1、 社会服务行业专题报告 互联网+生活服务专题系列一：龙头发展之路 行 业 专 题 报 告 行 业 报 告 社会服务社会服务 2018年9月11日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*社会服务*双节将至，社服 板块有望走热 2018-09-09 行业周报*社会服务*中报披露接近尾 声，宋城演艺子公司重组方案调整 2018-09-02 行业周报*社会服务*多家公司中报业 绩良好，社服板块有望继续回暖 2018-08-27 行业周报*社会服务*板块行情持续回 调，建议关注优质龙头 2018-08-20 行业周报*社会服务*
2、多家公司中报表 现优异，行情调整不改中期逻辑 2018-08-13 证券分析师证券分析师 陈雯陈雯 投资咨询资格编号 S01 CHENWEN567PINGAN.COM.CN 滴滴出行、美团点评、携程成为互联网滴滴出行、美团点评、携程成为互联网+ +生活服务生活服务平台平台三大龙头。三大龙头。互联网 消费的普及催生出了各类互联网+生活服务平台，在囊括吃、住、行、玩 的生活服务领域，根据艾瑞咨询 2017 年数据，移动出行领域的滴滴出行、 O2O 服务领域的美团点评和旅游出行领域的携程分别以第 8、第 10 和第 12 的位置跻身榜单，成为各自领域
3、的领头羊。 三大龙头发展异同之处。三大龙头发展异同之处。1）共同规律：行业领先地位的取得除了归功于 自身特质化的经营质量和高效的运营之外， 离不开各自背后 BAT 巨头的资 金和流量支持。行业内的兼并整合不再是以前的大鱼吃小鱼的模式，更多 的是规模相近的竞争对手在背后资金力量的撮合下强强联手，由对手变成 队友。2）不同之处：三者的发展形成两种不同的路径，携程、滴滴深耕 起家行业，在优势行业纵向拓展产业链，美图点评无边界布局，横向拓展 产业链。 预计预计互联网互联网+ +生活服务生活服务平台将进入无边界时代。平台将进入无边界时代。主要原因包括：主要原因包括：1）资本对 于互联网平台规模增长的要求
4、。2）用户忠诚度低，通过多业务协同增加 黏性。3）担心竞争对手通过多业务之间的协同，挤压自身原有核心业务 的竞争优势。平台进行无边界扩张，需要具备一定条件：平台进行无边界扩张，需要具备一定条件：1）流量是拓展 边界的基础。2）业务的协同性是拓展边界的核心考量因素。我们认为， 平台的无边界扩张，并非表明平台之间会进入全面对抗的竞争格局，大概 率只是在部分业务领域的交手。因为不同平台有其不同的核心业务，围绕 核心业务的布局有不同的发展战略，虽然在部分业务领域有交叉，但最终 将驶向不同的方向。 投资建议投资建议：我国庞大的人口基数、居民人均可支配收入的提升、人们的消 费观念的变革，以及移动互联网技术
5、日新月异的发展，都为互联网+生活 服务平台的发展提供了肥沃的土壤。目前在生活服务的各个领域，已初步 形成一家独大或寡头垄断的竞争格局，但行业仍处于快速发展和变化中， 下半场才刚刚开始。未来，与产业的深度融合、海外市场的开拓、业务的 扩张等，将使互联网+生活服务平台的发展空间进一步打开，前景光明， 而各领域的龙头，已在核心业务领域建立护城河，在未来的发展中，具备 竞争优势，建议重点关注。 风险提示：风险提示：1、行业发展不及预期风险。未来如果消费支出减少、行业竞 争加剧、生活服务行业增长放缓、替代商业模式出现、政府监管政策变化 等因素，可能导致互联网+生活服务行业发展不及预期风险。2、公司经营
6、风险。未来如果公司业务开展发生风险事故、公司核心高管发生负面新闻 或违规事件、公司发展战略失误，可能导致公司经营出现风险。3、公司 持续亏损风险。目前美团等互联网平台公司仍处于较大亏损中，主要来自 于可转换可赎回优先股公允价值的重大变动及公司推广品牌及服务产生 的销售及营销开支。随着公司在激烈的竞争环境中继续发展其业务，未来 仍将大力投资扩大消费者及商家基础，以及技术创新及研发能力以支持此 类扩张，因此，未来可能会持续亏损。 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使
