、响企业利用和共享数据创新和提升自身跨境恢复力，以及 为客户创造价值和保障安全的能力。 监管机构亦需要加速自身的数字化转型。面对监管边界日益模糊、技术复 杂性日趋增加的金融行业，具备资源充裕的监管数据科学和分析能力是了 解和有效监管这一行业的必要条件。解决这一问题的办法可能需要金融、 安全和数据保护主管机构以更加有效的方式共享资源、能力和洞察。我们 已看到这方面的努力，但监管机构和金融机构还需要开展更多工作才能从 中获益。相较于国际层面，国家层面更有可能在这一方面取得进步，主要 原因在于缺乏跨行业的全球性标准制定机构。 应对社会问题的挑战 在欧洲和亚洲地区，环境可持续发展问题正日益受到社会的关注
13、，这也是 金融服务行业监管机构的关注重点之一。16 而在美国则不然至少在联 邦层面并非如此。但是，即使在监管机构并未制定具体要求的领域，金融 机构亦需要考虑气候变化和不可持续的业务模式将会如何影响其资产和债 务总额，以及客户对绿色投资基金等“绿色”产品日益增长的需求所带来 的新机遇。 普惠金融是全球重点关注的另一领域。据世界银行集团估算，2017年仍 有17亿成年人未拥有基本的交易账户，主要位于亚洲和非洲。17 世行的目 标是到2020年使全球所有成年人均拥有用于储蓄和支付的账户。在发达 国家，监管机构主要专注于扫除普惠金融的障碍，如过于复杂的流程以 及“非标准”客户（包括老年人或残障人士）渠
14、道的缺乏等。金融机构应 做好准备，以应对监管机构对其服务渠道对特定群体而言是否充分便利的 审查。 小结 后金融危机的监管变革热潮正在逐渐消散，但2020年仍有诸多领域将会 吸引监管和管理机构的关注，因此金融机构不应抱有监管审查将会减弱的 期望。 在经济前景黯淡的背景下，监管机构将重点关注金融机构的金融 和运营弹性、金融机构如何顺应技术变革与创新趋势，以及如何应对可持 续发展和普惠金融等领域的政治及社会压力。在董事会和高级管理人员日 益需要为自身行为负责的背景下，金融机构须确保其具备相应的远见、治 理、技术和运营能力，以有效进行调整和应对。 前言 7 7 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋
15、势 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 Tony Wood 监管策略中心 亚太 Irena Gecas-McCarthy 监管策略中心 美洲 David Strachan 监管策略中心 欧洲、 中东与非洲 1. 国际货币基金组织， 世界经济展望 ， 2019年10月 2. International Banker， “中国的债务问题有多严重？ ” ， 2019年4月 3. 国际货币基金组织， 世界经济展望 ， 2019年10月 4. 国际货币基金组织， “意大利： 迈向增长、 社会整合与可持续发展” ， 2019年2月 5. 国际货币基金组
16、织， 世界经济展望 ， 2019年10月 6. 国际清算银行 （BIS） ， BIS季度回顾 ， 2019年9月 7. 日本金融服务局 （JFSA） ， 2019 JFSA政策评估与战略优先事项要点发布， 2019年8月 8. 英格兰银行， 金融稳定报告 ， 2019年7月 9. ， 崎岖有路 未来可期2020保险业四大趋势 ， 2019年 10. 金融稳定理事会， G20金融监管改革实施情况及效果分析第五份年度报告 ， 2019年10月 11. 金融时报 ， “美国监管机构发布最终修订版沃尔克法则” ， 2019年 12. 金融稳定理事会， 市场分化报告 ， 2019年6月 13. 美联储委
17、员会， “美联储委员会就大型金融机构公司治理和评级体系两项提案征询公众意见” ， 2017 年8月 14. 比利时导报N. 96 ， 2019年5月； 银行业道德规范执行基金会 （荷兰） ， “银行家宣誓” 15. 欧盟 通用数据保护条例 引入了个人数据收集和使用方面的法规， 包括按所述目的的需求限制所持 有的数据量， 以及个人在特定情况下可要求删除其个人数据的权利等。 16. 在欧盟地区， 欧盟委员会通过了一项可持续发展融资行动计划。 在亚洲， 澳大利亚、 香港特别行政区、 日本和新加坡等多个国家和地区的监管机构亦发布了推动金融服务行业可持续发展的目标。 在新加坡 和香港特别行政区， 这包括
