1、制造业崛起，板材受益，中高端特钢或走向长牛2021-01证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2021年投资策略目录一、一、20202020回顾及回顾及20212021展望：特钢表现强势，“工程师红利”将助力我国制造业崛起展望：特钢表现强势，“工程师红利”将助力我国制造业崛起 特钢支撑高端制造，进入快速发展期 对比海外发达国家，我国特钢空间广阔 高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升 特钢板块投资建议二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2020年黑色市场行情回顾 钢材供给:预计20

2、21年净增粗钢产能1822万吨 钢材需求：高景气制造业支撑下游需求 进出口：自然增长下，2021年净出口有望回升至4000万吨 供需平衡预估：自然增长下,预计钢材需求增加3300万吨 普钢板块投资建议三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材或将大放异彩年板材或将大放异彩 铁矿：碳中和背景下，供应缺口或有收窄，价格适度回归 废钢：控产量背景下，供需偏紧格局或有缓解 焦煤焦炭：焦煤价格易涨难跌，焦炭预计先紧后松四、原材料：碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解四、原材料：碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解五、风险提示五、风险提示 mNqPmMtOzQmNrOqRmRq

3、NpR8O8Q8OtRqQmOrQlOqQqRjMoPnQaQnNvMwMsPoPvPnRpQ3摘要摘要我们认为工程师红利下，我国制造业正在崛起，对内“进口替代”我们认为工程师红利下，我国制造业正在崛起，对内“进口替代” ，对外“全球竞争力提高，海外份额提升”，因此制造业将是钢铁行业未来需求的核心，对外“全球竞争力提高，海外份额提升”，因此制造业将是钢铁行业未来需求的核心驱动，我们的投资建议也是围绕制造业主线而展开，本报告主要分为两大部分：特钢和普钢。驱动，我们的投资建议也是围绕制造业主线而展开，本报告主要分为两大部分：特钢和普钢。 特钢：我国中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业

4、。特钢：我国中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业。1.1.特钢不同于普钢，属政策大力支持行业。特钢不同于普钢，属政策大力支持行业。特钢生产工艺复杂、技术壁垒高，下游应用主要为国防军工、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等行业的高端、特种装备制造领域。“十三五”以及“十四五”国家战略性新兴产业发展规划中都强调了推动新材料产业发展，面向航空航天、轨道交通、电力电子、新能源汽车等产业发展需求，扩大高强轻合金、特种合金、高品质金属材料等规模化应用范围，行业逐步进入全球高端制造业采购体系。2019年10月，工信部明确指出将以钢铁新材料为抓手，引导特钢企业深入参与钢铁新材料平台建

5、设，加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题，有效推动特钢产业发展。2.2.对比海外发达国家，我国中高端特钢占比将快速提高。对比海外发达国家，我国中高端特钢占比将快速提高。日本：日本特钢产量与质量均在全球钢铁业中排名居前，是支撑日本汽车、火车、工程机械、能源设备等高附加值产品全球竞争的重要基石。与中国类似，日本在追求高质量发展的同时，特钢迎来快速发展阶段，到2018年特钢占比已达到24.5%。从结构来看，特钢产品种类丰富，主要以中高端产品为主，高端产品占30%,中端产品占49%,低端产品占21%，目前高端制造业与对外出口仍是支撑特钢产量上涨的重要因素。欧洲：与日本相似，欧洲特钢占比的提升同样伴随

6、着经济的提升与制造业的发展。近年欧洲特钢占比已稳定在相对较高的水平，到2018年欧洲特钢占比约为21.43%，我国当前水平仍与之相差较大。 2019年我国人均GDP超过1万美元，逐步从追求总量转变到追求高质量，材料升级迫在眉睫。目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大。当前高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来增长。3.3.我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，中高端特钢企业估值有望进一步提高。我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，中高端特钢企业估值有望进一步提高。从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，

7、日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。 4摘要摘要（普钢）制造业崛起，（普钢）制造业崛起，20212021年板材或将年板材或将大放异彩。大放异彩。1.1.供应供应：根据公开资料统计，2021年预计新增粗钢产能4706万吨，退出或淘汰粗钢产能2884万吨，2021年净增粗钢产能1822万吨，基本来自产能置换节奏的影响，相对于我国10亿吨以上的粗钢产量来说，产能增量有限。不过考虑到近期工信部表示要围绕“碳达峰、碳中和碳达峰、碳中和” 目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程，要坚决压缩粗钢产量确保粗钢产量同比下降，若有相关政策严格实施，2021

8、年或空有产能增量无产量增加，我们认为要充分重我们认为要充分重视“碳达峰、碳中和”，这对钢铁行业有非常重要的影响。视“碳达峰、碳中和”，这对钢铁行业有非常重要的影响。2.2.需求：需求：我们预计2021年制造业将扛起需求端的大旗，2020年是极不平凡的一年，全球疫情下我国供应体系的安全性与稳定性凸显，我国不仅加入了“RCEP”而且签署了“中欧投资协定”，加上多年来我国“一带一路”政策的推行，在国内国际双循环的大背景下，内外需有望共同发力，我国全面迎来了高质量发展时代，全面迎来了“工程师红利”时代，全面迎来了制造业崛起时代；而传统的地产和基建的发展将较为平稳，明年是“十四五”第一年，建党100周年

9、的关键节点，地产在三道红线的调控下反而被动去库，有利于地产企业中长期健康稳定的发展；而基建端，由于在疫情逐步好转，相关政策或缓慢退出，传统基建端增速趋于平缓，但新基建将继续发力；在此背景下，我们中长期看好制造业，看平地产和基建，2021年板材将大放异彩，螺纹跟随。3.3.成本：成本：矿石端，若我国严格执行限产量政策，预计2021年铁矿将出现供大于求的局面，铁矿价格或显弱势。废钢端，2021年我国以再生钢铁料的形式放开废钢进口，虽然目前国外废钢价格已高于国内，但与生铁成本对比，进口废钢仍具有一定成本优势，因此，在炉料高企的背景下，预计废钢进口量重回往年高位，全年进口量在500-1000万吨之间，

10、自然增长情况下，价格走势或前高后低；但若执行限产量政策，废钢供需偏紧格局有望缓解，焦炭端，预计明年上半年焦炭供应仍较为紧张，下半年随着国内新增焦炭产能投产、达产，供应将逐步宽松，价格重心或下移，焦化厂利润也将适度回归；焦煤端，今年年末和明年新增投产的焦炉较多，且焦化厂利润较好，焦煤需求将持续旺盛，预计明年焦煤价格将易涨难跌。 5摘要摘要投资建议投资建议1.特钢：我们看好制造业，首选中高端特钢公司，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，中高端特钢企业估值有望进一步提高（目前估值水平仍然偏低），随着我国工程师红利带来的制造业水平提高，近年各行业全球竞争力均有所提升，如机械行业里的三

11、一重工不仅国内需求旺盛，海外份额也在提高，特钢也将涌现一批这样的优秀企业，建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际（港股）、永兴材料、ST抚钢、钢研高纳。2.普钢：若只考虑明年的自然增长，我们预计粗钢产量在10.88亿吨左右，黑色产业链价格会共振向上，板材最好，原材料也将强势；若考虑到近期工信部坚决压缩粗钢产量确保粗钢产量同比下降，2021年材表现将好于原料，钢铁行业利润将有所扩张，原料端将受抑制，而各品种中仍以板材利润最好，供需格局将得到改善。当前普钢行业估值较低，市场关注度不高，预计2021年板材利润会持续改善，继续跟踪相关产业政策以及疫情的变化，关注有盈利优势，分红比例高的优质企业：宝钢股

12、份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光等。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动，钢材需求不及预期，疫苗进展低于预期。 6摘要摘要重点推荐公司盈利预测表代码代码名称名称最新评级最新评级EPSEPSPEPE股价股价201920192020E2020E2021E2021E201920192020E2020E2021E2021E20/01/1320/01/13000708中信特钢增持1.811.18 1.30 12.6415.0413.7725.17 002318久立特材增持0.590.65 0.73 15.7913.9812.4512.44 300034钢研高纳增

13、持0.330.40 0.50 48.1348.4138.3533.81 002756永兴材料买入0.950.961.15 19.07 19.1216.0061.77 600399ST抚钢买入0.150.26 0.31 21.5532.226.416.38 600507方大特钢增持1.180.78 0.81 8.517.066.517.02 000932华菱钢铁增持0.720.91 0.97 4.605.164.784.81 002110三钢闽光增持1.501.09 1.18 6.255.795.446.56 600019宝钢股份增持0.560.42 0.49 10.2911.6610.166.

14、50 600282南钢股份增持0.590.40 0.45 5.867.987.213.07 601003柳钢股份增持0.920.71 0.76 6.176.235.995.43 600782新钢股份增持1.070.78 0.80 4.795.965.794.45 603995甬金股份增持1.441.692.3618.8216.3511.7431.48 000717韶钢松山增持0.750.720.766.295.855.494.06 0826.HK天工国际增持0.150.200.2518.9314.7211.523.36 1907.HK中国旭阳集团增持0.340.270.356.998.496.

