1、2021 年深度行业分析研究报告 nMoQmRpMsOnMnQrNrRqOqNbRbP7NtRrRnPpOkPmMqMjMmMxPaQrRvNvPmQtRNZnRqM CONTENTS 目录目录 CONTENTS 目录目录 建议关注 02 03 01硬质合金刀具是一个成长与升级并存的市场硬质合金刀具是一个成长与升级并存的市场 进口替代加速，优质民营刀具品牌有望脱颖而出 资料来源：华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 硬质合金刀具是工业的牙齿硬质合金刀具是工业的牙齿 数控刀具 按切削方式分类 车削刀片铣削刀片钻削刀片 按材质分类 高速钢硬质合金陶瓷超硬材料 刀具，指机械制造中用于切削加工的工具，
2、又称切削工具，一般由刀杆刀杆（或刀盘）和刀片刀片两部分组成。其中，刀片 是金属加工中起切削作用的关键执行部件。 硬质合金逐渐替代高速钢硬质合金逐渐替代高速钢适用于特殊材料的加工适用于特殊材料的加工 依据工件和刀片的相对运动方式进依据工件和刀片的相对运动方式进 行区分，适用于不同的加工场景行区分，适用于不同的加工场景 资料来源：华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 刀具按切削方式分类刀具按切削方式分类 产品图片名称 车削刀片车削刀片 铣削刀片铣削刀片 钻削刀片钻削刀片 工艺特点 加工时工件做旋转运动（主运动），刀加工时工件做旋转运动（主运动），刀 具在平面内作直线或曲线运动的切削加具在平面内作直
3、线或曲线运动的切削加 工方式，通常用于回转类零件的加工。工方式，通常用于回转类零件的加工。 加工时刀具做旋转运动（主运动），工加工时刀具做旋转运动（主运动），工 件保持固定或移动切削加工方式，通常件保持固定或移动切削加工方式，通常 用于各类平面、曲面等零件的加工。用于各类平面、曲面等零件的加工。 加工时刀具和工件做相对旋转运动，并加工时刀具和工件做相对旋转运动，并 沿刀具轴向方向做相对运动的切削加工沿刀具轴向方向做相对运动的切削加工 方式，通常用于各种类型的孔加工。方式，通常用于各种类型的孔加工。 资料来源：华锐精密招股说明书。西部证券研发中心 刀具按材质分类刀具按材质分类 刀具材料刀具材料特
4、点特点应用领域应用领域国外主要厂商国外主要厂商国内主要厂商国内主要厂商 工具钢工具钢 硬度、耐磨性、耐热性相对差，抗弯强度 高，广泛用于中低速切削的成形刀具，不 适合高速切削 常用于钻头、丝锥、锯条以及滚刀、插 齿刀、拉刀等刀具，尤适用于制造耐冲 击的金属切削刀具 山特维克、伊斯卡、肯纳金属、 三菱综合材料、特固克、克洛伊 恒锋工具、汉江工具、 哈尔滨第一工具制造 有限公司 硬质合金硬质合金 综合性能突出，硬度高、耐磨、强度和韧 性较好、耐热、耐腐蚀等，强度低于高速 钢，不适合冲击性强的工况 常用于切削铸铁、有色金属、塑料、石 墨、玻璃、石材和普通钢材，也可以用 来切削耐热钢、不锈钢、工具钢等
5、难加 工的材料 山特维克、伊斯卡、肯纳金属、 三菱综合材料、京瓷、特固克、 克洛伊 株洲钻石、厦门金鹭、 欧科亿、华锐精密 陶瓷陶瓷 高硬度、耐磨性、耐热性、化学稳定性、 摩擦系数低、强度与韧性低，热导率低 适用于钢料、铸铁、高硬材料（淬火钢） 连续切削的半精加工或精加工 山特维克、伊斯卡、肯纳金属、 三菱综合材料、京瓷、特固克 超硬材料超硬材料 最高的硬度和耐磨性，摩擦系数小，导热 性好但不耐温，价格昂贵，加工、焊接都 非常困难 主要用于有色金属的高精度、低粗糙度 切削，以及非金属材料的精加工 山特维克、伊斯卡、肯纳金属、 三菱综合材料、京瓷、特固克、 克洛伊 沃尔德、郑州市钻石 精密制造有
6、限公司、 威硬工具、中天超硬 资料来源：华锐精密招股说明书，金属加工，西部证券研发中心 刀具关键工艺步骤和下游应用领域刀具关键工艺步骤和下游应用领域 下游应用领域 上游原材料上游原材料 汽车、摩托 车 21% 机床工具 18% 通用机械 15% 模具 7% 工程机械 7% 航空航天 6% 军工 5% 医疗器械 4% 3C 4% 发电设备 3% 农用机械 3% 铁路运输 2% 其他 5% 关键工艺步骤 基体材料基体材料槽型设计槽型设计精密成形精密成形表面涂层表面涂层 资料来源：华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 硬质合金刀具市场规模硬质合金刀具市场规模200200亿亿，行业呈现较强成长性行业呈
