1、研究源于数据1研究创造价值 政策政策加码券商、保险迎来春天加码券商、保险迎来春天 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2020.12.06/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 90 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4578.00 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 32989.19 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 4825.76 行业平均行业平均 PEPE -19.27 平均股价平均股价( (元元) ) 15.01 行业相对指数表现：行业相对指数表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相

2、关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 关注政策利好、长端利率加码下的非银板块2020.11.29 长端利率上行、负债拐点将至，保险即将迎来新局面2020.11.22 继续推荐低估值、顺周期的保险板块2020.11.15 开门、 关门节奏不一， 上市险企表现不同2020.11.12 利率上行、健康险需求持续释放，助推保险估值恢复2020.11.08 核心观点：核心观点： 券商：券商：经纪业务端：经纪业务端：本周两市成交额较上周有所增加，日均成交额 8540 亿，环比上升 4.01%。伴随未来直接融资比例增加与科创板上市制度的完善，具有发展潜力的成长型企业有机会登陆资本市场，增强投资者信心。

3、两融业务端：两融业务端：本周两融余额继续上涨，截至 12 月 4 日维持在1.5 万亿高位，融券余额保持稳定，融资余额继续上行。在目前经济回暖，监管层政策频出规范权益市场，推动权益市场继续稳定发展的背景下，投资者投资情绪高涨，预计未来两融市场规模将继续维持在高位，利好券商两融业务端。 投行业务端：投行业务端： 证监会主席易会满提出进一步提高直接融资比例，给国内 IPO 市场的注入了一剂“强心剂” 。同时证券公司保荐业务规则与上交所审核规则和管理办法的出台有利于规范市场秩序，助力行业良性竞争，券商投行的专业作用有望凸显，中介机构作为市场“看门人” 的职责将被进一步压实， 为券商投行部业务提升提供

4、上升空间。 资管业务端：资管业务端：前三季度的数据显示，券商资管业务净收入明显提高， 去通道成效显著， 券商资管持续向主动管理型转型， 业务条线完整的券商通过自身的经济业务为资管业务持续引流，提升资管领域份额，带动自身资管业务发展。 保险：保险：长端利率持续攀升，险企利差长端利率持续攀升，险企利差走阔、增厚再投资收益：走阔、增厚再投资收益：10 年期国债利率本周突破 3.34%。11 月境外机构增持 836 亿中国债券， 国债期货高开高涨， 投资者信心提振， 长端债券市场企稳攀升， 有利于再投资收益提升； 利率上行、 扩大与行业负债成本（约 2.5%）利差，增厚上市险企利差收益。 加大债券、股

5、票及证券投资基金配置，扩容盈利上限：加大债券、股票及证券投资基金配置，扩容盈利上限：银保监会持续松绑权益、股权投资限制；1-10 月行业投资债券提升至36.9%、股票和证券投资基金提升至 13.2%，环比分别提升0.3pt，险企提升主动投资意愿，增厚盈利水平。 2121 年上市险企年上市险企 FYPFYP 与与 NBVNBV 有望全面改善：有望全面改善：1）Q3 以来，上市险企提前启动 21 年开门红，人力储备充足、产品投放及时，叠加低基数、提前锁定 2021 年 FYP 增速；2）重疾重定义落地，上市险企进入开门红第二波销售期：从储蓄走向保障、从规模走向价值，助力上市险企 FYP 与 NBV

6、 的同增；3）长期医疗险费率可调，健康险供给侧进一步丰富。 -13%-5%3%11%19%2 01 9/1 12 02 0/22 02 0/52 02 0/80500000200000250000成交金额(百万)非银金融沪深300 研究源于数据2研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 投资建议：投资建议： 券商：券商： 当前行业整体当前行业整体 PB(LF)PB(LF)为为 2.012.01 倍， 处于历史倍， 处于历史 6 60 0- -80%80%分位分位，仍具有安全边际。优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、 估值处于低位的华泰证券， 业绩稳定

