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【公司研究】视觉中国-深度报告：从三个维度看基本面拐点-210330（23页）.pdf

编号：32858

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【公司研究】视觉中国-深度报告：从三个维度看基本面拐点-210330（23页）.pdf

1、UGC 内容成为主流内容形态，视频素材需求激增移动互联网下半场，内容即是流量，并且互联网内容形式也越来越富媒体化，图片和视频的价值凸显。纵观中国互联网内容形态发展，从最早的门户、博客以文字形式为主，到微博、公众号以图片形式为主，再到短视频、直播以视频形式为主，内容形态越来越富媒体化、内容的表现力越强、用户的体验和互动越好。在所有内容载体中，图片仍然是性价比及传播效率最高的媒介。随着 5G时代的到来，视频、VR 等应用成为趋势，优质的视觉内容是高效的传播媒介和稀缺资源。PGC 和UGC 是两大内容生产形式(PUGC 介于之间，但本质上仍属于UGC 范畴)， UGC 内容正逐步成为用户的主要娱乐消

2、费形式。用户数角度：跟据 Questmobile 数据，2020 年 11 月，以爱奇艺、优酷、腾讯、芒果为代表的 PGC 视频，移动端 MAUs 13.7 亿(非去重)、DAUs 2.5亿 (非去重);以抖音(包括极速版、火山等)、快手、西瓜、B 站为代表的 UGC 视频，移动端 MAUs 15.4 亿(非去重)、DAUs 7.7 亿(非去重)。UGC视频平台的用户数超越 PGC 平台，并且黏性(即 DAU/MAU)远高于 PGC。用户时长角度：跟据 Questmobile 数据，2020 年 11 月，以爱奇艺、优酷、腾讯、芒果为代表的 PGC 视频，移动端总时长 88.8 亿小时;以

3、抖音(包括极速版、火山等)、快手、西瓜、B 站为代表的 UGC 视频，移动端时长 339.8亿小时。UGC 视频平台占据移动端用户时长接近 PGC 平台的 4 倍，时长和单用户时间价值意味着商业化能力，UGC 平台的商业化能力也非常优秀。视频形式正在占据越来越多的互联网时长以及广告预算，视频素材版权市场有望迎来爆发。正如微信和微博的快速发展带动图片行业需求激增以及视觉中国17-18 年快速增长，我们认为抖音、快手的崛起也有望带动视频素材需求增长以及成为公司业绩增长的新驱动力。以抖音企业号为例，截止目前抖音企业号覆盖 267 个行业，500 万+商家，帮助企业建立品牌、推广产品、获取粉丝、成交

4、转化，短视频企业号迎来新的发展。资源和客户优势卡位中高端版权，无虞视频化路径内容呈现富媒体化趋势，音频、视频前景广阔，二者有望极大提升版权市场天花板，视觉中国抢先卡位。首先，图片与视频并不是替代关系，而是互补关系。一方面，视频是内容，而图片是素材，视频对创意的要求更高。另一方面，尽管视频比图片生动形象，但表现效率“逊于”图片。视频、音频版权市场是对图片版权市场扩充，而不是替代。其次，视觉中国率先布局音频、视频领域，抢先与优质供应商合作并通过内容社区、视频模板等方式提供优质内容。公司拥有 1500 万视频、35 万音频素材，19 年签约近 20 家视频、音频供应商，内容更注重素材场景。与头部音

5、频、视频供应商合作：公司率先与头部、国内外音频、视频素材供应商合作，获得先发优势。公司整合全球优质视频资源，提供超过 500万条的编辑及创意类视频素材，每月更新 3 万条视频素材;独家代理合作国际视频品牌超过46 家，包括Getty Images 、Corbis Motion、BBC Motion Gallery 等。针对不同企业，提供差异化内容：针对大客户，提供摄影师实拍;针对于中小企业，提供视频素材模板。顺应全民内容创作，上线视频社区：500PX 中国区已开通视频区，19 年签约人数增长 1500 多人，高质量图片素材与视频素材创作者重合度高，社区模式进一步推动视觉中国未来视频版权领域

6、霸主地位。为什么我们认为视觉中国在视频素材领域能复制图片素材成功路径?公司能够在图片素材领域取得龙头地位，主要由于平台模式具有马太效应，客户越多带来的图片资源也就越多，图片资源越来吸引的客户也就越多，形成正向循环。视频素材与图片素材的供应商/摄影师重合，客户及客户需求重合，也就是说相比于先进入者，视觉中国已经具备相当的资源和商业化能力，先发优势明显。此外，我们回顾视觉内容素材的正版化路径，其中素材提供者主要由专业摄影师向业余摄影师到普通用户转变，客户从大型广告主向中小企业再到普通用户转变。对于大型广告主，其支付能力强、正版化意识高，是视频素材最新落地的客户，我们认为版权视频化进程有望超预期。护城河：平台模式强者恒强，掌握资源和大客户成立于 2000 年 6 月，是国内最早将互联网技术应用于版权视觉内容服务的平台型文化科技企业。公司的核心商业模式为：整合全球及本土海量优质全面的图片、视频、音乐、矢量、插画、字体等版权素材内容，通过业内领先的大数据、人工智能、云计算、区块链等技术为支撑的互联网智能服务平台，为上下游海量的供稿方与使用方提供基于“优质内容+智能技术”的高效交易服务。

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