1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 五一五一总览：总览：旅游旅游人次高基数下增长人次高基数下增长，继续看好旅游，继续看好旅游大众化渗透大众化渗透。24 年五一国内旅游人次同比高基数下继续取得中高个位数增长，与 19 年比恢复度为 128.2%、达到 23 年初以来法定假期高点，客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关，我们持续看好大众旅游理性繁荣。出行出行：五一五一前四天日均前四天日均全社会跨区域人员流动量全社会跨区域人员流动量较较 1919 年增长年增长 27%27%，继续继续超预期超预期。根据交通部数据，2024 年五
2、一假期前四天（2024/5/12024/5/4）全社会跨区域人员流动量累计 11.2 亿人次，日均 2.8 亿人次，较 23 年同期（五一前四天，后同）日均+4.2%，较 19 年同期日均+27.4%，较 19 年增速环比此前清明（+20.9%）、春节（+12.0%）均有提升，体现居民出行意愿持续提升。分具体出行方式看，铁路/公路（营业性）/公路（非营业性）/水路/民航日均分别较 23年+1.9%/+4.1%/+6.2%/+10.8%/+7.0%,较 19 年日均+17.6%/+45.0%/-26.5%/-27.5%/+8.4%。国内国内游游：出游人次高基数下增长，出游人次高基数下增长，县域市
3、场火热，县域市场火热，宋城演艺恢复度宋城演艺恢复度提升提升。经文化和旅游部数据中心测算，24 年五一假期 5 天全国国内旅游出游 2.95 亿人次，同比增长 7.6%，按可比口径恢复至 19 年同期 128.2%；国内游客出游总花费1668.9 亿元，同比增长 12.7%，按可比口径恢复至 19 年同期 113.5%；隐含客单价 566 元、为 19 年同期的 88.5%。国内游亮点：1）县域市场旅游火热，“出圈标签”拉动天水、泉州、柳州等地方文旅行业高增；2）部分名山大川型景区高基数下同比正增长，如九华山、黄山、九寨沟等；3）演艺龙头宋城数据环比清明改善，五一节期间旗下可比重资产项目（杭州+
4、三亚+丽江+桂林）较 19 年恢复度 105%，环比清明（75%）、元旦（104%）均有提升。出境游出境游：五一五一日均出入境人员较日均出入境人员较 2323 年同增年同增 3535%。根据国家移民管理局，全国边检机关共保障 846.6 万人次中外人员出入境，同比增长 35.1%，推算预估恢复至 2019 年五一日均水平的 80%。截至 2024/5/3 中国国际客运航班量恢复至2019 年同期的 73%、较 3 月底小幅提升，叠加近期日元等外币汇率下行，预计将持续推动出境游回暖。酒店：酒店：供给回暖供给回暖+极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落。根
5、据酒店之家数据，节前 2024 年第 17 周（4/224/28）全国酒店 RevPAR 同比-17.4%（前值-11.3%），RevPAR 增速环比前一周下降，推测或与部分重点城市受暴雨极端天气影响。根据去哪儿数据，2024 年五一酒店平均支付价格同比 2023 年持平，预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降，其中三星酒店下降 9%，二星酒店下降 7%。餐饮：餐饮：代代表表连锁连锁品牌同品牌同五一店均个位数增长五一店均个位数增长，低线城市表现好于高线，低线城市表现好于高线。根据久谦数据，2024 年五一节前四天海底捞店均销售额、客流量分别同比+1.9%、+2.3%，日均翻台率 6.