15、613.38 资料来源：Wind,太平洋研究院整理（数据来自Wind一致性预测） 7(20)020406080100120休闲服务电气设备食品饮料国防军工医药生物汽车电子化工有色金属家用电器机械设备建筑材料农林牧渔轻工制造综合计算机传媒非银金融钢铁公用事业交通运输商业贸易采掘银行纺织服装建筑装饰通信房地产-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12钢铁(申万)沪深3002020年是不平凡

16、的一年，疫情影响下，钢铁行业前低后高，权益端整个板块中特钢表现最好，背后反映的是高端制造业和军工需求的回升。2020年全年申万钢铁行业指数上升4.90%，排名第19，沪深300指数上升27.21%，跑输22.31个百分点。其中，特钢申万指数上升41.53%，跑赢沪深300指数，普钢申万指数下滑5.89%。展望展望20212021年，我们认为中高端特钢基本面将走出长牛格局，特钢仍然是明年，我们认为中高端特钢基本面将走出长牛格局，特钢仍然是明年的投资主线之一；另外，制造业崛起之下，普钢端也将有机会，板材将年的投资主线之一；另外，制造业崛起之下，普钢端也将有机会，板材将大放异彩。大放异彩。-30.0

17、0%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12特钢(申万)沪深300普钢(申万)图：图：20202020年钢铁行业指数（申万）涨跌幅（年钢铁行业指数（申万）涨跌幅（% %）图：图：20202020年特钢及普钢行业指数（申万）走势年特钢及普钢行业指数（申万）走势图：图：20202020年钢铁行业指数（申万）走势年钢铁行业指数（申万）走势一、一、20202020回顾及回顾及20212021展望：特钢表

18、现强势，“工程师红利”将助力我国制造业崛起展望：特钢表现强势，“工程师红利”将助力我国制造业崛起资料来源：Mysteel，太平洋研究院整理资料来源：Mysteel，太平洋研究院整理资料来源：Mysteel，太平洋研究院整理 目录特特钢支撑高端制造，进入快速发展期钢支撑高端制造，进入快速发展期对比对比海外发达国家，我国特钢空间广阔海外发达国家，我国特钢空间广阔高端高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升特特钢板块投资建议钢板块投资建议二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业请务必阅读正

19、文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 9二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业1.特钢不同于普钢，属政策大力支持行业特钢不同于普钢，属政策大力支持行业特钢生产工艺复杂、技术壁垒高，下游应用主要为国防军工、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等行业的高端、特种装备制造领域。“十三五”以及“十四五”国家战略性新兴产业发展规划中都强调了推动新材料产业发展，面向航空航天、轨道交通、电力电子、新能源汽车等产业发展需求，扩大高强轻合金、特种合金、高品质金属材料等规模化应用范围，行业逐步进入全球高端制造业采购体

20、系。2019年10月，工信部明确指出将以钢铁新材料为抓手，引导特钢企业深入参与钢铁新材料平台建设，加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题，有效推动特钢产业发展。2.对比海外发达国家对比海外发达国家，我国中高端特钢占比将快速提高我国中高端特钢占比将快速提高日本日本：日本特钢产量与质量均在全球钢铁行业中排名居前，是支撑日本汽车、火车、工程机械、能源设备等高附加值产品全球竞争的重要基石。与中国类似，日本在追求高质量发展的同时，特钢迎来快速发展阶段，到2018年特钢占比已达到24.5%。从结构来看，特钢产品种类丰富，主要以中高端产品为主，高端产品占30%,中端产品占49%,低端产品占21%，目前高端制

21、造业 与对外出口仍是支撑特钢产量上涨的重要因素。欧洲欧洲：与日本相似，欧洲特钢占比的提升同样伴随着经济的提升与制造业的发展。近年欧洲特钢占比已稳定在相对较高的水平，到2018年欧洲特钢占比约为21.43%，我国当前水平仍与之相差较大。2019年我国人均GDP超过1万美元，逐步从追求总量转变到追求高质量，材料升级迫在眉睫。截止2019年我国中高端特钢比例估算仅4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍然较大。当前高端制造快速发展的背景下，高端特钢需求有望迎来增长。3.我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，中高端特钢企业估值有望进一步提高。我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额

22、提升”，中高端特钢企业估值有望进一步提高。从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。 1010资料来源：太平洋研究院整理特殊钢产品种类丰富，具有不同特殊性能。特殊钢产品种类丰富，具有不同特殊性能。钢可以分为普钢和特钢两大类型,特钢即特殊钢，是与普钢相对的概念，专指由于成分、结构、生产工艺特殊而具有特殊物理、化学性能或者特殊用途的钢铁产品。与普钢相比，特钢生产工艺更复杂、技术水平要求更高、生产规模更为集约，下游应用主要集中于国防、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等行

23、业的高端、特种装备制造领域。特殊钢产品种类丰富，按用途分为工具钢、结构钢与特殊用途钢三大类，其中特殊用途钢包括弹簧钢、轴承钢、不锈钢、高强度钢、耐热钢、耐磨钢、模具钢等。特殊钢中种类最多的是合金钢，是在碳素钢中适量地加入一种或几种合金元素后使钢的组织结构发生变化，从而使钢具有各种不同的特殊性能，如强度、硬度大，可塑性、韧性好，耐磨，耐腐蚀，以及其他许多优良性能。图：特钢产品分类图：特钢产品分类 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1111资料来源

24、：中信泰富官网，太平洋研究院整理特钢生产工艺复杂，产品具有高科技含量。特钢生产工艺复杂，产品具有高科技含量。由于钢铁要实现特殊的组织、性能或化学成分，所以在生产制造特钢过程中需要采用复杂的工艺技术，同时对于生产装备的要求变得更高。近年，为提高特钢产品的性能与质量，降低生产成本与能耗，生产企业对技术、工艺流程与设备进行了不断创新，使得产品在质量、尺寸精度、纯洁度等方面取得大幅度提高。特钢生产的主要工艺流程有三种：（1）电路流程：电炉-二次精炼-连铸-轧制。（2）转炉流程：高炉-铁水预处理-转炉-二次精炼-连铸-轧制。（3）特种冶金：特种冶炼（如真空电弧重熔、等离子熔炼等）-锻造或轧制。随着高端工

25、业的发展，对所需要的金属或合金质量、性能、可靠性、稳定性等的要求越来越高，使得特钢正朝着产品高端化、装备大型化、尺寸控制高精度化、流程延长化等方面发展。图：锻造及环件产品生产工艺流程图：锻造及环件产品生产工艺流程 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1212新材料与钢铁产业政策共同支持特钢行业快速发展。新材料与钢铁产业政策共同支持特钢行业快速发展。近年我国频繁出台产业发展规划，用于支持我国高精尖新材料的发展，对具有高技术含量且用于高端制造业生产的

26、特钢产品提出了明确发展要求。新材料产业发展指南中指出到2020年，在高品质特殊钢、先进轻合金材料等领域实现70种以上重点新材料产业化及应用。“十四五”时期的重点发展方向为:先进无机非金属材料、先进金属材料、高分子及复合材料、高性能稀土材料、新能源与节能环保材料、信息功能材料、高端生物医用材料、前沿新材料与材料基因工程。“十三五”国家战略性新兴产业发展规划中指出面向航空航天、轨道交通、电力电子、新能源汽车等产业发展需求，扩大高强轻合金、特种合金、高品质特殊钢、等规模化应用范围。钢铁工业“十二五”发展规划中提出促进特钢品质全面升级，大力推进特钢企业技术进步和产品升级换代，开发绿色低碳节能环保型钢材

27、以及装备制造业、航空航天业所需的高性能特钢材料，并在特钢技术、特钢品种以及工艺技术三个方面做出了明确规划。新材料与钢铁产业规划政策不仅促进了特钢行业的发展，还明确了特钢行业在国民经济发展过程中的重点产业地位。20192019年年1010月月2828日，工信部明确指出支持特钢产业发展，包括推动钢铁新材料发展。将以钢铁新材料为抓手，引导特钢企业深入参与钢铁新材日，工信部明确指出支持特钢产业发展，包括推动钢铁新材料发展。将以钢铁新材料为抓手，引导特钢企业深入参与钢铁新材料平台建设，通过产业链上下游合作，加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题，推动特钢产业发展。料平台建设，通过产业链上下游合作，加快解

28、决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题，推动特钢产业发展。2019年12月19日，中关村不锈及特种合金新材料产业技术创新联盟成立，吹响了中国向钢铁强国进军的进军号。按照中关村科技园区批复要求，将紧密围绕“打造具有全球影响力的科技创新中心”的目标，全力以赴打造世界一流创新联盟。 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1313高端制造业发展支撑未来高端特钢需求增长。高端制造业发展支撑未来高端特钢需求增长。随着2019年中央经济工作会议再次强调经济结构优化走向

