1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入( (首次覆盖首次覆盖) ) 市场价格：市场价格：3 31.001.00 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话： Email： 分析师分析师：王可：王可 执业证书编号： 执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(万股) 8000.00 流通股本(万股) 8000.00 市价(元) 31.00 市值(百万元) 2480.0 流通市值(百万元) 2480.0 股价与股价与行业行业- -市场走势对
2、比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 599 676 811 964 1,145 营业收入增速 20.26% 12.88% 19.88% 18.96% 18.76% 归属于母公司的净利润 73 53 89 120 156 净利润增长率 21.78% -27.95% 70.13% 33.90% 30.24% 摊薄每股收益（元） 0.91 0.66 1.12 1.50 1.95 每股现金流量（元） 1.37 1.24 1.68 2.13 2.23 净资产收益率 12.35%
3、8.33% 12.97% 15.73% 18.24% P/E 34.03 47.23 27.76 20.73 15.92 PEG 1.56 -1.69 0.40 0.61 0.53 P/B 4.20 3.93 3.60 3.26 2.90 备注：股价取自 2020 年 10 月 19 日 投资要点投资要点 减速器与减速电机优势企业，业绩拐点来临减速器与减速电机优势企业，业绩拐点来临。 公司于 2006 年设立，以小型齿轮减速电机业务起家，2011 年生产出国内第 一款伺服用斜齿轮高精度行星减速器，2012 年研发 RV 关节机器人专用减速 器，2014 年开发出电机驱动器，产品不断升级，附加值
4、持续提高。公司 2020 年度前三季度业绩预告显示，归母净利润 5800 万元-6200 万元，同比增长 68.04%-79.63%，业绩拐点来临。 公司专注减速器、减速电机的研发，投入持续加大，2020H1，研发投入 17 85.72 万元，占营收比重处于历史高位，为 5.35%；公司研发人员数量迅速增 长，由 2017 年的 98 名，数量占比 8.62%增长至 2019 年的 150 名，占总员 工数量的 10.23%。截至 2019 年 12 月 31 日，公司拥有专利 88 项，主导和参 与了 6 项国家和行业标准的制定，自 2020 年初至 8 月 11 日，公司新增专利 1 1
5、项，其中发明专利 4 项。 行业层面：行业层面：机器代人大势所趋，减速器行业迎来发展机遇机器代人大势所趋，减速器行业迎来发展机遇。 减速器是工业机器人的核心零部件，根据中国机器人网，其价值量占到机器 人总成本的 30%以上，其需求直接受到工业机器人行业景气度影响。2020 年 3 月份至今，工业机器人月产量同比增速均保持在两位数以上，3-8 月份同比 增长分别为 12.90%/26.60%/16.90%/29.20%/19.40%/32.5%，景气度持续上 行，减速器行业受益。 减速器市场长期被日系企业垄断，其中纳博特斯克优势集中在 RV 减速器， 哈默纳科的竞争优势主要在谐波减速器。精密减速
6、器国产化已接近临界点，主 要具备三个特点：性能方面，国产精密减速器与国外产品差距正不断缩小；产 能方面，部分国内企业产品已开始量产，并实现销售；价格方面，外资品牌被 倒逼降价， 国内减速器价格呈下行趋势， 其中纳博特斯克降价幅度达 50%以上。 根据我们测算，2022 年国内机器人产量将超 20 万台；2020-2022 年国内机 器人减速器市场空间为 134 亿元。 RV 减速器跻身第一梯队，一体机战略构造核心优势减速器跻身第一梯队，一体机战略构造核心优势。 RV 减速器国产化率较低，公司于 2015 年在 RV 减速器领域取得技术突破， 并于 2018 年 5 月与伯朗特签订 RV 减速机
7、产品购销合同， 充分彰显技术实力， 具备典型的进口替代效应。未来随着工业机器人行业景气度上行，RV 减速器 有望为公司业绩增长创造新的蓝海。 公司已逐步形成减速器、电机、驱动器一体化系统。未来公司有望从单一的 产品供应商发展成为一体机供应商， 实现从工业领域向消费领域的延伸。 此外， 一体机具备更高的技术难度，能够增强公司产品护城河，同时提高客户黏性。 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“买入买入”评级。”评级。公司是国内减速器与减速电机优势企业，随着 工业机器人行业景气度上行，减速器行业有望充分受益，业绩拐点已经来临； 公司在国内率先实现 RV 减速器技术突破，签订大单验证公司实力，RV 减速
