1、中国货币政策执行报中国货币政策执行报告告2024 年第年第一一季度季度中国人民银行货币政策分析小组2024 年 5 月 10 日I内容摘要今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观调控力度加大，巩固和增强经济回升向好态势，经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征。一季度国内生产总值（GDP）同比增长 5.3%，居民消费价格指数（CPI）同比转正，国民经济实现良好开局。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，强化逆周期调节，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，为经

2、济回升向好营造了良好的货币金融环境。一是一是保持流动性合理充裕。年初降准 0.5 个百分点，释放中长期流动性超过 1 万亿元，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性合理充裕。注重引导金融机构加强信贷均衡投放，为经济提供稳定、可持续的金融支持。二是二是促进融资成本稳中有降。下调支农支小再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，继续推动存款利率市场化，2 月引导 5 年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行 0.25 个百分点。三是三是引导信贷结构调整优化。设立 5000亿元科技创新和技术改造再贷款，放宽普惠小微贷款认定标准，扩大碳减排支持工具支持对象范围，做好金融“五篇

3、大文章”。四是四是保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，强化预期引导，防范汇率超调风险。五是五是加强风险防范化解。健全金融风险监测评估，稳妥处置重点区域II和重点机构风险。有序推进金融支持融资平台债务风险化解。强化金融稳定保障体系建设。货币政策效果逐步显现。融资总量稳定增长，3 月末社会融资规模存量、广义货币（M2）同比分别增长 8.7%和 8.3%，一季度新增贷款 9.5 万亿元。信贷结构持续优化，3 月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长 20.3%和 26.5%，民营经济贷款同比增长10.7%，均超过全部贷款增速。融资成本稳

4、中有降，3 月新发放企业贷款加权平均利率为 3.73%，较上年同期低 0.22 个百分点。人民币对美元汇率小幅波动，对一篮子货币稳中有升，3 月末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数较上年末上涨 2.4%。当前我国经济发展面临的战略机遇和风险挑战并存。全球经济复苏动能分化，发达经济体货币政策调整、地缘政治冲突等不确定性依然存在，国内经济持续回升向好仍面临诸多挑战。也要看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济

5、工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国，建设现代中央银行制度，着力推动高质量发展。保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两III个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物

6、价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。IV目录第一部分货币信贷概况.

7、1一、银行体系流动性合理充裕.1二、金融机构贷款量稳价降.2三、货币供应量与社会融资规模合理增长.8四、人民币汇率保持基本稳定.10第二部分货币政策操作.12一、灵活开展公开市场操作.12二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作.13三、下调金融机构存款准备金率.13四、继续完善宏观审慎制度和管理框架.14五、发挥货币政策结构优化作用.14六、提升信贷政策服务质效.16七、健全市场化利率形成和传导机制.18八、深化人民币汇率市场化改革.18九、防范化解金融风险.19十、提升跨境贸易和投融资服务能力.20第三部分金融市场运行.23一、金融市场运行概况.23二、金融市场制度建设.29第四部分宏观经济

8、分析.31一、世界经济金融形势.31二、中国宏观经济形势.31第五部分货币政策趋势.43一、中国宏观经济金融展望.43二、下一阶段货币政策主要思路.44V专栏专栏专栏 1信贷增长与经济高质量发展的关系.3专栏 2从存贷款结构分布看资金流向.6专栏 3持续提升外籍来华人员支付便利性.21专栏 4如何看待当前长期国债收益率.26表表表 12024 年第一季度人民币贷款结构.3表 22024 年第一季度分机构新增人民币贷款情况.3表 32024 年 3 月新发放贷款加权平均利率情况.5表 42024 年 13 月金融机构人民币贷款利率区间占比.5表 52024 年 13 月大额美元存款与美元贷款平均

9、利率.6表 62024 年第一季度人民币存款结构情况.6表 72024 年第一季度社会融资规模.10表 82024 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量.19表 92024 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况.23表 102024 年第一季度利率互换交易情况.25表 112024 年第一季度各类债券发行情况.27表 122024 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况.28表 13主要发达经济体宏观经济金融指标.33图图图 1货币市场利率走势.2图 2广义货币（M2）和社会融资规模存量同比增速.9图 3经常项目人民币收付金额按月情况.11图 4银行间市场国债

10、收益率曲线变化情况.251第一部分货币信贷概况2024 年以来，人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，按照 政府工作报告 部署，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期和跨周期调节，货币信贷和社会融资规模合理增长，综合融资成本稳中有降，信贷结构不断优化，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。一、银行体系流动性合理充裕2024 年第一季度，人民银行坚持实施稳健的货币政策，综合运用降准、公开市场操作、中期借贷便利（MLF）和再贷款再贴现等多种方式投放流动性。其中，2 月降准 0.5 个百分点，释放中长期流动性超 1

11、万亿元。灵活把握公开市场操作力度和节奏，及时熨平春节现金投放、财政税收、政府债券发行等短期波动因素，引导货币市场利率围绕央行公开市场逆回购操作利率平稳运行，为推动金融支持经济高质量发展提供了适宜的流动性环境。3 月末，金融机构超额准备金率为 1.5%，银行体系流动性合理充裕。2数据来源：中国货币网。图 1货币市场利率走势二、金融机构贷款量稳价降信贷总量合理增长。2023 年第一季度金融机构贷款投放较快，今年以来，人民银行着力引导金融机构加强信贷均衡投放，为支持实体经济留有后劲，提升信贷增长的质效和稳定性。一季度金融机构信贷冲高现象有所缓解，在保持对实体经济支持力度的同时，投放节奏更趋均衡。3

12、月末，金融机构本外币贷款余额为 251.8 万亿元，同比增长 9.2%，比年初增加 9.6 万亿元。人民币贷款余额为 247.0 万亿元，同比增长 9.6%，比年初增加 9.5 万亿元。信贷结构持续优化。3 月末，企（事）业单位中长期贷款比年初增加 6.2 万亿元，在全部企业贷款中占比为 79.8%。制造业中长期贷款余额同比增长 26.5%，比全部贷款增速高 16.9 个百分点。普惠小微3贷款余额同比增长 20.3%，比全部贷款增速高 10.7 个百分点；普惠小微授信户数 6201 万户，同比增长 7.5%。表 12024 年第一季度人民币贷款结构单位：亿元3 月末余额同比增速当年新增额人民币

13、各项贷款24704939.6%94620住户贷款8143705.1%13318企（事）业单位贷款163179111.4%77735非银行业金融机构贷款10096100.8%2336境外贷款1423648.4%1231注：企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。数据来源：中国人民银行。表 22024 年第一季度分机构新增人民币贷款情况单位：亿元当年新增额中资大型银行51664中资中小型银行42462小型农村金融机构13511外资金融机构440注：中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。中资中小型银行是指本外币资产总量小于2

14、万亿元的银行(以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。专栏 1 信贷增长与经济高质量发展的关系近年来，随着我国经济转型升级和高质量发展，我国信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。分区域看，各地区贷款增速与经济增速也无必然联系，比如 2023年某地区贷款平均增速为 11.4%，GDP 平均增速为 5%，而另一地区贷款平均增速仅 3.3%，但 GDP 平均增速也有 4.8%。一些省份贷款增长较快，但未有效带动经济增长；还有一些省份以较低的信贷增长支持了较快的经济发展，资金使用效率实际是提升的。目前，我国信贷

15、总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱。主要有以下原因：一是经济结构调整一是经济结构调整、转型升级在加快推进转型升级在加快推进。一方面，房地产市场供求关系发4生重大转变，地方债务风险防控加强，过去靠房地产、地方融资平台等债务驱动的经济增长模式难以持续。另一方面，传统高度依赖信贷资金的重工业趋于饱和，轻资产服务业占比持续提升。在这个过程中，信贷需求较前些年会出现“换挡”，信贷结构也在优化升级，即使信贷增长比过去低一些，也足够支持经济保持平稳增长。二是当信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减。二是当信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边

16、际效果递减。过去我国贷款增速长期保持在两位数以上的较高水平，与当时的发展阶段相适应，为经济发展创造了适宜的环境。尤其是为应对新冠疫情，着力稳住经济大盘，金融又加大了逆周期调节力度，存量货币信贷已经不低，并将持续发挥作用。当前，信贷增长已由供给约束转化为需求约束，对该变化还有个认识、适应的过程，仍有“规模情结”现象。当贷款投放超过实体经济真实有效的融资需求时，不仅会使得低效企业长期占用信贷资源、难以出清和优胜劣汰，低价恶性竞争拖累经营高效企业，也容易造成部分企业借助自身优势地位，将低成本贷款资金用于购买理财、存定期，或转贷给其他企业，带来企业资金空转套利问题。三是直接融资的良性替代效应三是直接融

17、资的良性替代效应。信贷只是社会融资渠道之一，不能反映金融支持实体经济的全貌。高科技、创新型企业尚未经历完整成熟的生命周期，迫切需要的是与其高风险、高收益、专业性强、知识和信息迭代快等特点相匹配的资金，主要是股权资金等直接融资。随着直接融资发展，融资结构与经济结构转型升级更加适配，同样会导致信贷与经济增长的相关性趋弱。下一步，要正确认识信贷与经济增长关系的变化，保持合理的融资环境，促进企业转型升级与经济高质量发展。从服务实体经济这个根本宗旨出发，信贷投放归根结底应与经济高质量发展的需要相适配。要科学认识信贷增长和经济增长的关系，转变片面追求规模的传统思维，宏观上要更加注重把握好融资环境的松紧适度

18、。随着信贷结构有增有减，盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀，大力发展直接融资，这可能会使得信贷总量增速放缓，但真正需要资金的高效企业反而会获得更多融资，从而提高资金使用效率和金融支持质效。贷款加权平均利率持续处于历史低位。人民银行不断深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革和存款利率市场化调整机制效能，推动贷款利率稳中有降。3 月，1 年期和 5 年期以上 LPR5分别为 3.45%和 3.95%，分别较上年 12 月持平和下降 0.25 个百分点。3 月，新发放贷款加权平均利率为 3.99%，同比下降 0.35 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 4.27%，同比下