18、制定金融服务企业的环境、 社会与治理报告指引。 17. 世界银行， UFA2020概述： 到2020年实现普惠融资准入 ， 2018年10月 前言 点击文本框标题前往相应章节 低利率、 经济增长疲软以及来自新晋市 场参与者和主要科技企业的竞争将持续 对金融机构的业务模式和运营弹性施加 压力。 金融机构应调整业务模式， 以确保其具备 在低增长和低利率环境下保持运营弹性， 并继续投资新技术和数字化解决方案。 在国际监管共识持续减弱， 各国监管标准 不断分化的情况下， 全球金融机构的合规 成本和复杂性日益增加。 打造集团系统和控制框架， 使之具有充 分的灵活性， 以适应国家与全球监管标 准的差异。
19、政治、 技术、 环境和人口因素将对中期监 管展望和金融机构发展战略产生深远的 影响。 确保董事会和高级管理人员具备必要的 知识、 技能和多元化理念， 以管理和应 对金融机构外部环境中新涌现出的变革 需求。 监管机构和社会愈加期望金融机构能够 将公平公正、 道德规范、 可持续发展、 弱 势群体保护以及自身的 “目标” 融入金融 机构的核心战略之中。 将为客户和社会创造积极良好的服务成 果作为核心要务。 重点关注领域包括提供 物有所值的产品和服务、 支持普惠金融以 及平等对待弱势群体和具有非常规需求 的客户群。 董事会所面对的机构质量和效率方面的 挑战， 将进一步受到越来越多极其重要 的风险和战略
20、问题的考验。 监管机构预 计将会愈加要求高级管理人员为自身所 在金融机构的行为负责。 在不同风险类别 （如行为、 数据保护和模 型风险） 之间的互动日益增加的情况下， 强化金融机构治理与风险管理框架， 以管 理新的风险和监管义务。 2020年金融市场监管展望： 内容概览 欧洲、 中东与非 洲中期趋势 跨领域趋势特定领域趋势 央行的角色 政治趋势与不确 定性 技术变革 运营与网络弹性 社会经济转型 气候变化与可持 续发展 良好的客户服务 加密资产 金融犯罪 消费者数据使用 监管 投资管理 资本市场 保险 IBOR过渡银行业 人工智能治理与模 型风险管理 文化、 治理与问责 压力测试 主要战略挑战
21、 金融机构须采取的措施 9下一页 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 政治趋势与不确定性 央行的作用 技术变革 社会经济转型 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 正如前言所述，金融危机及其后出现的一系列商 业行为问题，包括利率基准操纵和产品不当销 售的丑闻等，对过去十年的监管议程产生了极 大影响。 如果说金融危机及其后果推动了过去十年的监管 改革，那么2020年及之后监管政策的制订和实 施环境有可能会完全不同，尤其在欧盟和英国。 尽管如此，监管政策将向何种方向发展依然不明 朗。正在发挥作用的因素有多种，包括政治、经 济、技术创新以及社会预期
22、的变化等，这些因素 均有可能对中期监管前景产生深刻的影响。我们 预测这些因素的影响并不会在2020年充分显现 （对于受到影响的领域，我们已在预测报告中予 以体现），然而，我们依然认为它们为本报告的 内容提供了重要的背景依据。 据分析，我们认为以下因素可能会重塑未来数年 金融服务行业的监管的发展： “正在发挥作用的因素有多 种， 包括政治、 经济、 技术创 新以及社会预期的变化等， 这些因素均有可能对中期监 管前景产生深刻的影响。 ” 欧洲、 中东与非洲中期趋势 央行的角色 政治趋势与不确定性 技术变革 社会经济转型 10下一页 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 政治趋势与不确定性 央
