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申洲国际-始于效率立于创新-210703（36页）.pdf

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申洲国际-始于效率立于创新-210703（36页）.pdf

1、申洲国际，中国最具规模的“面料+成衣”纵向一体化针织制造商：公司成立于 1988年，以 ODM 和 OEM 方式布局服装产业链的面料和成衣制造环节，将织造、染整、印绣、裁剪与缝制四道工序合而为一，是我国最大的纵向一体化针织制造商，海内外产能布局成熟。2020 年，公司实现营业收入 230 亿元，四大品牌 NIKE、ADIDAS、UNIQLO 和 PUMA 合计收入占比为 85%，运动服饰占比接近 70%，公司产品销往美国、日本、中国大陆和欧洲等国家和地区。2020 年，公司毛利率 31.24%，净利率 22.04%，盈利水平处于纺织制造行业领先水平。 行业层面纺织制造行业不断整合，公司受益于行

2、业向头部集聚过程。对于公司所处的纺织制造行业，受环境监管趋严、劳动力成本提高等因素影响，企业总量减少且亏损企业增多。此外，下游品牌重视和供应商的长期稳定合作，精简供应商态度明确。双重影响促进纺织制造行业不断整合，公司作为龙头制造商，将充分受益于行业集中度提升。运动服饰需求旺盛且行业集中度高，公司深度绑定头部品牌。对于公司下游的运动服饰行业，国内外运动服饰需求增速均显著高于其它服装细分品类，行业景气持续且空间广阔。公司深度绑定运动服饰头部品牌，下游需求旺盛有望推动公司订单持续增长。 公司层面申洲是传统制造商创新进取的典范。我们将公司的核心竞争优势归纳为两方面：生产效率领先和面料研发功底深厚，具体

3、如下：1） 纵向一体化模式+精益生产管理+全面员工关怀，共筑高生产效率，建立议价权：公司纵向一体化整合“面料+成衣”两道产业链环节，能够更灵活的安排生产活动，降低对外部供应商依赖，提高生产效率，交货周期最快可达 15 天；此外，公司持续推进全产业链精益生产管理，提高设备自动化水平，提升生产效率的同时保证了产品品质的稳定性；作为典型的劳动密集型企业，公司对员工关怀无微不至，员工流动率持续下降，高度稳定的员工队伍促进纵向一体化模式和精益生产效果更佳理想。2） 坚持研发投入，注重创新激励，面料研发能力突出，提升议价能力：我们认为公司最突出的核心竞争优势，也是成功实现纵向一体化模式的关键是其领先的面料研发能力。公司坚持研发投入，每年投入接近 34 亿元用于开发新面料，面料专利占比超过 30%，领先于其它纺织制造企业。凭借不断强化的面料研发优势，公司能够为客户提供面料技术解决方案，帮助品牌推出更多功能性、差异化的产品，助力客户提升产品竞争力及市场份额。凭借深厚的面料研发功底，公司进一步强化自身的议价能力。

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