7、现较强成长性 全球刀具市场规模稳定增长全球刀具市场规模稳定增长 我国刀具市场规模长期向好我国刀具市场规模长期向好 刀具消费额占比逐年提升刀具消费额占比逐年提升 刀具市场规模刀具市场规模400亿元亿元，硬质合金刀具占硬质合金刀具占53%。我国刀具行业 市场规模伴随制造业投资和需求结构的波动呈现出一定的周期 性。2019年全国刀具消费金额约393亿元，其中硬质合金刀具 占53%，市场规模在207亿元左右。 我国刀具消费比例仍处于升级阶段我国刀具消费比例仍处于升级阶段。2015年到2019年我国刀 具消费额占机床消费比例从17.5%提升至25.3%，相比于欧美 日韩等发达国家（50%左右）仍有较大差
8、距，未来有进一步提 升空间。 331 340 349 320 330 340 350 201620172018 全球切削刀具消费额(单位：亿美元) 17.50% 16.24%14.13% 17.18% 17.71%17.47% 16.85% 19.81% 21.06% 25.26% 10% 15% 20% 25% 30% 2000019 中国刀具消费额占机床消费额比例 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2000019 中国刀
9、具行业市场规模(亿元)硬质合金刀具市场规模(亿元） 制造业制造业+ +机床更新周期共振机床更新周期共振，机床刀具需求迎来黄金时代机床刀具需求迎来黄金时代 下游制造业持续复苏下游制造业持续复苏。2020年工业产能利用率已恢复到历史高位，有 望持续驱动机床行业需求增长。 机床更新换代周期已至机床更新换代周期已至。按机床通常的更新周期10年计算，自2017年 起机床更新需求已超过产量，更新需求占产量比重从2017年的0.9快速 增长至2020年的1.6左右，更新换代需求有望与制造业复苏叠加，进一 步推动机床行业景气度上行。 金属切削机床产量企稳回升金属切削机床产量企稳回升。受制造业景气上行和更新周期
10、共振驱动， 2020年金属切削机床产量同比增长23.26%，结束了自2017年来连续三 年的下滑趋势，新一轮增长周期起步态势明显。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 中国金属切削机床产量(万台) 制造业产能利用率恢复到历史高位制造业产能利用率恢复到历史高位1919年来国内金属切削机床产量稳步增长年来国内金属切削机床产量稳步增长 资料来源：国家统计局，中国机床工具工业协会，西部证券研发中心 60% 65% 70% 75% 80% 制造业工业产能利用率(%) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 16
11、0% 180% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 金属切削机床产量(万台)预计更新需求(万台) 更新需求占比 机床更新换代需求旺盛机床更新换代需求旺盛 资料来源：中国机床工具工业协会，华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 机床全面数控化时代推动硬质合金刀具渗透率持续爬坡机床全面数控化时代推动硬质合金刀具渗透率持续爬坡 世界切削刀具材质使用量占比世界切削刀具材质使用量占比国内切削刀具材质使用量占比国内切削刀具材质使用量占比我国机床数控化率稳定增长我国机床数控化率稳定增长
12、硬质合金刀具广泛用于数控机床中硬质合金刀具广泛用于数控机床中，占比逐年提升占比逐年提升。硬质合金相 较于高速钢有更高的硬度和耐磨性，与陶瓷和超硬材料相比应用 范围更广，是数控机床中应用最多的刀片材料。我国硬质合金刀 具产值占比已从2015年的39.5%提升至2019年的47.5%，但相较 于世界整体水平(使用量占比63%左右)仍有较大提升空间。 我国机床数控化率稳步上升我国机床数控化率稳步上升，有望带动硬质合金刀具消费增长有望带动硬质合金刀具消费增长。 我国切削机床数控化率从2013年的28.8%快速提升至2018年的 39.0%，数控机床所主要使用的硬质合金刀具占比有望加速增长。 硬质合金