6、0 次/+2.6%，较高基数下稳健增长，客单价预计在性价比提升情况下同比略有下降。投资建议 本次五一出行人次数据高基数下稳步增长，我们继续看好旅游理性繁荣，建议重点关注 1）持续获益大众旅游渗透、释放的 OTA 平台，如同程旅行、携程集团；2）23 年基数较低、恢复度持续提升，中长期竞争壁垒深厚的演艺公司，重点关注宋城演艺；3）自然资源禀赋强、客流表现持续向好，短期有交通改善、新项目投入等增量的公司，如九华旅游等；4）强品牌力、产品力的酒店公司，建议关注华住集团。风险提示 消费意愿短期恢复不及预期，出境游政策不确定性，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明
7、 2 内容目录内容目录 1、观点：五一出行人次高基数下增长，持续看好旅游市场理性繁荣.4 2、出行：前四天日均出行人次较 19 年增长 27%，持续表现靓丽.4 3、旅游：国内旅游人次恢复度新高、县域市场火热，入出境游持续回暖.5 4、酒店：供给回暖+极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落.12 5、餐饮：代表品牌五一店均销售个位数增长，低线城市表现好于高线.14 风险提示.15 图表目录图表目录 图表 1：24 年五一节前四日日均人员流动量构成（万人次）.4 图表 2：24 年节假日分出行方式日均人员流动量增速（较 2023 年）.5 图表 3：24 年节假日分出行方式日均人员流动量增速（
8、较 2019 年）.5 图表 4：法定节假日国内旅游数据恢复度.5 图表 5：24 年五一出游半径同增 4%.6 图表 6：2024 五一县域目的地火热.6 图表 7：“出圈标签”拉动城市五一假日旅游经济.7 图表 8：2024 五一户外等活动热度高.7 图表 9：国内部分重点省市 2024 五一节旅游情况.8 图表 10：国内部分重点景区 2024 五一节客流统计.9 图表 11：宋城演艺分园区节日日均演出场次（场/天）.9 图表 12：宋城演艺日均演出场次恢复度（%2019）.9 图表 13：2024 年五一节宋城分景区演出场次（场）.10 图表 14：24 年五一中国日均出入境人次预计同
9、比增长 41%.11 图表 15：国际客运航班量恢复至 19 年同期约 73%（更新至 2024/5/3）.11 图表 16：2024 年五一假期携程平台入出境游增速高于国内游.11 图表 17：假期中国内地访客出入境香港日均水平(人次).12 图表 18：全国酒店周度 RevPAR 表现.12 图表 19：全国酒店周度 ADR 表现.13 图表 20：全国酒店周度 OCC 表现.13 图表 21：2024 年五一节前一周深圳、佛山等城市酒店 RevPAR 数据下滑较多.13 图表 22：全国周度酒店数变化.14 8XfYaYbZfY9WeUaYbRaO6MpNrRmOqMiNmMmReRrR
10、xO8OrQpOuOoPoRNZmMuN行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 23：海底捞节日店均增速表现.14 图表 24：海底捞翻台率（次/天）表现.14 图表 25：海底捞 2024 年五一前四日分城市线增速.15 图表 26：海底捞 2024 年五一前四日分城市线翻台率（次/天）.15 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 1 1、观点：、观点：五一出行人次五一出行人次高基数下增长高基数下增长，持续持续看好看好旅游市场理性繁荣旅游市场理性繁荣 五一五一总览：总览：旅游数据持续亮眼旅游数据持续亮眼，继续看好旅游，继续看好旅游大众化渗透大众化渗透。经文化和旅游部数
11、据中心测算，2024 年五一假期 5 天全国国内旅游出游 2.95 亿人次，同比增长 7.6%，按可比口径恢复至 2019 年同期 128.2%；国内游客出游总花费 1668.9 亿元，同比增长 12.7%，按可比口径恢复至 2019 年同期 113.5%；隐含客单价 566 元、为 2019 年同期的 88.5%。出行人次同比高基数下继续取得中高个位数增长，与 2019 年比恢复度达到 2023 年初以来法定假期高点，客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关，我们持续看好国内大众旅游理性繁荣。本次国内游亮点：1）县域市场旅游火
12、热，“出圈标签”拉动天水、泉州、柳州等地方文旅行业高增；2）部分名山大川型景区高基数下同比正增长，如九华山、黄山、九寨沟等；3）演艺龙头宋城数据环比清明改善，五一节期间旗下可比重资产项目（杭州+三亚+丽江+桂林）较 19 年恢复度 105%，环比清明（75%）、元旦（104%）均有提升。基于供给端优质文旅产品持续推出、营销加强，需求端休闲、体验日趋刚性，我们持续看好旅游消费将大众化渗透，其中下沉市场，银发族、年轻人增长或更快。酒店方面，供给回暖+极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落。根据酒店之家数据，节前 2024 年第 17 周（4/224/28）全国酒店 RevPAR 同比-17.4%
