1、敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 公募基金配置化工行业水平仍有回落，优质龙头关注度提升明显。2024 年 1 季度公募基金配置化工行业比例同比下滑 0.6pct 至 5.8%，环比稳中微降，整体处于历史相对中高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例仍在降低，由 2023 年 4 季度的 46.3%下滑至 2024 年 1 季度的 45.9%，但其中业绩确定性相对较高的优质龙头股关注度仍然较高，其中聚氨酯龙头万华化学和轮胎龙头赛轮轮胎的持仓市值在化工板块的占比提升显著，今年 1 季度相比去年 4 季度的提升幅度分别为 2.38pct、1.

2、48pct。今年 1 季度关注度主要集中在轮胎、聚氨酯、氟化工板块和部分细分赛道龙头。从个股重仓市值来看：1 季度获得加仓前五大标的是万华化学、卫星化学、赛轮轮胎、宝丰能源、光威复材；减仓前五大标的是新宙邦、国瓷材料、华鲁恒升、华恒生物、星源材质。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为卫星化学、藏格矿业、万华化学、赛轮轮胎、宝丰能源。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按 2023 年 1 季度重仓市值排序前五分别为恒逸石化、青岛双星、和远气体、多氟多、天安新材。退出重仓标的方面，按 2023 年 1 季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为亚钾国际、华软科技、沃特股份、华特气体、新亚强

3、。在避险需求的推动下市场再度开始寻求确定性，业绩较好板块和供给受限方向关注度仍在继续提升。从细分板块和标的表现来看，拥抱龙头的风格再度显现，同时轮胎、聚氨酯和氟化工板块的关注度相对较高。轮胎受益于出海产业链和行业高景气的延续，企业端订单充足且随着原材料的涨后回落，整体盈利能力维持在相对较高水平，考虑到去年 1 季度基数较低叠加今年 1 季度淡季不淡因而板块业绩向上的确定性很高。聚氨酯板块则是由于供给阶段性收缩推动价格上涨，一方面海外 MDI 装置意外故障导致停车，韩国巴斯夫的 MDI 装置自 2 月 19 日起暂停运作，恢复时间未定；另一方面国内万华福建工业园相关装置在 3 月初进行了长达 1

4、 个月的年度检修。氟化工板块在制冷剂配额分配方案公布后，供给端格局能够实现确定性优化因而推动行业景气度持续回升。投资建议与估值 随着部分行业供给侧结构性改革的继续推进和新“国九条”的出台，行业格局优化背景下龙头企业的优势有望进一步得到凸显，同时随着 1 季报业绩逐渐披露部分行业高景气的持续性也再次得到验证，因而建议继续关注出海方向中业绩具备确定性的板块、逻辑较好的涨价品种以及部分优质龙头白马。出海方向继续推荐轮胎产业链，在需求端的持续性和确定性得到验证的背景下，轮胎企业中短期业绩继续向好长期依托性价比优势实现全球替代，同时在行业供需双好的背景下也同样建议关注企业扩产带来的上游设备端的机会。涨价

5、品种板块，从供给收缩角度来看建议关注在政策推动下格局持续优化的氟化工板块以及有海外高成本产能退出的 TMA 产业链，需求增长角度来看建议关注马面裙增量需求增长带来的粘胶长丝涨价行情。此外随着相关强监管政策出台，将有利于经历了多轮周期波动的龙头企业强化自身竞争优势，形成良好的正向循环，建议继续重点关注优质龙头企业。风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、公募基金配置化工行业水平震荡向下.4 二、个股变动：万华化学、赛轮轮胎、卫星化学等为重点加仓对象.4 三、行业变动：轮胎、聚氨酯和氟

6、化工等板块市场关注度较高.8 四、公募基金配置化工板块时开始向传统龙头集中.12 五、投资建议.15 六、风险提示.15 图表目录图表目录 图表 1：2024 年 1 季度公募基金配置化工行业比例环比继续向下.4 图表 2：2010 年至今公募基金配置化工行业统计情况.4 图表 3：2024 年 1 季度化工行业重仓市值前二十大标的.5 图表 4：2024 年 1 季度化工行业重仓市值增加前十大标的.5 图表 5：2024 年 1 季度化工行业重仓市值减少前十大标的.6 图表 6：2024 年 1 季度化工行业重仓基金数量前十大标的.6 图表 7：2024 年 1 季度化工行业重仓基金数量增加

7、前十大标的.6 图表 8：2024 年 1 季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的.7 图表 9：2024 年 1 季度新晋重仓股（2023 年 4 季度未重仓但 2024 年 1 季度重仓）情况.7 图表 10：2024 年 1 季度退出重仓股（2023 年 4 季度重仓但 2024 年 1 季度未重仓）情况.8 图表 11：2024 年 1 季度化工行业细分子板块重仓情况.9 图表 12：2024 年 1 季度重仓市值增加前五大细分子板块.9 图表 13：2024 年 1 季度重仓市值减少前五大细分子板块.10 图表 14：2024 年 1 季度重仓基金数量前五大细分子板块.10 图表 1

