1、 I 目 录目 录 1 报告的背景 . 1 1.1 中国日益严峻的老龄化问题 . 1 1.1.1 老龄化程度快速上升 . 1 1.1.2 老龄化程度在地区间的不平衡，“未富先老”问题凸显 . 2 1.1.3 老年抚养比不断攀升，年轻人压力增加，“养儿防老”难以为继 . 2 1.1.4 老年家庭面临的风险不断增加 . 3 1.2 现行养老保障体系的现状和不足 . 4 1.2.1 我国三支柱养老保障体系的发展现状 . 4 1.2.1.1 三支柱养老保障体系的构成 . 4 1.2.1.2 我国三支柱养老金体系的发展及失衡 . 5 1.2.1.3 加快发展第三支柱养老金的重要意义 . 6 1.2.2
2、我国第三支柱养老金的发展状况 . 6 2 报告的产生 . 9 2.1 主要目标 . 9 2.2 调研内容 . 9 2.3 问卷设计 . 9 2.4 施测过程 . 10 2.5 样本描述 . 10 3 国人养老准备情况 . 15 3.1 对养老生活的愿景和主要担忧 . 15 3.1.1 未退休者对养老生活的愿景和担忧. 15 3.1.2 已退休者对养老生活愿景实现的评价及担忧 . 19 3.2 对退休收入的预期 . 21 3.3 受访家庭的收入和支出分析 . 25 3.3.1 收入和资产 . 25 3.3.2 消费和储蓄 . 29 II 3.4 养老准备 . 30 3.4.1 对自身预期寿命的估
3、计普遍较为乐观 . 30 3.4.2 实际养老准备并不充足 . 31 3.5 金融素养与养老金融素养 . 33 3.5.1 受访者的金融素养及差异性比较 . 33 3.5.2 金融素养对养老准备的影响 . 35 3.5.3 受访者养老金融素养水平及差异性比较 . 36 3.5.4 养老金融素养对养老准备的影响 . 38 3.5.5 受访者利用互联网获得金融服务的参与度 . 39 3.6 对养老金融产品及服务的需求 . 40 3.6.1 养老财务准备过度依赖第一、二支柱 . 40 3.6.2 专业知识不足、产品过多无法选择成为养老财务准备的难点 . 43 3.6.3 保本与安全是受访者最看重的养
4、老金融产品功能 . 44 3.6.4 消费者期待金融机构提供养老财务规划及投资组合推荐服务 . 46 3.6.5 对新近推出的养老金融产品的看法. 48 3.6.5.1 税延型养老保险 . 48 3.6.5.2 养老目标基金 . 51 3.6.6 对个人退休账户制度的期待 . 53 3.7 受访者的风险偏好及其对养老准备的影响 . 56 3.7.1 受访者的风险偏好水平 . 56 3.7.2 受访者风险偏好的差异性比较 . 57 3.7.3 风险偏好对养老准备的影响 . 60 4 个人应如何做好养老储蓄投资 . 63 4.1 储蓄投资前的需求分析 . 63 4.1.1 基于退休生活目标，确定退
5、休后的收入目标 . 63 4.1.2 测算退休生活目标需求和可能获得的收入之间的缺口. 63 4.2 了解可选择的金融产品 . 65 4.2.1 商业银行提供的产品 . 65 4.2.2 通过证券公司选择的投资产品 . 65 4.2.3 基金公司的产品. 66 III 4.2.4 保险公司的产品. 67 4.2.5 信托公司的产品和服务 . 68 4.3 确定适当的养老投资策略 . 68 4.4 典型案例分析 . 69 5 建议 . 74 5.1 个人：尽早规划退休生活，加强养老投资储蓄 . 74 5.2 金融机构：创新和完善养老金融产品及服务 . 75 5.3 政府责任：建立个人退休账户制度
6、，推动第三支柱发展 . 75 5.4 积极发挥理财平台连接各方的纽带作用 . 76 1 1 报告的背景报告的背景 1.11.1 中国日益严峻的老龄化问题 中国日益严峻的老龄化问题 我国自 1999 年进入老龄化社会以来，人口老龄化问题就成为了一个日益严重的社会问 题。我国老年人口存在数量大、占人口比重高以及预期寿命不断增长等特点，无论是政府、 企业还是个人都面临着巨大的养老财务压力， 如何做好养老财务准备， 解决老年人的经济保 障问题，成为整个社会非常关注的话题。 1.1.11.1.1 老龄化程度快速上升 老龄化程度快速上升 自 1999 年以来，我国老年人口数量不断增加。到 2018 年，我