13、（前值-11.3%），RevPAR 增速环比前一周下降，推测或与部分重点城市受暴雨极端天气影响。根据去哪儿数据，2024 年五一酒店平均支付价格同比 2023 年持平，预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降，其中三星酒店下降 9%，二星酒店下降 7%。餐饮方面，代表品牌同五一店均个位数增长。根据久谦数据，2024 年五一节前四天海底捞店均销售额、客流量分别同比+1.9%、+2.3%，日均翻台率 6.0 次/+2.6%，较高基数下稳健增长，客单价预计在性价比提升情况下同比略有下降。城市结构看，低线城市表现明显好于高线城市，或与高线城市居民异地出游增加有关。本次五一出行人次数据高基数下稳
14、步增长，我们继续看好旅游理性繁荣，建议重点关注 1）持续获益大众旅游渗透、释放的 OTA 平台，如同程旅行、携程集团；2）23 年基数较低、恢复度持续提升，中长期竞争壁垒深厚的演艺公司，重点关注宋城演艺；3）自然资源禀赋强、客流表现持续向好，短期有交通改善、新项目投入等增量的公司，如九华旅游等；4）强品牌力、产品力的酒店公司，建议关注华住集团、亚朵酒店。2、出行：出行：前四天日均出行人次较前四天日均出行人次较 1919 年增长年增长 27%27%，持续持续表现靓丽表现靓丽 根据交通部数据，2024 年五一假期前四天（2024/5/12024/5/4）全社会跨区域人员流动量累计 11.2 亿人次
15、，日均2.8 亿人次，较 23 年同期（五一前四天，后同）日均+4.2%，较 19 年同期日均+27.4%，较 19 年的增速环比此前清明（+20.9%）、春节（+12.0%）均有提升，体现居民出行意愿持续提升。分具体出行方式看，铁路/公路（营业性）/公路（非营业性）/水路/民航日均分别较 23 年+1.9%/+4.1%/+6.2%/+10.8%/+7.0%,较 19 年日均+17.6%/+45.0%/-26.5%/-27.5%/+8.4%。图表图表1 1：2424 年五一节前四日日均人员流动量构成（万人次）年五一节前四日日均人员流动量构成（万人次）来源：交通运输部，国金证券研究所；注：公路-
16、非经营性指高速公路及普通国省道非经营性小客车人员出行量 铁路,1,821 公路-非经营性,22,423 公路-营业性,3,414 水路,147 民航,194 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表图表2 2：2424 年年节假日节假日分出行方式日均人员流动量增速分出行方式日均人员流动量增速（较（较 20232023 年）年）图表图表3 3：2424 年节假日分出行方式日均人员流动量增速年节假日分出行方式日均人员流动量增速（较（较 20192019 年）年）来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所 3 3、旅游旅游：国内国内旅游人次恢复度新高旅游人次恢复度
17、新高、县域市场火热，入县域市场火热，入出境游出境游持续回暖持续回暖 2 24 4 年年五一五一国内旅游人次、收入、客单价分别恢复至国内旅游人次、收入、客单价分别恢复至 1 19 9 年同期可比口径年同期可比口径 1 12828.2 2%、1 11313.5 5%、8888.5%.5%。经文化和旅游部数据中心测算，2024 年五一假期 5 天全国国内旅游出游 2.95 亿人次，同比增长 7.6%，按可比口径恢复至 2019 年同期128.2%；国内游客出游总花费 1668.9 亿元，同比增长 12.7%，按可比口径恢复至 2019 年同期 113.5%；隐含客单价 566元、为 2019 年同期
18、的 88.5%。出行人次同比高基数下继续取得中高个位数增长，与 2019 年比恢复度达到 2023 年初以来法定假期高点，客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关，我们持续看好国内大众旅游理性繁荣。图表图表4 4：法定节假日国内旅游数据恢复度法定节假日国内旅游数据恢复度 来源：文旅部，国金证券研究所 2024 年五一出游半径继续提升。根据文旅部数据，2024 年五一假日期间，全国游客平均出游半径 187.6 公里，同比增长 3.7%，游客目的地平均游憩半径 16.8 公里，同比增长 5.1%，推测与异地出游意愿增强、交通基础建设
