1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 资源资源+区位优势稳业绩， 股息率区位优势稳业绩， 股息率增强价值吸引力增强价值吸引力 淮北矿业（600985）投资价值分析报告2020.4.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 祖国鹏祖国鹏 首席煤炭分析师 S04 作作为为华东地区最大的焦煤华东地区最大的焦煤企业，企业，公司公司区域优势和资源优势明显。区域优势和资源优势明显。经过近两年的经过近两年的产产 能能调整优化，调整优化，公司煤炭产量未来三年仍可保持增长，煤矿智能化改造也有望公司煤炭产量未来三年仍可保持增长，煤矿智能化改造也有望节约节约 未来运营未来运
2、营成本成本。目前目前估值处于低位估值处于低位，股息率股息率超过超过 7%，具有长期投资价值，首次覆具有长期投资价值，首次覆 盖给予盖给予“买入买入”评级。”评级。 华东华东区域区域焦煤龙头，焦煤龙头，焦煤资源丰富焦煤资源丰富。公司位于安徽省，是华东地区焦煤龙头企业， 产煤涵盖了各类主焦及配焦煤，资源稀缺且丰富。公司毗邻长三角地区，周边区 域焦炭、钢铁等下游行业的国企众多，拥有稳定的客户群。同时，公司拥有铁路、 水路运输网，有助于降低物流成本，稳定销售费用。 积极积极优化优化煤炭煤炭产能产能，未来三年产量仍有扩张空间未来三年产量仍有扩张空间。在供给侧改革的推动下，公司 积极关闭落后矿井，置换先进
3、产能，目前正在建设信湖煤矿（产能 300 万吨）， 预计该矿 2020 年四季度有望达到试运行状态，未来三年将成为公司主要增量来 源。远期，公司在内蒙的陶忽图井田有望为公司贡献动力煤增量。我们预计公司 20202022 年煤炭产量分别为 2155/2341/2399 万吨，同比分别增长 3.42%/8.61%/ 2.49%，同时焦精煤占比也有提升空间，可进一步优化销售结构， 稳定均价水平。 煤焦一体化带来成本优势和协同效应煤焦一体化带来成本优势和协同效应。公司煤化工业务主要产品为焦炭、甲醇。 由于采用部分自产焦煤作为原料，一体化优势有效降低了焦炭原料成本。2019 年 在行业焦炭价格显著下滑的
4、背景下，公司吨焦净利依然可以达到 125 元，优于行 业平均水平。虽然 2020 年焦化产品价格预计还有下滑压力，但后续年份产品价格 有望回暖，且随着甲醇扩能升级项目的完成，公司焦化业务盈利前景依然向好。 风险因素：风险因素：经济增速放缓，国际油价低位，影响产品价格；信湖矿进度低于预期。 投资建议：投资建议：考虑公司的资源优势及区域优势，同时产能还有增长空间，我们认为 公司具备稳健增长的特征。目前行业整体处于历史估值低位，加之公司目前股息 率超过 7%，我们认为公司具备长期投资价值，因此首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计公司 20202022 年 EPS 为 1.38/1.44/1.59 元
5、，当前价 8.39 元，对应 P/E6/6/5x，给予 2020 年 P/E8 倍，对应目标 11 元。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 54,687.23 60,086.16 60,174.13 62,708.35 65,117.61 营业收入增长率 5617% 10% 0% 4% 4% 净利润(百万元) 3,549.31 3,628.13 3,001.90 3,131.24 3,444.56 净利润增长率 2885% 2% -17% 4% 10% 每股收益 EPS(基本)(元) 1.68 1.68 1.38 1.44 1.59
6、 毛利率% 20% 17% 15% 16% 16% 净资产收益率 ROE% 20.85% 19.06% 14.48% 13.72% 13.69% 每股净资产（元） 7.83 8.76 9.54 10.50 11.58 PE 5 5 6 6 5 PB 1.08 0.97 0.89 0.81 0.73 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 4 月 9 日收盘价 淮北矿业淮北矿业 600985 评级评级 买入（首次）买入（首次） 当前价 8.39 元 目标价 11 元 总股本 2,172 百万股 流通股本 613 百万股 52周最高/最低价 13.17/7.88 元 近1
7、 月绝对涨幅 -1.87% 近6 月绝对涨幅 -18.15% 近12月绝对涨幅 -33.52% 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 华东地区焦煤企业龙头，区位优势明显华东地区焦煤企业龙头，区位优势明显 . 1 区位优势明显，紧邻钢铁生产重地 . 1 煤种资源丰富，销售结构向好 . 2 煤焦一体化产业链优势，综合协同效应显现 . 2 行业分析：供需双弱，行业分析：供需双弱，“双焦双焦”价格压力仍在价格压力仍在 . 3 “双焦”需求与房地产新开工景气密切相关 . 3 2020 年为焦化去产能还依赖于政策执