7、国 65 岁及以上人口达 1.7 亿，占总人口比例的 11.94%（见图 1.1） 。预计到 2050 年前后，我国老年人口数将达到峰值 4.87 亿， 占总人口比例达到 34.9%1， 也就是说届时我国每三个人中就有一位老年人。 此外， 随着经济的发展与医疗技术水平的提高，人的预期寿命不断提高。1999 年，我国新生儿平 均预期寿命为 71.4 岁，2015 年，该数字已经增长到 76.34 岁，且呈现明显持续上升趋势2。 图图1.1 1999年年-2018年中国年中国65岁及以上人口及其占比、老年抚养比岁及以上人口及其占比、老年抚养比3 数据来源：国家统计局 与此同时，我国人口出生率在不断
8、下降。根据国家统计局发布的数据，2017 年我国出 生人口 1723 万人，人口出生率为 12.43，2016 年我国出生人口 1786 万人，2017 年出生人 口数量与 2016 年相比有所下降。 1 资料来源：全国老龄办常务副主任王建军，到 2050 年老年人将占我国总人口约三分之一。 2 数据来源：国家统计局。 3 老年抚养比指某一人口中老年人口数与劳动年龄人口数之比，通常用百分比表示，用以表明每 100 名劳动年龄人口要负担多少名老年人。 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 0 2 4 6 8 10 12 14 16
9、 18 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 65岁及以上人口(万人) 老年抚养比(%) 65岁及以上人口占总人口比例(%) 2 老年人口的快速增长与上个世纪 50 年代的高出生率有关。随着时间推移，“生育潮”时 期出生的人已逐步进入老龄期，同时“计划生育”政策对人口结构的影响也开始逐步凸显。可 以预计，未来中国老龄化程度将继续加深。 1.1.21.1.2 老龄化程度在地区间的不平衡，“未富先老
10、”问题凸显 老龄化程度在地区间的不平衡，“未富先老”问题凸显 2018 年，全国人口中 65 岁及以上人口占总人口比例达 11.94%，除了西藏（5.68%）之 外，其余各省、直辖市均已步入老龄化阶段。图 1.2 显示了 2018 年全国各省市的老龄化程 度。川渝以及东部沿海地区老龄化程度较高，其中山东老龄化程度为全国之最，65 岁及以 上人口占比达到 15.16%，四川、辽宁、上海、重庆、江苏等省市也均超过了 14%。西北地 区老龄化程度普遍较低。此外，广东、海南、云南等省的老龄化程度也不高。一些地区老龄 化程度高可能与大量年轻劳动力外流、 环境较适宜老年人居住等因素有关。 但值得注意的是，
11、 对比各省、 直辖市的人均可支配收入， 我们发现人口老龄化程度与地区经济发展水平并不完 全相称（见图 1.3） 。东北、西北以及西南地区都在不同程度上面临着“未富先老”的问题， 当地的老龄化程度超过了经济发展水平，未来会给政府及家庭带来巨大的养老压力。 图 1.2 2018 年中国 65 岁及以上人口占总人口比例的地域分布（左） 图 1.3 2018 年中国省级行政区居民人均可支配收入（右） 资料来源：作者整理、 中国统计年鉴 ，2019 1.1.31.1.3 老年抚养比不断攀升，年轻人压力增加，“养儿防老”难以为继 老年抚养比不断攀升，年轻人压力增加，“养儿防老”难以为继 上世纪 50-60
