1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 8 日 行业行业研究研究 赋能数字经济，赋能数字经济，云计算基础设施迈入新云计算基础设施迈入新“黄金十年黄金十年” IaaS 行业深度报告 IaaIaaS S 行业行业 IaaIaaS S 本质是本质是 I IT T 基础设基础设施施，将直接受益于数字，将直接受益于数字经经济济建设建设：2022 年 1 月 12 日，国务院发布了“十四五”数字经济发展规划，提出 2025 年国内数字经济核心产业增加值占 GDP 比重提升至 10%的发展目标。 IaaS （Infrastructure as a Service），即基础设施
2、即服务，本质上是一种 IT 基础设施，是数字基础设施的重要组成部分， 是驱动数字经济发展的源动力， 在我国产业数字化转型和公共服务数字化水平提升中发挥着重要作用。 IaaSIaaS 产品同质化强，竞争力主要来源于自身生态构建产品同质化强，竞争力主要来源于自身生态构建：IaaS 上游硬件资源的同质化决定了 IaaS 产品功能的高度同质化，IaaS 行业定价能力有限，使得IaaS 厂商之间价格竞争较为激烈，头部厂商通过低价策略不断“圈地”，同时阿里、腾讯和华为不断强化自身的渠道能力、产品服务交付能力。IaaS 厂商核心竞争力在于其自身生态资源， 通过深耕自身业务场景， 充分吸收与自身业务相关的用户
3、群体。 上云驱动力从互联网行业向传统领域迁移，头部厂商在细分领域能力圈不同上云驱动力从互联网行业向传统领域迁移，头部厂商在细分领域能力圈不同：我国 IaaS 行业仍有广阔空间， 主要是源自数据与算力增速不匹配拉动的 IT 设施增量需求、以及云计算在 IT 系统持续渗透带来的存量需求（2020 年中国云计算渗透率 4% vs 全球云计算渗透率 7%仍有较大差距）。未来随着产业数字化转型进一步推进， 政府、 工业等非互联网领域有望成为驱动云计算的主要增长力。头部厂商基于自身 IDC 资源差异、生态建设差异，形成了在各细分市场不同的能力圈：1）华为在政企、金融领域具备优势，主要由于其作为上游资源商，
4、更擅长私有云领域；2）阿里公有云在金融、零售、工业等领域一枝独秀，主要是基于自身蚂蚁金服、电商业务等积累下来的金融、零售、供应链和制造业基因；3）腾讯在互联网领域处于领先地位，尤其是游戏、视频领域。 规模效应形成和生态建设为利润率主要支撑规模效应形成和生态建设为利润率主要支撑： IaaS 行业资本支出长期处于较高水平对折旧造成压力、进而影响利润率。我们认为 IaaS 厂商盈利能力改善主要源自两方面：1）规模效应，从历史数据来看，随着收入规模形成 AWS和阿里云的盈利能力都得到了大幅改善， 3Q21 AWS 和阿里云经营利润率分别为 30%/-10%，国内 IaaS 厂商仍有较大盈利改善空间；2
5、）生态建设，头部IaaS 厂商通过良好的生态建设增强相关场景下的客户粘性， 使其 IaaS 服务定价能力增强，同时通过涉及更高毛利率的 PaaS 和 SaaS 业务，可以带动云计算业务整体盈利能力的提升，生态建设形成又可进一步巩固规模效应。 投资投资建议建议：基于数据量与算力增速不匹配拉动的 IT 设施投资增加和云计算渗透率提升，我国 IaaS 行业仍有广阔成长空间。短期内受制于持续的资本开支投入，云计算厂商盈利能力承压；长期来看，随着规模效应形成后成本摊薄、以及生态建设完善后服务定价能力增强，IaaS 厂商利润率将持续改善。看好IaaS 行业长期增长动能和盈利改善机会，首次覆盖给予 IaaS
6、 行业“买入”评级。 建议关注：建议关注：亚马逊；微软；阿里巴巴-SW；腾讯控股；中国移动；中国联通；中国电信；金山云；优刻得 风险分析：风险分析：企业企业 ITIT 建设建设支出低于预期支出低于预期；行业竞争加剧带来的价格战风险行业竞争加剧带来的价格战风险；政；政策风险策风险。 买买入入（首次首次） 作者作者 部分部分公司公司与与恒生恒生指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 投资聚焦投资聚焦 2022 年 1 月 12 日， 国务院发布了 “十四五”数字经济发展规划 ， 提出 2025年国内数字经济核心产
7、业增加值占 GDP 比重提升至 10%的发展目标。IaaS（Infrastructure as a Service），即基础设施即服务，本质上是一种 IT 基础设施，是数字基础设施的重要组成部分，是驱动数字经济发展的源动力，在我国产业数字化转型和公共服务数字化水平提升中发挥着重要作用。IaaS 行业将直接受益于我国数字经济的建设。 受益于政策推动企业上云、以及政府机构和企业自身数字化转型需求，IaaS 行业近年来保持高速增长。 但我国云计算渗透率相比全球水平仍有差距， 预计未来渗透率进一步提升仍将驱动 IaaS 行业高速增长， 我们看好 IaaS 行业长期的增长动能。同时随着规模效应形成，头部