7、性强的中信证券， 业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 保险：保险：当前仍处低位（当前仍处低位（0.80.8- -1.2PEV1.2PEV） ，） ，优先推荐有望实现业绩反弹的中国太保、中国平安，中长期推荐全年稳健性较高的中国人寿、新华保险。 风险提示风险提示 宏观宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复市场交投情绪反复 qRtMmMtNqRmQoPpNsPtMmR8O8Q6MsQmMtRnNfQmNoMiNoOuM6MnNxOMYrMpNvPsRsM 研究源于数据3研究创造价值

8、Table_Page 非银金融-行业周报 目录目录 1 本周行业观点 . 5 1.1 券商 . 5 1.2 保险 . 5 2 本周行业重点事件点评 . 6 2.1 券商 . 6 2.1.1 上交所修订发布上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则 上海证券交易所科创板上市委员会管理办法 . 6 2.1.2 易会满：提高直接融资比重 . 7 2.1.3 证券业协会发布证券公司保荐业务规则 . 7 2.1.4 前 11 个月 A 股 IPO 募集资金超过 4200 亿，创 10 年新高 . 8 2.2 保险 . 8 2.2.1 银保监会郗永春：险企经营将从负债驱动转向投资引领 . 8 2.2.2 银

9、保监会提出稳妥化解信保存量风险 . 9 3 本周公司重点公告 . 9 4 行情回顾 . 10 5 行业数据更新 . 12 5.1 券商数据跟踪 . 12 5.2 保险数据跟踪 . 13 6 风险提示 . 14 研究源于数据4研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 图表目录 图表 1： 市场行情. 10 图表 2： 非银板块行情 . 10 图表 3： A 股保险重点个股行情 . 11 图表 4： A 股券商重点个股行情 . 11 图表 5： A 股保险重点个股行情（相对沪深 300） . 11 图表 6： A 股券商重点个股行情（相对沪深 300） . 11 图表 7： A-H

10、溢价（保险） . 11 图表 8： A-H 溢价（券商） . 11 图表 9： 重点公司估值情况 . 11 图表 10： 海外重点公司涨跌幅与估值情况 . 12 图表 11： 市场成交量 . 12 图表 12： 市场日均成交量 . 12 图表 13： 两融规模 . 13 图表 14： 股权承销规模 . 13 图表 15： 10 年期与 1 年期国债收益率走势 . 13 图表 16： 银间DR007、金融机构R007 利率走势图 . 13 图表 17： 10 年期与 1 年期国债收益率之差 . 13 图表 18： R007 与DR007 利率之差 . 13 图表 19： 10 年期与 1 年期国

11、债变动值 . 14 图表 20： R007、DR007 与R007-DR007 变动值 . 14 图表 21： 10 年期国债 750 天移动平均线 . 14 研究源于数据5研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 1 1 本周行业观点本周行业观点 1.11.1 券商券商 经纪业务端：经纪业务端：本周两市成交额较上周有所增加，单周成交金额 4.2 万亿，日均成交额 8540 亿，环比上升 4.01%。上证指数收于 34444.58点，A A 股市场募集金额创下新高，伴随未来直接融资比例增加与科创股市场募集金额创下新高，伴随未来直接融资比例增加与科创板板上市制度的完善， 具有发展潜

12、力的成长型企业有机会登陆资本市场，上市制度的完善， 具有发展潜力的成长型企业有机会登陆资本市场，增强投资者信心，增强投资者信心，预期市场交投情绪保持乐观。 两融业务端：两融业务端：本周两融余额继续上涨本周两融余额继续上涨，截至 12 月 4 日维持在 1.5 万亿高位，融券余额保持稳定，融资余额继续上行。在目前经济回暖，监管层政策频出规范权益市场，推动权益市场继续稳定发展的背景下，投资者投资情绪高涨，预计未来两融市场规模将继续维持在高位，利好券商两融业务端。 投行业务端：投行业务端：证监会主席易会满提出证监会主席易会满提出进一步提高直接融资比例，进一步提高直接融资比例，给国内 IPO 市场的注

