1、 海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行 Table_CoverStock 中天科技（600522）深度报告 Table_ReportDate 2021 年 12 月 02 日 Table_ReportDate 蒋颖蒋颖 通信互联网首席分析师通信互联网首席分析师 S02S02 +86 +86 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告（首次覆盖） 中天科技中天科技( (600522600522) ) 投资评级投资评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_Bas
2、eData 公司主要数据 收盘价（元）17.98 52 周内股价波动区间 (元) 7.01-19.68 最近一月涨跌幅() 77.84% 总股本(亿股)30.66 流通 A 股比例()100 总市值(亿元)551.30 资料来源：信达证券研发中心 Table_Title 海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行 Table_ReportDate 2021 年 12 月 02 日 本期内容提要本期内容提要： Table_Summary 双碳大时代，海上风电发展空间广阔。双碳大时代，海上风电发展空间广阔。在双碳政策推动下，2050 年全球 海风累计装机量有望达 20
3、00GW，长期成长空间大。我们认为，我国海风发 展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补 有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大， 海风资源丰富，开发潜力大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期； 3）成本端：）成本端：海风产业链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化， 原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将 有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带动需求端增长。 公司作为海风龙头， 现已具备海缆海底观测、 勘探海缆敷设风机施公司作为海风龙头， 现已具备海缆海底观测、 勘探海缆
4、敷设风机施 工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于 其产品特性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、 生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳 定，2019 年中天科技市占率第一，达 44%，柔直技术全国领先，处于龙头 地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模 式转变， 具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力， 公司海 洋产品布局完整，未来有望核心受益。 公司围绕公司围绕“光伏、 储能、 铜箔光伏、 储能、 铜箔”深度布局新能源产
5、业， 为长期发展提供充足深度布局新能源产业， 为长期发展提供充足 新动力。新动力。公司自 2011 进入新能源行业，成立 6 家子公司布局光伏、储能、 铜箔细分领域，目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务 体系； 储能上以大型储能系统为核心， 发力电网侧、 用户侧及电源侧储能应 用， 拥有完整的储能产业； 铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力， 快速 布局。公司连续 6 年入选全球新能源企业 500 强榜单，2021 年排名再创新 高，位居第 116 位，新能源产业的卡位将为公司打开不断成长新空间。 光通信业务逐步回暖，电力板块迎新机遇。光通信业务逐步回暖，电力板块迎新机遇。公司起
6、家于光纤通信， 经过多 年深耕发展，已经是国内光纤光缆领域头部企业，移动普缆集采落地，“量 价齐升”释放光纤光缆回暖信号，将带动光通信业务迎向上拐点；在电力板 块， 公司拥有行业最完备的输电、 配电产品产业链优势， 积极参与特高压电 网和智能电网建设，在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结 构性增长机遇。 投资建议：投资建议：公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆 盖新基建和新能源两大核心赛道， 作为海风龙头， 将核心受益于海上风电行 业长期成长， 同时新能源业务逐步发展， 有望打开公司成长新曲线。 预计公 司 2021-2023 年净利润分别为 3.19 亿元、3
