1、 1 研究创造价值 北新建材北新建材系列一：石膏板系列一：石膏板长期长期需求需求将继续提升将继续提升 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 北新建材(000786) 公司研究 建筑材料行业建筑材料行业 公司深度报告 2020.07.02/强烈推荐(首次) 首席分析师首席分析师 盛昌盛 执业证书编号： S01 E-mail： 分析师分析师 侯星辰 执业证书编号： S02 E-mail： 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 国内国内石膏板石膏板需求空间尚待发掘需求空
2、间尚待发掘 目前石膏板在我国已广泛应用于住宅、办公楼、商店、旅馆和 工业厂房等各种建筑物的内隔墙、天花板、墙体覆面板及各种 装饰板等。我们认为，石膏板在中国隔墙领域、住宅领域的渗 透率还存在较大提升空间。同时，未来在装配式建筑推广、存 量需求的背景下，需求将会稳中有升。 结合海外经验，石膏板需求仍有提升空间结合海外经验，石膏板需求仍有提升空间 结合美国和日本石膏板行业发展的经验来看，石膏板需求在房 屋开工见顶后还有相当长时间渗透率提升的过程，同时伴随着 二次装修占比的提升，石膏板需求的波动性将会有所收敛，趋 于稳定。根据美日经验测算，假定 2019 年为中国地产新开工的 峰值，则中国潜在石膏板
3、峰值需求约为峰值的 1.5-2.5 倍，潜在 需求空间将在 50-80 亿平之间。 行业地位稳固，具备长期投资价值行业地位稳固，具备长期投资价值 我们认为公司诉讼风险带来预计损失已经基本解决，后续有助 于公司专注经营，扩展国内外石膏板市场，加快龙骨业务配套， 并强化防水业务拓展。短期来看，地产后端需求有望逐步复苏。 石膏板作为地产竣工端需求的代表性品种，北新建材作为行业 龙头有望迎来业务效益的边际改善。 盈利预测和估值盈利预测和估值 我们预计北新建材石膏板、龙骨、防水业务收入保持增长的态 势，2020 年、2021 年的归母净利分别为 28.95 亿元、36.75 亿 元， 对应 EPS 分别
4、为 1.71、 2.18， 对应 PE 分别为 13.2X、 10.4X， 我们选取东方雨虹等五家企业作为可比公司， 可比公司 2020 年 业绩对应平均 PE 为 25.4X，我们认为公司业绩估值均存在较为 可观的提升空间，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：房地产需求大幅下滑，基建需求不及预期，市场竞 争格局恶化，原材料成本大幅上升。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 13323.01 16978.08 19608.70 22042.44 (+/-)(%) 6.03 27.4
5、3 15.49 12.41 净利润 441.14 2894.93 3674.92 4250.36 (+/-)(%) -82.11 556.23 26.94 15.66 EPS(元) 0.26 1.71 2.18 2.52 P/E 86.63 13.20 10.40 8.99 数据来源：wind 方正证券研究所 2 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 目录目录 1 国内需求空间尚待发掘 . 4 1.1 产品性能拓展应用纵深 . 4 1.2 政策支持石膏板应用广度和深度的拓展. 5 2 结合海外经验，石膏板需求仍有提升空间 . 6 2.1 地产峰值石膏板需求峰值 . 6 2.2
6、石膏板新应用的不断拓展 . 10 2.3 行业格局趋于稳定 . 13 3 行业地位稳固，具备长期投资价值 . 14 3.1 不确定性靴子落地，开启崭新征程 . 14 3.2 地产竣工边际改善，看好下半年石膏板需求 . 15 4 分项收入预测和估值模型 . 16 5 风险提示 . 17 rQpQpRvNqQtMnNsNtNqOmP6McMbRsQoOnPpPkPpPoRiNoOqO8OrRxOuOqMoMuOoOmP 3 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 图表目录图表目录 图表 1： 石膏板隔墙优点 . 4 图表 2： 石膏板在隔墙领域仍有提升空间 . 4 图表 3： 石膏板
