1、 策略季报 2021 年 06 月 30 日 证券证券研究报告研究报告 20212021年第二季度金融监管政策报告年第二季度金融监管政策报告 加大防范化解房地产金融风险加大防范化解房地产金融风险 二季度宏观政策密集落地，主要围绕以下三条主线开展：一是加快经济结构转型，碳市场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型；二是局部领域改革在推进，包括三胎政策、教育政策和区域性政策；三是监管更加重视防范化解金融风险，包括对加密货币的整治、规范房地产市场发展以及提高对上市公司质量的要求。 其中监管对房地产金融风险的重视度进一步提升，郭树清主席在 2021 年陆家嘴论坛上发言也提到，防范风险是金融工作的永
2、恒主题。二季度防范化解房地产金融风险的政策二季度防范化解房地产金融风险的政策主线包括三点：一是主线包括三点：一是加大比特币等加密货币的监管加大比特币等加密货币的监管；二是；二是进一步规范房地产市场进一步规范房地产市场；三是；三是资本市场资本市场聚焦提升聚焦提升上市公司质量。上市公司质量。 第一，第一，加密货币监管再度趋严，部分地区开始严查“挖矿”业务。加密货币监管再度趋严，部分地区开始严查“挖矿”业务。2020 年以来流动性宽松和事件催化推动加密货币价格快速上行，比特币在过去一年多中上涨近 13 倍，最高突破 6.3 万美元，2021 年5 月快速下行，期间两次跌破 3 万美元关口。加密货币的
3、剧烈波动引起监管的高度关注，关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告的出台限制金融机构开展相关业务，6 月央行直接约谈银行和支付机构释放严监管信号，部分地区开始限制“挖矿”业务。相较于我国 2013 年以来对加密货币的监管，本轮监管力度更大，涉及范围更广，从限制金融业务和代币发行转向全面禁止，并延伸至“挖矿”业务。未未来在全球加大加密货币监管和央行加速数字货币推出的背景下，加密货币严监管基调将来在全球加大加密货币监管和央行加速数字货币推出的背景下，加密货币严监管基调将持续，“挖矿”业务或迎来持续，“挖矿”业务或迎来明令明令禁止。禁止。 第二，多措并举规范房地产市场。第二，多措并举规范房地产市场。针对
4、疫情之后房地产价格的上涨，监管仍然坚持对房地产市场的严格调控。一方面，财政部等部门召开房地产税改革试点工作座谈会，释放房产税改革信号，但是房地产税立法环节较多、周期较长，且税改思路仍然聚焦于存量税种而非开辟新的税源，因此我们认为房产税短期全面实施的概率不大；另一方面，上海迎来首批集中供地，是对“供地两集中”政策的落实，旨在通过平稳地价来稳定房价。31 宗涉及普通商品住宅的经营性地块平均溢价率 5.5%，远低于以往动辄 30%以上的溢价率。我们认为未来房地产的严监管基调难以转变，在房企融资受限和销售放缓的背景我们认为未来房地产的严监管基调难以转变，在房企融资受限和销售放缓的背景下尾部房企可能面临
5、下尾部房企可能面临一定的偿债压力，但是下半年债务到期情况尚可，全面违约风险有一定的偿债压力，但是下半年债务到期情况尚可，全面违约风险有限，对市场的影响相对可控。限，对市场的影响相对可控。 第三，资本市场第三，资本市场更加更加聚焦聚焦高质量发展高质量发展，提升上市公司质量是主线。，提升上市公司质量是主线。其一，科创板和创业板并购重组规则调整，专设并购重组委员会和拉长审核时间体现出政策重心从审核效率向提升质量倾斜；其二，监管对财务造假的容忍度降低，对中介机构的执业质量要求在提高；其三，退市公司数量同比上升，今年以来 A 股退市数量达到 12 家；其四，5 月发酵的市值管理事件引发监管重视，证监会开
6、启立案调查，明确表示对“伪市值管理”始终保持“零容忍” 。整体来看，提升上市公司质量将是未来资本市场发展的长期主线。整体来看，提升上市公司质量将是未来资本市场发展的长期主线。 风险提示：风险提示：1）金融改革政策推进不及预期；2）宏观经济下行超预期；3）资本市场波动超出预期。 策略策略季报 2 / 16 正文目录正文目录 一、一、 政策基调：监管加大防范化解金融风险政策基调：监管加大防范化解金融风险 . 4 二、二、 政策跟踪：加密货币政策跟踪：加密货币+房地产市场房地产市场+资本市场资本市场 . 4 2.1 加大加密货币相关业务管控力度加大加密货币相关业务管控力度 . 4 2.2 多措并举规
7、范房地产市场多措并举规范房地产市场 . 7 2.3 资本市场聚焦高质量发展资本市场聚焦高质量发展 . 9 附录附录 . 11 策略策略季报 3 / 16 图表目录图表目录 图表 1 比特币重要事件梳理 . 5 图表 2 我国比特币监管历程 . 6 图表 3 央行数字人民币发展进程. 7 图表 4 一线城市二手房价格有所攀升 . 7 图表 5 2008 年以来一线城市住宅类用地土地溢价率 . 8 图表 6 2 月以来首套房利率持续上升. 9 图表 7 下半年地产债到期压力尚可 . 9 图表 8 2021 年 A 股退市数量提升. 10 图表 9 我国退市公司中吸收合并和连续亏损为主因 . 10