23、行的作用 技术变革 社会经济转型 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 英国已于2020年1月31日脱离欧盟，脱欧协议 规定脱欧过渡期截止到2020年12月31日。英国 首相鲍里斯约翰逊及其政府已承诺不会延长过 渡期，并将于2020年年底前与欧盟商定新的自 贸协议。 关键问题在于英国脱欧后金融服务监管将会如何 发展。前任首相特蕾莎梅领导的保守党政府曾 明确表示，英国将继续遵守全球监管标准，因此 我们预测英国将继续积极参与全球标准制订。然 而，目前尚不清楚英国将在多大程度上继续采用 欧盟的监管制度。这一问题直接关系到有关对等 地位的争论，以及英国是否必
24、须“逐条”执行欧 盟的法规和指令，以从欧盟获得积极的对等性评 估。英国审慎监管局首席执行官表示，英国“不 希望”成为“规则遵守者”，不会照搬欧盟的监 政治趋势与不确定性 管法规。1 金融市场行为监管局首席执行官提出 以成果为导向的对等规则，并表示将寻求机会 在“同样成果，更低负担”的基础上改善欧盟法 规在英国的应用。2 两种对等方式（即以成果为 导向与“逐条”执行）无论采用哪一种，英国都 将会继续遵守欧盟现行及未来金融服务法规的主 旨内容。 但也有可能出现其他监管结果。其中一种情况 是，英国和欧盟就双方之间的市场准入方式达 成协议，在现有对等框架的基础上加以改进。 该协议将认可英国与欧盟27国
25、金融市场和服务 的密切融合。然而，由于欧盟现有的自贸协定 均未包含此等金融服务框架，且考虑到就此开 展谈判的复杂性，英国与欧盟在2020年年底前 达成的任何自贸协议均不太可能会涵盖这一框 架。但是，英国和欧盟宣布将努力在2020年6月 底前推动双方市场达成对等这可能成为双 方达成更具雄心的金融服务市场准入协议的重 要一步。 另一种情况是，英国在脱欧后放松监管政策，包 括限制或弱化那些被认为将削弱英国金融服务市 场国际竞争力的后危机时代改革举措，以及为审 慎监管局和金融市场行为监管局设定法定目标， 以提升其竞争力。这可能导致未来英国与美国、 亚洲以及瑞士建立比与欧盟更紧密的金融关系和 合作伙伴关
26、系。 英国与欧盟之间日益加大的监管政策差异可能会 使欧盟重新审视，甚至撤回最初的对等决定。 欧洲、 中东与非洲中期趋势 11下一页 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 政治趋势与不确定性 央行的作用 技术变革 社会经济转型 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 在欧盟，新一届欧盟委员会宣布了一项关于金融 服务的宏伟工作计划，涉及环境、社会和公司治 理（ESG）、金融科技、数字技术以及资本市场 联盟。然而，尽管欧盟的雄心壮志毋庸置疑，但 仍有很多因素使新一届欧盟管理层比以往更难 以预测： 中右翼和中左翼两大政治集团自1979年直接选 举以来，
27、首次未在欧洲议会获得多数席位。 如 果他们愿意的话， 拥有十分之一议会席位的绿 党， 将能够对金融服务监管政策施加相当大的 影响。 我们假设的主要情形是， 绿党希望在新 的金融服务法律中增加更多对环境的考量， 尽 管上届议会届满时已经通过了大量与ESG有关 的措施。 创新与科技发展仍会使人们对监管政策的范 围以及适用的活动产生疑问。 当前围绕全球稳 定币展开的辩论就是一个典型的例子。 金融服 务与非金融服务领域之间的界限在某些方面 日益模糊， 因此， 我们预计竞争和内部市场管 理局 （Competition and the Internal Market Directorates） 将对金融服
28、务立法施加更大的 影响。 在很多方面， 我们可以在特定领域的金 融服务监管工作中采用跨部门的视角， 因为它 可以反映市场现状： 监管范围之外的参与者参 与或向 “传统” 金融服务机构提供服务。 然而， 考虑到欧盟委员会大量资深利益相关者的利 益， 立法过程很可能会变得复杂和缓慢。 随着 创新步伐不断加快， 任何放缓立法进程的行为 都不符合金融服务提供者或消费者的利益。 这将是欧盟政府首次在没有英国作为成员国的 情况下制定金融服务法规。 英国通常鼓励采用 基于全球标准 （例如巴塞尔银行监管委员会制 定的与银行资本相关的标准） 、 原则以及成果 的监管法规， 并考虑欧盟金融市场融入全球市 场的必要