7、9.29 亿元、45.05 亿元，对应 PE 为 162 倍、13 倍、11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：1、海洋业务发展不及预期的风险、海洋业务发展不及预期的风险；2、原材料价格波动风险、原材料价格波动风险； 3、高端通信相关资产仍存在减值的风险、高端通信相关资产仍存在减值的风险；4、新冠疫情反复蔓延风险新冠疫情反复蔓延风险 -50% 0% 50% 100% 20-12 21-04 21-08 中天科技沪深300 hZiX9UmUbYdWvNzRwOuM9PdNbRtRqQnPnMkPrQoMiNpPtN9PoOwPNZsOmPuOpMnM Table_Profit
8、 重要财务指标重要财务指标 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 38,771 44,066 46,478 40,018 46,795 增长率 YoY% 14.3% 13.7% 5.5% -13.9% 16.9% 归属母公司净利润(百万 元) 1,969 2,275 319 3,929 4,505 增长率 YoY% -7.2% 15.5% -86.0% 1132.9% 14.7% 毛利率% 12.8% 13.3% 15.0% 20.7% 20.4% 净 资 产 收 益 率ROE% 9.3% 9.7% 1.4% 14.4% 14.7% EPS(摊薄)(元)
9、0.64 0.74 0.10 1.28 1.47 市盈率 P/E(倍) 26.25 22.73 162.21 13.16 11.48 市净率 P/B(倍) 2.43 2.20 2.20 1.89 1.69 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2021年12月02日收盘价 目录 核心观点 . 6 一、双碳大时代，海风赛道空间广阔 . 7 1、海上风电长期成长，我国有望跃居第一海风市场 . 7 2、三大核心驱动力推动我国海上风电提速发展 . 9 3、海缆产业：行业壁垒高，企业先发优势明显，竞争格局稳定 . 15 二、海风业务：稀缺的海风龙头，四大板块驱动长期成长 . 17 1、 “海洋+新
10、能源+电力电缆+光通信”四位一体长足布局 . 17 2、业绩保持持续增长，盈利能力稳定 . 21 3、深度卡位海风赛道，国内海缆龙头企业，受益海风发展潜力大 . 23 三、新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线 . 27 1、光伏业务：完整产品链， “十四五”下稳步成长 . 27 2、储能业务：大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用 . 28 3、铜箔业务：锂电铜箔与标准铜箔进行双向发力，快速布局 . 30 四、光通信与电力板块：光业务逐步回暖，电力板块迎新机遇 . 32 1、光通信：光纤光缆量价齐升，行业逐步回暖 . 32 2、电力传输：拥有完整产业链产品，迎来行
11、业性发展机遇 . 34 五、盈利预测、估值与投资评级 . 36 1、盈利预测及假设 . 36 2、估值分析与投资评级. 36 六、风险因素 . 38 表目录 表 1：我国海风相关平价政策 . 9 表 2：部分地区海风装机规划 . 11 表 3：部分省份海风投资及构成 . 12 表 4：我国海风安装船 . 14 表 5：2021H1 公司海缆项目 . 24 表 6：中天科技业绩预测 . 36 表 7：估值对比表 . 36 图目录 图 1：海上风电工作原理 . 7 图 2：海上风机新增装机容量 . 8 图 3：2020 年海上风机分布图 . 8 图 4：2020 年海上风机新增装机容量各国占比 .
12、 8 图 5：2020 年海上风机累计装机容量各国占比 . 8 图 6：全球各地区海上风电新增装机容量预测 . 8 图 7：全球海上风电累计装机容量预测 . 9 图 8：2050 年全球海上风机可建地区预测 . 9 图 9：2020 年我国海上风电区域竞争格局 . 10 图 10：2050 年全球海上风机可建地区预测 . 10 图 11：海上风电产业链 . 12 图 12：海上风电成本构成 . 12 图 13：我国碳纤维进口平均价格（美元/吨） . 13 图 14：我国中厚板价格（元/吨） . 13 图 15：海缆铺设示意图 . 15 图 16：海缆示意图 . 15 图 17：2019 年我国