7、用并注意阅读研 究报告究报告尾页的声明内容。尾页的声明内容。 -20% -10% 0% 10% 20% Mar-18May-18Jul-18 沪深300社会服务 证 券 研 究 报 告 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2018-09-11 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 携程网 CTRP.O 36.85 4.94 5.34 7.30 9.00 7.5 6.9 5.0 4.1 暂无 评级 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文
8、后免责条款 3 / 18 正文目录正文目录 一、一、 前言前言 . 5 二、二、 我国在互联网我国在互联网+生活服务领域已形成三大龙头生活服务领域已形成三大龙头 . 5 三、三、 滴滴出行、美团点评、携程发展概况滴滴出行、美团点评、携程发展概况 . 6 3.1 滴滴出行：我国最大一站式出行平台，试图打造复合型互联网公司 . 6 3.2 美团点评：生活服务 O2O 平台龙头，覆盖四大 LBS 场景 . 8 3.3 携程：在线旅游绝对龙头，投资并购建立携程系 . 11 四、四、 滴滴出行、美团点评、携程发展路径的异同之处滴滴出行、美团点评、携程发展路径的异同之处 . 12 4.1 一张时间轴看滴滴
9、出行、美团点评、携程的发展历程 . 12 4.2 共同规律：绕不开的 BAT，从大鱼吃小鱼到强强联手 . 13 4.3 不同之处：产业链深耕 VS 无边界布局 . 15 4.4 最终走向：无边界时代 . 16 五、五、 投资建议投资建议 . 16 六、六、 风险提示风险提示 . 17 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 18 图表图表目录目录 图表 1 中国网民规模及互联网普及率 . 5 图表 2 网络购物用户规模及占比 . 5 图表 3 互联网消费金融交易规模及增速 . 6 图表 4 2017 中国互联网企业价值（市值/估值）榜单节选 . 6 图表 5 滴滴业务范围 .
10、7 图表 6 滴滴出行发展历程 . 7 图表 7 滴滴全球化战略 . 8 图表 8 滴滴出行业务范畴 . 8 图表 9 美团点评发展历程 . 9 图表 10 美团四大 LBS 场景 . 10 图表 11 美团服务种类的扩展 . 10 图表 12 携程系股权结构 . 11 图表 13 携程国际化战略布局 . 11 图表 14 携程线下门店 . 12 图表 15 一张时间轴看滴滴出行、美团点评和携程的发展历程 . 13 图表 16 一张图看懂滴滴出行、美团点评、携程与 BAT 的关系图谱 . 14 图表 17 近几年互联网+生活服务平台的重大并购案例 . 14 图表 18 美团点评无边界布局 .
11、15 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 18 一、一、 前言前言 近期，互联网+生活服务平台掀起上市热潮，美团、同程艺龙上市在即，滴滴也计划上市。在此背景 下，我们将推出系列专题报告，对囊括吃、住、行、玩的互联网+生活服务平台进行研究。本篇为系 列一，重点介绍互联网+生活服务平台龙头的基本情况和发展路径。 二、二、 我国在我国在互联网互联网+生活服务生活服务领域已形成三大龙头领域已形成三大龙头 互联网及移动终端庞大的用户规模互联网及移动终端庞大的用户规模，为我国互联网经济的萌生与发展提供优质的土壤。为我国互联网经济的萌生与发展提供优质的土壤。根据 CNNIC 发布的数据，
12、 截止到 2018 年 6 月， 我国网民规模突破 8 亿人大关， 其中手机网民用户规模达到 7.78 亿人，互联网普及率接近 60%，同时参与网络购物的网民占比也超过 70%。互联网在人们生活中充 当着越来越重要的角色，互联网及移动终端庞大的用户规模为我国互联网经济的萌生与发展提供优 质的土壤。 图表图表1 中国网民规模及互联网普及率中国网民规模及互联网普及率 图表图表2 网络购物用户规模及占比网络购物用户规模及占比 资料来源: CNNIC，平安证券研究所 资料来源: CNNIC，艾瑞咨询，平安证券研究所 互联网金融快速发展，互联网金融快速发展，影响人们的消费习惯。影响人们的消费习惯。随着近
