1、 请务必阅读正文请务必阅读正文之之后后的的信息信息披披露和露和重要声明重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 温氏股份 4.35 4.77 买入 牧原股份 8.69 8.78 买入 正邦科技 3.73 3.82 买入 圣农发展 2.96 2.95 买入 相关报告相关报告 农业板块转型 TO C 公司全梳 理2020-08-10 后周期景气度上升， 关注饲料 疫苗及种植链2020-08-09 农产品涨价预期再起， 加强关 注种植链2020-08-02 分
2、析师： 陈娇 S01 毛一凡 S02 研究助理： 曹心蕊 投资要点投资要点 农业板块农业板块跑跑赢赢大盘。大盘。1）本期沪深 300 指数下跌 0.07%，农业板块上涨 1.12%，在 28 个子行业中排名第 7 位；2）本周养猪板块前期强势股回落， 温氏股份、牧原股份、天邦股份上涨，其余标的超额收益为负；养鸡板块 仅圣农发展下跌， 其余标的获正超额收益； 饲料板块全线上涨且超额收益 为正；动保板块仅中牧股份、普莱柯、天康生物获正超额收益；种植板块 除雪榕生物、众兴菌业下跌，其余标的超额收益为正；种子板块除*ST 敦 种、荃银高科外均获正超额收益。
3、猪猪价价下跌；下跌；毛鸡毛鸡、鸡苗下跌。鸡苗下跌。1）8 月 15 日，全国生猪均价 36.81 元/kg， 环比下跌 1.89%。猪肉终端消费依旧疲软，屠宰企业持续减量压价，近期 猪价持续回落下， 养殖户出栏积极性略有增加， 叠加南方非瘟疫情频繁下 养殖户有部分抛售，本周猪价跌幅略扩大；2）8 月 15 日，毛鸡 3.60 元/ 斤，环比下跌 0.55%；鸡苗 2.60 元/羽，环比下跌 10.34%。高温天气鸡肉 需求疲软，屠宰企业仍高温控杀，多地在食品流通环节检出新冠病毒，下 游拿货谨慎，毛鸡价格偏弱；利润缩窄加上规避双节屠企放假，养殖场拿 苗积极性下降，鸡苗价格弱势下跌。 本周本周重重
4、要公告要公告：1）新希望：公司非公开发行股票申请获得中国证监会发 审委审核通过；公司发起设立的产业基金完成备案；2）圣农发展：7 月 实现销售收入 11.3 亿， 家禽饲养加工板块鸡肉销量 8.8 万吨， 深加工肉制 品板块产品销量 1.6 万吨，同比-6.79%、+11.8%、-0.4%，环比-1.69%、 4.1%、-6.8%；3）金新农：公司与江西省赣州市定南县人民政府签署生猪 养殖合作框架协议； 控股子公司华扬药业拟投资 1.3 亿建设动物保健核心 生产基地项目；4）苏垦农发：拟变更 1.3 亿元募集资金的投向，用以实 施变更后的“农业科学研究院建设项目” ；5）牧原股份：公司与中国光
5、大 银行股份有限公司签署战略合作协议；6）傲农生物：公司及下属全资、 控股公司收到 1127.6 万元政府补助；7）仙坛股份：7 月鸡肉产品销售收 入 2.7 元，销售数 2.9 万吨，同比-12.7%、2.3%，环比 1.3%、-1.0%。 投资建议：投资建议： （1）重视种植链相关机会，拥抱转基因历史性机遇。）重视种植链相关机会，拥抱转基因历史性机遇。一方面， 今年以来核心大宗品种玉米现货价格大幅上涨， 带动麦、 稻产生需求替代， 单品种供给层面有不同程度的边际改善 （玉米库存下降、 稻麦受洪灾干扰 等） ，这一变化将持续带动种植链种子、土地、下游粮食相关标的经营情 况改善，且此趋势可能持
6、续 1-2 年。另一方面，二三季度过后是种子销售 旺季及政策高频落地时间，种植链关注度有望再次提升。自 2019 年 12 风险 风险提提示示：动动物物疫疫病病、政策变化、政策变化、大宗商品价格波大宗商品价格波动、畜禽动、畜禽价格波价格波动大动大。 ti le 重视种植链相关机会，关注种子、白糖板块重视种植链相关机会，关注种子、白糖板块 2020 年年 08 月月 17 日日 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 2 - 行业周行业周报报 月 31 日起， 转基因种子在国内落地这一跨时代的历史变革启动， 目前正在等 待官方推进。虽暂无精确时点，但市场