13、入了一剂 “强心剂” 。 同时 证券公司保荐业务规则与上交所审核规则和管理办法的出台有利于规范市场秩序，助力行业良性竞争，券商投行的专业作用有望凸显，中介机构作为市，中介机构作为市场“看门人”的职责将被进一步压实，为券商投行部业务提升提供上场“看门人”的职责将被进一步压实，为券商投行部业务提升提供上升空间。升空间。 资管业务端：资管业务端：根据前三季度的数据显示券商资管业务净收入明显提高，去通道成效显著，券商资管持续向主动管理型转型，业务条线完整的业务条线完整的券商通过自身的经济业务为资管业务持续引流，提升资管领域份额，券商通过自身的经济业务为资管业务持续引流，提升资管领域份额，带动自身资管业

14、务发展。带动自身资管业务发展。 当前行业整体当前行业整体 PB(LF)PB(LF)为为 2.012.01 倍，处于历史倍，处于历史 6 60 0- -80%80%分位，仍具有安全分位，仍具有安全边际。边际。相关政策密集出台为权益市发展提供保障，监管致力于扩大直接融资规模与建立更加科学完善的金融体系，伴随着国内外不确定因素的减少，预期券商各业务条线继续良好发展。优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、估值处于低位的华泰证券，业绩稳定性强的中信证券，业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 1.21.2 保险保险 长端利率持续攀升，险企利差走阔、增厚再投资收益：长

15、端利率持续攀升，险企利差走阔、增厚再投资收益：10 年期国债利率本周突破 3.34%。11 月境外机构增持 836 亿中国债券，国债期货高开高涨，投资者信心提振，长端债券市场企稳攀升，有利于再投资收益提升；利率维持在 3.34%左右，扩大与行业负债成本（约 2.5%）利差，增厚上市险企利差收益。 加大债券、股票及证券投资基金配置，加大债券、股票及证券投资基金配置，扩容盈利上限：扩容盈利上限：银保监会持续松绑权益、股权投资限制；1-10 月行业投资债券提升至 36.9%、股票和证券投资基金提升至 13.2%，环比分别提升 0.3pt，险企提升主动投资意愿，增厚盈利水平。 研究源于数据6研究创造价

16、值 Table_Page 非银金融-行业周报 2121 年上市险企年上市险企 FYPFYP 与与 NBVNBV 有望全面改善有望全面改善：1）Q3 以来，上市险企提前启动 21 年开门红，人力储备充足、产品投放及时，叠加低基数、提前锁定 2021 年 FYP 增速；2）重疾重定义落地，上市险企进入开门红第二波销售期：从储蓄走向保障、从规模走向价值，助力上市险企 FYP与 NBV 的同增； 3） 长期医疗险费率可调， 健康险供给侧进一步丰富。 当前当前仍处低位 （仍处低位 （0.80.8- -1.2PEV1.2PEV） ， 优先推荐有望实现业绩反弹的中国太保、中国平安，中长期推荐全年稳健性较高的

17、中国人寿、新华保险。 2 2 本周行业重点事件点评本周行业重点事件点评 2.12.1 券商券商 2.2.1 1. .1 1 上交所修订发布 上海证券交易所科创板股票发行上市审核上交所修订发布 上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则 上海证券交易所科创板上市委员会管理办法规则 上海证券交易所科创板上市委员会管理办法 2020 年 12 月 4 日，为了持续推进科创板试点注册制改革，进一步规范和完善发行上市审核工作，上交所发布了新修订的上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则 （以下简称 审核规则 ） 上海证券交易所科创板上市委员会管理办法 （一下简称管理办法 ） 。 对于审核规则 ，本次修订主

18、要涉及一下几个方面：对于审核规则 ，本次修订主要涉及一下几个方面： 1) 落实新证券法规定，落实新证券法规定，明晰审核内容与意见表述内容、明确审核时限、完善审核时限需要扣除事项的相关规定、确定发行人信息披露网站。 2) 衔接先修订新发布的其他规则，衔接先修订新发布的其他规则，根据证券发行上市保荐业务管理办法相关规定，将原审核规则中限制资格措施调整为“认定为不适当人选” ；根据科创属性评价指引（试行） 上海证券交易所科创板发行上市申报和推荐暂行规定相关规定，就科创板定位相关条款同步进行修订； 根据 关于修改的决定 ，明确科创板财报有效期可延长 3 个月，即最长为 9 个月。 3) 其他修改，其他

