1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业行业深度深度报告报告 2020年年08月月05日日 建筑材料 中建材拟回 A 水泥资产全梳理 从业务、财务、竞争格局等多角度分析 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(百万元) 12821 行业流通市值(百万元) 10478 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【行业点评】中建材旗下水泥资产整合
2、拉【行业点评】中建材旗下水泥资产整合拉 开序幕，板块受益开序幕，板块受益 20200725 【公司深度】天山股份深度：新疆需求望【公司深度】天山股份深度：新疆需求望 高增，江苏盈利稳定高增，江苏盈利稳定 20200529 【公司深度】祁连山深度：甘、青水泥龙【公司深度】祁连山深度：甘、青水泥龙 头 ， 持 续 受 益 于 区 域 供 需 格 局 改 善头 ， 持 续 受 益 于 区 域 供 需 格 局 改 善 20200430 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E
3、海螺水泥 62.69 5.63 6.34 6.50 6.29 11.19.89 9.64 9.97 2.52 买入 天山股份 18.02 1.18 1.56 2.17 2.59 15.211.55 8.31 6.97 2.08 增持 祁连山 20.45 0.84 1.59 2.08 2.36 24.212.89.81 8.67 2.49 增持 宁夏建材 18.27 0.90 1.61 2.26 2.55 20.411.36 8.09 7.17 1.64 未覆盖 备注：股价取自 2020 年 8 月 4 日收盘价；宁夏建材为 wind 一致预期； 投资要点投资要点 天山股份天山股份 2020 年
4、年 7 月月 24 日发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司日发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司 拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥 板块资产（正在论证的标的资产包括板块资产（正在论证的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、中联水泥、南方水泥、北方水泥、 西南水泥、 中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产西南水泥、 中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产） 。） 。 公司及有关公司及有关 各方正在积极推进本次重组的相关工作， 具体方案仍在谨慎筹划论证中。各方正在积极推进本次重组的相关工作， 具
5、体方案仍在谨慎筹划论证中。 我们从业务和财务我们从业务和财务等多等多角度对天山股份拟收购标的做了以下梳理：角度对天山股份拟收购标的做了以下梳理： 业务方面，业务方面，南方水泥整体规模较大，南方水泥整体规模较大，区位竞争优势显著；区位竞争优势显著；中联水泥单线中联水泥单线 熟料产能熟料产能较高；较高；中材水泥中材水泥毛利率较高毛利率较高。 熟料产能：南方水泥熟料产能：南方水泥中联水泥中联水泥西南水泥西南水泥北方水泥北方水泥中材水泥。中材水泥。2019 年熟料年产能分别为年熟料年产能分别为 9929/9350/8348/2406/1860 万吨。万吨。 熟料平均单线产能：中联水泥熟料平均单线产能：
6、中联水泥中材水泥中材水泥南方水泥南方水泥西南水泥西南水泥北方水北方水 泥，分别为泥，分别为 4502/4286/3407/2959/2985 吨吨/天。天。 水泥熟料营收：南方水泥水泥熟料营收：南方水泥西南水泥西南水泥中联水泥中联水泥中材水泥中材水泥北方水泥。北方水泥。 2019 年水泥熟料营业收入分别为年水泥熟料营业收入分别为 414/295/254/92/53 亿元。亿元。 水泥熟料销量：南方水泥水泥熟料销量：南方水泥西南水泥西南水泥中联水泥中联水泥中材水泥中材水泥北方水泥。北方水泥。 2019 年水泥熟料销量分别为年水泥熟料销量分别为 12124/9615/6850/2609/1817