8、5：2024 年 1 季度重仓基金数量增加前五大细分子板块.10 图表 16：2024 年 1 季度重仓基金数量减少前五大细分子板块.11 图表 17：公募基金重仓聚氨酯比例环比快速提升.11 图表 18：公募基金重仓农药比例环比基本持平.11 图表 19：公募基金重仓涤纶比例环比基本持平.11 图表 20：公募基金重仓轮胎比例环比持续向上.11 图表 21：公募基金重仓改性塑料比例环比下滑.12 图表 22：公募基金重仓涂料油墨比例环比继续降低.12 图表 23：2024 年 1 季度化工行业前十大重仓股变动较小.12 图表 24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓申万化工市值比例

9、稳中微降.13 jXsVaZmVcXdUjZlYfY7NdNaQoMoOmOnRlOmMnRkPsQzQ9PpOtNMYqRqQNZrNpR行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 25：公募基金重仓万华化学比例环比提升.13 图表 26：公募基金重仓华鲁恒升比例环比下滑.13 图表 27：公募基金重仓扬农化工比例环比降低.14 图表 28：公募基金重仓赛轮轮胎比例环比提升显著.14 图表 29：公募基金重仓龙佰集团比例环比持平.14 图表 30：公募基金重仓国瓷材料比例环比下滑.14 图表 31：近 6 个季度公募基金重仓化工重点公司占公募重仓申万化工比例.15 行业专题研究报告

10、 敬请参阅最后一页特别声明 4 一、公募基金配置化工行业水平震荡向下 2024 年 1 季度公募基金配置化工行业的市值占比同环比均有下滑，整体仍处于历史相对中高位的水平。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017 年起，化工行业配置从低配趋向超低配，2020 年 1 季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点 2.4%，2020 年 2 季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021 年 3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升 2.2pct 至 8.5%，达到了 2010 年以来公募基金重

11、仓化工行业的最高值，2021 年 4 季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑 1.8pct 至 6.7%，2022 年 1 季度公募基金配置化工比例阶段性回升至 7.8%，从 2022 年 2 季度开始公募基金配置化工比例呈现出震荡向下的趋势，重仓化工行业市值占比在 2024 年 1 季度降低至 5.8%，同比下滑 0.6pct，环比基本持平。图表图表1 1：2 202024 4 年年 1 1 季度季度公募基金配置化工行业比例环比公募基金配置化工行业比例环比继续向下继续向下 来源：Wind、国金证券研究所 图表图表2 2：2 2010010 年至今年至今公募基金配置化工

12、行业公募基金配置化工行业统计情况统计情况 来源：Wind、国金证券研究所 二、个股变动：万华化学、赛轮轮胎、卫星化学等为重点加仓对象 从重仓市值看，化工龙头持仓集中度有所下滑。万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、宝丰能源、广汇能源、华恒生物、天赐材料、新宙邦、卫星化学、昊华科技、巨化股份、润丰股份、国瓷材料、桐昆股份、森麒麟 15 家公司重仓市值合计为 547 亿元，占化工板块总持仓的 54.3%；行业整体持仓集中度 CR20 为 60.7%，环比下滑 1.4pct。重仓市值前 10 大公司中，万华化学、赛轮轮胎、宝丰能源、广汇能源和卫星化学的持仓市值增长也排名前 10。最大最小均值中位数当前值化工

13、重仓占比8.47%2.41%5.12%5.11%5.79%行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表图表3 3：2 202024 4 年年 1 1 季度化工行业重仓市值前二十大标的季度化工行业重仓市值前二十大标的 来源：Wind、国金证券研究所 2024 年 1 季度以来在避险需求的驱动下龙头白马的关注度继续提升，涉及到的细分赛道相对广泛，包含聚氨酯、轻烃、轮胎及煤化工等多个板块龙头关注度均较高。从具体标的来看：加仓前五大标的是万华化学（81.6 亿元增至 101.5 亿元）、卫星化学（11 亿元增至 26.2 亿元）、赛轮轮胎（71.5 亿元增至 82.9 亿元）、宝丰能源（25.

14、9亿元增至 34.4 亿元）、光威复材（3 亿元增至 9.7 亿元）。减仓前五大标的是新宙邦（57.7 亿元减至 26.3 亿元）、国瓷材料（31.4 亿元减至 16.2 亿元）、华鲁恒升（88.3亿元减至 73.4 亿元）、华恒生物（47 亿元减至 32.2 亿元）、星源材质（19.4 亿元减至 4.8 亿元）。图表图表4 4：2 202024 4 年年 1 1 季度季度化工行业重仓市值增加前十大标的化工行业重仓市值增加前十大标的 来源：Wind、国金证券研究所 序号序号代码代码名称名称重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)环比变化环比变化（百万元）（百万元）重仓基金数重仓基金数（个）（个

15、）环比变化环比变化（个）（个）季度涨跌幅季度涨跌幅1600309.SH万华化学10,1531,988157397.78%2601058.SH赛轮轮胎8,2921,1351833824.94%3600426.SH华鲁恒升7,339-1,487117-29-5.18%4600989.SH宝丰能源3,436849682910.70%5600256.SH广汇能源3,41955392244.20%6688639.SH华恒生物3,222-1,47860-16-11.06%7002709.SZ天赐材料3,-11.36%8300037.SZ新宙邦2,630-3,13848-84-27.27

