1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首
2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 新宝股份 002705.SZ 全球小家电 ODM 龙头，摩飞爆品模 式助力内销快速放量 核心观点核心观点 全球全球西式西式小家电小家电 ODM 龙头龙头， 国内， 国内自有自有品牌矩阵已初步形成。品牌矩阵已初步形成。中国占据全球 小家电出口半壁江山，公司稳居全球西式小家电 ODM 龙头地位，厨房小家 电等优势品类出口份额占比在 10%-15%左右， 近三年公司外销收入 CAGR 约 6%， 贡献收入近 80%的外销业务基本盘整体稳健增长； 公司正逐步发力 内销市场，以摩飞为代表的自主品牌快速放量、国内 ODM 业务规模扩张共 同推动公司内销
3、业务高速成长，近三年内销收入 CAGR 达 31%。 二十余载二十余载 ODM 积累深厚研发积累深厚研发+制造优势制造优势，打造，打造强大的强大的供应链平台供应链平台。多年 ODM 经验积累构筑强大供应链平台，可为内外销新品牌产品端持续赋能： （1）公司研发人员数量占比、研发投入力度均处于小家电行业前列，打造 公司产品持续创新的坚实内核； （2）深度配套+快速量产能力突出，交货周 期比行业平均水平提前 10 天左右，成本优势突出。 产品、渠道联动，自有品牌有望依托摩飞成功经验由“产品、渠道联动，自有品牌有望依托摩飞成功经验由“1”复制至“”复制至“N”，内，内 销市场高成长可期。销市场高成长可
4、期。公司国内品牌事业部采取“产品经理+内容经理”制度， 产品侧有望依托供应链强大优势持续孵化出有竞争力的新款爆品， 渠道侧以 内容营销为主导的新渠道运营能力突出， 并将用户需求痛点持续反馈至产品 侧形成高效联动，未来公司以摩飞为代表的自主品牌仍有广阔成长空间。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 2020-2022 年归母净利润分别为 9.05、10.31、12.16 亿元， 对应的 EPS 分别 1.13、 1.29、 1.52 元。 可比公司 2021 年调整后平均 PE 为 31 倍，考虑到公司作为全球西式小家电 ODM 龙头企业，研发、制造优势积 淀打造强大供应链平台，
5、有望依托产品侧与渠道侧的高效联动，持续孵化出 有竞争力的新品，以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期，给予公司 2021 年 35 倍市盈率估值，较可比公司溢价 15%，对应目标价 45.15 元， 首次给予“买入”评级。 风险提示风险提示 国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电 品牌 ODM 订单需求不达预期的风险 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 09 月 29 日） 41.1 元 目标价格 45.15 元 52 周最高价/最低价 50.39/12.66 元 总股本/流通 A 股（万股） 80,147/79,612 A 股市值
6、（百万元） 32,941 国家/地区 中国 行业 造纸轻工 报告发布日期 2020 年 09 月 30 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 1.81 -6.63 15.91 216.40 相对表现 2.76 -1.42 4.18 197.21 沪深 300 -0.95 -5.21 11.73 19.19 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 李雪君 *6069 执业证书编号：S0860517020001 证券分析师 吴瑾 *6088 执业证书编号：S0860520080001 公司主要财务信息 2018A
7、2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,444 9,125 11,006 12,300 13,693 同比增长(%) 2.7% 8.1% 20.6% 11.8% 11.3% 营业利润(百万元) 587 784 1,037 1,181 1,396 同比增长(%) 25.6% 33.6% 32.2% 14.0% 18.2% 归属母公司净利润(百万元) 503 687 905 1,031 1,216 同比增长(%) 23.2% 36.7% 31.7% 13.8% 18.0% 每股收益（元） 0.63 0.86 1.13 1.29 1.52 毛利率(%) 20.6% 2
8、3.7% 25.6% 26.3% 27.2% 净利率(%) 6.0% 7.5% 8.2% 8.4% 8.9% 净资产收益率(%) 13.2% 16.8% 19.7% 17.5% 16.3% 市盈率 65.5 47.9 36.4 32.0 27.1 市净率 8.4 7.7 6.8 4.8 4.1 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1
