1、全球央行数字货币概览 从迭代到实施 白皮书白皮书 Research 委托方委托方 20202020年年8 8月月 The Block是一家信息服务公司，成立于2018年。The Block Research是其研究服务子公司，研 究范围涵盖数字资产、金融科技和金融服务行业。 TheThe BlockBlock 电邮： 推特：TheBlock TheThe BlockBlock ResearchResearch 电邮： 推特：theblockres KPMG LLP是毕马威国际合作组织（“毕马威国际”）在美国的独立成员所。毕马威加密资产服 务部门专注于加密资产和数字资产，旨在为毕马威现有客户和新
2、客户解决核心挑战。The Block 与毕马威加密资产服务部门合作，研究和分析央行数字货币的实施和技术状况。 BRD是一家全球性公司，致力于推动基于区块链的金融服务和基础设施。BRD是一家获得风险资 本支持的公司，已从SBI Holdings、Ripple和其他专注于银行业、金融科技和区块链的顶级投资 者募集5,600万美元资金。BRD开发了面向企业市场的Blockset by BRD以及在全球拥有500万以 上用户的移动应用程序BRD。 联系方式联系方式 首席市场官首席市场官SpencerSpencer ChenChen 电邮： HashKey Capital成立于2018年，是全球领先的区
3、块链投资公司和数字资产管理公司，为经认 证的专业投资者提供安全的访问途径，助力他们投资多样化的数字资产。HashKey Capital采 用研究导向型的投资策略，拥有深厚的行业经验，核心投资范围包括基础区块链技术、数字资 产和加密金融基础设施。 有关更多信息，请访问h ttps:/ Research 简介 v1.03 摘要摘要 现代数字金融创新电子货币的兴起暴露了现有货币和支付系统的缺 陷。此外，加密资产和私营稳定币的出现（尤其是2008年的比特币和2019 年的Libra）引发了围绕央行角色和权限的激烈辩论；一些人甚至猜测全球 金融范式即将发生转变。金融当局争辩说，社会大众对货币的信任和整体
4、 金融体系的稳定得益于央行的监督。但是，央行确实意识到有必要紧跟私 营部门的最新创新。从2015年起，许多央行就一直在公众视线之外进行央 行数字货币研究和试验，而数字资产行业的最新发展激起了公众的兴趣， 并加快了政府工作的速度。实际上，国际清算银行在2019年进行的一项调 查发现，受访的央行中有近80开展了全面的央行数字货币研究工作，并 进行了各种水平的试验，而2017年仅为约60。在本白皮书中，我们对全 球央行和国际组织日益丰富的有关央行数字货币的研究文献做了一番考 察。结合The Block Research与各利益相关方进行的访谈，我们介绍了当 今有关央行数字货币的全球视角，探索了世界上
5、最深入的央行数字货币提 案的历史、动机、早期技术设计和实施情况。 鸣谢鸣谢 主撰稿人： Ryan Ryan Todd Todd 研究分析师 TheBlock Mike Mike Rogers Rogers 研究分析师 TheBlock 我们要感谢Jupiter Zheng、Sunny He和HashKey Capital团队对本报告第三部分和 第四部分的贡献，并帮助我们制作亚太地区央行数字货币报告。我们还要感谢野村综 合研究所对本报告第五部分的贡献。 我们要感谢毕马威加密资产服务团队（包括Sal Ternullo和CJ Schaffer）在本报告的 研究和刊行过程中为我们提供的支持与合作。 此
6、外，我们还要感谢我们在The Block的以下同事，他们为本报告的编写提供了帮 助：Steven Zheng和Larry Cermak开展了早期研究工作并参与复核，Michael McSweeney和Mike Orcutt负责编辑工作并直接供稿，John Dantoni和 Omkar Shanbhag参与了复核，Ceila Wan和Yogita Khatri为我们提供了额外的背景信息， Andreas Nicolos负责本报告的发行工作。 我们还要感谢央行数字货币网络研讨会的所有与会嘉宾：Sheila Warren、John Kiff、Carmelle Cadet、Robert Bench、C
7、huanwei Zou博士、David Lee和Kodai Sato。 以下人士接受了我们的采访，并分享了他们的观点，我们特在此表示感谢：John Kiff、Neha Narula、Carmelle Cadet、John Velissarios、Roman Hartinger、 Ashley Lannquist、Sheila Warren、Dante Disparte、Julien LeGoc、Jerry Brito、Chuanwei Zou博士、Simon Chantry（撰写了关于Bitt的案例研究），还有 其他几位对背景信息提供意见的人士。 最后，我们想感谢Aleksander Hami