7、需求强、国际摩擦等因素决定了落地 的概率较大。我们持续推荐种植链相关标的，如种子板块大北农、隆平高科、 荃银高科、登海种业，以及种植板块苏垦农发、北大荒等。其他农产品相关 标的（糖、油脂、橡胶等）也可关注。 （2）进口进口预期预期增加增加，贸易利润贸易利润大幅大幅改善改善，建议建议关注关注中粮糖业中粮糖业。国际方面， 20/21 榨季截至 7 月底，巴西中南部累计榨蔗量同比+5.7%，累计产糖 1973 万吨，同比+47.6%，累计甘蔗制糖比 46.9%；巴西累计糖出口 1075 万吨，同 比+75%，其中累计出口中国约 130 万吨，同比+55%，此外至印尼、印度的 出口量同比均大幅增加。
8、受亚洲国家需求超预期影响， 本周美糖站上 13 美分， 恢复至去年均价水平，国内糖价仍于 5000-5100 低位震荡。由于上半年外糖 大幅下跌内外价差扩大、以及 5 月配额外进口关税下调，今年以来食糖贸易 利润不断提升。1-7 月巴西糖配额外进口价与柳糖价差均值为 657 元/吨，最 高达 1300 元/吨，去年同期均值为-107 元/吨。此外 1-6 月我国食糖累计进口 124 万吨， 同比+17%。 在扩大进口政策倾向下， 预计全年进口量仍有 15%-20% 增长，或带动食糖贸易公司量利齐增，建议加强关注中粮糖业。 （3）7 月农产品整体同比涨幅有所扩大月农产品整体同比涨幅有所扩大。7
9、月畜肉类价格同比上涨 61.1%， 影响 CPI 上涨约 2.90 个百分点；鲜菜价格同比上涨 7.9%，影响 CPI 上涨约 0.19 个百分点；水产品价格同比上涨 4.7%，影响 CPI 上涨约 0.09 个百分点； 粮食价格同比上涨 1.6%，影响 CPI 上涨约 0.03 个百分点；鲜果价格同比下 降 27.7%，影响 CPI 下降约 0.60 个百分点；蛋类价格同比下降 14.5%，影响 CPI 下降约 0.09 个百分点。7 月多地洪涝灾害超预期影响农产品调运，餐饮 等逐步恢复，生猪供应仍不足，猪价快速上涨。运输受限导致鲜菜价格超预 期。夏季产蛋淡季，蛋价长期低迷后有所反弹。鲜果大
10、量上市，价格低迷。 我们预测后续农产品整体涨幅或将回落。生猪产能加速恢复，而去年基数快 速抬升，预计畜肉类同比涨幅将持续下降，四季度或将转负。禽、蛋存栏量 高位，价格或将持续低迷。随着运输恢复，后续鲜菜价格有望转弱。 rQtQmRqNpNpOnRnQwOzQtQ8ObP9PoMqQpNoOiNqQvNkPpOwO9PoOxONZmPqNxNmPqM 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 3 - 行业周行业周报报 目目 录录 行情回顾 . - 5 - 行业行情 . - 5 - 个股行情 . - 5 - 估值水平 . - 7 - 农产品价格 . - 8
11、- 畜禽价格 . - 9 - 粮食价格 . - 10 - 油脂价格 . - 11 - 糖、棉、橡胶、果汁果酱 . - 12 - 水产价格 . - 13 - USDA 月度报告 . - 14 - 风险提示 . - 14 - 图 1、上周行业排序（2020-8-14） . - 5 - 图 2、上周农业子行业排序（2020-8-14） . - 5 - 图 3、农业板块市盈率（TTM）情况 . - 7 - 图 4、农业板块市净率情况 . - 7 - 图 5、农业板块估值情况 . - 7 - 图 6、猪肉价格上涨 . - 9 - 图 7、生猪、仔猪价格上涨 . - 9 - 图 8、毛鸡、毛鸭下跌 . -
12、 9 - 图 9、鸡苗反弹，鸭苗下跌 . - 9 - 图 10、国内玉米价格上涨 . - 10 - 图 11、CBOT 玉米价格下跌 . - 10 - 图 12、国内小麦价格震荡 . - 10 - 图 13、CBOT 小麦价格震荡 . - 10 - 图 14、国内米价上涨 . - 10 - 图 15、泰国大米价格下跌 . - 10 - 图 16、国产大豆价格上涨 . - 11 - 图 17、CBOT 大豆价格震荡 . - 11 - 图 18、大豆进口量价齐跌 . - 11 - 图 19、国际豆粕价格震荡 . - 11 - 图 20、豆油价格上涨 . - 11 - 图 21、菜油价格上涨 . -