29、深入，未来制造业转型升级将成为工作重点，中国制造2015等产业规划也彰显我国向产业链上游进军的决心，以汽车、能源、工程机械、国防军工、核工业为代表的高端制造业迎来了快速、可持续发展，中高端特钢的需求也迎来难得的增长机遇。国家借机推出多项产业政策，包括“十三五”以及“十四五”国家战略性新兴产业发展规划、新材料产业发展指南等新材料产业规划，将助力特钢行业有序快速发展。下游行业下游行业特钢主要应用需求特钢主要应用需求所需钢材品种所需钢材品种汽车行业汽车行业滑轮、冲压模具、悬挂弹簧、轴承、轮轴、活塞杆、传动轴、曲轴、凸轮和齿轮等合金工具钢、弹簧钢、轴承钢、合金结构钢等能源行业能源行业发电机转子用钢、超

30、临界和超超临界火电锅炉水冷壁、再热器受热管道、分离器、风电轴承钢、风电齿轮钢、单晶硅切割丝、油井钻铤、钻头、钻杆、钻杆接头、抽油杆、扶正器、螺杆钻具、泵体等高强度低合金钢、合金结构钢、高温合金等工程机械工程机械活塞、液压缸、斗、履带（履带轮、链轮、链轨节、销轴、销套）合金结构钢、中厚壁无缝钢管、易切削非调质钢、特种中厚板等船舶海工船舶海工系泊链、海洋平台、钻杆、集装箱船舶、客轮、散装货轮、液化天然气船等高强度链条钢、特种中厚板、油田钻具用钢等铁路行业铁路行业车轴、铁路轴承、火车弹簧、车轮等合金结构钢、轴承钢、连铸合金圆坯、高性能弹簧钢、车轴钢等国防军工国防军工船用易焊接高强度钢、飞机起落架、航

31、空涡扇发动机、航天火箭发动机、炮管、枪管、导弹壳体等高强度合金结构钢、不锈钢极薄壁无缝钢管、高温合金等表：特钢行业重点下游需求表：特钢行业重点下游需求资料来源：太平洋研究院整理 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1414政策促进汽车消费回暖，最大应用领域需求有望延续。政策促进汽车消费回暖，最大应用领域需求有望延续。2020年中国汽车1-11月销量2243.63万辆，较2019年同期下滑-2.86%，其中乘用车同比下滑7.48%，商用车同比回升2

32、0.55%。虽然销量下滑，但我国汽车保有量仍较低，根据统计数据，2019年我国千人汽车保有量仅为180多台，约为美国的1/5。因此从人均汽车保有量上来说，目前我国汽车产业仍处于普及期，未来汽车需求有望持续放量，汽车行业发展空间仍然较大。此外，发改委近期表示将制定出台促进汽车产品消费的措施，所以预期政策将有效扩大国内市场汽车销量、缓解宏观经济下行压力。钢材是汽车制造的主要原料，占汽车全部原材料的72%-88%。根据数据，汽车用特殊钢占特殊钢总产量的40%，是特殊钢的第一大应用领域，广泛应用于汽车关键零部件如发动机、变速箱、各类轴杆等。汽车用特殊钢主要包括优碳钢、合金结构钢、弹簧钢、齿轮钢、易切钢

33、、冷镦钢和耐热钢等类型。图：特钢产品在轿车上的应用图：特钢产品在轿车上的应用图：特钢产品在卡车上的应用图：特钢产品在卡车上的应用资料来源：公司官网，太平洋研究院整理资料来源：公司官网，太平洋研究院整理 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1515清洁能源发电占比持续提高，非化石能源发电对特钢需求逐渐释放。清洁能源发电占比持续提高，非化石能源发电对特钢需求逐渐释放。我国能源长期以煤炭等石化能源为主，火电是我国的主要能源形式，清洁新型能源占比较低，能

34、源结构并不合理。随着我国经济增速放缓，能源消费增速下滑，目前是进行能源结构转型升级最佳时机。“十二五”及“十三五”期间，我国火电发电占比由73%下降至66%，风电、核电发电占比均显著增长，分别由4.28%增长至11.63%、由1.19%增长至2.70%，能源结构转型已经取得积极成效。中国核能行业协会统计显示，截至2020年底，我国运核电机组共49台，装机容量为5102.71万千瓦；核电总装机容量占比约为2.4%；核准及在建核电机组共19台，装机容量为2099.26万千瓦，位列全球第一。根据中国核能年度发展与展望，到2035年，我国在运和在建核电装机容量合计有望达到2亿千瓦，清洁能源应用的持续提

35、升有助相应特钢的需求释放。图：我国火力发电量及占比图：我国火力发电量及占比图：我国水力发电量及占比图：我国水力发电量及占比图：我国风力发电量及占比图：我国风力发电量及占比图：我国核电发电量及占比图：我国核电发电量及占比资料来源：Mysteel，太平洋研究院整理资料来源：Mysteel，太平洋研究院整理资料来源：Mysteel，太平洋研究院整理资料来源：Mysteel，太平洋研究院整理60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%0200004000060000800000140000火电发电设备装机

36、容量（万千瓦时）火电占比18.00%18.50%19.00%19.50%20.00%20.50%21.00%21.50%22.00%22.50%23.00%05000000025000300003500040000水电发电设备装机容量（万千瓦时）水电占比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%05000000025000风电发电设备装机容量（万千瓦时）风电占比0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%00400050006000核电发电设备装机容量（万千瓦

37、时）核电占比 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1616基建融资环境改善，城轨新基建拉动特钢需求。基建融资环境改善，城轨新基建拉动特钢需求。2021年将是疫情后经济实力恢复的关键之年，中央经济会议已定调努力保持经济运行在合理区间，基建稳增预期仍然较强。2020年专项债发行3.75万亿，将有效助力基建稳步增长。城轨新基建作为我国未来重点布局方向需求有望持续扩张，根据“十四五”规划研究，我国拟将三大区域城际和市域（郊）铁路作为重大工程纳入“十四五”

38、规划，预计到2025年基本形成城市群12小时出行圈和都市圈1小时通勤圈，轨道上的京津冀、长三角和粤港澳大湾区要基本建成，发改委已会同国铁集团、相关地方，形成了近三年滚动项目清单，拟新开工项目70余个、总里程超过6000公里。基建投资在的增长将显著拉动特钢需求，包括轮钢，高性能弹簧钢，车轴钢，铁路轴承等都将显著受益。图：图：20052005- -2019 2019 轨道交通城市运营线路网长度轨道交通城市运营线路网长度 ( (公里公里) )资料来源：Wind，太平洋研究院整理0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.0020

39、05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019城市运营线路网长度:轨道交通 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1717作为特殊钢的重点应用领域，国防开支增加将拉动特钢需求。作为特殊钢的重点应用领域，国防开支增加将拉动特钢需求。2019年全国公共财政国防支出12,122亿元，增长7.46%，且1985年至今我国军费开支占GDP的比例始终保持在2%以下

40、，占比较低，远低于美国的3.59%。我国人均军费开支仍然较低，2019年人均国防预算仅为124美元，低于美日韩与俄罗斯等国家。随着国家近年逐渐加大国防军工投资，重视新型设备研发与生产，由新型高科技设备带来的对特钢的需求也将显著增加。先进材料始终引领和支撑国防装备的发展，也是制约许多武器装备性能提升的瓶颈技术。特钢凭借更加优异的性能，用途广泛、技术壁垒高、产品附加值大，在航空、航天、航海和陆军武器装备的关键部件中广泛使用，在军工产业中的典型应用主要包括船用易焊接高强度钢、重载部件用高强度合金结构钢、飞机起落架、航空涡扇发动机、航天火箭发动机、炮管、枪管、导弹壳体、燃气轮机用高温合金等。图：图：2

41、0102010- -20192019国防支出增速国防支出增速资料来源：Wind，太平洋研究院整理0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.002000019全国公共财政支出:国防国防支出增速 特钢支撑高端制造，进入快速发展期特钢支撑高端制造，进入快速发展期二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 18

42、18（1 1）日本：粗钢见顶后日本特钢快速发展，产品结构日趋高端）日本：粗钢见顶后日本特钢快速发展，产品结构日趋高端日本粗钢产量见顶后特钢发展加速，是其高端制造业全球竞争力的源泉。日本粗钢产量见顶后特钢发展加速，是其高端制造业全球竞争力的源泉。日本特钢产量与质量均在全球钢铁行业中排名居前，是支撑日本汽车、火车、工程机械、能源设备等高附加值产品全球竞争的重要基石，是日本经济发展的源泉，特钢行业的发展在日本经济中的地位越来越重要。日本粗钢产量在1973年以1.2亿吨见顶，此后一直稳定在1亿吨左右。特钢产量1952年仅24万吨，钢材占比4.8%，至粗钢见顶时的1973年，特钢产量约888万吨，占钢材