13、海缆行业市场份额情况 . 16 图 18：我国海缆行业市场规模 . 16 图 19：公司发展历史 . 17 图 20：公司控股股东中天科技集团和实际控制人薛济萍 . 18 图 21：公司四大主营业务布局 . 18 图 22：公司海洋业务 . 19 图 23：公司新能源业务产品 . 19 图 24：公司光通信业务产品 . 20 图 25：公司电力通信业务产品 . 21 图 26：公司营业收入及增速 . 22 图 27：公司归母净利润及增速 . 22 图 28：2021H1 公司各业务营收占比 . 22 图 29：公司费用率情况 . 23 图 30：公司研发投入及占比 . 23 图 31：公司毛利
14、率与净利率 . 23 图 32：海洋业务毛利率持续提升 . 23 图 33：公司海洋项目案例 . 24 图 34：海洋观测网及接驳盒 . 25 图 35：“两型三船”+中天 5 号 . 26 图 36：对比公司海洋业务营收对比 . 26 图 37：公司新能源产业布局 . 27 图 38：新能源行业主要附属公司 . 27 图 39：光伏产业链 . 27 图 40：我国光伏每年新增装机量（MW） . 27 图 41：公司光伏产品 . 28 图 42：公司光伏发电业务营收 . 28 图 43：储能产业链 . 29 图 44：2020 年我国储能累计装机量构成 . 29 图 45：我国电化学储能装机规
15、模 . 29 图 46：储能产品线 . 30 图 47：我国电解铜箔产能产量 . 30 图 48：电解铜箔产量构成 . 30 图 49：我国电解铜箔市场规模预测 . 31 图 50：移动 5G 用户数（百万） . 32 图 51：电信 5G 用户数（百万） . 32 图 52：移动互联网接入流量 （单月，亿 G） . 32 图 53：Aspeed 月度营收情况（百万新台币） . 32 图 54：中国移动 2021-2022 年普通光缆采购 . 33 图 56：公司光通信业务营收及增速 . 34 图 57：我国电力投资总额及增速 . 35 图 58：公司电力运输业务营收及增速 . 35 核心观点
16、 双碳大时代，海上风电发展空间广阔。双碳大时代，海上风电发展空间广阔。在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有 望达 2000GW，长期成长空间大。我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策）政策 补贴端：补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：）供需端：我国东 部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力大；近期沿海省份出台多项海风规划政策 超预期；3）成本端：）成本端：海风产业链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料 整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本 的降低，从而促进平价推进，带
17、动需求端增长。 公司作为海风龙头， 现已具备海缆海底观测、 勘探海缆敷设风机施工于一体的海洋系公司作为海风龙头， 现已具备海缆海底观测、 勘探海缆敷设风机施工于一体的海洋系 统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位， 行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高 壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达 44%，柔直技术全国领先，处 于龙头地位， 实力雄厚。 随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变， 具 备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更
18、具竞争力， 公司海洋产品布局完整， 未来有望 核心受益。 公司围绕公司围绕“光伏、储能、铜箔光伏、储能、铜箔”深度布局新能源产业，为长期发展提供充足新动力。深度布局新能源产业，为长期发展提供充足新动力。公司自 2011 进入新能源行业，成立 6 家子公司布局光伏、储能、铜箔细分领域，目前光伏产业上 已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系； 储能上以大型储能系统为核心， 发力电网侧、 用户侧及电源侧储能应用， 拥有完整的储能产业； 铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力， 快速布局。公司连续 6 年入选全球新能源企业 500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第 116 位，新能源产业的卡位
