1、 1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 钢铁 2020 年 12 月 11 日 宝钢股份 (600019) 钢铁行业龙头将充分受益于国内制造业复苏 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 国内钢铁行业龙头企业，粗钢产量居全球第二位。公司规模优势显著，拥有宝山、梅山、 青山及东山四大制造基地，截至 2020 年，公司拥有生铁年产能 4627.66 万吨、粗钢年产 能 5022.6 万吨、钢材年产能 4704.38 万吨。公司以钢铁制造为主，专业生产高技术含量、 高附加值的碳钢薄板、 厚板与钢管等钢铁精品， 在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第
2、二、 汽车板产量排名第三、取向电工钢产量排名第一。宝钢核心竞争力在于高端化发展路线， “独有+领先”产品模式占据先发优势， “精品+服务”增加产品附加值， 公司产品溢价优 势明显，并持续削减成本，盈利能力稳定。 公司产品广泛应用于汽车、家电等行业，将充分受益于制造业回暖。公司作为国内钢铁行 业龙头企业，产品主要以板材为主，下游分布中汽车和家电占据比例达到 40%，其中冷轧 汽车板市占率稳定在 50%。 2019 年公司发布吉帕钢品牌，其中最核心最领先最具竞争力 的是全球首发产品宝钢淬火延性钢 BaoQP， 实现了宝钢在超高强钢上的技术突破， 2020 年公司已实现为特斯拉上海工厂正式供货；公司
3、与龙头家电企业合作密切，积极探索研发 高端家电用钢产品，公司产品宝钢 BaoZM钢板助力海尔率先推出全锌铝镁高耐腐蚀空 调，并与全球冰箱业“心脏” ，长虹华意联合创立“宝钢股份长虹华意联合实验室” ， 叠加深受客户认可的供应商早起介入服务（EVI） ，显示公司在汽车用钢及家电用钢领先地 位，且明年东山基地仍有高端板材产能待投产，预计公司将大幅受益于制造业回暖。 持续削减成本，预计成本端仍将进一步降低。2019 至 2021 年，公司成本削减定比 2018 年确保 100 亿，挑战 130 亿元。公司吨钢期间费用明显下降，且通过煤炭、铁合金、资材 备件以及物流成本削减，覆盖了铁矿石原料成本上升的
4、情况，截至 2020 年前三季度，公 司已实现了成本削减100亿元的目标。 今年公司参与宝武集团旗下单位设立统一采购平台， 将充分发挥集团协同效应，预计进一步降低公司原料采购、物流及装卸成本，预计成本端 仍有进一步下降空间。 投资建议：作为国内钢铁行业龙头企业，公司产品下游分布中汽车和家电占比超过 40%， 公司东山基地三号高炉将在 2021 年 7 月投产，将进一步增加公司高端板材产能，同时伴 随公司成本削减效果持续显现，预计将大幅受益于国内制造业复苏，收益将进一步转好， 我们看好公司中长期发展， 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 130.49、 133.88、 136.67 亿
5、元，对应 EPS 分别为 0.59、0.60、0.61 元，2020 年 12 月 10 日股价对应 PE 为 10、 10、10 倍。选取板材占比相对较高的上市钢企作为可比公司，2021 年平均 PE 为 14 倍， 综合考虑我们给予公司 2021 年 14 倍的合理估值，对应 36%的上涨空间，首次覆盖，给 予“买入”评级。 市场数据： 2020 年 12 月 10 日 收盘价（元） 6.16 一年内最高/最低（元） 6.65/4.45 市净率 0.8 息率（分红/股价） 4.55 流通 A 股市值（百万元） 136481 上证指数/深证成指 3373.28/13731.34 注： “息率
6、”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 8.09 资产负债率% 45.34 总股本/流通 A 股 （百万） 22269/22156 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 财务数据及盈利预测 2019 20Q1-Q3 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 292,057 200,589 285,466 295,353 302,856 同比增长率（%） -4.4 -7.8 -2.3 3.5 2.5 归母净利润（百万元） 12,423 7,859 13,049 13,388 13,667 同比增长率（