9、新宝股份：全球西式小家电 ODM 龙头，国内 OBM 快速发力 . 5 1.1 小家电出口代工龙头，打造自有品牌矩阵 . 5 1.2 杜邦分析：盈利能力改善推动 ROE 稳步提升 . 7 1.3 股权结构：股权集中，业绩激励基金增强发展动力 . 10 2 外销 ODM 基本盘稳固，技术创新+快速量产优势锻造强大供应链支撑力. 11 2.1 中国占据全球小家电出口半壁江山，公司稳居龙头地位 . 11 2.2 研发+制造优势积淀深厚，ODM 经验塑造强大供应链体系 . 12 2.3 顺应欧美市场趋势实现品类延伸，外销收入有望稳健增长 . 15 3 产品+渠道优势驱动自主品牌、国内 ODM 快速扩张
10、，内销市场高成长正当时 . 16 3.1 摩飞打造自主品牌运营成功范例，有望由“1”复制至“N”，未来成长可期 . 17 产品创新+内容营销打造爆品，摩飞“种草收割机”模式快速放量 17 国内自主品牌有望复制摩飞经验，构建内销品牌矩阵 19 3.2 携手互联网品牌，国内 ODM 规模持续扩张 . 20 盈利预测与投资建议 . 21 盈利预测 . 21 投资建议 . 22 风险提示 . 22 oPsNrOnRrPnRnRtOtRoQpQ9PbPaQmOoOmOrRiNnMoOlOoOtPbRmMuMuOpOyRvPnNnO 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有
11、关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：二十余年沉淀，打造小家电代工出口龙头企业 . 5 图 2：公司营业收入近五年年均复合增长率为 10% . 6 图 3：公司归母净利润近五年年均复合增长率为 26% . 6 图 4：出口业务贡献公司收入比重约 80%，内销占比逐步提升 . 6 图 5：公司 ODM 收入占比超过 80%，正逐步向 OBM 企业转型 . 6 图 6：电热类、电动类厨房电器贡献公司主要收入来源 . 7 图 7：2019 年电热类、电动类厨房电器收入分别占总收
12、入的 51%、26% . 7 图 8：新宝股份 ROE 位居行业中位水平 . 7 图 9：公司毛利率处于行业中位水平 . 8 图 10：公司净利率呈现稳步上升趋势 . 8 图 11：公司整体费用率处于行业较低分位 . 9 图 12：公司销售费用率处于行业较低分位. 9 图 13：公司管理费用率高于行业平均水平. 9 图 14：公司长期维持较低的财务费用率 . 9 图 15：公司总资产周转率高于行业同类型公司 . 10 图 16：公司存货周转率处于行业中位水平. 10 图 17：郭式家族控股，股权集中，决策执行力强 . 10 图 18：全球小家电出口市场中，中国占比近一半 . 12 图 19：美
13、国、欧洲为全球小家电市场中排名靠前的进口国. 12 图 20：公司以 ODM 代工为主的外销收入稳健增长，2010 年以来 CAGR 约 7% . 12 图 21：公司电热水壶、咖啡机、面包机等品类稳居出口市场龙头地位 . 12 图 22：公司出口代工业务以 ODM 为主、OEM 为辅，积淀研发+制造强大优势 . 13 图 23：公司研发人员数量占比位居行业前列 . 14 图 24：公司研发投入力度处于行业前列 . 14 图 25：公司拥有自主研制塑胶、五金、压铸模具和自我配套关键零配件的能力 . 14 图 26：公司外销业务毛利率稳步提升，2019 年达 21% . 15 图 27：美国小家
14、电市场中，厨房电器、个人护理、家居环境电器分别占比约 1/3 . 16 图 28：英国小家电市场中，家居环境、厨房电器、个人护理占比分别约 44%、36%、20% . 16 图 29：公司内销收入快速增长，近三年 CAGR 达 31% . 16 图 30：摩飞国内销售收入快速增长，2019 年增速达 350%. 17 图 31：中国小家电线上销售额占比迅速提升至 85%以上 . 17 图 32：摩飞近 13 个月淘系平台销售额中，多功能料理锅、榨汁机占比达 47%、23%（201907- 202007）. 18 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的
15、申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 33：近 13 个月淘系平台销售额中，摩飞多功能料理锅、榨汁机市占率分别达 51%、8% （） . 18 图 34：多功能料理锅、榨汁杯是公司成功打造的单款爆品，更多新品正持续推出 . 18 图 35：摩飞通过在多个社交平台进行深度内容营销，实现“种草”与转化 . 19 图 36：自 2019 年 8 月东菱品牌战略发布以来，产品创新持续推进 . 20 表 1：设立业绩激励基金，增强发展动力. 11 表 2：公司着手打造自有品牌，品