19、降 0.26 个百分点；企业贷款加权平均利率为 3.73%，同比下降 0.22 个百分点，金融对实体经济的支持力度持续提升。3 月，一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 52.81%，利率等于 LPR 的贷款占比为 6.74%，利率低于 LPR 的贷款占比为 40.44%。表 32024 年 3 月新发放贷款加权平均利率情况单位：%3 月比上年 12 月变化同比变化新发放贷款加权平均利率3.990.16-0.35一般贷款加权平均利率4.27-0.08-0.26其中：企业贷款加权平均利率3.73-0.02-0.22票据融资加权平均利率2.260.79-0.41个人住房贷款加权平均利率3.69

20、-0.28-0.45数据来源：中国人民银行。表 42024 年 13 月金融机构人民币贷款利率区间占比单位：%月份减点LPR加点小计(LPR,LPR+0.5%)LPR+0.5%,LPR+1.5%)LPR+1.5%,LPR+3%)LPR+3%,LPR+5%)LPR+5%及以上1 月42.376.3451.2814.6916.749.825.474.572 月41.706.5251.7714.2715.9910.306.195.033 月40.446.7452.8115.6416.7210.265.534.66数据来源：中国人民银行。外币存款利率和贷款利率总体走升。3 月，活期、3 个月以内大额美

21、元存款加权平均利率分别为 2.46%和 4.89%，分别较上年 12 月上升 0.23 个和 0.19 个百分点；3 个月以内、3（含）6 个月美元贷款6加权平均利率分别为 5.83%和 5.75%，分别较上年 12 月上升 0.02 个和下降 0.05 个百分点。表 52024 年 13 月大额美元存款与美元贷款平均利率单位：%月份大额美元存款美元贷款活期3 个月以内3（含 3个月）6个月6（含 6个月）12 个月1 年1 年以上3 个月以内3（含 3个月）6个月6（含 6个月）12 个月1 年1 年以上1 月2.374.645.244.925.444.825.915.425.295.055

22、.772 月2.374.745.204.625.004.995.765.655.205.345.283 月2.464.895.295.254.735.275.835.755.395.326.09数据来源：中国人民银行。存款继续增加。3 月末，金融机构本外币各项存款余额为 301.4万亿元，同比增长 7.6%，比年初增加 11.5 万亿元。人民币各项存款余额为 295.5 万亿元，同比增长 7.9%，比年初增加 11.2 万亿元。外币存款余额为 8326 亿美元，比年初增加 347 亿美元。表 62024 年第一季度人民币存款结构情况单位：亿元3 月末余额同比增速当年新增额人民币各项存款2955

23、0547.9%112444住户存款145545611.8%85561非金融企业存款7888181.5%2225机关团体存款3641346.5%10401财政性存款550824.0%-2855非银行业金融机构存款27152210.0%15600境外存款2004212.8%1511数据来源：中国人民银行。专栏 2 从存贷款结构分布看资金流向疫情以来，我国金融支持实体经济力度增强，贷款持续较快增长，存款明显增加，目前我国贷款余额近 250 万亿元、存款余额近 300 万亿元，社会各界都很关注“钱去哪，钱在哪”的问题。货币货币有有不同层次的统计不同层次的统计。“钱去哪，钱在哪”首先涉及到“什么是钱”。

24、所谓的“钱”，实际上也就是货币。根据我国的定义，货币供应量是全社会的货币7存量，是某一时点承担流通和支付手段的金融工具总和。目前我国的货币分为M0、M1、M2 三个层次。M0，即我们常说的“现金”，最活跃，流动性也最高；M1，是 M0 加上流动性稍弱一点的单位活期存款；M2，是 M1 加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。通过银行负债端的存款统计可以体现出“钱在哪”。由于 M2 可以通过贷款等渠道派生，也可以通过银行资产端分析“钱去哪”。从从“钱去哪钱去哪”角度看，贷款主要投向了企业和实体经济的供给端。角度看，贷款主要投向了企业和实体经济的供给端。分析钱去哪了，先要看贷款的流向。分部门

25、看分部门看，3 月末我国企（事）业单位贷款、住户贷款分别达 163 万亿元、81 万亿元，分别占全部贷款的 66%、33%，企业仍是贷款的大头。也就是说，贷款投放主要用于支持企业扩大投资和生产、居民购房和消费。分期限和行业看分期限和行业看，目前我国中长期贷款占比超过三分之二，基建、房地产、制造业等重资产行业约占全部贷款的五成，而居民的非住房消费贷款占比不足 10%。实体经济供给端和投资领域融资相对较多，而需求端尤其是消费仍有较大增长潜力。从从“钱在哪钱在哪”角度看角度看，存款主要在居民部门存款主要在居民部门。在经济循环的过程中，银行如果还在扩张资产、贷款仍在增加，钱不会从实体经济中减少，也不会

26、消失，只是随着企业投资生产、居民消费、财政收支，存款在企业、居民、政府等部门间会有转移。2024 年 3 月末，在约 296 万亿元的存款总盘子中，居民、企业、政府各占 49%、27%、14%，分别较疫情前的 2019 年上升 7.1 个、下降 4.2 个、下降3.3 个百分点。贷款主要投向了企业，通过各类支出会体现为居民存款，但由于居民消费有待恢复、总需求不足，存款主要留存在居民部门，没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。同时，企业和居民的存款定期化趋势加剧。定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四开”升至目前的“七三开”。此外，此外，表内存款和表外资管产品等各类资产的回报率会出现相

27、对变化，影响居民风险偏好和投资行为，居民会相应调整资产配置，这也是影响居民存款占比的重要因素。当前货币存量已经不少了。当前货币存量已经不少了。过去相当长一段时期，我国经济保持高速增长，经济体量持续增大，都会带来资金需求的上升，规模庞大的存贷款，是过去多年来金融持续不断支持实体经济发展的反映。人民银行着力调节好“货币供应总闸门”，但对于“钱去哪，钱在哪”等存贷款的结构问题，实体经济主体的影响也8很大。贷款投向主要取决于不同类借款人对银行信贷的需求，存款在各经营主体之间的流动更多受实体经济供需是否平衡、循环是否顺畅影响。也要看到也要看到，当前我国经济结构调整、转型升级在加快推进，经济更为轻型化，信

28、贷结构也在优化升级。同时，随着有效需求恢复、社会预期改善，资金周转效率提升，资金沉淀的现象也在缓解。庞大的货币总量增长可能放缓，这并不意味着金融支持实体经济的力度减少，反而是金融支持质效提升的体现。还要看到，直接融资正在加快发展，未来随着柜台债和企业债等债券规模进一步扩大，这些投融资活动并未通过传统的银行存贷款业务来实现，存贷款和货币供应量也会下降。实际上，这类直接融资不断发展，更有利于资源优化配置，资金使用效率提升，间接融资的作用会相应下降。从国际上看，直接融资较为发达的经济体不再以货币供应量作为货币政策中介目标。下阶段，人民银行将继续按照党中央、国务院部署，稳健的货币政策灵活适度、精准有效

29、，引导信贷合理增长、均衡投放，盘活存量金融资源，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。同时，支持发挥政策合力，有效调动经营主体的资金运用，更好实现居民敢消费、企业愿投资、政府能兜底，推动实体经济畅通循环。三、货币供应量与社会融资规模合理增长货币总量合理增长。3 月末，广义货币供应量（M2）余额为 304.8万亿元，同比增长 8.3%。狭义货币供应量（M1）余额为 68.6 万亿元，同比增长 1.1%。流通中货币（M0）余额为 11.7 万亿元，同比增长11.0%。一季度现金净投放 3766 亿元，同比多投放 2805 亿元。9数据来源：中国人民银行。图 2广义货币（M

30、2）和社会融资规模存量同比增速社会融资规模保持合理增长。初步统计，3 月末社会融资规模存量为 390.3 万亿元，同比增长 8.7%。一季度社会融资规模增量累计为12.9 万亿元，比上年同期少 1.6 万亿元。主要有以下特点：一是人民币贷款保持合理增长。一季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加 9.1 万亿元，比上年同期少增 1.6 万亿元，占同期社会融资规模增量的 70.5%。二是政府债券融资保持合理规模，一季度政府债券净融资为 1.4 万亿元，比上年同期少 4708 亿元，但与 2020-2023 年同期均值基本持平；企业直接融资同比多增，一季度企业债券净融资比上年同期多 2551 亿

31、元，非金融企业境内股票融资比上年同期少 1386 亿元。三是表外融资有所增加。一季度信托贷款、未贴现的银行承兑汇票分别比上年同期多增 2024 亿元和 814 亿元，委托贷款比上年同期多减 1676 亿元。四是贷款核销力度较大，一季度贷款核销增加 2549亿元，比上年同期多增 634 亿元。10表 72024 年第一季度社会融资规模2024 年 3 月末2024 年第一季度存量（万亿元）同比增速（%）增量（亿元）同比增减（亿元）社会融资规模390.328.7129288-16145其中：人民币贷款244.599.291094-15890外币贷款（折合人民币）1.81-3.61523917委托贷

32、款11.17-1.3-995-1676信托贷款4.19.619832024未贴现的银行承兑汇票3.03-3.15500814企业债券31.831.3112072551政府债券71.1514.713584-4708非金融企业境内股票融资11.516763-1386其他融资10.883.81447679其中：存款类金融机构资产支持证券1.26-34.1-1001-239贷款核销8.8615.12549634注：社会融资规模存量是指一定时期末实体经济从金融体系获得的资金余额。社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。自2023 年 1 月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融

33、资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此，对社会融资规模中“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。表中同比数据按可比口径计算。数据来源：中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。四、人民币汇率保持基本稳定2024 年以来，跨境资本流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，人民币汇率预期总体稳定。美元指数上涨，国际地缘政治不确定性增加，大宗商品价格出现较大波动，非美货币普遍承压，人民币汇率在全球主要货币中表现相对稳健，总体在合理均衡水平上保持基本稳定。一季度，人民币汇率以市场供求为基础，对