8、厂商盈利能力将有所改善，驱动利润释放。 我们我们的的创新创新之处之处 本文横向对比了头部厂商阿里、腾讯、华为的 IaaS 产品功能、定价能力、销售能力，提出 IaaS 行业的核心竞争力在于自身生态圈的建设，头部厂商通过深耕自身业务场景，充分吸收与自身业务相关的用户群体。通过分析 IaaS 下游各细分市场，包括政府机构、金融、工业、零售业、医疗行业、互联网行业，分析头部厂商阿里、腾讯、华为在各细分领域的竞争优势。 我们认为头部厂商基于自身 IDC 资源差异、生态建设差异，形成了在各细分市场不同的能力圈：1）华为在政企、金融领域具备优势，主要由于其作为上游资源商，更擅长私有云领域；2）阿里公有云在
9、金融、零售、工业等领域一枝独秀，主要是基于自身蚂蚁金服、电商业务等积累下来的金融、零售、供应链和制造业基因；3）腾讯在互联网领域处于领先地位，尤其是游戏、视频领域。 股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 1）云计算在 IT 基础设施中渗透加速：云部署方式相比传统部署更加灵活，目前我国云计算渗透率仅有 4%，相比全球 7%的水平仍有较大差距。随着产业数字化持续推进， 传统企业有望接力互联网企业成为新一轮上云驱动力， 打开市场成长空间。 2）头部厂商利润率持续改善：主要依赖于规模效应形成、以及持续向垂直领域下沉培养生态体系。 投资观投资观点点 基于数据量与算力增速不匹配拉动的 IT 设施投资增加和
10、云计算渗透率提升，我国 IaaS 行业仍有广阔的成长空间。短期内云计算厂商受制于持续的资本开支投入，盈利能力承压；长期来看，随着规模效应形成后成本摊薄、以及生态建设完善后服务定价能力增强，IaaS 厂商利润率将持续改善。看好 IaaS 行业长期增长动能和盈利改善机会，首次覆盖给予 IaaS 行业“买入”评级。 hVyWvXpMnNrRpP6M9R9PmOrRmOnPjMmMmOkPqQwO7NpPwPwMnQpMNZqMtQ 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 目目 录录 1、 引言：数字经济引言：数字经济建设催化云建设催化云计算行业新机遇计算行业新机遇
11、. 8 8 2、 IaaS 本质是本质是 IT 基础设施基础设施 . . 8 8 2.1、 IaaS 相比传统 IT 部署模式，资源配置更加灵活 . 8 2.2、 IaaS 行业国内外主要参与者 . 9 2.3、 IaaS 按部署方式可分为公有云、私有云和混合云 . 11 2.3.1、 公有云 . 11 2.3.2、 私有云 . 12 2.3.3、 混合云 . 12 2.4、 云计算产业链 . 12 2.4.1、 上游：资源供应商 . 13 2.4.2、 中上游：数据中心 IDC . 13 2.4.3、 中游：IaaS、PaaS、SaaS . 14 2.4.4、 下游：客户/应用 . 14 3
12、、 商业模式：商业模式：IaaS 产品同质化强，竞争力主要来源于自身生态构建产品同质化强，竞争力主要来源于自身生态构建 . 1515 3.1、 底层硬件资源的同质化，决定了终端产品的同质化 . 15 3.2、 IaaS 产品难以形成差异化，行业价格竞争激烈 . 16 3.2.1、 IaaS 企业早期通过低价策略形成规模效应 . 16 3.2.2、 IaaS 产品主要基于产品性能参数与租用时长定价 . 18 3.2.3、 IaaS 产品定价力弱，价格差异小 . 19 3.3、 头部厂商渠道建设体系相似，销售能力差异性小 . 20 3.3.1、 咨询销售+云服务，两类渠道共建体系为主流 . 20
13、3.3.2、 阿里、腾讯进一步推出多样合作计划 . 22 3.4、 客户竞争：深耕自身业务场景，充分吸收与自身业务相关的用户群体 . 22 4、 上云驱动力从互联网行业向传统领域迁移，头部厂商在细分领域能力圈不同上云驱动力从互联网行业向传统领域迁移，头部厂商在细分领域能力圈不同 . 2222 4.1、 云计算需求持续提升，关注非互联网市场数字化转型机会 . 23 4.2、 政务云 . 24 4.2.1、 多项政策推动数字政府建设 . 24 4.2.2、 政务专属云市场较为成熟，公有云仍有较大空间 . 25 4.2.3、 行业格局高度集中，华为云、阿里云优势明显 . 26 4.3、 金融云 .