16、%9002648.SZ卫星化学2,6211,522844925.42%10600378.SH昊华科技2,055671608.43%11600160.SH巨化股份1,976335532143.48%12301035.SZ润丰股份1,721-27819-3-4.86%13300285.SZ国瓷材料1,615-1,52217-13-25.69%14601233.SH桐昆股份1,6084744-21-9.19%15002984.SZ森麒麟1,50212438178.70%16002812.SZ恩捷股份1,491-92612-5-26.87%17601966.SH玲珑轮胎1,44727649107.59

17、%18000683.SZ远兴能源1,345-40611-6-2.90%19300073.SZ当升科技1,14228722.64%20300054.SZ鼎龙股份1,121-48016-19-11.90%序号序号代码代码名称名称重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)环比变化环比变化（百万元）（百万元）重仓基金数重仓基金数（个）（个）环比变化环比变化（个）（个）季度涨跌幅季度涨跌幅1600309.SH万华化学10,1531,988157397.78%2002648.SZ卫星化学2,6211,522844925.42%3601058.SH赛轮轮胎8,2921,1351833824.94%460098

18、9.SH宝丰能源3,436849682910.70%5300699.SZ光威复材968667382313.99%6000408.SZ藏格矿业649625444124.43%7600256.SH广汇能源3,41955392244.20%8300740.SZ水羊股份50038212318.48%9600096.SH云天化362356151221.67%10600352.SH浙江龙盛366336530.36%行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表图表5 5：2 202024 4 年年 1 1 季度季度化工行业重仓市值化工行业重仓市值减少减少前十大标的前十大标的 来源：Wind、国金证券

19、研究所 从基金持有数量看：公募基金持仓数量前十分别为赛轮轮胎（145 增至 183）、万华化学（118 增至 157）、华鲁恒升（146 减至 117）、广汇能源（68 增至 92）、卫星化学（35增至 84）、中国石化（55 增至 74）、宝丰能源（39 增至 68）、华恒生物（76 减至 60）、巨化股份（32 增至 53）、玲珑轮胎（39 增至 49）。图表图表6 6：2 202024 4 年年 1 1 季度季度化工行业重仓基金数量前十大标的化工行业重仓基金数量前十大标的 来源：Wind、国金证券研究所 49 个标的基金持有数量环比增加，12 个标的重仓基金数增加超过 10 个。其中增幅

20、最大的前五分别为卫星化学（35 增至 84）、藏格矿业（3 增至 44）、万华化学（118增至 157）、赛轮轮胎（145 增至 183）、宝丰能源（39 增至 68）。图表图表7 7：2 202024 4 年年 1 1 季度季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的化工行业重仓基金数量增加前十大标的 来源：Wind、国金证券研究所 序号序号代码代码名称名称重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)环比变化环比变化（百万元）（百万元）重仓基金数重仓基金数（个）（个）环比变化环比变化（个）（个）季度涨跌幅季度涨跌幅1300037.SZ新宙邦2,630-3,13848-84-27.27%2300285.

21、SZ国瓷材料1,615-1,52217-13-25.69%3600426.SH华鲁恒升7,339-1,487117-29-5.18%4688639.SH华恒生物3,222-1,47860-16-11.06%5300568.SZ星源材质479-1,4602-11-28.15%6300910.SZ瑞丰新材48-1,3145-24-16.72%7002812.SZ恩捷股份1,491-92612-5-26.87%8605589.SH圣泉集团392-70414-24-15.46%9300487.SZ蓝晓科技945-67925-16-15.74%10601208.SH东材科技475-6487-15-31.

22、34%序号序号代码代码名称名称重仓基金数重仓基金数（个）（个）环比变化环比变化（个）（个）重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)环比变化环比变化（百万元）（百万元）季度涨跌幅季度涨跌幅1601058.SH赛轮轮胎183388,2921,13524.94%2600309.SH万华化学1573910,1531,9887.78%3600426.SH华鲁恒升117-297,339-1,487-5.18%4600256.SH广汇能源92243,4195534.20%5002648.SZ卫星化学84492,6211,52225.42%6600028.SH中国石化74198168014.52%760098

23、9.SH宝丰能源68293,43684910.70%8688639.SH华恒生物60-163,222-1,478-11.06%9600160.SH巨化股份53211,97633543.48%10601966.SH玲珑轮胎49101,4472767.59%序号序号代码代码名称名称重仓基金数重仓基金数（个）（个）环比变化环比变化（个）（个）重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)环比变化环比变化（百万元）（百万元）季度涨跌幅季度涨跌幅1002648.SZ卫星化学84492,6211,52225.42%2000408.SZ藏格矿业444164962524.43%3600309.SH万华化学15739