7、在住宅领域仍有提升空间 . 4 图表 4： 石膏板防火性能显著 . 5 图表 5： 石膏板隔墙优势 . 6 图表 6： 行业相关政策 . 6 图表 7： 美国历史石膏消费情况（万吨） . 7 图表 8： 美国石膏消费与新住宅建筑许可情况 . 7 图表 9： 美国石膏消费与新住宅建筑许可情况 . 8 图表 10： 石膏板消费滞后于新建住宅 . 8 图表 11： 日本石膏板产量与新住宅开工情况. 9 图表 12： 美国 2004 年石膏板结构 . 10 图表 13： 美国 2017 年石膏板结构对比 . 10 图表 14： 美国功能性石膏板消费占比稳中有升. 10 图表 15： 日本功能性石膏板消
8、费占比稳中有升. 10 图表 16： 美国 0.5 英尺石膏板占比不断提升. 11 图表 17： 日本 12.5mm 石膏板占比不断提升 . 11 图表 18： 美国 USG 石膏板销量及单价情况. 12 图表 19： 吉野石膏石膏板产量及单价情况 . 12 图表 20： 美国 2016 年石膏板行业竞争格局. 13 图表 21： 日本 2018 年石膏板行业竞争格局. 13 图表 22： USG 历年产能利用率水平和价格水平 . 13 图表 23： 千代田石膏近十年毛利率水平 . 14 图表 24： 北新建材近年营收及同比情况 . 14 图表 25： 北新建材近年归母净利及同比情况. 14
9、图表 26： 公司市场地位进一步强化 . 15 图表 27： 预计全国地产竣工面积 2020 年将保持正增长 . 16 图表 28： 全国房屋竣工面积累计同比（%） . 16 图表 29： 全国房屋施工面积累计同比（%） . 16 图表 30： 北新建材分业务预测表 . 17 图表 31： 北新建材可比公司估值对比情况 . 17 4 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 1 国内需求空间尚待发掘国内需求空间尚待发掘 目前石膏板在我国已广泛应用于住宅、办公楼、商店、旅馆和工业厂 房等各种建筑物的内隔墙、天花板、墙体覆面板及各种装饰板等。从 产品分类上来看，石膏板产品分为纸面石膏板
10、、无纸面石膏板、装饰 石膏板、 纤维石膏板等品类， 其中纸面石膏板为最主要的石膏板产品， 产量占比约为 80%。 1.1 产品性能拓展应用产品性能拓展应用纵深纵深 从石膏板的应用场景来看，石膏板在国内主要用于吊顶的装修工程 中。从产品应用占比来看，我国石膏板用于吊顶装饰装修占比在 70% 以上，用于隔墙体系只有不到 30%，国内隔墙材料还是以黏土砖等传 统材料为主。 反观欧美发达国家市场， 石膏板主要用于建筑隔墙领域， 占比约 80% ，用于吊顶装饰装修占比仅仅不到 20%。由此观之，石由此观之，石 膏板在隔墙市场的渗透率还存在较大提升空间。膏板在隔墙市场的渗透率还存在较大提升空间。 从应用的
11、房屋类型来看，石膏板在国内主要应用于工装领域，包括商 业地产和公共建筑等领域，占比约为 75%，而空间更为广阔的住宅领 域石膏板运用占比相对较低， 仅为 25%左右。 反观欧美发达国家市场， 石膏板主要应用于住宅领域，占比约为 80%左右。从石膏板应用的房从石膏板应用的房 屋类型来看，石膏板在住宅领域的应用还有较大屋类型来看，石膏板在住宅领域的应用还有较大的拓展空间。的拓展空间。 图表1： 石膏板隔墙优点 资料来源：方正证券研究所整理 图表2： 石膏板在隔墙领域仍有提升空间 图表3： 石膏板在住宅领域仍有提升空间 资料来源：中国石膏协会，方正证券研究所 资料来源：中国石膏协会，方正证券研究所
12、5 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 图表4： 石膏板防火性能显著 资料来源：日本石膏板协会，方正证券研究所 石膏板因其水性的材料结构，其防火性能优越。根据日本石膏板协会 的统计，单位建筑面积石膏板的用量同因火灾而损毁的建筑面积呈现 反向相关的关系 （1995 年的异常值主要由于日本当年出现了阪神大地 震、东日本大地震这样的自然灾害） ，即石膏板的使用强度越高，因即石膏板的使用强度越高，因 火灾而损毁的建筑面积会越小。石膏板可以起到保护建筑物、延长建火灾而损毁的建筑面积会越小。石膏板可以起到保护建筑物、延长建 筑物寿命的作用筑物寿命的作用。 同时从中国地产行业发展的角度来看