43、的8.8%。随后日本特钢产量开始了迅猛发展，在1977年产量突破1000万吨，钢材占比接近12%，在2007年达到2060万吨的历史峰值，钢材占比达到19.4%。虽然近十年特钢产量略有下降，但特钢占比不断上升，2018年达到历史最高的24.5%，特钢占比的提升也反映出日本钢铁产业在向高附加值、高科技产品转型，从而支撑其高端制造业不断增长的需求。0%5%10%15%20%25%10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0001952年1954年1956年1958年1960年1962年1964年1966年1968年1970年1972年19

44、74年1976年1978年1980年1982年1984年1986年1988年1990年1992年1994年1996年1998年2000年2002年2004年2006年2008年2010年2012年2014年2016年普钢（千吨）特钢（千吨）特钢占比（右）资料来源：日本经济产业省，太平洋研究院整理图：图：19521952年年- -20182018年日本特钢占比逐年提升年日本特钢占比逐年提升 对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 1919（

45、2 2）欧洲）欧洲: :特钢占比提升促升市场需求，制造业发展驱动特钢上行特钢占比提升促升市场需求，制造业发展驱动特钢上行从欧洲特钢板块发展情况来看，近年欧洲特钢占比已稳定在相对较高的水平，到从欧洲特钢板块发展情况来看，近年欧洲特钢占比已稳定在相对较高的水平，到20182018年欧洲特钢占比约为年欧洲特钢占比约为21.43%21.43%，我国当前水平仍与之相差较，我国当前水平仍与之相差较大。大。以全球钢铁产业最为发达的瑞典为例，1976年瑞典全国已有钢铁公司21家, 钢铁厂34家, 钢铁职工49250人, 不仅拥有转炉、电炉、酸性平炉和感应炉等冶炼手段, 还建立了较为齐全的钢铁研究体系，从产量结

46、构来看，1970-1980这十年间钢产量总额下滑与特钢产量提升的趋势均已较为明显。15.00%16.00%17.00%18.00%19.00%20.00%21.00%22.00%200920001620172018图：欧洲特钢占比图：欧洲特钢占比图：以瑞典为例，图：以瑞典为例，1970s1970s初钢产量下降同时特钢提升初钢产量下降同时特钢提升资料来源：欧洲钢铁协会，太平洋研究院整理资料来源：欧洲钢铁协会，太平洋研究院整理00350400450500550600650219731974

47、70钢产量（万吨）特钢产量（万吨）右轴 对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2020（2 2）欧洲）欧洲: :特钢占比提升促升市场需求，制造业发展驱动特钢上行特钢占比提升促升市场需求，制造业发展驱动特钢上行与日本相似，欧洲特钢占比的提升同样伴随着经济的提升与制造业的发展。与日本相似，欧洲特钢占比的提升同样伴随着经济的提升与制造业的发展。复盘近十年欧洲发展情况，十年间欧洲特钢占比与欧元区GDP

48、增速、制造业PMI关联度较高，特钢比例两轮波动皆与制造业景气度和GDP增速变动趋势一致。特钢需求端偏高端制造，长期扩张趋势具备确定性。国内政策大力支持，需求扩张确定性强，我国特钢产业有望实现较快发展。图：欧洲图：欧洲GDPGDP与制造业与制造业PMIPMI增速增速图：欧洲市场特钢占比与制造业图：欧洲市场特钢占比与制造业PMIPMI增速增速资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00欧元区:GDP:不变价:当季同比欧元区:

49、制造业PMI (右轴）30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.000.150.160.170.180.190.20.210.22特钢占比欧元区:制造业PMI (右轴） 对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2121（3 3）我国特钢占比不及发达国家，高端特钢存在明显进口依赖）我国特钢占比不及发达国家，高端特钢存在明显进口依赖我国特钢中低端产品占比高，高端产品与国外先进水平存在差距，对标日本特我国特钢中

50、低端产品占比高，高端产品与国外先进水平存在差距，对标日本特钢占比，我国高端特钢占比仍有较大提升空间。钢占比，我国高端特钢占比仍有较大提升空间。我国自1996年粗钢产量首次突破亿吨大关后，粗钢产量不断增长，到2020年已连续24年保持钢产量世界前列。中国已成为世界钢铁大国，但由于特钢产量与质量的限制，所以我国还不能算作世界钢铁强国。我们发现我国特钢产品结构主要以中低端产品为主，其中中高端特钢年产量约4000万吨左右，占粗钢比例约为4%。与日本高、中、低端产品30%、 49%、21%的占比相比，我国低端产品有明显竞争优势，中端产品与日本水平相近，而高端产品与日本存在一定差距，不过差距正在缩小。图：

51、图：20182018年日本特钢产品分类年日本特钢产品分类资料来源：Wind，太平洋研究院整理30%49%21%高端中端低端 对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2222（4 4）进出口产品价差印证我国特钢产品结构不足。）进出口产品价差印证我国特钢产品结构不足。我国特钢出口规模较大，但这里可能存才一些口径的问题，实际中高端特钢出口远低于这个规模。2015年我国特钢进口开始逐年递增，今年达到峰值，截至2020年11月，进口特钢数量达448

52、万吨。但从进出口产品的单价却暴露了我国特钢产品结构上的缺陷。2008-2020年，我国特钢进口产品平均价格1820美元/吨，而同期我国特钢出口价格仅有749美元，表明我国高端特钢产品对外仍有一定依存度，未来我国高端特钢行业存在进口替代空间。（5 5）我国特钢技术近几年已经逐步缩小与发达国家差距，进口替代成为可能）我国特钢技术近几年已经逐步缩小与发达国家差距，进口替代成为可能我国钢铁工业近几年取得了巨大的成功，高端特钢领域也获得发展，当前我国高端特钢技术水平与发达国家的差距越来越小，随着我们对研发的重视与推进，进口替代成为可能。图：我国特钢进口数量与金额图：我国特钢进口数量与金额图：我国特钢出口

53、数量与金额图：我国特钢出口数量与金额资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理05000250030000.00100.00200.00300.00400.00500.00进口金额:特钢（亿美元）进口数量:特钢 (万吨)进口吨钢价格（美元）右轴05000250030000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.00出口金额:特钢:累计值出口数量:特钢 (万吨)进口吨钢价格（美元）右轴 对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔对比海外发达国家，我国特钢发展空间广阔二

54、、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2323通过观察日本、香港、美国股市特钢公司，我们认为特钢公司凭借自己高科技属性，应当享有一定的估值优势。通过观察日本、香港、美国股市特钢公司，我们认为特钢公司凭借自己高科技属性，应当享有一定的估值优势。我们选取日本高波钢业和日立金属为日本的特钢公司代表，发现它们近3年估值均在15-25左右。日本高周波钢业经营三个业务分部，特殊钢分部从事工具钢、不锈钢和特殊合金等的制造和销售；钢铁分部从事铸造产品的制造和销售；模具和工具分部从事各种模具、部件和工具的制造和销售。日立金属从事金

55、属产品和材料，电子和信息组件以及功能组件的提供。高级金属产品分部生产和销售高级特殊钢产品、各种金属轧辊，注塑机部件、结构陶瓷、钢结构和切削工具等。磁性材料分部制造和销售磁体、软磁材料以及信息通信设备和信息技术设备的材料等。高级功能部件分部制造和销售汽车、合金车轮和建筑部件的高级铸件部件。资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理图：日本高周波钢业近图：日本高周波钢业近3 3年估值图年估值图图：日立金属近图：日立金属近3 3年估值图年估值图 高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高

56、端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2424港股唯一特钢上市标的天工国际，是中国特种工具钢、模具钢、钛材料及切削工具生产制造商，集团的高速钢、模具钢、切削工具、钛合金四大主产品被广泛应用于航空、汽车、高速列车及石油化工等行业和机械加工等不同领域，近三年估值稳定在18-23倍左右。美国卡朋特科技公司主要拥有的基本原料有铬、镍、钛、碎铁和其他金属合金原料，经过各种熔化、加热和冷却设备，生产各种大小的金属条、金属棒、金属杆、金属线、金属片、特殊形状和中空的金属块等完成品，以及生产一些金属屑和金属产品除此之外，各种原料经由铸造、加热与其他过程，生产出窑烤和灌入金属的

57、铸造产品。由于美国、日本特钢行业的高速发展期已过，目前仍有15-25倍的估值，而我国正进入特钢的高速发展期，理应享有估值溢价。同为国内的特钢企业，天工国际估值有较强的参考意义，我们认为国内特钢应根据产品以及下游应用领域给相应估值，中高端制造领域估值的合理区间至少应为18-23倍，而航天及军工领域特钢应享有更高估值。资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理图：天工国际近图：天工国际近3 3年估值图年估值图图：卡朋特科技近图：卡朋特科技近3 3年估值图年估值图 高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升二、特钢：中高端特钢基本面将走

