1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业动态跟踪行业动态跟踪|计算机计算机 广州数科集团，国企市值管理标杆，打造新质生产力 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 计算机-5.76-5.18-35.14 沪深 300-0.24 7.41-14.23 分析师分析师 郑宏达郑宏达 S0800524020001 相关研究相关研究 计算机：继续看好端侧智能计算机行业2024 年 4 月研究观点 2024-04-07 计算机：大模型时代的
2、阿里云计算机行业周观点第 6 期 2024-03-30 计 算 机：SpaceX的 估 值 讨 论 2024-03-28 2024 年 2 月 6 日，广州无线电集团有限公司正式改组并更名为广州数字科技集团有限公司，改组后的广州数字科技集团整合原广州无线电集团和广州市相关数字产业资源，将承担推动广州数字经济高质量发展的重要使命。广州数科集团表示，争取到 2030 年实现：1000 亿元营收、100 亿元利润总额、10 家上市公司和 2000 亿元总市值。我们认为：在打造新质生产力目标指引下，集团有望在人工智能、数据要素、卫星在打造新质生产力目标指引下，集团有望在人工智能、数据要素、卫星通信等领
3、域发挥多领域产业集团优势，实现关键领域的技术突破与产业通信等领域发挥多领域产业集团优势，实现关键领域的技术突破与产业发展。发展。在服务数字经济的同时，集团或将持续进行产业转型升级与改革创新，在服务数字经济的同时，集团或将持续进行产业转型升级与改革创新，提高集团旗下上市公司的行业竞争力。提高集团旗下上市公司的行业竞争力。在中特估背景下，集团有望进一步提高营收和利润等关键指标，进一步在中特估背景下，集团有望进一步提高营收和利润等关键指标，进一步改善集团旗下上市公司的盈利能力，实现高质量发展，提升集团旗下上改善集团旗下上市公司的盈利能力，实现高质量发展，提升集团旗下上市公司的中长期价值。市公司的中长
4、期价值。广州数科集团旗下上市公司：1)中科江南：根据 iFinD 机构一致预期，截至 2024 年 4 月 8 日，公司2024/2025 年的预测 PE 分别为 28/21 倍。公司 PE TTM 为 38，位于近五年的 26%分位。2)广电运通：根据 iFinD 机构一致预期，截至 2024 年 4 月 8 日，公司2024/2025 年的预测 PE 分别为 26/22 倍。公司 PE TTM 为 30，位于近五年的 33%分位。3)海格通信：根据 iFinD 机构一致预期，截至 2024 年 4 月 8 日，公司2024/2025 年的预测 PE 分别为 31/25 倍。公司 PE TT
5、M 为 38，位于近五年的 48%分位。4)广电计量：根据 iFinD 机构一致预期，截至 2024 年 4 月 8 日，公司2024/2025 年的预测 PE 分别为 27/21 倍。公司 PE TTM 为 46，位于近五年的 21%分位。5)广哈通信：根据 iFinD 机构一致预期，截至 2024 年 4 月 8 日，公司2024/2025 年的预测 PE 分别为 40/33 倍。公司 PE TTM 为 55，位于近五年的 25%分位。风险提示：下游需求不及预期；数字科技落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。-45%-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%202
6、3--12计算机沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 04 月 09 日 行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、广州数科完成改组，助力数字经济高质量发展.4 1.1 深耕电子信息制造业，完成改组推进数字产业布局.4 1.2 以人工智能、数字经济为核心，打造多元化产业集团.5 二、控股多家上市公司，打造数字科技新质生产力.7 2.1 中科江南.7 2.2 广电运通.8 2.3 海格通信.9 2.4 广电计量.11 2.5 广哈通信.12 三、风险提示
7、.13 图表目录 图 1：广州数科集团深耕电子信息制造业近 70 年.4 图 2：广州数科集团多维度投入技术创新.5 图 3：集团旗下广电运通在钞票识别技术上实现突破，助力我国完全掌握金融智能装备核心技术.5 图 4：集团旗下海格通信为北斗三号的规模应用，提供芯片级自主可控保障.5 图 5：广州数科集团以人工智能大数据平台打通多个业务板块.6 图 6：广州数科集团旗下拥有 5 家 A 股上市公司.6 图 7：广州数科已形成布局全国的多元化产业集团.7 图 8：中科江南产品和服务围绕“数字财政、数字财务”展开.7 图 9：中科江南营业收入连续增长.8 图 10：2023 年中科江南利润实现增长.