29、性。 目前， 仍不清楚欧盟将采取何种 措施来制定新的金融服务法规。 但越来越有可 能出现的结果是： 与全球标准的差异加大， 规 则制定的细节越来越多， 总部位于欧盟以外、 寻 求进入欧盟金融市场的公司面临的壁垒越来越 高。 欧盟委员会提议如何实施 巴塞尔协议III 的最后阶段将是确定其未来走向的重要指标。 欧洲、 中东与非洲中期趋势 12下一页 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 政治趋势与不确定性 央行的作用 技术变革 社会经济转型 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 自上世纪90年代央行在货币政策方面的独立 性被广泛接受以来，央行正以一
30、种前所未有的 方式受到公众和政界的关注。这在很大程度 上是因为经济增长缓慢，许多欧洲国家常年 维持低位甚至负名义利率。这引发了一场激烈 的辩论，有人主张采取更宽松的货币政策，包 括量化宽松，甚至是旨在刺激增长或避免国家 陷入经济衰退的非常规货币措施；另一些人则 担忧，这种立场会影响某些金融机构（尤其是 银行和保险公司）的盈利能力和生存能力，此 外，宽松的货币政策可能导致的高资产价格将 带来更广泛的经济和社会影响。 央行的作用 这场辩论的双方都在含蓄地（有时是明确地） 挑战央行在制定货币政策方面的独立性。 该地区其他不受低利率或负利率影响的国家， 如南非和土耳其，已采取或建议采取措施，以 增加对
31、央行的政治影响力。3, 4 迄今为止，人们关注的焦点一直是央行在货币 政策方面的独立性。然而，如果央行的权力发 生任何变化，它们在金融服务监管和监督方面 的角色和自主权很可能会受到影响，这意味着 它们将受到更多政治影响。 在这种情况下，金融服务监管可能会抑制新的 贷款和投资，或者政府会将监管政策作为实现 更广泛经济或社会目标的手段，如气候变化。 技术变革 技术变革给金融服务业带来双重压力。第一， 相较于立法和监管改革的速度，技术创新的速 度明显要快很多。监管机构可能不得不对此做 出回应，如果它们想要避免扼杀创新，或者（ 通过另一种极端的方式）完全绕过创新，就必 须 （即使不是长期地，也可以是暂
32、时地） 更多地利用行业规范和其它自愿性标准。第 二，随着新产品和非金融服务公司的出现，技 术变革似乎即将改变监管范围。未来几年，立 法机构和监管机构都可能不得不做出一些重要 决定，比如是否将具有系统重要性的服务提供商 （如云服务供应商）纳入监管范围。 欧洲、 中东与非洲中期趋势 13下一页 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 政治趋势与不确定性 央行的作用 技术变革 社会经济转型 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 对技术应用不断增加的政治和社会担忧将越来越 多地影响金融服务局的监管政策。这一点是显而 易见的，如在利用消费者数据推动技术和数
33、字创 新方面。 “随着新产品和非金融服 务公司的出现， 技术变革似 乎即将改变监管范围。 未来 几年， 立法机构和监管机构 都可能不得不做出一些重要 决定。 ” 未来数年，欧盟在这一领域的政策由两个相互矛 盾的目标（不仅仅涉及金融服务领域）决定。第 一个目标是，让欧盟在全球率先应用数字化、自 动化技术，包括通过开放金融、资本市场联盟等 举措，以及在数字单一市场保护伞下一系列更广 泛的举措，建立一个充满竞争的数据生态系统和 经济体。第二个目标是，针对数据隐私、伦理道 德和消费者保护制定一流的标准，并提出一系列 旗舰计划，以使欧盟在2020年初就人工智能对 人类和伦理的影响采取协调一致的措施。 这