13、63% 高速钢 26% 金属陶瓷 2% 金刚石 3% 立方氮化 硼 4% 其他 2% 硬质合金 53% 高速钢 21% 陶瓷 8% 金刚石 8% 立方氮化 硼 6% 其他 4% 28.83% 30.36% 31.15% 31.92% 34.68% 39.02% 25% 30% 35% 40% 2001620172018 中国金属切削机床数控化率 51.45%51.31% 50.15% 46.46% 44.52% 39.45% 39.96%40.06% 44.25% 47.47% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 200182019 高速
14、钢硬质合金 我国硬质合金刀具产值占比逐年增加我国硬质合金刀具产值占比逐年增加 硬质合金刀具市场硬质合金刀具市场规模复合增速有望高于规模复合增速有望高于20% 201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E 机床销量（万台）机床销量（万台）48.341.339. 机床平均单价（万元）机床平均单价（万元）41.3937.67393939393939 机床消费金额（亿元）机床消费金额（亿元）1999.11555.89222323402457 刀具消费占比刀具消费占比21.06%25.26%28%31%33%35%38%40%
15、刀具消费金额刀具消费金额(亿元亿元)421.0393.0426.4544.1656.4778.1889.2982.8 硬质合金刀具占比硬质合金刀具占比44.25%47.50%50%53%56%59%62%65% 硬质合金刀具市场规模硬质合金刀具市场规模(亿元亿元)186187.0213.2288.3367.6459.0551.3638.8 硬质合金刀具市场规模增速硬质合金刀具市场规模增速0.4%14.0%35.2%27.5%24.9%20.1%15.9% 资料来源：Wind，中国机床工具工业协会，西部证券研发中心 关键假设：关键假设： 机床平均单价：机床平均单价：机床单价主要受机床产品结构变化
16、影响（龙门卧式加工和小型立式加工中心价格差别较大），假设2020- 2025年机床平均单价维持在39万元/台； 刀具消费占比：刀具消费占比：美国、德国、日本等发达国家刀具消费占每年的机床消费占比均在50%以上，假设我国刀具占机床消费占比 每年提升2-3pct，到2025年有望提升至40%； 硬质合金刀具占比：硬质合金刀具占比：硬质合金相比于高速钢具有更强的综合性能，更适合数控机床的工作，发达国家硬质合金消费占比在 60%以上。假设我国硬质合金占比每年提升3pct，到2025年达到65%的水平。 CONTENTS 目录目录 CONTENTS 目录目录 建议关注 02 03 01硬质合金刀具是一个
17、成长与升级并存的市场 进口替代加速，优质民营刀具品牌有望脱颖而出进口替代加速，优质民营刀具品牌有望脱颖而出 资料来源：华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 全球刀具行业竞争格局全球刀具行业竞争格局 第一梯队第一梯队 第二梯队第二梯队 第三梯队第三梯队 第四梯队第四梯队 山特维克山特维克伊斯卡伊斯卡肯纳金属肯纳金属 全球销售收入全球销售收入100100亿元亿元 国内销售收入国内销售收入1010亿元亿元 三菱材料三菱材料 京瓷京瓷 中钨高新中钨高新 欧科亿欧科亿华锐精密华锐精密 国内销售收入国内销售收入55亿元亿元 厦门钨业厦门钨业沃尔德沃尔德 国内销售收入国内销售收入22亿元亿元 众多国内销售收
18、入众多国内销售收入11亿元的中小企业亿元的中小企业 资料来源：中国机床工具工业协会，西部证券研发中心 趋势一：顺周期叠加疫情催化趋势一：顺周期叠加疫情催化，硬质合金刀片迎来国产替代黄金时期硬质合金刀片迎来国产替代黄金时期 刀具国产替代趋势明显刀具国产替代趋势明显。我国刀具市场国产化程度相对较 低。2019年进口刀具市场份额为34.6%，其中硬质合金刀具 进口份额超过60%。从趋势来看，整个刀具市场的进口份额 在逐步降低，未来国产品牌仍有较大进口替代空间。 日韩品牌是现阶段国产刀具的主要替代目标日韩品牌是现阶段国产刀具的主要替代目标。从产品竞争 力来看，目前国内市场以山特维克为代表的欧美品牌为第
