1、2018上半年教育行业融资并购报告 2018.5.28 目录 1 一级市场投融资概况 融资事件、融资规模、细分行业融资、投资人投资案例 2 二级市场A股并购概况 并购事件、并购规模、细分行业并购、估值、支付方式、业绩承诺 3 教育行业上市概况 A股IPO、新三板转板、港股美股上市 1 一级市场投融资概况 融资事件、融资规模、细分行业融资、投资人投资案例 一级市场融资综述 3 n教育行业一级市场融资仍将是投资人关注的热点，投资人更趋于理性； n2018年上半年教育行业一级市场融资远高于2017年同期水平，中后期融资热度强劲， 大额融资数量增加，优质教育项目受到追捧； n细分行业中，素质教育自20
2、17年下半年起成为行业关注重点，2018年上半年融资数已 与去年全年融资数几乎持平； n好未来、新东方两大教育行业巨头持续布局，人民币基金在教育行业投资表现活跃，蓝 象资本、真格基金、创新工场活跃度占据TOP3，清科集团、头头是道、涌铧投资等新 入榜。 1112 16 5355 102 268 489 350 404 182 200820092000162017 2018H 一级市场融资数量仍然可观，投资人趋于理性 42 21 32 31 28 23 18 23 45 27 32 28 41 27 33 21 38 34 38 36 29 24 39
3、 44 45 28 49 37 23 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201620172018 教育一级市场年融资数量保持在三位数2016、2017、2018H各月份融资数量对比 n 2014年教育一级市场融资激增，年融资数量保持在三位数； n 2015年达到高峰，2016年市场略有趋冷； n 2017年教育行业一级市场融资回暖，比上一年增加逾50起，2018 年一级市场融资环境将持续向好。 数据来源：IT桔子、桃李资本 统计时间段：2016年至2018年5月20日 n 教育一级市场融资发生的季节性不强，相对平稳； n 2017年每月融资数量较2016年，大部分都略有提
4、升； n 2018年上半年每月融资数普遍高于2017年，远高于去年同期，下 半年亦有爆发趋势。 4 104 85 39 135 204 95 45 45 26 201620172018H 百万级千万级亿元以上 教育中后期项目融资热度依然强劲 教育行业千万级及以上的融资数依然可观近一年教育行业重大融资案例 n 2017年融资回暖的大趋势下，中后期融资远超2016，热度强劲； n 2018年上半年融资依然向头部集中，最高单笔融资额达5亿美元； n 2017年披露金额的融资总额约为180亿，2018年上半年披露的融资 总额已达152.73亿人民币。 数据来源：IT桔子、桃李资本；本图表已剔除百万级以
5、下及未披露资金项目。 已披露融资总额计算：数百万取100万来计算；数千万取1000万来计算；上亿元取1亿元计算； 近千万融资取800万来计算；近亿元取8000万来计算。 序号标的子行业时间轮次金额（亿） 1超神互动职业培训2017/6/13战略3CNY 2英语流利说语言学习2017/7/26C1USD 3作业帮K122017/8/14C1.5USD 4VIPKID语言学习2017/8/23D2USD 5高思教育K122017/9/20 三板 定增 5.5CNY 6传智播客职业培训2017/9/22 三板 定增 2.47CNY 7作业盒子K122017/10/12B+2CNY 8精锐教育K122
6、017/11/24 Pre-IPO1USD+ 9智慧树早幼教2018/2/23 战略 投资 7CNY 10成长保素质教育2018/3/6B轮1.5USD 11一起作业K122018/3/20E轮2.5USD 12VIPKID语言学习2018/4/27 战略 投资 5USD 5 统计时间段：截止至2018年5月20日 64 53 47 61 3434 19 14 24 75 49 61 55 69 48 17 10 20 17 19 25 20 57 19 11 0 14 K12 国际教育早幼教职业培训素质教育教育信息化教育综合服务高等教育其他 201620172018H 教育细分行业的融资情况
7、 18% 17% 13% 10% 15% 10% 5% 4% 7% 19% 14% 15% 17% 12% 12% 4%2% 5% 9% 11% 14% 31% 10% 10% 6% 0 8% K12 职业培训 早幼教 素质教育 国际教育 教育信息化 教育综合服务 高等教育 其他 n 教育细分行业中，K12、早幼教、职业培训、素质教育的 融资相对集中； n 2017年融资事件中，K12占比19%，仍为细分行业第一。 2018年上半年K12融资数占比不高，但平均单笔额度提高。 n 从2017年下半年开始，素质教育异军突起；2018年上半年素 质教育融资数量已与去年几乎持平。 数据来源：IT桔子、