34、给数据导向型金融机构带来了挑战和机遇。那 些能够成为客户数据可信赖的守护者的金融机构 将获得竞争优势。但是，任何对消费者数据非法 或不道德的使用都可能对公司的市场地位及其客 户产生深远影响。 . 社会经济转型 过去十年，监管与社会政策之间的界限越来越模 糊。社会期望转变已经显现，并在某些情况下， 重新定义哪些是可接受的监管干预措施。例如， 近年来，欧盟委员会已将多样性要求写进资本 要求指令IV和金融工具市场指令II等法规， 这是对传统董事会监管审查的背离，因为传统的 监管审查通常注重能力和适当性。 立法机构和监管机构的工作与ESG 问题相关联， 其中，气候变化更清楚地说明了这一趋势。气候 变化
35、的不利影响日益成为围绕可持续经济发展展 开公开辩论的背景。欧盟已经通过一系列措施和 提议发出信号，表明金融行业可以发挥一定的作 用，包括充当资金来源以及在社会风险管理中发 挥关键作用。 欧洲、 中东与非洲中期趋势 14下一页 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 政治趋势与不确定性 央行的作用 技术变革 社会经济转型 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 “社会期望转变已经影响， 并在某些情况下， 重新定义 哪些是可接受的监管干预 措施。 ” 从监管角度来看，最重要的问题是，立法机构 （以及潜在的监管机构）将在多大程度上利用金 融服务法规，包括
36、审慎资本制度，来实现与气候 以及更广泛的环境相关的公共政策目标。为此， 我们早前实施了一项重要测试，以了解欧洲委员 会（或者欧洲议会）是否想将“棕色惩罚因子” 或者“绿色支持因子”添加到资本要求指令 VI/资本要求指令III倡议书中，以及/或者 欧洲偿付能力监管标准II的审核中。 人口结构变化带来的经济后果需要多个部门在 制定战略计划时加以考虑。监管机构特别关注 某些人口群体将被不能满足其需求的金融服务 行业“抛弃”的风险。 欧洲人口迅速老龄化，65岁以上的老年人口数量 不断增长。仅在英国，65岁以上老年人口数量就 从1991年的910万增至2016年的1,180万；预计 到2041年，这一数
37、字将进一步增长到2,040万。5 老年消费者在使用金融服务时面临诸多挑战： 他们更有可能有固定的收入， 因此他们拥有稳 定但缺少灵活性的资金配置； 他们还更有可能患上与年龄增长有关的疾病， 这意味着他们很有可能遭受相关的经济损失； 由于金融机构在越来越多地利用数字化和新 技术提供金融服务产品， 他们可能无法获取相 关服务。 与此同时，千禧一代将成为未来10年全球劳动 力的主力，非洲人口的平均年龄只有19.4岁。6 千禧一代是替代未来劳动力的主力，包括临时 工、随叫随到的合同工、自由职业者、独立承 包商和零工，他们是欧盟增长最快的劳动力群 体。金融服务行业需要进行调整，以适应这个 劳动群体的出现
38、，例如，如何将他们视为客 户。 这个不断增长的群体的收入波动性使其面 临被金融机构排斥的风险，例如银行很难为其 提供合适的产品。 欧洲、 中东与非洲中期趋势 15下一页 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 政治趋势与不确定性 央行的作用 技术变革 社会经济转型 跨领域趋势 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 某些监管机构（尤其是英国金融市场行为监管 局）对人口结构变化的影响，以及其对金融排他 性和消费者公平待遇的意义非常警惕。7其他监 管机构直接参与程度较低，尽管他们的国家也存 在类似的人口结构变化趋势。虽然金融服务监管 机构没有将人口结构变化的影响视
39、为工作重点， 但金融机构仍予以足够的重视。这与金融机构被 广泛讨论的服务宗旨有关，金融机构不应仅仅关 注股东价值，而是应满足所有利益相关者的需 求。即使在无监管压力的情况下，如果金融机构 难以适应不断变化的人口结构以及客户群体需 求，会严重降低客户忠诚度，损害公司的声誉以 及业务授权经营。 欧洲、 中东与非洲中期趋势 16 16 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 IBOR 过渡 气候变化与可持续发展 运营与网络弹性 文化、治理与问责 良好的客户服务 人工智能治理与模型风险管理 消费者数据使用监管 加密资产 金融犯罪 压力测试 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理