8、8 图 11：中科江南对账电子化业务已覆盖 5137 家商业银行.8 图 12：近 5 年广电运通营业收入稳步增长.9 图 13：近 5 年广电运通盈利情况稳定.9 图 14：广电运通推出多款基于鲲鹏处理器的服务器产品.9 图 15：海格通信围绕无线通信和北斗导航领域展开布局.10 图 16：2023 年海格通信营业收入大幅增长.10 图 17：2023 年海格通信归母净利润稳健上升.10 图 18：海格通信系列通信产品种类齐全.10 图 19：海格通信从芯片/模块层面开始布局北斗导航系列产品.11 图 20：2023 年广电计量营业收入稳健增长.11 OAjYkWcUhUkWlW6M9RbR
9、tRpPsQqMeRmMsOfQrQqQ8OmMvMuOtOmPNZnQmN 行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 21：2023 年广电计量盈利能力改善.11 图 22：广电计量已在华南、华东等地布局测试基地.12 图 23：广电计量具备完善的系统级测试设备.12 图 24：2023 年广哈通信营业收入持续增长.13 图 25：2023 年广哈通信利润稳定增长.13 图 26：广哈通信的铁路数字调度方案支持多媒体调度业务.13 行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09
10、 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、广州数科完成改组，助力数字经济高质量发展广州数科完成改组，助力数字经济高质量发展 1.1 深耕电子信息制造业，完成改组推进数字产业布局深耕电子信息制造业，完成改组推进数字产业布局 2024 年 2 月 6 日，广州无线电集团有限公司正式改组并更名为广州数字科技集团有限公司，改组后的广州数字科技集团整合原广州无线电集团和广州市相关数字产业资源，将承担推动广州数字经济高质量发展的重要使命。广州数科集团表示，争取到 2030 年实现：1000 亿元营收、100 亿元利润总额、10 家上市公司和 2000 亿元总市值。图 1：广州数科集团
11、深耕电子信息制造业近 70 年 资料来源：广州数科集团官网、西部证券研发中心 广州数科集团深耕电子信息制造业近 70 年，其前身广州无线电集团成立于 1995 年，历史可追溯至 1956 年组建的“国营广州无线电装修厂”，1960 年定为国营第七五厂，是我国最早布局的部属军工电子骨干企业之一。集团连续 37 年入选中国电子信息百强企业，是国际科技合作基地、省部级产学研结合示范基地和广州市首家国有资本投资公司试点企业，2018 年入选国务院国资委国企改革“双百行动”企业名单。广州数科集团重视技术创新，“十三五”以来，集团年均研发投入占同口径营业收入 12%以上，复合增长率超过 15，新产品产值率
12、年均超过 80%。集团拥有国家重点软件企业2 家、国家技术创新示范企业 3 家、高新技术企业 66 家（国家火炬计划高新技术企业 3家）。行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 2：广州数科集团多维度投入技术创新 资料来源：广州数科集团微信公众号、西部证券研发中心 广州数科集团攻克多项具有自主知识产权的关键技术：高速钞票识别与处理核心技术让中国成为全球第三个完全掌握金融智能装备核心技术的国家、通信导航产品为神舟飞船发射等国家战略项目保驾护航。图 3：集团旗下广电运通在钞票识别技术上实现突破，助力我国完全
13、掌握金融智能装备核心技术 图 4：集团旗下海格通信为北斗三号的规模应用，提供芯片级自主可控保障 资料来源：广电运通，西部证券研发中心 资料来源：海格通信，西部证券研发中心 广州数科集团获评国家知识产权示范企业 1 家、国家知识产权优势企业 5 家、中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业 2 家。截至 2023 年 11 月，集团累计申请知识产权数量 7954 项、授权知识产权数量 6000 项，主持和参与制定标准 252 项，有效运用技术创新成果服务数字经济高质量发展。1.2 以以人工智能、人工智能、数字经济为核心，打造多元化产业集团数字经济为核心，打造多元化产业集团 广州数科集团是以人工智
14、能和数字经济为核心，兼具功能保障任务的多元化产业集团。集团致力于成为生态融合型数字科技领军企业，通过实施“1+5+N”数字产业布局，以人工智能大数据平台 aiCore System 为核心，布局“通信、算法、算力、数据、场景”5 大数字要素，打造行业人工智能、无线通信导航、计量检测服务、现代城市服务、智能指挥调度、数据要素开发、智慧城市创新等 N 个业务板块。行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 5：广州数科集团以人工智能大数据平台打通多个业务板块 资料来源：广州数科集团微信公众号、西部证券研发中心
15、2021 年以来，广州数科集团通过上市公司平台募集资金 50 亿元，助力上市储备企业引入战略投资者募集资金9亿元，发行公司债券募集资金90亿元，累计对外投资超过60亿元，控股：广电运通、海格通信、广电计量、广哈通信、中科江南 5 家 A 股上市公司。近十余年，广州数科集团主要经济指标年均增长保持在 20%以上。图 6：广州数科集团旗下拥有 5 家 A 股上市公司 资料来源：广州数科集团官网、西部证券研发中心 广州数科集团总部位于广州市天河区，四大优势产业基地位于广州科学城及天河智慧城，在北京、武汉、西安、长沙、无锡、宜昌、邵阳等地建设了研发生产制造基地和服务基地。集团在全国共有园区 32 个，