34、一篮子货币汇率有所升值。3 月末，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数报 99.78，较上年末升值 2.4%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2024年 3 月末，国际清算银行测算的人民币名义和实际有效汇率分别升值42.9%和 37.1%。3 月末，人民币对美元汇率中间价为 7.0950 元，较11上年末贬值 0.2%，2005 年人民币汇率形成机制改革以来累计升值16.7%。跨境人民币业务保持增长，收支基本平衡。一季度，跨境人民币收付金额合计 14.6 万亿元，同比增长 28%，其中实收 7.1 万亿元，实付 7.5 万亿元。经常项目下跨境人民币收付金额合计 3.7 万亿元

35、，同比增长 28%，其中，货物贸易收付金额 2.9 万亿元，服务贸易及其他经常项目下收付金额8198亿元；资本项目下人民币收付金额合计10.9万亿元，同比增长 28%。数据来源：中国人民银行。图 3经常项目人民币收付金额按月情况12第二部分货币政策操作2024 年第一季度，人民银行坚决贯彻党中央、国务院决策部署，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，引导货币信贷总量合理增长、均衡投放，促进社会综合融资成本稳中有降，推动金融资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节，助力经济发展实现良好开局。一、灵活开展公开市场操作前瞻操作稳定春节资金面前瞻操作稳定春节资金面。一季度，影响银行体系

36、流动性的因素较为复杂，特别是春节因素扰动较大。人民银行准确预判流动性形势变化，在运用降准、中期借贷便利（MLF）等工具投放中长期流动性的基础上，通过公开市场逆回购操作，灵活精准对银行体系流动性实施边际调节。春节前，及时启动 14 天期逆回购操作，与 7 天期逆回购操作灵活搭配，累计投放跨春节流动性 1.4 万亿元，保障节前流动性平稳；春节后，综合考虑现金回流等情况，及时调整公开市场逆回购操作规模，维护市场资金供求平衡。保持季末流动性合理充裕保持季末流动性合理充裕。人民银行密切关注一季度末流动性变化，特别是新资本管理办法正式实施对季末金融机构流动性管理和货币市场交易行为的影响，加强流动性分析和市

37、场监测，灵活把握公开市场操作的力度和节奏，在季末及时加大逆回购操作规模，保持流动性合理充裕。一季度，银行间市场存款类机构 7 天期回购加权平均利率（DR007）围绕公开市场操作利率平稳运行，均值为 1.87%，比上年同期低 16 个基点，季末也未出现明显波动。13此外，人民银行继续每月开展央行票据互换（CBS）操作，助力提升银行永续债的二级市场流动性。同时，坚持常态化在香港发行人民币央行票据，并结合离岸市场投资需求，增加了部分品种的发行规模。一季度，人民银行在香港发行 3 期共 700 亿元人民币央行票据，包括 3 个月期央票 300 亿元、6 个月期央票 250 亿元和 1 年期央票 150

38、亿元，其中 6 个月期央票增发 100 亿元，对于增加香港离岸市场高等级人民币资产供给，促进离岸人民币货币市场和债券市场健康发展发挥了积极作用。二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作合理把握中期借贷便利（合理把握中期借贷便利（MLF）操作力度。）操作力度。适时适度开展中期借贷便利操作，保障中长期流动性合理供给。一季度，累计开展中期借贷便利操作 1.9 万亿元，期限均为 1 年，利率为 2.5%。3 月末，中期借贷便利余额为 7.2 万亿元，比年初增加 1230 亿元。及时开展常备借贷便利及时开展常备借贷便利（SLF）操作操作。对地方法人金融机构按需足额提供短期流动性支持，稳定市场预期，增强银行

39、体系流动性的稳定性。一季度，常备借贷便利累计开展操作 62 亿元，3 月末余额为34 亿元。常备借贷便利利率有效发挥了利率走廊上限的作用，维护了货币市场的平稳运行。3 月末，隔夜、7 天、1 个月常备借贷便利利率分别为 2.65%、2.80%、3.15%。三、下调金融机构存款准备金率前瞻性降准前瞻性降准 0.5 个百分点个百分点。2 月 5 日，为保障春节前资金供应，向银行体系提供长期稳定、低成本资金，人民银行下调金融机构人民14币存款准备金率 0.5 个百分点，释放中长期流动性超过 1 万亿元。此次降准有利于传递加大宏观政策调控力度的政策信号，提振市场信心，也有利于优化央行向银行体系供给流动

40、性的结构，降低银行体系资金成本每年近 100 亿元。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率为 7.0%。四、继续完善宏观审慎制度和管理框架发挥好宏观审慎评估（发挥好宏观审慎评估（MPA）的导向作用。）的导向作用。引导金融机构加强信贷均衡投放，适当平抑一季度贷款过度冲高，引导信贷节奏向历史平均水平回归，为后三个季度贷款投放留有后劲，抑制资金沉淀空转，提升支持实体经济的可持续性；保持对普惠小微、制造业中长期融资的信贷支持力度，引导更多信贷资源流向重点领域和薄弱环节。完善系统重要性金融机构监管框架完善系统重要性金融机构监管框架。扎实推进制度建设，研究拟定系统重要性保险公司附加监管规定。加强监测分析

41、，密切跟踪系统重要性银行经营变化。督促落实附加资本要求，提升系统重要性银行抗风险能力。组织审查系统重要性银行恢复计划和处置计划建议，提升其风险应对能力和水平。持续夯实系统重要性金融机构附加监管，发挥好宏观审慎管理与微观审慎监管合力，巩固金融体系稳定根基。五、发挥货币政策结构优化作用保持保持普惠金融普惠金融较强支持力度较强支持力度。积极运用支农支小再贷款、再贴现，引导地方法人金融机构扩大对涉农、小微和民营企业的信贷投放。扶贫再贷款按照现行规定进行展期，巩固脱贫攻坚成果，支持乡村振兴。继续引导 10 个省份地方法人金融机构运用好再贷款等工具，促进区15域协调发展。3 月末，全国支农再贷款余额为 6

42、650 亿元、支小再贷款余额为 1.7 万亿元、扶贫再贷款余额为 1172 亿元、再贴现余额为5991 亿元。持续助推持续助推绿色金融绿色金融更好发展更好发展。继续实施碳减排支持工具，扩大支持对象范围，新增纳入部分地方法人金融机构和外资金融机构。支持煤炭清洁高效利用专项再贷款于 2023 年末到期，存量资金继续有效发挥作用。3 月末，两个工具余额分别为 5140 亿元、2641 亿元。进一步加大科技金融支持进一步加大科技金融支持。设立科技创新和技术改造再贷款，额度 5000 亿元，利率 1.75%，激励引导金融机构向处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色

43、化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。新的工具是对原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续和改革完善，支持科技创新和推动大规模设备更新。3 月末，科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款余额分别为 1548 亿元、1567 亿元。扎实推进扎实推进养老金融发展。养老金融发展。延续实施普惠养老专项再贷款至 2024年末，扩大试点范围至全国，并将支持范围扩大至公益型、普惠型养老机构运营、居家社区养老体系建设、纳入目录的老年产品制造。3月末，工具余额为 18 亿元。支持房地产市场平稳健康发展。支持房地产市场平稳健康发展。继续实施保交楼贷款支持计划、租赁住房贷款支持计划。3 月末，保交楼贷款支

44、持计划、租赁住房贷款支持计划余额分别为 86 亿元、20 亿元。用好抵押补充贷款支持政策性开发性金融机构为保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设提供信贷支持。3 月末，抵押补充贷款余额为 3.416万亿元。六、提升信贷政策服务质效提升民营和小微企业金融服务质效提升民营和小微企业金融服务质效。推动关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知落实落细，指导金融机构制定实施细则，通过完善内部政策安排、强化科技手段运用、拓宽信贷资金来源渠道等，进一步增加金融资源投入，逐步提升民营企业贷款占比。持续开展中小微企业金融服务能力提升工程，推动建立敢贷愿贷能贷会贷长效机制。3 月末，民营

45、经济贷款余额同比增长 10.7%，占各项贷款的比重同比提升 0.4 个百分点；普惠小微贷款余额、授信户数同比分别增长 20.3%、7.5%，3 月新发放的普惠小微贷款加权平均利率4.36%。持续推进金融支持乡村全面振兴持续推进金融支持乡村全面振兴。锚定建设农业强国目标，加大对粮食安全、设施农业、乡村产业等重点领域的金融资源投入。指导金融机构优化资源配置，强化涉农信用信息整合，拓展数字化管理工具运用，丰富金融产品供给，更好满足乡村振兴领域多元化融资需求。鼓励商业银行发行“三农”专项金融债券，支持符合条件的企业发行乡村振兴票据，拓宽涉农领域直接融资渠道。3 月末，涉农贷款余额60.2 万亿元，同比

46、增长 13.5%。持续提升金融支持科技创新。持续提升金融支持科技创新。加大对科技型企业的信贷支持力度，不断提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。实施加大力度支持科技型企业融资行动方案，推动构建全方位、多层次科技金融服务体系。指导金融机构将更多信贷资源向科创领域倾斜，设立服17务科技创新的专营组织架构、专门风控制度、专业产品体系、专项考核机制，提高专业能力。激励银行加强对科技型中小企业、制造业数字化转型等的中长期信贷支持。3 月末，高技术制造业中长期贷款余额 2.9 万亿元，同比增长 27.3%；科技型中小企业贷款余额 2.7 万亿元，同比增长 20.4%，全国“专精特新”中小企业贷款余额 4

