1、本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。轻工制造行业轻工制造行业推荐（首次）新经济成长赛道，孕育初生培育钻新经济成长赛道，孕育初生培育钻风险评级：中风险培育钻石行业深度报告2022 年 1 月 28 日行业指数行业指数走势走势资料来源：东莞证券研究所，iFind相关报告相关报告投资要点：投资要点：培育钻石属于真钻石培育钻石属于真钻石，其产品属性与天然钻石无差异其产品属性与天然钻石无差异。培育钻石和天然钻石都是由碳元素形成的晶体，具有完全相同的化学、物理特性，其在晶体结构的完整性、透明度、折射率、色散等方面可以与天然钻石
2、相媲美，仅从肉眼上无法区分二者。近年来近年来，全球培育钻石的市场渗透率迅速提升全球培育钻石的市场渗透率迅速提升。在天然钻石供给减少而钻石珠宝消费需求不减的背景下，作为天然钻石的替代品，培育钻石的渗透率迅速提升。2018-2020年，全球培育钻石产量从1.44百万克拉增长至7.20百万克拉，CAGR达123.61%。2020年，全球培育钻石的市场渗透率达到6.30%。展望未来，全球培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势。全球钻石珠宝销售额逐年增加。全球钻石珠宝销售额逐年增加。2015-2019年，全球钻石珠宝销售额从735亿美元逐年长至790亿美元，年复合增长率为1.82%。由此可见，虽然全球天然毛
3、坯钻石的产量在减少， 但是全球钻石珠宝的消费需求呈上升趋势，天然钻石市场呈现供不应求的局面。从而，天然钻石的替代品越来越引起生产者和消费者重视。我国是全球最大的培育钻石生产国我国是全球最大的培育钻石生产国。根据华经情报网数据，2020年，全球培育钻石毛坯总产量达到720万克拉；其中，中国的培育钻石毛坯产量为300万克拉，占全球培育钻石毛坯总产量的比重最大，达到42%；印度和美国的毛石产量分别为150万克拉、100万克拉，合计占比为35%；其余地区的毛石产量为170万克拉， 占比为24%。 由此可见， 截至2020年，中国已成为全球最大的培育钻石生产国， 在上游核心利润环节占据最大市场份额。投资
4、投资策略策略：首次对行业给予推荐评级。培育钻石的化学、物理属性与天然钻石无差异， 凭借在其较高的价格性价比、 品质、 环保等方面的优势，成为天然钻石的良好替代品。近年来，在全球天然钻石供给减少而钻石珠宝需求不减的大背景下，全球培育钻石的渗透率迅速提升。随着合成技术的不断提高以及年轻一代消费者认知接受度的提升， 培育钻石行业发展将日益成熟，未来发展空间巨大。我国是世界最大的培育钻石生产国，主要采用HPHT生产方法，目前在培育钻石的上游核心利润环节已有较成为成熟的企业，上游竞争格局相对稳定；而下游品牌端尚未形成成熟的上市公司，展望未来，国产培育钻石品牌有望崛起。看好我国培育钻石上游企业的发展， 建
5、议重点关注HPHT法生产商： 力量钻石 （301071） 、中兵红箭（000519）、黄河旋风（600172）等。风险提示风险提示：全球疫情反复的风险；培育钻石厂商产能扩张不及预期的风险；下游需求扩张不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观经济下滑、政策调整的风险；持续研发创新的风险等。深度研究深度研究公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告培育钻石行业深度报告2请务必阅读末页声明。目录1、培育钻石行业概况.41.1 培育钻石：诞生于实验室的真钻石，其产品属性与天然钻石无差异.41.2 剖析培育钻石行业产业链.51.2.1 上游供给端：主要为毛坯钻石生产.61.2.2 产业链中游：主要为培育钻
6、石切割加工产业. 81.2.3 产业链下游：主要为零售终端以及相关的配套服务产业.92、培育钻石行业的发展历程.112.1 培育钻石行业在全球范围内的发展历程.112.2 我国培育钻石行业的发展历程.123、全球培育钻石行业的市场规模.133.1 全球天然钻石市场呈现出供不应求的趋势.133.2 全球培育钻石的市场渗透率迅速提升.154、我国培育钻石市场的行业市场空间及增长潜力.164.1 我国培育钻石市场规模呈稳步增长趋势.164.2 我国培育钻石市场的发展潜力较大.165、培育钻石行业的未来发展前景分析.185.1 关于培育钻石对天然钻石替代情况的分析.185.2 培育钻石行业的未来发展前
