1、2021 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录 1. 公司概览：深耕嵌入式计算机硬件公司概览：深耕嵌入式计算机硬件+芯片国产化，芯片国产化，2020 年收入年收入 1.94 亿元亿元 . 5 1.1. 发展历程：专注于嵌入式计算机系统研产，核心技术及产品获多方认可 . 5 1.2. 股权结构：公司共有八家子公司，实际控股人合计控股 42.33% . 5 1.3. 业务模式：以多种嵌入式计算机硬件研产为核心，具有季节性和区域性特征 . 5 1.3.1. 产品体系：主打嵌入式计算机硬件+芯片国产化，重视研发+创新 . 6 1.3.1.1. 嵌入式计算机：包含硬件层+驱动层+操作系统层+应用层，
2、属于公司核心产品6 1.3.1.2. 国产芯片业务：设计生产+封装测试一体化，主打“核高基”申威处理器 . 9 1.3.1.3. 电站监控系统及流量计：主研面向水电站监控系统+高精度测量流道 . 10 1.3.2. 经营模式：销售+采购+生产+研发体系完整，靠技术创新+产品创新盈利 .11 1.3.3. 收入构成：嵌入式计算机产品占收入总额 80%，业务集中华北华东西南地区 . 12 1.3.4. 客户情况：公司客户集中度高，中国电子科技集团为最大客户收入来源 . 15 1.4. 核心优势：客户资源丰富+定制化服务能力，研发能力和技术优势强 . 15 1.5. 业绩表现：2020 年主营收增长
3、率达 36.63%，研发费用率均在 20%以上 . 17 1.6. 募投情况：拟募资 9193 万元，用于研发 RISC-V 标准的高性能桌面 CPU . 19 2. 行业视角：终端需求行业视角：终端需求+国产化趋势双驱动，嵌入式系统有望迎来高增长国产化趋势双驱动，嵌入式系统有望迎来高增长. 20 2.1. 当前情况：嵌入式系统市场 2021 年 2331 亿美元，智能手机兴起引领国产芯片发展 20 2.2. 未来需求：政策指引下信创业务发展态势良好，下游行业提供需求空间 . 22 2.3. 行业壁垒：技术+人才+资金+客户+资质五大壁垒，设臵行业门槛. 27 2.4. 发展趋势：轻小智能数字
4、化追赶时代要求，国产化自主可控成行业新要求. 28 3. 同业对比：捷世智通规模较小，技术过硬紧追直赶同业对比：捷世智通规模较小，技术过硬紧追直赶. 30 3.1. 发展历程：雷科防务 2009 年成立后来居上，捷世智通 2016 创新层挂牌. 30 3.2. 产品对比：智明达专注军用嵌入式计算机，雷科防务业务范围较广 . 30 3.3. 客户对比：智明达等三家服务于军方，盛博科技出口欧洲 . 31 3.4. 模式对比：同业公司均以直销为主，捷世智通内外研发兼备. 31 3.5. 业绩对比：雷科防务规模体量较大，捷世智通收入和利润增速较快 . 32 3.5.1. 规模对比：捷世智通 2020
5、年营收增长达到 37%，景嘉微净归母利润居第一 . 32 3.5.2. 盈利情况：捷世智通净利率处于行业较低水平，2021 年毛利率达 56% . 33 3.5.3. 运营能力：捷世智通由于规模较小管理费率高，新松佳和销售费率较低于行业33 3.5.4. 研发费率：捷世智通研发投入力度较大，景嘉微近些年科研投入攀升 . 34 3.6. 估值分析：目前可比公司 PE 中值为 67X左右，公司发行底价对应 PE 为 32X . 35 图表目录图表目录 图图 1：公司大事记：公司大事记 . 5 图图 2：公司股权结构图：公司股权结构图 . 5 图图 3：主营业务示意图：主营业务示意图 . 6 图图
6、4：嵌入式计算机系统组成：嵌入式计算机系统组成 . 7 图图 5：标：标准的嵌入式处理器模块产品准的嵌入式处理器模块产品 . 7 图图 6：嵌入式处理器主控板：嵌入式处理器主控板 . 8 图图 7：电站监控系统结构图：电站监控系统结构图 . 10 图图 8：多声路时差式超声波流量计：多声路时差式超声波流量计 .11 图图 9：公司采购流程图：公司采购流程图 . 12 图图 10：公司具体销售流程：公司具体销售流程. 12 图图 11：主营业务构成情况：主营业务构成情况. 13 pOqOmOrPtPzRnPpMxOuMxObRaObRnPmMmOpOjMoPnPjMpNrR6MqRnNvPoOr
