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【研报】机械及国防行业2021年年度策略：中国制造高端化、全球化-20201215（72页）.pdf

编号：24182

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1、 1/73 请务必阅读正文之后的免责条款部分行业报告机械及国防行业机械及国防行业报告日期：2020 年 12 月 15 日中国制造：高端化、全球化中国制造：高端化、全球化机械及国防行业 2021 年年度策略公司研究类模板行业研究机械及国防证券研究报告 2020 年：机械及国防行业的“大年”，龙头“强者愈强”！集中度提升年：机械及国防行业的“大年”，龙头“强者愈强”！集中度提升 2020 年在资本市场上体现为行业龙头的“大年”，“强者愈强”。疫情期间，部分中小企业退出市场，行业竞争格局优化，行业龙头市场集中度提升。 2021 年：国年：国内大循环

2、，疫情后全球复苏，内大循环，疫情后全球复苏，2021 年将延续较高景气态势年将延续较高景气态势 2019 年第四季度开始，工业机器人、叉车等反映制造业景气度的指标趋势开始向上。在经历 2020 年第一季度新冠疫情冲击后，加上疫情中被压制的需求释放，中国装备制造业在 2020 年第二、三、四季度再次进入上升通道。未来一段时间国家要推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局；叠加 2021 年疫情后大概率的全球复苏，我们认为 2021 年制造业有望延续自 2019 年四季度开始的上升趋势。工程机械：疫情后全球基建提速，景工程机械：疫情后全球基建提速，景气持续，中国龙

3、头向全球龙头迈气持续，中国龙头向全球龙头迈进进 2020 年挖掘机销量将超 32 万台，同比增长近 40%；预计 2021 年挖掘机销量有望达 35 万台，同比增长 10%左右。行业竞争格局体现为国产崛起，且强者愈强，市场份额、利润逐步向龙头集中。预计未来几年，海外市场成为重要增长点，中国龙头向全球龙头迈进。持续重点推荐挖掘机产业链龙头。光伏设备：“平价”时代临近，迎“异质结”光伏设备：“平价”时代临近，迎“异质结”+“大尺寸”大潮“大尺寸”大潮 “平价”时代临近，“十四五”期间光伏年均需求是 2020 年的 2 倍以上。看好“异质结”、“大尺寸”带来更换和新增需求！异质结电池已具经

4、济性，好比 2015 年的 PERC，下游扩产大潮即将来临；测算异质结设备 2020-2025 年年均增长 80%，到 2025 年市场将达 400 多亿元。推荐异质结设备龙头。锂电设备：未来五年全球市场复合增速锂电设备：未来五年全球市场复合增速 40%，重点推荐行业龙头，重点推荐行业龙头新能源汽车为未来 5 年最确定的成长性行业之一。2025 年中国新能源汽车新车销售占比要达到车辆总销售的 20%左右；欧洲电动化进程加速。预计 2025 年全球新能源汽车动力电池装机量有望达到 920GWh，对应的全球锂电设备市场空间有望达到 1050 亿元。未来五年全球锂电设备复合增速将达 40%

5、。检验检测：优质赛道，行业检验检测：优质赛道，行业长期向好，优势企业竞争力凸显长期向好，优势企业竞争力凸显 2010-2019 年全球检验检测行业复合增速为 9.5%；预计未来 5 年中国市场复合增速在 15%左右。消费品检测、生命科学检测等新兴领域占比提升。龙头企业市占率将持续提升，看好行业龙头。工业气体：千亿市场空间，大行业有望出大公司，国产龙头正在崛起工业气体：千亿市场空间，大行业有望出大公司，国产龙头正在崛起国内工业气体市场 1500 亿元，第三方供气成主流，市场集中度将逐步提升。全球龙头林德、法液空分别为 8000 多亿元、5000 多亿元市值，行业空间大。油服：疫情后

6、全球经济复苏，受益需求回暖、油价反弹油服：疫情后全球经济复苏，受益需求回暖、油价反弹消费升级：升降桌、消费升级：升降桌、全地形车、电踏车、电动医疗床等新兴需求拉动全地形车、电踏车、电动医疗床等新兴需求拉动国防装国防装备：备：2027 年建军百年奋斗目标指引，年建军百年奋斗目标指引，2021 年景气持续向上年景气持续向上国防实力需与第二大经济体相匹配，加强练兵备战，重点武器装备有望保持 20%以上的增长。重点看好导弹、发动机/无人机/飞机、国防材料/国防 ICT。投资建议：投资建议：推荐具备全球竞争力的优质标的推荐具备全球竞争力的优质标的重点推荐：三一重工、上机数控、迈为股份、捷佳伟创