8、图表 10 2021 年二季度金融监管政策梳理. 11 策略策略季报 4 / 16 一、一、 政策基调：政策基调：监管加大防范化解金融风险监管加大防范化解金融风险 二季度宏观政策信号持续释放二季度宏观政策信号持续释放。一是加快经济结构转型，一是加快经济结构转型，碳市场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型；二是局部领域改革在推进，二是局部领域改革在推进，包括三胎政策、教育政策和区域性政策，浦东新区授权立法辅助改革创新和支持浙江建设共同富裕示范区；三是监管更加重视防范化解三是监管更加重视防范化解房地产房地产金融风险，金融风险，包括对加密货币的整治、规范房地产市场发展以及提高对上市公司质量的要
9、求。 其中监管对房地产金融其中监管对房地产金融风险风险的重视度进一步提升的重视度进一步提升。郭树清主席在 2021 年陆家嘴论坛上发言提到，防范风险是金融工作的永恒主题，重点关注五大方面，一是积极应对不良资产反弹；二是严密防范影子银行死灰复燃； 三是坚决整治各类非法公开发行证券行为； 四是切实防范金融衍生品投资风险；五是时刻警惕各种变换花样的“庞氏骗局” 。 二季度防范化解房地产金融风险的政策主线包括以下三点：二季度防范化解房地产金融风险的政策主线包括以下三点：一是 5 月比特币等加密货币的剧烈波动引发监管关注，政策限制金融机构开展相关业务，对“挖矿”业务的容忍度也在下降；二是释放房产税试点信
10、号，虽然短期全面落地实施概率不大，但体现出房地产严监管的持续；三是资本市场更加重视上市公司质量， 包括优化双创板块并购重组的审核流程， 加大对金融中介机构的执业要求等。对于 5月发酵的市值管理事件，监管也宣布进行立案调查，明确表示对 “伪市值管理”始终保持“零容忍” 。 二、二、 政策跟踪：政策跟踪：加密加密货币货币+房地产市场房地产市场+资本市场资本市场 2.1 加大加密货币相关业务管控力度加大加密货币相关业务管控力度 加密货币是以区块链技术为支撑，根据计算机算法产生，存储于电子设备中，采用分布式记账和加密保护实现交易流通，满足价值尺度和交换媒介职能的价值载体，属于虚拟货币的一种，我国监管层
11、政策文件中提及的虚拟货币即为此处的加密货币。 2009年比特币成为第一个去中心化的加密货币。 加密货币有安全性高和抑制通胀的作用。加密货币有安全性高和抑制通胀的作用。加密货币由于其去中心化和生产门槛高的特征，相较于传统货币来说有以下三方面优势：一是难以被盗窃；二是无法进行伪造；三是难以实现大规模生产。因此加密货币安全性高，且由于发行速度慢发行量有限，有助于抑制通货膨胀。但是加密货币大多由私人发行，不具备法偿性和强制性，在我国不允许作为货币在市场上流通使用。 由于加密货币没有稳定的币值， 因此容易成为投资者投机炒作的对象。由于加密货币没有稳定的币值， 因此容易成为投资者投机炒作的对象。2020年
12、以来流动性宽松和事年以来流动性宽松和事件催化推动加密货币价格快速上行件催化推动加密货币价格快速上行， 比特币在过去一年多中上涨近比特币在过去一年多中上涨近 13倍， 最高突破倍， 最高突破 6.3万美元万美元/个，个，2021年年 5月起价格快速下跌，期间两次跌破月起价格快速下跌，期间两次跌破 3万美元关口万美元关口。2020年 3月美国量化宽松后，全球进入流动性极度宽松阶段，以比特币为代表的加密货币迎来前所未有的大牛市，比特币自 2020 年 3月最低 3800美元/个涨至 2021年 4月最高点 6.4万元/个以上，涨幅接近 17倍。期间特斯拉公开购买比特币的文件以及马斯克宣布可以用比特币
13、购买特斯拉也成为加密货币暴涨的催化因素。 2021年5 月，马斯克宣布特斯拉暂停使用比特币来支付购车费用，成为加密货币快速下跌的导火索，5 月12 日至 6 月末，比特币从 5.6 万美元/个跌至 3.3 万元/个，期间两次跌破 3 万美元关口，最大回撤几近腰斩。 本轮加密货币的暴涨暴跌引起了全球金融监管的高度关注，各国开始衡量加密货币对金融系统的潜本轮加密货币的暴涨暴跌引起了全球金融监管的高度关注，各国开始衡量加密货币对金融系统的潜在风险。在风险。从现有研究来看，加密货币通常会从以下三条路径对金融系统造成负面冲击：其一，由于加密货币缺乏定价锚，因此波动较大换手率高，根据 Chain.info
14、的全景式回顾 BTC的 2020 ，比特币在 2020 年的日均币价波动率高达 4.32%，且加密货币拥有高杠杆率，一旦价格快速下跌，容 策略策略季报 5 / 16 易引发大规模爆仓， 进而对金融体系造成流动性冲击。 其二， 部分地区接受加密货币作为抵押资产，价格下跌后容易在金融机构内部积累大量坏账，例如美国最大的比特币交易所 Coinbase 在去年 8月宣布将会向美国散户提供比特币支持的贷款，以用户持有的 30%的比特币为抵押借贷。其三，匿名性和分布式存储等特征使加密货币成为非法跨境转移资产和洗钱的手段，加大金融监管难度。另外，新货币的获得依赖大功率计算机的持续演算，对能源的消耗量巨大，这
