1、 请务必阅读正文之后的信息请务必阅读正文之后的信息披披露和重要声明露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药医药行业行业 暂无评级暂无评级 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-02-25 收盘价（元） 39.07 总股本（百万股） 317.07 流通股本（百万股） 72.78 总市值（百万元） 12387.99 流通市值（百万元） 2843.49 净资产（百万元） 1250.54 总资产（百万元） 1932.92 每股净资产（元） 5.24 相关报告相关报告 ailAuthor 分析师： 徐佳熹 S01905130
2、80003 海尔生物海尔生物 688139.SH 从生物医疗低温存储引领者到物联网解决方案创领者从生物医疗低温存储引领者到物联网解决方案创领者 createTime1 2020 年年 02 月月 26 日日 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 842 1013 1226 1529 同比增长 35.5% 20.3% 21.1% 24.7% 净利润(百万元) 114 182 241 313 同比增长 88.7% 59.8% 32.6% 29.6% 毛利率 50.7% 50.5% 50.6% 50.7% 净利润率
3、 13.5% 18.0% 19.7% 20.5% 净资产收益率 10.3% 7.4% 8.9% 10.4% 每股收益(元) 0.36 0.57 0.76 0.99 每股经营现金流(元) 0.47 3.63 0.71 1.00 投资要点投资要点 从生物医疗低温存储引领者到物联网解决方案创领者从生物医疗低温存储引领者到物联网解决方案创领者：主要从事生物医疗低 温存储设备的研发、生产和销售，是低温存储领域具有较高科研创新实力， 具有核心产品竞争优势，业绩高速增长的行业龙头公司。主要产品包括超低 温保存箱、低温保存箱、恒温冷藏箱和生物安全产品等，公司打破国外垄断， 突破生物医疗低温技术，市场份额位居国
4、产品牌公司首位。2016-2018 年营业 收入分别为 4.82 亿元、6.21 亿元和 8.42 亿元，年复合增长率为 32.15%；归 母净利润分别为 1.23 亿元、0.60 亿元和 1.14 亿元，2017 年及 2018 年归母净 利润相比于 2016 年有所下降，主要受股权激励费用及香港上市中介费影响。 技术进步与技术进步与巨大需求巨大需求驱动驱动低温存储低温存储市场发展市场发展：由于生物样本库扩建以及冷藏 药品对低温存储设备产生较大需求，行业发展势头良好，同时，物联网技术 与存储设备的结合促进了高效物联网低温存储系统的发展与升级。在一系列 政策法律的支持以及国外品牌发展的带动下，
5、低温存储行业处于成长发展的 黄金时期， 第三方预计 2018 年我国生物医疗低温存储市场规模约为 1.45 亿美 元。 公司公司提供全方位生物低温存提供全方位生物低温存储解决方案储解决方案：经过长期技术创新和新产品开发， 公司已经形成了应用于五大场景的产品，包括生物样本库、药品及试剂安全、 疫苗安全、血液安全、第三方实验室产品等。公司是我国主要的低温存储领 域设备制造商之一，市场覆盖率较高，网点数量行业领先。另外，公司的海 外经销商已覆盖全球 100 余个国家和地区。 盈利预测：盈利预测：随着生物低温存储需求在国内不断扩大，相关设备与器械销售额 也逐年增长，预测该类产品的销售有望继续随行业增长
6、而不断扩容；加之公 司产品管线的不断完善，以及销售的不断深入，收入有望持续增长。在物联 网生物低温存储综合解决方案的带动下，生物样本库、疫苗安全及血液安全 中的相关产品有望快速增长。 预计 2019-2021 年公司 EPS 分别为 0.57 元、 0.76 元、0.99 元，对应 2020 年 2 月 25 日收盘价，市盈率分别为 68.0 倍、51.3 倍、 39.6 倍。 风险风险提示提示：技术风险、经营风险、管理风险、财务风险、募集资金投资项技术风险、经营风险、管理风险、财务风险、募集资金投资项 目相关风险等目相关风险等 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披