24、10,1531,9887.78%4601058.SH赛轮轮胎183388,2921,13524.94%5600989.SH宝丰能源68293,43684910.70%6600256.SH广汇能源92243,4195534.20%7300699.SZ光威复材382396866713.99%8600160.SH巨化股份53211,97633543.48%9600028.SH中国石化74198168014.52%10002984.SZ森麒麟38171,5021248.70%行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 62 个标的基金持有数量环比减少，14 个标的重仓基金数减少超过 10 个。其中

25、降幅最大的前五分别为新宙邦（132 降至 48）、华鲁恒升（146 降至 117）、圣泉集团（38降至 14）、瑞丰新材（29 降至 5）、桐昆股份（65 降至 44）。图表图表8 8：2 202024 4 年年 1 1 季度季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的化工行业重仓基金数量减少前十大标的 来源：Wind、国金证券研究所 图表图表9 9：2022024 4 年年 1 1 季度新晋重仓股季度新晋重仓股（2022023 3 年年 4 4 季度季度未重仓但未重仓但 2 202024 4 年年 1 1 季度重仓季度重仓）情况情况 来源：Wind、国金证券研究所 从个股新晋重仓市值看，2024

26、年 1 季度化工行业共有 48 个标的在 2023 年 4 季度未重仓而在 2024 年 1 季度成为新晋重仓。从持仓市值来看，排名前十的分别为恒逸石化（7121 万元）、青岛双星（6254 万元）、和远气体（3344 万元）、多氟多（3033 万元）、天安新材（1031 万元）、国泰集团（641 万元）、金奥博（497 万元）、美思德（375万元）、江天化学（331 万元）、汇得科技（324 万元）。从个股退出重仓市值看，化工行业共有 51 个标的在 2023 年 4 季度重仓而在 2024 年1 季度未重仓。从 2024 年 1 季度退出前的持仓市值来看，排名前十的分别为亚钾国际（5.79

27、 亿元）、华软科技（3.48 亿元）、沃特股份（2.41 亿元）、华特气体（1.76亿元）、新亚强（1.43 亿元）、海达股份（1.18 亿元）、新瀚新材（1.18 亿元）、利安隆（0.97 亿元）、上海家化（0.66 亿元）、嘉澳环保（0.48 亿元）。序号序号代码代码名称名称重仓基金数重仓基金数（个）（个）环比变化环比变化（个）（个）重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)环比变化环比变化（百万元）（百万元）季度涨跌幅季度涨跌幅1300037.SZ新宙邦48-842,630-3,138-27.27%2600426.SH华鲁恒升117-297,339-1,487-5.18%3605589.S

28、H圣泉集团14-24392-704-15.46%4300910.SZ瑞丰新材5-2448-1,314-16.72%5601233.SH桐昆股份44-211,60847-9.19%6300054.SZ鼎龙股份16-191,121-480-11.90%7688639.SH华恒生物60-163,222-1,478-11.06%8300487.SZ蓝晓科技25-16945-679-15.74%9601208.SH东材科技7-15475-648-31.34%10300285.SZ国瓷材料17-131,615-1,522-25.69%序号序号代码代码名称名称重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)重仓基金

29、数重仓基金数（个）（个）季度涨跌幅季度涨跌幅序号序号代码代码名称名称重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)重仓基金数重仓基金数（个）（个）季度涨跌幅季度涨跌幅1000703.SZ恒逸石化71.212-2.68%25688148.SH芳源股份0.761-35.85%2000599.SZ青岛双星62.54528.09%26002556.SZ辉隆股份0.681-13.27%3002971.SZ和远气体33.441-2.56%27300920.SZ润阳科技0.661-26.46%4002407.SZ多氟多30.334-6.83%28688026.SH洁特生物0.651-30.97%5603725.S

30、H天安新材10.311-10.06%29300721.SZ怡达股份0.651-26.39%6603977.SH国泰集团6.41215.67%30300082.SZ奥克股份0.641-28.41%7002917.SZ金奥博4.971-15.20%31300717.SZ华信新材0.641-19.95%8603041.SH美思德3.754-17.46%32300305.SZ裕兴股份0.621-27.63%9300927.SZ江天化学3.313-8.01%33603041.SH美思德0.551-17.46%10603192.SH汇得科技3.243-16.64%34600409.SH三友化工0.551-

31、10.75%11603983.SH丸美股份2.34215.55%35002442.SZ龙星化工0.531-29.99%12603360.SH百傲化学2.10335.76%36603725.SH天安新材0.491-10.06%13002053.SZ云南能投2.05113.51%37301057.SZ汇隆新材0.471-23.99%14002778.SZ中晟高科1.792-18.97%38300230.SZ永利股份0.451-1.49%15000949.SZ新乡化纤1.611-3.72%39002165.SZ红宝丽0.431-16.31%16000159.SZ国际实业1.401-12.17%406

32、03010.SH万盛股份0.351-15.48%17603002.SH宏昌电子1.361-10.99%41603798.SH康普顿0.32111.38%18002998.SZ优彩资源1.061-13.58%42601216.SH君正集团0.271-1.34%19002538.SZ司尔特1.001-18.38%43300261.SZ雅本化学0.2410.00%20688129.SH东来技术0.991-19.58%44600688.SH上海石化0.211-5.94%21603683.SH晶华新材0.961-20.16%45603790.SH雅运股份0.211-26.41%22688129.SH东来

