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【研报】2021商品一季度报告：基本面寻支撑上行犹可期（16页）.pdf

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【研报】2021商品一季度报告：基本面寻支撑上行犹可期（16页）.pdf

1、与地产竣工相关的消费持续改善。2021 年 2 月，汽车产销分别达到 150.2 万辆和145.5 万辆，同比增长 418%和 364.8%。国家出台的刺激汽车消费政策逐渐起到了增加居民购车需求。继去年底国家提出了需求侧改革，其中重要的一项就是促进汽车消费。具体的政策包括了新一轮汽车下乡和以旧换新，还包括新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长 2 年，广东深圳上海等城市放开限牌配额，随着这一系列利好政策的实施，2021年汽车需求增长乐观。新能源汽车的单车耗铜量比传统汽车高出 3 至 5 倍，虽然基数较低，但是整体持续性较好，加上充电桩的需求，预计对铜整体需求增速提升比较明显。空调销量 2020

2、 年下半年以来增速明显。空调整机厂持续高排产，订单保持稳定，部分大型企业表示其产能利用率维持在 90%之上。随着天气转暖，空调行业逐渐进入旺季，下游配件、售后、工程类安装对于铜管的需求也在增大，受终端需求旺盛和行业旺季效应，预计铜管行业订单将呈现增长趋势。中长期来看，受益于地产后周期的需求，空调消费有望持续回暖。以空调为代表的家电需求，二季度预计向好，从而对铜需求带来增量。国内外库存低位国内库存方面，上期所库存从 2020 年 12 月 31 日的 8.7 万吨增加到 2021 年 3 月 26日的 18.8 万吨。目前库存还没有进入到去库阶段，不过随着消费旺季到来，库存或将出现拐点。目前，国内上海保税区库存 40 万吨的水平。伦铜库存，从 2020 年 12 月 31 日的 10.80 万吨增加到 2021 年 3 月 26 日的 12.38万吨。今年海外经济复苏，海外补库周期开启，后期伦铜库存将下降。

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