7、MuOnNxP 图图 12：主营业务构成情况（按区域分）：主营业务构成情况（按区域分）/万元万元. 14 图图 13：主营业务构成情况（按季度分）：主营业务构成情况（按季度分）/万元万元. 14 图图 14：公司前五大客户收入合计占比：公司前五大客户收入合计占比 . 15 图图 15：2020 年公司客户收入结构年公司客户收入结构 . 15 图图 16：营业收入情况：营业收入情况. 17 图 17：公司营收情况. 17 图 18：公司归母净利润情况 . 17 图图 19：公司主营业务毛利率情况（：公司主营业务毛利率情况（%） . 18 图图 20：主营业务按产品或服务分类的毛利率情况（：主营业
8、务按产品或服务分类的毛利率情况（%） . 18 图图 21：公司净利润（万元）：公司净利润（万元） . 18 图图 22：公司净利率情况：公司净利率情况 . 18 图图 23：主营业务成本情况：主营业务成本情况. 18 图图 24：主营业务成本构成：主营业务成本构成. 18 图 25：公司费用率水平 . 19 图 26：公司研发费用情况. 19 图图 27：2014-2021 年全球嵌入式系统市场容量年全球嵌入式系统市场容量 . 21 图图 28：2014-2020 年中国嵌入式操作系统年中国嵌入式操作系统 . 21 图图 29：国内主要：国内主要 CPU 厂商按指令集及应用场景分类厂商按指令
9、集及应用场景分类 . 21 图图 30：2013-2020 年软件业务收入增长情况年软件业务收入增长情况 . 22 图图 31：全球半导体销售额及增长率：全球半导体销售额及增长率. 23 图图 32：中国集成电路销售额及增长率：中国集成电路销售额及增长率 . 23 图图 33：中国信创领域相关技术水平与全球技术水平的差距分析：中国信创领域相关技术水平与全球技术水平的差距分析 . 23 图图 34：2013 年至年至 2020 年我国集成电路进出口金额年我国集成电路进出口金额 . 24 图图 35：我国信创产业发展历程：从预研、可用、好用到推广：我国信创产业发展历程：从预研、可用、好用到推广 .
10、 24 图图 36：2020 年中国信创生态细分市场规模（单位：亿元）年中国信创生态细分市场规模（单位：亿元） . 25 图图 37：信创用户类型分布情况：信创用户类型分布情况. 25 图图 38：中国信创生态实际市场规模及其发展趋势：中国信创生态实际市场规模及其发展趋势 . 26 图图 39：2010 年至年至 2017 年中国年度国防费构成年中国年度国防费构成 . 26 图图 40：2011 年至年至 2020 年中国高铁新增营业里程数（公里）年中国高铁新增营业里程数（公里） . 27 图图 41：2011 年至年至 2019 年全国城市轨道交通完成投资额年全国城市轨道交通完成投资额 .
11、27 图图 42：同业可比公司发展历程：同业可比公司发展历程. 30 图图 43：同业可比公司产品：同业可比公司产品. 31 图图 44：2018-2021 年同业可比公司年同业可比公司资产总额资产总额/万元万元 . 32 图图 45：2019-2020 年同业可比公司资产总额增长率年同业可比公司资产总额增长率 . 32 图图 46：2018-2021 年同业可比公司营业收入年同业可比公司营业收入/亿元亿元 . 32 图图 47：2018-2020 年同业可比公司营业收入增长率年同业可比公司营业收入增长率/% . 32 图图 48：2018-2021 年同业可比公司归母净利润年同业可比公司归母
12、净利润/万元万元 . 33 图图 49：2018-2021 年同业可比公司毛利率年同业可比公司毛利率/% . 33 图图 50：2018-2021 年同业可比公司净利率年同业可比公司净利率/% . 33 图图 51：2018-2021 年同业可比公司销售费用率年同业可比公司销售费用率/% . 34 图图 52：2018-2021 年同业可比公司管理费用率年同业可比公司管理费用率/% . 34 图图 53：2018-2021 年同业可比公司财务费用率年同业可比公司财务费用率/% . 34 图图 54：2018-2021 年同业可比公司研发费用率年同业可比公司研发费用率/% . 34 表表 1：应
13、用不同处理器的嵌入处理器主控板代表产品的特点及应用情况：应用不同处理器的嵌入处理器主控板代表产品的特点及应用情况 . 8 表表 2：系统整机有代表性的产品：系统整机有代表性的产品 . 9 表表 3：公司申威：公司申威 421 系列芯片产品主要特点系列芯片产品主要特点及应用情况及应用情况 . 10 表 4：公司产销量情况 . 13 表 5：公司产品单价情况. 14 表表 6：公司的核心技术情况：公司的核心技术情况 . 16 表 7：募投项目情况（万元）. 19 表表 8：嵌入式计算机行业的技术水平：嵌入式计算机行业的技术水平 . 20 表表 9：指令集授权和自研架构三种路线：指令集授权和自研架构