8、行力度，焦煤国内新增供给有限 . 4 预计 2020 年焦炭价格同比下跌约 5%，焦煤价格下跌约 3% . 5 公司煤炭业务：量价双稳，积极优化产能增量公司煤炭业务：量价双稳，积极优化产能增量 . 6 产能优化接近尾声，长期资源仍有储备 . 8 长协定价为主，盈利波动性降低 . 9 地质因素影响减弱，预计后续成本增速有望放缓 . 10 焦炭产能趋于稳定，盈利变化主要取决于产品价格焦炭产能趋于稳定，盈利变化主要取决于产品价格 . 11 焦炭产量进入稳定期 . 11 积极提升甲醇产能，强化协同效应 . 13 风险因素：风险因素： . 13 盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级 . 14
9、 盈利预测. 14 估值与评级 . 14 rQoRmMmQnQpRoMnMwOmNtQ7N9R6MmOmMtRnNkPmMmQeRqRsR8OnNzQMYoOnQMYpMzR 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：淮北矿业股权结构 . 1 图 2：2019 年分省生铁产量 . 2 图 3：2019 年公司前五大客户占比 . 2 图 4：公司精煤产量占比持续提高 . 2 图 5：A 股煤焦一体化主要公司收入、成本及毛利率比较 . 3 图 6：全国生铁产量及同比增速 . 3 图 7：全国钢铁
10、行业耗煤量 . 3 图 8：固定资产及房地产投资变化 . 4 图 9：房地产建安增速 vs 施工面积增速 . 4 图 10：生铁产量 vs 房屋新开工面积走势 . 4 图 11：公司煤炭产销量变化 . 7 图 12：公司主要煤种产量预测. 7 图 13：公司煤炭均价走势及预测 . 10 图 14：公司分煤种价格走势及预测 . 10 图 15：可比公司 2018 年吨煤成本及毛利率对比 . 11 图 16：可比公司 2018 年三项费用率对比 . 11 图 17：煤化工产业工艺流程 . 11 图 18：公司焦炭、甲醇产销量及预测 . 12 图 19：公司焦炭及甲醇价格预测 . 12 图 20：煤
11、化工业务营收及毛利情况 . 12 表格目录表格目录 表 1：2020 年焦炭在产产能变动预估 . 5 表 2：焦炭供需平衡测算表 . 5 表 3：焦炭价格预测表 . 6 表 4：炼焦煤供需平衡表 . 6 表 5：焦煤均价（山西太原古交地区主焦煤车板价） . 6 表 6：公司煤炭资源分布表 . 7 表 7：公司煤炭产能置换表 . 8 表 6：信湖煤矿盈利情况预测 . 8 表 9：陶忽图井田主要数据 . 9 表 10：公司智能化采煤工作面具体投资规划 . 10 表 11：公司焦化原料煤量价情况 . 13 表 12：公司关键经营变量假设. 14 表 13：可比公司估值情况 . 15 表 14： DC
12、F 估值假设 . 15 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 华东地区焦煤企业龙头，华东地区焦煤企业龙头，区位区位优势明显优势明显 淮北矿业控股股份有限公司前身雷鸣科化于 2004 年 4 月 28 日挂牌上市。 公司原本为 一家集科研、生产、流通、爆破服务、矿山开采、技术研发及转让、技术咨询一体化的大 型民爆集团， 控股股东是淮北矿业集团。2018 年公司通过重大资产重组收购淮矿股份 100% 股份，主营业务新增煤炭、焦炭及其制品等生产运营。 2018 年 8 月 2 日， 公司实施重大资产重组， 淮矿股份
13、将 100%的股份过户至雷鸣科化 及其子公司名下，公司分别于 2018 年 8 月 4 日和 8 月 17 日披露了雷鸣科化关于重大 资产重组标的资产过户完成的公告 、 雷鸣科化关于发行股份及支付现金购买资产并募集 配套资金暨关联交易之发行股份购买资产发行结果暨股份变动公告 ，标志着重大资产重 组已经实施完毕，公司由一家民爆公司转型为焦煤公司，上市后公司的抗风险能力、竞争 能力也得到了进一步加强。 图 1：淮北矿业股权结构 资料来源：公司公告，中信证券研究部 公司主要从事煤炭采掘、洗选加工、销售，煤化工产品的生产、销售等业务，拥有较 强的协同能力、 规模效应， 在市场上拥有较强的竞争力。 20
14、19 年公司实现营业收入 600.86 亿元，实现归母净利润 36.28 亿元，其他业务占据总营业收入的 64.45%，主要是商品贸 易类及重组之前的民爆业务。 区位优势明显，区位优势明显，紧邻钢铁生产重地紧邻钢铁生产重地 淮北矿业位于安徽省， 靠近长三角地区， 区域内焦化、 钢铁等煤炭下游行业产业发达， 煤炭需求量、调入量均位居前列。同时煤化工产品主要通过公司内部铁道线和水路运输， 公司也拥有自己的铁道运力，自营铁路和国铁连接，运输费用按国铁标准制定，费用相对 稳定。矿区主要位于淮北矿区，目前公司共有 16 座矿井，分布于濉肖区、临涣区、涡阳 区。 公司拥有稳定的核心客户，客户类型主要为华东