7、露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 目目 录录 1. 海尔生物：从生物医疗低温存储引领者到物联网解决方案创领者 . - 4 - 2. 行业概览：生物医疗低温存储行业蓬勃发展 . - 7 - 2.1 生物医疗低温存储设备是生物医疗领域的重要基础设施 . - 7 - 2.2 法规规范以及公众关注，推动行业的持续发展 . - 8 - 2.3 相关需求扩大促进生物医疗低温存储行业发展 . - 8 - 2.4 国外品牌率先发展，国内企业奋起直追. - 9 - 2.5 物联网技术与生物医疗低温存储设备融合产生新模式 . - 11 - 2.6 环保性与自动化为行业未来发展趋势 . - 12 - 3. 主
8、要产品：提供全方位生物低温存储解决方案 . - 13 - 3.1 针对生物样本库的低温存储设备 . - 13 - 3.2 针对药品及试剂安全的低温存储设备 . - 15 - 3.3 针对疫苗安全的低温存储设备 . - 16 - 3.4 针对血液安全的低温存储设备 . - 17 - 3.5 第三方实验室产品 . - 19 - 3.6 主要在研产品 . - 19 - 4. 竞争优势：研发创新实力打造公司核心竞争力 . - 20 - 4.1 行业领先的技术实力与产业化经验 . - 20 - 4.2 产品覆盖全国，面向世界，市场占有率位居国产品牌第一位 . - 21 - 4.3 行业内率先将研发制造与
9、物联网融合 . - 21 - 4.4 拥有严格的质量控制体系以及良好的市场口碑和品牌形象 . - 22 - 4.5 完善的人才储备和研发能力以及优秀的运营管理能力 . - 22 - 5. 资金用途 . - 22 - 6. 财务分析 . - 23 - 7. 盈利预测与估值 . - 26 - 8. 风险提示 . - 27 - 图 1：2016-2018 年公司主营业务收入及归母净利润 . - 4 - 图 2：发行前公司股权架构 . - 6 - 图 3：2018-2022 冷藏药品规模与增速（亿美元） . - 9 - 图 4：2010-2017 我国按等级划分医院数量 . - 9 - 图 5：200
10、8 年-2025 年全球生物医疗低温存储市场规模（单位：亿美元） . - 9 - 图 6：2018 年全球生物医疗低温存储市场（按产品类型，亿美元） . - 9 - 图 7：2008 年-2025 年国内生物医疗低温存储市场规模（单位：亿美元） . - 10 - 图 8：2019 年-2025 年国内与全球生物医疗低温存储市场增长率 . - 11 - 图 9：物联网技术与存储设备的融合后运作体系. - 11 - 图 10：物联网智慧疫苗接种解决方案运作系统. - 17 - 图 11：物联网血液安全及信息共享管理方案运作系统 . - 19 - 图 12：公司收入在主要国产企业中居首（2018 年
11、，万元） . - 21 - 图 13：公司利润在主要国产企业中居首（2018 年，万元） . - 21 - 图 14：2016-2018 年公司收入按业务场景拆分（百万元） . - 23 - 图 15：2016-2018 年公司收入按地区拆分（百万元） . - 23 - 图 16：2016-2018 年公司毛利按业务场景拆分（百万元） . - 24 - 图 17：2016-2018 年可比公司毛利率（%） . - 24 - 图 18：2016-2018 年可比公司销售费用率（%） . - 25 - 图 19：2016-2018 年可比公司管理费用率（%） . - 25 - 图 20：2016-