15、与当前全球愈发重视环境气候问题的基调相违背。 图表图表1 比特币重要事件梳理比特币重要事件梳理 资料来源：政策文件，平安证券研究所 对此，世界各国对此，世界各国对加密货币的态度纷纷趋严对加密货币的态度纷纷趋严。美国财政部在 2021年 5月 20日表示加密货币为逃税等非法交易提供便利，将对加密货币市场和相关交易采取更严格的监管举措，未来加密货币和加密资产交易账户及接受加密货币的支付服务账户将纳入政府监测范畴，市值 1 万美元以上的加密资产相关交易需向美国国税局报备。香港也对加密货币引发的洗钱行为予以高度重视，并于 2021 年 5月发布有关香港加强打击洗钱及恐怖分子资金筹集规管的立法建议 ，对
16、虚拟资产服务提供者提出了打击洗钱与恐怖融资的监管要求。 我国对加密货币的监管可追溯至我国对加密货币的监管可追溯至 2013年， 监管主线从限制相关金融业务到代币发行， 再到限制 “挖年， 监管主线从限制相关金融业务到代币发行， 再到限制 “挖矿”业务矿”业务。2013 年 12 月，中国人民银行联合工信部、银监会、保监会、证监会联合发布关于防范比特币风险的通知 ，明确了比特币特定虚拟商品的性质，禁止金融机构和支付机构开展比特币相关业务，且要求加强对比特币互联网站的管理，防范比特币可能产生的洗钱风险。在此阶段虽然禁止金融机构、支付机构从事比特币相关业务，但仍然允许互联网平台提供相关服务，并且仍然
17、允许公众投资者自担风险的前提下自由参与虚拟货币交易。 2017 年我国对加密货币的监管从部分限制转向全面禁止。年我国对加密货币的监管从部分限制转向全面禁止。2017 年 9 月，央行联合六部门发布关于防范代币发行融资风险的公告 ，对发行代币和平台开展相关业务进行限制，明确任何组织和个人不得从事代币发行融资活动，任何平台不得从事法定货币与代币间的兑换业务、不得交易代币、不得为代币提供定价、 信息中介等服务。 自此国内加密货币交易所、 代币发行等业务的运营全面停止，仅挖矿业务仍未受到影响。仅挖矿业务仍未受到影响。 2018 年年我国将监管范围延伸至“挖矿”业务，但是并未我国将监管范围延伸至“挖矿”
18、业务，但是并未明令明令禁止。禁止。2018 年 1 月，互联网金融风险 策略策略季报 6 / 16 专项整治工作领导小组办公室发布关于积极引导企业有序退出“挖矿”业务的通知 ，要求各地整治办积极引导辖内企业有序退出“挖矿”业务。但政策发布后并未强制执行，“挖矿”未被明令禁止。 今年二季度以来我国对加密货币的监管再度趋严，部分地区开始严查“挖矿”业务。今年二季度以来我国对加密货币的监管再度趋严，部分地区开始严查“挖矿”业务。2021 年 5 月18 日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告 ，明确虚拟货币不具有法偿性与强制性等货币属性，不
19、是真正的货币，不应且不能作为货币在市场上流通使用；公告要求有关机构不得开展与虚拟货币相关的业务，金融机构、支付机构等会员单位不得用虚拟货币为产品和服务定价，不得承保与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围，不得直接或间接为客户提供其他与虚拟货币相关的服务。同日，内蒙古设立虚拟货币“挖矿”企业举报平台，公众可对虚拟货币“挖矿”企业、为从事虚拟货币“挖矿”企业提供场地租赁等服务的企业等四类参与主体进行举报。6 月央行直接约谈工行、建行、农行、支付宝等部分银行和支付机构，要求不得为相关活动提供账户开立、 登记、交易、清算、结算等产品或服务。整体来看，本轮监管较以往力度更大，旨在全面禁止加
20、密货币的相关交易和业务，在禁止金融机构整体来看，本轮监管较以往力度更大，旨在全面禁止加密货币的相关交易和业务，在禁止金融机构提供服务的基础上，对“挖矿”业务提供服务的基础上，对“挖矿”业务的监管也在趋严的监管也在趋严。 图表图表2 我国比特币监管历程我国比特币监管历程 资料来源：政策文件，平安证券研究所 除此之外，我国开始大力推广数字人民币除此之外，我国开始大力推广数字人民币，数字人民币吸取了，数字人民币吸取了加密货币的安全性优势，同时兼具便加密货币的安全性优势，同时兼具便捷性和低成本的特点。捷性和低成本的特点。数字人民币与比特币等虚拟货币一样基于代币逻辑，但是数字人民币属于法定货币，具有无限
21、法偿性和稳定的币值。在安全性方面，数字人民币属于可控匿名，公众的相关交易信息只能被央行所掌控，而交易双方无法获取对方的交易信息，能够满足公众在使用过程中对隐私保护的需求。虽然保留实体货币的强匿名性，但数字人民币的交易会留痕，通过大数据分析的手段可以对可疑交易进行识别，从而打击洗钱、逃税等违法行为。 今年以来深圳、北京、成都、苏州等地已经开启数字人民币红包试点；5月数字人民币 APP已经接入支付宝，拥有 10 个电商平台入口。 策略策略季报 7 / 16 图表图表3 央行数字人民币发展进程央行数字人民币发展进程 资料来源：政策文件，平安证券研究所 展望未来政策方向，展望未来政策方向，我们认为在防
22、范金融风险和加大推广数字人民币的背景下，加密货币的管控力度难以大幅放松，未来在限制“挖矿”业务、规范加密货币平台、禁止金融机构开展相关业务等方面均会进一步加大监管，同时数字人民币的加速落地也值得期待。 2.2 多措并举多措并举规范房地产市场规范房地产市场 2020 年以来， 疫情后的货币政策宽松使得充裕的资金部分流向房地产市场， 造成国内整体房价攀升，一线城市核心区房价显著上涨。对此对此政府一方面持续重申“房住不炒”原则，并释放出房地产税改政府一方面持续重申“房住不炒”原则，并释放出房地产税改革试点推进的信号；另一方面推动严防严查资金违规流入楼市，实施“供地两集中”政策。革试点推进的信号；另一