7、、晶盛机电、先导智能、华测检测、杰瑞股份、杭氧股份、捷昌驱动、国茂股份、航发动力。风险提示：基建、地产投资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期风险风险提示：基建、地产投资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期风险细分行业评级细分行业评级工程机械看好光伏设备看好锂电设备看好半导体设备看好国防装备看好 l 年年度策略度策略 2/73 请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录 1. 中国制造：高端化、全球化中国制造：高端化、全球化 . 8 1.1. 2020 年：机械国防行业的“大年”，龙头“强者愈强”！ . 8 1.2. 机械行业：2021 年进一步迈向高端化、全球化

8、 . 8 1.3. 国防装备：2027 年建军百年奋斗目标指引，2021 年景气持续向上 . 9 1.4. 核心推荐：具备全球竞争力的优质标的 . 10 2. 工程机械：疫情后全球基建提速，景气持续，龙头迈工程机械：疫情后全球基建提速，景气持续，龙头迈向海外向海外 . 11 2.1. 2020 年挖掘机增长 40%超预期，预计 2021 年有望 10%左右增长 . 11 2.2. 竞争格局：国产崛起，强者愈强！市场份额、利润逐步向龙头集中 . 14 2.3. 国际化：海外市场成为重要增长点，中国龙头向全球龙头迈进 . 17 2.4. 投资建议：重点推荐具有全球竞争力的挖掘机产业链龙头 . 20

9、 3. 光伏设备：光伏设备：“平价平价”时代临近，迎时代临近，迎“大尺寸大尺寸+ 异质异质结结”大潮大潮 . 21 3.1. 度电成本下降，光伏平价时代临近，明后年光伏需求有望“井喷” . 21 3.2. 光伏单晶硅：210、182 大尺寸为大势所趋，推动行业淘汰落后产能 . 22 3.3. 光伏电池：HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏行业未来颠覆性的技术 . 26 3.4. 投资建议：聚焦大尺寸硅片、电池片、组件设备龙头 . 29 4. 锂电设备：未来五年全球市场复合增速锂电设备：未来五年全球市场复合增速 40%，看好龙头公司，看好龙头公司 . 38 4.1. 锂电设备投资框架：工欲善其事

10、，必先利其器 . 38 4.2. 国内：新能源汽车销量复苏，中长期产业发展规划出台 . 40 4.3. 海外：欧洲电动化进程加速，锂电扩产幅度有望超预期 . 43 4.4. 锂电设备景气度提升，国内龙头有望充分受益 . 44 4.5. 投资建议：重点推荐行业龙头先导智能、杭可科技 . 48 5. 检验检测：行检验检测：行业长期向好，优势企业长期向好，优势企业竞争力凸显业竞争力凸显 . 51 5.1. 优质赛道：稳健增长，未来 5 年国内市场增长中枢在 15%左右 . 51 5.2. 新兴领域占比提升：消费品检测、生命科学检测等 . 52 5.3. 竞争格局分散：龙头企业市占率将持续提升，看好行

11、业龙头 . 52 5.4. 投资建议：重点推荐华测检测，看好广电、国检、安车和多伦 . 53 6. 工业气体：千亿市场空间，国产龙头正在崛起工业气体：千亿市场空间，国产龙头正在崛起 . 53 6.1. 国内工业气体市场 1500 亿元，人均消费量与欧美发达国家差距较大 . 54 6.2. 第三方供气模式成为主流，市场集中度有望逐步提升 . 55 6.3. 投资建议：杭氧股份竞争优势显著、气体项目提速 . 57 7. 油服：疫情后全球经济复苏，受益需求回暖、油价反弹油服：疫情后全球经济复苏，受益需求回暖、油价反弹 . 59 7.1. 供给端减产后有序小幅增长，需求端发力油价持续回升 . 59 7

12、.2. 油价传导机制存在滞后，油服行业周期属性强 . 61 7.3. 油服行业空间大，国内油服装备市场维持增长 . 62 8. 消费升级：抢占全球市场、出口转内销和向下游突围消费升级：抢占全球市场、出口转内销和向下游突围 . 64 8.1. 欧美消费升级：需求依旧旺盛，供应链保障企业抢占欧美高端市场 . 64 年年度策略度策略 3/73 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8.2. 高空作业平台：疫情下出口转内销，租金下降带来国内需求大爆发 . 65 8.3. 专用设备：依托对设备和工艺理解优势，转型切入下游 . 67 8.4. 核心推荐：在性价比、品牌和渠道方面布局领先的上市公司 . 68 9

13、. 国防装备：建军百年奋斗目标指引，未来几年景气持续向上国防装备：建军百年奋斗目标指引，未来几年景气持续向上 . 71 9.1. 全球变局，国际环境形势严峻；中国周边局势并不太平 . 71 9.2. 2027 年建军百年奋斗目标指引，国防实力需与第二大经济体相匹配 . 71 9.3. 加强练兵备战，预计“十四五”重点武器装备保持 10-20%以上增长 . 71 9.4. 看好导弹、发动机/无人机/飞机、国防材料/电子 . 72 10. 风险提示：基建、地产投资不及预期；新冠疫情超预期风险提示：基建、地产投资不及预期；新冠疫情超预期 . 72 10.1. 基建及地产投资低于预期风险 . 72 1