7、%） -42.1 -12.9 5.0 2.6 2.1 每股收益（元/股） 0.56 0.35 0.59 0.60 0.61 毛利率（%） 10.9 10.8 10.8 11.0 11.0 ROE（%） 7.0 4.4 6.8 6.5 6.3 市盈率 11 10 10 10 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 12-12 01-12 02-12 03-12 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 -40% -20% 0% 20% 4
8、0% （收益率）宝钢股份沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共29页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 作为国内钢铁行业龙头企业，宝钢规模优势显著，拥有宝山、梅山、青山及东山四 大制造基地，专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品，产 品广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通等行业，其中汽车和家电占 比达到 40%，其中冷轧汽车板在国内市场占有率稳定在 50%，且东山基地三号高炉及 配套设施预计将在 2021 年 7 月投产，将进一步提供公司高端板材产能水平，预计公司 将大幅受益于国内制造业回暖。同时
9、伴随公司成本削减效果将进一步体现，预计公司收 益将进一步转好，我们看好公司中长期发展，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 130.49、133.88、136.67 亿元，对应 EPS 分别为 0.59、0.60、0.61 元，2020 年 12 月 10 日股价对应 PE 为 10、10、10 倍。选取板材占比相对较高的上市钢企作为可比 公司，2021 年平均 PE 为 14 倍，综合考虑我们给予公司 2021 年 14 倍的合理估值， 对应 36%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 2020 年受疫情影响，预计公司钢材销量同比有所下降，后续随着公司东山基地三 号高
10、炉在 2021 年 7 月投产， 板材销量会逐步回升， 预计 20-22 年公司冷轧销量同比变 化为-4%、4.9%、4.7%，热轧销量同比变化分别为-4%、5.85%、5.5%，钢管、长材 及其他钢材产品销量同比变化为-5%、4%、1%；伴随年末国内制造业复苏，公司板材 产品价格也将逐步回升，预计冷轧产品价格 20-22 年同比变化 3%、0.3%、-0.4%，热 轧产品价格 20-22 年同比变化为 2.3%、0.3%、-0.4%，钢管产品价格 20-22 年同比变 化-3%、2%、0.1%，长材产品价格 20-22 年同比变化-3%、1%、0.5%，其他钢铁产 品价格同比变化为-0.5%
11、、1%、0.5%。 有别于大众的认识 市场普遍认为公司产品毛利率不高，和其他钢企相比不具备比较优势。但是我们认 为，公司具有领先其他公司的研发能力，且公司东山基地仍有高端板材产能即将投产， 将助力公司在未来制造业产品升级中占据更大市场份额；成本方面，公司东山基地由于 其独特的地理位置及配套的先进产线，成本优势显著，公司持续实施降本增效，并将东 山基地吨钢成本作为其他基地对标目标，未来成本端仍有下降空间，且作为宝武集团的 上市钢铁核心资产， 集团协同效应将助力公司的成本持续下行， 提升公司产品盈利水平。 股价表现的催化剂 经济复苏可持续，汽车、家电销量超预期。 核心假设风险 成本端大幅提升，公司
12、盈利水平下降。 nMoRnNtNrQnRpOmOnQsNmR9P9R6MtRqQsQpPjMrQmOeRrQtQ6MqRmRuOrMsRNZoPoN 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共29页 简单金融 成就梦想 1. 钢铁行业龙头企业，粗钢产量居全球第二位 .6 1.1 隶属于全球最大钢铁集团，粗钢产量位居全球第二 . 6 1.2 多制造基地管理模式，占据沿海沿江区位优势 . 7 1.3 国内粗钢产量居首位，未来仍有高端板材产能待释放 . 8 1.4 公司以钢铁制造业为主，建立高端板材为核心的产品结构 . 8 2.“精品+服务”模式提升产品竞争力 . 11