23、方面推动严防严查资金违规流入楼市，实施“供地两集中”政策。整体来整体来看，看，政策仍在致力于防范房地产泡沫及可能由此衍生出的金融风险。政策仍在致力于防范房地产泡沫及可能由此衍生出的金融风险。 图表图表4 一线城市二手房价格有所攀升一线城市二手房价格有所攀升 资料来源：WIND，平安证券研究所 -11-0111-0611-1112-0412-0913-0213-0713-1214-0514-1015-0315-0816-0116-0616-1117-0417-0918-0218-0718-1219-0519-1020-0320-0821-0170个大中城市二手住宅价格指数:
24、一线城市:当月同比70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:当月同比70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:当月同比 策略策略季报 8 / 16 第一，第一，房住不炒基调未变，房住不炒基调未变，房产税试点改革稳步推进。房产税试点改革稳步推进。自 2016 年中央首次提出“房住不炒”定位至今，政策基调未有变动，体现出中央房地产调控思路的根本性转变。其次，5月 11日财政部等部门召开房地产税改革试点工作座谈会，释放房地产税改革的信号，也是对加大房地产调控力度的表态。 但是我们认为房产税改革短期落地概率较小。但是我们认为房产税改革短期落地概率较小。一方面，房地产税立法环节较多、周期较长，落地实施仍
25、需时日；另一方面，4 月国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见中并未提及房产税，当前的税改思路仍然聚焦于存量税种而非开辟新的税源。 土地出让金征收部门的变更意在加强监管， 有助于规范地方政府土地收支土地出让金征收部门的变更意在加强监管， 有助于规范地方政府土地收支， 对房地产市场， 对房地产市场影响有限影响有限。2021 年 6月 4日，财政部公开了关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知 ，其中土地出让金收入划转税务部引起市场关注。我们认为这一举措的目的是为了加强地方政府土地类收入的管控，与房地产调控的关联
26、度不大。在现行模式下，土地出让金由自然资源部自收自支，容易出现资金监管的问题，此次征缴部门的划转有助于提高土地出让金收支的透明度，同时提高征收效率和降低征管成本。 第二，第二，上海迎来首批集中供地，是对上海迎来首批集中供地，是对“供地两集中”“供地两集中”政策的落实。政策的落实。一季度“供地两集中”新政得到证实，该政策主要是为了减少土地出让过程中关联信息不充分所带来的对市场预期的影响，防止市场主体由于信息不对称带来的竞争，有助于稳定市场预期，通过稳定地价维稳房价。5月 20日，上海发布首批集中出让住宅用地公告，6 月 25 日上海首批集中供地落幕，其中 31 宗涉及普通商品住宅的经营性地块平均
27、溢价率 5.5%，远低于以往动辄 30%以上的溢价率。 展望后续政策发展， 我们认为房地产市场的规范仍将持续， 房产税试点推进可以期待，“供地两集中”展望后续政策发展， 我们认为房地产市场的规范仍将持续， 房产税试点推进可以期待，“供地两集中”的政策效果也值得密切跟踪。的政策效果也值得密切跟踪。 图表图表5 2008 年以来一线城市住宅类用地土地溢价率年以来一线城市住宅类用地土地溢价率 资料来源：WIND，平安证券研究所 在房地产政策收紧以及销售放缓的背景下，在房地产政策收紧以及销售放缓的背景下，房企偿债压力有所上升房企偿债压力有所上升。在房住不炒的总基调下，房地产从融资到供地到房贷受到全方位
28、限制，首套房利率自 2 月以来明显上升，后续地产销售速度可能进一步放缓，部分房企可能面临现金流回款压力上升，债务偿还压力加大，尾部房企或面临一定的违约风险。但是目前来看地产销售仍有韧性，下半年地产债务到期的压力尚且可控。 050030035040008-01-0608-07-0609-01-0609-07-0610-01-0610-07-0611-01-0611-07-0612-01-0612-07-0613-01-0613-07-0614-01-0614-07-0615-01-0615-07-0616-01-0616-07-0617-01-0617-07-0618-01
29、-0618-07-0619-01-0619-07-0620-01-0620-07-0621-01-06100大中城市:成交土地溢价率:住宅类用地:一线城市:当周值（%）平均值：26.7% 策略策略季报 9 / 16 图表图表6 2 月以来首套房利率持续上升月以来首套房利率持续上升 图表图表7 下半年地产下半年地产债到期压力尚可债到期压力尚可 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 2.3 资本市场聚焦高质量发展资本市场聚焦高质量发展 二季度资本市场政策更加聚焦高质量发展，提升上市公司质量是主线。二季度资本市场政策更加聚焦高质量发展，提升上市公司质量是主线。 第一