14、三种路线 . 22 表表 10：国内外芯片：国内外芯片+操作系统生态联盟对比操作系统生态联盟对比 . 23 表表 11：行业国家政策：行业国家政策 . 29 表 12：同业可比公司客户类型对比. 31 表表 13：同业可比公司经营模式对比：同业可比公司经营模式对比. 32 表 14：可比公司财务数据一览. 35 1. 公司概览：公司概览： 深耕嵌入式计算机硬件深耕嵌入式计算机硬件+芯片国产化芯片国产化，2020 年收入年收入 2 亿亿 1.1. 发展历程：专注于嵌入式计算机系统研产，核心技术及产品获多方认可发展历程：专注于嵌入式计算机系统研产，核心技术及产品获多方认可 捷世智通（ICPC）始创
15、于 2003 年，公司创立十余年来，专业致力于嵌入式计算机系统的研 发、加工、销售与服务。2009 年公司通过了高新技术企业认证；2010 年通过 ISO9001 质量 管理体系认证；2015 年通过国军标质量管理体系认证；公司拥有几十项专利技术和知识产 权；是中关村科技园区丰台园“倍增计划”重点企业；公司的核心技术与产品先后获得国家 科技部、 中关村管委会创新基金立项证书、 中关村国家自主创新示范区新技术新产品 （服务） 证书等。 图图 1：公司大事记：公司大事记 资料来源：捷世智通官网，安信证券研究中心制图 1.2. 股权结构：公司共有股权结构：公司共有八八家家子子公司，实际控股人合计控股
16、公司，实际控股人合计控股 42.33% 公司控股股东胡波、谢军、崔智怀、庄毅分别持有公司 17.47%、17.01%、5.31%、2.54% 的股权，合计持有公司 42.33%的股权，四人为一致行动人，为公司的控股股东、实际控制 人。公司共有 7 家一级子公司，1 家二级子公司，2 家参股公司。一级子公司中包括 6 家全 资子公司，子公司主要分布在北京、成都、上海、南京等地。8 家子公司分别为：成都申威、 青岛申威、爱斯顿科技、爱斯顿测控、南京申瑞、南京禹通（全资子公司之全资子公司） 、 江苏捷世、上海锐昕普；2 家控股公司包括威壹安、合肥申威。 图图 2：公司股权结构图：公司股权结构图 资料
17、来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 注：截至2021.6.30 1.3. 业务模式：业务模式：以多种嵌入式计算机硬件研产为核心以多种嵌入式计算机硬件研产为核心 1.3.1. 产品产品体系体系：主打嵌入式计算机硬件主打嵌入式计算机硬件+芯片国产化芯片国产化，重视研发重视研发+创新创新 公司致力于嵌入式计算机软硬件产品及国产化芯片的设计、开发、生产与销售业务。嵌入式 计算机是指针对某个特定的应用，如针对网络、通信、音视频、工业控制等应用领域的专用 计算机，是以应用为中心，以计算机技术为基础，并且软硬件可裁剪，适用于应用系统对功 能、可靠性、成本、体积、功耗有严格要求的专用计算机，它
18、一般由嵌入式处理器、外围硬 件设备、嵌入式操作系统以及用户的应用程序等四个部分组成。嵌入式计算机被广泛应用于 军工、电子、通信和工业控制等领域，是各类现代智能产品或智能生产设备的核心部件。 公司成立以来十分重视嵌入式技术研发工作，经过多年发展，公司在以 X86、PowerPC、申 威、龙芯、飞腾等多种处理器为核心的嵌入式计算机产品研制方面取得一系列成果。公司产 品线以嵌入式处理器模块为基础，涵盖处理器主控板、系统整机、驱动程序软件、定制操作 系统软件等。公司致力于产品的国产化及自主可控，开发的产品具有运行稳定、可靠性高、 适用于各种复杂现场环境等特点。公司主要客户包括军工科研院所、轨道交通、电
19、力、水利 等企事业单位。 基于在嵌入式计算机行业的经验积累，为提升产品竞争力，公司向嵌入式计算机系统的核心 器件 CPU 芯片领域拓展。2016 年，公司获得申威 411 芯片生产授权书及申威 421 芯片版图 授权，基于申威 421 芯片版图数据开发了 221 处理器、421 处理器和 421M 处理器，并进行 商业化推广。 图图 3：主营业务示意图：主营业务示意图 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3.1.1. 嵌入式计算机：包含硬件层+驱动层+操作系统层+应用层，属于公司核心产品 嵌入式计算机系统可分为四层，即硬件层、驱动层、操作系统层和应用层。嵌入式计算机系统