13、 11 - 图 22、棕榈油价格上涨 . - 12 - 图 23、棕榈油进口成本上涨 . - 12 - 图 24、进口大豆压榨利润、国产大豆压榨利润反弹 . - 12 - 图 25、国内糖价下跌 . - 12 - 图 26、国际糖价反弹 . - 12 - 图 27、国内棉花价格反弹 . - 13 - 图 28、国际棉价反弹 . - 13 - 图 29、天然橡胶价格反弹 . - 13 - 图 30、番茄酱出口量升价跌 . - 13 - 图 31、对虾价格回落 . - 13 - 图 32、海参价格反弹 . - 13 - 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明
14、- 4 - 行业周行业周报报 图 33、鲍鱼价格下跌 . - 14 - 图 34、扇贝价格上涨 . - 14 - 图 35、鲤鱼价格上涨 . - 14 - 图 36、带鱼价格回落 . - 14 - 表 1、个股行情回顾（上周超额收益，2020-8-14） . - 6 - 表 2、农产品价格汇总（右图为一周价格变化，2020-8-15） . - 8 - 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 5 - 行业周行业周报报 报报告告正文正文 行情行情回顾回顾 行业行行业行情情 农业农业板块板块跑跑赢赢大盘。大盘。本期沪深 300 指数下跌 0.07%，农业板块
15、上涨 1.12%，在 28 个子行业中排名第 7 位。 图图 1 1、上上周周行行业业排排序序（2 20 02020- -8 8- -1414） -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 房地产 银行 交通运输 食品饮料 建筑装饰 公用事业 农林牧渔 采掘 家用电器 纺织服装 非银金融 传媒 汽车 轻工制造 钢铁 电子 通信 电气设备 机械设备 商业贸易 综合 化工 计算机 建筑材料 国防军工 休闲服务 医药生物 有色金属 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 2 2、上上周周农业农业子行子行业业排排序序（2 20 02020- -8 8- -1414） -4%-2%
16、0%2%4%6% 农业综合 种植业 畜禽养殖 渔业 农林牧渔 饲料 林业 农产品加工 动物保健 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 个股个股行行情情 本周养猪板块前期强势股回落，温氏股份、牧原股份、天邦股份上涨，其余标的 超额收益为负；养鸡板块仅圣农发展下跌，其余标的获正超额收益；饲料板块全 线上涨且超额收益为正；动保板块仅中牧股份、普莱柯、天康生物获正超额收益； 种植板块除雪榕生物、众兴菌业下跌，其余标的超额收益为正；种子板块除*ST 敦种、荃银高科外均获正超额收益。 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 6 - 行业周行业周报报 表
17、表 1 1、个股行个股行情情回回顾顾（上周超额收益上周超额收益，2 20 02 20 0- -8 8- -1414） 子行业 简称 超额收益 指数 沪深 300 SW 农业 1.19% 生猪养殖 温氏股份 3.78% 牧原股份 1.68% 正邦科技 -11.27% 天邦股份 13.07% 新希望 -0.41% 唐人神 -1.30% 禽类养殖 圣农发展 -3.87% 益生股份 4.76% 民和股份 4.05% 仙坛股份 0.07% 立华股份 2.72% 湘佳股份 4.03% 华英农业 11.99% 饲料 海大集团 1.92% 禾丰牧业 13.39% 大北农 5.35% 金新农 2.67% 傲农生