58、向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2525优质特钢公司具备稳定分红，有利于公司实现估值提升。优质特钢公司具备稳定分红，有利于公司实现估值提升。通过梳理几家优质特钢公司2015年至今分红情况，可以发现特钢公司具有稳定且连续的分红历史，其中久立特材与中信特钢同样分红稳定，且历史平均比例在50%左右。特钢公司在保持一定成长性基础上，兼备较为稳定的分红，两方面共同支撑了公司估值的提升。代码代码公司公司20152015年年20162016年年20172017年年20182018年年20192019年年000708.SZ中信特钢24.9330.71

59、34.1470.4755.12002318.SZ久立特材13.7130.1094.3283.1450.49002756.SZ永兴材料18.0518.45102.3792.9547.78300034.SZ钢研高纳20.6226.2450.7950.4536.17表：表：20152015- -20192019年特钢公司分红比例（年特钢公司分红比例（% %）资料来源：Wind，太平洋研究院整理 高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升高端制造需求扩张，特钢估值有望继续攀升二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 2626在

60、我国提质增效，鼓励发展高端制造业，解决“卡脖子”材料的背景下，首选中高端特钢公司，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，中高端特钢企业估值有望进一步提高（目前估值水平仍然偏低），随着我国工程师红利带来的制造业水平提高，近年各行业全球竞争力均有所提升，如机械行业里的三一重工不仅国内需求旺盛，海外份额也在提高，特钢也将涌现一批这样的优秀企业，建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际（港股）、永兴材料、中信特钢、久立特材、天工国际（港股）、永兴材料、STST抚钢（高温合金）、钢研高纳。抚钢（高温合金）、钢研高纳。中信特钢：全球中高端特钢龙头，特钢产能已达1350万吨。公司产品广泛应用于

61、国防军工、汽车、石油、化工、煤炭、电力、机械制造、铁路运输等行业以及航海、航空、航天等领域，产品畅销国内外。公司主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金、高速工具钢等特殊钢材。久立特材：不锈钢管优势加工企业，拥有10万吨工业用不锈钢管的生产能力。公司专门生产工业用不锈钢及特种合金管材、双金属复合管材、管件，建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管，致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管、不锈钢、镍基合金、碳钢、合金钢等材料法兰、管件等。永兴材料：公司是中国不锈钢长材龙头企业，不锈钢棒线材国内市

62、场占有率长期稳居前二，双相不锈钢棒线材产量居全国第一位。有多个品种产品出口国外,截至2019年公司已经具备35万吨短流程炼钢产能、25万吨棒线材产能以及3万吨快锻线产能。公司自2017年布局锂电板块，通过收购、新建子公司的方式进行扩张,设立全资子公司“永兴新能源”，规划年产3万吨碳酸锂，当前月产量超过1100t，超过年产1万吨的设计产能。公司已经进入厦门钨业、湖南豫能的供货体系。公司双轮驱动迎发展，“特钢新材料+锂电新能源”提供业绩稳定及业绩弹性。 特钢板块投资建议特钢板块投资建议二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特

63、钢企业 2727钢研高纳：航空发动机高温合金龙头，拥有年产6000件粉末高温合金盘锻件、800吨高品质金属粉末的能力。公司是国内航空航天用高温合金重要的生产基地，国内电力工业用高温合金的重要供应商，是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，产品定位在高端和新型高温合金领域，面向的客户也是以航空航天发动机装备制造企业和大型的发电设备企业集团为主，同时也向冶金、化工、玻璃制造等领域的企业销售用于高温环境下的热端部件。ST抚钢：优质军工高温合金龙头，具有年产钢100万吨,材90万吨的能力，是中国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地。公司以特殊钢和合金材料的研

64、发制造为主营业务，主要产品为合金结构钢、工模具钢、不锈钢和高温合金。公司产品广泛应用于机械、汽车、军工、化工、家电、船舶、交通、铁路以及新兴产业等国民经济大部分行业。天工国际：国际领先的特钢龙头。是中国特种工具钢、模具钢、钛材料及切削工具生产制造商，国家重点高新技术企业。集团的高速钢、模具钢、切削工具、钛合金四大主产品被广泛应用于航空、汽车、高速列车及石油化工等行业和机械加工等不同领域。 特钢板块投资建议特钢板块投资建议二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业二、特钢：中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业 目录 20202020年黑色市场行情回顾年黑色市场行情

65、回顾 钢材供给钢材供给: :预计预计20212021年净增粗钢产能年净增粗钢产能18221822万吨万吨 钢材需求：高景气制造业支撑下游需求钢材需求：高景气制造业支撑下游需求 进出口：自然增长下，进出口：自然增长下，20212021年钢材净出口有望回升至年钢材净出口有望回升至40004000万吨万吨 供需平衡预估：自然增长下供需平衡预估：自然增长下, ,预计钢材需求增加预计钢材需求增加33003300万万吨 普钢板块投资建议普钢板块投资建议三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材或将大放异彩年板材或将大放异彩请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 29

66、三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩 分品种看，今年依旧是铁矿强势的一年，全年除一季度下跌外，其他各季度均以上涨为主，其中二、三季度涨幅较大，年中高点突破170美元，创近10年新高。 从季节性走势看，一季度黑色系集体受挫，二季度恢复性上涨，三季度铁矿独领风骚，四季度黑色系共振上行。7090003600400044002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-0220

67、20-11-02螺纹钢铁矿石：右轴受疫情影响，下游复工复产缓慢，钢材库存增至“天量”，钢矿二次寻底。春节期间，突发疫情，市场恐慌抛售。巴西疫情恶化，Vale的itabira矿山因疫情暂停生产，铁矿走强。粗钢产量屡创新高，铁矿港库创近四年新低，矿价脱离钢材走出独立上涨行情。国庆节后，成材下游需求集中爆发，钢材料进口减少，社库超预期去化，黑色系共振上行。18.90%18.20%-30%-20%-10%0%10%20%30%一季度二季度三季度四季度铁矿石螺纹钢热轧焦炭 20202020年黑色市场行情回顾年黑色市场行情回顾图：图：20202020年黑色系分季节涨跌对比年黑色系分季节涨跌对比图：螺纹钢铁

68、矿石价格走势图：螺纹钢铁矿石价格走势资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 30 钢材供给钢材供给: :预计预计20212021年净增粗钢产能年净增粗钢产能18221822万吨万吨20202020年国内粗钢年产量将突破年国内粗钢年产量将突破1010亿吨亿吨62%40455055606580004000016/12016/72017/12017/72018/12018/72019/12019/72020/12020/7全球粗钢产量：万吨中国占比：%：右轴10.55-10%0%10%20%30%024681012中国年粗

69、钢产量：亿吨增长率：%：右轴200040006000800011122020年2017年2018年2019年 2020年10月份，中国粗钢产量9220万吨，同比增长12.7%，1-10月份累计粗钢产量8.73亿吨，预计全年产量将突破10亿吨，达10.55亿吨左右，比2019年增长6%。 受疫情影响，海外钢厂出现停限产潮，全球除中国以外地区粗钢产量大幅下滑，中国粗钢产量在全球比例飙升至62%的历史高点，随着各国经济重启，近期海外粗钢产量有所回升，世界钢协统计的10月份海外粗钢产量已经接近去年同期水平。三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异

70、彩年板材将大放异彩图：中国粗钢产量图：中国粗钢产量图：全球除中国以外地区粗钢产量图：全球除中国以外地区粗钢产量图：全球粗钢产量图：全球粗钢产量资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 3120202020年粗钢产能净增约年粗钢产能净增约19001900万吨，预计万吨，预计20212021年净增粗钢产能年净增粗钢产能18221822万吨万吨表表20202020年复产和新投产置换产能年复产和新投产置换产能 我们通过公开资料统计，2020年复产和新投产的置换粗钢产能合计5114万吨，大部分产能计划在四季度投产，其中10月份为836万

71、吨、11月份为1104万吨、12月份为1808万吨。2020年退出或淘汰粗钢产能约3200万吨产能，全年净增粗钢产能约1900万吨。 2021年预计新增粗钢产能4706万吨，退出或淘汰粗钢产能2884万吨，2021年净增粗钢产能1822万吨。地区地区钢厂钢厂产能：万吨产能：万吨产品产线产品产线备注备注福建鼎盛钢铁175热轧、中厚板主要设备为量子电炉，ESP产线，项目主要生产汽车用热轧炉卷板、轮毂拔丝钢和中厚宽板等优质钢广西柳钢防城港534建材、板材2020年6月份沿海一期全面投产，计年产铁850万吨、年产热轧商品卷280万吨、冷轧卷440万吨、宽厚板140万吨云南云南敬业钢铁170螺纹钢铁水产