20、可分为四层，即硬件层、驱动层、操作系统层和应用层。硬件层，是整个 嵌入式系统的根本，包含处理器、存储器、板卡、桥片、接口等，是看得见的实物；驱动层 为底层软件，包括基本输入输出程序和用户应用接口程序；操作系统层是用户运行应用程序 的软件平台。 嵌入式操作系统不同于常见的如嵌入式操作系统不同于常见的如 Windows 等通用操作系统，一般必须针对某特定行业应用等通用操作系统，一般必须针对某特定行业应用 需要和特定硬件进行专门的设计开发，具有精简实时可靠的特点需要和特定硬件进行专门的设计开发，具有精简实时可靠的特点；应用层指目标客户的应用 程序。公司提供嵌入式计算机硬件及软件，核心技术主要体现在设
21、计和生产嵌入式计算机硬 件、编写基于嵌入式计算机的固件及驱动软件。其中，固件及驱动软件以硬件为载体进行销 售。针对部分客户需求，公司也会定制开发操作系统内核、底层 BIOS 固件及应用软件。 图图 4：嵌入式计算机系统组成：嵌入式计算机系统组成 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 处理器为嵌入式计算机的核心器件，在供应链自主可控的背景下，对处理器进行国产化替代 是主要趋势。 依据处理器是否为国产处理器， 又可以将嵌入式计算机分为国产嵌入式计算机、 非国产嵌入式计算机。按产品形态划分，公司嵌入式计算机产品主要包括：按产品形态划分，公司嵌入式计算机产品主要包括： 一）嵌入式处理
22、器模块一）嵌入式处理器模块 嵌入式处理器模块指由处理器或微控制器、内存、存储、电源和电路板构成，符合某些通用 标准或自有标准的，需要客户做二次开发设计的核心功能模组。模块集成了计算机控制系统 最关键部分，是计算机控制系统的核心部件，用以实现复杂的计算机控制。客户将采购的模 块，嵌入根据自身应用所设计的载板，从而组成可直接使用的计算机控制系统，因此这种模 块被称之为嵌入式处理器模块。 图图 5：标准的嵌入式处理器模块产品：标准的嵌入式处理器模块产品 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 二）嵌入式处理器主控板二）嵌入式处理器主控板 对处理器模块进行延伸，为其添加标准接口和其他功
23、能，即为处理器主控板。处理器主控板 既可以独立使用，也可以与客户的接口卡搭配组成新的计算机系统。下图为一种处理器主控 板系统应用示例，以处理器主控板为核心，搭配用户接口卡，再根据产品具体的应用场景进 行外观结构设计，即组成用户专用的计算机系统。 图图 6：嵌入式处理器主控板：嵌入式处理器主控板 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司的处理器主控板级产品也可以按处理器的不同分为龙芯、申威、飞腾、X86、PowerPC 五大类，下表列示了应用不同处理器的嵌入处理器主控板代表产品的特点及应用情况。 表表 1：应用不同处理器的嵌入处理器主控板代表产品的特点及应用情况：应用不同处理
24、器的嵌入处理器主控板代表产品的特点及应用情况 处理器处理器 代表性产品型代表性产品型 号产品名称号产品名称 主控板卡主控板卡 标准标准 主要特点及应用主要特点及应用 申威申威 421 CPB6075 3U-CPCI 符合 3U-CPCI-E标准的 4 核全国产主控板，运算处理能力较强；运用了具有本公司自主知识产权的 uEFIBIOS（微顿固件）技术和专用的 DPDK 技术等核心技术；在 DFM设计方面采用了表面贴装工 艺和热管散热技术，具有可靠性高、安全可控、环境适应能力强、维修性好、检测方便等特点。具 备丰富的扩展能力，可满足不同领域的外设扩展需要，适用于工业控制、轨道交通、网络安全、军 工
25、等领域的各种固定式设备。 申威申威 1621 CPB5016 6U-VPX 符合 6U-VPX 标准的 16 核全国产、刀片式主控板，运算处理能力强； 运用了具有本公司自主知识产 权的 uEFIBIOS（微顿固件）技术和专用 40G 万兆 DPDK 技术等核心技术；在 DFM设计方面采用 了表面贴装工艺和均温散热技术，具有可靠性高、安全可控、环境适应能力强、维修性好、检测方 便等特点。具备丰富的扩展能力，可满足多种领域的外设扩展需要，适用于工业控制、轨道交通、 网络安全、军工等领域对高速、高带宽有特殊要求的设备应用场景。 龙芯龙芯 3A CPB0068-LX 6U-CPCI 符合 6U-4HP