19、将为公司打开不断成长新空间。 光通信业务逐步回暖，电力板块迎新机遇。光通信业务逐步回暖，电力板块迎新机遇。公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，已经 是国内光纤光缆领域头部企业，移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，将 带动光通信业务迎向上拐点；在电力板块，公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优 势，积极参与特高压电网和智能电网建设，在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增 迎来结构性增长机遇。 一、双碳大时代，海风赛道空间广阔 在双碳政策推动下，在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有望达年全球海风累计装机量有望达 2000GW，空间广阔空间广阔。我们认为，我
20、们认为， 我国海风发展具有以下三大推动力：我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望平价政策带来抢装潮，后续省补有望 接力国补推动平价过渡；接力国补推动平价过渡；2）供需端：）供需端：我国东部我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发 潜力巨大；近期沿海省份潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：）成本端：海风产业链长，降价海风产业链长，降价 空间多；风场空间多；风场规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流规模化和风机的大型
21、化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流 输电等技术进步， 都将有望带来海风建设成本的降低， 从而促进平价推进， 带动需求端增长。输电等技术进步， 都将有望带来海风建设成本的降低， 从而促进平价推进， 带动需求端增长。 1、海上风电长期成长，我国有望跃居第一海风市场 在我国， 风电包括陆上风力发电和海上风力发电， 对应的风电场分为陆上和海在我国， 风电包括陆上风力发电和海上风力发电， 对应的风电场分为陆上和海上上两类。两类。 其中， 海上风电场包括潮间带和潮下带滩涂风电场、 近海风电场和深海风电场。 海上风电的并网由 两部分组成： （1）海上风电机组通过 33 或 66KV 的海底电
22、缆连接到海上变电站； （2）海上 变电站通过 130-220KV 的海底光电复合缆与陆上变电站相连，再由陆上变电站将电力输送 到电网公司。 图图 1：海上风电工作原理：海上风电工作原理 资料来源：行行查研究中心，信达证券研发中心 全球海风新增装机量稳步发展， 我国新增装机容量全球第一。全球海风新增装机量稳步发展， 我国新增装机容量全球第一。根据 GWEC 的 2021 全球海 上风电报告 ，截至 2020 年，全球海上风电装机量达到 35.3GW，受欧洲装机量减少影响， 同比下降 2.57%。在过去的 10 年里，随着海风技术发展和对向新能源的使用转型，2011- 2020 年全球海上风电的新
23、装机容量的 CAGR 约 22%。 从海上风电发展历史来看，欧洲地区最早发展，且受益于其海上丰富的风力资源，早年全球 海上风电工程主要集中在于此， 至2020年累计装机量达24.43GW， 占比全球装机量70.14%； 其中以英国为代表，累计装机量占全球 28.9%，位列第一。 我国海上风电项目起步于2005年， 建立了亚洲第一座海上风电场东海大桥海上风电场。 近年来，我国作为全球重要的海上风电新兴力量，每年新增风机量由 2016 年的 0.6GW 增 长到 2020 年的 3.1GW，5 年来每年新增风机量 CAGR 达 50.77%，进入高速发展期，至 2020 年末以 50.4%的新增海
24、风装机量占比领先全球位列第一；海上风电装机量累计达 10.1GW，仅此于英国占全球海风装机量的 29%。根据 GWEC 预测，2021 年我国海风有望 新增 7.5GW，超过欧洲的 2.9GW 成为第一海上风电市场。 图图 2：海上风机新增装机容量海上风机新增装机容量 图图 3：2020 年年海上风机分布图海上风机分布图 资料来源：GWEC，信达证券研发中心 资料来源：GWEC，信达证券研发中心 图图 4：2020 年海上风机新增装机容量各国占比年海上风机新增装机容量各国占比 图图 5：2020 年海上风机累计装机容量各国占比年海上风机累计装机容量各国占比 资料来源：GWEC，信达证券研发中心