7、景.196、培育钻石行业的竞争格局.207、我国培育钻石行业已上市公司对比.227.1 各公司产品结构对比.227.1.1 力量钻石的产品结构.227.1.2 黄河旋风的产品结构.227.1.3 中兵红箭的产品结构.237.2 各公司销售区域营收情况对比.247.2.1 力量钻石的销售区域营收情况.247.2.2 黄河旋风的销售区域营收情况.247.2.3 中兵红箭的销售区域营收情况.257.3 各公司业绩规模对比.267.4 各公司盈利能力对比.278. 投资策略. 289. 风险提示. 29插图目录图 1：培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶.4图 2：培育钻石产业链.5图 3：培育钻石产
8、业链的毛利率情况（%）.6图 4：培育钻石合成方法的两大技术.6图 5：2020 年全球各地区培育钻石毛坯产量（万克拉）.8图 6：2020 年全球培育钻石原石产能分布（%）.8图 7：2020 年全球培育钻石中游加工市场格局（%）.8图 8：2020 年全球培育钻石消费量占比情况（%）.10图 9：六面顶压机.13图 10：2015-2020 年全球天然钻石毛坯产量（百万克拉，%）.13图 11：2015-2019 年全球钻石珠宝销售额情况（亿美元，%）.14eWdYNAjWiYeVzWrQqRmMbR8QaQnPqQtRoMfQpPnPeRoOvM7NqQuNxNmOrNNZnPmO培育钻
9、石行业深度报告3请务必阅读末页声明。图 12：2018-2020 年全球培育钻石产量及渗透率（%）.15图 13：全球培育钻石原石市场规模及预测（万克拉，%）.15图 14：我国培育钻石原石市场规模及预测情况（万克拉，%）.16图 15：2016-2020 年我国钻石饰品需求量情况（亿元）.16图 16：2020 年全球培育钻石消费量占比情况（%）.16图 17：2019 年中美两国钻石消费的主要原因.17图 18：2018 年我国不同年龄层对不同珠宝的喜爱程度（%）.18图 19：中国各线城市不同材质的珠宝渗透率（%）.18图 20：2016-2020 年全球培育钻石占天然钻石价格的比重（%
10、）.19图 21：20172020 年力量钻石的收入构成（亿元）.22图 22：20172020 年力量钻石各品类产品的营收占比（%）.22图 23：20172020 年黄河旋风的收入构成（亿元）.23图 24：20172020 年黄河旋风各品类产品的营收占比（%）.23图 25：20172020 年中兵红箭的收入构成（亿元）.24图 26：20172020 年中兵红箭各品类产品的营收占比（%）.24图 27：20172020 年力量钻石区域营收分布情况（亿元）.24图 28：20172020 年力量钻石各区域营收占比（%）.24图 29：20172020 年黄河旋风区域营收分布情况（亿元）.
11、25图 30：20172020 年黄河旋风各区域营收占比（%）.25图 31：20172020 年中兵红箭区域营收分布情况（亿元）.25图 32：20172020 年中兵红箭各区域营收占比（%）.25图 33：可比公司营业总收入对比（亿元）.26图 34：可比公司归母净利润对比（亿元）.26图 35：可比公司销售毛利率对比（%）.28图 36：可比公司销售净利率对比（%）.28图 37：可比公司销售期间费用率对比（%）.28表格目录表 1：天然钻石与培育钻石、仿钻材料的比较.4表 2：高温高压法（HTHP）与化学气相沉积法（CVD）的对比.6表 3：我国培育钻石行业产业链上游代表企业及其优势分
12、析.7表 4：我国培育钻石行业产业链中游代表企业及其优势分析.9表 5：我国培育钻石行业产业链下游代表企业及其优势分析.10表 6：全球培育钻石行业发展历程中的里程碑事件.11表 7：培育钻石生产和天然钻石开采对环境的影响情况对比.20表 8：全球主要的培育钻石生产企业.21表 9：重点公司盈利预测及投资评级（2022/1/27）.29培育钻石行业深度报告4请务必阅读末页声明。1、培育钻石行业概况、培育钻石行业概况1.1 培育钻石：诞生于实验室的真钻石，其产品属性与天然钻石无差异培育钻石：诞生于实验室的真钻石，其产品属性与天然钻石无差异培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶。培育钻石是人造金刚石