12、 年代“生育潮”时期出生的人正逐渐步入老龄期，在老年人口不断增加的 同时， 劳动人口增长乏力， 老年抚养比从 1999 年的 10.2%上升到 2018 年 16.8% （见图 1.1） 。 “80 后”正处于“上有老、下有小”的阶段，面临着房贷、车贷、子女教育、赡养老人的多 重问题， 生活压力巨大。 与此同时， 随着城镇化、 工业化的发展， 加上计划生育政策的影响， 我国居民家庭结构趋向小型化，社会生育欲望低下，育龄妇女总和生育率持续下降，导致人 口中 0-14 岁人群比例逐年下降（见图 1.4） ， “养儿防老”的传统模式将越来越难以为继，因 3 此每个个体都必须为自己未来的退休生活负责，
13、提前做好财务安排。 图 1.4 1999 年-2018 年我国按年龄分类的人口结构 图 1.4 1999 年-2018 年我国按年龄分类的人口结构 数据来源：国家统计局 1.1.41.1.4 老年家庭面临的风险不断增加 老年家庭面临的风险不断增加 随着老龄人口的增加和养老方式的改变， 我国高风险老年家庭数量也在不断增加。 高风 险老年家庭指处于失能或半失能、空巢、独居状态的老年人家庭。这类家庭的风险主要集中 在健康不良导致的巨额医疗及护理费用， 收入不足导致的基本生活难以维持， 缺少亲情导致 的精神“贫困”等方面。根据国务院发布的 “十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设 规划 ，预计到 20
14、20 年，我国的高龄老年人将增加到 2900 万人左右，独居和空巢老年人将 增加到 1.18 亿人左右。 随着预期寿命的增加， 老年人身体功能慢性损伤和失能的风险不断增加。 根据中国残疾 人联合会公布的全国残疾人人口基础库的数据，2018 年底，我国共有约 3566 万残疾人，其 中 60 岁及以上的残疾人约 1529 万人。根据艾媒数据中心的预测，2015-2050 年中国失能/半 失能老年人口数量及人口占比的预测如图 1.5 所示。 可以看出中国失能和半失能的老年人数 量将从 2020 年的 4000 多万人逐渐上升至 2050 的 1 亿人左右，而失能和半失能老年人口比 例在 2020
15、年之后也会上升，维持在 20%左右。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 0-14岁人口占总人口比例（%）15-64岁人口占总人口比例（%） 65岁及以上人口占总人口比例（%） 4 图 1.5 中国失能和半失能老年人口数量及比例 1.21.2 现行养老保障体系的现状和不足 现行养老保障体系的现状和不足 1.
16、2.11.2.1 我国三支柱养老保障体系的发展现状 我国三支柱养老保障体系的发展现状 1.2.1.11.2.1.1 三支柱养老保障体系的构成 三支柱养老保障体系的构成 三支柱养老保障体系是指社会成员的老年经济保障应该由政府、 企业和个人来共同承担。 政府的社会基本养老保险计划通常称为第一支柱， 企业为员工设立的各类退休计划、 企业年 金计划等为第二支柱，职工个人购买的养老年金保险、养老基金、相关的银行储蓄等为第三 支柱。 构成第一支柱主要内容的社会保险制度是政府向全社会成员提供的公共产品， 其目的是 为所有社会成员提供退休后的基本经济保障。 社会保险中与老年人最直接相关的是基本养老 保险和基本
17、医疗保险。 基本养老保险为老年人提供保障日常基本生活所需要的现金， 基本医 疗保险则是为老年人提供基本医疗费用支出的补偿。 社会基本养老保险是社会保险制度中最 重要、涉及面最广的一项保险制度，通常是中低收入劳动者退休后最主要、最重要的收入来 源。 构成养老保障第二支柱的主要是来自企业或事业单位建立的各类退休计划， 在我国主要 是企业年金和职业年金计划， 这类计划通常会得到政府税收优惠政策的支持。 我国目前第二 支柱的发展还很薄弱，主要表现为覆盖面低，保障程度不高。 养老保障的第三支柱来自于个人和家庭， 即由个人及家庭提供的收入来源。 这类收入来 源一般可作为第一、第二支柱的补充，提高老年人的经