16、牌矩阵初步形成 . 20 表 3：公司已与小米、名创优品、拼多多等品牌达成合作. 21 表 4：可比公司 2021 年调整后平均市盈率为 31 倍 . 22 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 1 新宝股份：全球新宝股份：全球西式西式小家电小家电 ODM 龙头龙头，国内，国内 OBM 快速发力快速发力 1.1 小家电出口代工龙头，打造自有品牌矩阵 二十余年二十余年 ODM 积累沉淀积累沉淀，打造小家电代工出口龙头企业
17、。，打造小家电代工出口龙头企业。公司前身顺德新宝成立于 1995 年，并 于当年获得自营进出口权，1998 年成立海外营销机构，全方位拓展国际业务，业务范围涉及厨房 小家电、家居护理电器、婴儿电器、个护美容电器等领域，其中电热水壶、搅拌机、多士炉、咖啡 机等品类出口份额多年位居全国首位，现已成为全球小家电 ODM 龙头企业。国内市场方面，公司 于 2003 年成立国内销售机构，并于 2009 年创建自有品牌“东菱”，2014 年开始在国内市场代理 摩飞品牌运营， 2017 年成立 “品牌发展事业部” ， 大力发展国内业务。 经过多年发展， 公司于 2014 年在深圳证券交易所成功挂牌上市。 图
18、 1：二十余年沉淀，打造小家电代工出口龙头企业 资料来源：公司官网，东方证券研究所 营收、归母净利均保持稳健增长，近五年营收、归母净利均保持稳健增长，近五年 CAGR 分别为分别为 10%、26%。公司营业收入、归母净利润 整体保持稳健增长趋势，2019 年实现营业收入 91.25 亿元， 同比增长 8.06%，近五年 （2014-2019 年） 年均复合增长率为 9.99%。 伴随公司营收增长、 规模优势显现， 加之供应链管控体系持续优化， 公司归母净利润增速常年高于营收增速， 2019 年实现归母净利润 6.87 亿元， 同比增长 36.73%， 近五年（2014-2019 年）年均复合增
19、长率达 26.36%。全球疫情持续蔓延的背景下，2020 年上半年 公司内外销业务仍取得了稳步增长， 2020 年上半年实现营业收入 50.45 亿元， 同比增长 24.78%； 实现归母净利润 4.31 亿元，同比增长 79.19%。 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图 2：公司营业收入近五年年均复合增长率为 10% 资料来源：公司公告，东方证券研究所 图 3：公司归母净利润近五年年均复合增长率为 26% 资料
20、来源：公司公告，东方证券研究所 外销业务贡献公司收入比重近外销业务贡献公司收入比重近 80%， 内销占比， 内销占比正正逐步提升逐步提升。 公司主营业务分为内外销业务两部分， 当前以 ODM 为主、OEM 为辅的出口代工业务仍占据公司收入主导地位，2019 年公司实现外销收 入 73.18 亿元，同比增长 1.01%，占总收入的比重为 80.20%；公司内销业务由自有品牌和国内 ODM 两部分组成，其中自有品牌包括摩飞、东菱、莱卡、歌岚、百胜图、凯琴与鸣盏等，2019 年 摩飞快速放量推动内销收入规模稳步提升，2019 年公司实现内销收入 18.06 亿元，同比增长 50.62%， 占公司总收
21、入的比重达 19.80%， 相较于 2014 年提升 11.8pct。 按业务模式来划分， 2016 年公司 ODM 业务占比达 80%，而 OEM 业务仅占总业务量的 8%，OBM 占比约 12%；伴随以自 有品牌为主的内销收入占比提升，预计未来公司 OBM 收入占比将持续提升。 图 4：出口业务贡献公司收入比重约 80%，内销占比逐步 提升 资料来源：公司公告，东方证券研究所 图 5：公司 ODM 收入占比超过 80%，正逐步向 OBM 企业 转型 资料来源：公司公告，东方证券研究所 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
22、其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 立足于厨房小家电，逐步实现多品类覆盖立足于厨房小家电，逐步实现多品类覆盖。厨房小家电为公司传统优势品类，2019 年公司电热类 厨房电器、 电动类厨房电器收入分别为 46.44 亿元、 23.50 亿元， 同比增速分别达 5.87%、 11.72%， 占据公司总收入的比重分别为 51%、26%；公司近年来逐步拓宽业务范围，开始涉足家居护理电 器、 婴儿电器、 个护美容电器等领域， 实现多品类覆盖， 2019 年公司家居电器收入达 11.85 亿元， 近 5 年年均复合增速为 18.97
23、%，占公司总收入比重达 13%。 图 6：电热类、电动类厨房电器贡献公司主要收入来源 资料来源：公司公告，东方证券研究所 图 7：2019 年电热类、电动类厨房电器收入分别占总收入 的 51%、26% 资料来源：公司公告，东方证券研究所 1.2 杜邦分析：盈利能力改善推动 ROE 稳步提升 与同类型与同类型小家电上市小家电上市公司相比，新宝股份公司相比，新宝股份 ROE 居于行业居于行业中位水平中位水平，呈稳步改善态势。，呈稳步改善态势。横向对比小 家电上市公司，新宝股份 ROE 水平居于行业中位水平，低于在国内市场销售的自有品牌运营商， 如苏泊尔、九阳股份、北鼎股份、小熊电器，但高于同样以