8、桃李资本 统计时间段：2016年至2018年5月20日 6 重点细分行业融资轮次分布情况 7 12 15 11 16 6 30 40 32 58 65 35 62 55 53 61 60 36 21 13 16 17 13 6 22 2 8 14 2 11 10 11 12 9 4 6 K12早幼教职业培训国际教育素质教育教育信息化 种子轮天使轮PreA/A/A+PreB/B/B+C轮及以后战略投资 重点细分行业融资轮次分布情况 数据来源：IT桔子、桃李资本 统计时间段：2016年至2018年5月20日 7 中国教育行业投资机构活跃程度 5 2 2 2 1 4 4 3 4 3 1 3 2 2
9、4 8 3 5 3 7 13 21 2 1 5 3 5 3 2 2 4 4 5 7 4 6 4 6 8 6 11 9 8 14 4 3 2 1 2 4 1 2 3 5 4 4 3 6 6 7 5 4 0554045 ATA 正念资本 华创资本 君联资本 IDG资本 红杉资本中国 顺为基金 金沙江创投 GGV 涌铧投资 头头是道 中文在线 经纬中国 达晨创投 新东方 沪江教育 清科集团 腾讯 创新工场 真格基金 好未来 蓝象资本 2016 2017 2018H 数据来源：IT桔子、桃李资本 统计时间段：2016年至2018年5月20日 8 2 二级市场A股并购综述 二级市场
10、A股并购概况 并购事件、并购规模、细分行业并购、估值、支付方式、业绩承诺 9 n2017年、2018年A股并购活跃度保持基本稳定，A股之外，港股教育资产并购大热； n大额并购数量增多，平均单起金额增长； n并购资产所属子行业主要为教育信息化、K12、职业培训及国际教育领域； n二级市场并购支付方式仍以现金收购为主，近三年并购PE倍数在14-15倍左右； n被并购方的业绩完成情况，尤其是对赌期过后的业绩完成情况，对未来二级市场并购具 有指导意义。 A股并购数量增长平稳 1 2 13 22 29 20 14 200018H 教育二级市场年并购事件数量增长
11、平稳2016、2017、2018H各月份并购数量对比 2 1 2 4 11 2 6 5 3 22 3 2 1 11 2 1 4 1 0 2 44 2 0 4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201620172018H n 2014年教育二级市场并购案例增多，进入两位数； n 2016年教育并购达到顶峰，2017年有所回落，但仍是热点； n A股之外，上半年亦有大量港股上市公司并购教育资产。 n 2017年下半年，教育行业并购事件集中披露； n 2018年上半年A股并购数量高于去年同期； n 2017年和2018年数据显示，教育行业并购退出仍然是有效路径。 数据来源：WI
12、ND、公司公告、桃李资本 提请注意：本报告并购数据不包含港股美股并购、教育出版业务、同一控制下并购、 跨境并购及任何未达到实质性控制等情形 10 统计时间段：2016年至2018年5月20日 A股并购金额 数据来源：WIND、公司公告、桃李资本 统计时间段：截止至2018年5月20日 2012年至今并购金额统计 n 2015年至2017年，并购总金额均在110亿以上，2017年并购金额总金额高达120.9亿； n 2015年至2017年，平均单起金额在5亿左右，2017年平均单起并购金额为6.05亿，最高并购金额高达46.5亿； n 2018年上半年，已披露金额的7起交易总额为17.15亿，不
13、包含正在进行中的大额并购，例如三垒股份并购美吉姆等，全年 并购总额可期。 0.65 17.60 20.50 110.59 125.45 120.91 17.15 2.40 4.40 1.80 5.03 4.33 6.05 2.45 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 200018H 总金额（亿元）平均每起金额（亿元） 11 并购资产所属子行业 2016年至今子行业并购情况 n并购金额TOP3：职业培训、教育信息化、国际教育； n并购
14、数量TOP3：教育信息化、职业培训、早幼教； n单起并购金额TOP3：国际教育、职业培训、K12。 其他 数据来源：WIND、公司公告、桃李资本 统计时间段：2016年至2018年5月20日 12 近一年教育行业A股上市公司部分重大并购案例 序号公司名称股票代码首次公告时间 标的资产简称 收购股权对 价（万元） 1神州数码000034.SZ2017/12/13启德教育465,000.00 2文化长城300089.SZ2017/9/21翡翠教育157,500.00 3科斯伍德300192.SZ2017/7/29龙门教育74,936.08 4洪涛股份002325.SZ2018/1/31新概念公司5
