1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2424 Table_Page 投资策略周报|有色金属 证券研究报告 有色金属行业有色金属行业 基本金属基本金属持续涨价持续涨价，锂钴，锂钴需求需求预期改善预期改善 核心观点核心观点： 基本金属持续涨价基本金属持续涨价，锂钴锂钴需求需求预期改善预期改善。本周全球经济复苏预期提升， 带动基本金属价格持续全面上涨，短期内受成本支撑和需求预期修复， 价格将保持上行趋势； 美联储的扩表效应仍长期存在， 叠加美国抗议活 动和国际贸易担忧带来的不确定性， 金价将维持高位； 海外新能源汽车 政策催化下，锂钴需求端预期改善；复工带动需求恢复，稀土价格
2、上 涨；海外钼矿持续流入，钼价受成本支撑维稳。建议关注：紫金矿业、 江西铜业、云铝股份、山东黄金、银泰黄金、中金黄金、华友钴业、赣 锋锂业、宝钛股份、钢研高纳、金钼股份等。 基本金属：基本金属： 复工带动需求复工带动需求， 基本金属基本金属价格价格持续持续上行上行。 据 Wind， 本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较上周变化为 2.85%、1.72%、6.20%、 4.48%、3.15%、4.53%。本周全球经济复苏对市场的乐观情绪成为主 导，对冲政治因素带来的风险及担忧，带动基本金属价格持续全面上 涨。 短期内基本金属价格将得到成本端的强力支撑， 且随着海外逐步复 工， 需求预期逐渐
3、好转， 叠加各国经济刺激措施提振市场信心， 将带动 基本金属价格趋势上行。建议关注：紫金矿业、江西铜业、云铝股份、 驰宏锌锗等。 贵金属：贵金属：美国美国非农非农就业数据超预期就业数据超预期，金价，金价回调回调。据 Wind，本周美元指 数跌 1.35%至 96.94，COMEX 黄金跌 3.13%至 1688.5 元/盎司。本周 美国公布 5 月非农就业数据超预期改善，提振投资者对全球经济复苏 的预期， 降低对避险资产的需求， 但美联储的持续扩表带来的效应仍长 期存在，叠加美国抗议活动和国际贸易担忧情绪升温带来的不确定性 增加，提振金价。建议关注：银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、中金黄 金、紫
4、金矿业。 小金属：小金属：稀土价格稀土价格上涨；锂钴需求预期改善上涨；锂钴需求预期改善。据 Wind，本周电池级碳 酸锂下跌 1.96%至 42500 元/吨，MB 钴价上涨 0.13%至 14.90 美元/ 磅；轻稀土价格涨 1.48%至 27.35 万元/吨，需求提升带动稀土价格上 涨。锂市场供需错配，但受成本支撑逐步筑底；钴供应偏紧，受补库需 求支撑价格， 南非钴原料预计下两周到货， 缓解供给担忧。 锂钴需求端 的预期将在海外新能源汽车市场预期的带动下逐步好转，带来一波预 期修复的机会。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、金钼股份。 金属材料：金属材料：中美贸易关系不确定性下的自主可控新材料中
5、美贸易关系不确定性下的自主可控新材料。疫情影响下 全球产业链或面临重塑，叠加中美贸易关系不确定性的预期再次增加， 自主可控新材料的国产替代进程或加快，将推动芯片材料行业的发展。 建议关注： 芯片材料 （云南锗业等） 、 航空材料 （宝钛股份、 钢研高纳） 。 风险提示：风险提示：疫情继续扩散导致金属价格下跌；贸易壁垒升级的风险。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 分析师：分析师： 宫帅 SAC
6、 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 相关研究：相关研究： 有色金属行业:金价稳中仍上 行，锂钴预期或改善 2020-05-31 有色金属行业:预期持续好 转，价格全面上涨 2020-05-24 有色金属行业:钼价怎么看？ 2020-05-19 联系人： 陈先龙 -9% -4% 2% 7% 13% 18% 06/1908/1910/1912/1902/2004/20 有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 重点公司估值和财务分析表
7、重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 洛阳钼业 603993.SH CNY 3.61 2020/4/30 买入 5.45 0.07 0.09 51.57 40.11 14.46 14.15 5.10 6.20 洛阳钼业 03993.HK HKD 2.55 2020/4/30 买入 3.81 0.07
8、0.09 33.32 25.92 14.46 14.15 5.10 6.20 紫金矿业 601899.SH CNY 3.82 2020/4/29 买入 4.44 0.18 0.26 21.22 14.69 11.07 8.69 7.70 10.70 紫金矿业 02899.HK HKD 3.14 2020/4/29 买入 3.58 0.18 0.26 15.96 11.05 11.07 8.69 7.70 10.70 山东黄金 600547.SH CNY 36.12 2020/5/10 买入 46.09 0.77 0.86 46.91 42.00 17.51 16.43 9.00 8.80 山东
9、黄金 01787.HK HKD 21.80 2020/5/10 买入 28.69 0.77 0.86 25.90 23.19 17.51 16.43 9.00 8.80 中金黄金 600489.SH CNY 8.81 2020/3/5 买入 10.00 0.31 0.32 28.42 27.53 13.10 12.79 7.30 6.90 银泰黄金 000975.SZ CNY 15.41 2020/4/29 买入 22.64 0.75 0.77 20.55 20.01 13.15 13.16 13.60 12.10 中国铝业 601600.SH CNY 2.82 2020/3/27 买入 3.