12、2018 年可比公司研发费用率（%） . - 26 - 图 21：2016-2018 年可比公司财务费用率（%） . - 26 - pOoRmMtPtOrPtRoPoRzQsN8O8Q8OmOrRpNmMfQnNoMjMtRpQ6MqQyQwMqNqPuOoNzR 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 表 1：海尔生物发展历程 . - 5 - 表 2：海尔生物核心管理层及背景 . - 6 - 表 3：低温存储的主要需求与所需设备 . - 7 - 表 4：针对生物样本库场景的产品 . - 13 - 表 5：公司药品及试剂安全主要产
13、品 . - 15 - 表 6：公司疫苗安全主要产品 . - 16 - 表 7：公司血液安全主要产品 . - 17 - 表 8：公司在研主要产品 . - 19 - 表 9：本次发行新股实际募集资金用途 . - 23 - 表 10：可比上市医疗器械企业财务状况 . - 26 - 表 11：公司盈利预测结果 . - 27 - 表 12：主要 A 股可比公司估值指标. - 27 - 附表 . - 29 - 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 报告正报告正文文 1. 海尔生物海尔生物：从生物医疗低温存储引领者从生物医疗低温存储引领者到物
14、联网解决方案到物联网解决方案 创领者创领者 青岛海青岛海尔生物尔生物医疗股份医疗股份有限公司有限公司（以下简称“海尔生物”或“公司”） 主要从事生物 医疗低温存储设备的研发、生产和销售，致力于围绕生物样本库、血液安全、疫 苗安全、药品及试剂安全等场景痛点提供物联网生物科技综合解决方案。其主要 产品遍布血液安全管理、疫苗安全管理以及生物样本库等多领域，主要包括血库 前移模式、智慧疫苗接种解决方案和人、机、样本的三向实时交互系统等。公司 打破国外垄断，突破生物医疗低温技术，荣获行业内唯一的国家科技进步奖，并 成功将技术实现产业化，荣获国家发改委颁发的“国家高新技术产业化十年成就 奖”。 截止目前，
15、海尔生物市场份额位居国产品牌公司首位。 公司公司凭借在凭借在生物医疗低温存储设备生物医疗低温存储设备的创的创新与新与优势优势，业绩增长显著业绩增长显著。2016-2018 年 营业收入分别为 4.82 亿元、6.21 亿元和 8.42 亿元，年复合增长率为 32.15%；归 母净利润分别为 1.23 亿元、0.60 亿元和 1.14 亿元，2017 年及 2018 年归母净利润 相比于 2016 年有所下降，主要受股权激励费用及香港上市中介费影响。2018 年 公司主营业务收入占比超过 10%的产品按应用场景分类，包括生物样本库 （48.04%） 、药品及试剂安全（26.98%） 、疫苗安全（
16、13.27%） 。其中，生物样本 库相关产品贡献公司主要的主营业务收入， 2018 年实现收入 3.97 亿元， 2016-2018 年复合增速分别为 23.38%。 图图 1：2016-2018 年公司年公司主营主营业务业务收入及归母净利润收入及归母净利润 资料来源：公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 作为作为智能智能物联网物联网生物生物低温低温存储存储解决方案解决方案提供者，提供者，海尔海尔生物生物有望有望保持保持稳健稳健增长。增长。公 司作为国内生物低温存储领域的先锋龙头，拥有多项核心技术，且为国内行业标 准的制定者与创新解决方案的缔造者，具有明显的护城河优势。随着国家相关政
17、策法规的出台与完善，公众健康卫生意识的日益提升，以及生物相关医疗产品的 日渐丰富，生物低温存储的应用场景正在不断扩充，并将逐步进入精益化管理时 代，行业规模稳步增长。基于公司在过往积累的技术优势、用户网络优势、供应 链优势，以及全球知名物联网生态品牌海尔集团作为公司股东为公司背书，公司 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 在业内率先提出“智能物联网方案”，并已应用于生物样本、血液、疫苗等常见领 域，有望带来全行业产品升级的新浪潮，公司也将把握机会进一步提升市占率。 此外，公司产品已成功渗透全球六大洲 100 余个国家和地区，2