13、 2.1 先进生产工艺叠加高端技术研发引领钢铁精品化发展 . 11 2.2 汽车板产量居全球第三位，冷轧汽车板国内占有率为 50% . 12 2.3 公司加大与龙头家电企业合作，研发高端家电板 . 14 2.4 优质服务进一步提升产品市场竞争力 . 14 2.5 公司产品定价能力强，且溢价高，抗跌性强 . 16 2.6 公司产品吨钢毛利水平稳定且居于前列 . 17 3.公司以高端板材为产品结构核心，将大幅受益于制造业复苏18 3.1 周期反转叠加换购需求将驱动汽车产量进一步上行 . 18 3.2 需求复苏叠加政策刺激，白电内外销持续回暖 . 19 3.3 高端板材产能投放将带动公司大幅受益于制
14、造业复苏 . 21 4.公司降本增效成效显著 . 21 4.1 原料采购渠道稳定，参与设立统一铁矿石采购共享平台 . 21 4.2 公司持续坚持成本削减工作，成效显著 . 22 5.公司财务报表健康，历年现金分红比例不低于 50% . 23 5.1 公司盈利能力稳定，现金流充裕 . 23 5.2 公司历年现金分红比例不低于 50% . 24 6.投资建议及盈利预测 . 25 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共29页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司股权结构（截至 2020 年 9 月 30 日） . 6 图 2：公司四大制造基地分布 . 8
15、 图 3：公司分行业主营收入及占比（亿元，%） . 9 图 4：公司分行业毛利及占比（亿元，%） . 9 图 5：公司组成部分（截至 2020 年 6 月 30 日） . 9 图 6：2019 年度公司产品产量占比（%） . 10 图 7：2019 年度公司产品销量占比（%） . 10 图 8：2010-2019 年公司产品毛利率（%） . 11 图 9：2010-2020Q3 规模可比钢企产品毛利率（%） . 11 图 10：公司钢材产品下游行业分布（%） . 11 图 11：主要钢企专利数量及研发费用率（件，%） . 12 图 12：应用宝钢超高强钢制造的超轻型白车身 BCB 1.0 PL
16、US . 13 图 13：宝钢 BaoZM 助力海尔率先推出全锌铝镁高耐蚀空调 . 14 图 14：宝钢汽车板 EVI 路线图 . 15 图 15：宝钢家电板 EVI 路线图 . 16 图 16：前五名客户销售额及占比（亿元，%） . 16 图 17：销售商品和劳动得到的现金/营业收入（%） . 16 图 18：主要钢厂冷轧卷 DC01 价格（元/吨）. 17 图 19：2012-2020Q3 可比钢企吨钢成本（元/吨） . 17 图 20：2012-2020Q3 可比钢企吨钢毛利（元/吨） . 17 图 21：2010-2020 年 1-10 月汽车产销量及同比（万辆，%） . 18 图 2
17、2：2015 年至今三大白电内销、出口累积同比增速（%） . 20 图 23：2012-2019 年吨钢变动成本（元/吨） . 23 图 24：2010-2020Q3 吨钢三费（元/吨） . 23 图 25：2010-2020Q3 可比钢企销售费用率（%） . 23 图 26：2010-2020Q3 可比钢企财务费用率（%） . 23 图 27：2010-2020Q3 规模可比钢企 ROE（%） . 24 图 28：2010-2020Q3 规模可比钢企 ROA（%） . 24 图 29： 2010 年以来规模可比钢企资产负债率（%） . 24 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息
18、披露与声明 第5页 共29页 简单金融 成就梦想 图 30：规模可比钢企经营活动现金流净额（亿元） . 24 表 1：2018-2019 年世界钢企（集团）粗钢产量排名（万吨） . 7 表 2：主要产品国内市场份额（%） . 10 表 3：2015-2021 年汽车用钢需求分析及测算（万辆，万吨） . 19 表 4：2015-2021 年家电用钢分析及预测（万台，万吨，%） . 20 表 5：2016-2019 年公司原料采购情况（万吨，%） . 22 表 6：重点公司股息率比较（元、元/股，%） . 25 表 7：可比公司估值表（亿元，元，倍） . 25 表 8：宝钢股份毛利拆分（百万） .