25、 资料来源：GWEC，信达证券研发中心 在双碳政策推动下，在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有望达年全球海风累计装机量有望达 2000GW，空间广阔空间广阔。根据国际可 再生能源署 IRENA 的预测，为了加快可再生能源开发利用，在 2050 年将全球升温控制在 1.5以内，需要在未来 30 年内大幅增加风电装机容量，其中全球 2050 年海上风电累计 装机需要达到 2000GW。 图图 6：全球各地区海上风电新增装机容量预测：全球各地区海上风电新增装机容量预测 资料来源：GWEC，信达证券研发中心 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 2 4 6 8 其他新
26、增海风装机量（GW） 欧洲新增海风装机量（GW） 我国新增海风装机量（GW） 全球YOY 中国荷兰比利时英国 德国韩国葡萄牙美国 英国中国德国荷兰比利时丹麦 瑞典韩国中国台湾越南其他 0 10 20 30 40 50 20202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 我国（GW）欧洲（GW）亚洲（除中国）（GW）北美（GW）其他（GW） 图图 7：全球海上风电累计装机容量预测全球海上风电累计装机容量预测 图图 8：2050 年全球海上风机可建地区预测年全球海上风机可建地区预测 资料来源：GWEC，信达证券研发中心 资料来源：GWEC，
27、信达证券研发中心 2、三大核心驱动力推动我国海上风电提速发展 我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后平价政策带来抢装潮，后 续省补有望接力国补推动平价过渡；续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：）供需端：我国东部我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源沿海省份用电负荷大，海风资源 丰富，开发潜力巨大；近期沿海省份丰富，开发潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：）成本端：海风产业海风产业 链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企
28、稳或下降、大兆瓦、漂浮链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮 式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带 动需求端增长。动需求端增长。 从政策补贴端来看从政策补贴端来看：平价政策带来抢装潮，后续：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力省补有望接力国补推动平价过渡。国补推动平价过渡。 双碳政策下以风电为代表的新能源发展确定性强。双碳政策下以风电为代表的新能源发展确定性强。2021 年 10 月 26 日，国务院发布2030 年前碳达峰行动方
29、案 ， 明确提出大力发展新能源， “坚持海陆并重， 推动风电协调快速发展， 完善海上风电产业链，鼓励海上风电基地”。 平价政策引发平价政策引发 2020 年至今抢装潮。年至今抢装潮。2020 年 1 月财政部、发改委、能源局联合发布关于 促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见 明确了 2022 年起新增海上风电项目不再纳 入中央财政补贴范围，造成 2020 年至今风电指标的抢装。 国补取消后，地方有望以省补接力，推动海风项目平稳过渡平价。国补取消后，地方有望以省补接力，推动海风项目平稳过渡平价。以广东为代表，2021 年 6 月， 广东省印发 促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方
30、案 ， 提出自 2022 年起将对省管海域内未享受国家补贴的项目进行投资补贴， 并网价格执行广东省燃煤发电基 准价，推动项目开发由补贴向平价平稳过渡。 表表 1：我国海风相关平价政策：我国海风相关平价政策 时间 单位 政策名 政策内容 20142014 年年 国家发改委 关于海上风电上网 电价政策的通知 文件规定非招标的海上风电项目，2017 年前投运的近海 海上风电项目上网电价为 0.85 元/kWh，潮间带风电项 目上网电价为 0.75 元/kWh。 20182018 年年 5 5 月月 国家能源局 国家能源局关于 2018 年度风电建设 管理有关要求的通 知 正式开始推行竞争方式配置风电