19、修改，包括文档格式、证券服务机构要建立并保持有效的质量控制体系和投资者保护机制、发行上市申请文件和上交所发行上市审核机构审核问询的回复相关内容的豁免披露、上市委暂缓审议的情形、时间及次数。 对于管理办法 ，本次修订也主要涉及了一下六个方面：对于管理办法 ，本次修订也主要涉及了一下六个方面： 1) 落实新证券法相关要求，落实新证券法相关要求，将上市委审议内容明确为对发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行审议；缩短召开上市委审议会议的提前公告时限等。 2) 扩充上市委审议内容，扩充上市委审议内容，增加科创板上市公司申请向不特定对象发行股票、可转换公司债券、存托凭证并上市和重组上市等业务

20、中涉及上市委审议工作的相关配套内容。 3) 调整上市委人数上限，调整上市委人数上限，将上市委人数增加至不超过 60 人，不设下限。 4) 增加暂停会议和暂缓审议增加暂停会议和暂缓审议机制，机制，规定审议会议过程中，出现不可 研究源于数据7研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 抗力、意外事件或者其他特殊情况，导致会议无法继续召开的，可以暂停会议, 暂缓审议时间不超过二个月。 5) 明确兼职委员买卖股票的相关监管要求，明确兼职委员买卖股票的相关监管要求，规定受聘期间兼职委员本人及其配偶、父母、子女、子女的配偶持有所审议、复审发行人的股票，不得买入或者受让股票，但因上市公司送转股、

21、实施股权激励计划新增持有股票的除外。 6) 其他修改，其他修改，包括细化取消审议会议机制、增加上市委委员涉嫌违法违规等接受调查期间的履职事宜等。 2.2.1 1. .2 2 易会满：提高直接融资比重易会满：提高直接融资比重 近日出版的辅导读本 刊发了证监会主席、 党委书记易会满署名的文章 提高直接融资比重 。 易会满表示， 提高直接融资比重是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务，要坚决贯彻落实。 提高直接融资比重的意义主要为以下几点：提高直接融资比重的意义主要为以下几点： 1) 提高直接融资比重是服务创新驱动发展战略的迫切要求，提高直接融资比重是服务创新驱动发展战略的迫切要

22、求， 直接融资可以激发市场主体新的创造活力，发挥风险共担、利益共享机制的作用，促进科技、资本和产业的融合。 2) 提高直接融资比重是完善要素市场化配置的关键举措提高直接融资比重是完善要素市场化配置的关键举措，发展直接融资可以将不同风险偏好、期限的资金更为精准高效地转化为资本，推动产业基础高级化、产业链现代化。 3) 提高直接融资比重是深化金融供给侧结构改革的应有之举，提高直接融资比重是深化金融供给侧结构改革的应有之举， 有助于健全金融市场功能、丰富金融服务和产品供给，提高金融体系适配性，稳定宏观杠杆率，更好防范化解金融风险。 4) 提高直接融资比重是建设更高水平开放型经济新体制的重要途提高直接

23、融资比重是建设更高水平开放型经济新体制的重要途径，径， 打造更为开放融合的直接融资体系， 有利于跨境投融资活动，促进内需和外需、进口和出口、引进外资和对外投资协调发展，助力全球产业链供应链进一步连接、优化、巩固。 2.2.1 1. .3 3 证券业协会发布证券公司保荐业务规则证券业协会发布证券公司保荐业务规则 中国证券业协会于 12 月 4 日发布了证券公司保荐业务规则 （简称保荐业务规则 ） 保荐业务规则共六章五十一条，主要特点和内主要特点和内容体现在以下四个方面：容体现在以下四个方面：1)调整保荐代表人管理模式，调整保荐代表人管理模式，强化保荐机构对于保荐代表人的管理，将保荐代表人准入资格