19、 25 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共29页 简单金融 成就梦想 1. 钢铁行业龙头企业，粗钢产量居全球第二位 1.1 隶属于全球最大钢铁集团，粗钢产量位居全球第二 公司是中国最现代化的特大型钢铁联合企业，也是国际领先的世界级钢铁联合企业。 宝钢股份有限公司隶属于国务院国有资产管理委员会，是中国宝武钢铁集团有限公司的控 股子公司。公司成立于 2000 年 2 月，并于同年 12 月，在上海证券交易所上市。公司目前 的第一大股东为中国宝武钢铁集团，持股比例为 48.55%，实际控制人为国务院国资委，前 十大股东合计持股比例为 78.91%，包括武钢集团有
20、限公司、香港中央结算有限公司、中国 石油天然气集团有限公司等。 图 1：公司股权结构（截至 2020 年 9 月 30 日） 资料来源：公司官网、申万宏源研究 股东宝武集团实力雄厚。公司控股股东为宝武集团，是国务院国资委监管的特大型企 业集团， 在钢铁领域是现代化程度最高、 国内规模第一、 世界规模第一大的钢铁联合企业， 技术实力突出，汽车板及硅钢产品处于世界领先水平。 2019 年宝武集团粗钢产量跃居世界首位。2019 年，宝武集团对马钢集团实施联合重 组，进一步夯实行业地位，宝武集团粗钢产能达到 1.02 亿吨，同比大幅增长 38.16%，产 能规模排名中国第一、全球第二；2019 年集团
21、粗钢产量为 9546 万吨，占全国粗钢产量比 例达到 9.58%，产量超过安赛乐米塔尔，跃居世界首位。2020 年，山西省国资委将其持有 的太钢集团 51%的股权无偿划转至中国宝武，这一协议完成后，中国宝武将通过太钢集团 间接控制太钢不锈 62.70%的股份， 成为继青山后中国第二家不锈钢产能超过 1000 万吨的 不锈钢生产商， 粗钢总产能也将达到 1.1 亿吨，预计 2020 年宝武集团粗钢产量将首次超过 1 亿吨。 股东宝武集团助力公司进一步发展。公司作为宝武集团的上市钢铁核心资产，是其最 重要的子公司之一，同时，公司亦得到了宝武集团优质资产注入，宝武合并后，公司吸收 武钢有限，资本实力
22、及整体规模得以提升。此外，宝武集团雄厚的财务实力也将为公司后 续发展提供有力保障。 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共29页 简单金融 成就梦想 表 1：2018-2019 年世界钢企（集团）粗钢产量排名（万吨） 排名 公司名称 产量 2019 年 2018 年 2019 年 2018 年 1 2 中国宝武钢铁集团 9311.9 6742.9 2 1 安赛乐米塔尔公司 8080.9 9250 3 3 日本制铁公司 4705 4784 4 4 河钢集团 4465.9 4489.4 5 5 浦项集团 4290 4290 6 6 江苏沙钢集团 4110.2 40
23、66 7 7 鞍钢集团 3920.4 3735.9 8 10 北京建龙重工集团 3118.5 2788.5 9 9 塔塔钢铁集团 3056 2919 10 8 JFE 钢铁集团 2978.5 3231 资料来源：世界钢铁协会、申万宏源研究 1.2 多制造基地管理模式，占据沿海沿江区位优势 公司四大钢铁生产基地均占据沿海或沿江区位。 自 2017 年， 公司完成吸收合并武钢股 份后，拥有上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山等主要制造基地，主要制造基地均 沿海沿江，具有明显区位优势，有效辐射华东、华中、华南地区及东南亚地区。 （1）宝山基地拥有全球最高端板材和精品钢管制造、研发能力。宝山基地为宝
24、山钢铁 股份有限公司位于上海宝山区域的生产制造基地， 具备铁水产能 1559 万吨， 粗钢产能 1618 万吨。主要产品包括热轧、酸洗、普冷、镀锌、彩涂、镀锡、电工钢、厚板、钢管、条钢 线材等，其中汽车板、电工钢、镀锡板、能源及管线用钢、高等级船舶及海工用钢以及其 他高端薄板等产品处于国内领先、世界一流地位。 （2）青山基地系武钢集团钢铁主业和核心竞争力所在。青山基地为武汉钢铁股份有限 公司，具备铁水产能 1395 万吨，粗钢产能 1591 万吨。主要产品包括线材、热轧型钢（含 热轧重轨）、热轧卷板、热轧中厚板、冷轧卷板、镀锌板、镀锡板、冷轧取向和无取向电 工钢、彩涂钢板等，其中冷轧电工钢、汽