30、，科创板和创业板并购重组流程第一，科创板和创业板并购重组流程迎来调整迎来调整，专设并购重组委员会和拉长审核时间限制体现出专设并购重组委员会和拉长审核时间限制体现出政政策策重心重心从提高审核效率转向从提高审核效率转向提升提升质量。质量。2021 年 6月 22日，沪深交易所分别发布新修订的上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则 深圳证券交易所创业板上市公司重大资产重组审核规则 。一是增加了并购重组委员会审议程序，将重组上市由上市委调整为并购重组委员会审议；二是调整审核时间，将重组交易申请的审核时限明确为自受理之日起，交易所审核和中国证监会注册的时间总计不超过 3 个月，根据重组审核机构
31、审核实践和并购重组委员会审议需要，将发行股份购买资产申请的交易所审核时间从 45 天调整为2 个月。 第二，第二，监管更加注重中介机构执业质量。监管更加注重中介机构执业质量。2021年 6月，中国裁判文书网发布的一份二审判决书将会计师事务所和投行的连带赔偿责任比例从一审 60%和 40%提升至 100%，显示监管对财务造假的容忍度在降低，对中介机构的执业质量要求在提高，这与今年 2月 IPO审核撤单的主要原因是保荐机构的执业质量不高相一致。 第三，退市公司数量同比明显上升。第三，退市公司数量同比明显上升。自退市新规正式实施以来，A 股市场退市数量已经达到 12 家，明显高于以往年份上半年的退市
32、家数，但是目前退市率仍然不足 1%，距离发达国家仍有差距。 4.95.05.15.25.35.45.55.65.75.818-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-04首套平均房贷利率（%） 策略策略季报 10 / 16 图表图表8 2021 年年 A 股股退市数量退市数量提升提升 图表图表9 我国退市公司中我国退市公司中吸收合并和连续亏损为主因吸收合并和连续亏损为主因 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 第四，第四，5 月发酵的市值管理事件引发监管重视，证监会开启立
33、案调查，明确表示月发酵的市值管理事件引发监管重视，证监会开启立案调查，明确表示对“伪市值管理”对“伪市值管理”始终保持“零容忍”始终保持“零容忍” 。市值管理的概念起源于 2014年发布的“新国九条”指出“鼓励上市公司建立市值管理制度” ，本意在于鼓励公司利用资金实力、产业运营和资本运作的经验为上市公司赋能，引入的市值管理团队除了购入股票外还应当帮助寻觅合适的赛道、拓展新业务，从而提升上市公司盈利能力，提高公司市值。但是部分公司过度追求股价和市值导致市值管理的概念被扭曲，2021年 5月爆料市值管理的黑色产业链引发市场广泛关注。 对此监管层高度重视， 证监会已经开启立案调查，5 月 22 日易
34、会满主席也公开表示对“伪市值管理”保持“零容忍” ，并重点阐述了推动证券行业高质量发展相关议题，释放加大违法违规行为的监管和加大查处力度的信号。 展望资本市场后续发展，展望资本市场后续发展，我们认为提升上市公司质量仍旧是长期的主基调。我们认为提升上市公司质量仍旧是长期的主基调。在 2021 年 6月 26日至27 日举行的“2021 中国上市公司论坛”上，证监会上市公司监管部副主任郭瑞明也表示，提高上市公司质量是一项长期性、系统性工程，并且称“我们准备用两年的时间，使上市公司规范运作水平提高到一个新的阶段” ，可以预见未来一段时间内，政策的脉络都将围绕提升上市公司质量推进，IPO、并购重组将更
35、加注重质量，退市力度也有望进一步加大以构建优胜劣汰的市场生态。 3743 361715 51016120.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%02468001年2003年2005年2007年2009年2011年2013年2015年2017年2019年2021年退市数量退市率（%，右轴）36%26%16%7%5%5%4%1%其它不符合挂牌的情形吸收合并连续四年亏损私有化股价低于面值暂停上市后未披露定期报告连续三年亏损证券置换 策略策略季报 11 / 16 附录附录 图表图表10 2021 年年二二季度金融
36、监管政策梳理季度金融监管政策梳理 日期 部委 政策/大事件 内容 2021/4/1 央行 未来或利用数字人民币进行跨境交易 1、区域金融改革：加大金融支持国家重大区域发展战略力度；抓好区域金融改革试验区试点工作；推动自贸试验区金融开放创新；2、金融创新贷款现象：督促银行业金融机构调整优化信贷结构，把资金更多的投向中小微企业等实体经济；有效监管中小银行业务准入；3、数字货币跨境项目：主要用于国内零售的支付，也可以利用数字人民币进行跨境交易；正在就不同场景和跨境领域进行技术测试，探索 PVP结算；4、提高制造业贷款比重：督促指导金融机构优化制造业的信贷结构； 加强和改进高技术制造业金融服务水平；