24、考试改为非准入型的水平评价测试，加强保荐代表人执业行为自律管理，建立保荐代表人执业行为持续动态跟踪公示机制。2)建立保荐执业规范，细化工作流建立保荐执业规范，细化工作流程，压实保荐责任。程，压实保荐责任。3)健全保荐机构问责体系，健全保荐机构问责体系，强化内部问责机制，完善勤勉尽责示范标准，加强证券中介机构保荐合作，推动各方主体归位尽责，形成市场合力。4)完善自律管理机制，构建市场化的约束完善自律管理机制，构建市场化的约束机制。机制。 本次保荐业务规则本次保荐业务规则做出做出如下修改：如下修改： 1) 完善保荐代表人专业能力水平评价测试豁免条件。完善保荐代表人专业能力水平评价测试豁免条件。两类

25、人员今后 研究源于数据8研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 也可按照相关规定成为保荐代表人：一是具备一定保荐相关业务经历和监管经历而豁免测试的人员；二是测试结果未达到基本要求，但所在保荐机构认为其具备专业能力且能够验证专业能力水平的人员。 2) 增加保荐代表人培训学时减免规定增加保荐代表人培训学时减免规定。 3) 优化保荐业务收费原则。优化保荐业务收费原则。保荐机构收费原则的确定应当主要考虑以下因素：包括保荐机构、保荐代表人、其他从事保荐业务的人员从事该保荐业务所需要的时间、投入的精力和其他相应成本；保荐业务的性质、创新性和复杂程度；根据发行人的要求或实际情况确定的特殊时间

26、限制；保荐机构、保荐代表人、其他从事保荐业务的人员的经验、 声誉和能力； 保荐业务的持续责任和风险；保荐机构的实际成本支出；和其他应当考虑的合理因素。 4) 完善保荐机构内部问责机制。完善保荐机构内部问责机制。保荐机构要健全内部问责和自律约束机制，应当建立以下几个内部机制：保荐机构执业质量评价机制； 保荐代表人名单分类机制； 保荐业务违法违规项目公示机制；示范实践推广机制；保荐业务工作底稿电子化报送机制；即时响应实施机制。 5) 细化保荐机构尽职调查责任标准，压实中介机构责任。细化保荐机构尽职调查责任标准，压实中介机构责任。细化了保荐项目承揽、立项、辅导、尽职调查、推荐、持续督导等关键流程的工

27、作要求。 2.1.2.1.4 4 前前 1111 个月个月 A A 股股 IPOIPO 募集资金超过募集资金超过 42004200 亿，创亿，创 1010 年新高年新高 随着科创板的设立，注册制的稳步推进，A 股市场对于直接融资贡献度不断提升， ，今年前 11 个月，A 股 IPO 募资金额超过 4200 亿，创下了近 10 年新高。 今年今年 A A 股市场股市场 IPOIPO 主要呈现以下特点：主要呈现以下特点： 1)1) 注册制下注册制下 IPOIPO 节奏明显加快，节奏明显加快，1 月份至 11 月，共有 342 家公司IPO，新股发行“堰塞湖”现象减少。 2)2) 战略性新型产业大量

28、登陆资本资本市场，战略性新型产业大量登陆资本资本市场， 计算机通信、 医药制造、专用设备制造等四大行业蝉联榜单前 10 位， 部分 IPO 案例出现融资额翻倍增长的情况。 3)3) 一线城市一线城市 IPOIPO 募资额领先，中部城市加紧追赶，募资额领先，中部城市加紧追赶，今年 A 股 IPO 募资总额排名前 10 的省份分别是上海、北京、江苏、广东、浙江、山东、湖南、安徽、江西、四川，占全国募资总额的比重逾八成。 2.22.2 保险保险 2.2.2 2.1.1 银保监会郗永春：险企经营将从负债驱动转银保监会郗永春：险企经营将从负债驱动转向投资引领向投资引领 12 月 3 日， 中国保险资产管

29、理业协会公布了银保监会资金部副主任郗永春出席会议的发言，郗永春指出在新经济格局下，险企的经营将逐渐从负债驱动转向投资引领，投资重心应从固定收益转向权益收益。 其讲话主要涉及以下三个方面：其讲话主要涉及以下三个方面： 1 1) ) 险企经营从负债驱动转向投资引领，险企经营从负债驱动转向投资引领，负债驱动的核心在于尽可能 研究源于数据9研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 提高效率和降低成本，本质上以存量利益调整为主，投资引领则是投资能力覆盖成本形成外卷化优势，通过向外循环不断扩展，持续“开源”增收。对于险资投资，投资收益决定了产品成本，程序上却是先归集资金才能产生投资收益，二者