40、 术语表 尾注 联系人 下一页 未来一年， 欧洲、 中东与非洲的金融服务行业将面临十大具有重要 战略意义的问题： 1 IBOR过渡 2 气候变化与可持续发展 3 运营与网络弹性 4 文化、 治理与问责 5 良好的客户服务 6 人工智能治理与模型风险管理 7 消费者数据使用监管 8 加密资产 9 金融犯罪 10 压力测试 跨领域趋势 17 17 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 IBOR 过渡 气候变化与可持续发展 运营与网络弹性 文化、治理与问责 良好的客户服务 人工智能治理与模型风险管理 消费者数据使用监管 加密资产 金融犯罪 压力测试 特定领域趋势 银行业 资本市场
41、保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 尽管从表面上看IBOR过渡由市场驱动，但其实 整个地区(尤其是英国)的监管部门非常关注这个 问题，某些监管机构已经要求金融机构提供过 渡计划的详细信息。金融机构将不得不定期提 供定量和定性数据，以说明其过渡进程。 我们预计，至少在最初阶段，金融机构将难以 按照监管机构的要求提供准确的、详细的全套 数据。金融机构将不得不依靠人工工作或投资 开发更好的系统。如果效果不明显，当局将探 索其他激励措施。这些措施可能包括提高资本 要求，限制发行与IBOR挂钩的产品，或提高对 作为欧洲央行抵押品的与LIBOR挂钩的金融工具 的折价幅度。 金融机构的工作可能达不
42、到监管机构的预期， 这不是因为金融机构不努力，而是因为过渡规 模庞大且复杂，在某些情况下，还与客户参与 度低有关。 IBOR IBOR过渡 重点聚焦 随着离2021年底越来越近，监管审查将在 2020年进一步加强。金融机构将需要提供 定量和定性数据，以证明其在过渡期间取 得的进展。如果金融机构提供的基于IBOR 的产品到期日在2021年年底之后，则需要 接受特别的监管审查 。 行为风险仍将是监管议程的重中之重，尤 其在针对零售客户和中小企业客户的产品 转型中，信息不对称将成为最大的问题。 金融机构需要证明其已经识别到相关风险，审 查其现有的行为风险框架，并在必要时采取适 当的补救计划。 尽管当
43、局和多个无风险利率工作组尽了最大 的努力，我们预计过渡期之后可能出现的局面 是：在一段时间内，部分产品同时采用多种利 率，但其应变计划可能存在差异。 “金融机构将不得不定期提供定量和定性数据， 以说明其 过渡进程。 如果效果不明显， 当局将探索其他激励措施。 ” 18 18 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 IBOR 过渡 气候变化与可持续发展 运营与网络弹性 文化、治理与问责 良好的客户服务 人工智能治理与模型风险管理 消费者数据使用监管 加密资产 金融犯罪 压力测试 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 在英国，监管机构明确表示
44、，希望金融机构在 2020年第三季度末前停止发行到期日在2021年 之后、与LIBOR挂钩的现金产品。在欧盟，由于 交易报告即将发布，欧盟当局明确表示，市场参 与者应避免签订任何在2021年12月31日之后到 期、欧元隔夜平均指数（EONIA）的新合同。 尽管我们预计市场参与者将根据监管机构的要 求，竭尽所能停止发行与EONIA和IBOR挂钩的 新产品，但由于缺少期限结构等关键驱动因素， 这些工作可能会遇到阻碍。 迄今为止，最大的银行和保险公司一直是重点监 管对象。然而，监管机构的注意力已经转向了更 大范围的金融机构。由于欧洲保险与职业养老 金管理局（EIOPA）提倡使用偏离基于与LIBOR/