18、物 4.08% 动物保健 生物股份 -0.64% 瑞普生物 -5.71% 中牧股份 9.15% 普莱柯 9.68% 海利生物 -20.94% 天康生物 1.94% 粮食种植和加工 北大荒 2.65% 苏垦农发 6.37% 亚盛集团 6.02% 金健米业 8.18% 众兴菌业 -0.13% 雪榕生物 -1.14% 非粮种植和加工 海南橡胶 -1.46% 中粮糖业 0.91% ST 南糖 -2.99% 种子 登海种业 19.28% 隆平高科 4.76% *ST 敦种 -8.30% 神农科技 28.15% 丰乐种业 4.00% 荃银高科 -3.34% 水产养殖 獐子岛 -3.15% 好当家 4.02
19、% 国联水产 12.83% ST 东海洋 -4.19% 水产捕捞 开创国际 1.38% 中水渔业 3.51% 油脂 西王食品 -3.79% 东凌国际 -4.72% 粮食深加工 中粮科技 -4.17% 肉品 罗牛山 0.34% 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 7 - 行业周行业周报报 新五丰 1.05% 乳业 西部牧业 2.04% 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 估值估值水平水平 本期农业板块市盈率（TTM）22.05 倍，沪深 300 市盈率（TTM）为 13.83 倍；农 业板块市净率（TTM）为 4.87 倍，相对于沪深
20、300 指数市净率(TTM)为 3.27 倍。 图图 3 3、农农业业板块板块市盈率（市盈率（T TT TM M）情况情况 图图 4 4、农、农业业板块板块市市净净率率情况情况 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 农林牧渔沪深300 农业历史均值沪深300历史均值 0 2 4 6 8 10 12 Jan-04 Jan-05 Jan
21、-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 农林牧渔沪深300 农业历史均值沪深300历史均值 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 5 5、农业板块农业板块估值情况估值情况 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Ja
22、n-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 相对于大盘PE相对于大盘PB 相对PE历史均值相对PB历史均值 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 8 - 行业周行业周报报 农产品农产品价价格格 表表 2 2、农产农产品品价格汇总（右价格汇总（右图为一图为一周周价价格格变变化化，2 20 02020- -8 8- -1515） 最新价格 单位 本期涨跌 月环比 年同比 国内玉米 CBOT玉米 国内小麦 CBOT小麦 国内大米 泰国大米 国内
23、大豆 CBOT大豆 大豆进口价 CBOT豆粕 豆油 菜油 花生油 棉油 棕榈油FOB 棕榈油成本 猪粮比 仔猪 生猪 毛鸡 毛鸭 鸡苗 国内白糖 全球白糖 白糖进口价 国内棉花 全球棉花 棉花进口价 天然橡胶 番茄酱 苹果汁 海参 鲍鱼 扇贝 罗非鱼 对虾 鲤鱼 带鱼 粮食 国内玉米 2.34 元/千克 -0.43% 5.41% 15.84% CBOT 玉米 338.00 美分/蒲式耳 5.46% 3.68% -9.08% 国内小麦 2429.44 元/吨 1.34% 3.23% 6.12% CBOT 小麦 500.25 美分/蒲式耳 0.86% -4.99% 5.65% 国内大米 3660.