8、d为本报告的设计所做的不懈努力。 目录目录 DXCD Caribe网络：数字东加勒比元84 导言 第一部分第一部分 早期零售型央行数字货币试点项目的经验与教训 46瑞典：e-Krona 54乌拉圭：e-Peso 58乌克兰：e-Hryvnia 第第二二部分部分 加勒比地区试点项目：新兴市场零售型央行数字货币实施情况 70巴哈马群岛：Sand Dollar项目 第第四四部分部分 中国数字货币电子支付系统 136中国：数字货币电子支付 第第五五部分部分 简述：发达经济体内有关央行数字货币的其他讨论 第第三三部分部分 批发型央行数字货币试点项目：同业结算与跨境支付机遇 106Stella项目 116
9、新加坡：Ubin项目 130中国香港及泰国：Inthanon/LionRock项目 152英国 155欧洲 159加拿大 160日本 163美国 176附录 17 本白皮书为从业人员和业余爱好者编写，旨在介绍迄今为止全球范围内 央行数字货币的发展状况。 随着越来越多的国家开始探索数字货币，以及各国央行纷纷加快推进数 字货币试点，我们希望通过本报告为所有利益相关者协作解决这个涉及 诸多方面的难题献上绵薄之力。 我们还对全球央行和国际组织（如国际清算银行和国际货币基金组织） 日益丰富的有关央行数字货币的研究文献做了一番考察，相关分析附于 本报告。结合The Block Research与多位主题专
10、家进行的访谈，我 们介绍了当今有关央行数字货币的全球视角，探索了世界上最深入的央 行数字货币提案的历史、动机、早期技术设计和实施情况。 本白皮书虽然并不涵盖全球范围内的所有数字货币，但努力展现了全球 已公开披露的央行数字货币提案（包括零售型和批发型应用）的最新概 貌。与货币政策、金融稳定性、政策考虑等有关的问题在央行数字货币 文献中已有讨论，不在本报告的范围之内。 本报告的主要发现包括：本报告的主要发现包括： 尽管只有极少数的央行有可能在未来5年内全面实施并发行数字货币，但一 些央行已经完成或正在启动后期阶段试验。 数字货币可以提供广泛的机遇，包括提升交易效率和实现资产的可编程性。 然而，政策
11、制定者和央行官员对数字货币的兴趣究竟有多大，还有待观察。 因此，公众看到的进步将继续有条不紊地向前推进，但速度比较缓慢。同 时，数字资产行业为创意构思和现场试验提供了相对低风险的选择。 全球首批零售型央行数字货币试点项目向利益相关者表明，私营部分参与市 场对于保持市场竞争力和适应技术变革是必要的。此外，各司法辖区为项目 实施提供了清晰的立法途径，为经过授权的试点测试创建了监管沙盒。这些 先行者取得的成功证明了合作的重要性。 大多数央行数字货币提案都保留了两级货币体系架构。这种架构之前在西方 先进的经济体中引起瞩目。央行认为，跳过金融机构的中介角色是不切实际 的，而是选择战略性地使用持牌中介机构
12、来协助实施央行数字货币生命周期 流程。此类代理通常不仅包括传统的商业银行，还包括非银行类的服务提供 商。 过去五年中，央行有关数字货币的观点不断演化，更愿意接受协作式创新 （特别是从联合研究和知识共享的角度来看）。从实施方面看，挑战不一定 在于技术，而在于所有利益相关者之间的协调（因为这是前提条件），以及 围绕与央行数字货币设计和治理相关的关键政策问题的争议。 关于央行数字货币的一个常见误解是，交易时没有隐私。某大国的央行最近 与领先的分布式账本技术公司探讨了央行数字货币的匿名性问题，使用“匿 名凭证”对一种新颖的概念验证进行了测试。这次概念验证在分布式账本环 境中成功对央行数字货币转账进行了
13、匿名化。 私营部门发行的稳定币与央行数字货币并非相互矛盾，而是相互补充（出于 有意的安排）；两者都需要可信、安全且符合监管要求的金融网络为数字资 产提供支撑。如果零售型央行数字货币提案涉及使用公私秘钥密码术进行资 产代币化，那么现有的数字资产市场基础设施（钱包、交易所、保管人、稳 定币提供商等）将可以发挥支撑作用。 概要概要 第一部分第一部分 早期零售型央行数字货币试点项目的经验教训早期零售型央行数字货币试点项目的经验教训 瑞典：瑞典：e e- -KronaKrona PG.46 瑞典央行（Riksbank）之所以开始探索数字货币，是为了应对社会中现金使用量的 长期下降；流通中的现金占GDP的
