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【研报】电子行业深度报告：新技术与国产替代中的投资机遇-20201023（70页）.pdf

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【研报】电子行业深度报告：新技术与国产替代中的投资机遇-20201023（70页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告 / 行业深度报告新技术与国产替代中的投资机遇新技术与国产替代中的投资机遇报告摘要：报告摘要：今年以来，由于新冠疫情以及美国对大陆半导体进出口限制加剧，电子板块经历了两次幅度较大的回调。最近一次回调，电子板块从高点至 10 月 21日收盘，已回调 12.5%。其中，半导体板块回调 26.5%，而其他电子板块回调均未超过 10%。我们认为，这与美国对大陆半导体产业发展的限制升级有直接关系。尽管如此，在技术升级以及国产替代下，我们仍然看好电子各细分板块的投资机会。消费电子：消费电子：5G 渗透率持续提升，手

2、机终端创新不止，射频、光学、无线充电、散热等方面都有较大改变或升级；智能可穿戴景气度上行， TWS 耳机、智能手表、 VR/AR行业蓬勃发展；汽车智能化是大势所趋， ADAS 渗透率得到快速提升；AIoT 受政策、产业、消费三大作用力推动，快速发展。电子周期品：电子周期品：手机功能创新、可穿戴产品放量以及汽车电子发展带来的 FPC 需求增长；手机主板集成度提升，促进 HDI/SLP 渗透率提升；服务器平台升级，高频高速高多层 PCB/CCL 将得到放量。MLCC 市场保持稳步增长（CAGR 10%-15%），国产配套诉求强烈，国产 MLCC 市场份额有望得到提升。半导体：

3、半导体：功率半导体供给侧长期紧张，新能源车为功率器件带来纯增量空间；大陆晶圆、存储厂大规模扩产，政策加持，引领设备持续受益。建议关注：建议关注：立讯精密、歌尔股份、联创电子、水晶光电、永新光学、信维通信、长盈精密、领益智造、韦尔股份、石头科技、鹏鼎控股、方邦股份、深南电路、风华高科、洁美科技、长阳科技、斯达半导、华润微、捷捷微电、万业企业。风险提示：风险提示：外部环境紧张贸易战持续加剧；国内自主可控推进不达预期；客户产品销量不及预期；新品推广不及预期；盈利预测不及预期。重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据（现价现价为为 10 月月 21 日日收盘收盘价价）重点公司重点

4、公司现价现价 EPS PE 评级评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 歌尔股份 42.55 0.78 1.15 1.42 54.55 37.00 29.96 买入信维通信 49.45 1.46 2.02 2.50 33.87 24.48 19.78 买入长盈精密 25.50 0.67 1.03 1.28 38.06 24.76 19.92 买入领益智造 12.69 0.34 0.48 0.59 37.32 26.44 21.51 买入韦尔股份 178.72 2.50 3.38 4.33 71.49 52.88 41.27 买入石头科技 684

5、.60 13.87 19.43 25.82 49.36 35.23 26.51 买入鹏鼎控股 52.75 1.43 1.83 2.07 36.89 28.83 25.48 买入深南电路 117.15 3.78 4.67 5.15 30.99 25.09 22.75 买入风华高科 28.08 0.69 1.26 1.87 40.70 22.29 15.02 买入洁美科技 27.97 0.81 1.08 1.36 34.53 25.90 20.57 买入捷捷微电 38.46 0.53 0.68 0.82 72.57 56.56 46.90 买入万业企业 18.49 0.41 0.51

6、0.65 45.10 36.25 28.45 买入优于大势优于大势上次评级：优于大势历史收益率曲线 -9% 7% 23% 39% 55% 71% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 电子沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1.35% -3.72% 52.03% 相对收益 -3.51% -5.89% 28.53% 行业数据成分股数量（只） 308 总市值（亿） 69071 流通市值（亿） 45760 市盈率（倍） 50.64 市

7、净率（倍） 4.39 成分股总营收（亿） 22972 成分股总净利润（亿） 904 成分股资产负债率（%） 53.55 相关报告 5G、云计算催生 PCB高景气，头部厂商充分受益 2020-06-29 电子行业 2020 年投资策略：关注 5G增量及国产替代投资机会 2019-11-28 拆解 iPhone11PRO核心部件，展望未来 5G 增量领域 2019-11-04 证券分析师：张世杰证券分析师：张世杰执业证书编号：S0550518060004 01058034600 研究研究助理助理：杨一飞杨一飞执业证书编号：S0550119060026 研究研究助