7、万吨。万吨。 水泥熟料毛利率：中材水泥水泥熟料毛利率：中材水泥南方水泥南方水泥中联水泥中联水泥西南水泥西南水泥北方水泥。北方水泥。 2019 年水泥熟料年毛利率分别为年水泥熟料年毛利率分别为 40%/34%/31%/30%/21%。 财务方面，财务方面，标的资产现金流较健康，标的资产现金流较健康，扣减一次性项目后，南方水泥和西扣减一次性项目后，南方水泥和西 南水泥净利润改善较大。南水泥净利润改善较大。 资产负债率方面，南方水泥、西南水泥较高，资产负债率方面，南方水泥、西南水泥较高，2019 年分别达到年分别达到 66%、 74%，中联水泥、中材水泥的，中联水泥、中材水泥的 48%、50%也均高
8、于天山股份的也均高于天山股份的 34%。总。总 体而言， 伴随着企业营收的高增长， 标的资产的资产负债率呈改善趋势。体而言， 伴随着企业营收的高增长， 标的资产的资产负债率呈改善趋势。 盈利方面，标的资产在毛利率、净利率、盈利方面，标的资产在毛利率、净利率、ROIC 等指标上的整体表现不等指标上的整体表现不 如天山股份，一是系受区域景气度影响较大，南方水泥、中材水泥、天如天山股份，一是系受区域景气度影响较大，南方水泥、中材水泥、天 山股份集中于景气度较高区域，山股份集中于景气度较高区域， 2019年毛利率水平分别达到年毛利率水平分别达到40%、 34%、 37%，吨毛利也明显好于北方水泥、西南
9、水泥；二是计提固定资产、商，吨毛利也明显好于北方水泥、西南水泥；二是计提固定资产、商 誉等减值损失后对公司盈利水平产生较大负面影响， 扣除一次性项目 （资誉等减值损失后对公司盈利水平产生较大负面影响， 扣除一次性项目 （资 产减值损失、信用减值损失、公允价值变动损益等）影响后，南方水泥、产减值损失、信用减值损失、公允价值变动损益等）影响后，南方水泥、 西南水泥等净利润改善幅度较大，分别由西南水泥等净利润改善幅度较大，分别由 60、14 亿元亿元上上升到升到 87、27 亿元；三是过高的资产负债率对标的资产融资产生不利影响，除中材水亿元；三是过高的资产负债率对标的资产融资产生不利影响，除中材水
10、泥外，泥外，2019 年标的资产期间费用率均高于天山股份的年标的资产期间费用率均高于天山股份的 11%。 现金流量方面，标的资产均较为健康，经营性现金流量净额呈逐年上升现金流量方面，标的资产均较为健康，经营性现金流量净额呈逐年上升 趋势，趋势， 2019 年南方水泥、 中联水泥、 西南水泥现金流净额分别达到年南方水泥、 中联水泥、 西南水泥现金流净额分别达到 191、 109、103 亿元，标的资产实际盈利能力较好，且除中联水泥外，其他亿元，标的资产实际盈利能力较好，且除中联水泥外，其他 标的资产在资产周转、存货周转等营运能力指标上也表现良好，尤其是标的资产在资产周转、存货周转等营运能力指标上
11、也表现良好，尤其是 南方水泥、 中材水泥南方水泥、 中材水泥 2019 年的资产周转率均超过年的资产周转率均超过 80%， 优于天山股份。， 优于天山股份。 随着一次性项目扣减等历史性因素的消除和公司整合的随着一次性项目扣减等历史性因素的消除和公司整合的完成，企业整体完成，企业整体 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业行业深度深度研究研究 盈利能力和现金流情况将持续改善，未来将进一步助力期间费用率（尤盈利能力和现金流情况将持续改善，未来将进一步
12、助力期间费用率（尤 其是财务费用）和资产负债率的降低。其是财务费用）和资产负债率的降低。 收购标的区域竞争格局对比：收购标的区域竞争格局对比： 南方水泥重点布局长三角、江西和湖南区域南方水泥重点布局长三角、江西和湖南区域。长三角区域熟料产能。长三角区域熟料产能 CR2/CR3/CR5 达达 54%/59%/68%，海螺与南方呈现双龙头格局。南方，海螺与南方呈现双龙头格局。南方 水泥浙江水泥浙江/湖南湖南/江西产能占比达江西产能占比达 55%/28%/23%， 均位居第一， 力压海螺， 均位居第一， 力压海螺。 西南水泥西南水泥在在四川、贵州四川、贵州市占率达市占率达 32%、25%，呈寡头，呈