14、0.2. 新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏的风险 . 72 10.3. 中美贸易摩擦加剧风险 . 72 10.4. 原材料价格大幅波动风险 . 72 图目录图目录图 1：2020 年 1-11 月挖掘机销量 29.6 万台，同比增长 37% . 11 图 2：11 月单月挖掘机销量 3.2 万台，同比增长 67% . 11 图 3：10 月小松开工小时数 137 小时，较去年同比增长 6% . 11 图 4：基建投资：1-10 月累计同比增长 3.0% . 12 图 5：地产投资：1-10 月累计同比增长 6.3% . 12 图 6：10 月房地产新开工面积累计降低 2.6% . 1

15、2 图 7：10 月房地产新开工面积单月同比增加 3.5% . 12 图 8：10 月地产施工面积累计增速 3% . 12 图 9：30 大中城市商品房成交面积 MA7：周同比下降 1.7% . 12 图 10：10 月房地产开发投资完成额:累计同比增加 6.3% . 13 图 11：1-10 月固定资产投资完成额累计同比增加 1.8% . 13 图 12：汽车起重机 2020 年 10 月销量同比增长 33.9%（单位：台） . 13 图 13：10 月庞源租赁吨米利用率 74% . 13 图 14：叉车 10 月单月销量 7.9 万台，同比增长 57.5% . 13 图 15：2019 年

16、，中国市场挖掘机国产品牌的市占率达 63% . 14 图 16：2020 年 11 月三一重工挖掘机市占率：近 33% . 14 图 17：2020 年 1-11 月三一重工挖掘机市占率：超 27% . 14 图 18：2019 年三一毛利率 32.7%,超过卡特彼勒、中联和徐工 . 15 图 19：2017-2019 年净利率连续三年超过卡特、中联和徐工 . 15 图 20：2019 年 ROE（摊薄）达到 25%，仅次于卡特彼勒 . 15 图 21：2019 年 ROA 达 14%，远超卡特、小松、徐工和中联 . 15 图 22：2019 年，三一人均营业创收 410 万元，首次超过卡特彼

17、勒，近十年复合增速达 20% . 16 图 23：2019 年，三一人均净利润 62 万元，首次超过卡特彼勒，远超徐工、中联和日本小松 . 16 图 24：2010-2019 年，三一人均营业创收和人均净利润复合增速达 20%、18% . 16 图 25：2018 年全球工程机械销售额约 1100 亿美元，创历史新高（单位：亿美元） . 17 图 26：2018 年美国工程机械销售额全球占比 31%，中国占比 23% . 18 图 27：全球不同国家工程机械销售额增速：中国、印度市场增速较快 . 18 年年度策略度策略 4/73 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 28：三一重工：2020

18、年 KHL Yellow Table 排名上升至第 5 位 . 19 图 29：光伏行业：之前由政策和技术驱动，未来技术驱动成本下降，平价时代有望来临 . 21 图 30：2010-2019 年期间光伏发电成本下降 82% . 22 图 31：发电侧平价上网逐步临近：光伏价格大幅下降 . 22 图 32：“十四五”中国光伏需求有望年均达 70-90GW . 22 图 33：预计全球光伏新增装机量有望年均达 222-287GW . 22 图 34：大尺寸为光伏行业大势所趋 . 23 图 35：210 尺寸、182 尺寸有望成为未来市场热点 . 23 图 36：晶澳、晶科、隆基 2020 年 11

19、月首度联合举办 182 组件与系统技术论坛 . 23 图 37：大尺寸为大势所趋：预估 2021 年 18X/210 尺寸将占比过半 . 25 图 38：HJT 在转换效率上优势明显 . 26 图 39：19 年 PERC 占比 65%，我们预计 HJT 渗透率将提升 . 27 图 40：HJT 电池结构示意图未来几年即将爆发式增长. 27 图 41：HJT 电池 4 大生产工艺环节 . 28 图 42：PECVD 为金辰核心布局，在设备投资额中占比 50% . 28 图 43：光伏各环节设备公司毛利率情况 . 29 图 44：光伏各环节设备公司净利率情况 . 29 图 45：光伏各环节设备公司布局 . 29 图 46：前三季度公司营收 19.5 亿元，yoy+317% . 30 图 47：前三季度公司归母净利润 3.4 亿元，yoy+126% . 30 图 48：公司自主研发的 WSK900B 切片机，目前量产切割 210 硅片的良率已达 95% . 30 图 49：公司单晶硅净利率提升（预测值，可能较实际略高些）. 31 图 50：2020 年前三季度公司单晶硅业务收入占比 81% . 31 图 51：前三季度公司营收 24.9 亿元，同比增长 24% .

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