13、中的宝石级大单晶。金刚石的化学成分为碳（C），属于碳元素的一种同素异形体，其密度为 3.52g/cm、硬度为莫氏 10 级，是目前人类已知自然界中最坚硬的物质。按照成因，金刚石可以分为天然金刚石和人造金刚石。其中，天然金刚石是一种稀有、贵重的非金属矿产，矿藏储量不高且采掘难度较大，主要分布在南非、扎伊尔、博茨瓦纳、俄罗斯、澳大利亚等国。全世界每年开采天然钻石 9000万至 1 亿克拉，其中宝石级占 17%-20%。而人造金刚石则是通过人工模拟天然金刚石结晶条件和生长环境采用科学方法合成出来的金刚石晶体。截至目前，我国金刚石单晶产量占全球总产量 90%以上。培育钻石是指人造金刚石单晶中质优粒大可
14、以用于制作首饰的宝石级人造金刚石单晶， 目前作为钻石消费领域的新兴选择可用于制作钻戒、项链、耳饰等各类钻石饰品及其他时尚消费品。图 1：培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶数据来源：力量钻石招股说明书、互联网公开资料，东莞证券研究所培育钻石的产品属性与天然钻石无差异培育钻石的产品属性与天然钻石无差异。 培育钻石和天然钻石都是由碳元素形成的晶体，具有完全相同的化学、物理特性，其在晶体结构的完整性、透明度、折射率、色散等方面可以与天然钻石相媲美。培育钻石和天然钻石均属于真钻石，从本质上区别于仿钻类的莫桑石（碳化硅）和水钻（立方氧化锆）。培育钻石的产品属性与天然钻石无差异，仅从肉眼上无法区分二者。表
15、 1：天然钻石与培育钻石、仿钻材料的比较天然钻石天然钻石培育钻石培育钻石莫桑石（仿钻）莫桑石（仿钻）立方氧化锆（仿钻）立方氧化锆（仿钻）化学成分碳（C）碳（C）碳化硅（SiC）立方氧化锆（ZrO2）折射率2.422.422.652.15-2.18培育钻石行业深度报告5请务必阅读末页声明。1.2 剖析培育钻石行业产业链剖析培育钻石行业产业链培育钻石行业产业链的构成培育钻石行业产业链的构成。培育钻石行业的上游主要为相关生产设备与技术、触媒等原材料供应以及毛坯钻石生产；中游主要包括毛坯钻石加工与贸易、成品贸易、设计镶嵌等；下游环节为培育钻石的终端零售与营销推广。从整个行业产业链的利润分布来看，培育钻
16、石行业的上游毛钻生产、中游环节和下游终端零售的毛利率分别约为50%、10%、40%，其中上游毛坯钻石生产的利润空间最大。图 2：培育钻石产业链数据来源：观研天下，东莞证券研究所相对密度（g/cm3）3.523.523.225.60-6.00色散值0.0440.0440.1040.058-0.066莫氏硬度10109.258.50颜色无色到微黄无色到微黄多为透明无色浅黄、绿黄价格（以天然钻石为基准）100%30%-40%10%0.10%外观数据来源：力量钻石招股说明书、互联网公开资料，东莞证券研究所培育钻石行业深度报告6请务必阅读末页声明。图 3：培育钻石产业链的毛利率情况（%）图 4：培育钻石
17、合成方法的两大技术数据来源：观研天下，东莞证券研究所数据来源：观研天下，东莞证券研究所1.2.11.2.1 上游供给端：主要为毛坯钻石生产上游供给端：主要为毛坯钻石生产培育钻石上游主要为毛坯钻石生产，原石的生产技术、产量及价格是影响培育钻石行业发展的决定性因素。就生产技术而言就生产技术而言，目前全球培育钻石的生产方法分为高温高压法目前全球培育钻石的生产方法分为高温高压法（HPHTHPHT）和化学气相和化学气相沉积法沉积法（CVDCVD）两大类生产方法两大类生产方法，二者不构成替代关系二者不构成替代关系。高温高压法（HTHP）自 20 世纪 50 年代开始工业化应用，其合成原理是石墨粉在超高温、
18、高压条件及金属触媒粉催化作用下发生相变生长出金刚石晶体。近年来，合成压机大型化、粉末触媒技术及高温高压合成工艺进一步奠定了我国在高温高压法下合成金刚石单晶的领先优势。 而化学气相沉积法（CVD）自 20 世纪 80 年代开始研究并工业化应用，其合成原理是含碳气体（CH4）和氢气混合物在超高温、低压条件下被激发分解出活性碳原子，通过控制沉积生长条件促使活性碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石晶体。 基于现有技术条件，HTHP 法合成的培育钻石以颗粒状单晶为主，合成速度快、单次产量高、成本低、纯净度稍差，但综合效益具有优势，特别是在 1-5ct 培育钻石合成方面具有明显优势，更适用于生产常见的小克拉
19、钻石。而 CVD 法合成的培育钻石呈片状，颜色不易控制、培育周期长、成本较高，但纯净度高，较适宜 5ct 以上培育钻石合成。在培育钻石合成领域， 两者侧重于不同类型的产品， CVD 技术的发展并非替代 HTHP 生产方法，两者将在各自侧重领域内保持共同发展的态势。表 2：高温高压法（HTHP）与化学气相沉积法（CVD）的对比类型类型项目项目高温高压法（高温高压法（HTHPHTHP）化学气相沉积法（化学气相沉积法（CVDCVD）合成技术主要原料石墨粉、金属触媒粉含碳气体（CH4）、氢气生产设备六面顶压机CVD 沉积设备合成环境高温高压环境高温低压环境合成产品主要产品金刚石单晶、培育钻石金刚石膜、