31、项目。竞价仍以原标杆价 为参照，由于海上风电成本仍较高，竞价水平约在 0.850.75 元/kWh 价位区间内。 0 500 1000 1500 2000 2500 2020203020402050 20192019 年年 5 5 月月 国家发改委 国家发展改革委关 于完善风电上网电价 政策的通知 文件明确了海上风电的上网电价：（1） 将海上风电标杆 上网电价改为指导价，新核准海上风电项目全部通过竞争 方式确 定上网电价；（2）2019 年符合规划、纳入财政 补贴年度规模管理的新核准近海 风电指导价调整为 0.8 元/kWh，2020 年调整为 0.75 元/kWh。新核准近海风 电项 目通过
32、竞争方式确定的上网电价，不得高于上述指 导价。对 2018 年底前已核准 的海上风电项目，如在 2021 年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电 价；2022 年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份 的指导价。 20202020 年年 1 1 月月 财政部、发 改委以及国 家能源局 关于促进非水可再 生能源发电健康发展 的若干意见 自 2019 年起新增核准的海上风电项目应以竞争方式配置 和确定上网电价。而 2019 年前获准的海上风电项目则锁 定 0.85 元/KW 的原有电价。 资料来源：信达证券研发中心整理 从供需端来看：从供需端来看：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开
33、发潜力巨大；近期沿海省我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力巨大；近期沿海省 份近期出台多项海风规划政策超预期。份近期出台多项海风规划政策超预期。 我国能源分布与需求呈现逆向关系，能源资源上如煤炭等北多南少，石油西富东贫，而东部我国能源分布与需求呈现逆向关系，能源资源上如煤炭等北多南少，石油西富东贫，而东部 沿海地区用电负荷则巨大，集中于东部沿海地区（福建、浙江、山东、江苏和广东五个省份沿海地区用电负荷则巨大，集中于东部沿海地区（福建、浙江、山东、江苏和广东五个省份 为主） 的海风资源丰富， 其建设发展可以有效补充东南沿海持续增长的用电量需求和能源使为主） 的海风资源丰富， 其建设
34、发展可以有效补充东南沿海持续增长的用电量需求和能源使 用转型。用转型。 根据文献 中国近海的风能资源 统计， 从粤东到浙江中部近海年平均风速达 8m/s， 台湾海峡最大 8-9m/s， 浙北到长江口 7-8m/s， 江苏近海 6.5-7.5m/s， 渤海和黄海北部为 5.8- 7.5m/s。 根据海上风能资源普查成果， 中国 5 到 25 米水深， 海上风电开发潜力约 2 亿 KW。 50 米水深 70 米高度的海上风电开发潜力约 5 亿 KW。东南沿海海风资源具有能量效益高、 发电效率好；湍流强度小、风切变小，受地形、气候影响小；受噪音、景观、电磁波的限制 少；不占用土地资源等优点，也作为我
35、国将大力发展的可再生能源的必然选择。 图图 9：2020 年我国海上风电区域竞争格局年我国海上风电区域竞争格局 图图 10：2050 年全球海上风机可建地区预测年全球海上风机可建地区预测 资料来源：前瞻研究院，维科网、国家能源局，信达证券研发中心 资料来源：前瞻研究院，维科网、国家能源局，信达证券研发中心 近期风场资源优质的东部沿海地区出台的海风建设远期规划超预期。近期风场资源优质的东部沿海地区出台的海风建设远期规划超预期。如福建漳州福建漳州，2021 年 6 月，清洁能源海峡高峰论坛指出，漳州市政府计划在全市近海浅谈开发 5000 万 KW 海上 风电，建设东南沿海最大的清洁能源基地。11
36、月 2 日，山东山东提出将聚焦渤中、半岛北、半 岛南三大片区，推进海上风电集中连片、深水远岸开发应用示范，打造千万 KW 级海上风电 基地； 11 月 15 日江苏省江苏省盐城市盐城市举行海上风电高峰论坛， 提出“十四五”期间， 盐城规划有 902 万 KW 近海和 2400 万 KW 深远海风电容量，将加快建设千万 KW 级海上风电示范基地， 努力在“十四五”末实现新能源装机容量突破 2000 万 KW。 江苏广东福建其他 表表 2：部分地区海风装机规划部分地区海风装机规划 现状 目标 政策 广东 2021 年 海上风电装机：400 万 KW 2025 年 风电装机：1800 万 KW 风电