33、技术0.961-19.58%46600955.SH维远股份0.181-16.60%23688219.SH会通股份0.951-22.97%47603332.SH苏州龙杰0.161-27.23%24603790.SH雅运股份0.881-26.41%48603188.SH亚邦股份0.161-33.57%行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表图表1010：2022024 4 年年 1 1 季度退出重仓股季度退出重仓股（2022023 3 年年 4 4 季度季度重仓但重仓但 2 202024 4 年年 1 1 季度未重仓季度未重仓）情况情况 来源：Wind、国金证券研究所 三、行业变动：轮

34、胎、聚氨酯和氟化工等板块市场关注度较高 从各板块基金持仓市值来看，2024 年 1 季度基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品（205.6 亿元）、轮胎（116.2 亿元）、聚氨酯（101.6 亿元）、氮肥（73.4 亿元）、其他化学原料（60.6 亿元）。序号序号代码代码名称名称重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)重仓基金数重仓基金数（个）（个）季度涨跌幅季度涨跌幅序号序号代码代码名称名称重仓总市值重仓总市值(百万元)(百万元)重仓基金数重仓基金数（个）（个）季度涨跌幅季度涨跌幅1000893.SZ亚钾国际579.1921-25.84%27603067.SH振华股份5.862-14.2

35、3%2002453.SZ华软科技348.316-43.81%28002768.SZ国恩股份5.701-6.86%3002886.SZ沃特股份240.612-13.18%29603580.SH艾艾精工5.29287.44%4688268.SH华特气体175.526-31.36%30688571.SH杭华股份5.292-15.64%5603155.SH新亚强142.682-27.33%31002783.SZ凯龙股份4.991-25.02%6300320.SZ海达股份118.353-14.91%32301092.SZ争光股份4.903-5.97%7301076.SZ新瀚新材118.011-27.30

36、%33003002.SZ壶化股份4.541-12.44%8300596.SZ利安隆97.043-22.80%34300905.SZ宝丽迪4.051-25.64%9600315.SH上海家化65.924-14.21%35688669.SH聚石化学2.852-27.43%10603822.SH嘉澳环保48.152-23.91%36301081.SZ严牌股份2.562-24.50%11002669.SZ康达新材27.701-7.47%37001218.SZ丽臣实业1.821-14.53%12300796.SZ贝斯美21.931-6.58%38300848.SZ美瑞新材1.741-1.31%13002

37、092.SZ中泰化学21.073-25.08%39300387.SZ富邦股份1.022-24.46%14603681.SH永冠新材20.874-15.63%40002274.SZ华昌化工1.0112.91%15300575.SZ中旗股份19.352-21.20%41300644.SZ南京聚隆0.622-19.23%16002942.SZ新农股份18.051-33.74%42002004.SZ华邦健康0.611-7.30%17000990.SZ诚志股份15.442-12.67%43300429.SZ强力新材0.521-4.67%18603227.SH雪峰科技13.2644.35%44301010

38、.SZ晶雪节能0.461-26.27%19300243.SZ瑞丰高材11.333-21.90%45300839.SZ博汇股份0.321-8.31%20002391.SZ长青股份9.212-15.08%46300481.SZ濮阳惠成0.271-25.39%21002206.SZ海利得7.862-12.55%47000422.SZ湖北宜化0.251-15.97%22603906.SH龙蟠科技7.172-24.16%48001217.SZ华尔泰0.241-19.41%23300236.SZ上海新阳7.041-8.09%49301100.SZ风光股份0.221-23.13%24300398.SZ飞凯材

39、料7.041-24.81%50002748.SZ世龙实业0.171-31.32%25002666.SZ德联集团6.463-14.63%51002734.SZ利民股份0.081-16.06%26300727.SZ润禾材料6.101-8.72%行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表图表1111：2022024 4 年年 1 1 季度季度化工行业细分子板块重仓情况化工行业细分子板块重仓情况 来源：Wind、国金证券研究所 加仓前五大子板块为：其他化学原料（36.9 亿元增至 60.6 亿元）、聚氨酯（81.7 亿元增至 101.6 亿元）、轮胎（99.2 亿元增至 116.2 亿元）、

40、其他纤维（5.7 亿元增至13 亿元）、氟化工及制冷剂（22.8 亿元增至 29.4 亿元）。图表图表1212：2022024 4 年年 1 1 季度季度重仓市值增加前五大细分子板块重仓市值增加前五大细分子板块 来源：Wind、国金证券研究所 序号序号名称名称2024年1季度重仓2024年1季度重仓总市值（百万元）总市值（百万元）环比变化环比变化（百万元）（百万元）2024年1季度重2024年1季度重仓基金数（个）仓基金数（个）环比变化环比变化（个）（个）1其他化学制品20,555-13,760396-2942轮胎11,6241,697300693聚氨酯10,1611,993165454氮肥7