47、.1 万亿元，同比增长 17.9%，均明显高于全部贷款增速。持续做好养老金融持续做好养老金融服务服务。聚焦银发经济优化养老金融服务，鼓励金融机构优化组织体系建设，创新金融产品服务模式，加大养老领域信贷投放力度。截至 2024 年 3 月末，国家开发银行、农业发展银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行 7 家银行养老产业贷款余额超千亿元。发挥绿色金融引领作用发挥绿色金融引领作用。引导金融机构坚持对绿色发展和传统能源转型支持并重。精准支持清洁能源、电煤保供、煤电清洁高效利用等领域，为能源安全提供有力的资金保障。加大对绿色领域信贷投放力度，促进绿色贷款高速增长。2024 年 3 月末

48、，绿色贷款余额 33.8万亿元，同比增长 35.1%，高于全部贷款增速 25.9 个百分点。推动绿色债券市场高质量发展，进一步拓宽金融机构绿色资金来源。3 月末，我国绿色债券余额超过 1.9 万亿元。其中绿色金融债券余额约 8700亿元，占绿色债券整体存量超过 4 成，为金融机构投放绿色信贷提供了稳定的资金来源。18七、健全市场化利率形成和传导机制深化利率市场化改革深化利率市场化改革。持续释放 LPR 改革效能，促进贷款利率稳中有降。1 月 25 日，下调支农支小再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，2 月，引导 5 年期以上 LPR 下降 0.25 个百分点。通过市场化的利率传导机制，贷款

49、利率实现更大幅度下行。3 月，企业贷款加权平均利率为 3.73%，同比下降 0.22 个百分点，处于历史低位。发挥利率自律机制作用，规范存款市场竞争秩序。4 月，市场利率定价自律机制发布关于禁止通过手工补息高息揽储 维护存款市场竞争秩序的倡议，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息，维护市场合理竞争秩序，强化存款利率调整效果，稳定银行负债成本。因城施策调整首套房贷利率下限因城施策调整首套房贷利率下限。发挥新发放首套房贷利率政策动态调整机制的作用，引导新发放房贷利率下行。截至 3 月末，全国343 个城市（地级及以上）中，75 个下调了首套房贷利率下限，64个取消了

50、下限。3 月，新发放个人住房贷款利率为 3.69%，同比下降0.45 个百分点。八、深化人民币汇率市场化改革完善以市场供求为基础完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节参考一篮子货币进行调节、有管理的浮有管理的浮动汇率制度动汇率制度。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济、国际收支的自动稳定器和减震器功能。综合采取措施，加强预期管理，平衡外汇市场供求，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。一季度，人民币对美元汇率中间价最19强为 7.0770 元，最弱为 7.1174 元，59 个交易日中 30 个交易日升值、29 个交易日贬值。最大单日升值幅度为 0

51、.1%（64 点），最大单日贬值幅度为 0.3%（232 点）。人民币对国际主要货币汇率有升有贬，双向浮动。3 月末，人民币对美元、欧元、英镑、日元汇率中间价分别较上年末贬值 0.2%和升值 2.4%、0.5%、6.5%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2024 年 3 月末，人民币对美元、欧元、英镑、日元汇率分别累计升值 16.7%、30.5%、60.1%和 54.9%。银行间外汇市场人民币直接交易成交较为活跃，流动性平稳，降低了企业的汇兑成本，促进了双边贸易和投资。表 82024 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量单位：亿元人民币币种美元欧元日元港元英镑澳大利亚元交

52、易量137366.731846.191034.79200.9583.94212.20币种新西兰元新加坡元瑞士法郎加拿大元澳门元马来西亚林吉特交易量59.42240.1328.79138.2419.839.16币种俄罗斯卢布南非兰特韩元阿联酋迪拉姆沙特里亚尔匈牙利福林交易量18.358.2513.158.829.030.20币种波兰兹罗提丹麦克朗瑞典克朗挪威克朗土耳其里拉墨西哥比索交易量2.483.2711.433.180.354.71币种泰铢印尼卢比柬埔寨瑞尔哈萨克斯坦坚戈蒙古图格里克越南盾交易量62.074.930000数据来源：中国外汇交易中心。九、防范化解金融风险加强系统性风险监测评估。

53、加强系统性风险监测评估。健全系统性金融风险监测评估框架，不断完善银行业、证券业、保险业、金融市场风险监测。定期开展央20行金融机构评级，优化央行评级工作机制，持续完善评级指标与系统。对安全边际内的1-7级机构，继续定期开展银行风险监测预警。对8-10级的高风险银行，区分增量和存量，对存量高风险机构推动各方形成合力，采取多种措施压降；对增量高风险机构建立具有硬约束的早期纠正机制，稳步扩大硬约束早期纠正试点范围。筑牢金融安全网筑牢金融安全网。秉承“事前防范金融风险过度积累，事中事后快速高效处置风险”的原则，主动防范化解金融风险。强化金融机构的公司治理和风险管理。加强金融监管，促进宏观审慎管理，微观

54、审慎管理、行为监管各司其职，相互配合形成合力。强化处置资源保障，发挥好央行最后贷款人作用。强化金融稳定法制保障，推动金融稳定法尽快出台。十、提升跨境贸易和投融资服务能力推进高水平开放试点优化扩围推进高水平开放试点优化扩围。贯彻落实党中央、国务院关于支持福建建设两岸融合发展示范区国家重大决策部署，在福建部分地区实施跨境贸易投资高水平开放一揽子政策，进一步提高经营主体资金结算便捷度。不断优化不断优化涉外支付涉外支付服务服务。提升外籍人员来华支付服务水平，支持外籍人员享受境内移动支付便利，推动支付机构与银行合作落地境外个人“外卡内绑”支付服务，通过分层核验的方式，为外籍人员提供差异化移动支付服务。明

55、确线上外卡收单业务管理要求和原则，便利外籍人员线上刷卡购物。21深化对外货币金融合作深化对外货币金融合作。稳步推进双边本币互换，优化本币互换框架，发挥互换对支持离岸人民币市场发展和促进贸易投资便利化的作用。以周边及“一带一路”共建国家为重点，加强央行间本币结算合作，优化境外人民币使用环境。3 月末，在人民银行与境外货币当局签署的双边本币互换协议下，境外货币当局动用人民币余额 1154亿元，人民银行动用外币余额折合 2.46 亿美元，对促进双边贸易投资发挥了积极作用。专栏 3 持续提升外籍来华人员支付便利性人民银行深入贯彻党中央、国务院决策部署，认真落实国务院办公厅关于进一步优化支付服务提升支付

56、便利性的意见（以下简称意见）要求，将优化支付服务作为重点工作，加强跨部门协作，加快健全政策体系，建立横向贯通、条块结合、重点推进的立体化工作格局，多措并举优化支付服务，实抓实干打通支付堵点，持续提升外籍来华人员支付便利性。一是完善政策框架，强化协同发力。一是完善政策框架，强化协同发力。牵头 15 个部门起草意见，分别会同商务部、文旅部等部门联合发文，细化政策举措，出台配套实施细则，构建以意见为基础、联合发文为补充的“1+N”政策体系，推动商业、文旅、交通等领域优化支付服务工作。部署人民银行分行加强与当地政府沟通协作，结合实际明确具体工作方案，指导北京、广州、深圳、成都、大连等地印发工作实施方案

57、。二是聚焦重点城市、重点机构。二是聚焦重点城市、重点机构。结合外籍来华人员聚集地、热门旅游景区、涉外支付情况等，综合确定北京、上海、广州、深圳、成都等 17 个重点城市和21 家重点机构，要求制定具体工作方案和重点任务分解表，明确时间表和路线图，力争在短期内取得明显成效。分别在北京、上海等多个重点城市召开优化支付服务推进会，督促各地、各部门、各行业协同合作，加大工作推进力度。三是紧盯重点任务三是紧盯重点任务，打通支付堵点打通支付堵点。移动支付移动支付方面，指导支付宝、财付通优化“外卡内绑”“外包内用”业务流程，丰富产品功能，提升交易限额，便利入境人员使用移动支付。银行卡受理银行卡受理方面，加快

58、推进机场、酒店、景区等重点场所、22重点商户受理境外银行卡改造，改善银行卡受理环境。外币兑换外币兑换方面，综合运用银行网点、外币兑换设施、ATM 等渠道提供现钞兑换服务，优化外币兑换服务供给，丰富外币兑换币种供应。现金使用现金使用方面，组织商业银行发放包含 1 元、5元、10 元等不同面额的人民币现金“零钱包”，保障现金供应，持续开展拒收人民币现金专项整治。账户服务账户服务方面，组织商业银行、支付机构进一步优化开户服务流程，合理实施账户分类分级管理，完善多语言服务、咨询投诉等开户配套服务，不断提升账户服务水平。四是强化政策解读和宣传推广四是强化政策解读和宣传推广。多渠道及时回应社会关切，更好便

59、利外籍来华人员了解相关政策。开设“优化支付服务”专栏，持续宣传推广各地、各机构经验做法及成效。发布中、英多语种及各地区支付指南，通过境外平台推广，阅读量超 1400 万。利用短视频和图解等形式，持续、广泛报道优化支付服务举措成效和典型案例。据不完全统计，新华社、总台央视、中国新闻社、中国日报等媒体相关报道阅读量超 1500 万。经过各方共同努力，优化支付服务工作取得明显成效。一是移动支付便利性一是移动支付便利性进一步提升进一步提升。据统计，2024 年一季度，入境人员移动支付交易 3900 多万笔、金额 56 亿元，同比增长近 11 倍。其中，3 月笔数、金额较 2 月环比分别增长 64%、6

60、7%。二是银行卡受理环境持续改善。二是银行卡受理环境持续改善。截至 2024 年 3 月末，重点城市重点商户境外银行卡受理覆盖率较 2 月末提高 20 个百分点。三是现金使用环境明显优化三是现金使用环境明显优化。工、农、中、建、交等重点银行全国范围 ATM 均支持使用境外银行卡取现，超6 万家银行网点、近 2300 个外币兑换设施支持外币兑换，累计发放人民币现金“零钱包”262 万个。四是账户服务持续优化。四是账户服务持续优化。截至 2024 年 3 月末，累计为境外来华人员（含港澳台居民）开立银行账户 2279 万户，较年初增加 81 万户。下一步，人民银行将继续贯彻落实党中央、国务院决策部