37、年产能：900 台（套） 全国率先实现平价并网 广东省人民政府办公厅关于印发 促进海上风电有序开发和相关产 业可持续发展实施方案的通知 浙江 2020 年 海上风电装机：408 万 KW 并网装机：45 万 KW 海上风电项目：14 个 2025 年 风电装机：641 万 KW 新增装机：455 万 KW 百万 KW 级基地：3 个 省发展改革委 省能源局关于印发 浙江省可再生能源发展“十四 五”规划的通知 江苏 2020 年 海上风电装机：1280 万 KW 建成：573 万 KW 在建：607 万 KW 2025 年 风电装机： 1500 万 KW 新增装机： 909 万 KW 江苏省“十
38、四五”海上风电规划 环境影响报告书 山东 零突破 2025 年 风电装机：2500 万 KW 关于促进全省可再生能源高质量 发展的意见（征求意见稿） 福建 2025 年 电力装机： 8000 万 KW 以上 福建省国民经济和社会发展第十 四个五年 规划和二三五年远景 目标纲要 广西 2021 年 11 月 9 日正式 通过国家批准 2025 年 海上风电规划装机容量：750 万 KW 自治区管辖海域内全部 4 个场址：180 万 KW 广西壮族自治区国民经济和社会 发展 第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 上海 已并网：41 万 KW 已核准：1 万 KW 远期规划：615 万 KW
39、 上海市风电项目竞争配置管理办 法 海南 目前无并网、无核准的装 机情况 远期规划：395 万 KW 海南省海洋经济发展“十四五” 规划 （2021-2025 年） - 海南 省自然资源和规划厅 资料来源：信达证券研发中心整理 从成本端来看：从成本端来看：海风产业链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企海风产业链长，降价空间多；风场的规模化和风机的大型化，原材料整体企 稳或下降、 大兆瓦、 漂浮式、 柔性直流输电等技术进步， 都将有望带来海风建设成本的降低，稳或下降、 大兆瓦、 漂浮式、 柔性直流输电等技术进步， 都将有望带来海风建设成本的降低， 从而促进平价推进，带动需求端
40、增长。从而促进平价推进，带动需求端增长。 从海风的产业链来看，从海风的产业链来看， 可以分为上游有关海风建设的测量勘探等专业服务、 风机建设材料原 材料商，风机各零部件设备商；中游的风机整机组装和包括海缆在内的辅助设备商；及下游 投资运营商们，包括投资、施工及后期运营维护。较长的产业链，提供了更多的降价空间。较长的产业链，提供了更多的降价空间。 图图 11：海上风电产业链：海上风电产业链 资料来源：信达证券研发中心整理 在建设成本中，在建设成本中， 一般包括风机设备、 建安费用、 塔筒、 海缆及配套等， 其中风机设备 （45%） 、 建安费用（25%）占主要，海缆及配套占据 8%左右，其中海缆
41、不同于风机、叶片、塔筒等 陆风、海风共有设备，为海上风电专属。我国海上风电经过十多年的发展，随着勘探设计、我国海上风电经过十多年的发展，随着勘探设计、 设备研发制造和工程建设运营经验的逐步积累提升情况下，造价也在逐步下降，从设备研发制造和工程建设运营经验的逐步积累提升情况下，造价也在逐步下降，从 2010 年年 的单位的单位 KW 造价在造价在 23700 元元/KW 左右降至左右降至 2020 年的年的 15700 元元/KW 左右左右， 但仍高于陆上风， 但仍高于陆上风 电成本（电成本（7000-8000 元元/KW） ；也高于地上光伏系统的） ；也高于地上光伏系统的 4550 元元/KW
42、。 图图 12：海上风电成本构成：海上风电成本构成（福建福建为例为例） 资料来源：北极星风力发电网，信达证券研发中心 表表 3：部分省份海风投资及构成部分省份海风投资及构成（2020 年年） 江苏江苏 广东广东 福建福建 单位 KW 投资（元/KW） 14400-16300 16200-17600 17300-18500 投资构成 风电机组（含安装） 48% 43% 45% 塔筒 4% 4% 5% 风机基础及施工 19% 24% 25% 风机设备建安费用塔筒 电缆线路及配套变电设备基本预备费 其他费用 基本预备费/施工辅助工程 1% 1% 1% 35KV 阵列电缆 3% 3% 3% 220KV
43、 送出电缆 5% 10% 5% 海上升压站 6% 3% 3% 陆上集控中心 1% 2% 2% 用海（地）费用 4% 3% 3% 其他 9% 7% 8% 资料来源：北极星风力发电网，信达证券研发中心整理 随着我国海上风电向规模化、智慧化、定制化和大型化的方向发展，风场的规模化效应、风随着我国海上风电向规模化、智慧化、定制化和大型化的方向发展，风场的规模化效应、风 机大型化降低但千瓦成本，都有望进一步带来降本增效。机大型化降低但千瓦成本，都有望进一步带来降本增效。 2021 年 10 月 12 日，浙江省 680MW 规模海风项目开标，其中，中广核象山涂涂茨海上风 电场风机采购项目平均报价为 44