14、比例目前约为1（低于2004年的4），而 2018年仅约6的家庭付款是用现金支付的。e-Krona项目于2017年第一季度启 动，项目组制定了分为三个阶段的行动计划。第三阶段目前正在进行中；经过三年 的央行数字货币研究，瑞典央行推出了e-Krona试点项目。瑞典央行正在与埃森哲 合作，使用R3的Corda在分布式账本技术环境中对瑞典克朗数字版本的付款、存款 和转账功能以及其他功能进行测试。考虑到瑞典拥有发达的金融和支付市场，如果 最终推出，e-Krona可以使人们重新认识央行数字货币对发达的支付市场竞争格局 的影响 乌拉圭：乌拉圭：PG.54 与瑞典一样，乌拉圭的现金使用量和流通量都在下降。乌
15、拉圭央行还试点了首批以 零售为重点的通用央行数字货币之一。乌拉圭的央行数字货币试点项目名为e- Peso，于2017年9月至2018年4月期间实施，对用于P2P、B2B和B2C支付用例的数 字钞票的发行和分发进行了测试。试点项目没有使用分布式账本技术，而是选择使 用通过国有电信提供商Antel经营的数字钱包。该系统的主要功能包括：P2P交易匿 名化、即时结算、离线交易。每个e-Peso钞票具有唯一的加密签名和特定的面额 （不可分割）。 乌克兰：乌克兰：PG.58 乌克兰在零售型央行数字货币提案方面取得了有意义的进展，并提供了欧洲国家中 最公开的技术视角。乌克兰国家银行在2018年成功测试了乌克
16、兰货币格里夫纳的数 字版：e-hryvnia。e-hryvnia试点项目的结果于2019年6月正式发布。2020年2月， 在基辅举行的以“央行数字货币：新的支付机遇”为主题的国际会议上，乌克兰国 家银行与全球央行代表分享了其央行数字货币愿景以及e-hrynia试点项目的发现。 第二部分第二部分 加勒比地区试点项目：新兴市场零售型央行数字货币实施情况加勒比地区试点项目：新兴市场零售型央行数字货币实施情况 巴哈马群岛：巴哈马群岛：Sand DollarSand Dollar项目项目 PG.70 Sand Dollar项目是巴哈马的一项支付系统现代化计划，目的在于升级金融市场基 础设施，并推进巴哈马
17、元的数字化。作为一项实时的央行数字货币试点实施项目， Sand Dollar目前正在埃克苏马岛和阿巴科群岛地区进行测试，并且属于巴哈马央 行资产负债表上正式的项目。巴哈马支付系统现代化计划旨在提升普惠金融，并为 巴哈马这个在支付基础设施方面面临地理制约因素的国家服务（建立覆盖700个分 散岛屿的网络），为央行数字货币试点提供了比其他央行提案更直接的实施路径 。 展望未来，试点数据将有助于巴哈马在全国范围内推广Sand Dollar（预计将在 2020年第四季度进行）。 DXCD CaribeDXCD Caribe网络：数字东加勒比元网络：数字东加勒比元PG.84 数字东加勒比元试点项目（DXC
18、DDXCD CaribeCaribe）是东加勒比央行2017年2021年战略 计划的一部分。该计划旨在推进东加勒比货币联盟金融体系的现代化。总部位于 巴巴多斯的金融科技公司Bitt正在与东加勒比央行合作发行数字东加勒比元 （DXCD）。DXCD Caribe网络使用Bitt的数字货币管理系统（DCMS）堆栈，建立 在IBM Hyperledger Fabric区块链平台的定制版本之上。在经历因新冠疫情导致的 延期后，DXCD将在2020年第三季度末进行现场部署。DXCD将首先在安提瓜和巴布 达、圣基茨和尼维斯、格林纳达和圣卢西亚进行试点。 第三部分第三部分 批发型央行数字货币试点：同业结算和跨
19、境支付领域的机遇批发型央行数字货币试点：同业结算和跨境支付领域的机遇PG.100 引起央行兴趣的技术创新领域之一是将央行数字货币应用于批发型支付（称为批发 型央行数字货币）。央行正在探索批发型央行数字货币是否可以降低结算风险，提 供全天候的正常运行时间，扩大与其他结算系统的互操作性，减少跨境支付等等。 概要概要 迄今为止，央行开展了诸多公开披露的央行数字货币试验。我们研究了其中一些最 为人所知的试验项目的历史和独特发现，其中包括： StellaStella项目（欧洲央行和日本银行）项目（欧洲央行和日本银行） PG.106 Stella项目是由欧洲央行和日本央行进行的一项联合研究项目，探索了分布
20、式账本 技术在改善金融市场基础设施以支持支付和证券结算方面的机遇。Stella项目概述 了分为四个阶段的技术路径，用来发行和维护基于分布式账本技术的数字货币作为 存放在央行的准备金和结算余额。 UbinUbin/Jasper/Jasper项目项目（新加坡金融管理局和加拿大银行新加坡金融管理局和加拿大银行）PG.116 Ubin项目始于新加坡金融管理局（MAS）、新加坡银行协会（ABS）和几家国际金 融机构为了探索使用分布式账本技术在清算和结算方面的用例而实施的合作项目。 Ubin项目是一个持续多年、分为多个阶段的项目。目前，所有五个阶段均已完成。 在第四阶段，新加坡金融管理局和加拿大银行使用央