19、日益完善等相关。-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%24春节24清明24五一（前四天）-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%24春节24清明24五一（前四天）0%20%40%60%80%100%120%140%春节清明五一端午国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一2020年2021年2022年2023年2024年国内出游人次（%2019）国内旅游收入（%2019）客单价（%2019）行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表图表5
20、5：2 24 4 年五一出游半径年五一出游半径同增同增 4%4%来源：文旅部，国金证券研究所 目的地方面，县域市场旅游火热,。根据携程发布的五一假期旅行总结，五一假期期间，县城游为优先选择，携程平台显示，旅游下沉化趋势明显，订单同比增速：县域市场三四线城市一二线城市，全国游热门目的地 Top10 包括：北京、上海、杭州、成都、重庆、广州、南京、武汉、深圳。图表图表6 6：20202424 五一县域目的地火热五一县域目的地火热 来源：携程旅行，国金证券研究所“出圈标签”拉动城市文旅假日消费。部分原本小众旅游目的地城市通过网红标签出圈，五一假期吸引了众多游客前去打卡，根据去哪儿数据，淄博、天水、柳
21、州、延吉、苏州、洛阳、泉州、福州、威海、台州等城市五一酒店预订量同比 2023 年同期增长 1 倍以上，天水、福州、洛阳部分酒店在假期前十天热门房型已售罄。不同于资源丰富的大城市，小众城市仅依靠一个出圈标签，带动当地旅游经济快速增长增长，根据去哪儿估算数据，一顿天水麻辣烫人均消费 30 元、带动当地消费 650 元，体验一次泉州簪花 40 元、带动当地消费 900 元等，网红打卡效应带动当地文旅消费。0500出游半径（公里）行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表图表7 7：“出圈标签”拉动城市五一假日旅游经济“出圈标签”拉动城市五一假日旅游经济 来源：去哪儿
22、，国金证券研究所 户外、博物馆游学、演唱会、夜间旅游热度上升。根据携程发布的五一假期旅行总结报告，亲近自然的绿色旅游领跑，露营类景区、山岳类景区搜索热度同比分别增长 16%、35%，青甘环线、新疆环线、呼和浩特草原环线等热门环线包车游订单同比增长近 4 成；五一假期，国内主要博物馆门票订单同比增长 10%以上，北京、沈阳、成都、西安、开封等城市博物馆门票订单总量比较靠前五一假期；红色旅游相关景区订单同比增长超 2 成，北京、延安、南京、丹东、安阳、淮安、上海、长春、邯郸、嘉兴等地红色旅游景区最为热门；五一假期，演唱会、音乐节等相关搜索热度同比增长 23%，常州、合肥、北京、烟台等地音乐节备受瞩
23、目，带动当地旅游经济发展；夜间旅游逐步升温，五一假期，太原、湖州、南昌、大连、石家庄等地夜间旅游订单增速较高，部分城市同比增长超过 30 倍。图表图表8 8：2 2024024 五一户外五一户外等活动热度高等活动热度高 来源：携程旅行，国金证券研究所 重点省市看：1、江苏省：据江苏智慧文旅平台监测：五一假期，全省纳入监测的 634 家 A 级旅游景区、195 个省级以上乡村旅游重点村、45 家省级以上夜间文旅消费集聚区和 202 家文化场馆去重后共接待游客 3132.43 万人次，游客消费总额行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 141.15 亿元，同比分别增长 29.16%和 20
24、.04%；其中省外游客占比 40.76%，省内跨市游客占比 20.54%。2、四川省：四川省文化和旅游产业领导小组数据，五一前四天全省纳入统计的 886 家 A 级景区累计接待游客 2259.47万人次，实现门票收入 25095.27 万元，与 2023 年同期同口径相比分别上升 9.21%、2.78%，与 2019 年同期同口径相比分别增长 53.44%和 37.21%。3、广东省：根据广东省文化和旅游厅初步测算，2024 年五一假期广东全省接待游客 3881.9 万，受持续降雨天气影响，与去年同比有所下降，较 2019 年增长 1.3%；实现旅游总收入 245.2 亿元，与去年同比有所下降
25、，较 2019 年增长 5.2%。4、辽宁省：经辽宁省文化和旅游厅综合测算，2024 年五一假期全省共接待游客 2584.7 万人次，同比增长 61.4%，按可比口径比2019年增长66.9%；实现旅游综合收入270.3亿元，同比增长98.5%，按可比口径比2019年增长93.9%；其中，省外游客占比 30.2%，比 2023 年同期提高 4.2pct，外省来辽游客 780.6 万人次，同比 2023 年增长 87.5%。5、重庆市：2024 年五一假期重庆纳入统计的过夜游客接待量为 160.14 万人次，同比增长 11.3%；纳入重点监测的旅游景区接待游客 684.9 万人次，按可比口径增长