10、61 0.06 0.18 47.00 15.67 11.25 7.79 2.00 5.20 中国铝业 02600.HK HKD 1.58 2020/3/27 买入 1.93 0.06 0.18 22.57 8.78 11.25 7.79 2.00 5.20 西部矿业 601168.SH CNY 5.58 2020/3/13 买入 10.53 0.47 0.54 11.87 10.33 11.29 10.63 10.10 10.50 驰宏锌锗 600497.SH CNY 3.53 2020/3/23 买入 4.20 0.12 0.21 29.42 16.81 13.78 11.20 3.70 5
11、.60 中金岭南 000060.SZ CNY 3.72 2020/3/10 买入 4.80 0.24 0.24 15.50 15.50 11.45 10.91 7.10 6.70 宝钛股份 600456.SH CNY 25.20 2020/3/19 买入 31.00 0.75 0.96 33.60 26.25 17.99 15.60 7.90 9.30 天齐锂业 002466.SZ CNY 23.00 2020/2/14 买入 48.11 0.37 0.79 62.16 29.11 24.16 18.85 3.90 7.60 赣锋锂业 002460.SZ CNY 50.19 2020/2/9
12、买入 49.55 0.62 0.98 80.95 51.21 58.83 37.25 8.80 12.20 赣锋锂业 01772.HK HKD 28.85 2020/2/9 买入 29.03 0.62 0.98 42.56 26.93 58.83 37.25 8.80 12.20 鼎胜新材 603876.SH CNY 14.36 2020/2/26 买入 27.70 0.92 1.33 15.61 10.80 14.12 11.00 9.90 12.50 华友钴业 603799.SH CNY 35.03 2020/4/17 买入 45.60 0.61 0.92 57.43 38.08 31.0
13、3 24.02 9.50 12.60 金钼股份 601958.SH CNY 6.08 2020/4/12 买入 9.00 0.20 0.27 30.40 22.52 11.61 11.04 5.60 5.60 盛和资源 600392.SH CNY 7.66 2020/4/2 买入 10.50 0.20 0.24 38.30 31.92 24.97 21.37 6.30 7.00 锡业股份 000960.SZ CNY 8.52 2019/4/17 增持 14.76 0.60 0.69 14.20 12.35 11.39 9.83 7.70 8.10 厦门钨业 600549.SH CNY 12.0
14、0 2019/8/22 增持 16.80 0.30 0.42 40.00 28.57 14.09 12.51 5.60 7.30 嘉元科技 688388.SH CNY 54.80 2020/2/18 买入 87.10 1.46 1.93 37.53 28.39 25.99 18.99 32.40 30.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算；A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估 值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。 rQtMqRtQnQrQzQoMuMnRxPaQ8Q8OoM
15、mMsQqQjMoOqOkPmMuN9PoOzQMYrQrONZtRoO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 目录索引目录索引 一、核心观点 . 6 （一）基本金属：复工带动需求，基本金属价格持续上行 . 6 （二）贵金属：美国非农就业数据超预期，金价回调 . 7 （三）锂电材料：海外政策催化，锂钴需求预期改善 . 7 （四）其他小金属： 稀土价格上涨，钨钼持稳 . 7 二、有色金属行业本周表现 . 9 三、金属价格 . 11 四、宏观经济 . 18 五、重要公司公告 . 19 六、下周上市公司股东大会 .