19、 一梯队，日韩品牌第二梯队，以华锐、欧科亿、株钻为代 表的国产一线品牌为第三梯队。国产一线品牌在技术实力 上已经和日韩品牌较为接近，个别优势牌号已达到甚至超 越日韩水平，而价格仅为日韩60%左右。在3-5年内，三菱、 京瓷等日韩品牌是国产刀具企业的主要替代目标。目前日 韩品牌占国内刀具行业20-25%的市场份额。 疫情驱动国产替代加速疫情驱动国产替代加速。2020年受疫情影响，部分欧美、 日韩刀具的进口业务受到阻碍，切削刀具进口金额同比下 滑9.4%，国产刀具有望借此机会进一步扩大市场份额。 中国进口刀具消费额占比逐年下滑中国进口刀具消费额占比逐年下滑 33.33% 33.75%33.82%
20、34.85% 35.94% 37.18%37.17% 35.82% 35.15% 34.61% 32% 33% 34% 35% 36% 37% 38% 2000019 中国进口刀具市场消费额占比 进口金额进口金额( (亿美元亿美元) )同比同比消费额消费额( (亿美元亿美元) )同比同比 金属切削机床金属切削机床49- -14.90%14.90%138.7138.7- -2.1%2.1% 金属成形机床金属成形机床10.6- -30.30%30.30%74.474.4- -8.7%8.7% 切削刀具切削刀具14.8- -9.40%
21、9.40%- - - 20202020年年1 1- -1212月机床主要产品进口金额大幅下降月机床主要产品进口金额大幅下降 趋势二：趋势二：技术技术、资金资金、渠道三重壁垒渠道三重壁垒，行业格局加速整合行业格局加速整合 资料来源：各公司公告，华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 中国刀具市场零散中国刀具市场零散 我国刀具市场结构零散我国刀具市场结构零散，多数国内主要企业的市占率不到多数国内主要企业的市占率不到1 1% %。 现处于第三梯队的欧科亿和华锐精密向上有望通过产品质量提 升以及性价比优势对第二梯队中的日韩企业发起冲击，向下有 望利用技术积累和资金优势加快对第四梯队的产能整合。 刀具行业
22、技术壁垒和研发投入高刀具行业技术壁垒和研发投入高。硬质合金刀具工艺流程复 杂，刀具从技术研发到产品上市的周期通常需要5年以上。在 表面涂层工艺上国内企业仍和进口品牌有较为明显差距。近年 来，国内企业在基础材料和工艺技术方面进步明显，研发投入 逐年增长，有望利用自身研发优势与中小企业进一步拉开差距。 企业企业国别国别全球市场份额全球市场份额 中国区域刀具中国区域刀具 营收营收( (亿元亿元) ) 中国市场份额中国市场份额 山特维克瑞典13.30%31.20a7.41% 伊斯卡以色列8.79%7.00a1.66% 肯纳金属美国6.71%17.04a4.05% 三菱综合材料日本4.41%8.50a2
23、.02% 京瓷日本-5.98a1.42% 特固克韩国-6.55a1.56% 克洛伊韩国0.54%3.17a0.75% 株洲钻石中国-12.47b3.17% 厦门金鹭中国-3.51c0.83% 恒锋工具中国-3.87c0.90% 沃尔德中国-2.55b0.56% 欧科亿中国-3.03c0.65% 华锐精密中国-3.12c0.65% 基体材料基体材料槽型结构槽型结构精密成型精密成型表面涂层表面涂层 基础材料研究工艺技术积累 a: 2018年数据；b: 2019年数据；c: 2020年数据 趋势二：趋势二：技术技术、资金资金、渠道三重壁垒渠道三重壁垒，行业格局加速整合行业格局加速整合 资料来源：欧科
24、亿招股说明书，华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 刀具企业扩产迅速刀具企业扩产迅速，资金需求紧迫资金需求紧迫。由于下游需求持续旺盛，国内主 要厂商近几年不断加大投入，欧科亿未来两年产能有望翻倍，华锐精 密也将扩产80%以上，有较强资金募集能力的厂商有望在新一轮产能 扩张中取得先机。 刀具终端用户分散刀具终端用户分散，渠道是公司角逐重要竞争力渠道是公司角逐重要竞争力。刀具用户数量众多， 地域分布分散，为进一步扩大市占率，消化新增产能，拓宽销售渠道 是必要途径。主要厂商均已在进一步加大经销渠道的拓展力度，如华 锐精密经销商数量已从2017年的86家提升至2020年的119家。 华锐精密经销商数量