8、器有望为公司业绩增长创造新的蓝海； 此外， 公司已逐步形成了减速器、 电机、 驱动器一体化系统， 一体机布局能够增强公司产品护城河， 同时提高客户黏性。 预计公司 2020-2022 年净利润分别为 0.89 亿元、1.20 亿元、1.56 亿元，对应 EPS 分别为 1.12 元/股、1.50 元/股、1.95 元/股，按照最新收盘价 31.00 元， 对应 PE 分别为 27.8、20.7、15.9 倍，公司所在的工业机器人领域内可比公司 的估值和估值预期水平较高，因此我们认为公司相较可比公司存在一定的估值 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司深度报告深度报告 20202020 年年 1
9、010 月月 1 19 9 日日 中大力德(002896)/机械设备 减速器与减速电机优势企业，工业自动化复苏助推业绩增长 -0.2000 -0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 19/10 19/11 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 中大力德沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：宏观经济环境变化风险；工业机器人行业增长不及预期的风险；
10、国 产化替代进展不及预期风险；市场竞争风险；市场空间与需求不达预期风险； 公司一体机战略发展不及预期风险；原材料价格波动风险。 qRrMnMoOrMnMrOsQtOnNrO9PaOaQmOpPtRmMiNrQoOiNnPqQbRmMwONZtOqPuOrRtR 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 1、减速器与减速电机优势企业，业绩拐点来临、减速器与减速电机优势企业，业绩拐点来临 . - 6 - 1.1、公司定位：动力传动与控制应用解决方案提供商，技术具备优势 . - 6 - 1.2、经营业绩：规模持续扩大，业
11、绩拐点来临 . - 7 - 1.3、盈利能力：毛利率净利率均呈回升趋势，盈利能力有望稳步提升 . - 7 - 1.4、研发特征：聚焦主业研发，技术具备领先优势 . - 8 - 1.5、股权结构：管理层充分持股，有利于决策效率提高 . - 9 - 2、行业层面：机器代人大势所趋，减速器行业迎来发展机遇、行业层面：机器代人大势所趋，减速器行业迎来发展机遇 . - 10 - 2.1、机器代人大势所趋，自动化行业发展前景广阔 . - 10 - 2.2、减速器：日系企业主导，国产品牌或将迎来逆袭 . - 15 - 2.3、2019-2021 年国内机器人减速器市场空间有望达 134 亿元 . - 18
12、- 3、RV 减速器跻身第一梯队，一体机战略构造核心优势减速器跻身第一梯队，一体机战略构造核心优势 . - 18 - 3.1、RV 减速器率先突破，签订大单验证公司实力 . - 18 - 3.2、减速器+电机+驱动器一体机战略构造公司核心竞争优势 . - 20 - 4、首次覆盖，给予公司、首次覆盖，给予公司“买入买入”评级评级 . - 21 - 5、风险提示、风险提示 . - 23 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 图表目录图表目录 图表图表1：公司发展历程：公司发展历程. - 6 - 图表图表2：2019A公司主营业务
13、构成公司主营业务构成 . - 6 - 图表图表3：公司主营产品介绍：公司主营产品介绍 . - 6 - 图表图表4：公司营业收入、净利润（百万元）及同比：公司营业收入、净利润（百万元）及同比 . - 7 - 图表图表5：2019A分产品营收及毛利率（百万元）分产品营收及毛利率（百万元） . - 7 - 图表图表6：2013-2020H1毛利率及净利率变化趋势毛利率及净利率变化趋势 . - 8 - 图表图表7：2013-2020H1 ROA及及ROE变化趋势变化趋势 . - 8 - 图表图表8：2013-2020H1期间费用占营业收入比重期间费用占营业收入比重 . - 8 - 图表图表9：2013
14、-2020H1研发费用及占营业收入比重研发费用及占营业收入比重 . - 9 - 图表图表10：公司股权结构（截至：公司股权结构（截至2020年年9月月30日）日） . - 9 - 图表图表11：工业机器人产业链及主要公司：工业机器人产业链及主要公司 . - 10 - 图表图表12：制造业平均工资：制造业平均工资-自动化设备成本剪刀差自动化设备成本剪刀差 . - 11 - 图表图表13：人口年龄结构变化趋势：人口年龄结构变化趋势 . - 11 - 图表图表14：2017年主要国家年主要国家工业机器人密度工业机器人密度/台每万人台每万人 . - 11 - 图表图表15：2015-2018全球工业机