25、车板、高性能结构用钢、精品长材是四大战略产 品。 （3）梅山基地系梅钢集团生产基地。梅山基地为上海梅山钢铁股份有限公司，具备铁 水产能680万吨， 粗钢产能766万吨， 自有地下矿山原矿采选综合生产能力达400多万吨。 产品包括结构用钢、冷成型用钢、汽车用钢、焊瓶用钢等，主要冷轧产品有普冷、电镀锡、 热镀锌、热镀铝锌等四大系列，矿产品以铁精矿为主。 （4）东山钢铁基地钢铁生产成本优势最为显著。东山基地为宝钢湛江钢铁有限公司， 具备铁水产能 823 万吨、粗钢产能 877 万吨。由于东山基地临近港口，是公司四大基地中 铁水成本最低的制造基地。主要产品包括热轧板、热轧酸洗板、冷轧薄板、热镀锌板、电
26、 工钢及宽厚板等，产品以华南地区为目标市场并辐射东南亚，满足目标市场中高端碳钢板 材产品需求。 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共29页 简单金融 成就梦想 图 2：公司四大制造基地分布 资料来源：公司官网、申万宏源研究 1.3 国内粗钢产量居首位，未来仍有高端板材产能待释放 国内粗钢产量首位，规模优势显著。公司规模优势显著，截至 2020 年，公司拥有生铁 年产能 4627.66 万吨、粗钢年产能 5022.6 万吨、钢材年产能 4704.38 万吨。2019 年，公 司粗钢产量为 4,853.45 万吨， 位居国内第一， 保持世界前列。 2020 年，
27、 公司计划产铁 4343 万吨、钢产量 4636 万吨、销售商品坯材 4478 万吨。 东山基地三号高炉系统项目预计 2021 年 7 月投产，高端板材产能将进一步提升。目 前东山基地正在新建三号高炉系统项目，项目包括扩建烧结机、焦炉、高炉、转炉、连铸、 热轧、冷轧及相应配套公辅设施等，三高炉系统高炉本体五通球、况轧项目轧机牌坊等项 目完成安装，热轧精轧牌坊吊装就位，热轧工程全面进入设备安装阶段，预计 2021 年 7 月投产， 新增铁水产能 402 万吨， 同比增长 8.69%， 新增钢水产能 360 万吨， 增长 7.17%， 新增热轧产能 450 万吨，增长 23.49%，新增冷轧产能
28、166 万吨，增长 7.9%。除了正在建 设的 3 号高炉，近期东山基地 4 号、5 号高炉建设也在加快筹备工作。 1.4 公司以钢铁制造业为主，建立高端板材为核心的产品结构 公司以钢铁制造及加工配送为主。 公司经营业务主要分为三个部分， 分别为钢铁制造、 加工配送和其他分部。其中，公司营业收入以钢铁制造业务和加工配送业务为主。公司钢 铁制造板块业务的营业收入来源于钢铁制造单元生产钢材产品并销售给公司下属加工配送 单元所获得的收入；公司加工配送板块业务营业收入来源于将钢材产品销售给下属营销公 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第9页 共29页 简单金融 成就梦想 司
29、后，由营销公司将产品销售给终端客户所获得的收入。2017 年至今，钢铁制造板块占主 营业务收入比例稳定在 75%以上，加工配送板块占主营业务收入比例稳定在 90%以上（两 者之间存在分部间抵销情况）。 钢铁制造板块是公司毛利润的最主要来源。2017 年至今，钢铁制造板块占毛利比例稳 定在 70%以上。 图 3：公司分行业主营收入及占比（亿元，%） 图 4：公司分行业毛利及占比（亿元，%） 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司其他业务涉及行业多元化。除钢铁制造及加工配送外，公司同时从事与钢铁主业 相关的化工、信息科技、金融以及电子商务等业务，旗下企业包括专注于