15、1,000.00 5邦宝益智603398.SH2018/5/3美奇林44,000.00 6文化长城300089.SZ2018/5/2 河南成功文化产 业集团 43,656.00 7威创股份002308.SZ2017/8/9可儿教育38,500.00 8世纪鼎利300050.SZ2017/9/26美都教育36,000.00 9东方时尚603377.SH2017/12/29汉中训考中心15,300.00 10中国高科600730.SH2017/6/30广西英腾11,475.00 n 并购后是否能够真正实现并购目标，其关键在于对并购后企业的整合。 80.52 65.98 58.00 38.25 29
16、.73 4.72 1.50 0.56 13 16 7 8 12 4 2 1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 - 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 并购金额（亿元） 并购数量 教育资产估值情况 教育资产并购PE倍数 n 近几年教育资产并购PE倍数基本持平，保持在14-15倍左右； n 2016年PE倍数达到高点15.26倍。 数据来源：WIND、公司公告、桃李资本 2016年至今子行业估值情况 14.54 14.22 15.18 15.01 15.23 16.61 12.75 11.00 估值均值 n素质教育领域的并购标的
17、PE倍数最高，平均达到16.61倍； n职业教育、早幼教和国际教育的平均估值都超过了15倍PE，表 明在目前市场下该领域为热点并购标的。 12.09 12.00 14.72 15.26 14.08 12.57 2001620172018H 13 统计时间段：2016年至2018年5月20日 A股并购支付方式 2016年至今子行业并购支付方式 子行业现金现金+股权总计 教育信息化9817 早幼教12-12 职业教育7411 K12718 出国留学426 素质教育4-4 语言学习2-2 其他011 总计451661 n 从已经完成的并购案例分析，“现金”收购共计45起，约占7
18、4%； “现金+股权”收购共计16起，约占26%； n 采用“现金+股权”支付方式的平均交易总价格为10.10亿人民 币，其中现金的平均支付比例占25.08%。采用“现金”收购的 平均交易总价格为3.67亿人民币； n 从细分行业看，采用“现金+股权”支付方式的主要集中在：教 育信息化和职业教育两个赛道； n 受2016年6月17日证监会并购政策收紧影响，2017年的收购方 式绝大多数为现金支付，“现金+股权”支付仅4起：1） 华宇软 件并购联奕科技；2）百洋股份并购火星时代；3）文化长城并购 翡翠教育；4）神州数码并购启行教育。 数据来源：WIND、公司公告、桃李资本 统计时间段：2016年
19、至2018年5月20日 14 未对赌 5% 对赌 87% 待定 8% 业绩承诺完成情况 2016年-2018年教育行业并购对赌比率 数据来源：公司公告、桃李资本 统计时间段：2016年至2018年5月20日 n 2016年至2018年5月20日的63起教育行 业并购中，共有55家进行过业绩对赌，对 赌的比例为87.3%； n 排除未到期及未完成并购的教育行业并购， 对赌完成率为82.35%，对赌确定性较高； n 教育行业具备成长性和稳定性，是上市公 司业务转型的理想选择； 15 3 教育行业上市综述 教育行业上市概况 A股IPO、新三板转板、港股美股上市 16 n 部分优质教育公司寻求独立IP
20、O，A股、港股、美股多元渠道并行； n 教育资产证券化进入黄金期，美股、港股教育板块估值均有提升，利好新上市企业； 近一年新增教育行业上市公司 数据来源：公司公告、桃李资本 统计时间段：截止至2018年5月29日 n 多家学校主体上市公司在港股上市， 教育企业港股上市的可操作性在 2017年得到密集验证； n 教育行业2017年上市主要为美股 及港股，A股窗口开放后，不少教 育企业公告接受上市辅导； n 世纪天鸿为2017年第一例新三板 转板创业板成功的教育企业； n 2018年上半年已有4家新上市公司， 分别在港股和美股上市。 序号公司名称所属行业成立上市股票代码市值（亿） 1博实乐教育K1
21、219942017.5BEDU21.88USD 2睿泰科技职业培训20072017.6RTE0.92AUD 3红黄蓝早幼教19982017.9RYB4.89USD 4世纪天鸿教育信息化19942017.930065430.62CNY 5瑞思英语语言学习20072017.10REDU8.81USD 6四季教育K1220072017.11FEDU3.33USD 7山东出版教辅设备20112017..14CNY 8中教控股高等教育20062017.1200839284.85HKD 9尚德机构职业培训20032018.3STG16.71USD 10新华教育高等教育19882018