13、寡头垄断垄断格局。格局。 中联水泥中联水泥 主要布局在山东、 河南等区域主要布局在山东、 河南等区域， 在两省的在两省的市占率达市占率达 32%、 30%， 竞争格局良好竞争格局良好。 北方水泥主要布局在黑龙江、吉林等区域，北方水泥主要布局在黑龙江、吉林等区域，省内省内 CR3 达达 83%、87%， 公司市占率公司市占率 61%和和 28%。 中材水泥中材水泥主要分布在广东主要分布在广东/湖南湖南/安徽安徽，在各省份的市占率分别为，在各省份的市占率分别为 6%/5%/3%，区域需求好，区域需求好，整体整体盈利较好盈利较好。 行业整合提速，寡头垄断行业格局巩固，行业整合提速，寡头垄断行业格局巩
14、固，中建材旗下整合带动中建材旗下整合带动水泥水泥、玻、玻 纤板块受益纤板块受益。 我们认为， 此次整合我们认为， 此次整合一方面一方面是对水泥行业竞争格局的优化。是对水泥行业竞争格局的优化。 天山和海螺作为央企和地方国资委控制下的双寡头，将进一步夯实行业天山和海螺作为央企和地方国资委控制下的双寡头，将进一步夯实行业 垄断格局，通过供给侧产能控制和结构性优化，保障行业定价体系的稳垄断格局，通过供给侧产能控制和结构性优化，保障行业定价体系的稳 定。行业内的优质水泥资产均有望受益，估值中枢或将上移。定。行业内的优质水泥资产均有望受益，估值中枢或将上移。另一方面，另一方面， 中建材旗下其他资产整合有望
15、同步加快推进中建材旗下其他资产整合有望同步加快推进。水泥板块祁连山、宁夏建水泥板块祁连山、宁夏建 材等西北水泥同业竞争问题有望加快解决材等西北水泥同业竞争问题有望加快解决。 投资建议：投资建议：水泥板块水泥板块重点推荐重点推荐天山股份、祁连山、宁夏建材天山股份、祁连山、宁夏建材、港股中国港股中国 建材建材、海螺水泥、海螺水泥。 风险提示：风险提示： 下游下游需求不及预期需求不及预期，价格波动的风险，价格波动的风险。随着我国经济由高速增长阶段转 向高质量发展阶段，固定资产投资增速下行以及房地产调控政策趋严， 或将会对水泥市场需求和价格产生影响，并对企业经营业绩产生影响。 政策政策变动变动和和成本
16、波动成本波动风险。风险。行业产能仍处于过剩状态，竞争格局受供给 侧政策影响较大。同时，原燃材料和运输价格持续上升，环保节能减排 要求逐步提高，企业环保刚性投入增加，企业成本面临上升压力。 筹划筹划重组重组方案和进度方案和进度不及预期不及预期的风险的风险。截至目前，本次重组仍处于筹划 阶段，交易双方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在协商论证 中。本次重组尚需履行必要的内部决策程序，并需经有权监管机构批准 后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性。 oPsNrRqPrOmOwOqPqMtMoN9PaOaQnPqQoMmMfQqQwOlOqQsM7NnNzQxNnNnONZsOzR 请务必阅读正
17、文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业行业深度深度研究研究 内容目录内容目录 中国建材股权结构及分部财务数据中国建材股权结构及分部财务数据 . - 7 - 天山股份拟收购标的业务对比天山股份拟收购标的业务对比 . - 8 - 天山股份拟收购标的财务对比天山股份拟收购标的财务对比 . - 10 - 南方水泥南方水泥 . - 15 - 西南水泥西南水泥 . - 18 - 中联水泥中联水泥 . - 20 - 北方水泥北方水泥 . - 22 - 中材水泥中材水泥 . - 23 - 风险提示风险提示 . - 25 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声
18、明部分部分 - 4 - 行业行业深度深度研究研究 图表目录图表目录 图表图表1：中国建材水泥资产股权结构图：中国建材水泥资产股权结构图 . - 7 - 图表图表2：中国建材：中国建材2019年分部财务数据年分部财务数据 . - 7 - 图表图表3：2019年中年中国建材水泥熟料产能约国建材水泥熟料产能约3.9亿吨亿吨/年年 . - 8 - 图表图表4：中建材旗下水泥公司熟料产能对比：中建材旗下水泥公司熟料产能对比 . - 9 - 图表图表5：中建材旗下水泥公司平均单线熟料产能对比：中建材旗下水泥公司平均单线熟料产能对比 . - 9 - 图表图表6：中建材旗下水泥公司水泥熟料销量：中建材旗下水泥