25、稳步增长（家）华锐精密经销商数量稳步增长（家） 欧科亿产能布局情况欧科亿产能布局情况 华锐精密产能布局情况华锐精密产能布局情况 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 20020E2021E2022E 产能(万片) 0 2000 4000 6000 8000 20020E2021E 产能(万片) 80 90 100 110 120 20020H1 经销商数量 +100% +70% 以全球行业龙头山特维克为鉴以全球行业龙头山特维克为鉴 资料来源：山特维克官网，西部证券研发中心 以质量取胜：以质量取胜：山
26、特维克历经百年发展，在众多下游领 域都积累了丰富的材料端和工艺端生产经验，同时不 断更新最新的合成和检测设备，使产品的技术水平、 生产效率和质量得到持续提升。 脚踏实地脚踏实地，稳步拓宽品类：稳步拓宽品类：自成立以来，山特维克一 直与下游行业共同成长，在满足下游行业不断变化的 需求过程中，将产品种类从硬质合金刀片逐渐发展到 包括涂层刀片和其他各类特殊材料刀片的五万多种品 类，建立了为客户提供整体解决方案的强大能力。 从产品到服务从产品到服务，营销有方：营销有方：山特维克始终致力于拓宽 销售渠道，成功建立了与下游客户间稳定的合作关系。 除产品端外，山特维克还推出了刀具咨询和定制化服 务，在更好地
27、为客户服务的同时，进一步拓宽客户范 围、强化品牌效应。 山特维克金属切割装备营收山特维克金属切割装备营收 山特维克数控刀具业务大事记山特维克数控刀具业务大事记 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2004 2005 2006 2007 2008 20092010 2011 2012 2013 20142015 2016 2017 2018 2019 营业收入(百万欧元)YOY(%) 资料来源：Wind，欧科亿招股说明书，西部证券研发中心 核心原材料价格由
28、硬质合金需求主导核心原材料价格由硬质合金需求主导，行业盈利能力稳定行业盈利能力稳定 碳化钨, 87.13% 钴, 8.74% 钽铌固溶 体, 0.96% 其他, 3.17% 碳化钨价格占刀具厂原材料成本超过碳化钨价格占刀具厂原材料成本超过80%80% 国内钨产量占全球国内钨产量占全球80%80%以上以上硬质合金占全国钨料用量硬质合金占全国钨料用量60%60% 原材料供给充分原材料供给充分，价格自下而上传导价格自下而上传导，行业盈利能力稳定行业盈利能力稳定。硬质合金刀具原 材料以碳化钨(约80%)和钴(约10%)为主。 从供给端看，我国钨年产量占比位居全球第一(约占58%)，供应量较为稳定。 国
29、内碳化钨的市场价格公开透明，企业竞争充分，原材料供应充足。 从需求端看，目前我国60%左右的碳化钨用于硬质合金，其价格受硬质合金刀 具需求影响较大，价格自下而上传导，行业能够保持较为稳定的盈利水平。 60% 40% 硬质合金其他 行业毛利率稳定性较强行业毛利率稳定性较强 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001620182020 其他国家钨产量中国钨产量 150 200 250 300 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 20020 华锐精密 欧科亿 新锐股份 碳化钨价格（元
30、/kg，右轴） *注：新锐股份2020年毛利率为2020H1数据 CONTENTS 目录目录 CONTENTS 目录目录 建议关注建议关注 02 03 01硬质合金刀具是一个成长与升级并存的市场 进口替代加速，优质民营刀具品牌有望脱颖而出 资料来源：华锐精密招股书，西部证券研发中心 建议关注：华锐精密建议关注：华锐精密（688059688059. .SHSH） 华锐精密成立于2007年3月，主营数控刀片。公司2020年实现营 业 收 入 7.02 亿 元 ， YOY+16.5% ； 归 母 净 利 润 1.07 亿 元 ， YOY+21.0%。公司生产的数控刀片包括车、铣、钻三类切削刀片。 公
31、司2020年产品综合毛利率为50.9%，处于行业较高水平。主要 原因是公司专做通用数控刀片，壁垒相对较高的同时能够释放出 规模效应。 公司营业收入和净利润规模公司营业收入和净利润规模 公司毛利率水平位居行业前列公司毛利率水平位居行业前列 车削刀片 62% 铣削刀片 34% 钻削刀片 3% 其他 1% 车削刀片铣削刀片钻削刀片其他 公司硬质合金刀具收入占比超过公司硬质合金刀具收入占比超过95%95% 0 50 100 150 200 250 300 350 20020 营业收入(百万元)净利润(百万元) 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 2017201