37、5、 绿色金融体系：把碳达峰、碳中和工作做到位，逐步开展碳核算；推进绿色金融创新试验区建设；以能源结构调整为核心，创设直达实体经济的碳减排政策工具。 2021/4/6 深交所 关于合并主板与中小板相关安排的通知 深圳证券交易所融资融券交易实施细则（2020 年修订） 1、原中小板上市公司的证券类别变更为“ 主板 A 股” ，证券代码和证券简称保持不变，在原中小板申请上市的企业已提交的发行申请文件的“ 中小板” 字样视同为“ 主板”，主板 A 股代码区间调整为“ 000001004999” ；2、主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例为 5%，退市整理股票价格涨跌幅限制比例为10%。创业板风险警示股
38、票、退市整理股票价格涨跌幅限制比例为 20%；3、主板 A 股股票、创业板股票、B股股票、封闭式基金的对应分类指数分别是本所编制的深证 A 股指数、创业板综合指数、深证 B股指数和深证基金指数。 2021/4/8 深交所 关于深交所主板与中小板合并后原中小板上市公司实施企业内部控制规范体系的通知 1、内部控制规范时间点：2022 年 1 月1 日起全面实施企业内部控制规范体系 在披露 2022 年公司年报的同时，披露公司内部控制评价报告以及财务报告内部控制审计报告；2、内部控制工作：梳理业务流程，准确识别、评估公司面临的各类内外部风险；完善内部控制措施，优化信息系统，定期开展内部控制自我评价；
39、3、过渡期：至2021 年 12 月31 日为过渡期；过渡期内原中小板上市公司应披露内部控制相关的信息。 2021/4/12 中国人民银行、银保监会、 证监会、外汇局 央行等四部门再次约谈蚂蚁集团 1、蚂蚁集团整改主要内容：纠正支付业务不正当竞争行为；打破信息垄断，依法持牌经营个人征信业务；蚂蚁集团整体申设为金融控股公司；严格落实审慎监管要求；管控重要基金产品流动性风险；2、加强平台企业金融监管工作：平台企业开展金融业务应以服务实体经济、防范金融风险为本；坚持金融活动全部纳入金融监管；坚持发展和规范并重；3、加强国际金融科技监管合作：进一步加强与国际金融组织和各国监管当局在反垄断、数据监管、运
40、营管理、消费者保护等方面的合作；推动制定金融科技监管规范，加强监管协调。 2021/4/16 证监会 科创属性评价指引 1、建立清晰可操作负面清单：严格限定科创板的行业领域；支持新一代信息系统、高端装备等硬科技企业在科创板上市；对金融科技模式创新等类型的企业，从严把关，限制在科创板上市；2、发挥交易所科技咨询委作用：完善委员构成和工作机制，增加科技管理、产业规划、科学研究等相关领域的委员数量；完善征求意见制度，形成监管合力；3、突出定性和定量综合研判：严防研发投入注水、突击购买专利，夸大科技技术标准行为；压实保荐机构责任，强化对科创评价标准规则执行的监督检查；新增研发人员占比超过 10%指标。
41、 策略策略季报 12 / 16 2021/4/16 上交所 科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定 企业申报科创板发行上市指标要求： 1、 最近3 年累计研发投入占最近 3 年累计营业收入比例5%以上，或者最近3 年研发投入金额累计在6000 万元以上；2、研发人员占当年员工总数的比例不低于 10%；3、形成主营业务收入的发明专利（含国防专利）5 项以上，软件企业除外；4、最近3 年营业收入复合增长率达到 20%，或者最近一年营业收入金额达到 3 亿元。 2021/4/21 中国人民银行、发展改革委、 证监会 绿色债券支持项目目录（2021 年版） 1、绿色项目界定标准更加科学准确： 煤炭等化石
42、能源清洁利用等高碳排放项目不再纳入支持范围，并采纳国际通行的“ 无重大损害” 原则，使减碳约束更加严格；2、债券发行管理模式更加优化：首次统一了绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准，有效降低了绿色债券发行、交易和管理成本，提升了绿色债券市场的定价效率；3、为绿色债券发展提供稳定框架和灵活空间：实现二级和三级目录与国际主流绿色资产分类标准基本一致；四级目录与绿色产业指导目录（2019 年版） 三级目录基本一致，分类层次， 拓展绿色债券支持领域。 2021/4/22 上交所 上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 3 号审核重点关注事项 1、组织机构与公司治理，重点关注发行人、控股股
43、东、实际控制人是否存在重大负面舆情、严重失信行为以及发行人是否存在大额非经营性往来、大额对外担保、股权结构不稳定等情况；2、财务信息披露，重点关注发行人是否存在债务结构和债务篮子不合理、债务过度激进扩张、大额资产受限、现金流或盈利缺乏稳定性以及财务指标明显异常等情形；3、特定类型发行人， 重点关注发行人是否属于“ 母弱子强” 的投资控股型发行人以及是否存在信用评级下调、债务违约记录等需要关注的情形，并对城市建设类企业和房地产企业等特定类型发行人信息披露要求进行了特别明确； 4、中介机构履职尽责，重点关注中介机构对相关事项的核查工作以及执业质量评价记录情况。 2021/4/29 人民银行、 银保