15、器人应用行业全球工业机器人应用行业 . - 12 - 图表图表16：2015-2018全球工业机器人应用行业变化全球工业机器人应用行业变化. - 12 - 图表图表17：2000年以来中国汽车产销量月度同比年以来中国汽车产销量月度同比 . - 12 - 图表图表18：汽车制造业固定资产投资完成额累计同比：汽车制造业固定资产投资完成额累计同比 . - 12 - 图表图表19：全球：全球TWS耳机出货量快速增长耳机出货量快速增长 . - 13 - 图表图表20：全球手机销：全球手机销量按网络制式划分（量按网络制式划分（%） . - 13 - 图表图表21：2012-2020制造业固定资产投资月度累
16、计同比制造业固定资产投资月度累计同比 . - 13 - 图表图表22：我国新能源汽车销量及渗透率：我国新能源汽车销量及渗透率 . - 14 - 图表图表23：我国食品制造业工业增加值累计同比：我国食品制造业工业增加值累计同比 . - 15 - 图表图表24：减速器分类及适用范围：减速器分类及适用范围 . - 16 - 图表图表25：2010-2020H1年中国减速器产量及同比年中国减速器产量及同比 . - 16 - 图表图表26：国内外主要精密减速器产品性能对比：国内外主要精密减速器产品性能对比 . - 17 - 图表图表27：国内减速器主要生产企业（单位：万台：国内减速器主要生产企业（单位：
17、万台/年）年） . - 17 - 图表图表28：国内工业机器人产量及同比：国内工业机器人产量及同比. - 18 - 图表图表29：机器人减速器空间测算：机器人减速器空间测算 . - 18 - 图表图表30：全球：全球RV减速器主要企业及其市占率减速器主要企业及其市占率 . - 19 - 图表图表31：公司分业务营收增长情况：公司分业务营收增长情况 . - 20 - 图表图表32：公司一体机战略布局：公司一体机战略布局 . - 20 - 图表图表33：一体机下游应用领域：一体机下游应用领域 . - 21 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度报
18、告公司深度报告 图表图表34：公司业绩拆分：公司业绩拆分 . - 22 - 图表图表35：可比公司估值：可比公司估值 . - 23 - 图表图表36：中大力德盈利预测表：中大力德盈利预测表 . - 24 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 1、减速器与减速减速器与减速电机电机优势企业优势企业，业绩拐点来临业绩拐点来临 1.1、公司定位：公司定位：动力传动与控制应用解决方案动力传动与控制应用解决方案提供商提供商，技术具备优势技术具备优势 公司主营业务公司主营业务为机械传动与控制应用领域关键零部件为机械传动与控制应用领域关键零
19、部件。公司 2006 年创 立于浙江宁波， 开发生产小型齿轮减速电机； 2008 年开始生产伺服电机 用高精度行星齿轮减速器；2009 年开发生产无刷直流减速电机；2011 年生产出国内第一款伺服用斜齿轮高精度行星减速器；2012 年开发 RV 关节机器人专用减速器；2013 年开发生产准双曲面、弧锥齿减速器； 2014 年开发 ZB 系列行星减速器；2015 年滚筒电机和 RV 减速器取得 技术突破并小批量生产；2017 年 8 月 29 日在深交所中小板 A 股上市； 2018 年开始建设“年产 20 万台精密减速器生产线项目” 。 公司目前主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型
20、及微型 减速电机等，为各类机械设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制 应用解决方案。公司所处行业属于国家产业政策鼓励的先进制造领域， 产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及 食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。 图表图表1：公司发展历程公司发展历程 图表图表2：2019A公司主营业务构成公司主营业务构成 来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告、中泰证券研究所 图表图表3：公司主营产品介绍公司主营产品介绍 来源：公司公告、中泰证券研究所 70% 28% 1% 1% 减速电机减速器其他业务配件 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部