45、 EUIBOR挂钩的掉期交易推导出的曲线，保险公 司应该注意无风险曲线变得更平滑的风险，这一 变化可能会影响流动性资产点（LLP）。更平滑 的曲线可能对估值和偿付能力产生明显的负面影 响，尤其是对长期保险公司而言，尽管过渡性措 施和匹配性调整可以起到一定的缓解作用。 投资经理人需要考虑无风险利率（RFR）变化将 如何影响基金业绩和投资策略，以及他们如何在 过渡期间最大程度保护客户利益。在这种情况 下，他们应该集中精力确定自己和客户投资基于 IBOR的产品的风险，与产品发行方进行沟通， 以过渡到新的无风险利率，并努力实现清晰的客 户沟通。 随着银行和其他市场参与者不断推动相关活动， 预计与无风险
46、利率挂钩的产品的发行量将大幅增 加。我们预计，2020年英国和欧盟在设定前瞻 性定期利率方面将取得重大进展。定期利率的推 广很有可能促进并加快过渡进程，尤其是对目前 仍持观望态度的金融机构来说。 “迄今为止， 最大的银行 和保险公司一直是重点监 管对象。 然而， 监管机构的 注意力已经转向了更大范 围的金融机构。 ” IBOR IBOR过渡 19 19 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 IBOR 过渡 气候变化与可持续发展 运营与网络弹性 文化、治理与问责 良好的客户服务 人工智能治理与模型风险管理 消费者数据使用监管 加密资产 金融犯罪 压力测试 特定领域趋势 银行业
47、资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 在这种背景下，我们希望管理部门对金融机构施 加更大压力，以确保它们能够识别并减少IBOR 过渡期间的行为风险。 金融机构面临行为风险的主要原因可能包括治理 不当，内外部沟通不畅，以及不利于市场、客户 和竞争的员工行为，例如，利用机密信息获取客 户交易意图。 我们希望不同的无风险利率工作组努力促进国际 合作，并在衍生品、债券和贷款等方面达成一 致。尽管如此，过渡期后仍可能出现一定时间内 部分产品同时采用多种汇率的状况。2020年， 金融机构应重点对新合同和遗留合同采用应变计 划，因为潜在的差异可能会产生基准风险。 不同LIBOR货币的应变计
48、划不一定需要遵循一致 的同步计划，因为同步计划可能推动交易，也可 能延缓过渡进程。管理部门鼓励金融机构不要依 赖于应变计划；如果需采用应变计划，我们希望 金融机构对此确认是否合适。 2017年7月31日 2018年4月30日 2018年10月31日 2019年6月30日承诺终止使用LIBOR（2021年底） 图1： 参照伦敦银行间同业拆借利率结算的衍生品合同总价值 资料来源：英格兰银行，2019年7月金融稳定性报告，表B，第52页。包括所有与GBP LIBOR挂钩的采用浮动利率的衍生品的名义未偿总 额，伦敦结算所结算，不包括通胀掉期交易。2017年7月31日，2018年4月30日，2018年1
49、0月31日以及2019年6月30日，参见转出档案的观 测日期。 到期日 0 5 10 15 20 25 30 2927252321192017 万亿英镑 IBOR IBOR过渡 20 20 前言 内容概览 欧洲、 中东与非洲中期趋势 跨领域趋势 IBOR 过渡 气候变化与可持续发展 运营与网络弹性 文化、治理与问责 良好的客户服务 人工智能治理与模型风险管理 消费者数据使用监管 加密资产 金融犯罪 压力测试 特定领域趋势 银行业 资本市场 保险 投资管理 术语表 尾注 联系人 下一页 在欧盟内部，随着资本要求指令 VI/资本 要求条例 III 以及欧洲偿付能力监管标准II 的出台，我们预计围绕所谓的“棕色惩罚”或 “绿色支持”因子的争论越来越激烈。如果受 压，预计大多数监管机构会支持棕色惩罚因子， 而非绿色支持因子。 这是因为，在很大程度上，我们可以根据物理 风险、过渡风险以及相关数据调整“棕色惩 罚”因子。相比之下，其他政策制定者可能会 更积极地看待激励绿色支持因子的价值，而非 棕色惩罚因子。 我们预计欧洲、中东与非洲地区的一些监管机 构，尤其是属于绿色金融体系网络（NGFS）的 监管机构，将
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