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2021年亿联网络公司竞争优势与SIP话机行业发展趋势分析报告（40页）.pdf

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2021年亿联网络公司竞争优势与SIP话机行业发展趋势分析报告（40页）.pdf

1、（1）SIP 终端业务：SIP 话机市场规模达百亿。公司是 SIP 话机行业龙头，已连续保持全球第一市场份额四年。我们预计未来该业务的市场份额继续扩张，因此给予公司领先行业平均的增速。预计 SIP 终端业务 2021-2023 年收入分别为 24.2/28.3/33.4 亿元，增速分别为 15%/17%/18%。 （2）VCS 视频会议：全球视频会议市场规模达 593 亿元，同比增长 7.8%。预计未来将持续增长，公司历史上增速高于行业平局，未来将进一步扩大这一业务的研发投入。预计VCS 视 频 会 议 业 务 2021-2023 年收入分别为 6.9/9.3/12.5 亿 元 ，

2、增 速 分 别 为30%/35%/35%。 （3）云办公终端：商务耳机市场预计 2026 年达到 190 亿元。公司未来将扩大这一业务的研发投入。公司凭借工程师红利和销售渠道的复用，有望复制 SIP 话机的反超路径。预计云办公终端业务2021-2023年收入分别为1.8/2.6/3.7亿元，增速分别为45%/45%/45%。 （4）成本和三费率：公司研发与销售能力均强，成本控制能力好。预计低成本趋势延续，毛利率维持现状或略有改善。公司凭借工程师红利提升研发效率。通过经销商合作方式降低销售费用率。我们认为，公司的三费率将维稳或略有下降，利润率维持稳定高水平。 区别于

3、市场的观点 1）市场有观点认为，云视频对通信厂商造成巨大挑战。但我们认为，视频会议市场中，硬件会议系统是未来趋势。与云视频通信厂商相比，硬件视频通信厂商在视频通信技术和私有化部署、行业落地等方面具有不可替代性，在稳定性要求较高的政府、金融、医疗等场景中具有显著优势。 2）市场观点认为，公司已连续四年保持高增速，未来增长趋势趋缓。我们认为，公司发展第三条业务线，不断加大研发投入，有望复刻公司在 SIP 行业的成功案例。我们认为公司未来 4-5 年将维持高速增长。 3）市场观点认为，民用对商用耳机具备较强的可替代性。我们认为，商用耳机的产品需求与消费耳机显著不同，具有较高技术壁垒。商用耳机的稳定与降噪等特殊性能保证了商用耳麦的不可替代性，相反对民用耳朵将有替代作用。

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