61、署，按照既定方案和目标，与相关部门和地方政府密切协作，充分发挥立体化工作格局的作用，聚焦重点城市、重点机构、重点任务，持续优化支付服务，进一步提升支付便利性。23第三部分金融市场运行2024 年第一季度金融市场整体平稳运行。货币市场利率小幅回升，市场交易活跃。国债和企业债券发行利率回落，债券发行量增加。股票市场成交量增加，筹资额同比减少。一、金融市场运行概况（一）货币市场利率（一）货币市场利率回升回升，市场交易活跃，市场交易活跃货币市场利率有所回升。2024年3月，同业拆借月加权平均利率为1.88%，质押式回购月加权平均利率为1.91%，比上年12月分别高10个和1个基点。银行业存款类金融机构

62、间利率债质押式回购月加权平均利率为1.76%，低于质押式回购月加权平均利率15个基点。3月末，隔夜和1周Shibor分别为1.72%和1.97%，较上年末分别下降3个和上升10个基点。货币市场回购交易活跃。一季度，银行间市场债券回购累计成交418.7万亿元，日均成交6.9万亿元，同比增长18.6%；同业拆借累计成交26.3万亿元，日均成交4313亿元，同比减少20.2%。从期限结构看，隔夜回购成交量占回购总量的85.5%，比重较上年同期下降0.9个百分点，隔夜拆借成交量占拆借总量的85.4%，比重较上年同期下降4.6个百分点。交易所债券回购累计成交118万亿元，同比增长4.3%。表 92024

63、 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况单位：亿元回购市场同业拆借2024 年一季度2023 年一季度2024 年一季度2023 年一季度中资大型银行-2-中资中型银行-4-20546中资小型银行2067029852证券业机构60980790221保险业机构8534346201730254外资银行1197814474-3730-2510其他金融机构及产品72注：中资大型银行包括工商银行、农业银行、中国

64、银行、建设银行、国家开发银行、交通银行、邮政储蓄银行。中资中型银行包括政策性银行、招商银行等 9 家股份制商业银行、北京银行、上海银行、江苏银行。中资小型银行包括恒丰银行、浙商银行、渤海银行、其他城市商业银行、农村商业银行和合作银行、民营银行、村镇银行。证券业机构包括证券公司、基金公司和期货公司。保险业机构包括保险公司和企业年金。其他金融机构及产品包括城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、基金、理财产品、信托计划、其他投资产品等，其中部分金融机构和产品未参与同业拆借市场。负号表示净融出，正号表示净融入。数据来源：中国外汇交易中心。同业存单和大额存

65、单业务有序发展。一季度，银行间市场发行同业存单 6818 期，发行总量为 7.4 万亿元，二级市场交易总量为 60.9万亿元，3 月末同业存单余额为 16.1 万亿元。3 个月期同业存单发行加权平均利率为 2.26%，比同期限 Shibor 低 2 个基点。一季度，金融机构发行大额存单 2.8 万期，发行总量为 5.6 万亿元，同比增加 364亿元。利率互换市场平稳运行。一季度，人民币利率互换市场达成交易8.1 万笔，同比下降 3.0%；名义本金总额 7.8 万亿元，同比下降 2.2%。从期限结构来看，1 年及 1 年以下交易最为活跃，名义本金总额达 5.5万亿元，占总量的 69.8%。人民币

66、利率互换交易的浮动端参考利率主要包括 7 天回购定盘利率和 Shibor，与之挂钩的利率互换交易名义本金占比为 94.6%和 4.5%。一季度，以 LPR 为标的的利率互换共成交219 笔，名义本金 392.2 亿元。25表 102024 年第一季度利率互换交易情况年度交易笔数（笔）交易量（亿元）2024 年第一季度823 年第一季度8358780077数据来源：中国外汇交易中心。利率期权业务平稳发展。一季度利率期权交易共计成交 121 笔、259.4 亿元，其中利率互换期权成交 4 笔、18 亿元，利率上限/下限期权成交 117 笔、241.4 亿元。（二）（二）债券发

67、行利率回落，债券发行量同比增加债券发行利率回落，债券发行量同比增加债券发行利率回落。3月，财政部发行的10年期国债收益率为2.31%，较上年12月下降28个基点；主体评级 AAA 的企业发行的一年期短期融资券平均利率为2.35%，较上年12月下降74个基点。国债收益率整体下行，期限利差小幅扩大。3月末，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别为1.72%、2.03%、2.20%、2.32%、2.29%，较上年末分别下行36个、26个、20个、22个、27个基点；1年期和10年期国债利差为57个基点，较上年末扩大9个基点。数据来源：中央国债登记结算有限责任公司。图 4银行间市场国债

68、收益率曲线变化情况26专栏 4 如何看待当前长期国债收益率长期国债收益率是作为金融市场定价基准的国债收益率曲线的重要组成部分，市场关注度一直较高。2024 年一季度，长期国债收益率出现下行，10 年期国债收益率从年初的 2.56%下降至 2.29%，30 年期国债收益率由年初的 2.84%下降至 2.46%，分别下行 27 个和 38 个基点。长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。从宏观层面看从宏观层面看，我国经济长期向好的基本面没有改变，经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，未来较长时期仍将保持合理增速。当前，随着疫情防控平稳转段和前期宏观经济政策

69、效果逐步显现，经济回升向好的趋势也在不断巩固。2023年，我国实现了 5.2%的经济增长，2024 年一季度继续保持 5.3%的较高增速，开局良好，近期 PMI、投资、出口等经济指标和社会预期还在改善。这些因素都将支撑长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。从微观层面看从微观层面看，市场缺乏安全资产对长期国债收益率也产生了影响。一季度，银行、保险等机构出于“早买早收益”的考虑，资产配置需求集中释放，投资者无风险资产需求也在上升，债券市场投资的需求相应增多。截至 3 月末，开放式公募债券基金规模 5.7 万亿元，较去年同期增长了 36.3%。特别是，部分机构为增厚债券投资收

70、益拉长投资久期，对长期债券的需求增加。一季度，银行间债券市场 20 至 30 年期债券成交 8.9 万亿元，同比增长约 5 倍，其中，农村金融机构交易规模占银行间债券市场比重为 24.8%，较上年同期上升约 10.5 个百分点。4 月下旬以来月下旬以来，长期国债利率有所回升长期国债利率有所回升。4 月末，30 年期国债到期收益率已回升至 2.5%以上，债券市场供需关系边际改善。理论上，固定利率的长期债券久期长，对利率波动比较敏感，市场投资者会更为关注长期债券投资的利率风险，坚持审慎理性的投资理念，防范投资行为过于短期化可能带来的损失。我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。

71、我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。债券发行同比增加。一季度各类债券累计发行17.3万亿元，同比27增长5.4%，比上年同期增加8889亿元，主要是国债、同业存单和非金融企业债务融资工具增加较多。3月末，国内各类债券余额160.8万亿元，同比增长9.0%。现券交易量保持较快增长。一季度债券市场现券总成交106.9万亿元，同比增长42.9%

72、，其中银行间债券市场现券交易96.9万亿元，同比增长46.6%。交易所债券现券成交10.1万亿元，同比增长15.3%。表 112024 年第一季度各类债券发行情况单位：亿元债券品种发行额较上年同期增减国债244882987地方政府债券14869-4278中央银行票据00金融债券950988059其中：国家开发银行及政策性金融债12538-6082同业存单7345113265公司信用类债券374691727其中：非金融企业债务融资工具258632180企业债券247-1047公司债8635765国际机构债券590394合计1725148889注：金融债券包括国开行金融债、政策性金融债、商业银行普

73、通债、商业银行次级债、商业银行资本混合债、证券公司债券、同业存单等。公司信用类债券包括非金融企业债务融资工具、企业债券以及公司债、可转债、可分离债、中小企业私募债，非金融企业发行的交易所资产支持证券等。数据来源：中国人民银行、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司，根据提供方最新数据更新。（三）票据融资稳中有降，票据市场利率基本平稳（三）票据融资稳中有降，票据市场利率基本平稳票据承兑余额回落。一季度，企业累计签发商业汇票7.8万亿元，同比上升32.7%；期末商业汇票未到期金额16.4万亿元，同比下降1.9%。3月末票据承兑余额较上年末减少7781亿元。由中小微企业签28发的银行承

74、兑汇票占比72.7%。票据融资业务总体平稳运行。一季度，金融机构累计贴现13.5万亿元，同比上升25%。3月末，票据融资余额11.6万亿元，同比下降1.5%，占全部贷款的比重为4.7%，同比减少0.5个百分点。一季度，票据市场利率基本平稳。（四）股票市场成交量增加，筹资额同比减少（四）股票市场成交量增加，筹资额同比减少沪深指数走势分化。3月末，上证综合指数收于3041点，比上年末上涨2.2%；深证成份指数收于9401点，比上年末下跌1.3%。股票市场成交量增加，筹资额同比减少。一季度沪、深股市累计成交51.5万亿元，日均成交8877亿元，同比增长0.8%。一季度累计筹资780亿元，同比减少70

75、.3%。（五）保险业保费收入同比增加，资产增长加快（五）保险业保费收入同比增加，资产增长加快2024年第一季度，保险业累计实现保费收入2.2万亿元，同比增长10.7%，比上年高1.6个百分点；累计赔款、给付7352亿元，同比增长49.1%，其中，财产险赔付同比增加11.0%，人身险赔付同比增加74.6%。表 122024 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况单位：亿元、%余额占资产总额比重2024 年 3 月末2023 年 3 月末2024 年 3 月末2023 年 3 月末资产总额328591283664100.0100.0其中：银行存款31502284509.610.0投资26787