30、钢铁大宗贸易的 电商 B2B 平台欧冶云商、提供企业信息化服务的上市公司宝信软件以及宝钢集团财务公司 等。 图 5：公司组成部分（截至 2020 年 6 月 30 日） 资料来源：公司官网、申万宏源研究 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 钢铁制造加工配送 其他分部间抵销 钢铁制造占比（右轴）加工配送占比（右轴） 0% 20% 40% 60% 80% 100% -100 0 100 200 300 400 500 200182019 2020Q3 钢铁制造加工配送 其他分部间抵销 钢
31、铁制造占比（右轴）加工配送占比（右轴） 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共29页 简单金融 成就梦想 公司建立以高端板材为核心的产品结构，六大战略产品处于国内市场领导地位。公司 钢铁主业专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品，在全球上 市钢铁企业中粗钢产量排名第二、汽车板产量排名第三、取向电工钢产量排名第一。在汽 车用钢、电工钢、长材、能源与重大工程用钢、高等级薄板、镀锡板等六大战略产品处于 国内市场领导地位，其中冷轧汽车板持续保持 50%的国内市场份额。 表 2：主要产品国内市场份额（%） 产品 2015 2016 2017 2
32、018 2019 冷轧汽车板 50% 50% 50% 50% 50% 高效高牌号无取向硅钢 22.50% 24% 23.10% 26.70% 41.13% 取向硅钢 32.10% 38.30% 38% 57.90% 65.80% 非标石油管 30% 30% 35% 36% 37% 资料来源：公司官网、申万宏源研究 近年来，公司板材产品产量及销量占比稳定在 80%以上。2019 年，公司冷轧板卷产 量为 1776 万吨，占比为 37.88%，冷轧板卷销量为 1781 万吨，占比为 37.75%；热轧板 卷产量为 2082 万吨，占比为 44.41%，热轧板卷销量为 2107 万吨，占比为 44.
33、66%。 图 6：2019 年度公司产品产量占比（%） 图 7：2019 年度公司产品销量占比（%） 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 板材产品毛利率高于 10%。2010-2017 年，公司板材产品毛利率整体高于其他产品， 由于 2018 年后，板材市场持续低迷，导致板材产品吨钢毛利率下降，冷轧板卷、热轧板卷 毛利率分别下降至 10.7%和 10.2%，为近年来新低水平，但随着 2020 年制造业复苏，带 动板材利润修复，预计公司板材产品毛利率将回升至前期高位水平。 公司钢材产品毛利率较为稳定。2010 年至今，公司产品毛利率较为稳定，处于主要钢 企前列位置
34、，呈现逐步提升态势，并显示出明显抗跌性。截至 2020 年 3 季度，公司产品 毛利率高于首钢、马钢及鞍钢，较河钢相比则略低。 37.88% 44.41% 4.65% 4.22% 8.83% 冷轧板卷占比热轧板卷占比钢管占比 长材占比其他钢铁产品占比 37.75% 44.66% 4.64% 4.18% 8.77% 冷轧板卷占比热轧板卷占比钢管占比 长材占比其他钢铁产品占比 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第11页 共29页 简单金融 成就梦想 图 8：2010-2019 年公司产品毛利率（%） 图 9： 2010-2020Q3 规模可比钢企产品毛利率 （%） 资
35、料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 汽车及家电行业占据产品销量比例接近 40%。公司产品广泛应用于汽车、家电、石油 化工、机械制造、能源交通等行业，其中汽车占比超过 25%，家电约占 14%，冶金再加工 比例为 6%，轻工比例为 5%，钢管比例为 5%，能源用钢和桥梁比例为 4%，食品包装比 例为 3%，工程机械比例为 3%，建筑占比不到 3%，出口占比约为 8%。 图 10：公司钢材产品下游行业分布（%） 资料来源：公司官网、申万宏源研究 2.“精品+服务”模式提升产品竞争力 2.1 先进生产工艺叠加高端技术研发引领钢铁精品化发展 生产工艺处于世界领先地位。公司