21、分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 1.2、经营业绩：经营业绩：规模持续扩大，规模持续扩大，业绩拐点来临业绩拐点来临 上下游产业链延伸及整合上下游产业链延伸及整合效果显著效果显著，公司，公司经营规模持续扩大经营规模持续扩大。公司在主 营业务的基础上积极进行上下游产业链延伸及整合，不断提升公司的市 场份额和产品竞争力。2019 年公司实现营业收入 6.76 亿元，比去年同 期增长 12.88%，公司 2017-2019 三年营业收入 CAGR 为 16.51%。其 中 2019 年减速电机业务实现收入 4.72 亿元，占总营收的 69.82%，同 比增长 8.51%；减速器业务实现收入 1
22、.89 亿元，占总营收的 27.96%， 同比增长 25.17%； 2020Q1，公司业绩受新冠疫情影响较为明显，但 Q2 恢复较快且有较大幅度增长，最终 2020H1 实现营收 3.33 亿元，同 比增长 3.83%。 2020 年度前三季度业绩预告显示，归母净利润年度前三季度业绩预告显示，归母净利润 5800 万元万元-6200 万元，万元， 同比增长同比增长 68.04%-79.63%，业绩拐点来临业绩拐点来临。公司 2020 年上半年归母净 利润 3834 万元，同比增长 81.45%，公司发布 2020 年度前三季度业绩 预告显示，归母净利润预计 6000 万元左右，同比增长预计超
23、70%，业 绩增长原因是公司整合供应商，降低采购成本，并通过提高内部管理， 改进工艺降低生产成本，以及优化销售渠道，大力拓展线上平台和直销 客户。 2019 年主要产品市场毛利率低于上年同期， 造成公司整体盈利较 去年同期有所下滑，但 2020H1 公司整体毛利率回升至 30.61%，加之 公司 2020 年前三季度业绩增长明显，且公司业绩有望迎来拐点。 图表图表4：公司公司营业收入、净利润（百万元）及同比营业收入、净利润（百万元）及同比 图表图表5：2019A分产品分产品营收营收及毛利率及毛利率（百万元）（百万元） 来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告、中泰证券研究所 1.3、盈利
24、能力：盈利能力：毛利率净利率均呈回升趋势毛利率净利率均呈回升趋势，盈利能力有望盈利能力有望稳步提升稳步提升 2015 年至今公司毛利率维持在年至今公司毛利率维持在 30%左右，较为稳定左右，较为稳定。2020H1，公司销 售毛利率为 30.61%，销售净利率为 11.51%，毛利率和净利率相较于 2019 年全年均上升， 原因是公司提升管理能力， 加强对各项费用的管控， 期间费用占比有所下降，且公司通过精益生产、信息化管理等措施，有 效提高了工作效率和设备利用率，并管控采购价格，整合供应商，降低 了采购成本。我们认为，随着工业自动化持续复苏，对减速器的需求有 望逐步释放，公司作为国产减速器翘楚
25、，将充分受益，盈利能力有望稳 步提升。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020H 营业收入(百万元）归母净利润（百万元） 营业收入同比增长（%）归母净利润同比增长（%）472.40 189.26 10.56 3.96 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 减速电机减速器其他业务配件 分产品营业务收入(百万元）分产品毛利
26、率水平（%） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表6：2013-2020H1毛利率及净利率变化趋势毛利率及净利率变化趋势 图表图表7：2013-2020H1 ROA及及ROE变化趋势变化趋势 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 期间费用方面期间费用方面，2020H1，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分 别为 3.74%、10.48%和 1.00%。2015 年以来，公司整体费用率维持稳 定。 图表图表8：2013-2020H1期间费用占营业收入比重期间费用占营业收入比重 来源：公司公告
27、、中泰证券研究所 1.4、研发研发特征特征：聚焦主业研发聚焦主业研发，技术具备领先优势，技术具备领先优势 专注减速器、减速电机的研发，专注减速器、减速电机的研发，投入持续加大投入持续加大。公司较早进入减速器和 减速电机行业，自成立以来一直专注于减速器、减速电机的生产研发。 2017-2019 年公司研发投入金额逐年增长，由 0.20 亿元增长至 0.33 亿 元， CAGR 为 28.45%； 占营业收入比例分别为 4.06%、 4.51%、 4.95%。 2020H1， 研发投入 1785.72 万元， 占营收比重处于历史高位， 为5.35%。 此外， 公司研发人员数量迅速增长， 由 201