21、行数字货币成功进行了跨境支 付试验。展望未来，Ubin项目的研究和试验结果将有助于塑造未来的利用分布式账 本技术和代币化法定货币（可能包括央行发行的数字货币）的实时商业解决方案。 Inthanon/Inthanon/LionRockLionRock项目项目（ （中国）香港金融管理局和泰国银行香港金融管理局和泰国银行） PG.130 Inthanon-LionRock是（中国）香港金融管理局（以下简称“香港金管局”）和泰 国银行发起的一项联合计划，旨在探索央行数字货币在跨境支付领域的批发型用 例。香港金管局与泰国银行的联合研究项目反映了全球央行合作开展探索性试点项 目来测试央行数字货币批发型用例
22、的广泛趋势。 这些批发型央行数字货币项目中有许多涉及私营部门发行的批发型代币化法定货币 的潜在应用，而不是央行发行的数字代币的潜在应用。在试验的其他阶段，央行的 重点在于测试技术的独特方面，而不是对央行货币进行代币化。 央行进行的批发型央行数字货币和基于分布式账本技术的结算试验项目本质上仍是 高度探索性的。如果少数几家已经公开进行概念验证和早期试验的央行着手实施其 中部分系统，那么央行先前在实施实时全额结算系统方面的轨迹以及最近的零售 快速支付系统表明，距离更广泛实施批发型央行数字货币和/或基于分布式账本技术 的结算系统还需要至少十年的时间。 第四部分第四部分 中国数字货币电子支付系统中国数字
23、货币电子支付系统PG.136 中国的数字货币电子支付可以说是发达经济体中最深入的央行数字货币试验。但 是，由于中国人民银行尚未发布官方数字货币电子支付政策或设计细节解释文件， 因此围绕这一提案存在的问题多于答案。2019年12月，中国人民银行与七家国有公 司中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行、中国电信、中国 移动和中国联通合作推出了数字货币电子支付测试。2020年4月，中国人民银 行确认已在包括深圳和苏州在内的4个城市进行数字货币电子支付内部测试。与此 同时，中国农业银行发布了支持该项目的测试版移动应用程序。中国人民银行行长 易纲最近表示，央行尚无正式启动数字人民币的时间表，但
24、易纲表示，数字货币电 子支付可能在2022年北京冬季奥运会上进行试点。 第五部分第五部分 简述：发达经济体内有关央行数字货币的其他讨论简述：发达经济体内有关央行数字货币的其他讨论 英国英国PG.152 英格兰银行2015年发布One Bank Research Agenda讨论文件，成为最早启动 央行数字货币公开研究的央行之一。2020年3月，英格兰银行发布了一份文件，说 明其在央行数字货币方面开展的工作、英格兰银行数字货币可能的运作方式（如果 发行的话）及其可能带来的机遇。然而，英格兰银行重申，它仅仅是在探索发行数 字货币的潜在好处、挑战和实际情况，并且尚未确定是否将推出央行数字货币。 概要
25、概要 欧洲欧洲PG.155 作为最早研究数字资产的央行之一，欧洲央行于2012年10月发布了虚拟货币计 划报告，并于2016年底成立了央行数字货币工作小组。与批发型央行数字货币相 关的工作主要在Stella项目之下进行。通过这个项目，欧洲央行发表了多篇研究论 文，迄今为止执行了四个概念验证。EUROchain与埃森哲和R3合作，开发了基于 R3的Corda平台的概念验证，测试了专门针对金额较低的央行数字货币交易开发的 新隐私功能。 加拿大加拿大 PG.159 加拿大银行是自2016年以来少数几个公开研究央行数字货币的央行之一。这家央行 有多份正在实施中的研究论文，并正在通过一个分为四个阶段的项
26、目（称为Jasper 项目）对批发型央行数字货币试点实施进行测试。2020年初，加拿大银行得出结论 认为，该央行尚未发现令人信服的发行数字加元的理由。取而代之，加拿大银行发 布了一项应急计划，为可能需要推出央行数字货币的情形做好准备。 日本日本 PG.160 除了与欧洲央行合作实施Stella项目以测试批发型央行数字货币和分布式账本技术 的应用外，日本央行还于2020年与其他五家主要央行合作，正式开始对央行数字货 币进行研究。2020年7月，有报道透露日本政府将在即将发布的政策框架中纳入一 份央行数字货币倡议。在上述报道后，日本央行成立了一个新的团队专门进一步研 究数字货币。 美国美国 PG.