18、018 年海外收入占 比超过 25%，同比增长近 60%，随着海外市场本地化运营的日渐成熟，公司海外 业务有望持续高增长。 表表 1：海尔生物海尔生物发展历程发展历程 年份年份 大事件大事件 2005 青岛海尔及特种电冰柜出资共同设立公司前身“青岛海尔医用低温科技有限公司”， 突破 低温保存箱关键技术，开始产业化 2008 自主研发超低温保存箱并实现产业化 海尔生物医疗为中华骨髓库提供生物样本库解决方案 （截至 2017 年底， 该库已保存 242 万份华人造血干细胞样本，成为目前中国规模最大、民族多样性最丰富、跨越地域最 大的健康人血液样本库） 2009 创始人刘占杰博士成为中国国家生物样本
19、库专业委员会委员 2011 研发太阳能疫苗冰箱，入选世卫组织采购目录 成为中国首家医用冷藏箱及冷冻箱获得 PQS 认证的公司 成为一家为发展中国家提供人道主义及发展援助的世界非政府组织的长期供应商 航天冰箱结束美国、俄罗斯垄断的局面，先后搭载神舟八号、九号、十号、十一号飞 船被送往外层空间，使中国成为独立掌握航天冷藏箱技术的第三个国家 2013 “低温冰箱系列化产品关键技术及产业化项目”被授予国家科技进步二等奖 2014 水冷超低温产品赢得一所全球顶尖大学的信任，并获其连续三年的采购 2015 自动化冷库开始研发，低温存储与自动化相结合 启动了智能物联网解决方案的研发工程，标志海尔生物医疗正式
20、向这一新兴领域进军 2016 超低温产品凭借卓越的性能获得一家位于英国的国际生物样本库的信赖，该样本库目 前在人类遗传队列样本库的保存规模方面在世界上名列前茅 2017 研发物联网超低温保存箱，低温存储设备物联化开启 成立分子诊断研发团队，正式布局分子诊断 POCT 行业 2018 被中国医药生物技术协会组织生物样本库分会十周年奖项委员会授予“战略合作贡献 奖” 在由人民网和成都市政府主办的“2018 全球独角兽企业高峰论坛”上被评为中国“瞪羚 企业” 智能物联网血液共享管理解决方案保障了上海合作组织青岛峰会期间的临床用血安全 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 本次发行前本次发
21、行前公司公司总股总股本本约约 23,780 万股，本次公开发行万股，本次公开发行约约 7,927 万股，万股，占占发行完成发行完成 后总股本的后总股本的 25%。本次发行前，持有公司 5%以上股份的主要股东为海尔生物医 疗（42.30%，控股股东） 、奇君投资（27.00%） 、海创睿（13.50%） 、海盈康和海 创盈康（海盈康和海创盈康的执行事务合伙人均为海创杰，合计持股 10.00%） 。 海尔集团通过控制海尔生物医疗间接持有公司 42.30%的股份， 同时海创睿与海尔 集团签署表决权委托协议 ，约定将其持有发行人的 13.50%股权所对应的全部 表决权委托给海尔集团行使。综上，海尔集团
22、通过间接控股和委托表决合计控制 发行人 55.80%股份所对应的表决权，系发行人的实际控制人。 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 图图 2：发行前公司股权架构：发行前公司股权架构 资料来源：公司公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理 公司公司共有共有 11 名董名董事，事，3 名名监事，监事，5 名高级管理人名高级管理人员员，及及 6 名核心技术人名核心技术人员员。公司 董事长为谭丽霞女士，总经理兼董事为刘占杰先生。管理团队均具备丰富的行业 经验与出众的管理能力，综合实力强劲。 表表 2：海尔生物海尔生物核心管理层及背景核心