44、监会、证监会、外汇局 机构监管约谈金融业务网络平台企业 1、网络平台企业整改要求：坚持金融活动纳入金融监管； 支付回归本源断开不当连接；打破信息垄断；加强对股东资质规范管理；严格落实审慎监管要求；规范发行资产证券化产品；强化金融消费者保护机制；2、监管要求：依法保护产权；巩固和增强国际竞争力；坚持从严监管和公平监管；3、约谈参与企业：腾讯、度小满金融、京东金融、字节跳动、美团金融、滴滴金融、陆金所、天星数科、360 数科、新浪金融、苏宁金融、国美金融、携程金融等 13 家网络平台企业实际控制人、 2021/4/29 中国人民银行 绿色金融改革创新试验区第四次联席会议 1、做实做强“ 五大支柱
45、” ：牢牢抓住强化碳排放等气候类信息披露的契机，为碳排放信息及其他环境指标的测算与披露创造条件，不断提高环境信息披露的科学性和有效性； 2、突出金融支持绿色低碳发展重点：充分发挥绿色金融标准体系作用，主动引导投资结构转型升级，降低经济发展对高碳行业和“ 两高”项目的路径依赖；3、注重总结推广；4、充分发挥基层的首创精神；5、加强前瞻性研究。 2021/4/30 中共中央政治局 中共中央政治局会议 1、坚持房住不炒，首次提及防止以学区房等名义炒作房价；2、理性辩证的看待经济形势，当前经济恢复不均衡、基础不稳固；3、要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革；4、
46、积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“ 三保 ” 底线， 稳健的货币政策要保持流动性合理充裕；5、有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源；6、防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。 策略策略季报 13 / 16 2021/4/30 国资委 关于进一步加强金融衍生业务管理有关事项的通知 1、强化业务准入审批：核准金融衍生业务子企业业务资质；中央企业应对操作主体业务资质全面核查； 集团应每三年核查所有操作主体的业务资质； 2、加强年度计划管理：明确负责审批金融衍生业务年度计划的部门；金融衍生业务年度计划应当与操作主体财务承受能力、年度经营计划相匹配；年度计划不得随
47、意变更；3、加快信息系统建设：建立金融衍生业务风险管理信息系统；加快推进各层面信息系统建设， 自本通知印发之日起 2 年内建成上线； 4、严格备案报告制度：向国资委备案业务资质及年度计划；高度重视金融衍生业务季报统计工作；归口管理部门、内审部门应强化金融衍生业务监督检查力度。 2021/4/30 证监会 首次公开发行股票并上市辅导监管规定（征求意见稿） 1、辅导目的：对辅导机构辅导工作的开展情况及成效作出评价， 但不对辅导对象是否符合发行上市条件作实质性判断；2、辅导工作时点及时限：辅导期原则上不少于 3 个月， 派出机构辅导验收工作时限不得超过 20 个工作日， 验收工作完成函的有效期为 1
48、2 个月；3、辅导验收方式：审阅辅导验收文件、现场走访、约谈有关人员、审阅书面材料检查、组织辅导对象的相关人员参加证券市场知识测试或抽查工作保荐工作底稿等相结合的方式；4、规范辅导验收内容；5、科技监管。 2021/4/30 沪深交易所 上海证券交易所债券交易规则 深圳证券交易所债券交易规则 1、丰富债券交易方式：新增询价成交、竞买成交交易方式，为市场提供包括匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交和协商成交在内的 5 种交易方式；2、提升债券交易结算灵活性：投资者可自行选择采用多边净额结算或逐笔全额结算方式；3、规范债券交易申报要素： 将除协商成交外的其他交易方式的最小申报数量提高至10 万元
49、面额；将点击成交、询价成交等最小价格变动单位统一至0.0001 元；4、调整债券交易计价方式：统一债券现券交易均采用净价价格进行申报；5、调整交易价格管理方式： 明确将各类交易方式成交情况纳入相关价格计算，规定开盘价为当日第一笔成交价格；6、强化债券交易风险防控；加强对市场参与者的自律监管和对交易行为的风险管理。 2021/5/7 证监会 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号年度报告的内容与格式（征求意见稿）公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 3 号半年度报告的内容与格式（征求意见稿） 1、完善管理层讨论与分析章节：细化对所处行业和从事业务情况的披露内容；明确应结合行业发
50、展、业务经营等信息分析主要财务数据变化的原因； 2、完善公司治理章节：细化董事会及其下设专门委员会履职情况披露内容；新增表决权差异安排实施和变化情况的披露内容；3、新增环境和社会责任章节： 新增报告期内公司因环境问题受到行政处罚情况的披露内容；4、完善重要事项章节：新增违规担保披露内容；新增资金占用披露内容；新增披露公司与关联财务公司具体业务情况，提高担保合同披露标准为净资产的 10%；5、调整债券相关情况章节：扩大披露主体范围；简化和调整了债券和公司情况的披露内容。 2021/5/14 证监会 非上市公众公司监管指引第 X 号精选层挂牌公司股票发行特别规定 1、发行条件及要求：发行条件严格适