72、能232万吨/年，钢坯170万吨/年，钢材170万吨/年.江西台鑫钢铁166其他河南闽源钢铁133棒材四川泸州鑫阳200特钢、建筑钢新建100吨电弧炉2台四川达州钢铁263螺纹钢新建2座1480立高炉河北津西钢铁170型钢建设2座2000立高炉安徽长江钢铁140其他山东临沂钢铁70高端不锈钢建设240万吨高端不锈钢及配套焦化项目，计划2020年10月底投产。四川德润航达钢铁100螺纹钢100吨电弧炉1台，双高速棒材生产线江苏镔鑫钢铁115螺纹钢计划2020年7月投产福建宝钢德盛150热轧不锈钢1780热轧产线预计10月投产，2500m3高炉正在建设中，预计2022年全部竣工，产能将达到417万

73、吨云南桂林平钢120螺纹钢、线材120吨量子电弧炉广东金晟兰冶金科技400优特钢广东省云浮市，总投资150亿元，项目顺利的话预计2020年12月份可投产，最迟春节前投产。广西永达钢铁公司100螺纹钢一台量子电弧炉，2020年11月投产。福建三宝钢铁146建筑钢广东广东敬业钢铁240建筑钢原广东泰都钢铁实业，自2019年下半年起，因手续不齐全而停产，被敬业钢铁收购后于2020年9月9日复产。山西吕梁建龙300建筑钢建龙公司对威海钢铁整体托管运行，9月16日1800立高炉热风炉复产，目前产能300万吨，后期达500万吨河南舞钢中加钢铁122建筑钢减量置换项目，建一座1350立高炉。河北石钢环保搬迁

74、项目200优特钢棒材、高线建设两座130吨电弧炉福建福州吴航钢铁电弧炉改造210建筑钢改造新建两座105吨电弧炉，2020年11月8日成功完成系统热试。河北河钢乐亭钢铁有限公司732ESP热轧、冷轧镀锌淘汰河钢唐山钢铁，建设3座3200立高炉，建设ESP热轧热轧线2条，1450热轧线1条，镀锌线2条，冷轧线1条山西山西新泰钢铁有限公司158.5高线建设一座1860立高炉，投产时间2020年11月28日。合计合计5114.55114.5 钢材供给钢材供给: :预计预计20212021年净增粗钢产能年净增粗钢产能18221822万吨万吨三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年

75、板材将大放异彩年板材将大放异彩资料来源：太平洋研究院整理 32结合各主要钢厂2021年复产及新投产置换产能计划，预计预计20212021年净增粗钢产能年净增粗钢产能18221822万吨万吨. .表表20212021年复产和新投产置换产能年复产和新投产置换产能单位：万吨地区地区钢厂钢厂1 1月月3 3月月6 6月月7 7月月1111月月1212月月产线产线江苏中新钢铁348.5建筑钢、热轧江苏徐钢集团180.2建筑钢广东云浮广东南方东海钢铁400装配式建筑钢、家电钢广东宝钢湛江钢铁三高炉项目403热轧、冷轧河北新武安鑫汇冶金公司升级157钢坯、线材河北邯钢老区退城整合项目565中厚板、热轧广西敬

76、业钢铁产能异地转移570热轧、高线、棒材江苏常州东方特钢有限公司156特钢江苏中天绿色精品钢项目567棒材、线材辽宁海城市恒盛铸业122建筑钢辽宁后英集团海城钢铁244建筑钢辽宁鞍山宝得钢铁115型钢、建筑钢山东临沂钢投集团特钢公司270优特钢河北太行钢铁项目268装配式建筑、高强标准件用钢河北唐山东华钢铁196山西高义钢铁144.5棒线材合计合计31073.21073.240340341624 钢材供给钢材供给: :预计预计20212021年净增粗钢产能年净增粗钢产能18221822万吨万吨三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，2021202

77、1年板材将大放异彩年板材将大放异彩资料来源：太平洋研究院整理 3320202020- -20222022年全球在建钢铁产能年全球在建钢铁产能58205820万吨万吨表表 全球钢铁产能变动全球钢铁产能变动 据经济合作和发展组织（OECD）钢铁委员会2020年6月发布的报告，2019年全球钢铁产能23.62亿吨，较2018年增长1.5%。 2020-2022年全球在建钢铁产能5820万吨，规划建设产能2010万吨，保守估计到2022年全球钢铁总产能将达到24.4亿吨，较2019年增长2.5%。另外，2019年大部分新增产能集中在亚洲，约为3040万吨，同比增加1.9%。 钢材供给钢材供给: :预计

78、预计20212021年净增粗钢产能年净增粗钢产能18221822万吨万吨三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩资料来源：太平洋研究院整理 34 产业政策：加快兼并重组，推动产业升级与高质量发展产业政策：加快兼并重组，推动产业升级与高质量发展兼并重组，优化升级兼并重组，优化升级表：工信部关于推动钢铁工业发展的部分目标值（征求意见稿）表：工信部关于推动钢铁工业发展的部分目标值（征求意见稿）2020年12月31日，工信部在关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）中，提出，要改变钢铁产业“小散乱”的局面，到2025年我国钢铁产业CR10要

79、达到60%以上，而按照世界钢协公布的2019年钢企产量计算，我国CR10仅为37%，明显低于工信部规划目标。预计未来几年，钢铁产业兼并重组步伐将会加快。今年，作为行业龙头宝武集团，相继重组了马钢、太钢、托管中钢集团，整合广东地方钢企，更名为中南钢铁，计划打造“2亿吨级钢铁巨擘”。民营企业，沙钢集团、敬业集团、建龙集团、方大特钢也在国内和海外攻城略地，扩大产业布局。国家大力推动钢铁行业兼并重组，有利于产业转型升级和高质量发展。宝武集团计划打造2亿吨级钢铁巨擘25%37%44%50%55%58%100%0%40%80%120%000004000050000前5名产量 前6-1

80、0名 前11-15名 前16-20名 前21-25名 前26-30名 其他钢企产量累计百分比单位：万吨指标指标2025年目标值2025年目标值现状现状资源保障打造 1-2 个具有全球影响力海外权益铁矿山无产业集中度CR10为60%CR10为37%推动钢材产品提质升级每年突破 3-5 种关键短板钢铁材料高端特钢贸易量不到全球2%钢铁智能制造示范试点（家）50以上9电炉钢产量占总粗钢产量提升至15%以上，力争达到20%10%三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩图：中国钢铁行业集中度图：中国钢铁行业集中度资料来源：Mysteel,太平洋研究院整

81、理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：太平洋研究院整理 35为改善城市大气环境，优化城市工业布局，解决钢铁围城问题，河北、以及部分环境敏感省市相继推出钢厂退城搬迁政策措施。据不完全统计，2019-2021年，搬迁涉及钢铁产能6344万吨，因新建产能采取减量置换（1.25：1），搬迁后形成产能5156万吨，产能下降1179万吨，考虑到采暖季限产因素的影响，实际有效供给减少445万吨。为了避免各地“一刀切”的搬迁乱象，2020年12月31日，工信部在发布的关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）中，提出“现有城市钢厂应立足就地改造，达到超低排放要求的企业原则上不搬不关不停

82、不限”。预计后期钢厂搬迁潮将逐渐褪去。表：表： 退城搬迁钢企汇总退城搬迁钢企汇总钢厂钢厂搬迁涉及产能搬迁涉及产能 采暖季限产比例：%采暖季限产比例：% 剔除限产后有效产能剔除限产后有效产能 整合搬迁后企业名称整合搬迁后企业名称 搬迁后形成产能搬迁后形成产能投产时间投产时间唐钢26720%249宣钢59625%546唐银25220%235唐银266计划2020年底唐钢不锈钢25720%240唐钢不锈钢205计划2020年底天柱钢铁34415%327荣程唐山特钢3335%29华西钢铁21315%202华西钢铁1952021年新宝泰钢铁46.720%44唐山建龙94.535%83唐山国义特钢3421

83、5%325唐山国义特钢2742020年石钢22750%189石钢2002020年12月邢钢25750%214邢钢226预计2021年邯钢70730%636邯钢530预计2022年6月投产永洋钢铁5550%46建发标准材料5550%46运丰冶金工业5950%49宝信钢铁7350%61合信钢铁5050%42恒丰钢铁5550%46明芳钢铁26450%220太行钢铁268预计2021年底文丰钢铁29050%242冀南钢铁集团2322020年底新金钢铁31650%263文安钢铁27350%228烘熔钢铁17350%144永诚铸业5550%46国丰钢铁40%瑞丰钢铁40%顺兴钢铁40%清泉钢铁40%粤丰钢