18、济保障水平和生活质量，同时也更侧 重于对可能出现的重大支出的预防。 构成第三支柱的来源有多种形式， 包括： 商业养老保险、 个人养老基金、银行储蓄、股票、债券、基金等金融资产带来的收益、可能的工资性收入、 房产收益和子女提供的赡养费等。 根据上述三支柱养老保障体系， 相应的养老金也可分成三支柱养老金体系： 公共养老金、 企业养老金和个人养老金。 公共养老金主要指政府的社会基本养老金， 企业养老金主要指企 业年金及职业年金， 个人养老金指个人为自己建立的、 以提供退休后收入保障为目的的养老 金计划，既可以为不能参加第一、二支柱养老金计划的个人提供退休收入保障，也可以为参 5 加了第一、二支柱养老
19、金计划的个人提供额外的养老保障；其基本特点是：个人自愿参与， 政府给予税收优惠鼓励，采取完全积累的模式；典型方式是购买养老年金保险、养老目标基 金、建立个人退休账户等。 1.2.1.21.2.1.2 我国三支柱养老体系的发展及失衡 我国三支柱养老体系的发展及失衡 与国际上相比，我国的养老金体系有两个明显不足： （1）养老金资产总额严重不足，体 现为养老金资产占 GDP 的比重严重偏低； （2）养老金体系各支柱之间的发展失衡，严重依 赖公共养老金，企业年金和个人养老金等无论在覆盖面还是资产份额上均严重不足。 首先，与发达国家相比，我国养老金总资产占 GDP 的比重严重偏低。截 2019 年末，
20、我国基本养老保险基累计结存6.29万亿元， 全国企业年积累基总规模为1.80万亿元， 第三支柱刚刚起步，规模尚小，我国第、第支柱养老基仅占 GDP 的 8.16%（2019 年 国内产总值 99.09 万亿元） 。 截 2019 年末， 我国基本养老保险基累计结存6.29万亿元， 全国企业年积累基总规模为1.80万亿元， 第三支柱刚刚起步，规模尚小，我国第、第支柱养老基仅占 GDP 的 8.16%（2019 年 国内产总值 99.09 万亿元） 。如果第一支柱养老金资产的计算考虑全国社会保障理事会管 理的全国社会保障基金的 2.63 万亿资产， 那么 2019 年我国第一支柱与第二支柱养老金资
21、产 总计占 GDP 的 10.81%。第三支柱方面，假设第三支柱占比不变，那么 2019 年第三支柱规 模约为 1.44 万亿元(见图 1.6） 。因此，即使考虑了广义第三支柱养老金资产，2019 年我国养 老金总资产也仅约占 GDP 的 12.27%。而 2018 年，全球养老金资产规模前 22 名的国家或 地区的养老资产占 GDP 的平均比重就已经达到了 67%4，因此我国养老金资产规模远远低 于许多国家。 其次，在养老金结构上，我国当前的私人养老金第二与第三支柱的规模严重偏小， 分别仅占 2019 年 GDP 规模的 1.8%和 1.5%，远远低于美国（2018 年美国第二、三支柱养老
22、金合计占比大约为 GDP 的 118%） 。这一现象说明我国养老金体系内各支柱发展之间严重失 衡，过度依赖公共养老金，第二和第三支柱规模小，发挥的作用十分有限。 图 1.6 2019 年我国三支柱养老金的资产（单位：万亿元） 6.29 1.80 1.44 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 第一支柱（基本养老保险基金）第二支柱（企业年金基金）第三支柱（估计） 6 1.2.1.31.2.1.3 加快发展第三支柱养老的重要意义 加快发展第三支柱养老的重要意义 大力发展第三支柱养老金可以减少对公共养老金和企业养老金的依赖和替代率要求， 进 而减少政府和企业