30、是反向关系。相比于投资引领， 负债驱动会使险企通过降低成本 “节流” ， 容易 “内卷化”即不断地向内循环，发展空间有限。 2) 2) 投资重心从固定收益转向权益收益，投资重心从固定收益转向权益收益，在以固定收益为主的融资结构中，过度追求债券投资加大了实体经济股权投资的风险。同时目前我国正处于经济转型升级阶段，债权收益率持续下降，传统以固定收益为主的投资策略的性价比明显下降。 3) 3) 险资运用需顺应形势作出适当调整，险资运用需顺应形势作出适当调整，在观念上险资要顺应投资规律，努力克服弱者心态，克服绝对收益观的局限性。此外，险资要强化投资能力特别是权益投资能力的建设。 2.2.2 2.2.2

31、 银保监会提出稳妥化解信保存量风险银保监会提出稳妥化解信保存量风险 银保监会向业内下发有关防范融资性信保领域案件和风险的案情通报，指出信保业务案件和风险情况呈现个别机构受到严重冲击、案件和风险相对集中、重大案件和风险频发等特点。提出要稳妥化解存量风险，相关保险机构要制定风险处置方案，测算风险敞口，筹集备付资金，有序化解风险，确保经营稳定。 对此，银报监会提出了三条防范对策：对此，银报监会提出了三条防范对策： 1)1) 稳妥化解存量风险，稳妥化解存量风险，相关保险机构要制定风险处置方案，有序化解风险，确保经营稳定，提高资产处置效率。 2)2) 积极防范增量风险，积极防范增量风险，相关保险机构要转

32、变经营理念，树立审慎合规的经营理念，严格执行监管规定，强化风险管控。 3)3) 坚决遏制案件风险，坚决遏制案件风险，强化重点环节风险监测、识别，加大对基层机构负责人等重点岗位人员监督，及时发现风险隐患；采取有力措施及时整改，严肃追究相关人员责任；加强风险合规教育 3 3 本周公司重点公告本周公司重点公告 【华创阳安】【华创阳安】本公司第七届董事会第七次会议于 2020 年 11 月 30 日以通讯方式召开， 会议通过了 关于回购公司股份的议案 。 本次回购进行资金总额不低于人民币 25,000 万元且不超过人民币 50,000 万元，回购价格不超过 15.26 元/股（含 15.26 元/股）

33、 。若按最高回购金额、 最高回购价格上限测算， 预计回购股份 3,276.54 万股， 占公司目前已发行总股本的比例为 1.88%。 【华泰证券】【华泰证券】截至 2020 年 11 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份88,090,995股， 占公司总股本的比例为0.9705%，购买的最高价为人民币 23.08 元/股，最低价为人民币 17.19 元/股，已支付的总金额为人民币 1,626,402,152.88 元（不含交易费用） 。 【东方证券】【东方证券】 截至 2020 年 11 月 30 日， 公司员工持股计划已通过 “东 研究源于数据10研究创造价值 Table

34、_Page 非银金融-行业周报 方证券员工持股计划 1 号单一资产管理计划”及“东方证券员工持股计划 2 号单一资产管理计划”在二级市场累计买入公司 H 股股票49,535,600 股，约占公司总股本的 0.708%，成交金额合计为人民币2.23 亿元。 【西部证券】【西部证券】2020 年 12 月 1 日，持有公司 5%以上股份的股东城投控股已减持所持有的西部证券股份 69,999,905 股，累计达到公司总股本的 1.9999%并已实施完毕本次减持计划。 【招商证券】【招商证券】公司发布 2020 年半年度权益分派实施公告，以方案实施前的公司总股本8,696,526,806股为基数， 每