27、163 美联储在围绕央行数字货币的公开讨论、研究和试点方面基本上趋于保守。美国开 展了一项研究，通过诸如Libra、稳定币计划等私营部门数字货币以及呼吁美联储发 行数字美元的行业倡议计划（如数字美元项目）的推动，实现由私营市场提出央行 数字货币解决方案。8月，波士顿联邦储备银行与麻省理工学院数字货币倡议（MIT Digital Currency Initiative）达成为期多年的合作计划，以构建和测试“假想的” 开源央行数字货币平台。 概要概要 Research 导言导言 20202020年年8 8月月 全球央行数字货币概览：从迭代到实施 1818导言导言 央行数字货币大事件央行数字货币大事
28、件 1919 有关此类事件的资料来源以及链接的完整列表，请参见附录。 920072008201220142015 芬兰银行的一家子公司推出 了Avant卡一种与充值卡 相关联的“电子钱包”。 国际清算银行发表电子货 币发展对央行的影响报 告，指出电子现金激增。 米尔顿弗里德曼预测，互联 网上将发展出可以提供与现 金类似的匿名性的可靠电子 现金。 肯尼亚启动M-Pesa一种 用于发送移动电子货币的服 务。两年之后，肯尼亚超过一 半的人口都在使用M-Pesa。 中本聪发布比特币白皮书 2012年10月，欧洲央行发布 虚拟货币计划报告，宣 布数字资产属于欧洲央行的 职责范围。
29、JP Koning发表Fedcoin 博客文章 2014年12月，厄瓜多尔央行 启动“ Dinero Electronico”， 成为第一个推出数字现金的国 家。 中国人民银行启动数字货 币电子支付研究。 2015年2月，英格兰银行发 布研究议程，核心内容包 括考虑发行数字现金的可 能性。 2015年7月，以太坊（一个 开 源 智 能 合 约 平 台 ）启 动。 200192020 英格兰银行首席经济学家在 演讲中质疑央行数字货币能 否解决零利率下限问题 乌 克 兰 国 家 银 行 宣 布 e- hyrvnia。 2016年3月，加拿大银行、加 拿 大 付 款 银 行 和
30、 R3 发 起 Jasper项目，研究分布式账 本技术如何影响付款和银行 结算。 2016年12月，日本银行和欧 洲央行启动Stella项目，研究 分布式账本技术在金融市场 基础设施中的使用。 超过90家央行参加在华盛顿 特区举行的活动，探讨央行 数字货币的计划和构思。 2016年7月，英格兰银行发布 第一份由央行发布的使用央 行数字货币的报告，讨论了 宏观经济影响。 2017年3月，瑞典央行启动e- krona项目。 2017年10月，新加坡金融管 理局与新加坡银行协会宣布 成立联合企业，探索采用分 布式账本技术建立实施全额 结算系统。 2017年11月，乌拉圭央行启 动E-Peso试点项目
31、。 2018年10月，瑞典央行发布 E-krona项目报告2 2018年2月，乌克兰国家银行 启动e-Hryvnia零售型央行数 字货币试点。 2019年1月，国际清算银行发 布央行调查报告，发现约有70 的央行正在开展央行数字货 币工作。 2019年2月，东加勒比央行与 Bitt签署央行数字货币试点项 目合同。 2019年3月，巴哈马央行选择 NZIA Limited作为Sand Dollar 项目的技术合作伙伴。 2019年4月，南非储备银行发 布央行数字货币意向书。 2019年6月，Facebook发布 Libra v1白皮书。 2019年7月，柬埔寨国家银行 启动“Bakong项目”试
32、点。 2019年8月，中国人民银行 高级官员宣布中国将实施央 行数字货币电子支付。 2019年9月，国际货币基金 组织官员表示，通过公私伙 伴关系实施的综合型央行数 字货币是央行数字货币的更 好选择。 2019年12月，香港金管局和 泰 国 银 行 完 成 Inthanon- LionRock项目的批发型用例 概念验证。 2019年12月，巴哈马央行发 布Sand Dollar项目白皮书， 并开始在埃克苏马岛试点。 2020年1月，世界经济论坛发 布央行数字货币政策工具 包，以帮助央行确定央行数 字货币是否是正确的选择。 2020年1月，柬埔寨国家银行 宣布计划推出同业支付平台 Bakong。