23、的财务压力。 第三支柱还可以增加对非正规部门人群的覆盖， 覆盖那些未 被第一支柱、第二支柱覆盖的人群，如自雇人员、灵活就业人员、家庭妇女等。尽管我国城 镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险对非正规部门人员进行了覆盖， 但存在个人缴 费过高或给付水平较低等问题。 第三支柱养老金通过个人账户形式， 为参与者提供了更多的 投资选择，可以有效地提高非正规部门人群的养老金替代率水平。 建立第三支柱养老金还有助于提高退休后收入水平和提高退休准备金的投资收益率。 第 三支柱养老金在缴费金额、 投资选择等方面均赋予个人更多的选择权， 个人可根据自身的收 入、风险偏好，在享受国家政策优惠下，选择适合自己的金
24、融产品。 从经济发展的角度看， 发展好第三支柱养老金也是推动经济长期增长的重要途径。 长期 以来，我国居民家庭持有的金融资产一直以银行存款为主，2015 年末占比为 60%，银行理 财产品占比为 14.5%，股票和公募基金占比分别为 17.7%和 3.5%。可以看到，我国居民储蓄 中无风险资产（即银行存款加银行理财）占比达到 3/4，投资性资产合计仅占 1/5，专门用于 养老的资产占比不足。 上述资产结构带来了两种金融资产配置上的扭曲： 一是家庭部门缺少 专业化养老资产配置渠道， 以养老为目的的金融资产大量配置于无风险短期金融产品， 仅能 获取低于社会平均回报率的固定收益， 或者是无序流入高风
25、险的股票市场， 可能导致养老资 产的巨大损失； 二是金融体系将居民储蓄向实体投资转化的功能严重不足， 尤其缺少有效的 长期资本形成机制。近年来，我国实体经济增长率下行，金融领域结构性矛盾突出，大量金 融资产没有转化成支持实体经济发展的资本金， 整个金融体系在过剩资金的驱动下， 向下寻 求无风险收益， 衍生出各种相互嵌套的结构化金融产品。 由于缺少养老金在资金来源端的分 流和资金运用端的长期理性， 金融体系中真正触达实体经济的投资工具不发达， 客观上加剧 了金融资源配置的扭曲。 发展第三支柱养老金能够有效改善上述扭曲现象， 其价值已经为以 美国为代表个人账户养老金（IRA）所验证。 我国已建立了
26、基本养老保险和企业年金、 职业年金制度， 个税递延的商业养老保险也开 始了试点。但三支柱养老保障体系需要均衡发展，任何一个支柱的滞后发展，都会加重另外 两个支柱的压力， 影响整个养老保障体系的可持续性。 为加快个人养老金制度建设， 2018 年 2 月，人社部、财政部会同国家发改委、国家税务总局、人民银行、银监会、证监会、保监 会，成立了工作领导小组，启动建立养老保险第三支柱的工作，标志着我国第三支柱个人养 老金正式进入制度建设阶段。 1.2.21.2.2 我国第三支柱养老金的发展状况 我国第三支柱养老金的发展状况 从世界银行 1994 年的报告Averting the Old Age Cri
27、sis中提出三支柱养老保障体系至 今，已经二十多年了。该报告认为，一个国家的养老保障体系应当同时实现三个目的：再分 配、储蓄和保险。然而，仅依靠政府提供的养老金，是无法在保证效率的条件下实现上述目 的的，人们将会面临各种分配及税率过高问题。因此，世界银行提倡各国形成主要用于消除 贫困与不平等的政府养老金计划， 强制的企业或个人补充养老金计划， 自愿的个人补充养老 金计划。虽然提出了三支柱体系，但随着各国养老保障体系的构建和成熟，人们对政府、企 业和个人在养老保障中应该发挥作用的看法， 也在不断变化， 尤其是第三支柱应当发挥的作 用，正逐渐受到人们的重视。 商业养老年金保险是第三支柱个人养老金的
28、重要组成部分。 养老年金保险是指投保人退 7 休前向保险公司缴纳保费，在退休后或从合同约定的时间起，定期领取养老保险金，直至去 世。目前，我国商业养老年金保险大致可分为传统型定额给付型年金、万能型年金和投连型 年金（又称为变额年金） 。不过我国商业养老年金保险市场目前发展得还很有限，面临较大 的发展瓶颈。以变额年金保险为例，中国保监会于 2011 年 5 月 10 日发布了关于开展变额 年金保险试点的通知 ， 开始推动变额年金保险的发展， 初步拟定的试点地区为北京、 上海、 广州、 深圳、 厦门等五市。 但是变额年金产品的市场接受度过低， 发展严重遇冷。 截至目前， 我国保险市场上仅存的变额年