26、-CPCI标准的 4 核全国产、插卡式主控板，运算处理能力强；集成了国产龙芯 7A1000 桥片以及丰富的外部接口；采用了标准 CPCI与加固式 CPCI兼容的 PCB 设计技术；在 DFM设计 方面采用了表面贴装工艺和轻量化散热技术，具有可靠性高、安全可控、环境适应能力强、维修性 好、检测方便等特点。具备丰富的扩展能力，可满足多种领域的外设扩展需要，适用于网络安全、 工业控制、轨道交通、政务办公、科考、能源等领域的固定/移动式应用场景。 龙芯龙芯 2K CPB5017 3U-VPX 符合 3U-VPX 标准的双核全国产、高能效比主控板，通信控制能力强；运用了具有本公司成熟的模 块化、 小型化
27、电路板设计技术和专用的国产网络交换互联技术等核心技术； 在 DFM设计方面采用了 表面贴装工艺和轻量化散热技术，具有可靠性高、安全可控、环境适应能力强、维修性好、检测方 便等特点。具备丰富的接口扩展控制能力，可满足多种领域的外设扩展需要，适用于工业控制、轨 道交通、海洋、军工等领域对控制、功耗有特殊要求的小型化设备应用场景。 PowerPCT4240 CPB6326 6U-CPCI 符合 6U-4HP-CPCI标准的进口、插卡式万兆以太网通信板，通信处理能力极强；运用了 2路万兆 网技术、高速 RapidIO 通信等前沿技术；在DFM设计方面采用了表面贴装工艺和热管散热技术， 具有可靠性高、稳
28、定性好、环境适应能力强、维修快、检测方便等特点。具备丰富的扩展能力，可 满足多种领域的外设扩展需要，适用于云计算、网络控制、工业控制、轨道交通、数据中心等领域 的高速、高带宽应用场景。 PowerPC5121 TJ5121 定制 高集成度主板，采用表面贴装的低功耗 CPU和 DDR3 内存高可靠连接器接口，具备丰富的 IO 扩展 能力，整板加固设计，适用于航空、车载等恶劣工作环境。 IntelXeonSP 系系 列列 VPX-6920 6U-VPX 采用标准 6U-VPX 架构， 支持风冷或导冷散热， 兼容第一代或第二代 XeonSP处理器， 支持 AVX-512 扩展指令集，表贴六通道64G
29、BDDR4 内存，支持双路40G 以太网和双路SRIOx4 通信接口。产品 具有强大的浮点运算能力和对外通信带宽，可广泛应用于雷达信号处理、通用服务器计算、加固存 储设备等领域。 IntelXeonSP 系系 列列 cPCI-6830 6U-CPCI 基于 6代 i7 处理器的 6U-CPCI刀片计算机，表贴 16GB 双通道 DDR4 内存，支持标准 CPCI总线， 支持 BMC远程管理功能，符合 PICMG2.16 包交换规范。基本接口符合 PICMG2.0 规范。能够广泛 适用于特护环境的加固设备，以及通信领域的管理单元。 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 三）系统
30、整机三）系统整机 系统整机产品，指包含主控板、接口板、电源、机箱、显示屏等部件，可直接被操作人员使 用的完整的计算机系统，以本公司的处理器主控板产品为核心进行定制化系统整机设计，向 客户提供整机所需硬件和驱动、定制操作系统软件，同时配合客户研发最终应用程序。 表表 2：系统整机有代表性的产品：系统整机有代表性的产品 处理器处理器 产品名称产品名称 主要特点及应用主要特点及应用 申威申威 421/申威申威 421M 申威 421 整 机系列 主要包括申威 421 台式机、申威421一体机和申威421M瘦客户机，该系列整机产品采用申威 421/申威 421M作为 核心处理单元，申威 421为 64
31、 位字长的国产高性能四核通用处理器，该处理器集成了 4 个 64 位 RISC结构的申威 处理器核心、64 位双通道 DDR3 存储控制器和 PCI-E3.0 标准 I/O 接口。该系列产品通过外围扩展芯片扩展出 USB/VGA/DVI/LVDS、SATA 和以太网等标准 IO 接口,可广泛应用于家用、办公、工业控制等各种场所。 申威申威 1621 1621 服务 器系列 该产品采用国产申威 1621处理器，申威 1621为 64位国产高性能通用处理器，单芯片集成了 16个对称的新一代申 威 Core3A 核心。服务器采用标准 2U8 盘位机架式标准结构，主板尺寸符合国际标准 SSIEEB 技