19、公司水泥熟料销量 . - 9 - 图表图表7：中建材旗下水泥公司水泥熟料吨价：中建材旗下水泥公司水泥熟料吨价 . - 9 - 图表图表8：中建材旗下水：中建材旗下水泥公司水泥熟料毛利率泥公司水泥熟料毛利率 . - 9 - 图表图表9：中建材旗下水泥公司水泥熟料吨毛利：中建材旗下水泥公司水泥熟料吨毛利 . - 9 - 图表图表10：中建材旗下水泥公司水泥熟料吨成本：中建材旗下水泥公司水泥熟料吨成本 . - 10 - 图表图表11：2019年主要地区电煤平均价格年主要地区电煤平均价格 . - 10 - 图表图表12：中建材旗下主要水泥企业资产负债率对比：中建材旗下主要水泥企业资产负债率对比 . -
20、 11 - 图表图表13：中建材旗下主要水泥企业固定资产对比：中建材旗下主要水泥企业固定资产对比 . - 11 - 图表图表14：中：中建材旗下主要水泥企业在建工程对比建材旗下主要水泥企业在建工程对比 . - 11 - 图表图表15：中建材旗下主要水泥企业无形资产对比：中建材旗下主要水泥企业无形资产对比 . - 11 - 图表图表16：中建材旗下主要水泥企业商誉对比：中建材旗下主要水泥企业商誉对比. - 11 - 图表图表17：中建材旗下主要水泥企业长期借款对比：中建材旗下主要水泥企业长期借款对比 . - 12 - 图表图表18：中建材旗下主要水泥企业短期借款对比：中建材旗下主要水泥企业短期借
21、款对比 . - 12 - 图表图表19：中建材旗下主要水泥企业总资产周转率对比：中建材旗下主要水泥企业总资产周转率对比 . - 12 - 图表图表20：中建材旗下主要水泥企业应付账款周转天数对比：中建材旗下主要水泥企业应付账款周转天数对比 . - 12 - 图表图表21：中建材旗下主要水泥企业存货周转天数对比：中建材旗下主要水泥企业存货周转天数对比 . - 12 - 图表图表22：中建材旗下主要水泥企业应收账款周转天数对比：中建材旗下主要水泥企业应收账款周转天数对比 . - 13 - 图表图表23：中建材旗下主要水泥企业净营业周期（天）对比：中建材旗下主要水泥企业净营业周期（天）对比 . -
22、13 - 图表图表24：中建材旗下主要水泥企业折旧与摊销对比：中建材旗下主要水泥企业折旧与摊销对比 . - 13 - 图表图表25：中建材旗下主要水泥企业销售毛利率对比：中建材旗下主要水泥企业销售毛利率对比 . - 13 - 图表图表26：中：中建材旗下主要水泥企业期间费用率对比建材旗下主要水泥企业期间费用率对比 . - 13 - 图表图表27：中建材旗下主要水泥企业销售净利率对比：中建材旗下主要水泥企业销售净利率对比 . - 14 - 图表图表28：中建材旗下主要水泥企业归母净利润对比：中建材旗下主要水泥企业归母净利润对比 . - 14 - 图表图表29：中建材旗下主要水泥企业经营活动现金流
23、量净额对比：中建材旗下主要水泥企业经营活动现金流量净额对比 . - 14 - 图表图表30：中建材旗下主要水泥企业资本开支对比：中建材旗下主要水泥企业资本开支对比 . - 14 - 图表图表31：中建材旗下主要水泥企业：中建材旗下主要水泥企业ROIC对比对比 . - 14 - 图表图表32：中：中建材旗下水泥公司存量债券余额（亿元）建材旗下水泥公司存量债券余额（亿元） . - 15 - 图表图表33：中建材旗下水泥公司发债利率对比：中建材旗下水泥公司发债利率对比. - 15 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 行业行业深度深度研究研究 图表图表34
24、：南方水泥：南方水泥：2019年营收构成年营收构成 . - 15 - 图表图表35：南方水泥：南方水泥：2019年毛利构成年毛利构成 . - 15 - 图表图表36：南方水泥：南方水泥：2012年年-2019年水泥熟料营收年水泥熟料营收 . - 16 - 图表图表37：南方水泥：南方水泥：2012年年-2019年水泥熟料销量年水泥熟料销量 . - 16 - 图表图表38：南方水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利：南方水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利 . - 16 - 图表图表39：南方水泥：产能分布（万吨）：南方水泥：产能分布（万吨） . - 16 - 图表图表40：2019年长三角区域熟料产