24、00 元/吨 0.00% 0.00% 10.91% 泰国大米 498.00 美元/吨 3.11% 4.18% 15.81% 大豆 国内大豆 5120.00 元/吨 -0.58% -0.58% 44.23% CBOT 大豆 897.75 美分/蒲式耳 3.34% 2.28% 3.10% 大豆进口价 375.38 美元/吨 -0.54% -0.54% -4.03% CBOT 豆粕 297.90 美元/吨 3.69% 1.81% 0.37% 食用油 豆油 6845.79 元/吨 1.74% 15.10% 13.40% 菜油 9220.00 美元/吨 -3.46% 8.47% 27.35% 花生油 1
25、4500.00 元/吨 0.00% 3.57% 38.10% 棉油 6260.00 元/吨 0.00% 12.19% 21.79% 棕榈油 FOB 725.00 美元/吨 -0.34% 16.94% 34.88% 棕榈油成本 6303.59 元/吨 -0.29% 15.02% 29.62% 畜禽 猪粮比 15.97 - -0.81% -5.78% 67.23% 仔猪 123.76 元/千克 3.21% -0.05% 127.25% 生猪 37.36 元/千克 -1.24% -0.74% 93.58% 毛鸡 3.60 元/500 克 -0.55% -5.26% -26.23% 毛鸭 3.65 元
26、/500 克 0.00% -1.35% -8.75% 鸡苗 2.60 元/羽 -10.34% -21.21% -65.79% 白糖 国内白糖 5320.00 元/吨 -0.37% -2.03% -6.01% 全球白糖 13.04 美分/磅 -0.15% 8.67% 5.59% 白糖进口价 349.31 美元/吨 -7.86% -7.86% 3.43% 棉花 国内棉花 12403.00 元/吨 -0.04% 1.74% -8.69% 全球棉花 0.58 美元/磅 -4.92% -4.60% 2.33% 棉花进口价 1634.39 美元/吨 -7.12% -7.12% -12.69% 橡胶 马来橡
27、胶 12435.00 元/吨 -0.80% 17.31% 9.46% 果汁果酱 番茄酱 735.29 美元/吨 -2.57% -2.57% -4.11% 苹果汁 1052.18 美元/吨 -0.20% -0.20% -19.33% 水产品 海参 152.00 元/千克 0.00% 11.76% -18.28% 鲍鱼 100.00 元/千克 0.00% 0.00% -32.43% 扇贝 10.00 元/千克 0.00% 0.00% 25.00% 罗非鱼 17.90 元/千克 0.00% 0.00% -1.65% 对虾 300.00 元/千克 0.00% 0.00% 87.50% 鲤鱼 12.40
28、 元/千克 2.73% 2.14% 7.17% 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 9 - 行业周行业周报报 带鱼 38.80 元/千克 1.38% 0.86% 9.51% 资料来源：Wind,Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理 畜畜禽禽价格价格 猪价猪价下跌下跌。8 月 15 日，全国生猪均价 36.81 元/kg，环比下跌 1.89%。猪肉终端消 费依旧疲软，屠宰企业持续减量压价，近期猪价持续回落下，养殖户出栏积极性 略有增加，叠加南方非瘟疫情频繁下养殖户有部分抛售，本周猪价跌幅略扩大。 毛鸡毛鸡、鸡苗鸡苗下跌下跌。8 月 15
29、日，毛鸡 3.60 元/斤，环比下跌 0.55%；鸡苗 2.60 元/羽， 环比下跌 10.34%。高温天气鸡肉需求疲软，屠宰企业仍高温控杀，多地在食品流 通环节检出新冠病毒，下游拿货谨慎，毛鸡价格偏弱；利润缩窄加上规避双节屠 企放假，养殖场拿苗积极性下降，鸡苗价格弱势下跌。 图图 6 6、猪猪肉肉价格价格上涨上涨 图图 7 7、生猪生猪、仔猪仔猪价格价格上涨上涨 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb
30、-20 Apr-20 Jun-20 Aug-20 22省市猪肉平均价猪粮比(右轴) 元/千克 10 30 50 70 90 110 130 150 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jun-20 Aug-20 生猪平均价仔猪平均价(右轴) 元/千克 元/千克 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 8 8、毛毛鸡鸡、毛、毛鸭鸭下跌下跌 图图 9 9、鸡鸡苗苗反弹反弹，鸭苗鸭
31、苗下跌下跌 1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 毛鸡价格毛鸭价格 元/斤 0 2 4 6 8 10 12 14 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar
32、-20 May-20 Jul-20 山东鸡苗河南鸭苗 元/羽 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息之后的信息披披露露和重要声和重要声明明 - 10 - 行业周行业周报报 粮食粮食价格价格 图图 1010、国内国内玉玉米米价价格格上涨上涨 图图 1111、C CBOTBOT 玉米价格玉米价格下跌下跌 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 2.2 2.3 2.4 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jun-20 Aug-20 22个省市:平均价:玉米 元/公斤 250 300 350 400 450 500 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18
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工作日 8:30 - 17:30
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