32、术规范。服务器通 过通用 PCIE桥片扩展引出了 PCIE3.0、USB、SATA 和以太网等标准接口，并采用 BMC模块实现远程管理及维护。 该产品处理计算性能强、存储容量高、可靠性好，可用于办公系统、网络通信、数据中心等领域。 申威申威 26010 申威双星小 超算服务器 该产品采用申威 SW26010 处理器，申威 SW26010为64 位260 核处理器，核心工作频率1.2GHz1.5GHz，理论 峰值浮点计算性能每秒超过 3.168TFLOPs，性能指标居世界领先水平，该处理器在“神威太湖之光”超级计算机上已 有批量应用。 该产品通过采用 2颗申威 SW26010 处理器组成的小型超
33、算服务器， 采用标准 2U8 盘位机架式标准结构， 处理计算性能强，实现了超算算力的桌面化，可用于高性能计算、数据中心等领域。 龙芯龙芯 3A SD8125 该产品为 2U全国产上架式工控机，采用国产龙芯专用工业级 3A 系列处理器。龙芯专用工业级 3A 系列处理器具有 4 个同构的 64 位超标量GS464e 处理器核。该产品还运用了强固式机箱设计技术、表面贴装工艺等技术，对外扩展接 口丰富。具有抗震动、抗冲击、全国产、高可靠、扩展能力强等特性。主要用于地面、水面装备领域，也适用于政务 办公、中心机房等领域。 飞腾飞腾 D2000/8 加固防火墙 19 寸全国产化加固型网络设备，支持多路网络
34、，基于飞腾 2000 处理器，网络吞吐能力强。适用于各型加固网络服务 设备，可装备于车、船、等交通工具 IntelXeonSP RMS-4600 19寸上架标准结构的加固存储设备， 支持双活双控， 基于双路IntelXeonSP处理器的6UVPX管理刀片， 并采用LSISAS 控制器，上层软件采用标准的 CentOS 操作系统，产品从软件到硬件均采用模块化设计，极大地提高了产品的软件兼 容性与可维护性，可广泛应用于车载与海面舰艇的应用场合。 PowerPCP2020 CB8012 无风扇小型 PLC控制器，基于 FreeScaleP2020 处理器，搭配实时操作系统，设备可支持异常断电后持续工
35、作 1 秒， 用于保存现场控制设备的关键状态信息。该控制器可用于替代进口 PLC控制器，可广泛应用于工业自动化领域。 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3.1.2. 国产芯片业务：设计生产+封装测试一体化，主打“核高基”申威处理器 公司国产芯片产品主要为申威处理器产品，申威处理器是我国“核高基”专项研制项目，公 司主要从事申威处理器的商业化推广工作。 公司获得申威 411 芯片的生产授权及 421 芯片的 版图授权，基于 421 芯片版图进行芯片产品的优化及定型设计，委托专业化厂商进行光罩、 晶圆生产及芯片封装测试。 公司申威芯片产品现已应用于高性能计算、服务器/桌面
36、、嵌入式等领域。申威处理器和小型 超级计算机已多次成功应用于国家重大科技工程项目中，并逐步进行市场化的商业推广。公 司国产芯片主要采用了申威处理器的 421 核心作为基础，其为 64 位字长的 Load/Store 型 RISC 架构的多核处理器，所有指令均采用定长的 32 位格式，支持 8 位、16 位、32 位和 64 位整数运算， 支持32位单精度和64位双精度浮点运算， 支持256位单指令流多数据流 （SIMD） 的短向量运算。 表表 3：公司申威：公司申威 421 系列芯片产品主要特点及应用情况系列芯片产品主要特点及应用情况 产品名称产品名称 主要特点及应用主要特点及应用 申威申威
37、421/421M/221 处理器处理器 申威 421 处理器是基于第三代“申威64”核心（增强版）的国产高性能多核处理器。其中：421 主要面向中低端服务器和高 端桌面计算机应用，421M主要面向中低端桌面计算机应用，221 主要面向高密度计算型嵌入式应用需求。产品具体规格如下： 1、采用 28nm代工工艺，工作频率设计目标为 2GHz； 2、4/2 个核心以 CC_NUMA 方式共享片上三级共享 Cache，并且三级 Cache 容量达到 8MB； 3、计算性能：主频 2GHz 时的双精度浮点性能可高达 128GFlops/64GFlops； 4、访存性能：集成 2/1路 64位 DDR3
38、存储控制器，传输率最高达 2133MBps，支持 ECC校验；最大可支持内存容量高达 64GB/32GB； 5、I/O 性能：集成 2/1 路 PCI-E3.08 接口，双向聚合有效带宽提高到 32Gbps/16GBps； 6、升级 I/O 虚拟化技术，支持 SR-IOV 处理机制。 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3.1.3. 电站监控系统及流量计：主研面向水电站监控系统+高精度测量流道 一）电站监控系统一）电站监控系统 公司开发的电站监控系统是面向水电站及光伏电站的新一代计算机监控系统，采用面向对象 和分布式计算技术，其具有配臵灵活、安全可靠、可重复开发等特点，