32、820192020 华锐精密沃尔德厦门金鹭株洲钻石欧科亿 资料来源：华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 产品和经销模式积极转型产品和经销模式积极转型，高管经验丰富助力长期发展高管经验丰富助力长期发展 华锐精密发展历史华锐精密发展历史华锐精密股权结构华锐精密股权结构 公司发展过程中，完成了从非标定制化到标准化，从直销到经销的结构转变。公司发展过程中，完成了从非标定制化到标准化，从直销到经销的结构转变。公司具备基体材料、槽型结构、精密成型和表 面涂层四大领域核心技术，并借此进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据的国内中高端市场。 公司高管具备丰富的行业经验。公司高管具备丰富的行业经验。肖旭凯、高颖、
33、王玉琴为公司实际控制人，三人合计持有比例为38.89%。肖旭凯先生在1995 至2001年间历任株洲硬质合金集团有限公司一分厂职工和销售部区域经理，2001年至2006年，任株洲钻石切削工具股份有限 公司销售部大区经理；2007年至今历任公司执行董事、董事长兼总经理，具备丰富的行业经验与管理经验，有助于公司的长 远发展。 资料来源：华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 国产通用刀片专家国产通用刀片专家，向整体解决方案供应者进发向整体解决方案供应者进发 公司研发费用总额和占比稳步增长公司研发费用总额和占比稳步增长 公司四大核心技术领域硕果累累公司四大核心技术领域硕果累累 公司采用“集中优势，单品
34、突破”的研发公司采用“集中优势，单品突破”的研发 战略战略，瞄准中小企业通用刀具市场，并专 注于硬质合金数控刀片基体材料、槽型结 构、精密成型和表面涂层四大领域的研究 和创新。 截至目前，公司已基于核心技术形成专利 技术33项，其中发明专利10项，未来还将 进军金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料 领域；同时通过新品项目的开发，向工具 系统、精密复杂组合刀具领域拓展。 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 0 500 1000 1500 2000 2500 20020 研发费用(万元)占营收比例 资料来源：欧科亿招股说明书，华锐精密招股说明书，西部证券研发中心 公
35、司产能持续扩张公司产能持续扩张，力争完成智能化转型力争完成智能化转型 公司募投资金使用计划公司募投资金使用计划未来两年公司将扩产未来两年公司将扩产70%70% 公司产能利用率维持高位公司产能利用率维持高位 未来2年，公司产能将从目前的4500万片提升至7500万片，产能将扩张 约70%。 公司目前的产品结构以通用数控刀片为主，产品线的覆盖广度较为薄弱， 不能一站式满足终端客户整体用刀需求。通过本次扩产，公司将新增金 属陶瓷数控刀片、硬质合金整体刀具和刀杆、刀盘等数控刀具配套产品 产能，为未来转型向终端客户提供整体刀具解决方案打下坚实基础，同 时加大生产装备的智能化和生产线的数字化升级。 0 2
36、000 4000 6000 8000 20020E2021E 产能(万片) +70% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 20020 产能利用率 项目名称项目名称投资总额投资总额( (万元万元) )具体内容具体内容 精密数控刀具数字化生 产线建设项目 44986 新增硬质合金数控刀片3,000万片、金属陶瓷 数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万 支。 研发中心项目5000 新建研发中心将建立刀具硬质材料研究、槽 型结构设计及综合使用测试评估平台。 补充流动资金项目10000改善公司的流动性指标。 合计59986