16、20 七、风险提示 . 22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 图表索引图表索引 图 1：申万有色金属行业指数走势 . 9 图 2：本周有色各子行业表现 . 9 图 3：本周各大行业涨跌比较 . 9 图 4：本周涨幅前 10 公司 . 10 图 5：本周跌幅前 10 公司 . 10 图 6：标普 500、富时 100、标普金属与矿业、金甲虫与富时 350 矿业指数 . 10 图 7：基本金属及贵金属周涨跌（%） . 11 图 8：小金属及稀土周涨跌（%） . 11 图 9：LME 铜价及库存 . 13 图
17、10：SHFE 铜价及库存 . 13 图 11：LME 铅价及库存 . 13 图 12：SHFE 铅价及库存 . 13 图 13：LME 锌价及库存 . 13 图 14：SHFE 锌价及库存 . 13 图 15：LME 铝价及库存 . 14 图 16：SHFE 铝价及库存 . 14 图 17：LME 锡价及库存 . 14 图 18：SHFE 锡价及库存 . 14 图 19：LME 镍价及库存 . 14 图 20：SHFE 镍价及库存 . 14 图 21：碳酸锂价格 . 15 图 22：氢氧化锂价格 . 15 图 23：长江钴价格 . 15 图 24：MB 钴价格 . 15 图 25：硫酸镍价格
18、 . 15 图 26：锗锭价格 . 15 图 27：锆英砂价格及库存 . 16 图 28：钛精矿价格 . 16 图 29：海绵钛价格 . 16 图 30：电解锰价格 . 16 图 31：氧化钽价格 . 16 图 32：铟价格 . 16 图 33：黄金价格 . 17 图 34：白银价格 . 17 图 35：稀土矿价格 . 17 图 36：主要稀土价格 . 17 图 37：钨精矿和钼精矿价格 . 17 图 38：美国、日本、英国和加拿大 GDP 同比增长 . 18 图 39：美国、日本、英国和加拿大 CPI 同比增长 . 18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2424 T
19、able_PageText 投资策略周报|有色金属 图 40：美国、日本、英国和加拿大失业率 . 18 图 41：美国、日本、英国和加拿大 PMI . 18 表 1：本周有色金属价格涨跌情况一览 . 11 表 2：本周重要公司公告汇总 . 19 表 3：下周上市公司股东大会 . 20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 一、核心观点一、核心观点 （一一）基本基本金属：金属：复工带动需求，基本金属价格持续上行复工带动需求，基本金属价格持续上行 据Wind，本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较上周变化为2.85
20、%、1.72%、 6.20%、 4.48%、 3.15%、 4.53%； LME库存变化为-5.17%、 1.69%、 -0.79%、 -5.01%、 -5.26%、 -0.16%； SHFE铜、 铝、 铅、 锌、 锡、 镍价格变化为2.91%、 -0.26%、 1.20%、 1.43%、0.21%、3.71%；SHFE库存变化为-18.90%、-6.69%、4.35%、-3.55%、- 9.04%、0.08%。本周基本金属价格多数上涨，投资者由于全球经济复苏对市场的乐 观情绪成为主导，对冲了政治因素带来的风险及担忧，带动基本金属走强。下周因美 国国内近况预期较差， 美元指数或难回升， 但各国
21、经济刺激措施仍然提振市场信心， 基本金属或将呈现先抑后扬态势。 铜：铜： 据Wind， 本周LME铜价上涨2.85%至5525.00美元/吨， LME铜库存减少5.17% 至 248275 吨； SHFE 铜价上涨 2.91%至 45220.00 元/吨， SHFE 铜库存减少 18.90% 至 44058 吨。本周铜价整体上涨，国内央行再创设两项新型货币政策工具支持中小 微企业，国外美联储、欧银加大政策宽松力度支持经济复苏，市场情绪乐观。后期铜 价或将维持震荡偏强走势，需警惕国际关系风险。 铝：铝： 据Wind，本周LME铝上涨1.72%至1564.50美元/吨，LME铝库存增加1.69%至