39、适合各种中小型电站 及流域内电站群集中控制，也适用于远距离的引水工程系统的集中控制。系统由上位机、现 地控制单元、以太网构成。 图图 7：电站监控系统结构图：电站监控系统结构图 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司的电站监控系统的硬件平台为支持 WINDOWS/LINUX 系统的各种服务器、 工作站及 PC， 采用了浏览器/服务器（B/S）模式，极大简化了原来传统的梯级监控系统或调度系统结构， 节约了大量软硬件资源的重复投资和人力的投入。 二）多声路时差式超声波流量计二）多声路时差式超声波流量计 多声路时差式超声波流量计（以下简称“流量计” ）利用超声波作为媒介，测量流
40、道内的流 速，并通过对流道面积积分，计算出流量。流量计主要由流量计主机、换能器电缆、换能器 组成。一般每个流道需布臵多个声路，每个声路由一对超声波换能器组成。流量计主机支持 多声道，可以通过后台软件灵活配臵为 2 声路至 18 声路不等，声路的多少取决于现场流道 的条件以及所要求的精度。 图图 8：多声路时差式超声波流量计：多声路时差式超声波流量计 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司的流量计产品支持高精度测量各种流道，包括暴露的有压管道、埋设的有压管道、有压 涵洞、 明渠、 天然河道等。 可用于对水电站、 火/热电站、 核电站、 大型引水工程、 市政供水、 石化、水文
41、等行业内大口径流道内水流量的精确测量。 1.3.2. 经营模式：经营模式：销售销售+采购采购+生产生产+研发体系完整，靠技术创新研发体系完整，靠技术创新+产品创新盈利产品创新盈利 盈利模式：盈利模式：公司主要通过为客户提供嵌入式计算机、国产芯片、电站监控系统及流量计等产 品来获得收入及利润。技术创新与产品创新是公司业绩持续增长的主要驱动力。公司拥有一 支专业稳定的研发、销售及管理团队。公司销售部门持续跟踪嵌入式计算机、国产芯片、电 站监控系统及流量计等产品的市场发展情况及市场机会，直接为客户提供产品及服务，广泛 覆盖军工、轨道交通、电力、水利等行业客户；公司研发部门持续跟踪行业技术最新进展，
42、结合丰富的研发经验及积累，依据市场及客户需求快速进行产品开发，并持续丰富公司产品 种类，培育业绩增长点；公司部分硬件生产环节通过外部厂商完成，质量部门通过严格的检 验措施确保产品质量的稳定可靠。公司各部门协调合作，保障公司稳定健康发展。 研发模式：研发模式：公司研发模式分客户需求研发、新技术新产品开发两类。客户需求研发，指根据 客户对产品的需求，结合公司积累的设计经验及行业应用经验，对产品展开具体的设计研发 工作。 新技术新产品开发指公司对行业未来发展趋势做出预判， 并提前投入一定的人力物力， 展开新技术新产品的预研。公司采用自主研发为主的研发模式，重视核心技术的研发积累， 截至 2021 年
43、 6 月 30 日，公司拥有专利 55 项（其中发明专利 8 项） ，软件著作权 219 项。 为更好地规范公司研发管理，保证研发工作顺利实施，加快科研成果转化进程，公司制定了 研发组织管理制度及核算体系 、 研发人员绩效考核管理办法 、 软件研发规范 、 硬件 研发规范 、 PCB 设计规范等一系列制度规范，有效保证了公司技术研发工作的有序高效 地开展和实施。 采购模式：采购模式：公司采购原材料主要包括电子元器件、电子配件、PCB、五金件、包材等。公司 依据客户需求及库存情况编制请购单，采购部门从合格供应商名册中选取多家供应商进行询 价、比价后，确定供应商及采购价格，并与供应商签订采购合同。
44、供应商交货后，物料经质 量部门验收合格才能入库。公司依据与供应商签订的合同条款不同，会在不同时点支付 货款。 图图 9：公司采购流程图：公司采购流程图 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 生产模式：生产模式：公司嵌入式计算机产品实行以销定产为主、储备生产为辅的生产模式。由于公司 产品定制性较强，公司通常在获得客户订单之后再安排生产；但对于少部分通用性较强的产 品，公司在评估其后续销售情况后，组织各部门提前进行储备生产。公司根据客户具体需求 进行产品开发设计，根据设计方案进行物料采购，将贴片、焊接、三防等工序交由外协厂商 完成，软件烧录、产品测试、组装主要由公司自行完成。对于