14、27 4.3.1、 安全性与可靠性是金融云核心竞争力 . 27 4.3.2、 阿里金融公有云一枝独秀，华为领跑私有云. 28 4.4、 工业云 . 29 4.4.1、 工业互联网产业增长，拉动云计算业务需求. 29 4.4.2、 阿里云凭借“平台+生态”能力，在工业云中稳固优势地位 . 30 4.5、 零售云 . 31 4.5.1、 零售业向全渠道演进，商家 IT 架构有待重塑 . 31 4.5.2、 阿里在零售行业数字化领域具有先天优势 . 32 4.6、 医疗云 . 33 4.7、 互联网 . 35 4.7.1、 视频云：面向泛娱乐行业的互动直播、音视频通信是主要驱动力 . 35 4.7.
15、2、 游戏云：腾讯依托自身游戏生态，龙头地位显著 . 36 5、 利润端：规模效应形成和生态建设为利润率主要支撑利润端：规模效应形成和生态建设为利润率主要支撑 . 3737 5.1、 基础设施持续投入带来资本支出压力，等待规模效应形成驱动利润率提升 . 37 5.2、 构建生态拓宽厂商服务能力，打造产品差异化提升定价能力 . 40 5.2.1、 产品及解决方案生态：针对性拓展，头部厂商重点布局方向差异化 . 41 品与服务 . 41 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 5.2.3、 投资生态：赋能潜力型初创企业成长 . 41 6、 行业估值行业估值 . 4
16、242 7、 行业内公司简介行业内公司简介 . 4343 7.1、 亚马逊（AMZN.O）. 43 7.2、 微软（MSFT.O） . 43 7.3、 阿里巴巴-SW（9988.HK） . 44 7.4、 腾讯控股（0700.HK） . 45 7.5、 电信运营商 . 46 7.5.1、 中国移动（0941.HK） . 46 7.5.2、 中国联通（0762.HK） . 46 7.5.3、 中国电信（0728.HK） . 47 7.6、 金山云（KC.O） . 47 7.7、 优刻得（688158.SH） . 47 8、 投资建议投资建议 . 4848 9、 风险分析风险分析 . 4848 敬
17、请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 图目录图目录 图 1：云计算部署与传统部署的区别 . 9 图 2：云计算部署相比传统 IT 部署调配资源更灵活 . 9 图 3：全球各大 IaaS 服务商推出 IaaS 服务时间线 . 10 图 4：2020 年全球公有云 IaaS 市场服务商市场份额占比 . 11 图 5：4Q20 中国公有云 IaaS 市场服务商市场份额占比 . 11 图 6：本地私有云. 12 图 7：托管私有云. 12 图 8：IaaS 行业产业链 . 12 图 9：数据中心内部结构与设备 . 13 图 10：全球云计算细分市场规模（亿美元） .