13、年来网络技术和移动通信技术的普及，我国的 互联网金融发展迅猛， 新型机构不断涌现， 金融产品和服务更新换代异常迅猛， 市场规模持续扩大。 以第三方支付为例，从 2012 年到 2017 年，国内第三方支付的交易规模从 3.81 万亿元增长到接近 155 万亿元。 支付宝、 微信等第三方支付平台以其方便快捷的服务深刻影响了人们的消费支出习惯， 互联网消费金融交易规模也呈现爆炸式增长，2017 年相较于 2016 年增速为 904%，交易规模也从 4367 亿元跃步到 43847 亿元。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10,000 20,000 30,000 4
14、0,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 中国网民规模（万人） 互联网普及率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 网络购物用户规模（万人） 在整体网民中占比 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 18 图表图表3 互联网消费金融交易规模及增速互联网消费金融交易规模及增速 资料来源:wind，平安证券研究所 互联网互联网消费的普及消费的普及催生出了各类互联网催生出了各类互联网+生活服务生活服务平台平台，其中最大的三家为
15、，其中最大的三家为：滴滴出行、美团点评、：滴滴出行、美团点评、 携程。携程。在囊括吃、住、行、玩的生活服务领域，移动出行领域的滴滴出行、O2O 服务领域的美团点 评和旅游出行领域的携程分别以第 8、第 10 和第 12 的位置跻身榜单，成为各自领域的领头羊。 图表图表4 2017 中国互联网企业价值（市值中国互联网企业价值（市值/估值）榜单节选估值）榜单节选 资料来源:艾瑞咨询，平安证券研究所 三、三、 滴滴出行、美团点评、携程滴滴出行、美团点评、携程发展发展概况概况 3.1 滴滴出行：滴滴出行：我国最大我国最大一站式出行平台一站式出行平台，试图打造复合型互联网公司试图打造复合型互联网公司 一
16、站式多元化出行平台。一站式多元化出行平台。2012 年，滴滴出行以出租车在线叫车服务起家，目前已经演变成为了集出 租车、快车、专车、豪华车等于一体的满足用户出行的全方位平台型公司，分别解决了用户的普通 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 900% 1000% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 互联网消费金融交易规模（亿元）同比增长 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 18 出行、高端出行、商务出行、通勤、代驾、低端出行、最后一公里出行等多
17、样性的复合需求。公司 日订单量已达 2500 万， 2017 年平台累计为全国 400 多个城市的 4.5 亿用户提供了超过 74.3 亿次的 移动出行服务， 成为全球仅次于淘宝的第二大在线交易平台。 根据艾媒咨询 2017 中国互联网企业价 值（市值/估值）榜单显示滴滴出行的估值已经达到了 3000 亿人民币。 图表图表5 滴滴业务范围滴滴业务范围 资料来源:公司官网，平安证券研究所 通过并购竞争对手，成长为通过并购竞争对手，成长为垄断寡头垄断寡头。虽然成立之初遇到了很多竞争对手的挑战，但在雄厚资本力 量的支持下，滴滴先后合并了快的打车和优步中国，成长为垄断寡头，远超其他网约车平台。 图表图
18、表6 滴滴出行发展历程滴滴出行发展历程 资料来源:平安证券研究所 不满足于做不满足于做单一单一出行平台，试图打造复合型互联网公司。出行平台，试图打造复合型互联网公司。近几年公司推行国际化发展战略，通过收 购海外出行服务公司以及与当地平台合作等方式，将自身的业务范围拓展到澳大利亚、日本、巴西 等国际市场。同时成立一站式汽车服务平台，大举发力后汽车市场，注资 ofo 单车，上线挺进共享 单车市场，上线滴滴外卖，试水外卖市场，开展金融业务，强化自身产业纵深，构建人、车、交通 和生活方式互联互通、开放共享的生态圈。 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 18 图表图表7 滴滴全球化战