44、43 元/kW，最低报价 3830 元/kW；华润电力苍南 1 海上风 电项目风机（含塔架）报价为 4562 元/KW（含塔架） ，最低报价 4061 元/kW（含塔架） 。对 比 2020 年国内海上风电机组采购 7000 元/kW 左右的均价，招标价格降幅达 40-50%。以 本次招标为例，此次降价除了来自于非一线厂商的竞价投标，也反映了风机大型化（华润招 标的预计投标机型主要以 5-8MW 机型为主） ，海风基础及塔筒的单位千瓦成本有望大幅下 降；风电场大规模化（华润的苍南项目容量达 400MW） ，摊薄各项成本。 另外在整机零部件中叶片和塔筒占主要部分， 叶片的原材料一直以玻纤和碳纤维
45、为主， 塔筒 主要采用中厚板。我国进口碳纤维价格自 2012 年的 4.45 万元/吨不断下降， 2021 年 9 月达 2.1 万美元/吨。 2021 年钢材价格稳中有降，11 月份中厚板价格处于 5190 元/吨附近。稳 中有降的原材料有望进一步推进风机建设成本的降低。 图图 13：我国碳纤维进口平均价格（美元我国碳纤维进口平均价格（美元/吨）吨） 图图 14：我国中厚板价格（元我国中厚板价格（元/吨）吨） 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 我国目前海风的建设规模和速度， 主要还受限于基础施工和吊装施工工程船舶的数量。我国目前海风的建设规模和速度，
46、 主要还受限于基础施工和吊装施工工程船舶的数量。 据北 极星电力网的统计， 截止上半年， 我国目前拥有 42 艘专业海上风电施工船只， 可支撑约 500 万千瓦（5GW）海上风电建设（不考虑台风等气候影响） 。我们认为明确的海风增长空间有我们认为明确的海风增长空间有 望刺激市场对此布局，促进海风建设。望刺激市场对此布局，促进海风建设。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-0
47、5 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 表表 4：我国海风安装船我国海风安装船 序序 号号 船东船东 船名船名 投运时间投运时间 技术类型技术类型 吊量（吊量（t) t) 最大起升最大起升 高度（高度（m)m) 桩量长度（桩量长度（m)/m)/ 作业水深（作业水深（m)m) 1 1 龙源振华 龙源振华 1 号 2011 坐底 800 108 2 2 龙源振华 2 号 2014 自升 800
48、 108 67/35 3 3 龙源振华 3 号 2018 自航自升 2000 120 85/50 4 4 龙源振华 6 号 在建（2021) 自航自升+ 坐底 2500 120 89/50 5 5 中交三航 三航风和 2019 自升 1200 130 90/50 6 6 三航风华 2016 自升 1000 67/40 7 7 黄船 33 2019 自升 800 85/50 8 8 三航工 5 2017 自升 320 125 /22 9 9 中天科技海 洋工程 中天 7 2018 自升 600 85/40 1010 中天 8 2019 自升 600 85/40 1111 中铁福船 海电运维 80
49、1 2020 自升 600 95/50 1212 大桥福船 2018 自升 1000 110 85/45 1313 福船三峡 2017 自升 1000 110 85/45 1414 甄洋海工 瓯洋 001 2019 自升 500 75/40 1515 瓯洋 004 在建（2021) 自升 600 /50 1616 瓯洋 003 在建（2021) 自升 600 /50 1717 南通海洋水 电 海洋风电 36 2011 自升 350 75/40 1818 海洋风电 38 2011 自升 250 42/35 1919 海洋风电 68 在建（2021) 自升 800 91/55 2020 海洋风电 69 2018 自升 500 75/40 2121 海洋风电 79 在建（2021） 自升 1200 125 91.6/50 2222 天津港航 港航平 9 2018 自升 1200 110 73/40 2323 正立海工 顺一 2018 做底 1600 /30.5 2424 天津中睦 （未定） 在建（2021） 自升 700 2525 中广核 海龙兴业（KOE- 02） 2019 自升 1200 91.5/60 2626 广东精铟 精铟 01（KOE- 01） 2017 自升 800 100 80/45 2727 广东华尔辰 华尔辰 2012 浮式 400 120 2828 广州打捞局 华
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