18、14 图 11：中国云计算市场细分市场规模（亿元） . 14 图 12：AWS 历年降价次数 . 17 图 13：IaaS 云服务定价影响因素 . 18 图 14：阿里云、腾讯云、华为云渠道合作伙伴数量（个） . 20 图 15：数据量与算力差距逐渐增加 . 23 图 16：全球和中国云计算市场占 IT 支出比重 . 23 图 17：2020 年中国公有云市场规模结构 . 23 图 18：2018 年中国私有云市场规模结构 . 24 图 19：2020 年中国政务云基础设施市场份额 . 26 图 20：2020 年中国政务云基础设施-公有云市场份额. 26 图 21：2020 年中国政务云基础
19、设施-专属云市场份额. 26 图 22：华为云部分政务云项目 . 27 图 23：银行业信息系统上云优先级 . 27 图 24：中国金融云市场规模（亿美元） . 28 图 25：中国金融云基础设施市场结构. 28 图 26：1H20 金融云基础设施-公有云市场份额 . 28 图 27：1H20 金融云基础设施-私有云市场份额 . 28 图 28：中国工业云市场规模（亿美元） . 30 图 29：2020 年中国工业云市场份额（基础设施） . 30 图 30：2020 年中国工业云市场份额（公有云基础设施） . 30 图 31：阿里云 supET 工业互联网平台 . 31 图 32：阿里云 su
20、pET 工业互联网区域级平台 . 31 图 33：2014-2020 年中国零售市场规模结构 . 32 图 34：2019 年零售行业公有云市场份额（IaaS+PaaS+SaaS）. 32 图 35：阿里零售云架构 . 33 图 36：2011-2019 年中国卫生机构总支出（亿元） . 33 图 37：2011-2019 年我国医疗信息化市场规模（亿元） . 33 图 38：传统医院 IT 架构与医疗数字化转型所需架构之间存在差距 . 34 成 . 35 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 图 40：中国视频云市场规模（亿美元） . 35 图 41：中国
21、游戏产业实际销售收入（亿元） . 36 图 42：中国游戏用户规模（百万） . 36 图 43：2020 年中国游戏市场份额 . 36 图 44：腾讯云游戏云案例 . 37 图 45：亚马逊资本支出和同比增速（亿美元，%） . 38 图 46：阿里资本支出和同比增速（亿元，%） . 38 图 47：腾讯资本支出和同比增速（亿元，%） . 38 图 48：AWS 全球可用区数量及分布（个） . 39 图 49：阿里云全球可用区数量及分布（个） . 39 图 50：2021 年腾讯云全球可用区数量及分布（个） . 39 图 51：AWS 收入及同比增速（亿美元，%） . 40 图 52：AWS 经
22、营利润及经营利润率（亿美元，%） . 40 图 53：阿里云收入及同比增速（亿元，%） . 40 图 54：阿里云经营利润及经营利润率（亿元，%） . 40 表目录表目录 表 1：“十四五”数字经济发展主要指标 . 8 表 2：公有云、私有云和混合云的特点 . 11 表 3：阿里云、腾讯云、华为云部分产品对比 . 15 表 4：阿里云、腾讯云、华为云产品参数对比 . 16 表 5：阿里、腾讯和华为部分降价梳理 . 17 表 6：阿里云云服务器-通用型定价CPU 及内存. 18 表 7：阿里云云服务器-通用型定价存储空间 . 18 表 8：云服务器产品价格对比（元/年） . 19 表 9：对象存
23、储产品价格对比 . 19 表 10：云数据库产品价格对比（元/年） . 19 表 11：阿里云代理伙伴分级标准 . 21 表 12：阿里云代销伙伴分级标准 . 21 表 13：腾讯云合作伙伴分级 . 21 表 14：华为云经销商伙伴分级 . 21 表 15：国家多项政策推动数字政府行业快速发展 . 24 表 16：各地区政府出台相应鼓励数字政府发展政策 . 25 表 17：阿里金融云大事件 . 29 表 18：工业互联网相关政策 . 29 表 19：阿里云工业云发展事件 . 31 表 20：全渠道基础业务场景 . 32 表 21：医疗信息化相关政策 . 34 表 22：阿里云、腾讯云、华为云产
24、品解决方案 . 41 . 41 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 表 24：阿里云、腾讯云、华为云投资生态 . 42 表 25：各云计算厂商估值情况 . 42 表 26：亚马逊云计算时间线 . 43 表 27：微软云计算时间线 . 44 表 28：阿里云计算时间线 . 44 表 29：腾讯云计算时间线 . 45 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 1 1、 引言：引言：数字经济数字经济建设催化云计算行业新建设催化云计算行业新机遇机遇 2022 年 1 月 12 日，国务院发布了“十四五”数字经济发展规划（以下简称“规