8、理助理：程雅琪程雅琪执业证书编号：S0550119080044 /电子电子发布时间：发布时间：2020-10-23 请务必阅读正文后的请务必阅读正文后的声明及声明及说明说明 2 / 70 行业深度行业深度报告报告目目录录 1. 2021 年投资策略：技术创新驱动消费电子长期成长；半导体、电子周年投资策略：技术创新驱动消费电子长期成长；半导体、电子周期期品品，国产替代永不过时国产替代永不过时 . 7 1.1. 消费电子：看好 5G手机创新、智能可穿戴景气度上行、ADAS渗透率提升、AIoT增长启动 7 1.1.1. 5G手机创新不止，关注五大增量部件

9、 . 7 1.1.1.1. 5G加速普及，射频前端及天线的需求与价值不断增加 . 7 1.1.1.2. 5G视觉信息采集必备终端，关注 3D sensing渗透率大幅提升. 11 1.1.1.3. 无线充电发射端渗透率快速提升，无线充电将成为 5G手机标配 . 17 1.1.1.4. 算力提升功耗加大，散热成 5G刚需 . 18 1.1.2. 智能可穿戴景气度上行，TWS 耳机、智能手表、VR/AR行业蓬勃发展 . 21 1.1.2.1. Airpods 引领市场，安卓系耳机扩充市场，TWS耳机前景明朗 . 21 1.1.2.2. 智能手表手环功能丰富，促进消费者需求增长 . 24 1.1.2

10、.3. 新终端拓展 5G功能与场景，关注 VR/AR发展良机 . 27 1.1.3. 汽车智能化大势所趋，ADAS 渗透率快速提升. 31 1.1.4. 三驾马车驱动物联网快速发展，AIoT 增长启动. 32 1.2. 电子周期品：细分领域高增长，关注 PCB&被动元件产能转移 . 38 1.2.1. 5G手机主板集成度升级，高阶 HDI/SLP 渗透率提升 . 38 1.2.2. FPC单机价值量提升，产能东移趋势明显 . 39 1.2.3. 服务器平台升级带动高频高速 PCB/CCL需求向上 . 42 1.2.4. MLCC国产替代加速进行 . 44 1.3. 半导体：功率半导体供给侧长期

11、紧张，新能源车带来纯增量空间；大陆晶圆、存储厂大规模扩产，政策加持，引领设备持续受益. 46 1.3.1. 全球小尺寸晶圆供给长期紧缺，新能源车带来纯增量空间 . 46 1.3.1.1. 供给侧：8英寸及以下尺寸晶圆供给增长长期缓慢 . 48 1.3.1.2. 需求侧：功率器件需求持续旺盛，需求增速长期高于供给增速 . 51 1.3.1.3. 新能源车：IGBT、MOSFET的纯增量空间 . 52 1.3.1.4. 功率器件的国产自给率情况. 55 1.3.2. 大陆晶圆、存储厂大规模扩产，政策加持，引领设备持续受益 . 56 2. 推荐标的推荐标的 . 61 2.1. 立讯精密： LCP

12、龙头企业，多业务协同发展 . 61 2.2. 歌尔股份：声光电精密制造深入布局，TWS和可穿戴共助成长. 61 2.3. 联创电子：持续深耕光学赛道，扩产彰显公司信心 . 62 2.4. 水晶光电：光学细分赛道优质企业，持续受益终端光学创新 . 62 2.5. 永新光学：光学显微镜龙头，积极布局 AI 应用场景 . 62 2.6. 信维通信：主营进入高增长通道，外延拓展新业务 . 62 2.7. 长盈精密：新业务推进顺利，“双调整”提升盈利能力 . 63 2.8. 领益智造：领跑全球精密智造，打造一体化制造平台. 63 2.9. 韦尔股份：产业布局与技术趋势并重，关注半导体与 5G机会 . 6

13、3 2.10. 石头科技：自主品牌优势突出高速增长，科技内核强势拓展智能硬件 . 64 2.11. 鹏鼎控股：全球 PCB 龙头，受益于 5G创新迈向新一轮增长期 . 64 请务必阅读正文后的请务必阅读正文后的声明及声明及说明说明 3 / 70 行业深度行业深度报告报告 2.12. 方邦股份：国内电磁屏蔽膜龙头，两大新品拓展空间. 64 2.13. 深南电路：业务布局全面，5G+国产替代助力公司业绩增长 . 65 2.14. 风华高科：国内被动元件行业领军者，积极扩产顺应国产替代大潮 . 65 2.15. 洁美科技：传统业务持续向好+新兴业务潜力释放，薄型载带一站式服务提供商未来可期 . 66