22、.30277963.54HKD 11精锐教育K1220082018.3ONE21.80USD 1221世纪教育K1220002018.50159820.52HKD 17 新增教育行业拟上市公司 数据来源：公司公告、桃李资本 n 随着民促法三审稿于2016年11月颁布， 2017年更多的教育公司选择在A股IPO，今 年前5个月合计6家公司申报IPO辅导； n 教育行业A股上市，成为继港股、美股上市 后又一条资本退出路径； n 2015年9月挂牌新三板，但其在2015年1月 20日便开始进行上市辅导。2016年6月23日， 世纪天鸿完成上市辅导验收，6月29日IPO 申请获证监会受理，从获受理到上
23、会，世纪 天鸿共用时402天。 n 截止2017年12月，除已完成了IPO的公司外， 宣布进行上市辅导的教育公司已有18家，其 中5家年内已向证监会提交了IPO申请。 序号公司名称所属行业成立三板挂牌日上市关键日市值（亿元） 1亿童文教幼儿教育20082013.7.22017.1.1842.45 2锐取信息教育信息化2003终止挂牌2017.2.9- 3颂大教育教育信息化20092013.7.22017.2.277.23 4行动教育教育培训20062015.1.202017.3.1010.62 5佳一教育K1220032015.7.292017.4.288.58 6中公教育职业教育1999-2
24、017.5.27- 7华图教育职业教育20012015.7.242017.6.16131.68 8创显科教教育信息化20122015.12.42017.8.1016.03 9安博教育K122000-2017.8.28- 10传智播客职业培训20062016.12.142017.9.1519.41 11华腾教育教育出版20092015.12.232017.10.099.70 12朴新教育K122014-2018.5.19- 上市关键日：拟上市港股及美股的企业为递交上市材料；拟上市A股市场的企业为上市辅导日 18 首家专注于教育行业资本服务的精品投行 FirstBoutiqueInvestment
25、BankServingtheEducationIndustryinChina 首家专注于教育行业资本服务的精品投行 成立于2016年5月， 是中国首家专注于 教育行业资本服务 的精品投行。 公司核心业务包括兼并收 购和私募融资；总部位于 北京，同时在上海设有办 公室。 特别设立资本市场部（ECM）， 专业覆盖教育行业一级市场、 一级半市场和二级市场的境内 外投资机构。 从成立至今，桃李累计 完成数十个交易项目， 交易额超过数十亿元。 20 融资 管家 行业 梳理 资本 对接 资源 支持 桃李资本，专注于教育行业全赛道的 融资管家，根据客户融资需求提供层 次化以及定制化的融资服务。 桃李资本的合
26、伙人、员工皆来自于教 育行业的资深专家，能够为客户提供 深度的行业梳理服务。 桃李资本会为客户提供定制化的推介 材料、投资人名单、全方位服务整个 融资过程。具有丰富的融资经验的专 业经理人，能够精准匹配对应资本。 桃李的全产业链的投资人资源、合伙 人资源都能够帮助客户对接更多的产 业资源。 桃李资本优势：为教育行业提供深度融资服务 21 行业资源：ECM对接教育行业近500家投资人 1 23 4 首轮推介后,根据市场反馈对 投资人名单进行调整 与项目组共同建立初始投资 人名单 ECM与项目组作4轮次系统性对接ECM覆盖8类投资机构 n 桃李资本市场部（ECM）与项目组作4轮次系统性对接，提升项
27、目成功效率 n 目前ECM负责联络和动态管理教育行业近500家投资人，覆盖8类投资机构 n ECM建立后台项目推送产品体系，根据项目类型及投资偏好分类推送项目 教育行业 战略投资者 上市公司集团公司 PE 险资直投 公司 其他 金融机构 ECM助力提升项目成功率 项目开始推介后,如遇到困难 及时补充新投资人进入名单 项目结束后,与项目组围绕投 资人进行反馈和总结 券商直投 公司 VC 22 桃李资本：融资并购交易成功案例 23 天使轮至A轮A轮至C轮三板定增 并 购 电话 微信公众号 地址 北京海淀区中关村互联 网教育创新中心1620 桃李资本 24 首家专注于教育行业资本服务的精品投行 First Boutique Investment Bank Serving the Education Industry in China THANKS 25
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