26、 7.2%。图表图表9 9：国内部分重点省市国内部分重点省市 2 2024024 五一五一节节旅游情况旅游情况 省份/城市 统计范围 指标 单位 累计绝对值 日均绝对值 较 23 年增速 较 19 年增速 江苏省 634 家 A 级旅游景区和 195 个省级以上乡村旅游重点村 旅游人次 万人次 3132.43 1044.1 29.2%-游客消费总额 亿元 141.15 47.1 20.0%-四川省 全省 865 家 A 级景区，五一前四天 旅游人次 万人次 2259.47 753.2 9.21%53.44%门票收入 亿元 2.51 0.8 2.78%37.21%广东省 全省 旅游人次 万人次
27、3881.90 1294.0 下降 1.30%旅游收入 亿元 245.20 81.7 下降 5.20%纳入监测的 150 家重点景区 旅游人次 万人次 1134.60 378.2 -2.80%纳入监测的 14 段古驿道重点区域 旅游人次 万人次 210.20 70.1 -4%纳入监测的 13 家红色旅游经典景区 旅游人次 万人次 106.70 35.6 -6.70%纳入监测的 100 个乡村旅游点和历史古村落 旅游人次 万人次 163.50 54.5 -辽宁省 全省 旅游人次 万人次 2584.70 861.6 61.40%66.90%旅游收入 亿元 270.30 90.1 98.50%93.
28、90%7 家 5A 级景区 旅游人次 万人次 80.52 26.8 7.17%-湖北省 A 级旅游景区 旅游人次 万人次 1424.76 474.9 13.53%25.93%重庆市 纳入统计的过夜游客接待量 人次 万人次 160.14 53.4 11.30%-纳入重点监测的旅游景区 旅游人次 万人次 684.90 228.3 7.20%-北京市 全市 旅游人次 万人次 1696.60 565.5 9.40%10.20%旅游收入 亿元 196.20 65.4 18.50%23.10%来源：各地文旅厅/局，国金证券研究所 重点景区：重点景区：客流基数较高，九华客流基数较高，九华山山、黄山等同比正增
29、长、黄山等同比正增长 1、峨眉山：截至 24 年 5 月 5 日 18:00，五一假期峨眉山景区累计接待游客 16.8 万人次（门票区域内接待游客 12。3 万人次），高基数情况下同比 2023 年-10.6%、较 2019 年+66.1%，门票收入 1404 万元。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 2、九华山：2024 年五一五天全山共接待游客 17.98 万人次，同比 2023 年+15%，与 2019 年相比-18%。3、黄山：2024 年五一五天共接待 13 万余名游客上山，景区游客接待量较 2019 年五一假期+15.8%，较 2023 年五一同比+9.7%。4、九寨沟
30、：2024 年五一共接待 10.94 万人次，同比 2023 年同期+24.5%图表图表1010：国内部分重点景区国内部分重点景区 2 2024024 五一五一节节客流统计客流统计 景区 统计口径 客流量（万人次）较 23 年增速（可比口径）较 19 年增速 相关上市公司 峨眉山 景区游客接待量 16.7559-10.63%66.09%峨眉山 门票收入 1404.38 万元-黄山 景区游客接待量 13 9.7%15.76%黄山旅游 九华山 全山游客接待量 17.98 15.0%-17.86%九华旅游 九寨沟 景区游客接待量 10.94 24.5%-来源：中国黄山官方公众号，九华融媒官方公众号，
31、九寨沟官方公众号，微峨眉官方公众号，国金证券研究所 主题乐园方面，宋城演艺主题乐园方面，宋城演艺杭州、丽江、桂林等重资产杭州、丽江、桂林等重资产园区恢复度超越园区恢复度超越 1 19 9 水平。水平。根据我们对宋城演艺公众号数据统计，2024 年五一期间所有园区日均演出场次 57 场/+19%、较 19 年恢复度 161%；可比重资产项目（杭州+三亚+丽江+桂林）较 19 年恢复度 105%，环比清明（75%）、元旦（104%）有所提升，低于春节（113%），其中杭州（110%）、桂林（148%）、丽江（105%）超过 19 年水平，三亚项目恢复度相对低（55%）。新开业项目广东佛山千古情景区
32、五一五天累计演出 40场，最高 5 月 3 日、5 月 2 日演出 10 场。图表图表1111：宋城演艺宋城演艺分园区节日分园区节日日均日均演出演出场次（场场次（场/天）天）图表图表1212：宋城演艺日均演出场次恢复度（宋城演艺日均演出场次恢复度（%2019%2019）来源：宋城演艺公众号，国金证券研究所 来源：宋城演艺公众号，国金证券研究所 0246810121424元旦24春节24清明24五一0%50%100%150%200%杭州三亚丽江桂林可比重资产项目合计所有项目合计行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表图表1313：20242024 年五一节宋城分景区演出场次（场）年