14、 2.16. 长阳科技：反射膜领域行业翘楚，“十年十膜”助力公司全面开花. 66 2.17. 斯达半导：十五年耕耘，终成 IGBT国产龙头 . 67 2.18. 华润微：制造与产品两翼齐飞，IDM航母再启航 . 67 2.19. 捷捷微电：立足晶闸管，剑指功率器件全领域. 67 2.20. 万业企业：好资源赋能“芯”发展，离子注入开新局. 68 3. 风险提示风险提示 . 68 请务必阅读正文后的请务必阅读正文后的声明及声明及说明说明 4 / 70 行业深度行业深度报告报告图表目录图表目录图图 1：智能手机通信系统结构示意图：智能手机通信系统结构示意图 . 8 图图 2：全球射频开关销售收

15、入：全球射频开关销售收入 . 9 图图 3：全球射频低噪声放大器销售收入：全球射频低噪声放大器销售收入 . 9 图图 4：iPhone 11 Pro LCP/MPI 射频天线射频天线. 10 图图 5：LDS 天线外部化天线外部化 . 10 图图 6：LDS 天线内部化天线内部化 .11 图图 7：5G 手机天线市场规模手机天线市场规模.11 图图 8：历年智能手机出货量（：历年智能手机出货量（亿台）亿台） . 12 图图 9：前五大厂商市场集中度提升：前五大厂商市场集中度提升 . 12 图图 10：华为旗舰机摄像头数量变化：华为旗舰机摄像头数量变化 . 12 图图 11：2016-2018

16、年双摄手机渗透率年双摄手机渗透率 . 12 图图 12：AR 游戏游戏 . 13 图图 13：AR 测量测量 . 13 图图 14：3D 结构光之红外接收端扫结构光之红外接收端扫描图描图 . 14 图图 15：3D 结构光效果图结构光效果图 . 14 图图 16：ToF 飞行时间原理飞行时间原理 . 14 图图 17：ToF 效果图效果图 . 14 图图 18：iPhone 3D 结构光技术结构光技术. 15 图图 19：iPhone 12 Pro ToF 技术技术 . 15 图图 20：iPad Pro 后臵后臵 Lidar 摄像头拆解摄像头拆解. 16 图图 21：全球：全球 3D Sen

17、sing 市场规模及市场规模及智能手机市场占比智能手机市场占比 . 16 图图 22：无线充电技术渗透率变化：无线充电技术渗透率变化. 17 图图 23：全球无线充电市场规模：全球无线充电市场规模 . 17 图图 24：无线充：无线充电模组电模组 . 18 图图 25：iPhone 12 无线充电模组拆解图无线充电模组拆解图 . 18 图图 26：苹果：苹果 MagSafe 无线充电枕无线充电枕. 18 图图 27：手机：手机电池容量与电池容量与续航续航时长呈正比时长呈正比 . 19 图图 28：各品牌手机快充瓦数持续变高：各品牌手机快充瓦数持续变高. 19 图图 29：iPhone 主板大小

18、对比主板大小对比 . 19 图图 30：iPhone 热量对比图热量对比图. 19 图图 31：石墨片散热原理：石墨片散热原理. 20 图图 32：石墨片样品：石墨片样品 . 20 图图 33：三星：三星 S10 5G 均热板均热板 . 20 图图 34：华为手机均热板：华为手机均热板. 20 图图 35：均热板工作原理：均热板工作原理. 21 图图 36：手：手机散热市场规机散热市场规模及增速模及增速. 21 图图 37：蓝牙技术发展时间轴：蓝牙技术发展时间轴. 22 图图 38：TWS 耳机出货总计（万副）耳机出货总计（万副）. 23 图图 39：TWS 耳机出货预测耳机出货预测. 23 图图 40：AirPods 2019 年各季度出货量年各季度出货量. 23 图图 41：AirPods 出货及预测出货及预测. 23 图图 42：Airpods（累计）配对率（累计）配对率变化变化. 24 图图 43：苹果：苹果安卓手机出安卓手机出货对货对比比 . 24 请务必阅读正文后的请务必阅读正文后的声明及声明及说明说明 5 / 70 行业深度行业深度报告报告图图 44：TWS/手机出货量比值手机出货量比值 . 24 图图 45：智能手：智能手表手环产品丰富的功能表手环产品丰富的功能. 25 图图 46：热门智能手表手环产品：热门智能手表手环产品 .

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