28、7 年的 98 名， 数量占比 8.62% 增长至 2019 年的 150 名，占总员工数量的 10.23%。截至 2019 年 12 月 31 日，公司拥有专利 88 项，主导和参与了 6 项国家和行业标准的制 定，自 2020 年初至 8 月 11 日，公司新增专利 11 项，其中发明专利 4 项。 36.78% 35.47% 31.26% 32.38% 31.86% 30.06% 28.69% 30.61% 13.90% 12.81% 10.11% 12.61% 11.98%12.16% 7.77% 11.51% 2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A20
29、20H 销售毛利率（%）销售净利率（%） 7.94% 7.66% 6.29% 9.25%9.13% 8.48% 5.38% 3.73% 19.70% 16.64% 12.43% 18.73% 16.21% 13.02% 8.62% 5.91% 2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020H 总资产净利率ROA净资产收益率ROE（加权） 6.54% 6.75% 6.13% 6.73% 5.60% 5.81% 6.80% 3.74% 10.29% 10.56% 11.67% 10.17%10.11% 11.00% 11.11% 10.48% 2.58% 3.04%
30、3.03% 1.88% 1.48% 0.86% 0.98%1.00% 2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020H 销售费用/营业收入（%）管理费用/营业收入（%） 财务费用/营业收入（%） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表9：2013-2020H1研发研发费用费用及占及占营业收入比重营业收入比重 来源：公司公告、中泰证券研究所 1.5、股股权结构：管理层充分持股，权结构：管理层充分持股，有有利于决策效率提高利于决策效率提高 公司控股股东为宁波中大力德投资有限公司，实际控制人为岑
31、国建、周 国英夫妇。截至 2020 年 9 月 30 日，岑国建、周国英夫妇通过宁波中大 力德投资有限公司、中大(香港)投资有限公司、慈溪德立投资管理合伙 企业(有限合伙)、慈溪德正投资管理合伙企业(有限合伙)间接控制公司 55.44%的股份，持股充分，有利于公司决策效率的提高。德立投资和德 正投资是公司员工的持股平台，公司有一定的员工股权激励措施，有利 于激发员工积极性。 图表图表10：公司公司股权结构股权结构（截至（截至2020年年9月月30日日） 来源：公司公告、中泰证券研究所 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,00
32、0 3,500 4,000 2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020H 研发费用支出（万元）研发费用支出占营业收入比重 1.50% 2.25%25.65%27.79% 德立投资华慈创业 中大投资中大香港德正投资 宁波中大力德智能传动股份有限公宁波中大力德智能传动股份有限公 5.00%1.25% 芸芸投资 36.56% 其他股东 控股股东 岑国建、周国英夫妇 100%100% 46.83% 63.25% 实际控制人 嘉富得(香港)投 资有限公司 宁波中大创远精 密传动设备有限 宁波甬威智能科 技有限公司 100%60%51% 请务必阅读正文之后的请务必阅读正
33、文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 公司深度报告公司深度报告 2、行业层面：机器代人大势所趋，行业层面：机器代人大势所趋，减速器减速器行业行业迎来发展机遇迎来发展机遇 减速器是工业机器人的核心零部件，根据中国机器人网，其价值量占到 机器人总成本的 30%以上，因此减速器需求直接受到工业机器人行业景 气度影响。2019 年 10 月开始工业机器人月产量同比增速由负转正持续 至今，且 2020 年 3 月份至今，月产量同比增速均保持在两位数以上， 3-8月份同比增长分别为 12.90%/26.60%/16.90%/29.20%/19.40%/32.5%，景气度持续上行。本 章将以减速器
34、主要应用领域工业机器人行业为切入点，分析减速器行业 发展逻辑。 2.1、机器代人大势所趋，自动化行业发展前景广阔机器代人大势所趋，自动化行业发展前景广阔 据据 ISO 定义：工业机器人是一种具有自动控制的操作和移动功能，能够定义：工业机器人是一种具有自动控制的操作和移动功能，能够 完成各种作业的可编程操作机。完成各种作业的可编程操作机。产业链包括上游核心零部件、中游机器 人本体制造、系统集成和下游应用四个环节。其中核心零部件主要包括 减速器、伺服电机与控制器，在机器人总成本中占比约六成，是制约我 国工业机器人发展的主要技术瓶颈；机器人本体制造和系统集成的技术 门槛相对较低，国内企业大多专注于工