35、股派发现金红利0.335元（含税） ，共计派发现金红利 2,913,336,480.01 元。 【中航资本】【中航资本】中航资本控股股份有限公司 2020 年公开发行可续期公司债券（面向专业投资者） ，发行规模为 20 亿元，于 2020 年 12 月 3日发行结束。 【越秀金控】【越秀金控】 截至 2020 年 11 月 30 日， 公司借款余额为 775.03 亿元，当年累计新增借款金额 54.52 亿元，累计新增借款占上年末净资产比例为 23.37%，超过 20%。 4 4 行情回顾行情回顾 A A 股整体上涨， 非银跑平大盘。股整体上涨， 非银跑平大盘。 A 股本周整体上涨： 上证指数

36、上涨 1.06%，创业板指上涨 4.27%，年初至今累计涨幅 51.87%；深证成指本周上涨2.45%，中小板指上涨 2.72%。非银板块基本与大盘持平，申万非银指数本周上涨 2.10%。 具体板块来看， 本周保险与券商板块均有所上涨，保险板块上涨1.88%， 年初至今涨幅达到8.10%； 券商板块跑上涨2.50%，年初至今上涨 15.44%；多元金融下跌 0.59%，年初至今下跌 13.36%。重点个股方面，保险股多数涨幅明显，其中中国平安上涨 2.32%，新华保险上涨 2.14%。券商股方面，招商证券涨幅明显，达到 11.40%，其他券商股涨跌幅均在 1%左右。 图表1： 市场行情 图表2

37、： 非银板块行情 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 研究源于数据11研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 图表3： A 股保险重点个股行情 图表4： A 股券商重点个股行情 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表5： A 股保险重点个股行情（相对沪深 300） 图表6： A 股券商重点个股行情（相对沪深 300） 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表7： A-H 溢价（保险） 图表8： A-H 溢价（券商） 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind

38、，方正证券研究所 图表9： 重点公司估值情况 资料来源：Wind，公司公告，方正证券研究所 研究源于数据12研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 图表10： 海外重点公司涨跌幅与估值情况 资料来源：Wind，方正证券研究所 5 5 行业数据更新行业数据更新 5.15.1 券商数据跟踪券商数据跟踪 交易量继续上涨。交易量继续上涨。本周两市成交量较上周环比继续上涨，单周成交金额 4.27 万亿元，日均 8540 亿元，环比上升 4.0%。 本周权益市场指数涨幅明显，证券业上涨周期有所显现；外汇局启动新一轮 QD额度发放，推进金融市场双边开放。预期市场交投情绪随全面注册制稳步推进维

39、持乐观，金融市场活力随双边开放进一步得到激发，交易量有继续上升潜力。 图表11： 市场成交量 图表12： 市场日均成交量 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 两融余额继续上行。两融余额继续上行。本周市场两融余额继续增长，截至 12 月 4 日，两融余额达到 1.59 万亿元，环比提升 0.91%；融券余额上行至 1178亿元，环比增速转负为正，达到 1.25%。两融余额占 A 股流通市值稳定在 2.5%左右。 监管层继续强调提高上市公司质量， 中国银行发布的2021 年度经济金融展望报告表示“六稳” 、 “六保”政策落地与十四五计划推出等政策利好宏观经济，经

40、济增速有望回到正常水平及以上。宏观经济稳定增强投资者信心，提高风险阈值，继续利好券商两融业务。 研究源于数据13研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 图表13： 两融规模 图表14： 股权承销规模 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 5.25.2 保险数据跟踪保险数据跟踪 10 年期国债利率本周下降 3bp，但自 4 月低点以来已上升 76bp；1 年期国债利率本周下降 4bp，但自 4 月低点以来已上升 175bp。R007 本周下降 26bp，自 5 月低点以来已增加 107bp；DR007 本周下降 33bp，自 5 月低点以来已增加

41、 82bp。长短端利率负增长但跌幅不大，险企资产端与准备金计提面临的压力有限。 图表15： 10 年期与 1 年期国债收益率走势 图表16： 银间 dr007、金融机构 r007 利率走 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表17： 10 年期与 1 年期国债收益率之差 图表18： r007 与 dr007 利率之差 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 研究源于数据14研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 图表19： 10 年期与 1 年期国债变动值 图表20： r007、dr007 与 r007-dr007 变动值 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表21： 10 年期国债 750 天移动平均线 资料来源：Wind，方正证券研究所 6 6 风险提示风险提示 宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复投情绪反复