23、管理层及背景 姓名姓名 职位职位 背景简介背景简介 谭丽霞 董事长 硕士研究生学历。1970 年 9 月出生，中央财经大学经济学学士，中欧国际工商学院工商管理硕士， 全球特许管理会计师（CIMA） 、高级国际注册内部控制师（CICP） ，享受国务院政府特殊津贴专家。 谭女士于 1992 年 8 月加入海尔集团，并先后担任海尔集团海外推进本部本部长、财务管理部部长、 首席财务官、副总裁、高级副总裁、执行副总裁等岗位，2018 年 6 月至今任发行人董事长，2019 年 5 月至今担任广东星普医学科技股份有限公司董事长。 目前， 谭女士还担任中国女企业家协会副 会长、中华全国妇女联合会第十二届执行
24、委员会常务委员。 刘占杰 董事、总经理 博士研究生学历。1970 年 7 月出生，上海理工大学制冷及低温工程专业博士，上海交通大学安泰经 济与管理学院高级管理人员工商管理硕士，享受国务院政府特殊津贴专家。刘先生曾于 2001 年 5 月至 2005 年 10 月任海尔集团低温技术研究所所长，2005 年 10 月至今任发行人董事兼总经理。刘 先生同时还在多个公共机构担任不同职位，包括 2003 年起担任全国制冷标准化技术委员会委员、 2009 年起担任中国医药生物技术协会组织生物样本库分会委员、2015 年起担任全国生物样本标准 化技术委员会委员、 2016 年起担任中国制冷学会第九届理事会小
25、型制冷机低温生物医学专业委员会 委员、2017 年起担任中国医药生物技术协会慢病管理分会第一届委员会委员、2018 年起担任全国 医疗器械质量管理和通用标准化技术委员会委员。 资料来源：公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 2. 行业概览：行业概览：生物医疗低温存生物医疗低温存储储行行业业蓬勃发展蓬勃发展 2.1 生物医疗低温存储设备是生物医疗领生物医疗低温存储设备是生物医疗领域的重要基础设施域的重要基础设施 生物生物医疗医疗低温储低温储存设备存设备主要涵盖医用冷藏箱、血液主要涵盖医
26、用冷藏箱、血液冷藏箱、医用低冷藏箱、医用低温保存温保存箱等箱等。 目前，生物医疗低温存储设备在下游应用领域被广泛使用，最终用户涵盖医院、 生物制药公司、高校等科研机构、检测中心、疾控中心等，具体包括政府部门及 药物研发机构设立的生物样本库、疫苗接种站、医疗机构输血科及血站、药品仓 库等场景，用于对生物样本、血液、疫苗和药品进行低温储存。 表表 3：低温低温存储存储的的主要需求主要需求与与所需所需设备设备 应用场景应用场景 机构机构 储储品品类型类型 存存储储温温度度 存储存储周期周期 所需所需设备设备 生物样本库 国家级研究机构、 高校、医药研发企 业、第三方检测中 心、医院 细菌、 细胞、
27、骨髓、 组织、 核酸 -140至-150 使用周期决定存储周期， 存储周期相对较长， 可达 数年或数十年 低温保存箱 骨髓、 细胞、 病毒、 组织、 受精卵 -50至-86 血浆、 蛋白质、临床样品 -25至-40 细菌、细胞、骨髓、组织 -150至-196 液氮罐 药品安全 药品生产、流通企 业，医院、药店 需要低温冷藏的药品： 胰 岛素制剂、 生物制品、靶 向肿瘤药、 部分抗菌注射 用药、部分维生素 2至 8 药品周转量及保质期决 定存储周期， 通常为数月 医用冷藏箱 疫苗安全 疫苗生产、流通企 业，终端接种单位 疫苗 2至 8 不同疫苗的有效期不同， 通常为数月 医用冷藏箱 弱毒活疫苗
28、-15以下 医用冷藏冷 冻箱 血液安全 血站及医疗机构 全血、红细胞 2至 6 含 ACD-B 的全血保存 期为 21 天；含 CPDA-1 的全血保存期 35 天 血液冷藏箱 血浆站，血液制品 企业及医疗机构 血浆 -18以下 自血液采集之日起 1 年 低温保存箱 数据来源：公司招股说明书，兴业证券研究所 生物生物医医疗疗低温存储设备具有较高的技术门槛。低温存储设备具有较高的技术门槛。生物样本由于需要在长时间存储中 保存生物分子及细胞的活性，因此需要极低的存储温度，长期保存样本的存储要 求达到-86、 -150甚至-196， 通过尽可能低的温度来降低样本内的生化反应， 以提高样本内各种成分的