29、金产品只有工银安盛的 “保得盈” 年金保险产品和中美联泰大 都会的“步步稳赢”年金保险产品。据统计，保得盈和步步稳赢变额年金保险产品最初申请 的销售额度分别为 9 亿和 29 亿， 但试点一年期间的保费收入却只有 1.5 亿和 2.4 亿， 这与美 国变额年金每年高达 1000 多亿美元的保费收入形成了鲜明对比。 我国发展商业年金保险的困难主要在于：第一，商业养老年金保险产品种类单一，回报 率低，难以体现“养老”特征。我国目前实际销售的商业养老年金产品中，大多数是定额给 付分红型年金，且保费缴纳和给付方式类似，保障范围、保险责任、费率等方面相似，产品 同质化现象严重。市场中以分红型个人年金产品
30、为主，未来的养老给付大多为固定金额，没 有考虑到物价水平和利率的因素，造成年金产品收益率明显偏低。第二，2018 年之前我国 尚没有出台针对商业养老保险的税收优惠政策，很大程度上降低了对购买者的吸引力。 2018 年 4 月 12 日，财政部、税务总局、银保监会等部门联合发布了关于开展个人税 收递延型商业养老保险试点的通知 ，决定自 5 月 1 日起，在上海市、福建省（含厦门市） 和苏州工业园区试点税延型养老险，试点期限暂定 1 年。所谓个税递延型养老保险是指，投 保人缴纳的保费可以在税前列支， 当领取保险金时再根据当时的税率缴纳税款。 由于可以长 期递延纳税，再加上退休后适用的边际税率可能较
31、低，因此对投保人有较明显的税收优惠， 可以激发个人购买商业养老保险的积极性。按照通知的规定，取得工资薪金、连续性劳 务报酬所得的个人， 其缴纳的保费准予在申报扣除当月计算应纳税所得额时予以限额据实扣 除， 扣除限额按照当月工资薪金、 连续性劳务报酬收入的 6%和 1000 元中孰低的办法确定。 也就是说， 每人每月最高 1000 元、 每年最高 1.2 万元的税延额度。 在具体操作方面， 通知 强调，个人商业养老保险产品按稳健型产品为主、风险型产品为辅的原则选择，采取名录方 式确定。试点期间的产品要符合“收益稳健、长期锁定、终身领取、精算平衡”的原则，满 足参保人对养老账户资金安全性、收益性和
32、长期性管理的要求。 除了商业养老年金保险外， 养老目标证券投资基金也将在第三支柱个人养老金中发挥重 要作用。2018 年 3 月 2 日，证监会正式发布了养老目标证券投资基金指引(试行)(以下 简称基金指引)，自发布之日起正式施行。 基金指引规定，养老目标基金在发展初期 主要采用基金中基金(FOF)的形式运作，这也是海外目标日期基金(生命周期基金)的运作形 式；鼓励采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求资金长期稳健增值。在此 之前，基金行业已经存在一些名称中带有“养老”字眼的公募基金产品，但这些产品明显并 不属于基金指引中的养老目标基金，而是属于一般认为的“公募养老主题基金” 。公
33、募 养老主题基金是专指为投资者提供稳健收益的养老理财工具型公募基金， 不包含投资养老产 业的行业基金。 2012 年 11 月天弘基金推出的 “天弘安康养老” 是业内的首只养老主题基金。 之后， 养老主题基金迎来了迅速发展期。 但是， 公募养老主题基金并非真正的养老目的基金。 换言之，其并不具有服务于投资者养老目的和生命周期的投资特性。因此，养老主题基金在 本质上是一种特殊的、相对稳健的公募基金产品。养老主题基金类型繁多，主要涉及股票、 指数、债券、混合、分级等多种类别。按照投资策略分类，主要分为养老产业主题投资基金 和以绝对收益策略为主的偏债混合基金。基金类型最多的是偏债混合型基金，一共有 7 只； 被动指数型、灵活配置型和普通股票型分别有 2 只；偏股混合型产品仅有 1 只。
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