35、业机器人本体制造或系统集成； 下游应用涉及汽车、电子、金属等行业。 图表图表11：工业机器人产业链及工业机器人产业链及主要公司主要公司 来源：中国产业信息网、中泰证券研究所 长期来看，长期来看，劳动力成本上升， “机器换人”经济替代效应逐渐显现。劳动力成本上升， “机器换人”经济替代效应逐渐显现。随 着我国经济发展水平提升以及人口结构的转变，我国制造业职工平均工 资呈趋势性上涨：2013-2019 年职工收入复合增速达到 8.63%。同时， 我国人口红利正逐渐消失，制造业从业人数开始明显下降，尤其是长三 角、珠三角等地制造业已经出现较严重的用工荒现象。另一方面，随着 技术不断的升级和成熟，以工
36、业机器人为代表的自动化设备成本不断下 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 降。二者形成的成本“剪刀差”增大了制造行业对自动化设备的需求， 制造业“机器换人”是必然趋势。工业机器人作为工业自动化的通用设 备，是“机器换人”核心设备。 图表图表12：制造业平均工资制造业平均工资-自动化设备成本剪刀差自动化设备成本剪刀差 图表图表13：人口年龄结构变化趋势人口年龄结构变化趋势 来源：国家统计局，IFR、中泰证券研究所 来源：国家统计局，IFR、中泰证券研究所 中国制造业自动化程度尚低，未来发展空间巨大。中国制造业自动化程度尚低，未
37、来发展空间巨大。根据国际机器人联合 会统计数据，2017 年我国工业机器人保有量为每万人 97 台，略高于全 球平均水平每万人 85 台， 与韩国 （710 台/万人） 、 新加坡 （658 台/万人） 等工业化国家仍有较大差距。换言之，未来我国的工业机器人增量市场 广阔。据中国制造 2025规划，到 2020 年我国工业机器人销量将达 15 万台，保有量达到 80 万台。 图表图表14：2017年主要国家工业机器人密度年主要国家工业机器人密度/台每万人台每万人 来源：IFR、中泰证券研究所 短期来看，短期来看，工业机器人两大下游行业汽车、电子的景气度工业机器人两大下游行业汽车、电子的景气度回
38、升回升。汽车行 业和电子电气行业是工业机器人应用最重要的两个领域，两个行业销量 占比超过 60%。根据 IFR 数据，2018 年全球工业机器人在汽车、电子 电气行业销量占比分别为 37.44%和 26.28%，合计超过 60%。 我国汽车行业我国汽车行业产销量产销量迎来拐点迎来拐点，长期向好趋势不变，长期向好趋势不变。2020 年初，受新 冠疫情影响，我国汽车产销量同比下滑幅度较大，但是自 4 月份开始， 我国汽车月产销量开始同比正增长：6 月、7 月、8 月汽车月产量同比增 长分别为 20.40%、26.80%、7.60%；7 月、8 月、9 月汽车月销量同比 增长分别为 16.37%、1
39、1.57%、12.8%。另外，今年汽车制造业固定资 0 1 2 3 4 5 6 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 200162017 制造业就业人员平均工资/元工业机器人平均价格/万美元 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告 产投资完成额月度累计同比也由2月份的-41.0%收窄至8月份的-19.3%。 我们认为，尽管当前汽车市场仍承受较大压力，但已经出现明显的反弹 趋势，消费市场稳健增长的基本面及长期向好的趋势不会改变，随着国 家促进汽车
40、消费的政策接连出台，购车需求有望释放，带动汽车行业固 定资产投资增长，从而助推工业机器人需求。 3C 领域方面，领域方面，2019 年以来，以年以来，以 TWS 耳机爆发和耳机爆发和 5G 手机兴起为代表手机兴起为代表 智能化升级推动行业持续复苏。智能化升级推动行业持续复苏。其中，TWS 耳机领域，智研咨询预计 2018-2020 年全球出货量将实现高速增长， 分别达到 6500 万台， 1 亿台 和 1.5 亿台， 年复合增速达 51.9%； 5G 手机领域， 据 Strategy Analytics 预测，2020 年，5G 手机销量将迎来爆发，5G 设备销量占总销量比例 将由 2019 年的不到 1%提升至 2020 年的 10%左右。 图表图表15：2015-2018全球工业机器人应用行业全球工业机器人应用行业 图表图表16：2015-2018全球工业机器人应用行业变化全球工业机器人应用行业变化 来源：IFR、中泰证
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产开发
传统产业
全球化
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