84、铁40%合计634456105165990纵横丰南钢铁7902019年陆续投产858河北宝信钢铁集团114预计2021年投产河北铭镔钢铁600预计2021年承德建龙特钢1132020年底永洋特钢集团1162021年河钢乐亭钢铁732计划2020年底陆续投产天柱钢铁集团3042020年 产业政策：加快兼并重组，推动产业升级与高质量发展产业政策：加快兼并重组，推动产业升级与高质量发展三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理 36鼓励发展电炉冶炼鼓励发展电炉冶炼32%32%29%29%30%29%25%26

85、%25%26%28%29%28%12%12%10%10%10%9%6%7%6%6%9%12%10%0%10%20%30%40%2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年全球电炉钢比例：%中国电炉钢比例：%高效率高效率低排放低排放高质量高质量可循环可循环低能耗低能耗电炉冶电炉冶炼优势炼优势20020钢铁工业升级规划钢铁工业升级规划工信部印发文件，提出鼓励电炉冶炼技术，加大创新投入。取缔中频炉取缔中频炉政府关闭1.4亿吨中频炉产能，当年审批通过近5000万吨电炉产能

86、，支持电炉有序发展。放开再生钢铁料进口放开再生钢铁料进口中钢协组织相关部门制定再生钢铁原料国家标准，计划有序放开废钢进口，以解决制约我国短流程发展的废钢资源不足问题。工信部印发关于引导电弧炉短流程发展的指导意见（征求意见稿）,提出引导我国短流程炼钢高质量发展。工信部指导意见工信部指导意见图：我国对电炉冶炼工艺的引导政策图：我国对电炉冶炼工艺的引导政策 产业政策：加快兼并重组，推动产业升级与高质量发展产业政策：加快兼并重组，推动产业升级与高质量发展三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩图：中国电炉钢比例长期处于较低水平图：中国电炉钢比例长期处

87、于较低水平图：电炉炼钢具有绿色低碳、高质高效的特点图：电炉炼钢具有绿色低碳、高质高效的特点资料来源：太平洋研究院整理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：太平洋研究院整理 37 需求端宏观方向：需求端宏观方向：20202020年宽货币、扩赤字、稳增长，年宽货币、扩赤字、稳增长，20212021年“不急转弯”、保持合理流动性年“不急转弯”、保持合理流动性-40-200204060财政支出累计同比：%财政收入累计同比：%010203040欧元区M1同比：%美国M2同比：%中国M2同比：%美联储货币宽松力度超过08金融危机水平。010,00020,00030,00040,0002017

88、-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07同比增发14941亿元图：疫情冲击下主要经济体货币政策同步宽松图：疫情冲击下主要经济体货币政策同步宽松图：地方政府专项债券图：地方政府专项债券: :累计值累计值图：中国财政收支情况图：中国财政收支情况图：图：OECDOECD预测预测20212021年中国年中国GDPGDP增速将达增速将达8%8%三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来

89、源：太平洋研究院整理资料来源：OECD,太平洋研究院整理 38表表 鼓励家电消费相关政策和措施鼓励家电消费相关政策和措施今年上半年家电行业受疫情影响较大，产品滞销、库存高企，企业经营举步维艰。随着国内疫情得到控制、国家相关刺激政策、以及家电企业积极转变销售模式，开展直播带货，加强线上销售，家电企业逐步走出困境。三季度海外订单向国内转移，冰箱和冰柜出口需求暴增，部分小家电甚至出现爆单。家电行业在下半年景气度明显回升。展望2021年，国务院要求扩大内需，家电更新换代需求增加，预计家电行业仍将维持一定增长。序号省市/部门时间政策名称/内容1发改委2020/2/28关于促进消费扩容提质，加快形成强大国

90、内市场的实施意见2深圳市2020/7/6深圳市人民政府办公厅印发关于进一步激发消费活力促进消费增长若干措施的通知3陕西省2020/7/102020年陕西省家电惠民补贴促销活动4广东省2020/10/1广东省2020年家电惠民专项行动5山东省2020/10/29山东省完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费试点实施方案6国务院2020/11/18要坚定实施扩大内需战略，通过开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励淘汰旧家电旧家具并对购买绿色智能家电、环保家具给予补贴等措12.412.427.427.419.619.636.736.713.113.122.822.877.977.9105.2105.2-

91、103070110销量同比 出口同比 销量同比 出口同比 销量同比 出口同比 销量同比 出口同比家用空调冰箱洗衣机冰柜图：图：1010月份家电销量与出口同比：月份家电销量与出口同比：% %三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：太平洋研究院整理 钢材需求：高景气制造业支撑下游需求钢材需求：高景气制造业支撑下游需求（1 1）家电出口、内销齐增长）家电出口、内销齐增长 390400800120016---122019-12天

92、津至美国西岸基本港天津至欧洲基本港欧美集装箱价格指数涨至指数创建以来新高。111.8%-02,000,0006,000,00010,000,00014,000,00018,000,000金属集装箱产量当月同比:%:右轴-40-30-20-40006000800040002016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-01中国手持船舶订单：载重量累计值累计同比：%，右轴 受疫情封锁政策影响，集装箱流转速度下降，加上欧美国家对中国医疗防疫物资、居家办公用品、以及家电等货物需求大增

93、，海运集装箱出现“一箱难求”的现象，中国至欧美集运价格指数飙升至历史高位，据Flexport预测，强大的市场需求和严重的设备短期将延续到2021年春节之后。 货运集装箱需求暴增推动了中国金属集装箱产量大幅增长，2020年11月当月，国内集装箱产量同比增加111%。同时下半年，集装箱船市场也明显复苏，据克拉克森统计，7-11月全球成交船舶订单已远超上半年总量。预计2021年造船行业将有所复苏。 钢材需求：高景气制造业支撑下游需求钢材需求：高景气制造业支撑下游需求（2 2）集装箱和造船行业需求大幅提升）集装箱和造船行业需求大幅提升图：中国手持船舶订单图：中国手持船舶订单图：中国金属集装箱产量图：中

94、国金属集装箱产量图：中国至欧美集装箱航运价格指数图：中国至欧美集装箱航运价格指数三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理 40钢材需求：高景气制造业支撑下游需求钢材需求：高景气制造业支撑下游需求（3 3）“三条红线”）“三条红线” 约束房地产，但被动去库，有利于地产长期健康发展约束房地产，但被动去库，有利于地产长期健康发展(195)(363)(1,075)(1,280)(1,670)-01500-2000-

95、002016年2017年2018年2019年2020年总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)：右轴49.7 48.3 62.5 175.8 123.3 05016年2017年2018年2019年2020年-29.9%-60-40-20020-----08购置土地面积:累计同比施工面积:累计同比新开工面积:累计同比今年8月末，住建部和央行针对房企出台“三条红线”的监管政策，并将于2021年全行业全面实施，旨在约束房

96、企资产负责表扩张速度，降低杠杆水平。受监管政策影响，房企融资规模显著减少，据Wind数据，2020年9-11月（新规之后），房地产企业离岸债发行量123.3亿美元，比去年同期下降30%。随着房企资金趋紧，房企购置土地面积自2020年8月连续4个月当月负增长，从传导周期看，预计明年二季度新开工面积或将略有下滑，但绝对量仍将保持高位。图：历年图：历年9 9- -1111月份房地产企业境内融资情况月份房地产企业境内融资情况图：历年图：历年9 9- -1111月份房地产企业离岸债发行量：亿美元月份房地产企业离岸债发行量：亿美元图：地产购置土地、施工、新开工面积图：地产购置土地、施工、新开工面积资料来源

97、：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩 41 钢材需求：高景气制造业支撑下游需求钢材需求：高景气制造业支撑下游需求（4 4）预计）预计20212021年机械行业仍将维持较高景气度年机械行业仍将维持较高景气度67%-50%-30%-10%10%30%50%70%90%000004000050000国内出口合计销售同比：%：右轴758595105115永康五金产品交易景气总指数永康五金产品交易景气指数：机械设备3040506

98、0-10-505101520通用设备制造专用设备制造电气机械和器材制造制造业PMI根据统计局数据，截止2020年11月，通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业增加值同比增长10.2%、10.5%、18%，机械设备行业在经历2020年3-4月份疫情冲击的低谷后，实现V型反转，进入三季度后增加值维持较快增长。机械设备制造业同比增速与制造业PMI指数具有较高的相关性，2020年12月份，中国制造业PMI为51.9，已连续10个月处于扩张区间，国内制造业正稳步复苏，预计明年机械设备制造业也将保持较高速度增长。2020年1-11月国内25家主机厂工挖掘机销售同比增长37.4%，11月单月同

99、比增长67%，增速有所加快，预计2021年挖掘机销量有望突破35万台，增长10%。图：机械设备和五金交易景气度图：机械设备和五金交易景气度图：挖掘机械销售情况图：挖掘机械销售情况图：机械设备增加值同比与制造业图：机械设备增加值同比与制造业PMIPMI资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩 42钢材需求：高景气制造业支撑下游需求钢材需求：高景气制造业支撑下游需求（5 5）预计）预计20212021年基建投资持平年基建投资持平(40)(3