36、生产工艺流程涉及烧结、焦化、炼铁、炼钢及轧钢 等，整体技术装备建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息 通讯等先进技术的基础上，具有大型化、连续化、自动化的特点，已经跨越工业 3.0 阶段， 处于世界领先地位。 智慧制造进一步提升生产效率。宝钢股份以大数据分析和人工智能为技术支撑，着力 推进设备运行维护智能化、关键业务领域管理智慧化、设备全生命周期数字化、探索建立 预知状态维修体系。公司宝山基地大力推进“操作岗位一律机器人”减少人工依赖，上半 年合计减少现场作业 29 项；青山基地践行“操控一律集中”实现“铁前、炼钢、CSP、热 轧”四道工序的生产操作集控化；东山基地领跑
37、“设备运维一律远程”，实现率超过 20%， 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2000019 冷轧碳钢板卷热轧碳钢板卷钢管产品 长材产品其他钢铁产品其他业务 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 宝钢河钢马钢鞍钢首钢 汽车 25% 家电 14% 冶金再加工 6% 轻工 5% 钢管 5% 能源用钢和桥梁 4% 食品包装 3% 工程机械 3% 建筑 3% 出口 8% 其他 24% 汽车家电冶金再加工轻工钢管能源用钢和桥梁食品包装工程机械建筑出口其他 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第1
38、2页 共29页 简单金融 成就梦想 较年初提升 133%；今年三季度，湛江钢铁铁水运输系统实现 8 台机车、28 台鱼雷罐车全 系统无人化运行，无人化率达 95%。 公司专利总授权数位列行业第一，研发费用率处于行业前列。截至 2019 年底，宝钢股 份专利总授权数量 13484 件， 常年居于行业第一位置， 2019 年公司研发费用率为 3.04%， 处于行业前列。 公司坚持技术创新，引领钢铁精品化发展。2019 年公司“极低铁损取向硅钢 B18R060”、“电动汽车电机用无取向硅钢 B27AHV1300M”等八项产品实现全球首发， “热轧热处理高强钢全流程板形控制技术”等二十项标志性技术实现
39、突破，并积极融入国 家科技创新体系，承担了霞浦第四代钠冷快堆用钢板及应用技术研发等国家使命性研发任 务， 还建立了欧洲研发中心平台， 促进与欧洲顶尖科研机构开展深层次的技术合作与交流， 服务公司技术领先战略。2020 年，公司高速铁路用耐腐蚀钢轨 U68CuCr 实现全球首发， 解决了制约我国铁路发展的关键性难题之一，新一代核电关键设备蒸发器用钢板也完成了 相关验证试验。 图 11：主要钢企专利数量及研发费用率（件，%） 资料来源：公司官网、申万宏源研究 2.2 汽车板产量居全球第三位， 冷轧汽车板国内占有率为 50% 全球最具竞争力的专业汽车钢板制造和供应商。公司始终把汽车板作为企业的战略产
40、 品，其中冷轧汽车板国内市场占有率稳定在 50%，具有完善的汽车板产品体系。公司是国 内首家全品种汽车钢板生产企业，也是世界首家同时批量生产第一、二、三代先进超高强 钢的企业。 汽车板产品大量应用于海内外高档轿车。目前，宝钢汽车板已大量用于一汽大众奥迪 A6、上海大众帕萨特、上海通用别克等国内高档轿车，并与国内新能源汽车生产商建立合 作和交流，且在 2020 年正式为特斯拉上海工厂供货。在海外，宝钢股份跻身国际汽车制造 供应商行列，批量出口 Fiat、欧洲 Ford 等国际著名汽车企业。2019 年，宝钢第 6 次获得 通用全球优秀供应商 SOY 奖，并获韩国通用唯一钢材优秀供应商称号；同时，美洲技术服 务中心已实现实体化运作，可以在福特全球平台车型设计时使用。 0.00% 0.50% 1.0
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