19、略滴滴全球化战略 资料来源:公司官网，平安证券研究所 图表图表8 滴滴出行业务范畴滴滴出行业务范畴 业务范畴业务范畴 具体业务具体业务 出行服务 滴滴快车、礼橙专车、滴滴出租车、滴滴顺风车（8 月 27 日下线）、滴滴企业版、滴 滴公交、滴滴代驾、滴滴小巴、滴滴豪华车、青桔单车 国际业务 澳大利亚、日本、墨西哥等国际市场业务 金融业务 车险、车主保障计划 汽车服务 小桔加油、小桔养车、滴滴共享汽车 外卖业务 滴滴外卖 资料来源：公司官网，平安证券研究所 3.2 美团点评美团点评：生活服务：生活服务 O2O 平台龙头平台龙头，覆盖四大覆盖四大 LBS 场景场景 生活服务生活服务 O2O 平台龙头
20、，成功将“线上平台龙头，成功将“线上+线下”经营模式覆盖全国。线下”经营模式覆盖全国。美团网由联合创始人王兴、穆 荣均及王慧文于 2010 年建立，是中国生活服务在线交易平台的先锋。2012 年起先后推出了电影票 线上预订、酒店预订、餐饮外卖以及旅游门票预订等多项服务。2015 年美团网与国内领先的第三方 消费点评网站大众点评网战略性交易合并， 后改名为美团点评， 二者强强联手进一步扩大服务范围。 美团逐步从单一品类服务提供商发展成为一家多品类服务业电子商务平台，从大城市扩张至全国中 小城镇，创建了真正覆盖全国的“在线+线下”业务模式，建立起“到店餐饮+酒店旅游+在线外卖+ 移动出行”的巨型服
21、务网络。 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 18 图表图表9 美团点评发展历程美团点评发展历程 资料来源:招股说明书，平安证券研究所 服务类别不断扩充，经营范围覆盖率高。服务类别不断扩充，经营范围覆盖率高。立足以 location 为中心的服务，美团点评在早期外卖餐饮 及酒店预订等多项服务中建立起了庞大而高效的基于 location 提供服务的线下团队。在 2017 年 12 月完成新一轮 40 亿美元的融资之后，美团点评进行了新一轮组织升级，聚焦到店、到家、旅行、出 行四大 LBS 场景业务，构建了新到店事业群、大零售事业群、酒店旅游事业群以及出行事业部四 大业务体系：
22、 （1）新到店事业群：）新到店事业群：新到店事业群由有着近 15 年的互联网及 IT 行业经历的张川担任总裁，该事业 群在原团购业务的基础上整合了到店餐饮、餐饮生态、到店综合及智能支付业务，主要提供大众点 评、到店休闲娱乐、婚恋家装以及智能支付等服务，线上线下全面协同、双向打通，增强全场景用 户体验，深化全链条商户赋能。 （2）大零售事业部：）大零售事业部：大零售事业群由王慧文为大零售事业群总裁，王慧文、姜跃平、郭万怀、王莆 中、杨锦方组成大零售事业群班委，统筹生鲜零售、外卖、配送、餐饮 B2B 等业务，主要应用包括 美团外卖、小象生鲜以及快驴等，强化外卖配送网络，建设生鲜零售等新能力，全面布
23、局大零售生 态。 （3） 酒店旅游事业群：） 酒店旅游事业群： 酒店旅游事业部由陈亮担任总裁， 主要业务包括酒店住宿和旅游出行两大块， 应用有美团旅行和榛果民宿。 （4）出行事业部：）出行事业部：出行事业部由王慧文负责。负责开展摩拜单车和美团打车等相关业务，为消费者 提供更丰富、优质的出行选择。 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 18 图表图表10 美团四大美团四大 LBS 场景场景 资料来源:公开资料整理，平安证券研究所 不满足于单一标签，打造生活服务超级平台。不满足于单一标签，打造生活服务超级平台。美团招股说明书显示，2017 年美团为全国超过 2800 个市县的