22、 1526250吨；SHFE铝价下跌0.26%至13180.00元/吨，SHFE铝库存减少6.69%至 104662吨。本周铝价整体上涨，周内美元指数走弱提振伦铝上行，沪铝因库存大 幅下降但供应端陆续复产投产整体呈现先抑后扬态势。后期铝价或将震荡上行，需 关注欧美数据相对强弱问题及市场供需情况。 铅锌：铅锌： 据Wind， 本周LME铅价上涨6.20%至1738.50美元/吨， LME铅库存减少0.79%至 75550吨；SHFE铅价上涨1.20%至14390.00元/吨，SHFE铅库存增加4.35%至5997 吨；LME锌价上涨4.48%至2027.00美元/吨，LME锌库存减少5.01%至
23、96275吨； SHFE锌价上涨1.43%至16635.00元/吨，SHFE锌库存减少3.55%至42302吨。本周 铅整体上涨， 美股及大宗商品走强带动伦铅上行， 低库存及供应紧张支撑沪铅上行； 伦锌受全球复工复产及原油上涨提振而震荡上行，沪锌因国内需求稳中有升得到支 撑。后期铅市场需关注美国利率决议及大宗商品行情，以及国内消费端情况，锌价需 关注境外疫情对出口贸易影响的恢复程度。 锡镍：锡镍： 锡： 据Wind， 本周LME锡价上涨3.15%至16025.00美元/吨， LME锡库存减少5.26% 至2520吨；SHFE锡价格上涨0.21%至134700.00元/吨，SHFE锡库存减少9.
24、04%至 2937吨。本周伦锡震荡上涨，沪锡先扬后抑，美国失业人数下降缓解了就业悲观情 绪，市场经济回升抵冲了政治因素影响，国内市场下游需求未出现有效改善。预计下 周伦锡或将上行，沪锡以震荡为主。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 镍：据Wind，本周LME镍价格上涨4.53%至12795.00美元/吨，LME镍库存减少 0.16%至232806吨；SHFE镍价格上涨3.71%至103790.00元/吨，SHFE镍库存增加 0.08%至26325吨。本周美元指数持续走弱，宏观情绪乐观，原油减产使市场氛围突
25、变， 国内宏观预期乐观但沙特节俄国减产计划的消息使宏观情绪低落。 预计下周伦镍 有望继续上行，沪镍或将弱势震荡。 （二）（二）贵金属贵金属：美国非农美国非农就业数据超预期就业数据超预期，金价，金价回调回调 黄金：黄金： 据Wind，5月31日至6月6日，美元指数跌1.35%至96.9357，COMEX黄金跌 3.13%至1688.5元/盎司。据美国劳动统计局数据，5月美国失业率为13.3%，前值 为14.7%，预测值为19.1%。据美国商务部数据，4月美国工厂订单月率为-13%， 前值为-10.3%，预测值为-13.4%。本周黄金价格略有下降，主要是由于部分企业 重新开业，失业率数据远好于预期
26、，降低了对黄金的避险需求，美国失业率较前月 有较大回落，但仍处于历史较高位，工厂订单月率仍在下降，但下降速度放缓，美 国宏观经济初现复苏迹象。目前疫情在全球的影响仍在持续，尽管失业率数据有所 好转，有机构投资者认为经济已经触底，但是未来前景仍面临很大不确定性，复苏 恐怕仍需要较长时间，预计其黄金价格会保持高位。 （三三）锂电材料：）锂电材料：海外政策催化，锂钴需求预期海外政策催化，锂钴需求预期改善改善 锂锂：成本筑底，成长可期成本筑底，成长可期 本周电池级碳酸锂下跌1.96%至42500元/吨、工业级碳酸锂价格下跌2.83%至 34300元/吨、氢氧化锂价格维持57000元/吨。据SMM，中国
27、锂辉石6%min到岸价 格为410-440美元/吨。考虑锂精矿成本，锂盐价格下跌空间有限；供给端产线调试 增多，锂盐供给端产能过剩局面缓解。但当前盐湖提锂成本较低，工业碳酸锂仍有 利润空间，或影响电碳价格继续下跌。 钴：钴：原料到港，消化供给担忧原料到港，消化供给担忧 据Wind，长江钴价格下跌0.39%至25.7万元/吨，MB钴价（合金级）上涨 0.47%至14.95美元/磅，MB钴价（标准级）上涨0.13%至14.90美元/磅。南非钴原 料预计下两周到货，钴市场原料紧缺情绪逐渐被消化。随着部分原料进入国内，钴 价或重现松动。 （四四）其他小金属其他小金属： 稀土价格上涨稀土价格上涨，钨钼持