33、五一节宋城分景区演出场次（场）来源：宋城演艺公众号，国金数字未来 LAB，国金证券研究所 航班供给量逐步回升、部分外币汇率下行等预计推动出境游持续回暖航班供给量逐步回升、部分外币汇率下行等预计推动出境游持续回暖。根据国家移民管理局，2024 年“五一”假期全国边检机关共保障 846.6 万人次中外人员出入境，较去年“五一”同期增长 35.1%，日均出入境人次 169.3 万人次推算预估恢复至 2019 年五一日均水平的 80%;其中，内地居民出入境 476.8 万人次，较去年同期增长 38%；中国港澳台居民出入境 291.9 万人次，较去年同期增长 20.8%；外国人出入境 77.9 万人次，
34、较去年同期增长 98.7%。劳动节期间入出境游客合计达 367.2 万人次，其中入境游客 177.5 万人次，出境游客 189.7 万人次。根据文旅部数据，2024 年五一期间入出境游客合计达 367.2 万人次，其中入境游客 177.5 万人次，出境游客 189.7 万人次。根据航空管家数据，截至 2024/5/3 中国国际客运航班量恢复至 2019 年同期的 73%、较 3 月底小幅提升，叠加近期签证政策红利释放、日元等外币汇率下行，预计将持续推动出境游回暖。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 11 图表图表1414：2424 年年五一五一中国中国日均日均出入境人次出入境人次预计同
35、比增长预计同比增长41%41%图表图表1515：国际客运航班量恢复至国际客运航班量恢复至 1 19 9 年年同期同期约约 7 73 3%（更新（更新至至 2 2024/024/5 5/3 3）来源：国家移民管理局，国金证券研究所 来源：航空管家，国金数字未来 Lab，国金证券研究所 入境游市场看，根据文旅部数据，韩国、日本、英国、美国、澳大利亚、缅甸、泰国、马来西亚、俄罗斯、新加披等客源国游客较多，占外国游客的 59.5%；上海、北京、广州、成都、西安、重庆、杭州等地入境游热度明显增长。出境游目的地方面，根据文旅部数据，本次五一节前往亚洲、欧洲和美洲的游客分别占 61.8%、15.4%和 13
36、.1%，前往新加坡、日本、泰国、美国、韩国、越南、马来西亚、澳大利亚、缅甸、印尼的游客人数占出国旅游总人数的 60.7%。根据携程数据，2024 年五一假期中国游客出境游覆盖全球将近 200 个国家、超 3000 个城镇，中国港澳地区以及东南亚、日韩等短途国家是出境热门目的地，长途出境目的地主要是美国、澳大利亚、英国；中东地区国家如阿曼、沙特、科威特等出境游增速较高，同比超 3 倍；远途国家中西班牙、土耳其、奥地利、斯洛文尼亚、意大利、格鲁吉亚等出境游增速较高，同比超 1.5 倍。根据飞猪平台数据，泰国、日本、韩国、马来西亚、新加坡、越南等是今年“五一”假期出境游热门目的地；奥地利、土耳其、摩
37、洛哥、俄罗斯、葡萄牙、格鲁吉亚、埃及、西班牙、哈萨克斯坦、巴西等长距离目的地增速最快，预订量同比去年平均增长达 4 倍。图表图表1616：20242024 年五一假期携程平台入年五一假期携程平台入出境游增速高于国内游出境游增速高于国内游 来源：携程，国金证券研究所 具体看香港出入境数据，2024 年五一前四天（5.1-5.4）期间，香港入境处统计总计 67.6 万人次内地旅客经各海陆空管制站访港，日均入境/出境人次分别为 16.9/16.8 万人次，同比+35.1%/+27.9%，环比 24 年清明日 均水平+40.1%/+39.3%。0%20%40%60%80%100%120%0.020.0
38、40.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0日均出入境(万人次)%2019同期行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表图表1717：假期中国内地访客出入境香港日均水平假期中国内地访客出入境香港日均水平(人次人次)来源：香港入境事务处，国金证券研究所 4 4、酒店：、酒店：供给回暖供给回暖+极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落 根据酒店之家数据，节前 2024 年第 17 周（4/224/28）全国酒店 RevPAR 同比-17.4%（前值-11.3%），RevPAR 增速环比前一周下降，推测或与部
39、分重点城市受暴雨极端天气影响，如深圳（RevPAR-26.6%）、佛山（RevPAR-25.5%）。图表图表1818：全国酒店周度全国酒店周度 RevPARRevPAR 表现表现 来源：酒店之家，国金数字未来 Lab，国金证券研究所 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000入境-内地访客出境-内地访客行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表图表1919：全国酒店周度全国酒店周度 ADRADR 表现表现 图表图表2020：全国酒店周度全国酒店周度 OCCOCC 表现表现 来源：酒店之家，国金数字未来 L