20、培育钻石产品特点颗粒状片状应用情况应用领域金刚石单晶主要作为加工工具核心耗材；培育钻石用于钻石饰品主要作为光、电、声等功能性材料，少量用于工具和钻石饰品主要性能超硬、耐磨、抗腐蚀等力学性能光、电、磁、声、热等性能培育钻石行业深度报告7请务必阅读末页声明。目前我国培育钻石生产企业主要采用目前我国培育钻石生产企业主要采用 HPHTHPHT 法法生产。生产。现阶段，美国、日本、新加坡等国家在 CVD 技术研究方面相对领先，基本采用 CVD 法生产培育钻石；而中国受现阶段下游应用需求有限、技术研发进度缓慢及先进技术被少数企业垄断等因素影响，CVD技术的研究和产业应用发展速度较为缓慢。目前，我国培育钻石
21、行业 A 股上市公司主要集中在上游生产环节，主要产能聚焦在力量钻石、中南钻石、黄河旋风等河南省企业。这些培育钻石生产企业大多数采用 HPHT 法进行生产，仅有上海征世采取 CVD 法。高温高压法（HTHP）的生产成本较低，相较于其他采用 CVD 技术的国家，中国生产商在培育钻石的生产成本与价格方面更具有竞争优势。应用程度技术成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，应用成果较少数据来源：力量钻石招股说明书，东莞证券研究所表 3：我国培育钻石行业产业链上游代表企业及其优势分析生产技术生产技术企业名称企业名称主营业务主营业务优势分析优势分析高温高压法（HTHP法）力
22、量钻石人造金刚石产品研发、生产和销售核心产品优势：目前公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大核心产品体系。公司培育钻石产品实现从无到有、从低品级小碎钻的零星生产到大颗粒高品级培育钻石批量供应，目前公司已经批量化生产 2-10 克拉大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。中南钻石工业金刚石1、市场地位优势：公司主导产品工业金刚石产销量及市场占有率连续多年稳居世界首位，近年来完成培育钻石的开发，并成为国内培育钻石主要生产企业之一，主要以 HPHT 技术生产，产品以 2-10 克拉为主。2、技术优势：目前公司已掌握了“20-50 克拉培育金刚石单晶”的合成
23、技术， 20-30 克拉培育钻石可批量化稳定生产，同时公司也掌握了厘米级高温高压法 CVD 晶种制备技术， CVD 培育钻石产品制备技术达到了国际主流水平。黄河旋风金刚石单晶金刚石微粉培育钻石的生产生产规模优势：是国内最大的金刚石生产企业之一，于2015年实现了“宝石级金刚石系列产品开发与产业化”项目的产业化和市场化批量生产，目前公司3-5 克拉首饰用培育钻石在国内外拥有稳定的市场。豫金刚石超硬材料生产核心技术优势：掌握关键基础设备大腔体压机的制备技术，金刚石合成工艺、金刚石应用研究及金刚石检验检测等核心技术，能够独立完成从原材料到成品生产全过程，2020 年公司已实现 5-6 克拉产品的量产
24、，且具备 10 克拉以上量产技术。培育钻石行业深度报告8请务必阅读末页声明。从全球的生产供给来看从全球的生产供给来看，我国在上游毛胚钻石生产环节的贡献最大我国在上游毛胚钻石生产环节的贡献最大。近年来，随着生产技术不断突破与进步， 全球培育钻石原石的总产量实现稳步增长。 贝恩咨询在 2019全球钻石行业报告中指出，2018 年和 2019 年，全球培育钻石产量的年增长率为15%-20%，其中大部分增长来自于中国。根据华经情报网的数据，2020 年，全球培育钻石毛坯总产量达到 720 万克拉；其中，中国的培育钻石毛坯产量为 300 万克拉，占全球培育钻石毛坯总产量的比重最大，达到 42%；印度和美
25、国的毛石产量分别为 150万克拉、100 万克拉，合计占比为 35%；其余地区的毛石产量为 170 万克拉，占比为24%。由此可见，截至 2020 年，中国已成为全球最大的培育钻石生产国。图 5：2020 年全球各地区培育钻石毛坯产量（万克拉）图 6：2020 年全球培育钻石原石产能分布（%）数据来源：华经情报网，东莞证券研究所数据来源：华经情报网，东莞证券研究所1.2.21.2.2 产业链中游：主要为培育钻石切割加工产业产业链中游：主要为培育钻石切割加工产业印度占据了全球最主要的培育钻石切割加工环节的市场份额印度占据了全球最主要的培育钻石切割加工环节的市场份额。 培育钻石产业链的中游主要为钻