25、能年长三角区域熟料产能CR5 . - 17 - 图表图表41：2019年浙江省熟料产能年浙江省熟料产能CR5 . - 17 - 图表图表42：2019年安徽省熟料产能年安徽省熟料产能CR5 . - 17 - 图表图表43：2019年江苏省熟料产能年江苏省熟料产能CR5 . - 17 - 图表图表44：2019年湖南省熟料产能年湖南省熟料产能CR5 . - 17 - 图表图表45：2019年江西省熟料产能年江西省熟料产能CR5 . - 17 - 图表图表46：南方水泥剔除一次性影响净利润改善幅度较大：南方水泥剔除一次性影响净利润改善幅度较大 . - 18 - 图表图表47：西南水泥：西南水泥：2
26、019年营收构成年营收构成 . - 18 - 图表图表48：西南水泥：西南水泥：2019年毛利构成年毛利构成 . - 18 - 图表图表49：西南水泥：西南水泥：2012年年-2019年水泥熟料营收年水泥熟料营收 . - 19 - 图表图表50：西南水泥：西南水泥：2012年年-2019年水泥熟料销量年水泥熟料销量 . - 19 - 图表图表51：西南水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利：西南水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利 . - 19 - 图表图表52：西南水泥：产能分布（万吨）：西南水泥：产能分布（万吨） . - 19 - 图表图表53：2019年四川省熟料产能年四川省熟料产能CR5 .
27、 - 19 - 图表图表54：2019年贵州省熟料产能年贵州省熟料产能CR5 . - 19 - 图表图表55：西南水泥剔除一次性影响净利润改善幅度较大：西南水泥剔除一次性影响净利润改善幅度较大 . - 20 - 图表图表56：中联水泥：中联水泥：2019年营收构成年营收构成 . - 20 - 图表图表57：中联水泥：中联水泥：2019年毛利构成年毛利构成 . - 20 - 图表图表58：中联水泥：中联水泥：2012年年-2019年水泥熟料营收年水泥熟料营收 . - 21 - 图表图表59：中联水泥：中联水泥：2012年年-2019年水泥熟料销量年水泥熟料销量 . - 21 - 图表图表60：中
28、联水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利：中联水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利 . - 21 - 图表图表61：中联水泥：产能分布（万吨）：中联水泥：产能分布（万吨） . - 21 - 图表图表62：2019年年山东省熟料产能山东省熟料产能CR5 . - 21 - 图表图表63：2019年河南省熟料产能年河南省熟料产能CR5 . - 21 - 图表图表64：中国联合水泥剔除一次性影响净利润：中国联合水泥剔除一次性影响净利润 . - 22 - 图表图表65：北方水泥：北方水泥：2012年年-2019年水泥熟料营收年水泥熟料营收 . - 22 - 图表图表66：北方水泥：北方水泥：2012年年-20
29、19年水泥熟料销量年水泥熟料销量 . - 22 - 图表图表67：北方水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利：北方水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利 . - 23 - 图表图表68：北方水泥：产能分布（万吨）：北方水泥：产能分布（万吨） . - 23 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 行业行业深度深度研究研究 图表图表69：2019年黑龙江省熟料产能年黑龙江省熟料产能CR3 . - 23 - 图表图表70：2019年吉林省熟料产能年吉林省熟料产能CR5 . - 23 - 图表图表71：中材水泥：中材水泥：2012年年-2019年水泥熟料营收年水泥熟料