25、划”），提出数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。规划部署了优化升级数字基础设施、大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化、持续提升公共服务数字化水平等八方面重点任务，并提出了 2025 年国内数字经济核心产业增加值占GDP比重由2020年的7.8%提升至10%的发展目标。 表表 1 1： “十： “十四五”四五”数数字经济发展主要指标字经济发展主要指标 指标指标 2 2020020 年年 2 2025025 年年 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重（%） 7.8 10 IPv6 活跃用户数（亿户） 4.6 8 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 软件和信息技术服务业规
26、模（万亿元） 8.16 14 工业互联网平台应用普及率（%） 14.7 45 全国网上零售额（万亿元） 11.76 17 电子商务交易规模（万亿元） 37.21 46 在线政务服务实名用户规模（亿） 4 8 资料来源： “十四五”数字经济发展规划 ，光大证券研究所 云计算是数字基础设施的重要部分， 是驱动数字经济发展的源动力， 在我国产业数字化转型和公共服务数字化水平提升中发挥着重要作用。2010 年以来，我国上云动力主要来自互联网企业， 而未来非互联网行业的传统企业将成为上云新动力。 产业数产业数字化转字化转型型 规划提出要推行普惠性“上云用数赋智”服务，推动企业上云、上平台，降低技术和资金
27、壁垒，加快企业数字化转型。具体来看， 规划重点提到了农业、工业、数字商务、物流、金融、能源等领域的数字化转型，我们预计未来非互联网行业的传统企业将是上云的重点方向。规划预计到 2025 年，工业互联网平台应用普及率将从 2020 年的 14.7%提升至 45%，全国网上零售额将从 2020年的 11.76 万亿元提升至 17 万亿元，电子商务交易规模将从 2020 年的 37.21万亿元提升至 46 万亿元。 公共服务数字化水平提升公共服务数字化水平提升 规划 提出要全面提升全国一体化政务服务平台功能， 实现利企便民高频服务事项“一网通办”，这将进一步驱动我国政务云平台的建设。规划预计到202
28、5 年我国在线政务服务实名用户规模将达到 8 亿人，相比 2020 年的 4 亿人实现翻倍。 2 2、 IaaIaaS S 本质是本质是 I IT T 基础设施基础设施 2.12.1、 I IaaaaS S 相比传统相比传统 I IT T 部署模式，资源配置更加灵活部署模式，资源配置更加灵活 IaaS（Infrastructure as a Service），即基础设施即服务，本质上是一种 IT 基础设施。系统供应商向用户提供计算、存储、网络等基础硬件资源，使用者可以按量付费，租用 IaaS 服务商部署好的硬件资源环境，并在这些基础硬件设施之 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 海
29、外海外 T TMTMT 上部署和运行各种软件。而在传统 IT 部署模式下，企业需自行购买服务器、存储、网络设备等 IT 基础设施，并负责前期的实施、后期的运营、维护和扩容，部署相对更复杂。 图图 1 1：云计算部署与传统部署的区别：云计算部署与传统部署的区别 资料来源：博客园，光大证券研究所 IaaS 部署模式下，企业按需租用，相比传统部署模式更能灵活调配资源，避免了资源浪费。在传统 IT 部署方式下，企业不能及时调整资源投入量，配置过多会使资源浪费， 配置不足会使业务受限。 而 IaaS 用户可以根据业务需求的变化，动态地获取或释放 IT 资源，无需预先为日后的业务处理高峰过度预置资源，在需
30、求不足时也可以快速完成部署，确保了按需使用，防止资源浪费。 图图 2 2：云计算部署相比传统：云计算部署相比传统 I IT T 部署调配资源更灵活部署调配资源更灵活 资料来源：OReilly Media，George Reese，光大证券研究所 2.22.2、 IaaIaaS S 行业国内外主要参与者行业国内外主要参与者 全球 IaaS 供应商主要有 AWS（亚马逊云）、Azure（微软云）、阿里云、谷歌云、IBM 云、腾讯云、华为云。其中，AWS 是全球公有云 IaaS 市场的领先者，阿里云是中国公有云 IaaS 市场的领先者。 亚马逊是云计算的开拓者，2002 年首次推出了亚马逊网络服务（