15、地区的大型钢铁企业，分布在安徽以 及江苏、浙江、上海等长三角区域，2019 年这些省市的生铁产量达到 1.22 亿吨，占全国 生铁产量的 15%，而华东区域主产焦煤的国有企业仅淮北矿业一家，因此公司具有一定的 区位优势。 安徽省国资委100% 淮北矿业（集团）有限 公司 75.00% 淮北矿业控股股份有限 公司 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：2019 年分省生铁产量（万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：2019 年公司前五大客户占比 资料来源：公司公告，中信证券研究部 煤种资源
16、丰富煤种资源丰富，销售结构销售结构向好向好 淮北矿业产量占安徽省原煤产量比例超过 20%，是安徽地区重要的煤炭生产商，其控 股股东是安徽四大煤炭集团之一。从结构上看，公司煤种资源丰富，矿井涵盖了焦煤、肥 煤、瘦煤、1/3 焦煤、贫煤、气煤等几乎所有主焦煤、配焦煤的子门类。从数量上看，公 司精煤比例近几年呈稳步增加的状态， 精煤比例已从2016年的39%增加到2019年的45%， 精煤比例的提升有助于改善公司销售结构，提升均价水平。 图 4：公司精煤产量占比持续提高（万吨） 资料来源：公司公告，中信证券研究部整理 煤焦一体化产业链煤焦一体化产业链优势，综合协同效应显现优势，综合协同效应显现 公司
17、完成重组上市后，焦化子公司临涣焦化投产并逐步达产，打造了从焦煤开采、洗 选、焦炭加工及化工副产品一体化的产业链，进一步强化了公司竞争力。主要体现在： 公司依托现有产业链可以提高煤炭资源利用效率和产品附加值，从而提高盈利能 力。 减少外部原料采购交易成本，节约成本费用； 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 河北 江苏 辽宁 山东 山西 湖北 河南 安徽 内蒙古 江西 四川 广东 天津 湖南 云南 上海 广西 吉林 陕西 新疆 福建 浙江 黑龙江 甘肃 重庆 贵州 宁夏 青海 88% 8% 1% 1% 1% 1% 12% 其他客户A客户B客户C客户D客户E 39
18、.06%38.98% 44.01% 45.06% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2016A2017A2018A2019A 精煤产量精煤占比 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 可以更好的发挥规模效应，实现煤化产品的循环利用。 从各主要煤焦一体化A股上市公司的财报披露数据看， 淮北矿业的焦化盈利优势明显， 主要是因为公司焦炭装置为新建的大规模装置，规模效应好，同时焦煤自给率高，可以有 效节约成本。 图 5：A 股煤焦一体化主
19、要公司收入、成本及毛利率比较（亿元） 资料来源：各公司 2018 年年报，中信证券研究部 行业分析：供需双弱行业分析：供需双弱， “双焦”价格压力仍在“双焦”价格压力仍在 “双焦”需求与房地产新开工景气密切相关“双焦”需求与房地产新开工景气密切相关 2019 年，由于下游地产行业开发投资超预期增长，提升了产业链开工率，全年生铁 产量同比增长 5.3%，焦炭和焦煤需求也得以支撑。 图 6：全国生铁产量及同比增速（万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 7：全国钢铁行业耗煤量（万吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部 67.15% 8.62% 17.94% 30.15% 0% 20% 4
20、0% 60% 80% 0 50 100 150 200 250 淮北矿业开滦股份西山煤电美锦能源 营业收入营业成本毛利率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 Jan/05 Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Mar/16 May/17 Jul/18 Sep/19 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
21、 7000 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 Jan/17 Jan/18 Jan/19 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 关注“双焦”的需求，我们需重点关注地产投资相关数据。2019 年房地产投资增速 为 9.9%，我们通过时间序列的相关分析判断，新开工面积同比增速和滞后 24 期的生铁 产量同比相关性最强。综合来看，我们可以将新开工面积作为生铁产量的先导性指标。 图 8：固定资产及房地产投资变化（亿元，右轴%） 资料来源：Wi