28、稳钨钼持稳 稀土稀土永磁永磁：下游需求复苏，稀土价格上涨下游需求复苏，稀土价格上涨 据亚洲金属网，本周轻稀土氧化镨钕价格涨1.48%至27.35万元/吨；中重稀土 氧化铽价格涨0.73%至416.50万元/吨；氧化镝价格不变为191万元/吨。受下游需求 回升影响，本周氧化镨钕和氧化铽价格小幅上涨。据亚洲金属网，4月份中国氧化 镝生产商开工率为30%，环比上涨1.0%，同比下降8.1%。4月份中国镨钕混合金属 生产商销量为2577吨，环比上涨1.0%，同比上涨18.8%。整体来看，下游企业需求 有复苏迹象，供应商小幅提价，成交量增加，预计稀土价格未来有小幅上涨。 钨：钨：供应商维持库存供应商维持
29、库存，钨价持续稳定钨价持续稳定 据亚洲金属网，本周黑钨精矿（65%以上）价格不变为8.10万元/吨，本周钨价 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 保持稳定，主要由于下游行业需求疲软导致。据亚洲金属网，4月中国钨精矿生产 商库存约2640吨，环比上涨246%，同比增加389%，4月钨精矿生产商产量约为 3890吨，环比增加8.7%，同比上涨51.4%。主要是由于消费商仍观望后市，成交量 较少，供应商受成本压力出货较少，预计钨价仍将保持稳定。 钼：钼：成交冷清，钼价维稳成交冷清，钼价维稳 据亚洲金属网，本周钼精矿
30、（45%以上）价格跌2.67%至1460元/吨度，本周钼 价继续下降，加剧市场观望情绪。据亚洲金属网，4月中国钼精矿生产商销量为 17005吨，环比增加14.74%，同比增加81.97%。4月中国钼粉生产商销量为1061 吨，环比下降2.12%，同比增加16.21%。由于销售商需求较少，供应商大多看跌后 市，受成本压力不愿接受更低价格，成交量较少，预计钼价将保持稳定。 其他小金属：其他小金属：总体价稳总体价稳 据Wind，精铋价格下跌0.57%至3.48万元/吨；电解锰价格维持1.145万元/吨水 平；锆英砂价格维持1.085万元/吨；二氧化锰价格维持在1.075万元/吨的水平；海 绵钛价格下
31、跌1.59%至6.2万元/吨，钛精矿价格维持1500元/吨；锗锭价格维持6900 元/吨；镉锭价格维持1.475万元/吨；锑锭价格维持3.5万元/吨；氧化钽价格下跌 0.07%至1359元/公斤；铟价维持925元/千克；镁锭价格维持1.43万元/吨。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 二、有色金属行业二、有色金属行业本周本周表现表现 本周（5月31日至6月6日）申万工业金属指数（下跌0.75%），收于934.27 点。申万黄金指数（上涨0.35%），收于7157.63点。申万稀有金属指数（下跌 1.89%）
32、，收于点6954.23；申万小金属指数（下跌3.04%），收于3717.52点。 图图1：申万申万有色金属有色金属行业行业指数走势指数走势 图图2：本周有色各子行业表现：本周有色各子行业表现 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图3：本本周周各大行业涨跌比较各大行业涨跌比较 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 0 500 1,000 1,500 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2019/6/6 2019/7/6 2019/8/6 2019/9/6 2019/10/6 2019/11/6 20
33、19/12/6 2020/1/6 2020/2/6 2020/3/6 2020/4/6 2020/5/6 2020/6/6 申万行业指数：黄金申万行业指数：稀有金属 申万行业指数：小金属申万行业指数：工业金属 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 1.23% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 2424 Table_PageText 投资策略周报|有色金属 图图4：本本周周涨幅前涨幅前10公司公司 图图5：本本周跌幅前周跌幅前10公司公司 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 本周（5月31日至6月6日）标普金属与矿业指数（上涨6.24%）表现低于标普500 指数（上涨3.20%），收于1026.67点。美国金甲虫
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