76、923175681.581.7数据来源：国家金融监督管理总局。29保险业资产增长加快。2024 年 3 月末，保险业总资产 32.9 万亿元，同比增长 15.8%，增速比上年末高 5.4 个百分点。其中，银行存款同比增长 10.7%，投资类资产同比增长 15.6%。（六）（六）外汇即期交易外汇即期交易回落回落，掉期交易上升掉期交易上升一季度，人民币外汇即期交易累计成交金额折合 2 万亿美元，同比下降 13.3%；人民币外汇掉期交易累计成交金额折合 5.6 万亿美元，同比增长 13.5%，其中隔夜美元掉期交易累计成交金额 3.8 万亿美元，占总成交金额的 67.6%；人民币外汇远期交易累计成交金

77、额折合 523亿美元，同比增长 155.3%。“外币对”累计成交金额折合 6413 亿美元，同比增长 43.2%，其中成交最多的产品为美元对日元，占市场份额比重为 45.1%。（七）黄金价格上涨，成交（七）黄金价格上涨，成交活跃活跃3 月末，国际黄金价格收于 2214.35 美元/盎司，较上年末上涨6.5%。上海黄金交易所 Au99.99 收于 527.54 元/克，较上年末上涨10.0%。一季度，上海黄金交易所黄金成交量 1.5 万吨，同比增长32.3%；成交额 7.5 万亿元，同比增长 54.7%。二、金融市场制度建设（一）（一）债券债券市场制度建设市场制度建设推动人民币债券成为离岸市场可

78、广泛接受的合格担保品。2024年 1 月 24 日,人民银行和香港金管局合作，将“债券通”项下的人民币债券纳入香港金管局人民币流动资金安排合格抵押品。这是首次在离岸市场确立境内债券的担保品功能，有利于提升境外机构持债意30愿，进一步增强中国债券市场的吸引力，为境内债券成为全球广泛接受的合格抵押品奠定基础，稳慎扎实推进人民币国际化，巩固香港国际金融中心地位，实现香港更好发展。促进银行间债券市场柜台业务规范发展。2 月，人民银行发布 关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知，进一步明确柜台债券业务品种、交易方式和投资者开户等方面的要求，便利居民和其他机构投资者参与债券投资，拓展居民财产性收入渠道，

79、优化融资结构，提升债券市场运行效率。（二）（二）证券市场改革和制度建设证券市场改革和制度建设完善资本市场制度建设。3 月 15 日，证监会发布关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）关于加强上市公司监管的意见（试行）关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）以及关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见等政策文件，从强监管、防风险、促高质量发展等方面，落实监管要“长牙带刺”、有棱有角要求，突出“强本强基”和“严监严管”，推进建设中国特色资本市场。（三）（三）保险市场制度建设保险市场制度建设加强人身保险公司分类监管

80、。3 月，金融监管总局发布人身保险公司监管评级办法的通知。搭建风险综合评估体系，通过多维度评价确定保险公司综合风险等级；提高风险识别和预警能力，实现风险关口前移；将风险划分为 1-5 级和 S 级，并科学评估风险等级；根31据监管评级结果实施分级分类管理，将评级结果与现场检查、早期纠正相衔接。完善巨灾保险制度建设。3 月，金融监管总局和财政部印发关于扩大城乡居民住宅巨灾保险保障范围 进一步完善巨灾保险制度的通知。扩展巨灾保险责任，增加对台风、洪水、暴雨、泥石流、滑坡等自然灾害的保障，提升基本保险金额，由城镇居民住宅每户 5 万元、农村居民住宅每户 2 万元，分别提升至 10 万元、4 万元，支

81、持商业巨灾保险发展，满足各地区差异化风险保障需求。第四部分宏观经济分析一、世界经济金融形势全球经济总体延续复苏态势，增长分化有所加剧。发达经济体通胀压力总体缓解，继续回落的速度或不及预期。地缘政治风险上升、需求下滑，也可能拖累全球贸易和投资增长。美欧等主要发达经济体降息时点仍存在不确定性，潜藏的金融风险还需关注。（一）主要经济体经济和金融市场概况（一）主要经济体经济和金融市场概况全球经济复苏分化全球经济复苏分化。美国经济运行总体平稳，2023 年 GDP 增长2.5%，高于 2022 年的 1.9%。3 月，美国 ISM 制造业 PMI 为 50.3，自 2022 年 11 月以来首次回到荣枯

82、线上方。欧洲经济疲软，2023 年欧元区 GDP 增长 0.4%，远低于 2022 年的 3.4%。3 月，欧元区制造业 PMI 下滑至 46.1，连续 21 个月位于收缩区间。英国 2023 年 GDP32仅增长 0.1%，经济增长明显放缓。日本 2023 年 GDP 增长 1.9%，下半年增速较上半年明显放缓，后续复苏势头有待观察。美国美国通胀通胀有所有所反弹反弹，欧洲延续回落欧洲延续回落态势态势。2024 年 3 月，美国 CPI同比上涨 3.5%，较 2 月回升 0.3 个百分点，连续 2 个月反弹，核心CPI 与上月持平。3 月欧元区 HICP 同比上涨 2.4%，较 2 月的 2.

83、6%进一步回落。3 月英国 CPI 同比上涨 3.2%，较 2 月的 3.4%继续回落。劳动力市场劳动力市场供需趋于平衡供需趋于平衡。2024 年 3 月，美国失业率从 2 月的3.9%降至 3.8%。劳动参与率较 2 月上升 0.2 个百分点至 62.7%，但较疫情前仍低 0.6 个百分点。新增非农就业 30.3 万人，高于 2 月的 27.5万人。非农时薪同比增长 4.1%，略低于 2 月的 4.3%。3 月职位空缺数为 849 万，较上月下降 32 万，降至三年来最低水平。国际金融市场国际金融市场总体向好总体向好。全球股市总体上涨。截至 3 月末，美标普 500 指数、欧元区 STOXX

84、50 指数和日经 225 指数 2024 年以来分别累计上涨 10.2%、12.4%和 20.6%。受主要经济体央行暂停加息、投资者对经济软着陆保持乐观预期等因素推动，全球股市表现较好。债市收益率上行。2024 年以来，美国经济数据相对偏强，通胀回落速度不及预期，市场对美联储年内首次降息时点的预测不断推迟，推动国债收益率逐步走高。截至 3 月末，美国 10 年期国债收益率收报4.2%，较上年末高 32 个基点。德国和英国 10 年期国债收益率分别收报 2.31%和 3.95%，较上年末分别高 29 个和 33 个基点。美元指数波动上行。与其他主要发达经济体相比，美国经济表现为美元延续上行走势提

85、供支撑。2024 年以来，美元指数总体在 100-105 的区间内高位33波动，3 月末收报 104.51，较上年末上升 3.1%。大宗商品价格总体呈回升态势。原油、铜、铝等价格普遍回升，黄金价格也创出历史新高。表 13主要发达经济体宏观经济金融指标经经济济体体指标指标2023 年第一季度年第一季度2023 年第二季度年第二季度2023 年第三季度年第三季度2023 年第四季度年第四季度2024 年第一季度年第一季度1 月月2 月月3 月月4 月月5 月月6 月月7 月月8 月月9 月月10 月月 11 月月 12 月月1 月月2 月月3 月月美国实际 GDP 增速（环比折年率，%）2.22.

86、14.93.41.6失业率（%）3.43.63.53.43.73.63.53.83.83.83.73.73.73.93.8CPI（同比，%）6.46.05.04.94.03.03.23.73.73.23.13.43.13.23.5DJ 工业平均指数（期末）34086 32657 332743409832908 34408 35560 34722 33508 33053 35951 37690 38150 38996 39807欧元区实际 GDP 增速（同比，%）1.30.60.10.10.4失业率（%）6.76.66.66.56.56.56.66.56.66.66.56.56.56.56.5H

87、ICP（同比，%）8.68.56.97.06.15.55.35.24.32.92.42.92.82.62.4EURO STOXX 50（期末）443594229744522464848785083英国实际 GDP 增速（同比，%）0.30.20.2-0.30.2失业率（%）3.83.94.03.94.04.24.34.24.14.03.93.84.04.2CPI（同比，%）10.110.410.18.78.77.96.86.76.74.63.94.04.03.43.2富时 100 指数（期末）777278767632787174

88、467532769974397608732274547733763176307953日本实际 GDP 增速（环比折年率，%）4.04.2-3.20.4-失业率（%）2.52.62.72.62.62.52.62.62.62.52.52.52.42.62.6CPI（同比，%）4.33.33.23.53.23.33.33.23.03.32.82.62.22.82.7日经 225 指数（期末）27327 27446 2804 33189 33172 32619 31858 30859 33487 33464 36287 39166 40369数据来源：各经济体相关统计部门及中央银

89、行。（二）主要经济体货币政策（二）主要经济体货币政策美联储降息时点可能延后美联储降息时点可能延后，日本结束负利率和收益率曲线控制政日本结束负利率和收益率曲线控制政策。策。美联储维持联邦基金利率目标区间在 5.25%-5.5%，2024 年 3 月议息会议后，鲍威尔表示政策利率很可能处于本轮紧缩周期的峰值。欧央行维持主要再融资操作利率、边际贷款便利利率和存款便利利率分别在 4.5%、4.75%和 4%不变，并计划从下半年起降低抗疫紧急购34债计划（PEPP）下的资产规模，平均每月减持 75 亿欧元，2024 年底停止到期证券本金再投资。英格兰银行基准利率仍为 5.25%，自 2023年 8 月以

90、来维持不变。日本银行结束长达 8 年的负利率政策，将短期利率目标上调至 0-0.1%，取消引导长期利率目标在 0 附近的收益率曲线控制（YCC），同时停止购买交易所交易基金（ETF）和房地产投资信托基金（J-REITs），并将逐步减少对商业票据和公司债的购买。此外，一季度加拿大、韩国、澳大利亚、新西兰央行均维持基准利率在高位不变。新兴经济体货币政策分化。新兴经济体货币政策分化。2024 年第一季度，印度、俄罗斯、印尼、马来西亚、南非央行维持基准利率不变，巴西、智利、墨西哥央行各降息 100 个、100 个、25 个基点，埃及央行加息 800 个基点。（三）值得关注的问题和（三）值得关注的问题和