24、ODM 业务为主的闽灿坤 B。2019 年 新宝股份 ROE 为 16.74%，同比提高 3.74pct；近年来，伴随国内自主品牌收入占比提升，公司 ROE 呈稳步改善态势。 图 8：新宝股份 ROE 位居行业中位水平 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2000019 电热类厨房电器电动类厨房电器家居电器其他产品其他业务收入（亿元） 电热类厨房电器 51% 电动类厨房电器 26% 家居电器 13% 其他产品 8% 其他业务 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2015201
25、6201720182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 ROE 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 注：小熊电器 2015-2017 年 ROE 分别为 302.49%、130.31%、75.77% 资料来源：公司公告，东方证券研究所 新宝股份盈利能力位于行业新宝股份盈利能力位于行业中位水平，近年稳步提升中位水平，近年稳步提升。从毛利率、净利率指标来对比，2019 年新 宝股份毛利率达 23.6
26、7%，低于苏泊尔、九阳股份、北鼎股份、小熊电器的毛利率水平（31.15%、 32.52%、46.84%、34.26%），但显著高于闽灿坤 B 的毛利率水平（16.79%）；行业内公司净利 率中枢大约在 8-10%左右，伴随盈利能力更优的国内自主品牌收入占比逐步提升，近年来新宝股 份净利率稳步提升，2019 年公司净利率达 7.55%，同比提高 1.58pct。 图 9：公司毛利率处于行业中位水平 资料来源：公司公告，东方证券研究所 图 10：公司净利率呈现稳步上升趋势 资料来源：公司公告，东方证券研究所 公司费用管控能力优秀，整体费用率处于行业较低分位公司费用管控能力优秀，整体费用率处于行业较
27、低分位。公司费用管控能力始终处于行业较高水 平，较低的费用率是公司 ROE 维持较高水平的主要驱动力。2019 年公司销售费用率为 5.15%， 显著低于苏泊尔、九阳股份、北鼎股份与小熊电器，公司作为代工出口业务，广告宣传等费用支出 低于在国内市场销售的自有品牌运营商；管理方面，2019 年公司管理费用率为 9.54%，与可比公 司相比较高；2019 年财务费用率为-0.02%，财务费用率整体较低。总结来看，2019 年公司实现期 间费用率 14.68%，处于行业较低分位，费用管控能力整体突出。 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 20
28、0182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 200182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 净利率 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 图 11：公司整体费用率处于行业较低分位 资料来源：公司公告，东方证券研究所 图 12：公司销售费用率处于行业较低分位 资料来源：公司公告，东方证券研究所
29、图 13：公司管理费用率高于行业平均水平 资料来源：公司公告，东方证券研究所 图 14：公司长期维持较低的财务费用率 资料来源：公司公告，东方证券研究所 新宝股份公司周转效率高于行业同类型公司新宝股份公司周转效率高于行业同类型公司。 公司资产周转效率整体高于行业内同样以 ODM 业务 为主的可比公司，根据公司公告披露，公司代工订单周期多为 2-3 个月（其中交货周期 30-45 天， 回款周期在 60 天以内），经营效率较高。2019 年公司总资产周转率为 1.19，低于苏泊尔、九阳 股份、北鼎股份与小熊电器等自主品牌，但显著高于业务结构相似的闽灿坤 B，公司周转效率总体 较高。公司存货周转率
30、近年来有所下降，2019 年存货周转率为 5.26，位于行业中位水平。 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 200182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 期间费用率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 200182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 销售费用率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 200182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 管理费用率 -2% -2% -1% -1% 0% 1% 1% 2%