41、,341-1,487120-285其他化学原料6,0602,375156806石油加工4,425570175387农药3,598-19267-138氟化工及制冷剂2,94266097419日用化学产品2,5375378110涤纶2,477389-2211无机盐1,624-1,52019-1412钾肥1,443106592113纯碱1,346-40612-514其他纤维1,302727552615炭黑811-14218-616玻纤67914725517其他塑料制品516-70615-2018改性塑料436-4415-1219合成革4219414220涂料油漆油墨制造418-47618-1121纺

42、织化学用品3663296122磷肥36635216923复合肥20378-524民爆用品1794216-225氨纶84-1918-526其他橡胶制品51-906-227氯碱33-554-428磷化工及磷酸盐17-485-3序号序号名称名称2024年1季度重仓总2024年1季度重仓总市值（百万元）市值（百万元）环比变化环比变化（百万元）（百万元）2024年1季度重2024年1季度重仓基金数（个）仓基金数（个）环比变化环比变化（个）（个）1其他化学原料6,0602,375156802聚氨酯10,1611,993165453轮胎11,6241,697300694其他纤维1,30272755265氟化

43、工及制冷剂2,9426609741行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 减仓前五大子板块为：其他化学制品（343.2 亿元减至 205.6 亿元）、无机盐（31.4亿元减至 16.2 亿元）、氮肥（88.3 亿元减至 73.4 亿元）、其他塑料制品（12.3 亿元减至 5.2 亿元）、涂料油漆油墨制造（9 亿元减至 4.2 亿元）。图表图表1313：2022024 4 年年 1 1 季度季度重仓市值减少前五大细分子板块重仓市值减少前五大细分子板块 来源：Wind、国金证券研究所 从各细分子板块持有基金数量来看：2024 年 1 季度基金持有数量排名前五大子板块为其他化学制品（396

44、 个）、轮胎（300 个）、石油加工（175 个）、聚氨酯（165 个）、其他化学原料（156 个）。图表图表1414：2022024 4 年年 1 1 季度季度重仓基金数量前五大细分子板块重仓基金数量前五大细分子板块 来源：Wind、国金证券研究所 12 个细分子板块基金持有数量环比增加，7 个细分子板块基金数增加大于 10 个。其中增幅前五分别为：其他化学原料（76 个增至 156 个）、轮胎（231 个增至 300 个）、聚氨酯（120 个增至 165 个）、氟化工及制冷剂（56 个增至 97 个）、石油加工（137个增至 175 个）。图表图表1515：2022024 4 年年 1 1

45、 季度季度重仓基金重仓基金数量增加前五大细分子板块数量增加前五大细分子板块 来源：Wind、国金证券研究所 16 个细分子板块基金持有数量环比减少，8 个细分子板块基金数减少超过 10 个。其中降幅前五分别为：其他化学制品（690 个降至 396 个）、氮肥（148 个降至 120 个）、涤纶（111 个降至 89 个）、其他塑料制品（35 个降至 15 个）、无机盐（33 个降至 19个）。序号序号名称名称2024年1季度重仓2024年1季度重仓总市值（百万元）总市值（百万元）环比变化环比变化（百万元）（百万元）2024年1季度重2024年1季度重仓基金数（个）仓基金数（个）环比变化环比变化

46、（个）（个）1其他化学制品20,555-13,760396-2942无机盐1,624-1,52019-143氮肥7,341-1,487120-284其他塑料制品516-70615-205涂料油漆油墨制造418-47618-11序号序号名称名称2024年1季度重仓2024年1季度重仓基金数（个）基金数（个）环比变化环比变化（个）（个）2024年1季度重仓总2024年1季度重仓总市值（百万元）市值（百万元）环比变化环比变化（百万元）（百万元）1其他化学制品396-29420,555-13,7602轮胎3006911,6241,6973石油加工175384,4255704聚氨酯1654510,161

47、1,9935其他化学原料156806,0602,375序号序号名称名称2024年1季度重仓2024年1季度重仓基金数（个）基金数（个）环比变化环比变化（个）（个）2024年1季度重仓总2024年1季度重仓总市值（百万元）市值（百万元）环比变化环比变化（百万元）（百万元）1其他化学原料156806,0602,3752轮胎3006911,6241,6973聚氨酯1654510,1611,9934氟化工及制冷剂97412,9426605石油加工175384,425570行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 11 图表图表1616：2022024 4 年年 1 1 季度季度重仓基金数量减少前五大

48、细分子板块重仓基金数量减少前五大细分子板块 来源：Wind、国金证券研究所 从公募基金重仓市值占公募基金全行业重仓市值的比例变化来看：选取聚氨酯、农药、涤纶、轮胎、改性塑料、油料油漆油墨制造这几个我们重点关注的板块，今年 1 季度环比去年 4 季度来看，公募基金重仓聚氨酯的比例由 0.45%增加至 0.58%；公募基金重仓农药的比例继续维持在 0.21%；公募基金重仓涤纶的比例维持在 0.14%；公募基金重仓轮胎的比例由 0.54%增加至 0.67%；公募基金重仓改性塑料的比例由 0.05%减少至 0.02%；公募基金重仓油墨涂料的比例由 0.05%减少至 0.02%。图表图表1717：公募基