45、国产芯片产品，公司主要实行 储备生产为主的生产模式，公司参与国产芯片的设计及研发，并根据行业惯例委托专业化机 构进行芯片的流片、封装及测试。公司监控系统及流量计产品主要实行以销定产的模式。其 中监控系统依据客户需求采购各部件进行集成，安装软件进行功能测试后交付；流量计有部 分焊接工序由外协厂商完成，整机的组装、测试环节则由公司自行完成。 销售模式销售模式：公司销售部门通过收集重点行业单位的市场需求信息，并进行市场调研和分析， 全面系统地发掘客户需求，系统性开发重点行业客户资源。同时，销售部门还通过拜访、电 话沟通等方式向客户推介新产品和新技术，引导客户需求。公司以定制产品开拓市场，在销 售过程
46、中不断地根据客户的反馈进行产品设计和改进，最终使产品达到定型要求，同时为了 满足市场普遍需求，后期逐步将部分定制化产品销售转变为标准化产品销售。公司在中国境 内开展业务，主要采取直接销售模式，由公司直接与客户签订合同进行销售，部分监控系统 及流量计业务因客户属性通过招投标方式获得订单。 公司在北京、上海、成都、南京、青岛等地设立主体，将产品和服务覆盖华东、西南、华北 等客户较为集中的区域，并利用本土化优势开拓市场，为客户提供定制化的产品和服务。针 对国产申威处理器系列产品的销售，公司除依托原有销售渠道与资源外，还大力主导并推动 了申威产业联盟的成立和建设，通过基于申威处理器的产业生态建设，凝聚
47、行业内更多的资 源，拓展申威系列产品的销售渠道。 图图 10：公司具体销售流程：公司具体销售流程 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 1.3.3. 收入构成收入构成：嵌入式计算机产品占收入总额嵌入式计算机产品占收入总额 80%，业务集中华北华东西南地区，业务集中华北华东西南地区 公司收入主要来自于嵌入式计算机产品，约占收入总额的 80%，2018 年度至 2020 年度， 国产芯片规模快速增长，占比持续上升。具体产品结构来看，嵌入式计算机中，搭载 X86、 PowerPC 等非国产处理器生产的嵌入式计算机产品收入占比较高。从绝对值上来看，公司 国产芯片及基于国产处理器设计的
48、嵌入式计算机产品收入逐年提升，公司国产芯片的商业化 应用初见成效。 图图 11：主营业务构成情况：主营业务构成情况 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司嵌入式计算机产品主要依据客户需求进行定制化开发，将贴片、焊接、三防等工序交由 外协厂商完成，公司自行完成软件烧录、产品测试、系统整机组装等工序。由于公司的嵌入 式计算机产品、监控系统及流量计产品，主要采用“以销定产”的生产模式，所以整体产销 率较高。部分年度产销量超过 100%，主要系公司产品从生产完成到客户验收确认收入时间 间隔较长，生产与销售存在跨期的情况所致。 表表 4：公司产销量：公司产销量情况情况 分类分类 项
49、目项目 2018 2019 2020 2021 H1 非国产嵌入式计算机非国产嵌入式计算机 产量（件） 5,556 9,154 8,093 4,552 销量（件） 6,058 7,897 9,186 4,341 产销率 109.03% 86.27% 113.50% 95.36% 国产嵌入式计算机国产嵌入式计算机 产量（件） 197 454 2,302 485 销量（件） 193 412 2,096 343 产销率 97.97% 90.75% 91.05% 70.72% 监控系统及流量计监控系统及流量计 产量（件） 49 39 81 21 销量（件） 36 66 74 30 产销率 73.47%
50、 169.23% 91.36% 142.86% 资料来源：捷世智通公开发行股票说明书，安信证券研究中心 公司产品单价变化主要由于客户需求不同，导致产品类别及配臵不同所致。公司国产嵌入式 计算机产品的单价变化较大，主要由于公司国产嵌入式计算机产品处于拓展阶段，整体收入 规模较小，销售产品结构不同对单价影响较大。2019 年度、2020 年度，申威系列台式机、 笔记本产品收入规模及数量快速增长，该等产品单价较其它国产嵌入式计算机产品价格低， 致使 2019 年度、2020 年度国产嵌入式计算机产品单价降幅较大。 71.42% 67.48% 67.45% 76.76% 0.00% 10.00% 20
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