33、 2020年1月，英格兰银行与加 拿大银行、日本银行、欧洲 央行、瑞典央行和瑞士银行 合作探索央行数字货币。 2020年1月，数字美元基金会 （Digital Dollar Foundation） 与埃森哲（Accenture）宣布 启动“数字美元项目”，以 推进与美联储探索央行数字 货币有关的公开对话。 2020年1月，国际清算银行发 布新的央行调查报告，发现 80的央行正在“探索”央 行数字货币。 2020年2月，加拿大银行表示 其将制定央行数字货币应急 计划，但当前没有发现令人 信服的发行数字货币的理 由。 2020年4月，中国人民银行确 认已在4个城市进行数字货币 电子支付内部测试。
34、2020年4月，Libra发布v2白 皮书，表示希望随着央行数 字货币的发展，此类数字货 币可以直接与Libra网络整 合。 2020年5月，欧洲央行发布有 关零售型央行数字货币的研 究成果。这是调查工作小组 的一部分。 2020年6月，加拿大银行研究 人员表示，就用于央行数字 货币而言，零知识证明隐私 技术仍太不成熟。 无现金经济体的普及使许多人怀疑全世界是否正在走向无现金社会。虽 然无现金支付不断增加，但是，不无矛盾的是，根据2018年国际清算银 行最新的红皮书数据，大多数国家的现金使用量（以及相对于GDP的流 通现金量）仍在增加。新冠危机的最新趋势13对现金传播病毒的担 忧进一步推动了非
35、接触式银行卡的使用，而经济不确定性推动了出 于预防目的的现金持有量的增加暂时使这一格局变得更加模糊。 央行的使命不仅限于管理货币政策以稳定物价。央行在确保经济和金融稳定方面也 起着关键作用。 金融稳定的一个核心领域是金融当局为家庭和企业提供高效、灵活和便利的支付方 式的能力。有充分证据表明，高效的支付系统可以支持长期的经济增长并深化经济 活动14。央行在提供和运营公共支付和市场基础设施方面也起着关键作用，同时在 维护此类系统的安全性和完整性方面还扮演着“监护人”的角色。作为支付系统运 营商，央行历来鼓励私营部门进行创新，以提高支付的效率、安全性和便利性。随 着支付创新技术的发展，央行必须持续对
36、有利于增强和改善现有系统的技术创新进 行评估，同时也要重视传统公共基础设施的竞争力。 2020 货币和支付系统目前备受关注货币和支付系统目前备受关注 在消费者的现金和信用流通越来越多地转向非银行支付服务提供商和金融科技公 司之际，世界各地的财政和金融当局正在密切关注。 随着技术格局的发展，数字金融创新（尤其是电子货币和在线移动平台的发展） 使消费者期望可以全天候即时付款。 国际货币基金组织指出，电子货币在肯尼亚和中国等地区已经非常普遍，中国通过 微信支付和支付宝进行的电子货币交易额已经超过Visa和万事达的全球总和3。 新加坡金融管理局将电子货币定义为“付款账户中以电子形式存储的币值，可用于
37、购买商品或服务或用于转账。” 科技公司正在从货币单位层面越过金融机构 所扮演的中介角色。现金和银行存款正逐渐 被电子货币取代，因为电子货币为消费者提 供了更加便捷和个性化的支付方式。如果当 前的趋势继续下去，这可能对支付系统、货 币系统乃至全球金融体系产生深刻影响。 国际清算银行红皮书12的统计数据显示，自 2014年以来，无现金支付急剧增加，尤其是 在新兴经济体中。从2014年到2018年，中国 的无现金支付增长了5倍以上，同时也证明无 现金经济体可以大规模扩大融资渠道。 导言导言 Research 2121 图1：按国家划分的无现金支付总数量，单位：百万 资料来源：国际清算银行红皮书 、摩
38、根 大通 图2：2014年-2018年变化率2018年相对于流通中的纸币和硬币总量与GDP之比 资料来源：国际清算银行红皮书、摩根大通、The Block The amount ofcashincirculationrelativetoG D P is actuallyincreasing inmost countries 对于美国，没有获得2018年的数据，因此，仅计算2014年至2017年的复合 年增长率。资料来源：国际清算银行红皮书、摩根大通 无现金支付量近年迅速增长，尤其是在新兴经济体中。 中国 俄罗斯 印度 沙特阿拉伯 印度尼西亚 土耳其 阿根廷 韩国 墨西哥 澳大利亚 南非 意大利