29、稳定性； 同时， 长期存储过程中温度的稳定性及均匀性， 也将对样本质量产生影响。无法达到并保持适合的温度，将直接导致生物样本的 活性降低或失效，丧失其极高的研究价值或治疗价值。普通及家用制冷设备采用 单级制冷系统，一般最低只能达到-30，既无法达到生物医疗领域存储所需的低 温深度更难以实现恒温控制。生物医疗低温存储设备通过双级复叠或自复叠制冷 系统设计，并通过多种制冷剂的精确混合配比，以及换热技术的优化与控制，解 决制冷系统中压力稳定、精确分凝、低温回油等技术难题，才能确保生物样本长 期可靠低温存储。 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 新股研究报告新
30、股研究报告 2.2 法规法规规范规范以及以及公众公众关注，关注，推动推动行业行业的的持续持续发展发展 法律法规及行业规范，对低温存储设备提出要求法律法规及行业规范，对低温存储设备提出要求。为确保存储安全，相关主管部 门制定了法律法规及行业规范，对生物医疗专用存储设备的类型及其存储温度进 行规范，要求或引导生物样本库、血站、医院、疫苗接种单位等采购专用生物医 疗存储设备，并推动低温存储行业企业研发、生产标准化、规范化的产品。在生在生 物样本库领域物样本库领域， 2013 年 11 月， 中国医药生物技术协会组织生物样本库分会发布 了生物样本库关键设备、常见强检计量器具、关键物料清单 ，其中对储存
31、样本 的专用低温保存箱进行了界定。在血液安全领域在血液安全领域，国家卫生计生委于 2015 年发 布血站技术操作规程 ，对血液冷藏箱等血站关键设备做出了明确规定。江苏、 浙江、安徽和深圳等地相继出台了输血科、血库和储血室的建设与管理规范，明 确要求医疗机构的输血科和血库必须配备血液冷藏箱（41）等专用设备。在在疫疫 苗安苗安全全领域领域， 根据 2019 年 6 月 29 日经全国人大常委会表决通过的 中华人民 共和国疫苗管理法 ， 接种单位应当具有符合疫苗储存、 运输管理规范的冷藏设施、 设备和冷藏保管制度。 此外， 在药品试剂安全领域在药品试剂安全领域，药品经营质量管理规范 （2016 修
32、正） 对药品与试剂的低温保存做出了相关规定。 面对公众日益提升的对生物制品存储安全的关注度，医疗机构、生面对公众日益提升的对生物制品存储安全的关注度，医疗机构、生产企业产企业及流通及流通 企业企业也也加大力度配置专用低温存储设备加大力度配置专用低温存储设备。药品、疫苗及血液与百姓的健康息息相 关，如果不能在存储环节保障品质的稳定，将直接影响人们的身体健康和生命安 全。近年来，在疫苗、血液存储环节出现了一些违法违规现象，产生了负面的社 会影响。 2.3 相关需求扩大促相关需求扩大促进进生物医疗低温存储行业生物医疗低温存储行业发展发展 生物生物样本样本库扩建对低温存储设备产生较库扩建对低温存储设备
33、产生较大需求。大需求。拥有标准化、高质量、临床资料 齐全的生物样本，再经过精准的大样本验证，才会产生精准的转化研究成果，最 终实现临床精准医学实践。中华骨髓库是目前中国跨越地域最广、民族多样性最 丰富、 规模最大的健康人血液生物银行， 截至 2017 年末， 样品库共入库样品 242 万人份，近十年新增样本复合增长率达到 12.28%。随着政府、高校主导的生物样 本库储存样本数量的增长，其将对低温存储设备产生持续需求。同时，未来医院、 医药研发服务企业、第三方医学检验公司和第三方体检中心主导的生物样本库建 设将有较大的增长空间，也将对低温存储设备产生较大需求。 冷藏药品规模扩大与规范化存储，