49、金重仓聚氨酯比例环比公募基金重仓聚氨酯比例环比快速提升快速提升 图表图表1818：公募基金重仓农药比例环比公募基金重仓农药比例环比基本基本持平持平 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表图表1919：公募基金重仓公募基金重仓涤纶涤纶比例环比比例环比基本持平基本持平 图表图表2020：公募基金重仓公募基金重仓轮胎轮胎比例环比比例环比持续向上持续向上 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 序号序号名称名称2024年1季度重仓2024年1季度重仓基金数（个）基金数（个）环比变化环比变化（个）（个）2024年1季度重仓总2024年1季度重仓总市值

50、（百万元）市值（百万元）环比变化环比变化（百万元）（百万元）1其他化学制品396-29420,555-13,7602氮肥120-287,341-1,4873涤纶89-222,47734其他塑料制品15-20516-7065无机盐19-141,624-1,520行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表图表2121：公募基金重仓公募基金重仓改性塑料改性塑料比例环比比例环比下滑下滑 图表图表2222：公募基金重仓公募基金重仓涂料油墨涂料油墨比例环比比例环比继续降低继续降低 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 细分子行业表现有所分化，业绩确定性和供给受限方向关

51、注度仍在继续提升。今年 1季度以来避险需求使得寻求确定性再次成为主线，从细分板块和标的表现来看，拥抱龙头的风格再度显现，同时轮胎、聚氨酯和氟化工板块的关注度相对较高。轮胎受益于出海产业链和行业高景气的延续，企业端订单充足且随着原材料的涨后回落，整体盈利能力维持在相对较高水平，考虑到去年 1 季度基数较低叠加今年 1 季度淡季不淡因而板块业绩向上的确定性很高。聚氨酯板块则是由于供给阶段性收缩推动价格上涨，一方面海外 MDI 装置意外故障导致停车，韩国巴斯夫的 MDI 装置自 2 月 19 日起暂停运作，恢复时间未定；另一方面国内万华福建工业园相关装置在 3 月初进行了长达 1个月的年度检修。氟化

52、工板块在制冷剂配额分配方案公布后，供给端格局能够实现确定性优化因而推动行业景气度持续回升。四、公募基金配置化工板块时开始向传统龙头集中 从公募基金重仓化工行业前十大市值公司的情况来看：2024 年 1 季度和 2023 年 4 季度的前十大重仓股变化较小，卫星化学和昊华科技为新晋前十大重仓股，今年 4 季度重仓的国瓷材料和恩捷股份已经退出前十大，原有重仓股中万华化学、赛轮轮胎、宝丰能源和广汇能源仍然稳居前列且重仓市值有所提升，华鲁恒升、华恒生物、天赐材料和新宙邦的排名以及重仓市值均有所回落。图表图表2323：2022024 4 年年 1 1 季度季度化工行业前十大重仓股变动化工行业前十大重仓股

53、变动较小较小 来源：Wind、国金证券研究所 化工前十大重仓股的持仓市值和占比仍在继续下降，但具备业绩确定性的龙头企业关注度仍在提升，投资风格在避险需求推动下再次回归传统价值龙头股，在宏大叙事方向上出海主题关注度仍然较高。化工前十大重仓股总市值由 2023 年 4 季度的 492 亿元回落至 2024 年 1 季度的 463 亿元，环比下滑较为明显，绝对值仍处于历史相对中高位但占比处于低位。与此同时，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比序号序号代码代码名称名称2024年1季度重仓总2024年1季度重仓总市值(百万元)市值(百万元)代码代码名称名称2023年4季度重仓总市2023年4季度

54、重仓总市值(百万元)值(百万元)1600309.SH万华化学10,153600426.SH华鲁恒升8,8272601058.SH赛轮轮胎8,292600309.SH万华化学8,1653600426.SH华鲁恒升7,339601058.SH赛轮轮胎7,1574600989.SH宝丰能源3,436300037.SZ新宙邦5,7685600256.SH广汇能源3,419688639.SH华恒生物4,7006688639.SH华恒生物3,222002709.SZ天赐材料3,5817002709.SZ天赐材料3,152300285.SZ国瓷材料3,1378300037.SZ新宙邦2,630600256.

55、SH广汇能源2,8669002648.SZ卫星化学2,621600989.SH宝丰能源2,58710600378.SH昊华科技2,055002812.SZ恩捷股份2,417行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 例也由 2023 年 4 季度的 46.3%下滑至 2024 年 1 季度的 45.9%，比例同样处于过去十年的历史低位。从龙头企业持仓市值占比来看，我们重点关注的聚氨酯龙头万华化学和轮胎龙头赛轮轮胎的持仓市值在化工板块的占比提升显著，今年 1 季度相比去年 4季度的提升幅度分别为 2.38pct、1.48pct；煤化工龙头华鲁恒升、农化龙头扬农化工、钛白粉龙头龙佰集团和粉体