13、，国内的房屋竣工经历了多年的 快速发展之后，积累的存量房屋规模不断扩大，与此相伴随的是二次 装修的需求也将不断增加，而石膏板作为更具性价比的环保装修产而石膏板作为更具性价比的环保装修产 品，有望在广阔的存量房市场进一步提升石膏板产品的需求。品，有望在广阔的存量房市场进一步提升石膏板产品的需求。 1.2 政策支持石膏板应用广度和深度的政策支持石膏板应用广度和深度的拓展拓展 如前文所述，石膏板未来在应用场景的拓展主要集中在吊顶领域，而 参照国外经验，结合石膏板环保特性和优越性能，石膏板产品的运用 在隔墙领域还应当存在着更为广阔的空间。 从政策演变来看，粘土砖产品将会逐步退出墙体材料，以石膏板为代从
14、政策演变来看，粘土砖产品将会逐步退出墙体材料，以石膏板为代 表的新型墙体材料有望得到进一步推广使用。表的新型墙体材料有望得到进一步推广使用。2012 年发改委发布了 “十二五”墙体材料革新指导意见 ，提出开展“城市限粘、县城禁 实” （城市限制使用粘土制品墙体材料，县城禁止使用实心粘土砖） ， 大力发展利废的新型墙体材料。2017 年 2 月发改委、工信部印发新 型墙材推广应用行动方案 ，对粘土墙体材料限制力度继续扩大，由 “禁实限粘”迈向局部地区“禁粘” ，并且明确提出了新型墙体材料 推广的时间节点和任务要求，指出到 2020 年新型墙材产量在墙材总 量中占比达 80%，其中装配式墙板部品占
15、比达 20%；新建建筑中新型 墙材应用比例达 90%；2019 年发改委发布的产业结构调整指导目录 （2019 年本） 继续明确中小产能的退出和新型墙体材料的应用。 在当前环保趋严的情况下，粘土砖这种生产粗放、高能耗的产品的逐 步退出是大势所趋。根据石膏协会介绍，每平方米单砖粘土砖墙的生 4-12 公斤标准煤，而每方米双层石膏板隔墙生产能耗仅为 6 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 2 公斤标准煤左右，在节能方面优势明显。另外，石膏板作为一种新 型墙体材料，同其他墙体材料相比，具有质轻、保温隔热性能好、防 火性能好、以及可钉可刨、施工安装方便等优点。因此限制乃至禁止 粘土砖
16、制品的政策端举措将会有利于石膏板在隔墙领域的推广。 图表5： 石膏板隔墙优势 优点优点备注备注 重量轻强度高 每平米重量在23 Kg左右，仅为普通砖墙的1/10左右；12 m m 的纸面石膏板纵向 断裂载荷可达500 N 以上，强度能够满足内墙材料要求。 装饰效果好石膏板隔墙造型多样，装饰方便，面层可兼容多种面层装饰材料。 经济合理 可避免因水电预留预埋造成的剔凿、因面层装饰做法而进行的抹灰找平作业，在 装饰面层作业中省略了石膏、腻子的粉刷作业，从而降低了造价，缩短了工期。 占地面积小砖墙厚度一般为120 m m ，轻质龙骨隔墙厚度一般为99 m m ，可增大使用面积。 收缩小 干燥吸湿过程中
17、伸缩率较小，能有效克服其他轻质板材使用过程中由于伸缩较大 引起接缝开裂的缺陷 资料来源：方正证券研究所整理 图表6： 行业相关政策 时间/部门时间/部门政策政策主要内容主要内容 2012年 发改委 “十二五”墙体材料 革新指导意见 城市限粘、县城禁实城市限粘、县城禁实，发布两批“禁实”县城和“限粘”城市名 单，全国701个城市和1627个县城已经分别覆盖369和808个。 2017年 发改委 新型墙材推广应用行 动方案 到2020年县城级以上禁止实心粘土砖禁止实心粘土砖，部分城市禁止粘土制禁止粘土制 品品；新型墙材产量在墙材总量中占比达 80% ，其中装配式墙板部 品占比达 20% ，新建建筑