30、营收 . - 24 - 图表图表72：中材水泥：中材水泥：2012年年-2019年水泥熟料销量年水泥熟料销量 . - 24 - 图表图表73：中材水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利：中材水泥：水泥熟料吨价、吨成本、吨毛利 . - 24 - 图表图表74：中材水泥：产能分布（万吨）：中材水泥：产能分布（万吨） . - 24 - 图表图表75：中材水泥剔除一次性影响净利润：中材水泥剔除一次性影响净利润 . - 25 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 行业行业深度深度研究研究 中国建材股权结构及分部财务数据中国建材股权结构及分部财务数据 中建材股份中建
31、材股份分别分别持有中联水泥持有中联水泥、中材水泥、中建材投资、南方水泥、西、中材水泥、中建材投资、南方水泥、西 南水泥、北方水泥南水泥、北方水泥 100%、100%、100%、85%、79%、70%的股权。的股权。 图图表表1：中国建材水泥资产股权结构图：中国建材水泥资产股权结构图 来源：公司公告，中泰证券研究所 图图表表2：中国建材：中国建材2019年分部财务数据年分部财务数据 来源：公司公告，中泰证券研究所 中国建材股份有限公司中国建材股份有限公司 中国联合水泥南方水泥北方水泥西南水泥中材水泥天山股份宁夏建材祁连山控股中建材投资 45.87% 和静天山 屯河水泥 巴州天山 阿克苏天山 宜兴
32、天山 阜康天山 江苏天山 米东天山 吐鲁番天山 哈密天山 若羌天山 喀什天山 83.93% 74.63% 97.46% 洛浦天山 克州天山 叶城天山 溧阳天山 66.01% 66.01% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 西水水泥 宁夏赛马水泥 中宁赛马水泥 青铜峡水泥 赛马物联 石嘴山赛马 天水中材 赛马科进 六盘山水泥 喀喇沁公司 83.93% 赛马新型 乌海赛马水泥 中材甘肃 嘉华固井材料 50% 66.01% 100% 100% 100% 100% 87.32% 100% 100% 100% 98.42% 80
33、% 100% 47.56%51.00%100%100%100%78.99%70.00%84.83% 包钢祁连山 水泥 祁连山 华龙证券 80% 11.8% 0.06% 中材安徽 中材罗定 中材封开 中材湘潭 中材天山 （云浮） 中材常德 苏州混凝土 水泥制品研 究院 中材亨达 中材株洲 中材萍乡 中材巩义 100% 100% 100% 100% 100% 90% 70% 100% 100% 81.94% 86.83% 四川西南 云南西南 和泰物资贸易 利森建材 玉山水泥 贵州西南 科华控股 重庆西南 嘉华特种水泥 喇叭河水泥 100% 100% 100% 100% 87.32% 100% 10
34、0% 100% 90% 65% 浙江南方 湖南南方 中建材新材料 江西南方 上海自贸区南 方水泥 浙江裕廊水泥 广西南方 浙江锦兴水泥 浙江三狮南方 新材料 83.93% 上海南方 杭州南方 中建材（福建） 新材料 100% 100% 100% 100% 100% 100% 90% 50% 50% 100% 100% 曲阜中联 青州中联 徐州中联 江苏中联铸本 混凝土 淮海中联 南阳中联 鲁南中联 洛阳中联 其他一百多 家控股企业 100% 90% 80.88% 80.34% 55% 98.5% 100% 100% 宾州水泥 汪清北方 白山水泥 渭津金刚 其他五六十 家控股企业 伊春北方 佳木斯北方 100% 100% 100% 80% 100% 100% 中建投韶关 中建投物流 韶关市曲江 顺翔混凝土 韶关市粤北 建成混凝土 翁源县中源发 展 韶关市三创 混凝土 韶关市永威 混凝土 韶关市泰基 搅拌 韶关市筑城新 型节能建材 嘉旺商品混凝 土 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
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