56、材料龙头国瓷材料的持仓市值在化工板块的占比均有不同程度的下滑，今年 1 季度相比去年 4 季度的降低幅度分别为 1.03pct、0.15pct、0.01pct、1.35pct。图表图表2424：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓申万化工市值比例重仓申万化工市值比例稳中微降稳中微降 来源：Wind、国金证券研究所 从公募基金重仓重点标的占比变化来看表现有所分化，万华化学和赛轮轮胎的重仓比例提升明显：2024 年 1 季度公募基金重仓万华化学的比例由 0.45%增加至 0.58%；公募基金重仓华鲁恒升的比例由 0.48%减少至 0.42%；公募基金

57、重仓扬农化工的比例由0.05%减少至 0.04%；公募基金重仓赛轮轮胎的比例由 0.39%增加至 0.48%；公募基金重仓龙佰集团的比例仍然较低；公募基金重仓国瓷材料的比例由 0.17%减少至 0.09%。图表图表2525：公募基金重仓万华化学公募基金重仓万华化学比例环比比例环比提升提升 图表图表2626：公募基金重仓华鲁恒升比例环比公募基金重仓华鲁恒升比例环比下滑下滑 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 14 图表图表2727：公募基金重仓公募基金重仓扬农化工扬农化工比例环比比例环比降低降低 图表图表2828：公募基金重

58、仓公募基金重仓赛轮赛轮轮胎轮胎比例环比比例环比提升显著提升显著 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表图表2929：公募基金重仓公募基金重仓龙佰集团龙佰集团比例环比比例环比持平持平 图表图表3030：公募基金重仓公募基金重仓国瓷材料国瓷材料比例环比比例环比下滑下滑 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 选取我们重点关注的万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新宙邦、东材科技、建龙微纳、广信股份、龙蟠科技、玲珑轮胎、赛轮轮胎、龙佰集团、东方盛虹、新和成、金禾实业、山东赫达等 15 家重点公司，2024 年 1 季度公募基金重仓的比例环比提升的公司有

59、万华化学、广信股份、玲珑轮胎、赛轮轮胎和新和成；环比下滑的有华鲁恒升、扬农化工、新宙邦、东材科技、建龙微纳、龙蟠科技、龙佰集团、金禾实业和山东赫达。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 15 图表图表3131：近近 6 6 个季度公募基金重仓化工重点公司占公募重仓申万化工比例个季度公募基金重仓化工重点公司占公募重仓申万化工比例 来源：Wind、国金证券研究所（注：在申万行业中建龙微纳被划分至有色金属、新和成被划分至医药生物、金禾实业被划分至食品饮料，这里展示数据为公募基金重仓该标的市值占重仓对应行业市值的比例）五、投资建议 今年 1 季度市场经历了前期的大幅下跌和后续的底部回升，当前阶段

60、随着部分行业供给侧结构性改革的继续推进和新“国九条”的出台，行业格局优化背景下龙头企业的优势有望进一步得到凸显，同时随着 1 季报业绩逐渐披露部分行业高景气的持续性也再次得到验证，因而建议继续关注出海方向中业绩具备确定性的板块、逻辑较好的涨价品种以及部分优质龙头白马。出海方向继续推荐轮胎产业链，在需求端的持续性和确定性得到验证的背景下，轮胎企业中短期业绩继续向好长期依托性价比优势实现全球替代，同时在行业供需双好的背景下也同样建议关注企业扩产带来的上游设备端的机会。涨价品种板块，从供给收缩角度来看建议关注在政策推动下格局持续优化的氟化工板块以及有海外高成本产能退出的 TMA 产业链，需求增长角度

61、来看建议关注马面裙增量需求增长带来的粘胶长丝涨价行情。此外随着相关强监管政策出台，将有利于经历了多轮周期波动的龙头企业强化自身竞争优势，形成良好的正向循环，建议继续重点关注优质龙头企业。六、风险提示 国内外需求下滑：过去几年受到全球经济环境变化的影响，国内外需求受到一定冲击，虽然目前整体经济逐步恢复中，但由于全球产业链一体化布局，终端需求的全面复苏仍需要一定时间。原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销

62、售产生影响。产品价格下滑：若未来由于相关产品下游需求不及预期、供给端新产能投放过多等因素导致产品价格大幅下跌，可能会对于相关公司的盈利能力产生影响。重点公司重点公司2024年1季度公募基金重仓2024年1季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工标的市值占重仓申万化工市值比例市值比例2023年4季度公募基金重仓2023年4季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工标的市值占重仓申万化工市值比例市值比例最近6个季度公募基金重仓标最近6个季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工市值的市值占重仓申万化工市值比例变化趋势比例变化趋势万华化学10.06%7.68%华鲁恒升7.27%8.31%扬农化工0.65%0.

63、80%新宙邦2.61%5.43%东材科技0.47%1.06%建龙微纳0.03%0.18%广信股份0.78%0.54%龙蟠科技0.00%0.01%玲珑轮胎1.43%1.10%赛轮轮胎8.22%6.74%龙佰集团0.01%0.01%东方盛虹0.00%0.00%新和成0.04%0.02%金禾实业0.01%0.01%山东赫达0.00%0.10%行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 16 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅

64、度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 17 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研

65、究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何

66、证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国

67、金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、

68、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话： 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 5 楼 电话： 邮箱： 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 电话： 邮箱： 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 18 楼 1806