16、占地面积 85.58 万平方米，员工总数超 5.3 万人，形成了以广州为总部，布局全国的多元化产业集团。广州数科集团正积极建设数据要素产业园，推进公共技术创新平台和全市算力统一调度及国产算力中心建设，培育数字科技新质生产力。行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 7：广州数科已形成布局全国的多元化产业集团 资料来源：广州数科集团微信公众号、西部证券研发中心 我们认为：（1）在打造新质生产力目标指引下，集团有望在人工智能、数据要素、卫星通信等领域发挥多领域产业集团优势，实现关键领域的技术突破。（2）在服务
17、数字经济的同时，集团或将持续进行产业转型升级与改革创新，提高集团旗下上市公司的行业竞争力。（3）在中特估备受关注的背景下，集团有望进一步提高营收和利润等关键指标，进一步改善集团旗下上市公司的盈利能力，实现高质量发展，提升集团旗下上市公司的中长期价值。二、二、控股多家上市公司，打造数字科技新质生产力控股多家上市公司，打造数字科技新质生产力 2.1 中科江南中科江南 中科江南作为智慧财政综合解决方案供应商，是全国性的财政信息化建设服务商，致力于为各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案。中科江南的主要产品和服务包括：支付电子化、财政预算管理一体化、行业电子
18、化、预算单位云服务和运维及增值服务等。图 8：中科江南产品和服务围绕“数字财政、数字财务”展开 资料来源：中科江南官网、西部证券研发中心 2023 年，中科江南实现营业收入 12.08 亿元，同比增长 32.31%，实现归母净利润 2.996亿元，同比增长 15.87%。其中，支付电子化业务收入 6.46 亿元，占比 53.51%，保持稳 行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 定；行业电子化产品营业收入同比增长 126.19%，预算单位云服务营业收入同比增长183.82%。图 9：中科江南营业收入连续增长
19、 图 10：2023 年中科江南利润实现增长 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 中科江南正稳步推进支付电子化升级和下沉市场推广，已完成 336 个新增区划银行端、1155 个乡镇及开发区财政端的电子凭证库、电子印章及柜面系统实施工作。截至 2023 年末，中科江南对账电子化产品已实施覆盖 13 个省、172 个地市和 1225 个区县，覆盖 5137家商业银行。同时，中科江南积极抓住信创改造、国密升级机会，配合各类客户需求有序推进信创改造，2023 年内新增签署 5 个省份的财政端、10 个省份 197 家代理银行、总行的信创国密类项目。截至 20
20、23 年末，中科江南支付电子化产品和服务已覆盖 33 个省级、455 个地市级和 3634 个区县级财政单位。图 11：中科江南对账电子化业务已覆盖 5137 家商业银行 资料来源：中科江南 2023 年年度报告、西部证券研发中心 2.2 广电运通广电运通 广电运通创立于 1999 年，主营业务覆盖智能金融、公共安全、交通出行、政务、大文旅、新零售及教育等领域，在算力、数据要素等数字经济前沿领域持续布局。2023 年，广电运通营业收入 90.43 亿元，同比增长 20.15%，归母净利润 9.77 亿元，同比增长 18.08%。0%10%20%30%40%50%60%0246810121420
21、0222023营收（亿元，左轴）营收-YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.00.51.01.52.02.53.03.5200222023归母净利润（亿元，左轴）归母净利润-YoY（右轴）行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 12：近 5 年广电运通营业收入稳步增长 图 13：近 5 年广电运通盈利情况稳定 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 广电运通在智能终端等存量业务市场具备领先
22、优势，已连续 15 年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，实现了智能金融设备在国有6大总行和12家股份制银行的全线入围，维保服务实现一、二线城市网点全覆盖，服务设备总量突破 25 万台。同时广电运通着力拓展金融信创、智慧网点、场景金融、数字人民币、智慧财政等金融科技增量业务，是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台、场景方案、生态运营的数字人民币一体化解决方案。图 14：广电运通推出多款基于鲲鹏处理器的服务器产品 资料来源：广电运通官网、西部证券研发中心 随着生成式 AI 模型的逐步落地，算力领域越来越受到市场关注。广电运通在算力领域开展自主研发，已承