26、石切割加工产业，劳动密集程度较高。印度具有较廉价的劳动力，且进入钻石加工行业的时间较早，因此占据了全球培育钻石切割加工市场的主要份额。2020年，从全球市场来看，印度承包了 95%的培育钻石切割与加工；而中国只占据了 3%左右的市场份额，相比之下，我国培育钻石加工环节的发展有待提高。图 7：2020 年全球培育钻石中游加工市场格局（%）化学气相沉积法 （CVD法）上海征世基于 CVD 技术的单晶金刚石研发产品优势：2013 年培育出首饰级 CVD 单晶金刚石，2020年 11 月研发出12.75 克拉的宝石级CVD培育钻石，其毛胚石重 46.2 克拉，为目前全球最大的 CVD培育钻石，目前主要
27、销售的产品以 1-5 克拉 CVD 级培育钻石为主。数据来源：力量钻石招股说明书、华经情报网，东莞证券研究所培育钻石行业深度报告9请务必阅读末页声明。数据来源：观研天下，东莞证券研究所目前我国培育钻石行业中游的加工企业较少目前我国培育钻石行业中游的加工企业较少。现阶段，我国培育钻石行业中游的加工企业主要包括鄂信钻石新材料股份有限公司和北京沃尔德金刚石工具股份有限公司等。鄂信钻石新材料股份有限公司的主营业务为复合钻石工具、合成钻石材料以及装饰钻石的研发、生产与销售，具备其研发团队和技术、品牌荣誉等优势。北京沃尔德金刚石工具股份有限公司的主营业务为装饰用 CVD 金刚石（培育钻石）等高端超硬工具和
28、超硬材料产品的规模化生产和销售，具备一定的产品应用优势。1.2.31.2.3 产业链下游：主要为零售终端以及相关的配套服务产业产业链下游：主要为零售终端以及相关的配套服务产业目前全球培育钻石最主要的零售市场仍集中在美国目前全球培育钻石最主要的零售市场仍集中在美国，我国为第二大市场我国为第二大市场。培育钻石行业产业链的下游主要为零售终端以及相关的配套服务产业。 在全球培育钻石的消费市场中，美国是目前最主要的消费市场，占据了全球 80%的市场份额；中国是第二大培育钻石的消费市场，占据 10%的市场份额；其他国家占据 10%的消费市场。表 4：我国培育钻石行业产业链中游代表企业及其优势分析企业名称企
29、业名称主营业务主营业务优势分析优势分析鄂信钻石新材料股份有限公司复合钻石工具，合成钻石材料，以及装饰钻石加工生产研发团队与技术优势： 公司聘请国内教授级专家组建自己的研发团队，并于 2004 年成立鄂信科研中心，2011 年升级为省级技术企业中心。公司还与美国、俄罗斯 2 所大学、国内4 所大学建立了校企合作关系，人才储备丰富。品牌荣誉优势： 公司先后获得了中国机床工具工业协会超硬材料分会“先进单位一等奖、先进单位二等奖、协会栋梁”等奖项。 多年来公司一直担任中国超硬材料协会理事长， 鄂州市金刚石工程协会会长。公司自 2003 年起连续 8 年被评为“湖北省守合同重信用企业”称号，2005 年
30、、2011 年认定为省级、国家级“高新技术企业”。北京沃尔德金刚石工具股份有限公司装饰用 CVD 金刚石（培育钻石）等高端超硬工具和超硬材料产品的规模化生产和销售产品应用优势： 在超硬材料领域深耕细作， 产品广泛应用于消费电子、汽车制造、工程机械、航空航天、能源设备等行业。数据来源：观研天下，东莞证券研究所培育钻石行业深度报告10请务必阅读末页声明。图 8：2020 年全球培育钻石消费量占比情况（%）数据来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所下游品牌端目前主要以传统钻石珠宝品牌旗下的培育钻石为主下游品牌端目前主要以传统钻石珠宝品牌旗下的培育钻石为主。现阶段，全球培育钻石产业链的下游品牌商主要以
31、De Beers（戴比尔斯）、Swarovski（施华洛世奇）、Diamond Foundry（美国硅谷实验室培育钻石品牌）等海外企业。而我国培育钻石下游企业主要有香港珠宝公司康泰盛世、广州纯钻贸易有限公司、郑州华晶金刚石股份有限公司等本土公司，其中不乏初具规模的国产品牌如 Light Mark 小白光等。表 5：我国培育钻石行业产业链下游代表企业及其优势分析企业类型企业类型企业名称企业名称培育珠宝品牌培育珠宝品牌优势分析优势分析本土企业香港珠宝公司康泰盛世小白光（LightMark）生产基础优势：拥有全国顶尖钻石生产工厂。产品线优势：旗下拥有经典一克拉系列、纪念日系列与时尚饰品系列等三大产品