24、3.1 亿年度交易用户提供服务，市场份额也雄踞行业第一。营业收入 2015 年至 2017 年分 别实现 40 亿元、130 亿元、339 亿元，同比分别增长 223%、161%，3 年收入增长超过 7 倍。美团 以团购和外卖为突破口，利用自身行业领先地位优势，将二者积累的客户引流到新业务上，同时为 客户提供酒旅服务、移动出行等新服务，借助商家端的多元解决方案，涉及吃喝玩乐、衣食住行各 个领域。随着 2017 年的组织升级，四大 LBS 场景事业群的部署，美团点评正在向生活服务超级平 台的目标迈进。 图表图表11 美团服务种类的扩展美团服务种类的扩展 资料来源:美团点评招股说明书，平安证券研究
25、所 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 11 / 18 3.3 携程：携程：在线旅游绝对龙头在线旅游绝对龙头，投资并购建立携程系投资并购建立携程系 投资并购投资并购建立携程系建立携程系，稳固旅游龙头地位。，稳固旅游龙头地位。携程作为国内最早的在线旅游网站之一，业务覆盖范围 逐步扩大，目前已经覆盖了票务预订、住宿预订，度假旅游产品服务、差旅管理等业务，重点聚焦 在商旅客户等高净值购买人群，在高星酒店领域占据了绝对的霸主地位。在布局自身业务的同时， 携程利用自身资源和规模优势，先后参股或收购了途牛、同程、艺龙等几大 OTA，通过不断的资源 整合扩大自身服务网络， 触角几乎伸到了在线旅游
26、 OTA 行业的每个角落， 在行业打造出携程系， 2017 年全年携程 GMV（平台成交总额）达到 6000 亿元，以携程、去哪儿为主体的携程系共占中国在线 旅游市场份额的 63.9%，通过集中化加固自身护城河，保持自身行业龙头地位。 图表图表12 携程系携程系股权结构股权结构 资料来源:平安证券研究所 国际化战略布局国际化战略布局抢占出境游先机。抢占出境游先机。面对出境游的日益火热，携程在海外的资本活动发展迅猛，不断 将触手延伸到广阔的国际市场，2014 年投资美洲旅游第一品牌“途风旅行网” ，2016 年入股印度最 大旅游企业 MakeMytrip，收购欧洲最大机票搜索平台 Skyscan
27、ner、2017 年与全球最大轮渡公司 Stena Line 达成战略合作等，通过一系列的资本运作，丰富自身的供应商渠道体系，提升自身综合 实力，2017 年的财报数据显示，第四季度携程提供的非中国相关的纯国际机票已占到国际机票总量 的 30%，增长速度迅猛，成为携程业绩增长的重要因素之一，随着居民收入水平的提升和国际旅游 市场需求的进一步释放， “国际化”战略布局也助力携程的飞速发展。 图表图表13 携程国际化战略布局携程国际化战略布局 年份年份 携程重大投资并购项目携程重大投资并购项目 2014 战略投资途风旅行网（美洲旅游第一品牌） 2015 投资艺龙旅游网、与去哪儿网合并 2016 投
28、资印度最大旅游企业 MAkeMyTrip 战略合作美国三大华人地接社纵横、海鸥、途风 与途家达成战略合作协议 收购英国机票搜索平台 Skyscanner(天巡） 2017 战略合作全球最大轮渡公司 Stena Line 资料来源：公司官网，平安证券研究所 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 12 / 18 渗透三四线城市回笼份额， “线上渗透三四线城市回笼份额， “线上+线下”战略吸引流量线下”战略吸引流量。秉持“农村包围城市”发展理念的美团的 异军突起对携程的酒旅事业造成不小的冲击，根据 Trustdata 发布的2018 年 Q1 中国在线酒店预 订行业发展分析报告显示，今年
29、3 月份美团酒店以 2270 万的单月间夜量首次超越携程、去哪儿、 同程艺龙的总和，面对冲击，携程把握时机，在稳固自己中高端市场发展的同时及时向三四线城市 渗透，甚至不惜开展价格战，积极回笼低端市场份额。除了竞争对手的冲击，行业本身线上红利也 逐渐开始消退， 线下战场的主动权对于各大 OTA 平台稳定流量、 获取客户显得尤为重要。 受困于此， 携程创新“线上+线下”的战略布局，加足马力进行地面渠道建设，布局传统门店，打破线上线下的 隔阂，力求寻找新的流量来源和业务增长点。2017 年，携程在全国各地新开了 1000 多家携程和去 哪儿品牌加盟店， 总的线下门店数量高达 7000多家， 线下交易