22、nd，中信证券研究部 图 9：房地产建安增速 vs 施工面积增速（%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 10：生铁产量 vs 房屋新开工面积走势 资料来源：Wind，中信证券研究部 按照目前房地产数据推演，房地产销售面积数据走弱，2019 年同比下降 0.1%，这意 味着地产后续开工的增速也将下移，相应的生铁产量增速将继续放缓，也将沿着产业链的 传导影响焦炭、焦煤需求。 2020 年年为焦化去产能为焦化去产能还依赖于还依赖于政策执行力度政策执行力度，焦煤国内新增供给有限，焦煤国内新增供给有限 去产能政策为焦炭供给端的边际扰动因素，对于焦炭去产能的政策表述始于 2018 年 7 月国务院
23、印发的关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知 ，提出加大落后产能淘 汰和过剩产能压减力度，把焦化行业列为“两高”行业，重点区域加大独立焦化企业淘汰 力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦” 。 0 10 20 30 40 50 60 0 200,000 400,000 600,000 800,000 2001 2002 2003 2004 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018 固定资产投资完成额:累计值房地产开发投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 -10 -5 0 5 10 15
24、 20 25 30 35 40 45 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 房屋施工面积:累计同比房地产投资/建安:同比 新开工面积滞后2期 新开工面积滞后4期 -40 -20 0 20 40 60 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 产量:生铁:移动平均:同比房屋新开工面积:当月值:移动平均:同比 新开工面积滞后2期新开工面积滞后4期 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4
25、.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 表 1：2020 年焦炭在产产能变动预估（单位：万吨） 项目项目 合计合计 山西山西 河北河北 山东山东 江苏江苏 内蒙内蒙 广西广西 吉林吉林 淘汰 3900 1000 1000 1500 400 新增 3630 2000 500 100 470 500 60 变动 -270 1000 -500 -1400 -400 470 500 60 资料来源：Mysteel，中信期货，中信证券研究部推算 综合各省份的去产能政策分析来看， 山西省重在焦化产能结构调整， 淘汰与新增并举， 2020 年实际产能总量可能增加；江苏省、河北省在产产能料将继续减少，山
26、东省在产产 能淘汰量较大，政策变数也具有不确定性；另外内蒙、宁夏、广西等地区也有产能投产， 非传统省份焦炭产量预计将增加。 虽然预计 2020 年在产焦化产能整体将保持相对稳定，并不会出现过大的波动，但在 产能淘汰与新增的过程中， 可能会出现短期的产量波动， 在下游钢铁毛利仍有 300 元/吨左 右的情况下，短期的去产能扰动可望带来阶段性的焦炭价格上涨行情。 2019 年，全国炼焦精煤产量为 4.82 亿吨，同比增长 5%， ，一方面受到焦炭等下游 需求旺盛带动，另一方面由于高突高瓦斯矿井的安监政策导致了 2018 年生产的低基数， 影响产量约 15002000 万吨。因此我们预计 2019
27、年焦煤实际释放的弹性增量大约在 10001500 万吨。根据我们统计的发改委核准的产能，与动力煤不同，焦煤的新增资源较 为有限，我们统计到的在建焦煤矿井只有 8 座，推算新增产能在 25003000 万吨，仅占 到焦原煤产量的 3%左右，且在建产能将在后续几年陆续释放，预计平均每年的产能增速 会更低。 预计预计 2020 年年焦炭价格同比焦炭价格同比下跌约下跌约 5%，焦煤价格下跌约，焦煤价格下跌约 3% 我们预计由于去产能政策的影响，2020 年焦炭产量增速将放缓至 23%左右，新增 1000 万吨左右的产量，供给仍相对处于宽松态势，预计 2020 年焦炭价格同比下滑约 5% 至 18851
28、890 元/吨左右。从价格波动节奏来看，预计在宏观逐步回暖的情况下，2020 年下半年焦炭价格表现将优于上半年。 表 2：焦炭供需平衡测算表（单位：万吨） 时间时间 2017A 2018A 2019 A 2020E 2021E 国内产量 43,143 43,820 47,126 48,069 49,030 增速 -3.30% 0.80% 5.50% 2.00% 2.00% 国内消费量 41,978 43,237 45,399 46,534 47,464 增速 1.80% 3.00% 5.00% 2.50% 2.00% 出口量 809 966 650 750 700 总需求 42,787 44,