34、将持续推动行业增长。冷藏药品规模扩大与规范化存储， 将持续推动行业增长。 Pharmaceutical Commerce 发布的2018 Biopharma Cold Chain Sourcebook显示，生物药中约 27%需要冷 藏保存，且冷藏生物药销售增速将达到常温生物药销售增速的两倍。随着生物药 规模的不断扩大，冷藏药品的比例将不断提高，由此对药品终端的存储设备要求 也随之提高。目前我国最主要的药品销售终端是医院药房与零售药店。根据国家 卫生健康委员会和国家食品药品监督管理总局的数据，截至 2017 年末，全国已 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声
35、明 新股研究报告新股研究报告 定级医院数量为 20,812 家，较 2012 年末增长 47.06%。全国医药零售企业为 45.4 万家，其中连锁药店 22.9 万家，较 2012 年增长 49.67%。连锁药店资金实力较强、 管理较为规范，将和医院一同成为推动终端存储规范化的重要推动力量。冷藏药 品规模不断扩大、医院和连锁药房数量的增加以及存储设备规范化程度提高，将 给药品试剂低温存储设备市场带来新的增长机会。 图图 3：2018-2022 冷藏药品冷藏药品规规模模与增速（亿美元）与增速（亿美元） 图图 4：2010-2017 我我国按等级划分医院数量国按等级划分医院数量 数据来源：Phar
36、maceutical Commerce，公司招股说明书，兴业证 券经济与金融研究院整理 数据来源：国家卫健委，国家药监局，公司招股说明书，兴业证 券经济与金融研究院整理 2.4 国外品牌率先发展国外品牌率先发展，国内企业奋起直追国内企业奋起直追 技术技术更更迭迭与与需求需求激增激增推动推动全球全球医用医用低温低温存储存储设备设备市场市场快速快速发展。发展。20 世纪 80 年代 以来，三洋电机、赛默飞世尔科技等公司对复叠制冷系统进行研制、优化，实现 医用低温保存箱产业化并投放市场。随后其他厂商相继采用类似技术，推动全球 医用低温存储设备市场不断发展。一方面受益于样本存储量、人口增长所带来的 内
37、生自然增长，另一方面，医学检验中心的发展、冷储规范化的推行以及特殊场 景下低温存储设备的增长等因素将推动下游应用场景扩容，行业规模不断扩大。 根据 Global Market Insights 数据，全球生物医疗低温存储市场规模从 2008 年的 17.75 亿美元增长到 2018 年的 27.47 亿美元，预计在 2025 年有望达到 36.47 亿美 元。 图图 5：2008 年年-2025 年全球年全球生物医生物医疗低温存储市场规模疗低温存储市场规模 （单（单位位：亿美元亿美元） 图图 6： 2018 年全球生物医疗低温存储市场 （按产品类型，年全球生物医疗低温存储市场 （按产品类型，
38、亿美元亿美元） 数据来源：公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 请请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 实现实现技术技术突破，突破，国内国内企业企业奋起直追奋起直追。2000 年之前，受制于相关研究的落后，国内 企业无法进行超低温存储产品的生产，国内的科研单位、高校、医院开始进口国 外产品。面对国内市场需求以及科学研究需求，国内制冷设备制造企业，以及中 科院、上海理工大学等研究机构、高校，开始对复叠制冷技术、混合制冷剂的配 比进行研究。2000 年以来，随着制冷技术的突破，以及配套产业的完善，以发行 人为代表的国内企业，逐步实现了低温存储产品的技术研发突破及产业化生产， 实现了生物医疗低温存储设备的进口替代。近年来，国内领先企业已能够生产、 销售-196至 8温度区间的生物医疗低温存储设备， 满足下游客户多样化需求， 并在产品质量、稳定性、节能性等方面，缩小与国际领先企业的差距，甚至在部 分产品性能方面实现超越，受到国内市场下游客户的认可，国内主要企业的销售 收入也取得了较快增长，发行人为代表的领跑企业将市场拓展到了海外，开始在 全球范围内与国外传统低温设备制造
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