30、额 2017年增长明显， 占比已接近1/3， 通过线下门店优质的服务体验和增量流量的注入，携程在逆境中持续稳固自身地位优势。 图表图表14 携程线下门店携程线下门店 资料来源:网络资料，平安证券研究所 四、四、 滴滴出行、美团点评、携程滴滴出行、美团点评、携程发展路径的异同之处发展路径的异同之处 4.1 一张时间轴看一张时间轴看滴滴出行、美团点评、携程滴滴出行、美团点评、携程的发展历程的发展历程 滴滴出行、美团点评和携程作为各自行业的龙头企业，通过资源整合，兼并吸收等不断发展壮大。 三者发展历程如下： 携程起步最早， 1999 年携程旅行网开通， 酒店预订服务上线； 2000 年携程机票预订服
31、务上线； 2003 年携程旅游度假预订服务上线，同年 10 月携程在纳斯达克上市；2006 年携程进军商旅 管理市场；2011 年携程战略投资上海订餐小秘书，订餐服务上线，主要服务于酒店；2015 年 携程收购去哪儿网；2018 年携程上线共享租车。 美团晚于竞争对手大众点评成立，2003 年大众点评网上线，2010 年美团网成立；2013 年美团 推出猫眼电影、美团外卖；2014 年美团景点门票上线；2015 年美团机票、火车票预订业务上 线，同年，美团、大众点评合并，且在合并后美团脱离阿里，投入腾讯阵营；2016 年美团收购 钱袋宝；2017 年美团上线美团打车、榛果民宿、美团旅行；201
32、8 年美团全资收购摩拜单车。 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 13 / 18 滴滴起步最晚，2012 年滴滴打车上线；2014 年滴滴专车上线，进军商务用车领域；2015 年滴 滴、快的合并，同时上线快车、顺风车、代驾业务；2016 年滴滴收购优步中国；2018 年滴滴 外卖上线。 图表图表15 一张一张时间轴看时间轴看滴滴滴滴出行出行、美团、美团点评点评和携程和携程的的发展发展历程历程 资料来源:公开资料整理，平安证券研究所 4.2 共同规律：绕不开的共同规律：绕不开的 BAT，从大鱼吃小鱼到强强联手从大鱼吃小鱼到强强联手 对比研究滴滴出行、美团点评、携程的业务及发展历程后发
33、现如下共同规律： 行业领先地位的取得除了归功于自身特质化的经营质量和高效的运营之外，离不开各自背后行业领先地位的取得除了归功于自身特质化的经营质量和高效的运营之外，离不开各自背后 BAT 巨头的资金和流量支持。巨头的资金和流量支持。 当今的互联网+行业处于流量、 资金为王的时代， 谁掌握了流量， 谁拥有足够的资金，谁就掌握了发展的主动权，因此与具备资金实力和流量的 BAT 合作成为必 然选择。如携程背后是百度，美团点评背后是腾讯，而滴滴同时有腾讯、阿里、百度的身影。 行业内的兼并整合不再是以前的大鱼吃小鱼的模式，更多的是规模相近的竞争对手在背后资金行业内的兼并整合不再是以前的大鱼吃小鱼的模式，
34、更多的是规模相近的竞争对手在背后资金 力量的撮合下力量的撮合下强强联手强强联手，由对手变成队友。，由对手变成队友。如滴滴、快的的整合，美团、大众点评合并，携程 先后收购艺龙和去哪儿、滴滴收购优步中国、饿了么收购百度外卖等，行业间具有领先地位的 竞争对手走到一起，形成了体量更大、流量更广、业务更宽的近乎垄断的寡头企业。 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 14 / 18 图表图表16 一张图看懂一张图看懂滴滴出行、滴滴出行、美团美团点评点评、携程、携程与与 BAT 的关系图谱的关系图谱 资料来源: 公开资料整理，平安证券研究所 图表图表17 近几年互联网近几年互联网+生活服务平台的重
35、大生活服务平台的重大并购案例并购案例 资料来源:公开资料整理，平安证券研究所 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 15 / 18 4.3 不同之处不同之处：产业链深耕：产业链深耕 VS 无边界布局无边界布局 三者的发展也存在不同之处，形成两种不同的路径：携程、滴滴深耕起家行业，在优势行业纵向拓 展产业链；美图点评无边界布局，横向拓展产业链。具体来看： 携程携程、滴滴、滴滴在发展过程中，在发展过程中，通过背后雄厚资本力量的支持，通过背后雄厚资本力量的支持，合并和注资同业对手，合并和注资同业对手，纵向拓展产纵向拓展产 业链业链。携程携程合并去哪儿网、持股艺龙，同时投资途家、途牛等企业，