39、 瑞士 瑞典 英国 荷兰 西班牙 德国 美国 巴西 加拿大 比利时 法国 新加坡 复合年增长率 相对于GDP而言，大多数国家流通中的现金量实际上正在增长 阿根廷 中国 俄罗斯 瑞典 土耳其 印度 南非 印度尼西亚 英国 澳大利亚 巴西 加拿大 欧元区 美国 沙特阿拉伯 墨西哥 韩国 新加坡 瑞士 中国香港 日本 纸币和硬币GDP 2014年2018年 变化率 22222323 国际清算银行称，十国集团（G-10）的央行自1995年底便开始研究电子货币的发 展趋势和相关政策问题。虽然电子货币并非新生事物，但其规模和影响范围现在却 是前所未有的，很大程度上要归功于移动设备的全球普及。最近，加密资产
40、和私营 稳定币（最著名的是2008年的比特币和2019年的Libra）的出现引发了新的猜测， 即央行监督和管理货币的角色可能会发生根本性的转变。 作为支付系统和金融市场基础设施运营商，央行正在面临越来越大的压力，就如何 应对其中一些趋势做出决定。在更高层面上，许多央行正在提出质疑，或正在为所 有人提供全天候支付网络和基础金融服务。 在这方面，引起央行兴趣的一个技术创新领域 是将央行数字货币应用于零售和/或批发（商 业）支付。在过去5年中，有关央行数字货币 的研究和文献激增根据谷歌学术搜索， 2020年学术论文中提到央行数字货币的次数有 望是2017年的5倍以上。 央行数字货币分类央行数字货币分
41、类 与数字货币和电子货币相比与数字货币和电子货币相比，央行数字货币属于什么类型央行数字货币属于什么类型？ 基于分类法进行分类可以成为组织和传播思想的有力工具。随着支付创新技术不断 扩展货币的形式和表现方式，数字货币分类法的理念也不断发展。但是，我们仍然 没有一个公认的框架来根据商业货币的数字形式对电子货币进行分类，或者根据央 行对数字货币的探索，对加密资产的最新发展趋势进行分类 。关于货币分类法，国 际货币基金组织制定了一个“货币树”框架2，通过各种支付方式的以下四个关键属 性，基于枝状结构对货币类型进行分类：1）类型，2）价值，3）担保和4）技 术。 导言导言 委托方 第一个属性“类型”将支
42、付方式定义为一种索偿权或对象。索偿权可以是传统的“ 基于账户”的支付系统，而对象则更多地属于“基于代币”的支付系统。国际货币 基金组织和越来越多的研究更倾向于将基于账户的支付和基于代币的支付区别开来 的原因是，代币往往与所使用的技术（对于讨论央行数字货币而言，指区块链或分 布式账本技术）捆绑在一起。越来越多的人辩称，将基于区块链的支付系统分类为 基于账户的支付更加合适，因为它可以通过与账本关联的地址来验证资产的所有 权。无论该账本是分布式的，还是集中管理的，这不会影响系统是基于账户的系统 还是基于代币的系统。 基于对象的支付系统可以立即结算，无需任何信息交换即可完成交易基于对象 的支付的最常见
43、例子是现金。但是，基于索偿权的支付提供了一种扩展和简化交易 的方法，但需要中介机构和更复杂的基础设施（及交易对手）来完成交易。今天， 大多数支付是通过基于索偿权的系统完成的。 支付的第二个属性是兑换价值的方式：如果支付系统基于索偿权，则可以通过预先 确定的固定兑换标准（通过Venmo向某人发送1美元可以兑换 1美元）来兑换价 值，也可以通过可变兑换标准（指用于支付的货币的市场兑换价值有波动，例如， 比特币兑美元的价格不断变化）来兑换价值。 第三个属性（仅适用于基于索偿权的支付系统）决定如何保障或保护索偿权兑换价 值。两个例子：1）直接通过政府（商业银行资金）；或2）通过私营市场，使用各 种法律
44、和运营结构来提供不同水平的保障。 谷歌学术搜索仅提及央行数字货币的次数 国际货币基金组织的“货币树”的最后一个属性 是付款结算技术。交易是通过集中的中介机构进 行结算，还是利用分布式技术或区块链？ 这些属性共同定义了不同类型的货币。根据决策 树逻辑，付款被分为五种不同类型的货币，如左 侧的流程图所示，包括：（1）B-money（目前由 银行发行），（2）电子货币（e-money）， （3）投资货币（i-money），（4 ）央行货币， 及（5）加密货币。 从表面上看，这种分类法是充分的，但仔细审视 新的支付创新技术和央行数字货币提案后，就会 发现不少棘手的问题。 随着一些国家推动电子货币提供商