32、线，同时设计偏向于时尚轻松的产品调性，适用于不同销售渠道。广州纯钻贸易有限公司凯丽希（Caraxy）产业链优势：是国内培育钻石集开发、生产、销售为一体的公司，产业链完善。郑州华晶金刚石股份有限公司慕蒂卡（MULTICOLOUR）核心技术优势：公司通过自主创新，围绕超硬材料产业链，依托专业的技术研发团队和完善的科研开发体系，已形成了一系列核心技术并具有知识产权。海外企业De Beers （戴比尔斯） Lightbox市场地位优势：是全球最大的钻石制造商，分销占世界大多数的宝石级钻胚，市场地位稳固。Swarovski （施华洛世奇）Diama技术与生产经验优势：是全球首屈一指的光学器材及精确切割仿
33、水晶制造商，以切割工艺和设计而出名，独揽与水晶切割有关的专利和奖项。Diamond Foundry （美国硅谷实验室培育钻石品牌）Diamond Foundry品牌优势：来自美国硅谷的实验室培育钻石品牌，核心科学家团队来自麻省理工、斯坦福和普林斯顿等领先学府的博士科学家，投资者包括多名好莱坞影星、知名企业创始人等。Signet Jewelers （西格内特珠宝）James Allen市场地位优势：是世界最大专业珠宝零售商，分销网络遍布全球。培育钻石行业深度报告11请务必阅读末页声明。2、培育钻石行业的发展历程、培育钻石行业的发展历程2.1 培育钻石行业在全球范围内的发展历程培育钻石行业在全球范
34、围内的发展历程培育钻石行业在全球范围内崛起。培育钻石行业在全球范围内崛起。18 世纪末法国化学家拉瓦锡发现钻石是在地球深部高压、高温条件下形成的一种由碳元素组成的单质晶体，为后世的培育钻石技术提供了理论基础。培育钻石的诞生可以追溯到上世纪 50 年代。1952 年，美国联邦碳化硅公司的科学家威廉艾弗索运用化学气相沉积法（CVD）让含碳的气体不断沉积在钻石籽晶上，逐渐积聚和硬化形成钻石。2012-2015 年，培育钻石已在全球部分国家的时尚消费市场零星出现。2018 年 7 月，美国联邦贸易委员会（FTC）对钻石的定义进行了调整，将实验室培育钻石纳入钻石大类，为培育钻石正名。而后，培育钻石相关的
35、法律认可、行业组织、技术规范等已逐步在全球范围内建立起来，包括欧亚经济联盟推出培育钻石 HS 编码等。与此同时，愈来愈多金刚石生产商、钻石品牌运营商开始大力投入培育钻石的技术研发、商业化生产、市场培育和销售渠道建设，充分挖掘培育钻石的市场价值。 2018 年 5 月， 戴比尔斯宣布将通过其旗下的 Lightbox Jewelry品牌开展培育钻石销售业务，且其子公司元素六（Element Six）拟投资 9,400 万美元新建年产约 50 万克拉培育钻石的生产基地。2018 年 7 月，施华洛世奇将其旗下培育钻石品牌 Diama 从宝石部门重新调整优化至奢侈品部门。2019 年 12 月，美国最
36、大的钻石珠宝零售商 SIGNET 也宣布在其旗下 Kay、Jared、Zales、James Allen 等著名品牌中销售培育钻石珠宝首饰。近年来，培育钻石在行业组织建立、技术规范制定、合成和鉴定技术提升、生产成本和零售价格降低、产能规模和市场份额提高等方面取得快速发展和明显进步，从而培育钻石行业加速崛起。巴菲特旗下集团RichlineGrown with Love供应链优势：拥有遍布全球、垂直整合的贵金属供应链。数据来源：观研天下、互联网公开资料，东莞证券研究所表 6：全球培育钻石行业发展历程中的里程碑事件培育钻石行业深度报告12请务必阅读末页声明。作为钻石消费领域的新起之秀作为钻石消费领域
37、的新起之秀，全球培育钻石行业目前尚处于初期发展阶段全球培育钻石行业目前尚处于初期发展阶段。作为钻石消费领域的一种新兴选择， 培育钻石的市场拓展以及成熟程度有赖于生产技术的不断进步和消费文化的大力培养。目前，由于培育钻石合成技术实现突破时间尚短，全球培育钻石行业整体尚处于初期发展阶段。 在全球钻石消费市场需求稳步增长而天然钻石市场供给日益减少在趋势下，全球培育钻石市场将迎来黄金发展的新契机。2.2 我国我国培育钻石行业的发展历程培育钻石行业的发展历程我国人造金刚石行业的发展历程大致可以分为三个阶段我国人造金刚石行业的发展历程大致可以分为三个阶段。 第一阶段是开创性使用中国特色六面顶压机生产人造金
38、刚石，结束了中国不能生产人造金刚石的历史。第二阶段是设备大型化和合成腔体结构与合成工艺技术调整升级， 这一阶段六面顶压机的合成腔体扩大了 3-6 倍，人造金刚石产量提高了 10 倍左右，质量也得到了显著提高，从而带动了我国人造金刚石产业的迅猛发展。 第三阶段是融合两面顶压机和六面顶压机合成工艺的优点，开发了粉末触媒和间接加热等新工艺，不仅大幅提高了单产，而且显著降低了成本，从而使我国人造金刚石生产水平达到了世界先进行列。近年来近年来，我国人造金刚石的合成技术不断提升我国人造金刚石的合成技术不断提升。近几年以来，我国已经在合成腔体大型化、 硬质合金顶锤优化等方面取得较多研发成果并极大推动了人造金