36、在在线旅游行业组建了携 程系，由最初的单一票务网站发展成为酒店预订、机票预订、旅游度假一站式解决综合平台， 并成功垄断了绝大部分市场份额。滴滴滴滴先后合并收购快的打车、优步中国等竞争对手，推出快 车、专车、顺风车、代驾业务，投资 ofo 单车，开拓后汽车服务领域等，不断争夺市场份额， 纵向拓展产业链，扩大自身服务范围，发展到如今全球最大的一站式多元化出行平台。 美团点评美团点评以团购起家，以团购起家，迅速布局生活服务，并将触角伸至旅行、出行领域，进行无边界扩张。迅速布局生活服务，并将触角伸至旅行、出行领域，进行无边界扩张。 2017 年美团点评进行了组织升级， 在原来业务的基础上， 聚焦到店、
37、 到家、 旅行、 出行四大 LBS 场景业务，构建了新到店事业群、大零售事业群、酒店旅游事业群以及出行事业部新到店事业群、大零售事业群、酒店旅游事业群以及出行事业部四大业务体 系，业务范围不再仅仅局限于生活服务 O2O 领域。酒旅方面上线美团旅行，美团酒店，出行 业务方面上线美团打车，全资收购摩拜单车进军共享单车。就像美团的口号“eat better, live better”一样，美团的布局渗透到生活的方方面面，满足消费者各个方面的需求。 美团的无边界布局，不可避免形成与其他平台的正面竞争。美团的无边界布局，不可避免形成与其他平台的正面竞争。在到店业务领域，美团点评与阿里 系的口碑、百度系的
38、百度糯米竞争；在到家业务领域，美团外卖与阿里系的饿了么竞争；在线 旅游领域，美团旅行与携程、阿里系的飞猪形成竞争；在移动出行领域，美团打车与滴滴打车 竞争，摩拜单车与阿里系的 OFO 形成竞争。 图表图表18 美团点评无边界布局美团点评无边界布局 资料来源:公开资料整理，平安证券研究所 社会服务行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 16 / 18 4.4 最终最终走向：无边界时代走向：无边界时代 我们认为在产业链深耕是互联网平台发展的某一阶段，互联网平台的发展终将进入无边界时代，主 要原因如下： 资本对于互联网平台规模增长的要求。资本对于互联网平台规模增长的要求。一旦平台在核心业务上发展成熟
39、，流量很难继续大量增 加，在资本推动下，向相关业务进行扩张，增加单个用户的价值，是平台发展的必然趋势。 用户忠诚度用户忠诚度低低，通过多业务协同增加黏性，通过多业务协同增加黏性。吃、住、行、玩的这些业务领域，从单个业务来看， 准入门槛低，用户忠诚度也低，并不具备真正的赢家通吃的属性，很难形成真正的垄断局面。 例如滴滴并购快的、优步中国，在网约车领域一家独大之后，用户和司机的体验都开始下降， 美团、高德、携程先后宣布加入网约车市场，一场大战即将开打。同样在旅游领域，携程通过 并购同业，建立庞大的携程系，确立龙头地位后，携程向供应商收取高额的佣金，用户的体验 也明显下降，在此背景下，飞猪、美团旅游
40、向携程发起挑战，迅速瓜分在线旅游市场份额。因 此，互联网平台需要不断地跨界征战以提升用户黏性、应对竞争与变化，才能立于不败之地。 担心竞争对手通过多业务之间的协同，挤压自身原有核心业务的竞争优势。担心竞争对手通过多业务之间的协同，挤压自身原有核心业务的竞争优势。例如，美团在 2017 年上线美团打车业务后，威胁到滴滴的核心业务，滴滴随之在 2018 年上线滴滴外卖，进军美 团的核心业务领域。 平台进行无边界扩张，需要具备一定条件： 流量是拓展边界的基础。流量是拓展边界的基础。平台需要在核心业务上具备竞争优势，建立起庞大的流量，才能吸引 商户，低成本进行业务扩张。例如，美团业务扩张，是在历经千团大战、在团购业务具备竞争 优势和流量基础之后，才开始向外卖、电影、酒店、旅游、出行领域扩张。 业务的协同性是拓展边界的核心考量因素。业务的协同性是拓展边界的核心考量因素。无边界本质上是多元化，从消费端来看，是提供一 系列具有协同效应的产品和服务从而增强核心业务的吸引力，体现在降低顾
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产开发
传统产业
全球化
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