45、向央行缴纳存 款保证金（例如中国的支付宝和微信支付向中国 人民银行缴纳存款保证金），或推动通过Libra发 行一揽子代币化货币的提案（最初看起来更类似 于代币化的SDR篮子），其中一些例子并不完全符 合基于4种付款属性建立的框架。 在美国，有人会考虑Zelle或Venmo发行的B- money或电子货币吗？ 就Zelle而言，虽然最初的货币形式留在用户的银 行存款内，因此有政府担保的存款提供担保，但 付款流程实际上将担保推向了私营市场，因为处 理 中 的 Zelle 付 款 没 有 由 联 邦 存 款 保 险 公 司 （FDIC）承保。如果付款金额发送给错误的收款 人，退款过程中不受保护15。
46、这几个例子突显了建 立通用的数字货币分类法时灰色区域不断扩大的 问题。 2424导言导言 类型类型 使用什么类型的支付系统？ 价值价值 索偿权是按固定价值还是可变价格兑换， 或对象是以价值尺度还是以其本身表示？ 担保担保 如何保护兑换担保（仅适用于基于索 偿权的支付）？ 技术技术 如何实现和保障交易结算 示例示例 索偿权（账户） 集中式分散式 固定价值兑换（预先确定） 可变价值兑换（市场价格） 分散式集中式 没有突出 的例子 借记卡 支票 电汇 Cash App？ Venmo？ M-Pesa Paxos USD-Coin TrueUSD Pax Gold Digital Swiss Gold
47、(Gold-coins) 代币化私营投资基金？ 货币类型货币类型 B-Money 电子货币投资货币 基于索偿权的支付简化了交易，但需要复杂、集中管理的基础设施。 电子货币有助于简化这一过程。 私营市场 （商业与法律） 政府 微信支付 支付宝 Libra? 货币分类法货币分类法 支付方式的四种属性支付方式的四种属性 2525 对象（代币） 分散式分散式 价值尺度报价 集中式 央行数字货币现金 央行数 字货币 DAI 稳定币 比特币 央行货币加密货币 如果双方认为有效，基于对象的支付 可以立即结算。 不需要交换信息。 央行数字货币将是一种电子形式的央行货币，可由家庭和企业用于付款。与储备金 （数十
48、年以来便是由央行发行，采用电子形式）之间的主要区别在于，央行数字货 币被所有家庭普遍接受。与钞票不同，央行数字货币将完全采用数字形式。” 图4：货币数分类法 资料来源：The Block、国际货币基金组织 分散式 由央行发行由央行发行C Ca as sh h 在定义央行数字货币时，当我们使用仅考虑了4个核心属性的框架时，会出现许 多问题： 除了是现金的数字形式之外，央行数字货币与现金的区别是什么？ 央行数字货币是否需要分散式或类似分布式账本技术的基础设施？ 央行数字货币的形式是基于索偿权的支付系统还是基于账户的支付系统？ 是否具有可编程性？ 国际货币基金组织有关央行数字货币的最新工作报告通过首
49、先将央行数 字货币定义为由央行发行的主权货币的数字表示形式，对央行数字货币 进行更广泛的分类，有助于解决“货币树”框架中的一些不足3。 然后，工作报告从以下六个方面将现金与央行数字货币、更广泛的电子 货币/商业货币以及加密货币进行了比较： 1)由央行发行 2)与法定货币挂钩 3)法定货币 4)以存放于央行的存款作为担保 5)可用于通过电子支付形式进行点对点交易 6)也可以通过智能合约功能进行编程 从这个角度看，现金与以零售为重点的央行数字货币之间的唯一核心区 别是能否以电子支付形式和可编程的支付形式与央行发行的现金（即法 定货币）进行交易。 可编程可编程 电子支付方式电子支付方式 点对点点对点/ /B2BB2B 与法币挂钩与法币挂钩 以存放于央行的存款作为担保以存放于央行的存款作为担保 法定货币法定货币 零售型央 行数字货 币 综合型 央行数字货 币 加密 资产 电子商业货 币及集中式 电子货币 资产支持 的稳定币 可选 可选 可选可选可选 看情况* 这一矩阵还允许使用另外一种央行数字货币分类，即由两个层级构成的央行数 字货币或综合型央行数字货币。综合型央行数字货币允许消费者和家庭持有商 业银行发行的存款（以存放于美联储而不是商业银行的存款为担保）。这一提 案类似于狭义的银行系统，可能涉及商业银行和第三方帮
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产开发
传统产业
全球化
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