23、接多个重点算力工程项目，承建规划人工智能算力 1000P 的广州人工智能公共算力中心。自 2020 年以来，广电运通已面向市场推出了华为鲲鹏、昇腾系列服务器、PC、存储产品、信创有为系列等多型号算力基础设施产品。同时，广电运通积极探索数据要素市场建设，参股了广州数据交易所有限公司（持股比例10.5%）。广州交易所交易标的覆盖数据产品、数据能力、数据服务和数字资产四大类，由于其场内交易特性拥有较强的风险控制能力。截至 2023 年 8 月底，广州数据交易所已实现累计成交总额超 16 亿元，共计 1081 家会员进场，覆盖 23 个行业类别，数据交易业务进展良好。2.3 海格通信海格通信 广州海格
24、通信集团股份有限公司成立于 2000 年 8 月 1 日，源自 1960 年国家第四机械工业部（原国家电子工业部）国营第七五厂，围绕无线通信与北斗导航装备研制等领域形成了较强的行业竞争力。-5%0%5%10%15%20%25%00708090202120222023营收（亿元，左轴）营收-YoY（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%024680202120222023归母净利润（亿元，左轴）归母净利润-YoY（右轴）行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 10|请务必仔细阅读报告
25、尾部的投资评级说明和声明 图 15：海格通信围绕无线通信和北斗导航领域展开布局 资料来源：海格通信 2023 年年度报告、西部证券研发中心 2023 年，海格通信营业收入 64.49 亿元，同比增长 14.84%，归母净利润 7.03 亿元，同比增长 5.21%，其中，北斗导航业务收入 9.37 亿元，同比增长 113.27%。图 16：2023 年海格通信营业收入大幅增长 图 17：2023 年海格通信归母净利润稳健上升 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 海格通信主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域，
26、实现天、空、地、海全域布局，从单机设备到网络系统集成均有产品覆盖。海格通信正积极参与当前卫星互联网重大工程项目，全方位布局卫星通信领域。图 18：海格通信系列通信产品种类齐全 资料来源：海格通信 2023 年年度报告，西部证券研发中心 目前，北斗三号全球卫星导航系统已经建成启用。海格通信突破北斗三号核心技术，掌握0%2%4%6%8%10%12%14%16%0070200222023营收（亿元，左轴）营收-YoY（右轴）0%5%10%15%20%25%092020202120222023归母净利润（亿元，左轴）归母净利润-YoY（
27、右轴）行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 核心技术体制，在芯片端树立竞争优势。目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求有望持续高增。其中，各类武器平台、终端和无人平台将是最大的三个应用领域，相关市场空间广阔。图 19：海格通信从芯片/模块层面开始布局北斗导航系列产品 资料来源：海格通信 2023 年年度报告、西部证券研发中心 2.4 广电计量广电计量 广电计量检测集团股份有限公司的前身为广州数字科技集团有限公司（原广州无线电集团有限公司）下设的校验测试中心，于 2019
28、 年上市。目前广电计量已发展为以计量服务、检测服务、EHS（环境、安全、健康）评价服务等专业技术服务为主要业务的全国性、综合性的独立第三方计量检测技术服务机构，拥有 CMA、CNAS、CATL 及特殊行业资质等经营资质。图 20：2023 年广电计量营业收入稳健增长 图 21：2023 年广电计量盈利能力改善 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 2023 年，广电计量实现营业收入 28.89 亿元，同比增长 10.94%，实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 8.39%。其中，计量服务业务实现营业收入 7.18 亿元，同比增长 18.79%；集成电
29、路测试与分析业务实现营业收入 2.02 亿元，同比增长 34.21%；车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用。0%5%10%15%20%25%30%35%055200222023营收（亿元，左轴）营收-YoY（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.5200222023归母净利润（亿元，左轴）归母净利润-YoY（右轴）行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
30、图 22：广电计量已在华南、华东等地布局测试基地 资料来源：广电计量微信公众号、西部证券研发中心 广电计量已成长为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的大型第三方计量机构之一，在国内多个城市设立有计量实验室，并配备了国际先进的计量标准设备，服务范围已全面覆盖了电磁学、无线电学、时间频率学、光学、几何量学、力学、热学、化学、声学、电离辐射十大计量专业领域，在无线电学、时间频率学、电磁学领域技术底蕴深厚。图 23：广电计量具备完善的系统级测试设备 资料来源：广电计量官网、西部证券研发中心 广电计量的检测服务主要包括可靠性与环境试验、集成电路测试与分析、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、生态环境检测