91、趋势趋势全球经济增长仍面临全球经济增长仍面临挑战挑战。在高利率、高债务的制约下，2024年全球经济复苏前景依然存在不确定性。国际货币基金组织（IMF）预测，2024 年全球经济增速为 3.2%，与 2023 年持平，但远低于 2000年至 2019 年 3.8%的历史平均水平。世界银行、经济合作与发展组织（OECD）对 2024 年全球经济增速的预测则分别为 2.4%和 3.1%。通胀回落速度可能不及预期。通胀回落速度可能不及预期。主要发达经济体通胀已从 2022 年高点的 10%左右降至目前的 3%左右，随着紧缩货币政策的累积效应逐步显现，主要经济体通胀大概率延续回落势头，但回落速度可能放缓

92、。一方面，商品价格下降是此前通胀回落的主要驱动因素，但今年以来地缘政治形势高度敏感，供应链阻滞、海运成本增加等问题可能35影响商品价格的回落。另一方面，美欧工资增速仍然较快，服务业通胀或较为顽固。全球贸易和投资面临不确定性全球贸易和投资面临不确定性。受单边主义、地缘政治、产业链重构等多重因素叠加影响，近年来国际贸易和投资增速大幅放缓。2019 年至 2023 年，全球贸易平均增速约为 2%，是 1990 年以来增长最慢的五年。联合国贸易和发展会议数据显示，剔除少数几个对资本转移征税少或不征税的欧洲国家后，2023 年全球外商直接投资下降18%。2024 年，美国、印度、巴西等 70 余个国家和

93、地区将举行大选，内政外交政策变数较大，可能影响贸易、投资、产业等政策，进一步拖累全球贸易和投资增长。发达经济体消费增长降温，全球经贸摩擦有所升级，全球贸易复苏步伐也会受到影响。全球金融风险全球金融风险还还需关注需关注。在本轮加息周期中，美联储、欧央行和英格兰银行分别加息 525 个、450 个和 515 个基点，政策利率均已达到历史高位，上述三家央行在 2023 年四季度以来暂缓加息。在高利率持续的背景下，商业地产承受的压力可能进一步向银行业传导。此外，本轮加息节奏较快，大部分在低利率时期签署的融资合同尚未到期，高利率的冲击还未完全显现。合同到期后或是市场主体需要再融资时，高利率带来的融资成本

94、压力可能会进一步显现。二、中国宏观经济形势2024年第一季度，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大宏观调控力度，巩固和增强经济回升向好态势。经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实36推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局。初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度增长1.6%。（一）消费平稳增长，投资规模稳中有升，进出口稳定增长（一）消费平稳增长，投资规模稳中有升，进出口稳定增长居民收入持续增加，市场销售平稳增长。一季度，全国居民人均可支配收入 11539 元，同比名义增长 6

95、.2%，扣除价格因素实际增长6.2%。收入分配结构持续改善，农村居民人均可支配收入名义增速和实际增速分别快于城镇居民 2.3 个、2.4 个百分点。一季度，社会消费品零售总额同比增长 4.7%。基本生活类商品销售良好，限额以上单位粮油食品类、饮料类商品零售额分别增长 9.6%、6.5%；部分升级类商品销售较快增长，限额以上单位体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长 14.2%、13.2%。固定资产投资稳中有升，高技术产业投资增长较快。一季度，全国固定资产投资（不含农户）100042 亿元，同比增长 4.5%，比上年全年加快 1.5 个百分点。分领域看，制造业投资增长 9.9%，高于全部投

96、资 5.4 个百分点；基础设施投资增长 6.5%；房地产开发投资下降9.5%；高技术产业投资增长 11.4%，快于全部投资 6.9 个百分点，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 10.8%、12.7%。高技术制造业中，航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长 42.7%、11.8%；高技术服务业中，电子商务服务业、信息服务业投资分别增长 24.6%、16.9%。37货物进出口稳定增长，贸易结构持续优化。一季度，货物进出口总额 101693 亿元，同比增长 5.0%。其中，出口增长 4.9%，进口增长5.0%，贸易顺差 13063 亿元。贸易结构持续优化，民营企业进出口

97、增长 10.7%，占进出口总额的比重为 54.3%，比上年末提高 0.8 个百分点。对共建“一带一路”国家进出口增长 5.5%，占进出口总额的比重为 47.4%，比上年末提高 0.8 个百分点。机电产品出口增长 6.8%，占出口总额的比重为 59.2%。外商直接投资基本稳定，引资质量持续提升。一季度，全国实际使用外资金额 3017 亿元，同比下降 26.1%。引资质量持续提升，高技术制造业实际使用外资 378 亿元，占全国实际使用外资的 12.5%，较去年同期提高 2.2 个百分点。住宿和餐饮业、建筑业实际使用外资金额分别增长 84.7%、17.5%。（二（二）农业生产形势良好农业生产形势良好

98、，工业生产较快增长工业生产较快增长，服务业增势较好服务业增势较好一季度，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。农业生产形势良好，畜牧业平稳发展。一季度，农业（种植业）增加值同比增长3.8%。冬小麦播种面积保持稳定，长势总体较好，春耕春播平稳有序推进。一季度，猪牛羊禽肉产量2490万吨，同比增长1.4%，其中猪肉产量下降0.4%。3月末，生猪存栏同比下降5.2%；一季度，生猪出栏下降2.2%。工业生产较快增长，高技术制造业增长加快。一季度，全国规模38以上工业增加值同比增长6.1%。从三大门类看

99、，采矿业增加值增长1.6%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.9%。高技术制造业增加值增长7.5%，比上年四季度加快2.6个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长5.2%，私营企业增加5.4%。分产品看，充电桩、3D打印设备、电子元件产品产量同比分别增长41.7%、40.6%、39.5%。服务业增势较好，现代服务业较快增长。一季度，服务业增加值同比增长5.0%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业同比分别增长13.7%、10.8%、7.3%。3月，全国服务业生产指数同比增长5.0%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，

100、租赁和商务服务业，住宿和餐饮业生产指数分别增长12.7%、8.2%、6.2%。1-2月，规模以上服务业企业营业收入同比增长12.0%，比上年加快3.7个百分点。3月，服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点；业务活动预期指数为58.2%。（三）居民消费价格温和上涨，核心（三）居民消费价格温和上涨，核心 CPI 涨幅略有扩大涨幅略有扩大居民消费价格总体平稳。一季度，居民消费价格指数（CPI）同比持平，涨幅比上年回落 0.2 个百分点，月度 CPI 同比涨幅分别为-0.8%、0.7%和 0.1%。供给充足和上年基数因素导致多数食品价格走势偏弱，春节错月和节假日效应加大了猪肉、鲜菜等

101、价格的月度波动，食品价格同比下降 3.2%，降幅比上季度收窄 0.8 个百分点。国际油价上涨带动能源价格涨幅有所扩大，春节因素导致出行类服务价格月度起伏明显，非食品价格同比上涨 0.7%，涨幅比上季度扩大 0.2 个百分39点。扣除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 0.7%，涨幅比上季度扩大0.1 个百分点。生产价格降幅有所收窄。输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格震荡上涨，但需求总体偏弱，多数工业品价格仍然弱势运行。一季度，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 2.7%，降幅比上季度收窄 0.1 个百分点，月度降幅分别为 2.5%、2.7%、2.8%；工业生产者购进价格（PPI

102、RM）同比下降 3.4%，降幅比上季度收窄0.4 个百分点；人民银行监测的企业商品价格（CGPI）同比下降 2.2%，比上年同期低 1.7 个百分点。（四）（四）财政收入有所下滑，财政支出稳定增长财政收入有所下滑，财政支出稳定增长一季度，全国一般公共预算收入6.1万亿元，同比下降2.3%。其中，中央财政收入下降6.5%，地方本级财政收入增长1.0%。全国税收收入4.9万亿元，同比下降4.9%。其中，国内增值税下降7.1%，个人所得税下降4.5%。非税收入1.2万亿元，同比增长10.1%。一季度，全国一般公共预算支出7.0万亿元，同比增长2.9%。其中，中央一般公共预算本级支出和地方一般公共预算

103、支出分别增长10.5%和1.9%。从支出结构上看，社会保障和就业支出、农林水支出和住房保障支出增长较快，同比分别增长3.7%、13.1%和7.8%。（五）就业形势（五）就业形势总体改善总体改善城镇调查失业率微降。一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降 0.3 个百分点。3 月，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月和上年同期均下降 0.1 个百分点。农民工就业持续改善，40一季度，外来农业户籍劳动力失业率均值为 4.7%，同比下降 0.9 个百分点，外出务工农村劳动力总量 1.86 亿人，同比增长 2.2%。（六）国际收支及外债（六）国际收支及外债2023 年，我国经常账户顺

104、差 2530 亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为 1.4%，继续处于合理均衡区间。其中，货物贸易顺差 5939 亿美元，我国持续推进产业升级以及外贸多元化发展的成效不断显现；服务贸易逆差 2078 亿美元，居民跨境旅游、留学有序恢复但仍低于疫情前水平，生产性服务贸易发展势头良好。非储备性质的金融账户逆差与经常账户顺差保持自主平衡格局，其中外商直接投资延续净流入，证券投资逆差明显收窄。3 月末，外汇储备余额为 3.2万亿美元，较上年末增加 77 亿美元，主要受汇率折算和全球资产价格调整等综合因素影响。截至 2023 年末，我国全口径（含本外币）外债余额 2.4 万亿美元。其中，短期外债余