100、0)(20)(10)000600080008-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-09新增专项债基建投资%单位：亿元-35-20-51025基建投资：累计同比：%固定资产投资额：累计同比：%为抵抗疫情冲击，2020年新增专项债规模达3.75万亿元，较去年增加1.6万亿元。截止11月底，已经累

101、计发行专项债3.54万亿元，完成全年94.6%。据测算，今年发行的专项债中超过66%的资金用于基建项目，比例较2019年提高32%。明年是我们建党100周年，十四五的开局之年，预计2021年基建增速仍将保持平稳。图：新增专项债与基建投资图：新增专项债与基建投资图：基建投资增速图：基建投资增速图：全国各地图：全国各地PPPPPP项目投资总额项目投资总额资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理资料来源：Wind,太平洋研究院整理三、普钢：制造业崛起，三、普钢：制造业崛起，20212021年板材将大放异彩年板材将大放异彩 43 钢材需求：高景气制造业支撑下游需求钢材需

102、求：高景气制造业支撑下游需求（6 6）预计）预计20212021年汽车行业同比增长约年汽车行业同比增长约9%9%序号省或市时间政策名称序号 省或市时间政策名称1天津2020/5/3关于印发天津有效应对新冠肺炎疫情影响促投资扩消费稳运行若干举措的通知14湖北2020/5/29提振消费促进经济稳定增长若干措施2天津2020/5/21天津市人民政府办公厅关于印发天津市促进汽车消费若干措施的通知15浙江2020/5/29关于在交通运输领域推行轻微违法行为告知承诺制的意见（试行）3天津2020/5/25天津市2020年新能源汽车推广应用工作要点16广东2020/6/1关于组织申报2020年度广东省重点领

103、域研发计划“新能源”重大专项项目的通知4甘肃2020/5/6关于进一步促进消费扩大内需的实施意见17重庆2020/6/4关于稳定和扩大汽车消费的若干措施（征求意见稿）5上海2020/5/7消费者购买新能源汽车充电补助实施细则18深圳2020/6/7深圳市应对新冠肺炎疫情影响促进新能源汽车推广应用若干措施6黑龙江2020/5/19关于应对新冠肺炎疫情影响开展搞活流通促进消费系列活动的指导意见19北京丰台 2020/5/13丰台区进一步支持中小微企业应对疫情影响保持平稳发展若干措施（暂行）7北京2020/5/20关于顺延申请小客车更新指标时限的通告20合肥2020/5/18合肥市推动新能源汽车高质

104、量发展助力打赢蓝天保卫战若干政策8北京2020/6/1关于北京市小客车数量调控暂行规定（修订草案征求意见稿）4000m3产能：万吨座数：个11%35%21%17%7%8%小于500m3500至1100m31101至2000m32001至3000m33001至4000m3大于4000m3025050075010001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020年2017年2018年2019年01503004501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020年2017年2018年2019年 焦煤焦炭：焦煤价格易涨难跌，焦炭预计先紧后松焦煤焦炭：焦煤价格

105、易涨难跌，焦炭预计先紧后松图：全国图：全国263263家规范钢企高炉炉容分布家规范钢企高炉炉容分布图：置换产能新建高炉炉容分布图：置换产能新建高炉炉容分布图：进口炼焦煤港口库存图：进口炼焦煤港口库存图：煤矿库存图：煤矿库存四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理 61焦炭产量焦炭产量2020年11月单月全国焦炭产量4046万吨，同比增长5%，1-11月产量累计下降0.4%。其中山东省受

106、“以煤定产”政策影响，产量下滑明显，今年前10个月产量为2689万吨，较去年同期降幅达34%。今年是焦炭去产能攻坚之年，山西、河北、河南、山东等相继出台文件，要淘汰4.3米及以下焦炉，优化产业结构。根据中国焦炭协会数据，截止2020年6月份，我国有4.3米焦炉594座，产能为20574万吨，占总产能37.3%。5%-10%-5%0%5%10%15%20%2000250030003500400045002018/032018/072018/112019/052019/092020/032020/072020/11全国焦炭产量同比：%：右轴-43%-50%-25%0%25%50%010020030

107、04005002018/032018/072018/112019/052019/092020/032020/07山东焦炭产量：山东同比：%：右轴1.5%37.3%45.1%16.1%4.3米及以下4.3米5.5-6.1米6.25-7.63米 焦煤焦炭：焦煤价格易涨难跌，焦炭预计先紧后松焦煤焦炭：焦煤价格易涨难跌，焦炭预计先紧后松图：全国焦炉炉型分布图：全国焦炉炉型分布图：全国焦炭产量图：全国焦炭产量图：山东焦炭产量图：山东焦炭产量四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整

108、理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理 62焦炭去产能焦炭去产能根据公开资料整理，山西、河南、河北、山东等四省焦炭去产能目标总量为7695万吨，其中山东在2019年已压减1031万吨，2020年压减655万吨，已全部完成目标，山西省去产能目标为2800万，已经淘汰1850万吨，尚有950万吨待关停，河南计划淘汰830万吨，已淘汰290万吨，有540万吨待关停，河北计划淘汰2430万吨，已淘汰246万吨，待退出落后产能2184万吨。新增置换产能方面，2020年1-10月份，新投产焦炭产能2756万吨，年末还有1870万吨将投产，明年上半年有2366万吨投产，明年下半年计划投产1115万吨。

109、随着新增产能释放，预计明年下半年焦炭供应将趋于宽松。由于国内焦炭紧缺，价格高企，今年7月份我国转为焦炭净进口国（疫情影响下的特殊情形），前10个月我国累计进口焦炭245万吨，主要来自日本和波兰。24532.221.513.7100.33.18.747.010.40500300280083024300030000500025003000山西省河南省河北省山东省已经淘汰待关停去产能目标42.31.922.1-100-60-202060中国焦炭进出口：万吨中国焦炭进出口：万吨焦炭进口数量焦炭出口数量净进口2756

110、52020年1-10月2020年11-12月2021年上半年2021年下半年单位：万吨单位：万吨 焦煤焦炭：焦煤价格易涨难跌，焦炭预计先紧后松焦煤焦炭：焦煤价格易涨难跌，焦炭预计先紧后松单位：万吨图：焦炭去产能汇总图：焦炭去产能汇总图：新增焦化产能投放时间图：新增焦化产能投放时间图：中国焦炭进出口图：中国焦炭进出口图：中国进口焦炭主要来源国图：中国进口焦炭主要来源国四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理

111、资料来源：Mysteel,太平洋研究院整理 63焦煤市场：焦煤市场：2020年焦煤供应前松后紧。今年国内焦煤产量稳中有升，但受澳煤限制通关政策影响，下半年焦煤供应趋于紧张。虽然近年来，中国从蒙古进口焦煤逐步增加，但受制于产能天花板，以及蒙煤品质问题，难以完全填补澳煤空缺。国内下游用户目前正加大内煤资源采购和海外市场寻源，考虑到国内主产区煤矿产能利用率常年处于100%以上，部分矿井已开采多年，资源趋于枯竭，预计内煤增量空间有限，需关注中国从加拿大和美国进口的情况。需求方面，今年年末和明年新增投产的焦炉较多，且焦化厂利润较好，焦煤需求将持续旺盛，预计明年焦煤价格将易涨难跌。预计明年焦煤价格将易涨难

112、跌。焦炭市场：焦炭市场：2020年国内焦炭市场先抑后扬。今年是焦炭去产能攻坚之年，全年已淘汰焦炭落后产能3721万吨，年底仍有745万吨产能待关停（不含河北省），明年还有2184万吨产能待退出，主要集中在河北省，未来需重点关注。新增产能方面，今年虽然有超4500万吨焦炭产能计划投产，但多集中于年底，且已投产的焦炉达产缓慢，不能形成有效供给，叠加山东“以煤定产”政策影响，国内焦炭供应持续紧张，焦炭进口量大增，分国别看，主要来自日本和波兰，未来随着海外疫情得到控制，当地高炉重启后，国际市场可供贸易的焦炭资源也将减少。整体看，预计明年上半年焦炭供应仍较为紧张，下半年随着国内新增焦炭产能投产、达产，供应将逐步宽松，整体看，预计明年上半年焦炭供应仍较为紧张，下半年随着国内新增焦炭产能投产、达产，供应将逐步宽松，价格重心或下移，焦化厂利润也将回归正常合理水平。价格重心或下移，焦化厂利润也将回归正常合理水平。若考虑到碳中和、控粗钢产量，双焦紧张格局或有缓解。若考虑到碳中和、控粗钢产量，双焦紧张格局或有缓解。小结：小结：四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解四、碳中和、控产量背景下，原料压力或有缓解 64五、风险提示五、风险提示风险提示风险提示原材料价格大幅波动，钢材需求不及预期，疫苗进展低于预期。