39、刚石生产的发展。2016 年前后，我国采用高温高压法（HTHP）生产的小颗粒无色培育钻石开始进入量产阶段，培育钻石的粒度和品质随着合成技术不断进步而不断提升。目前，我国自主研发的六面顶压机已经被普遍接受成为行业内最为主流的合成设备。一般情况下，六面顶压机合成腔体越大， 人造金刚石合成的产量也越高。 1965 年中国第一台六面顶压机单锤吨位为 6MN， 上世纪八十年代之后单锤吨位逐步提高到 8MN-10MN 之间， 近年来单锤吨位已经达到了 62MN， 单锤吨位提高了十倍以上； 六面顶压机的油缸直径也从最初的 230mm 发展到如今的 800mm-1000mm； 硬质合金顶锤质量从不足 3Kg
40、增大到 50Kg事件主题事件主题时间时间事件内容事件内容行业组织和技术规范2018.7美国联邦贸易委员会(FTC)对钻石的定义进行了调整，将实验室培育钻石纳入钻石大类2019.2欧亚经济联盟推出培育钻石 HS 编码2019.3HRD 针对培育钻石采用了天然钻石的分级语言2019.3GIA 更新实验室培育钻石证书的术语2019.3培育钻石展团初次亮相香港珠宝展2019.7印度推出毛坯培育钻石 HS 编码2019.7中宝协成立培育钻石分会2019.10央视报道实验室种出钻石引发全国关注2019.11培育钻石展团参加北京国际珠宝展2019.11世界珠宝联合会(CIBJO)创立培育钻石委员会2019.
41、11欧盟通过新的海关编码区分天然钻石和培育钻石2019.12NGTC合成钻石鉴定与分级企业标准发布实施市场动向2017.5施华洛世奇旗下培育钻石品牌 Diama 在北美地区正式开售2018.5戴比尔斯宣布推出培育钻石饰品品牌 Lightbox2019.5美国最大珠宝零售商 Signet 开始在其线上品牌销售培育钻石2019.10美国最大珠宝零售商 Signet 开始在线下门店销售培育钻石2019.11美国第一个在线培育钻石交易平台 lab-Grown Diamond Exchange(LGDEX)在纽约成立2019.11Rosy Blue 宣布开辟独立的培育钻石业务线2019.12戴比尔斯向客
42、户发布引导手册明确区分天然钻石和培育钻石数据来源：力量钻石招股说明书、中国珠宝玉石首饰行业协会培育钻石分会官网，东莞证券研究所培育钻石行业深度报告13请务必阅读末页声明。以上。合成设备大型化不但提高了人造金刚石的生产效率和产量，而且对人造金刚石质量提升也具有明显的促进作用。图 9：六面顶压机数据来源：力量钻石招股说明书、互联网公开资料，东莞证券研究所我国目前已形成了比较完整的人造金刚石产业体系我国目前已形成了比较完整的人造金刚石产业体系，国际影响力不断提升国际影响力不断提升。我国人造金刚石产业历经半个多世纪的发展，逐步从小到大、由弱变强，并形成了比较完整的人造金刚石产业体系。我国自主研发的铰链
43、式六面顶压机的推广使用、合成技术和工艺水平的不断进步促使我国人造金刚石生产规模迅速扩大， 成为全球最大的人造金刚石生产国。随着我国人造金刚石合成设备和合成工艺水平不断进步，采购中国六面顶压机并借鉴中国金刚石合成方法的国外金刚石制造商越来越多， 中国人造金刚石行业的国际影响力不断提升。3、全球培育钻石行业的市场规模、全球培育钻石行业的市场规模3.1 全球天然钻石市场呈现出供不应求的趋势全球天然钻石市场呈现出供不应求的趋势近年来近年来，全球天然毛坯钻石产量呈下降趋势全球天然毛坯钻石产量呈下降趋势，且降幅加速且降幅加速。天然钻石矿产资源属于非可再生资源，具有稀缺性，全球天然钻石矿产资源储量十分有限。
44、根据金伯利进程、广州钻石交易中心、AWDC 和贝恩咨询的数据统计，在 2008 年世界金融危机爆发后，全球天然毛坯钻石产量呈现断崖式下降；2008 年至 2018 年期间，全球天然毛坯钻石产量的年均复合增长率为-1.14%。根据戴比尔斯、智研咨询的数据显示，2017-2020年， 全球天然钻石毛坯产量逐年下滑， 从 152 百万克拉逐年下降至 107 百万克拉， CAGR为-11.04%。图 10：2015-2020 年全球天然钻石毛坯产量（百万克拉，%）培育钻石行业深度报告14请务必阅读末页声明。数据来源：Debeers、智研咨询，东莞证券研究所全球天然钻石产量将在未来一段时间持续下降。全球