31、等。广电计量也是国内规模最大的可靠性与环境试验服务机构之一，在全国建有多个可靠性与环境试验实验室，在可靠性试验、环境试验等专业领域具有国内领先的“一站式”服务能力。2.5 广哈通信广哈通信 广州广哈通信股份有限公司成立于 1995 年，前身为 1986 年成立的广州有线电厂程控分厂，作为专业调度通信领域解决方案及设备的主要供应商，在指挥调度通信行业处于领先地位，产品主要应用于国防和电力等领域。2023 年，广哈通信实现营业收入 4.51 亿元，同比增长 17.62%，实现归母净利润 0.61 亿元，同比增长 25.39%。行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09
32、 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 24：2023 年广哈通信营业收入持续增长 图 25：2023 年广哈通信利润稳定增长 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 广哈通信是国内首批进入指挥调度通信市场的厂商之一，具备超过三十年的技术、产品、市场积累：在国防领域，广哈通信的 IP 通信指挥系统具备高可靠性，在某军兵种市场占有率领先；GY81 信息调度系统在某军兵种得到示范性应用。在电力领域，广哈通信的指挥调度方案在国家电网、南方电网总部、分部、省公司及地市公司得到广泛应用，网省级覆盖率达到 75%。同时，广哈通信的指挥调度方案也
33、在各大发电集团及地方发电企业大范围使用。图 26：广哈通信的铁路数字调度方案支持多媒体调度业务 资料来源：广哈通信官网、西部证券研发中心 在铁路领域，广哈通信的数调产品获 CRCC 认证，并具备多条国铁线路业绩，含国铁一级正线业绩。此外，广哈通信也是国铁多媒体调度技术规范的起草单位之一。三、三、风险提示风险提示 下游需求不及预期：下游需求不及预期：下游客户分布在多个行业，需求的影响因素多。若下游客户的需求量不及预期，将影响行业的收入和利润。数字科技落地和商业化不及预期：数字科技落地和商业化不及预期：从长期看，以数字科技为支撑的公司需要以事实证明其0%5%10%15%20%25%30%35%0.
34、00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0200222023营收（亿元，左轴）营收-YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.00.10.20.30.40.50.60.7200222023归母净利润（亿元，左轴）归母净利润-YoY（右轴）行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对数字科技的关注和信心。产业政策转变：产业政策转变：数字
35、科技的发展依赖于算力、数据等基础领域，前期投入巨大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变，可能影响关键领域的技术突破。宏观经济不及预期：宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。行业动态跟踪|计算机 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 09 日日 15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配：超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配：中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准
36、指数-10%到 10%之间 低配：低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入：买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持：增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出：卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市
37、场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话：
38、联系电话： 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错
39、误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告
40、所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今
41、后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研
42、究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：982242D。
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