51、用公众公司办法有关规定，不新增发行条件；合理约束发行数量，发行人单次发行数量原则上不超过总股本的 30%；合理确定募资规模， 发行人充分披露对外募资的合理性和必要性； 2、 发行程序：简化行政许可方式，充分发挥全国股转系统自律监管职能；明确定价原则，向不特定合格投资者不低于市价发行；明确限售安排，普通投资者限售不少于 6个月，五类特定对象限售 12 个月， 战略投资者分批解除限售；引入授权发行机制，允许在一定范围内实施“ 年度股东大会一次审议，董事会分期发行” 机制。 策略策略季报 14 / 16 2021/5/23 国家发展改革委、 工业和信息化部、国资委、市场监管总局、证监会 五部门会议联
52、合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业 1、大宗商品企业职责：提高站位，树立大局意识，积极履行社会责任，促进上下游行业协调发展，维护行业良好生态；依法合规有序经营，带头维护大宗商品市场价格秩序；不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息；不得囤积居奇、哄抬价格；2、相关行业协会职责：有关行业协会要从有利于行业长远健康发展的角度，正确履行行业自治组织职能；发挥好桥梁纽带作用，指导行业企业加强自律，共同维护好行业正常市场秩序。 2021/5/27 央行 央行全国外汇市场自律机制第七次工作会议 1、双向波动常态：当前外汇市场总体平衡，人民币既可能升值，也可能贬值；汇率测不准是
53、必然，双向波动是常态，要避免被预测结论误导；2、汇率不能作为工具：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情；汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响；3、树立“ 风险中性 ” 理念：企业应树立风险中性理念，理性面对汇率涨跌，审慎安排资产和负债货币结构；合理管理汇率风险，不应以套保的盈亏论英雄。 2021/6/1 央行 ，中华人民共和国反洗钱法（修订草案公开征求意见稿） 1、强调风险为本的反洗钱监管：明确洗钱风险评估职责； 强调特定非金融机构应依据行业洗钱风险状况采取相应的反洗钱措施；强调义务机构风险为本反洗钱要求；要求金
54、融机构基于洗钱风险状况建立风险管理措施；2、 完善反洗钱主体范围及要求 ； 明确特定非金融机构应参照金融机构的相关要求履行反洗钱义务；明确金融机构、特定非金融机构以外的单位和个人应配合客户尽职调查、依法履行反洗钱要求；增加反洗钱特别预防措施要求；3、 增强反洗钱行政处罚惩戒性：扩大调查主体和范围，将反洗钱调查主体扩展至国务院反洗钱行政主管部门市一级派出机构；调整法律责任中关于违法行为的罚款幅度，提高违法责任与处罚的匹配程度。 2021/6/9 央行 银行业金融机构绿色金融评价方案 1、绿色金融业务：绿色金融业务是指银行业金融机构开展的各项符合绿色金融标准及相关规定的业务；包括但不限于绿色贷款、
55、绿色证券、绿色股权投资、绿色租赁、绿色信托、绿色理财等；2、央行负责银行名单：中国人民银行负责24 家主要银行业金融机构绿色金融评价工作；24 家主要银行业金融机构包括国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行等；3、绿色金融评价指标：绿色金融评价指标包括定量和定性两类，定量指标权重80%，定性指标权重20%；绿色金融评价结果纳入央行金融机构评级等中国人民银行政策和审慎管理工具。 2021/6/21 央行 打击虚拟货币交易炒作 央行就银行和支付机构为虚拟货币交易炒作提供服务问题，约谈了工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、兴业银行和支付宝，各银行和支
56、付机构必须严格落实关于防范比特币风险的通知、关于防范代币发行融资风险的公告等监管规定。 2021/6/21 央行 优化存款利率自律上限确定方式 央行优化了市场利率定价自律机制中存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。 2021/6/22 上海环境能源交易所 关于全国碳排放权交易相关事项的公告 公布了交易方式、交易时段等细则，公告明确了全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。 2021/6/22 沪深交易所 科创板上市公司重大资产重组审核规则及科创板上市委员会管理办1、深交所创业板包括：快速审核机制与小额快速审核机制，受理后将减少审核问询轮次、问题数量；2、上交所科创板推出“ 小额快速 ” 程序，上交所受理后不再进行审核问询，直接出具审核报告；3、明确设立并购重组委，规定并购重组委的职责。 策略策略季报 15 / 16 法 资料来源：WIND，平安证券研究所
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