18、中新型墙材应用比例达 90%新建建筑中新型墙材应用比例达 90% 。 2019年 发改委 产业结构调整指导目 录（2019年本） 鼓励“适用于装配式建筑的部品化建材产品；低成本相变低成本相变 储能墙体材料及墙体部件；功能型装饰装修材料及制品储能墙体材料及墙体部件；功能型装饰装修材料及制品 ”；除西藏除外，仍然限制“3000万平方米/年（不限制“3000万平方米/年（不 含）以下的纸面石膏板生产线”；仍然淘汰“1000万含）以下的纸面石膏板生产线”；仍然淘汰“1000万 平方米/年（不含）以下的纸面石膏板生产线平方米/年（不含）以下的纸面石膏板生产线” 资料来源：公司公告，方正证券研究所整理 同
19、时， 从房地产的石膏板需求来源来看， 随着全装修房屋的逐步推广， 石膏板的 B 端需求有望大幅提升。为发展绿色建筑，提升建筑使用功 能及节能环保水平，全国多省市相继推出全装修房政策。推广全装修 房一方面是毛坯房“重装”资源浪费严重，据住建部数据每年毛坯房 “二次装修”造成损失超过 300 亿元；另一方面则是二次装修会造成 噪声、固废垃圾污染等。 2 结合海外经验，石膏板需求仍有提升空间结合海外经验，石膏板需求仍有提升空间 2.1 地产峰值石膏板需求峰值地产峰值石膏板需求峰值 结合美国和日本石膏板行业发展的经验来看， 石膏板需求在房屋开工结合美国和日本石膏板行业发展的经验来看， 石膏板需求在房屋
20、开工 见顶后还有相当长时间渗透率提升的过程， 同时伴见顶后还有相当长时间渗透率提升的过程， 同时伴随着二次装修占比随着二次装修占比 的提升，石膏板需求的波动性将会有所收敛，趋于稳定的提升，石膏板需求的波动性将会有所收敛，趋于稳定。 首先观察美国，美国是石膏消费大国，首先观察美国，美国是石膏消费大国，美国石膏消费与经济繁荣程度美国石膏消费与经济繁荣程度 呈正相关关系。呈正相关关系。经济衰退（如两次世界大战，美国经济大萧条，次贷 危机）导致石膏消费量的减少，且石油禁运，物价上涨和次贷危机让 美国石膏消费出现断崖式下跌。长周期来看，美国石膏消费伴随经济 7 研究创造价值 北新建材(000786)-公
21、司深度报告 发展得到巨大提升。 从新住宅建筑许可的角度来看，从新住宅建筑许可的角度来看， 住宅新建高峰并不意味着石膏需求的住宅新建高峰并不意味着石膏需求的 高峰。高峰。美国的新住宅建筑许可在 1972 年达到历史高点，后续呈现周 期性波动的态势，而石膏消费的变动整体同地产变动节奏一致，但不但不 同的是石膏需求整体呈现波动向上的态势，石膏消费在同的是石膏需求整体呈现波动向上的态势，石膏消费在 2017 年达到年达到 历史新高，并且后续石膏需求仍存在再度上行的可能性，石膏应用的历史新高，并且后续石膏需求仍存在再度上行的可能性，石膏应用的 渗透率整体是在不断提升的。渗透率整体是在不断提升的。 图表7
22、： 美国历史石膏消费情况（万吨） 资料来源：usgs，方正证券研究所 图表8： 美国石膏消费与新住宅建筑许可情况 资料来源：usgs，方正证券研究所 作为石膏消费的主要终端产品，我们进一步观察美国的石膏板需求， 大致可以划分为以下几个阶段： 阶段一：阶段一：19601960- -1972 1972 年，石膏板需求年，石膏板需求伴随伴随地产地产开工一同提升的阶段，开工一同提升的阶段， 但是石膏板的整体渗透率还相对较低。但是石膏板的整体渗透率还相对较低。在此期间，美国新建住宅从 1960 年的 1003 千套提升到 1972 年的峰值 2223 千套，涨幅翻番。这 一时期美国石膏板总出货量也相应提
23、升， 从 1960 年的 7.42 亿平方米 提高到 1972 年的 13.18 亿，同比涨幅低于新建住宅增速。 阶段二：阶段二：19721972 年年- -2002006 6 年，新建住宅呈现周期波动，周期峰值再也没年，新建住宅呈现周期波动，周期峰值再也没 有超过有超过 19721972 年，年，同时，石膏板渗透率不断提升，不断刷新需求新高。同时，石膏板渗透率不断提升，不断刷新需求新高。 美国新建私人住宅呈现周期性波动， 但这一时期美国石膏板出货量整 8 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 体呈现不断提升，并且屡创新高，从从 19721972 年的年的 13.1813.18