31、200182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 财务费用率 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 图 15：公司总资产周转率高于行业同类型公司 资料来源：公司公告，东方证券研究所 图 16：公司存货周转率处于行业中位水平 资料来源：公司公告，东方证券研究所 1.3 股权结构：股权集中，业绩激励基金增强发展动力 公司由郭式家族控股，股权集中，决策执行力强公司由郭式家族控股，股
32、权集中，决策执行力强。截至 2020 年 3 月 31 日，公司控股股东广东东 菱凯琴集团直接、间接共持股 68.49%，公司实际控制人郭建刚通过控股广东东菱凯琴集团实际持 股 41.09%,郭建刚兄弟郭建强实际持股 20.55%，郭建刚父亲郭志钊实际持股 6.85%，公司股权集 中，决策执行力强。 图 17：郭式家族控股，股权集中，决策执行力强 资料来源：公司公告，东方证券研究所 0.8 1.3 1.8 2.3 2.8 3.3 3.8 200182019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 总资产周转率 3 5 7 9 11 2001
33、82019 新宝股份闽灿坤B苏泊尔 九阳股份北鼎股份小熊电器 存货周转率 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 设立业绩激励基金，增强发展动力。设立业绩激励基金，增强发展动力。公司于 2019 年开始实行业绩激励基金计划，主要面向公司高 管、核心业务和技术骨干、有重大贡献的其他员工。考核标准为 20192021 年期间国内主营业务 收入相较 2018 年（11.11 亿元）增长不低于 20%、40%、60%（即分别达
34、 13.33 亿元、15.55 亿 元、17.78 亿元以上） ，考核净利润相较 2018 年净利润（5.03 亿元）增长不低于 15%、 30%、45% （即分别达 5.78 亿元、6.54 亿元、7.29 亿元以上），达成则进行现金奖励，进一步调动管理层和 员工积极性，增强公司发展动力。 表 1：设立业绩激励基金，增强发展动力 2018A2018A 2019E2019E（2019A*2019A*） 2020E2020E 2021E2021E 考核国内主营收入（亿元） 11.11 13.33（16.79） 15.55 17.78 考核国内主营收入 yoy 20%（51%） 17% 14% 考
35、核净利润*（亿元） 5.03 5.78（6.78） 6.54 7.29 考核净利润 yoy 15%（37%） 13% 11% *注：括号内为 2019 财务数据实际值 *注：考核净利润=当年经审计的归属于上市公司股东的净利润+当年业绩激励基金预提金额（1-所得税税率 15%） 资料来源：公司公告，东方证券研究所 2 外销外销 ODM 基本盘稳固，基本盘稳固，技术创新技术创新+快速量产快速量产优势锻优势锻 造强大供应链造强大供应链支撑力支撑力 2.1 中国占据全球小家电出口半壁江山，公司稳居龙头地位 中国中国占据全球小家电出口市场近一半比重占据全球小家电出口市场近一半比重， 美欧为最大出口市场，
36、 品类以厨房类电器为主。， 美欧为最大出口市场， 品类以厨房类电器为主。 基于国 际小家电产业链分工的角度， 欧美等海外品牌方主要负责品牌渠道的销售服务， 而产品研发、 设计、 制造等环节则主要由中国企业完成。 作为全球小家电的最大出口国， 2019 年中国小家电出口额 （不 含零件）约 323 亿美元，近三年 CAGR 约 10%，占据全球小家电出口市场的比重约 47%；美国、 德国、法国等为全球小家电排名前三位的进口国，其中美国占据中国小家电产品出口份额的 27% （也即意味着美国约 70%的小家电进口自中国），且出口品类以厨房类电器为主。 新宝股份首次报告 全球小家电ODM龙头，摩飞爆品
37、模式助力内销快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 图 18：全球小家电出口市场中，中国占比近一半 资料来源：中国家用电器协会，东方证券研究所 图 19：美国、欧洲为全球小家电市场中排名靠前的进口国 资料来源：中国家用电器协会，东方证券研究所 公司公司外销外销收入稳健增长，稳居西式小家电出口龙头地位。收入稳健增长，稳居西式小家电出口龙头地位。公司出口业务主要以 ODM 模式为主展 开，20 多年来与 JARDEN、APPLICA、HAMILTON BEACH 等全球知名小家电品牌商主要客户合 作紧密
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