45、天然钻石产量将在未来一段时间持续下降。根据 AWDC 和贝恩咨询发布的2019年全球钻石行业报告预测，全球天然钻石供应量将从 2021 年开始以每年约 8%的降幅持续性大幅下滑，并且近几年天然钻石供应量下滑趋势将因 Argyle、Diavik 和Ekati 等供应萎缩而进一步加剧。根据戴比尔斯发布的2019 钻石行业洞察报告预测，到 2025 年将有 Argyle（2020 年）、Victor（2019 年）、Diavik（2025 年）、Komsomolskaya（2021 年）等大型天然钻石矿山因达到使用寿命而关闭，由于新建或扩建项目未能弥补关闭矿山减少的天然钻石产量从而造成未来一段时间天
46、然钻石产量将不断下降。近年来，全球钻石珠宝销售额逐年增加。近年来，全球钻石珠宝销售额逐年增加。2015-2019 年，全球钻石珠宝销售额从 735亿美元逐年长至 790 亿美元，年复合增长率为 1.82%。由此可见，虽然全球天然毛坯钻石的产量在减少，但是全球钻石珠宝的消费需求呈上升趋势，天然钻石市场呈现供不应求的局面。从而，天然钻石的替代品越来越引起生产者和消费者重视。图 11：2015-2019 年全球钻石珠宝销售额情况（亿美元，%）数据来源：Debeers、智研咨询，东莞证券研究所培育钻石行业深度报告15请务必阅读末页声明。3.2 全球培育钻石的市场渗透率迅速提升全球培育钻石的市场渗透率迅
47、速提升近年来近年来，全球培育钻石的市场渗透率迅速提升全球培育钻石的市场渗透率迅速提升。培育钻石作为天然钻石的替代品，在天然钻石供给减少而钻石珠宝消费需求不减的情况下，培育钻石的渗透率迅速提升。2018-2020 年，全球培育钻石产量从 1.44 百万克拉增长至 7.20 百万克拉，CAGR 达到123.61%。2020 年，全球培育钻石的市场渗透率达到 6.30%。图 12：2018-2020 年全球培育钻石产量及渗透率（%）数据来源：贝恩咨询、智研咨询，东莞证券研究所展望未来展望未来， 全球培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势全球培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势。 根据前瞻产业研究院的数据，
48、2020 年，全球培育钻石原石的市场规模已经达到 167 万克拉。展望未来五年，根据前瞻产业研究院预计， 全球培育钻石原石的市场规模将从 212 万克拉逐年增长至 368 万克拉，年复合增长率将达到 14.78%。图 13：全球培育钻石原石市场规模及预测（万克拉，%）数据来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所培育钻石行业深度报告16请务必阅读末页声明。4、我国培育钻石市场的行业市场空间及增长潜力、我国培育钻石市场的行业市场空间及增长潜力4.1 我国培育钻石市场规模呈稳步增长趋势我国培育钻石市场规模呈稳步增长趋势我国培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势我国培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势，且其且其
49、规模占比将居世界首位规模占比将居世界首位。根据前瞻产业研究院的数据，2020 年，我国培育钻石原石的市场规模已经达到 83 万克拉。展望未来， 中国巨大的消费需求潜力以及不断进步的生产技术等因素将驱动培育钻石市场规模持续增长。根据前瞻产业研究院预计，中国培育钻石原石的市场规模将从 119万克拉逐年增长至 295 万克拉， 年复合增长率将达到 25.48%； 中国培育钻石原石的市场规模占全球培育钻石市场规模的比例将从 56.10%逐年提升至 80.20%，占比将居世界首位。图 14：我国培育钻石原石市场规模及预测情况（万克拉，%）数据来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所4.2 我国培育钻石市场的
50、发展潜力较大我国培育钻石市场的发展潜力较大我国是全球第二大培育钻石消费的国家我国是全球第二大培育钻石消费的国家。自 2009 年以来，我国稳居全球第二大钻石消费市场。目前，中国已经成为了世界第二大钻石加工基地，是重要的珠宝首饰生产和消费国家。近年来，我国对钻石饰品的消费需求呈逐年上升趋势。2016-2020 年，我国钻石饰品的需求量从 640 亿元逐年增长至 707 亿元，年复合增长率为 2.52%，总体增长较为稳定。在钻石饰品需求逐年增长而天然钻石产量减少的背景下，性价比更高的培育钻石在中国迎来广阔的发展空间。2020 年，在全球培育钻石的消费市场中，中国是第二大培育钻石的消费市场，占据了全
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