24、 亿平方米提高亿平方米提高 到到 20062006 年的历史峰值年的历史峰值 32.732.7 亿平方米，亿平方米，为为 1 1972972 年产量的近年产量的近 2 2.5.5 倍，倍， 时间时间较新建住宅峰值晚较新建住宅峰值晚 3 34 4 年。年。 阶段三：阶段三：20062006 年至今年至今，石膏板渗透率难以进一步提升，石膏板渗透率难以进一步提升，石膏板石膏板需求需求 维持在相对较高而水平维持在相对较高而水平且且波动幅度较新建住宅波动幅波动幅度较新建住宅波动幅度更小度更小。 美国新 建住宅套数自2006年起大幅下滑， 由2005年的2160千套下滑至2009 年的 554 千套，自高
25、点下滑七成以上。美国石膏板出货也出现大幅下 滑，从 2006 年的峰值 32.70 亿平下滑至 2010 年低点的 15.89 亿平， 自高点下滑五成左右。从波动性上来看，石膏板需求的从波动性上来看，石膏板需求的波动性显著小波动性显著小 于新建住宅， 我们认为同美国存量住宅增多后重装需求的稳定释放有于新建住宅， 我们认为同美国存量住宅增多后重装需求的稳定释放有 关关。 另外，我们也能够从历史数据观察到，另外，我们也能够从历史数据观察到，石膏板消费滞后于新建住宅石膏板消费滞后于新建住宅， 可以看出石膏板消费的地产后周期属性。可以看出石膏板消费的地产后周期属性。从下图的几轮周期来看，新 建住宅达到
26、阶段峰值的年份分别为 1972 年、1978 年、1986 年、2005 年；而石膏板消费的阶段峰值则分别为 1973 年、1979 年、1989 年、 2006 年，较新建住宅峰值滞后约 1-3 年。 图表9： 美国石膏消费与新住宅建筑许可情况 资料来源：usgs，方正证券研究所 图表10： 石膏板消费滞后于新建住宅 资料来源：usgs，方正证券研究所 9 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 我们观察日本石膏板需求，大致分为三个阶段： 阶段一：阶段一：1 1960960- -19731973 年年，石膏板需求伴随地产石膏板需求伴随地产开工一同提升开工一同提升，但是石，但是石
27、 膏板的整体渗透率还相对较低膏板的整体渗透率还相对较低。在此期间，日本新建住宅一路攀升至 1973 年 1900 千户左右的峰值，这一时期日本石膏板生产量从 1960 年的 0.34 亿平提升至 1973 年的 2.79 亿平。 阶段二：阶段二：19731973- -1997 1997 年年，新建住宅开工户，新建住宅开工户高位下行，石膏板渗透率不高位下行，石膏板渗透率不 断提升断提升，达到峰值，达到峰值。在此期间，新建住宅开工呈现震荡下行趋势，未 超过 1973 年的开工峰值，同期日本石膏板产量不断提升的态势，从 1973 年的 2.79 亿米提升为到 1997 年的 6.76 亿平的峰值，较
28、 1973 年产量提升近 1.5 倍。 石膏板产量峰值较新住宅开工峰值晚了石膏板产量峰值较新住宅开工峰值晚了 2 24 4 年。年。 阶段三：阶段三：19971997 年至年至今，今，石膏板产石膏板产量中枢下移，波动性低于住宅开工。量中枢下移，波动性低于住宅开工。 在此期间，日本新建住宅开工户数与石膏板产量走势高度趋同，并且 石膏板产量的波动性更小，相对更加稳定，2008 年之后石膏板产量 走势强于新建住宅增速走势，从 2013 年开始稳定在 5 亿平左右的水 平。 图表11： 日本石膏板产量与新住宅开工情况 资料来源：日本石膏板协会，方正证券研究所 通过上述分析，我们不难发现日本与美国石膏板
29、发展历程的相似之 处， 首先首先， 日本和美国地产新建的高峰并不意味着石膏板需求的高峰，日本和美国地产新建的高峰并不意味着石膏板需求的高峰， 石膏板应用的石膏板应用的渗透率渗透率有逐步有逐步提升提升的过程的过程， 日本石膏板需求峰值较新屋 开工延后约 24 年，美国则长达 34 年。其次，当美国和日本的石膏其次，当美国和日本的石膏 板板产量达到顶峰后， 由于存量需求的存在， 石膏板产量的稳定性较强，产量达到顶峰后， 由于存量需求的存在， 石膏板产量的稳定性较强， 波动性小于地产波动性小于地产。 我们认为从中期视角来看，中国的石膏板渗透率仍有提升空间，并且 结合美国、日本发达经济体成熟市场的经验