31、AWS），但当时只是一项免费服务，包含少数工具和服务；2006 年亚马逊正式推出 AWS，结合了亚马逊 S3 云存储，SQS 和 EC2 的三种初始服务。亚马逊作为电商，业务具有明显的季节性特征， 在业务高峰期需要较多的基础设施支撑， 但闲时就会 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 造成 IT 资源的闲置，因此亚马逊选择将自有闲置 IT 资源进行出租，因此 AWS与电商业务有较好的协同效应。 阿里于 2009 年推出阿里云，与亚马逊相似，阿里当时主营业务是电商，面临用户量与数据量增长快、 并发量大的业务难题， 原采用的 IOE （IBM 小型机+orac
32、le数据库+EMC 存储）IT 体系遭遇瓶颈，因此阿里为解决算力问题，开始去 IOE并大力发展云计算。 2010 年腾讯将“开心农场”游戏引入 QQ 空间，游戏吸引了大量用户，腾讯一个月内采购了 4000 台服务器，来承接用户的接入，受此启发，同年腾讯成立了云平台部，主要是为客户解决大流量、高并发问题。2013 年，腾讯云宣布其云服务平台正式向互联网应用开发者全面开放，正式成为一家公有云服务厂商。2018 年腾讯新成立云与智慧产业事业群（CSIG），企业级云计算业务正式成为腾讯未来 20 年的发展战略重心。 华为于 2010 年发布“云帆计划”，2011 年华为云首次明确云计算三大战略：大平台
33、、促进业务和应用的云化、开放共赢，并于早年间在电信、政府、医疗、教育等多个行业实现规模应用。2015 年，华为正式公布企业云战略，发布面向金融、媒资、城市及公共服务、园区、软件开发等多个垂直行业的企业云服务解决方案。 图图 3 3：全球全球各大各大 IaaIaaS S 服务商推出服务商推出 IaaIaaS S 服务时间线服务时间线 资料来源：各公司官网，光大证券研究所 从市场份额来看，IaaS 领域先发优势明显，分别在全球市场和中国市场最先发展云计算业务的亚马逊和阿里，分别占据了全球和中国公有云 IaaS 的行业龙头地位。 2020 年全球公有云 IaaS 收入市场份额占比前三的分别是亚马逊、
34、 微软和阿里，占比分别为 47%/14%/7%，亚马逊处于领先地位；而在中国市场，4Q20公有云 IaaS 收入市场份额前三分别是阿里、华为和腾讯，占比分别为41%/11%/11%，阿里处于领先地位。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 图图 4 4：2 2020020 年全球公有年全球公有云云 IaaIaaS S 市场服务市场服务商商收入收入市场份市场份额占比额占比 图图 5 5：4 4Q Q2 20 0 中国公有云中国公有云 IaaIaaS S 市场服务商市场服务商收入收入市场份额占比市场份额占比 资料来源：IDC，光大证券研究所 资料来源：IDC，
35、光大证券研究所 2.32.3、 IaaIaaS S 按部署方式可分为按部署方式可分为公有云、私有云和混合云公有云、私有云和混合云 根据云部署的方式不同，IaaS 又可以进一步分为公有云、私有云和混合云。公有云相比私有云成本更低但数据安全性更差， 而混合云则结合了两者的特点， 可以满足企业对核心数据安全性的要求，同时最大化降低了成本。 表表 2 2：公有云、私有云公有云、私有云和混合云的特点和混合云的特点 公有云公有云 本地私有云本地私有云 托管私有云托管私有云 混合云混合云 硬件部署和管理者 服务商 客户 服务商 服务商与客户 硬件共享模式 共享 专用 专用 部分共享部分专用 扩展性 高 有限
36、 高 高 低成本 是 有时 有时 有时 可预测成本 不行 是 是 不行 公共单据 是 没有 取决于服务商 部分 灵活性 是 有限 有限 是 定制化功能 不行 是 取决于服务商 部分 安全及条例加强 不行 是 是 是 即时配置 是 是（需云端开始运行后） 是 是 虚拟化资源 是 是 是 是 管理复杂性 低 高 中等 高 资料来源：腾讯云官网，光大证券研究所 2.3.12.3.1、公有云公有云 公有云是指多个客户可以共享一个服务提供商的系统资源， 这些资源在服务商的场所内部署，用户通过互联网即可获取这些资源，不需要自己架设任何设备。对客户来说，公有云部署简单、易于扩展且成本较低。但由于用户在租用公
37、有云IaaS 时，需要与其他用户共享底层资源，虽然数据形成了分区，但数据隐私性相比私有云仍然偏低， 对数据保密度要求高的企业来说， 很难将重要数据和应用放置在公有云 IaaS 上。 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 2.3.22.3.2、私有云私有云 私有云的核心特征是企业或机构专有资源、服务和基础结构均在私有网络上维护，云端资源只供一个企业或机构使用。相比公有云，私有云数据安全性更强，但成本也更高，因此私有云主要面向对安全隐私性要求较高、规模较大的企业，比如政府机构、金融机构等。 根据云服务器的部署位置不同，私有云又可进一步分为本地私有云和托管私有云