40、ab，国金证券研究所 来源：酒店之家，国金数字未来 Lab，国金证券研究所 图表图表2121：20242024 年五一节前一周年五一节前一周深圳、佛山等城市酒店深圳、佛山等城市酒店 RevPARRevPAR 数据下滑较多数据下滑较多 来源：酒店之家，国金数字未来 Lab，国金证券研究所 供给回暖平抑价格，预计五一经济型酒店价格同比回落。根据去哪儿数据，2024 年五一酒店平均支付价格同比 2023年持平，预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价格有所下降，其中三星酒店下降 9%，二星酒店下降 7%；依据酒店已有库存和售出房量计算，2024 年五一假期酒店库存紧张度低于 2023 年近一成。我们推
41、测旅游需求持续火热情况下酒店价格有所回落主要源于供给回升，根据酒店之家数据，截至 2024/4/28 全国酒店数同比+10.0%，供给量同比回升。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 14 图表图表2222：全国周度酒店数变化全国周度酒店数变化 来源：酒店之家，国金数字未来 Lab，国金证券研究所 5 5、餐饮：、餐饮：代表品牌五一店均销售个位数增长代表品牌五一店均销售个位数增长，低线城市表现好于高线，低线城市表现好于高线 餐饮数据恢复方面，根据久谦数据，2024 年五一节前四天海底捞店均销售额、客流量分别同比+1.9%、+2.3%，日均翻台率 6.0 次/+2.6%，较高基数下稳健增长
42、，客单价预计在性价比提升情况下同比略有下降。图表图表2323：海底捞节日店均增速表现海底捞节日店均增速表现 图表图表2424：海底捞翻台率（次海底捞翻台率（次/天）表现天）表现 来源：久谦，国金证券研究所 来源：久谦，国金证券研究所 分城市线看，2024 年五一前四日一线/二线/三线及以下城市店均销售额分别同比-9%/-2%/+10%，底线城市表现明显好于高线城市，或与高线城市居民异地出行增加相关。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%店均销售额店均客流量翻台率24春节24清明24五一前四天0.02.04.06.08.010.012.0翻台率行业专题研
43、究报告 敬请参阅最后一页特别声明 15 图表图表2525：海底捞海底捞 20242024 年五一前四日年五一前四日分城市线增速分城市线增速 图表图表2626：海底捞海底捞 20242024 年五一前四日分城市线翻台率（次年五一前四日分城市线翻台率（次/天）天）来源：久谦，国金证券研究所 来源：久谦，国金证券研究所 风险提示风险提示 消费力恢复速度不及预期。若消费能力、意愿回暖不及预期，社会长期消费升级趋势放缓或扭转，将对餐饮酒旅公司成长造成严重负面影响。出境游政策不确定性风险。出境游修复空间大但目前主要受制签证、航班供给，政策推出存在时间和内容上不确定性。劳动力短缺风险。服务业为劳动密集型行业
44、，服务业工资水平上涨或为长期趋势。原材料价格大幅上涨的风险。若能源、食品、化工原料等原材料成本持续上涨，且涨价不能较好传导，可选消费预计受到较大挤占。-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%一线二线三线及以下店均销售额翻台率4.64.85.05.25.45.65.86.06.26.4一线二线三线及以下翻台率行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 16 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅
45、度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 17 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研
46、究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何
47、证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国
48、金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、
49、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话： 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 5 楼 电话： 邮箱： 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 电话： 邮箱： 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 18 楼 1806
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