37、 资料来源：欧科亿招股说明书，西部证券研发中心 建议关注：欧科亿建议关注：欧科亿（688308688308. .SHSH） 欧科亿成立于1996年，主营硬质合金制品和数控刀具产品。2020 年公司实现营业收入7.02亿元，YOY+16.7%；归母净利润1.07亿 元，YOY+20.9%。2020年硬质合金和数控刀具分别实现收入 3.97和3.03亿元，YOY+15.0%/18.3%，数控刀具占比逐年提高。 公司2020年综合毛利率为31.5%，其中数控刀具和硬质合金制品 毛利率分别为42.8%和22.8%。随着公司数控刀具产品占比的逐 年提高，公司毛利率有望进一步提升。 公司营业收入和净利润规
38、模公司营业收入和净利润规模 产品结构改善提升毛利率水平产品结构改善提升毛利率水平公司产品以硬质合金制品和数控刀片为主公司产品以硬质合金制品和数控刀片为主 0 100 200 300 400 500 600 700 800 20020 营业收入(百万元)净利润(百万元) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20020 其他硬质合金制品数控刀具 10% 20% 30% 40% 50% 20020 综合毛利率数控刀具硬质合金制品 资料来源：欧科亿招股说明书，欧科亿官网，西部证券研发中心 紧跟制造业升级脚步紧跟制造业升级脚步
39、，大力发展硬质合金刀具大力发展硬质合金刀具 从硬质合金制品到数控刀具从硬质合金制品到数控刀具，紧跟制造业升级脚步紧跟制造业升级脚步： 欧科亿早期以硬质合金制品为主要产品(如锯齿 刀片和圆片)，目前已发展为国内锯齿刀片生产 规模最大的企业，与百得工具、乐客、金田锯 业等国内外知名的工具企业建立了长期稳定的 合作关系。 近年来，为顺应我国数字化制造技术发展趋势， 公司依托成熟的硬质合金制品生产经验，将业 务延伸至数控刀片制造领域，形成产业协同优 势，现已发展成为国产数控刀片的主要制造商 之一。 欧科亿股权结构欧科亿股权结构 资料来源：欧科亿招股说明书，西部证券研发中心 核心技术团队实力突出核心技术
40、团队实力突出，注重产研结合注重产研结合 公司研发费用总额和占比稳步增长公司研发费用总额和占比稳步增长 公司核心技术团队实力强大公司核心技术团队实力强大 着力发展核心技术。着力发展核心技术。公司在结构设计、基体材料设计 与制备、精密制造和涂层设计与制备方面都有核心技 术储备，采用核心技术生产的核心重点产品包括不锈 钢和钢加工数控刀片、耐腐蚀锯齿刀片和超薄圆片。 紧跟行业需求，注重产研结合。紧跟行业需求，注重产研结合。在新产品开发方面， 公司针对行业新需求重点开发了铸铁加工刀、螺纹刀、 金属陶瓷刀片等多种新产品；在新工艺优化方面，公 司开发改进了烧结等工艺技术。公司依托项目合作， 已与多家高校建立
41、了紧密的合作关系，通过关键技术 攻关及学术交流，促进企业技术进步。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20020 研发费用(万元)占营收比例 资料来源：欧科亿招股说明书，西部证券研发中心 产品牌号数量领先产品牌号数量领先，2222年产能再翻一倍年产能再翻一倍 公司募投资金使用计划公司募投资金使用计划未来未来3 3年公司将扩产年公司将扩产1 1倍倍 公司产能利用率维持高位公司产能利用率维持高位 未来未来3年年，公司数控刀片产能将从目前的公司数控刀片产能将从目前的5000万片左右提升至万片左右提升
42、至 1亿片亿片以突破目前的产能瓶颈，满足下游日益增长的需求。同 时，项目将采用现代信息化智能控制措施，进一步提升公司数 控刀具产品性能的一致性和稳定性，提高公司产品的市场竞争 力，加速实现“成为国内领先、国际知名的数控刀具综合供应 商和系统服务商”的战略目标。 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 20020E2021E2022E 产能(万片) +100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20020 产能利用率 项目名称项目名称投资总额投资总额( (万元万元) )具体内容具体内容 年产4,000 万片高端数控刀片智造基地 建设项目 45046 项目建成后，公司数控刀具的 产量占比将超过50% 数控精密刀具研发平台升级项目5800 提升公司研发实力，加强公司 核心技术转化能力，从而提高 公司经营效益。 合计50846
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