38、。 本地私有云是指部署在企业数据中心的防火墙内， 托管私有云是指租用第三方云服务商的服务器，由第三方云服务商托管。 图图 6 6：本地私有云：本地私有云 图图 7 7：托：托管私管私有云有云 资料来源：C 语言中文网，光大证券研究所 资料来源：C 语言中文网，光大证券研究所 2.3.32.3.3、混合云混合云 公有云与私有云的核心差异在于数据的安全性与成本， 而混合云则集中了二者的优点。 混合云是一种将私有云与公有云加以结合的计算环境， 可在它们之间共享数据和应用程序。很多企业会将核心数据、业务系统放置在私有云，将隐私性要求相对低的数据放置在公有云。 这样既保证了核心数据安全性， 又可以利用公
39、有云低成本、灵活的优势。 2.42.4、 云计算产业链云计算产业链 图图 8 8：IaaIaaS S 行业产业链行业产业链 资料来源：CSDN，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 2.4.12.4.1、上游：资源上游：资源供应商供应商 IaaS 产业链的上游是资源供应商，负责提供 IaaS 服务建设与运维所必须的资源。资源供应商主要包括： 1）政府：主要提供土地、电力、水等资源；其中一线城市土地资源稀缺和政府对能耗的限制，通常是制约一线城市 IDC 发展的主要原因。 2）硬件供应商：主要提供 CPU 等芯片、存储设备、服务器和网络设备等基
40、础设备。 3）软件及相关服务供应商：提供虚拟化及云计算操作系统、数据库、以及云安全服务等软件及相关服务。 4）电信运营商：提供网络资源。 2.4.22.4.2、中上游：数据中心中上游：数据中心 I IDCDC 云计算的中上游是数据中心。数据中心是通过互联网为集中式收集、存储、处理和发送数据的设备提供运行维护的设施及相关服务。由于 IDC 是数据流量和计算力的主要载体，本质上只是一种资源的整合，因此 IDC 的同质性严重，不同的 IDC 并不具备实质上的差异。 图图 9 9：数据中心内部结构与设备：数据中心内部结构与设备 资料来源：Jowan，光大证券研究所 目前我国数据中心的参与者主要包括电信
41、运营商、 第三方数据中心、 企业自建三类： 1）三家电信运营商：运营商凭借网络带宽和机房资源优势，占据了我国 IDC 市场主导地位，根据 2019 年中国信通院数据，中国移动、中国联通、中国电信分别占据了 31%/19%/13%的市场份额。电信运营商的 IDC 业务以托管、机房资源和带宽资源租赁服务为主。 2）第三方 IDC 市场：第三方 IDC 市场的竞争较为充分，市场主要参与者包括万国数据、秦淮数据、世纪互联等公司。 3）企业自建：随着互联网企业业务规模的扩大，阿里、腾讯、百度等互联网巨头开始自建 IDC 以满足自身业务发展。 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 海外海外 T
42、 TMTMT 2.4.32.4.3、中游：中游：IaaIaaS S、PaaPaaS S、S SaaaaS S 根据资源配置方式的不同，云计算又可进一步分为根据资源配置方式的不同，云计算又可进一步分为 IaaIaaS S、PaaPaaS S、SaaSaaS S： 1）基础设施即服务 IaaS：主要提供计算基础设施服务，主要包括 CPU、内存、存储、网络、虚拟化软件、分布式系统，企业无需担心基础资源供给只要专注部署自己的业务应用软件即可，服务同质化严重。 2）平台即服务 PaaS：主要提供软件研发平台服务，客户可以在 PaaS 平台进行软件开发、测试、在线部署等工作，服务差异性较大。 3）软件即服
43、务 SaaS：主要提供互联网软件服务。 从全球和中国市场云计算细分市场的对比来看，国内云计算市场以 IaaS 为主，而 SaaS 市场发展仍不完善，2020 年 IaaS 市场规模占比为 70%，SaaS 市场规模占比仅有22%； 而全球云计算市场则以SaaS为主， 2020年SaaS占比为49%。相比全球市场，我国 SaaS 市场仍有较大成长空间，而 IaaS 作为 SaaS 的上游，预期将受益于我国 SaaS 需求的增加。 图图 1010：全球云计算细分市场：全球云计算细分市场规模规模（亿美元）（亿美元） 图图 1111：中国云计算市场细分市场：中国云计算市场细分市场规模规模（亿元）（亿元
44、） 资料来源：Gartner，光大证券研究所 资料来源：中国信通院，光大证券研究所 IaaS IaaS 服务商服务商参与者参与者又又主要主要可分为两类可分为两类： 1） 电信运营商、 华为等来自 IaaS 产业链上游的企业： 此类企业位于产业链上游，构建了一定的基础设施优势和客户资源，业务向下扩展至 IaaS 行业。 2）亚马逊、阿里、腾讯等大型互联网企业：此类企业主要是由于自身业务对算力等要求较高， 企业在满足部门间需求后还有算力等资源的外溢， 于是企业将云计算能力开放给第三方中小企业，并发展出云业务。 2.4.42.4.4、下游：客户下游：客户/ /应用应用 IaaS 下游是最终的客户/应