29、212 46,049 47,284 48,164 增速 -3.18% 3.33% 4.15% 2.68% 1.86% 供给缺口 356 -383 1077 785 865 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 表 3：焦炭价格预测表 （单位：元/吨） Q1 均价均价 Q2 均价均价 Q3 均价均价 Q4 均价均价 全年均价全年均价 2017 1793 1765 2005 1942 1876 2018 2023 1985 2317 2387 2178 2019 2071
30、2056 1959 1850 1984 2020E 1900 1800 1950 1900 1888 资料来源：sxcoal，中信证券研究部预测 展望 2020 年，预计整体焦煤消费量增速或收缩至 23%，供给端预计增量在 1000 万吨左右。2020 年焦煤供需增速都有放缓，整体维持供需相对平衡的状态，但由于产业 链利润整体下行，预计 2020 年全年焦煤（以太原古交地区主焦煤价格为代表）均价在 15601565 元/吨左右，同比下滑约 3%。 表 4：炼焦煤供需平衡表（单位：万吨） 时间时间 2017A 2018A 2019 A 2020E 2021E 国内产量 44,557 45,894
31、 48,188 49,152 50,135 增速 2.25% 3.00% 5.00% 2.00% 2.00% 进口量 6,935 6,490 7,800 8,034 8,100 增速 17.07% -6.41% 15.00% 3.00% 0.82% 总供给 51,492 52,384 55,988 57,186 58,235 同比增速 4.03% -2.94% 6.88% 2.14% 1.83% 总需求 59,381 59,678 63,259 64,840 66,137 同比增速 -3.42% 0.50% 6.00% 2.50% 2.00% 供给缺口 -954 -804 530 380 19
32、8 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 表 5：焦煤均价（山西太原古交地区主焦煤车板价） （单位：元/吨） Q1 均价均价 Q2 均价均价 Q3 均价均价 Q4 均价均价 全年均价全年均价 2017 1335 1324 1384 1494 1384 2018 1640 1589 1578 1726 1633 2019 1756 1662 1597 1450 1616 2020E 1550 1450 1600 1650 1563 资料来源：sxcoal，中信证券研究部预测 公司公司煤炭煤炭业务：量价双稳，积极优化产能增量业务：量价双稳，积极优化产能增量 公司作为华东地区最大焦煤生产企业，煤炭
33、核定产能 3255 万吨/年，现拥有生产矿井 16 对，动力煤选煤厂 5 座，炼焦煤选煤厂 4 座。公司煤种齐全，拥有焦煤、肥煤、瘦煤、 1/3 焦煤、贫煤、气煤等主要煤种，其中焦煤、肥煤、瘦煤等炼焦煤的储量约占公司煤炭 总储量的 70%以上。 2019 年公司生产原煤 2650.24 万吨（同比-5.37%） ，生产商品煤 2084.10 万吨（同 比-10.66%） ， 产量下降主要受两个因素影响， 一是公司下属朱仙庄煤矿、 桃园煤矿受断层、 大倾角、火成岩侵蚀等开采地质条件变化影响，原煤产量和质量阶段性有所下降；二是列 淮北矿业（淮北矿业（600985）投资价值分析报告投资价值分析报告2
34、020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 入去产能矿井计划的杨庄煤矿煤炭资源储量枯竭，原煤产量下降明显。预计随着开采的推 进， 地质因素的负面影响有望缓解， 公司 2020 年煤炭生产有望恢复常态， 或有小幅增长。 表 6：公司煤炭资源分布表（万吨） 矿区矿区 矿井名称矿井名称 煤种煤种 权益比例权益比例 产能产能 权益产能权益产能 濉肖区 朱庄煤矿 瘦煤、贫煤 100% 160 160 杨庄煤矿 焦煤、瘦煤、贫煤 100% 准备退出 邹庄煤矿 气煤、1/3 焦煤 65% 240 178 宿州区 朱仙庄煤矿 气煤 100% 240 240 桃园煤矿 气煤 100% 175 175 祁南煤矿 气煤、1/3 焦煤 100% 260 260 芦岭煤矿 焦煤、1/3 焦煤、肥煤 100% 230 230 临涣区 童亭煤矿 1/3 焦煤、肥煤 100% 180 150 许疃煤矿
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