30、，中国石膏板需求的峰值中国石膏板需求的峰值 或许还将经过或许还将经过 2 20 0 年以上的时间才会出现年以上的时间才会出现，未来我国石膏板需求仍有未来我国石膏板需求仍有 较长的增长时间和较大的增长空间。较长的增长时间和较大的增长空间。 根据北新建材年报，2019 年中国石膏板产量为 33.2 亿平。根据美日根据美日 经验测算，假定经验测算，假定 2 2019019 年为中国地产新开工的峰值，则中国潜年为中国地产新开工的峰值，则中国潜在石膏在石膏 板峰值需求约为板峰值需求约为峰值的峰值的 1 1.5.5- -2.52.5 倍， 潜在需求空间将在倍， 潜在需求空间将在 5 50 0- -8080
31、 亿平之亿平之 间。间。 10 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 2.2 石膏板新应用的不断拓展石膏板新应用的不断拓展 通过比较美日两国石膏板产品结构的变化， 我们可以看到石膏板的应通过比较美日两国石膏板产品结构的变化， 我们可以看到石膏板的应 用领域是在不断拓展的， 并且传统石膏板中的尺寸结构也有相应的厚用领域是在不断拓展的， 并且传统石膏板中的尺寸结构也有相应的厚 板化的趋势，对应的是石膏板产品附加值的稳步提升板化的趋势，对应的是石膏板产品附加值的稳步提升。 图表12： 美国 2004 年石膏板结构 图表13： 美国 2017 年石膏板结构对比 资料来源：usgs，方正
32、证券研究所 资料来源：usgs，方正证券研究所 图表14： 美国功能性石膏板消费占比稳中有升 资料来源：usgs，方正证券研究所 图表15： 日本功能性石膏板消费占比稳中有升 资料来源：日本石膏板协会，方正证券研究所 11 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 根据 USGS 的统计口径，美国的非常规石膏板主要包括 Type-X 石膏板 （防火、过滤烟气） 、预装饰墙板、防水防潮石膏板等种类，我们可 以看到在近 16 年的可比口径中，常规石膏板占比从 2004 年的 63%下 降为 2017 年的 53%，对应功能性石膏板的占比则从 37%提升至 47%。 可以看到美国石膏板的
33、应用领域是在不断拓展的， 功能性需求在不断可以看到美国石膏板的应用领域是在不断拓展的， 功能性需求在不断 提升。提升。 日本石膏板的消费结构同样支持功能性石膏板应用比例的提升，日本石膏板的消费结构同样支持功能性石膏板应用比例的提升， 可以 看到，根据可比口径，常规石膏板由 1997 年的 81.2%降低至 2019 年 的 78.6%， 而以加强板为代表的功能性石膏板占比则从 1997 年的 3.7% 提升至 2019 年的 12.2%。 图表16： 美国 0.5 英尺石膏板占比不断提升 资料来源：usgs，方正证券研究所 图表17： 日本 12.5mm 石膏板占比不断提升 资料来源：日本石膏
34、板协会，方正证券研究所 美国石膏板的主流尺寸总体而言在提升， 主流产品厚度由八分之三美国石膏板的主流尺寸总体而言在提升， 主流产品厚度由八分之三英英 尺尺提升至二分之一提升至二分之一英尺英尺。根据统计，八分之三英尺厚度的石膏板占比 已经从 1953 年高峰时期的 54%下降为 2017 年的 3%，而二分之一英 尺厚度的石膏板占比则从 1953 年的 41%大幅提升为 2017 年的 95%， 成为绝对主流产品。 日本日本石膏板的主流尺寸总体而言在提升，主流产品厚度由石膏板的主流尺寸总体而言在提升，主流产品厚度由 9.5mm 提提 升至升至 12.5mm。根据统计，日本石膏板产品的主流厚度呈现逐步提升 7mm 厚度的石膏板产品占比不断降低，至 2005 年已经 12 研究创造价值 北新建材(000786)-公司深度报告 不再纳入统计范围，9.5mm 石膏板占比从 1994 年的峰值 50%降低为 2019 年的 29.4%， 而 12.5mm 石膏板占比则从 1993 年的 42.2%提升至 2019 年的 62.6%，更厚的 15mm 石膏板占比也从 1993 年的 3.7%稳步 提升至 2019 年的 8%。 图表18： 美国 USG 石膏板销量及单价情况 资料来源：usg 官网
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