105、额为 1.4 万亿美元，占外债余额的 56%。（七）行业分析（七）行业分析1.新能源发电行业新能源发电行业自 2020 年碳达峰碳中和目标提出以来，我国持续推进能源结构调整，减少化石能源消费，加快建设新型能源体系。新能源产业快速发展，取得了明显的成绩。一是新能源装机规模快速增长。一是新能源装机规模快速增长。2023 年末，我国并网风电和太阳能发电合计装机规模 10.5 亿千瓦，同比增长 38.6%，占总装机容量的 36.0%。预计到 2024 年末，新能源发电装机规模将达到 13 亿千瓦，占总装机容量的比重上升至 40%左右。二二41是发电效率是发电效率、消纳能力稳步提升消纳能力稳步提升。新能

106、源消纳离不开完善的配套电网建设，近年来我国持续投建特高压体系，至 2023 年末累计建成 35 项特高压工程，线路长度超过 4.6 万公里。全年风电和光伏利用率都在98%左右，利用小时数分别较 2016 年提升 28%和 14%。三是核心技三是核心技术不断突破。术不断突破。目前我国光伏已经实现了全产业链各个环节的国产化，度电成本显著降低。2023 年，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额超过 484 亿美元。金融作为推动能源绿色低碳转型的重要支撑，通过多种举措为新能源发电等绿色低碳领域提供了良好的金融环境。一是绿色信贷保持一是绿色信贷保持快速增长快速增长。截至 2023 年末，金融机构本

107、外币绿色贷款余额 30.1 万亿元，同比增长 36.5%；人民银行创设的碳减排支持工具余额为 5410亿元，较年初增加 2314 亿元，新能源行业资金供给能力不断提升。二是贷款期限匹配合理。二是贷款期限匹配合理。碳减排贷款期限通常在 10 年以上，能够匹配风光大基地等清洁能源建设较长的运营周期，改善相关企业融资期限结构。三是资金利率显著下行。三是资金利率显著下行。清洁能源上市公司披露数据显示，2023 年利息成本较 2021 年下降约 0.84%。展望未来，新能源发展前景仍非常广阔，需要进一步推动新能源的有效利用，助力我国新型能源体系高质量发展再上新台阶。一是深一是深化电力体制改革化电力体制改

108、革。聚焦能源更大范围优化配置，通过加快建设全国统一电力市场体系，持续提升电力市场化交易规模，统一市场基础规则制度，为清洁能源异地消纳提供制度基础。二是二是提升提升系统调节能力系统调节能力。健全能源基础设施网络建设，加大电网企业建设改造资金支持力度，42提高配电网智能化水平，全面提升电力系统调节能力和灵活性，增强电力系统接纳新能源的能力。三是聚焦能源科技创新三是聚焦能源科技创新。加强关键核心技术和战略性前瞻性重大科技攻关，加快实现新能源领域高水平科技自立自强，进一步提升清洁能源利用水平。2.高技术制造高技术制造业业高技术制造业是推动我国经济高质量发展、提升全球竞争力的重要力量，近年来保持快速发展

109、。一是一是行业投资强劲增长。2023年高技术制造业投资比上年增长9.9%，比制造业整体投资增速高3.4个百分点，占制造业投资的比重较2022年提高0.8个百分点。二是二是行业增加值实现快速增长。2023年规模以上高技术制造业增加值增长2.7%，占规模以上工业增加值比重较2022年提高0.2个百分点，制造业转型升级成效显著。三是三是高精尖技术持续突破。2023年我国在高技术制造领域取得了一系列技术进步和突破，例如国产大型客机C919完成首次商业载客飞行、全球首颗忆阻器存算一体芯片诞生、自研海底地震勘探采集装备“海脉”实现产业化制造等。近年来，金融领域持续加大对高技术制造业发展的支持力度。关于金融

110、支持制造强国建设的指导意见 关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知关于深化制造业金融服务 助力推进新型工业化的通知等文件出台落地，引导金融机构增加制造业特别是高技术制造业的信贷投放。近期，人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，引导金融机构支持科技型中小企业“首贷户”，以及重点领域技术改造和设备更新项目；商业银行也在不断创新适合高技术制造业43特点的金融产品与服务。截至2024年3月末，金融机构高技术制造业贷款同比增长27.3%，明显高于9.6%的全部贷款增速。展望未来，高技术制造业作为我国经济转型发展的重要驱动力，将继续向高质量发展加速迈进。一是一是我国积极推进新型工业化，深入实施制造业

111、重大技术改造升级和大规模设备更新工程，高技术制造业投资有望继续保持较快增长。二是二是在技术不断创新和全球对高技术产品需求增长的带动下，高技术制造业市场规模也将进一步扩大。三是三是面对日益复杂的国际竞争环境，高技术制造业将更加注重提升自主创新能力和产业链自主可控能力。第五部分货币政策趋势一、中国宏观经济金融展望今年一季度，我国经济回升向好势头进一步巩固和增强，国内生产总值（GDP）同比增长 5.3%，为实现全年增长目标打下了良好基础。经济延续回升向好态势的有利条件较多经济延续回升向好态势的有利条件较多。一是政府稳增长力度继续加大。今年除了拟安排 3%的赤字率外，还有超长期特别国债 1 万亿元，中

112、央政府有效运用的杠杆空间较为充裕，有利于支持重大项目建设并带动吸纳就业。二是居民消费意愿加快恢复。假日经济活力持续释放，清明假期国内旅游总花费较 2019 年同期增长 12.7%；汽车、家电等更新换代的市场规模空间也很大。人民银行城镇储户问卷中，倾向更多消费的居民占比也较去年低点回升 1.5 个百分点。三是民营44经济活跃度不断提升。民间投资增速在今年一季度由负转正，更多反映中小民企经营状况的财新制造业 PMI 连续 5 个月位于扩张区间。人民银行企业家问卷调查也显示，经营景气指数连续 2 个季度处于扩张区间。此外，前期各项宏观政策措施还在逐步发挥作用，有利于继续巩固和增强经济回升向好态势。我

113、国经济发展也还存在一些挑战我国经济发展也还存在一些挑战。从国际看，地缘冲突升温、大国博弈加剧背景下，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升，经济全球化面临考验，发达经济体高通胀粘性较强、降息时点后移，影响仍需关注。从国内看，有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅。对此，既要正视困难，又要增强信心和底气，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本趋势没有改变，有利条件强于不利因素，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要坚持稳中求进、以进促稳，扎实推动高质量发展，在发展中解决问题。物价将保持温和回升态势物价将保持温和回升态势。当前物

114、价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够。今年一季度，随着经济数据持续改善，物价指标也明显回弹，CPI 同比由负转正，预计年内还将继续温和回升，PPI 降幅也将收敛。中长期看，我国处于经济转型和产业升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，物价保持基本稳定有坚实基础。二、下一阶段货币政策主要思路中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为45指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议和全国“两会”精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国，

115、建设现代中央银行制度，着力推动高质量发展。保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。坚持聚焦重点、合理适度、有进有

116、退，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有效支持。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。一是一是保持融资和货币总量合理增长保持融资和货币总量合理增长。合理把握债券与信贷两个最46大融资市场的关系，支持直接融资加快发展，继续推动公司信用类债券和金融债券市场发展。密切关注海外主要

117、央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活有效开展公开市场操作，搭配运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。支持金融机构按照市场化法治化原则，保持货币信贷供给与实体经济高质量发展的有效融资需求相适配，引导贷款合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加大力度盘活存量金融资源，密切关注资金沉淀空转等情况，促进提高资金使用效率，为经济高质量发展提供更好支撑。二是二是充分发挥货币信贷政策导向作用充分发挥货币信贷政策导向作用。坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，

118、保持再贷款再贴现政策稳定性，用好普惠小微贷款支持工具，实施好存续的各类专项再贷款工具，推动科技创新和技术改造再贷款落地生效。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，推动畅通民营企业信贷、债券、股权融资渠道。开展民营和小微企业信贷政策导向效果评估、金融机构服务乡村振兴考核评估，增加民营和小微企业、乡村振兴等重点领域金融资源投入。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，开展科技金融服务能力提升专项行动。鼓励开展金融适老化服务升级，提高养老金融普惠性。统筹好对绿色发展和传统能源转型的金融支持，持续推动绿色债券市场高质量发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁

119、满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹47研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加快构建房地产发展新模式。三是把握好利率三是把握好利率、汇率汇率内外内外均衡均衡。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。健全市场化利率形成和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用。落实存款利率市场化调整机制，防范高息揽储行为，维护市场竞争秩序，着力稳定银行负债成本。发挥贷款市场报价利率改革效能，加强行业自律协调和管理，督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，推动社会综合融

120、资成本稳中有降。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强外汇市场管理，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。四四是是不断深化金融改革和对外开放不断深化金融改革和对外开放。完善债券市场法制，夯实公司信用类债券的法

121、制基础。落地做市商与公开市场业务一级交易商联动机制，完善债券承销、估值、做市等业务管理，提升债券市场定价功能和市场稳健性。推动柜台债券业务扩容和规范发展，提升金融基48础设施服务效率及便利性。加强货币市场宏观审慎管理。坚持市场化法治化原则，继续贯彻“零容忍”理念，加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。稳慎扎实推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展离岸人民币市场。开展跨境贸易投资高水平开放试点，提升跨境贸易投资自由化、便利化水平，稳步推进人民币资本项目可兑换。五五是是积极稳妥防范化解金融风险积极稳妥防范化解金融风险。进一步完

122、善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱。持续完善系统重要性金融机构监管框架，夯实系统重要性银行附加监管，研究拟定系统重要性保险公司附加监管规定，发挥好宏观审慎管理与微观审慎监管合力，巩固金融体系稳定的根基。平稳有序推动重点区域、重点机构和重点领域风险处置和改革化险工作，稳妥有序做好存量风险处置项目收尾。继续做好硬约束早期纠正试点工作。强化金融稳定保障体系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制，建立科学合理的金融风险处置成本分担机制。进一步发挥存款保险核心功能，扎实开展差别费率管理、风险监测预警、现场核查、早期纠正、风险处置等工作。继续完善金融稳定法律制度体系，配合有关部门持续推进金融稳定法立法进程。