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食品饮料行业投资策略：布局主题投资关注反转机会-211122（42页）.pdf

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食品饮料行业投资策略：布局主题投资关注反转机会-211122（42页）.pdf

1、高端酒确定性与成长性兼备，各价格带景气度最高。居民消费持续升级是高端白酒扩容的基础。 2013 年以来我国居民收入快速增长，平均财富水平不断增加。一方面中产阶级不断扩容，另一方面富裕阶层财富水平也持续提升。随着财富的提升，消费信心增加，消费者更多的追求高价格、高品质、能体现个人财富地位的商品。 2015-2020 年，高端白酒市场规模复合增速24.8%，随着高净值人群数量和资产量的提升，高端白酒白酒市场仍将持续扩容。拆分来看，高端白酒量价均有提升空间。高端白酒2020 年销量约 8 万吨，2015-2020 年复合增速 17.7%，受益于消费升级和品牌化带动，预计未来高端酒销量仍能保持年均6%

2、-10%左右增速。2019 年末城镇居民平均月工资水平较2011 年已经翻倍，飞天茅台、五粮液、国窖 1573 终端价格刚达到 2011 年时最高点水平，因此考虑到居民消费水平提升幅度与高端白酒产能的稀缺性，目前高端白酒价格仍有提升空间。次高端价格带结构升级和全国化扩张持续，增速仍将是各价格带增速最高。随着五粮液、国窖2019 年提价之后逐步站稳，为酒企推动次高端价格带上移提供外部环境，2020 年开始 400 元以上价格带增势明显，例如剑南春、红花郎、红坛酒鬼酒等 2020 年初以来不断提升标杆价格，今世缘四开升级换代。600-800 元价格带刚刚形成，次高端代表品牌积极占位，角逐未来：洋河

3、推出梦 6+、今世缘聚焦资源发力V 系列、水井坊进行组织架构和渠道改革，发力典藏系列等。另一方面2021 年需求恢复之后，次高端品牌全国化扩张持续，舍得股份、山西汾酒前三季度经销商数量增加明显、水井坊计划2021 三季度开始加大典藏招商。结构升级以及全国化扩张两大驱动力作用下，预计次高端价格带仍将保持较高增速。结构性繁荣背景下，大众酒价格带产品升级以及集中度提升是长期趋势。一方面，白酒社交产品属性愈加突出背景下，消费者对品牌追求度提升，经销商和终端更倾向代理区域内动销更快的强势品牌，对单瓶利润高、但流转速度慢的产品予以舍弃。另一方面，疫情也加速了区域龙头在根据地市场市占率提升的速度，区域龙头酒企规模实力强，人员组织完善，对市场管控与支持力度更大，加强了与经销商的帮扶和沟通，而实力较弱的小品牌只能放弃部分市场，固守优势市场。

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