45、用，主要可以分为五类： 1）互联网企业，例如阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动、网易、完美世界等。 2）金融，例如各大国有银行、商业银行以及证券公司等。 3）制造及软件行业，例如富士康、浪潮软件等。 4）政府机关及国有企业，例如招商局、工商行政管理局、交通局和公安系统等。 5）传统行业，例如中国石油、上汽、宝钢等。 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 海外海外 T TMTMT 3 3、 商业模式：商业模式：IaaSIaaS 产品产品同质化强，同质化强，竞争力竞争力主要来源于自身生态构建主要来源于自身生态构建 IaaS 上游硬件资源的同质化决定了 IaaS 产品功能的高度同质化， Ia
46、aS 行业定价能力有限，使得 IaaS 厂商之间价格竞争较为激烈，头部厂商通过低价策略不断“圈地”，同时阿里、腾讯和华为不断强化自身的渠道能力和交付能力。IaaS厂商核心竞争力在于其自身生态资源， 通过深耕自身业务场景， 充分吸收与自身业务相关的用户群体。 3.13.1、 底层硬件资源的底层硬件资源的同质化， 决定了同质化， 决定了终端产品的同终端产品的同质化质化 IaaS 的本质是 IT 基础设施，提供最基础的服务功能，其上游的硬件资源同质化严重，决定了 IaaS 产品的高度同质化。对比阿里、腾讯、华为的 IaaS 层产品可以发现，IaaS 服务商提供的产品功能相似，主要提供计算、存储、网络
47、等产品，且性能差异不大。 表表 3 3：阿里云、腾讯云、华为云：阿里云、腾讯云、华为云部分部分产品对比产品对比 阿里云 腾讯云 华为云 弹性计算 云服务器 云服务器 云服务器 无影云电脑 - - 高性能计算 HPC - - 容器服务 容器服务 容器服务 弹性编排 弹性伸缩 弹性伸缩 Serverless Serverless - 操作系统 操作系统 - 存储 基础存储服务 基础存储服务 基础存储服务 存储数据服务 存储数据服务 存储数据服务 数据迁移 数据迁移 数据迁移 混合云存储 混合云存储 混合云存储 - 智能存储 - 数据库 关系型数据库 关系型数据库 关系型数据库 数据库专属集群 企业
48、级分布式数据库 非关系型数据库 NoSQL 数据库 NoSQL 数据库 - 数据仓库 - - 数据库生态工具 数据库 SaaS 服务 数据库生态工具 - 数据库软硬一体 - 网络与 CDN 云上网络 网络 网络 跨地域网络 - - 混合云网络 - - CDN 与边缘 CDN 与加速 CDN 与智能边缘 安全 云安全 网络安全 云安全 身份管理 身份管理 - 数据安全 数据安全 数据安全 业务安全 业务安全 - 安全服务 安全服务 安全服务 - 应用安全 应用安全 - 终端安全 系统安全 资料来源：各公司官网，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 海外海外 T TMT
49、MT 具体产品参数来看，三家头部厂商提供的 IaaS 产品内存、带宽与硬盘容量等技术范围有所差异，但各有特点。以不同类型的云服务器为例，阿里云、腾讯云、华为云分别在内存型/GPU 型/计算型上提供了更宽的内存选择范围；在带宽方面，阿里云对于大多数类型的云服务器都可以提供 1-200M 的带宽，腾讯云则对每个产品给出几个特定带宽进行选择，范围一般在 1-150M 左右，华为云的带宽选择范围较窄，为 1-40M。 表表 4 4：阿里云、腾讯云、华为云阿里云、腾讯云、华为云产品参数产品参数对比对比 阿里云阿里云 腾讯云腾讯云 华为云华为云 云服务器云服务器 通用型通用型 内存 8-256 GB 1-
50、256 GB 4-256 GB 带宽 1-200M 1-100M 1-40M 内存型内存型 内存 16-1024 GB 8-700 GB 8-696 GB 带宽 1-200M 1-168M 1-40M 大数据型大数据型 内存 32-224 GB 32-320 GB - 带宽 1-200M 4-32M - 计算型计算型 内存 4-256 GB 4-256 GB 4-352 GB 带宽 1-15M 1-100M 1-40M G GPUPU 型型 内存 15-372 GB 96-948 GB 15-512 GB 带宽 1-200M 1-150M 1-30M 云存储：云数据库云存储：云数据库 MySQ
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