1、 请务必阅读正文之后的免责条款 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮 元宇宙深度报告2022.2.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 我们认为，元宇宙将是继移动互联网之后下一次我们认为，元宇宙将是继移动互联网之后下一次 20 年量级的创新巨浪，但当年量级的创新巨浪，但当前仍处于早期概念和营销阶段。回望过去十几年，智能手机前仍处于早期概念和营销阶段。回望过去十几年，智能手机的的普及掀起移动互普及掀起移动互联网浪潮，全球用户数激增，带来了联网浪潮，全球用户数激增，带来了 ToC 互联网成长和互联网成长和 ToB 产业数字化萌芽；产业数字化萌芽；展望
2、未来，下一代智能终端和元宇宙将进一步拓展人展望未来，下一代智能终端和元宇宙将进一步拓展人类类的数字化能力，带来用的数字化能力，带来用户时长户时长的的持续提升，驱动产业数字化的蓬勃发展，最终实现人类的数字化生存。持续提升，驱动产业数字化的蓬勃发展，最终实现人类的数字化生存。元宇宙不是对现实生活的替代，而是现实世界的映射和补充，有机会成为元宇宙不是对现实生活的替代，而是现实世界的映射和补充，有机会成为提升提升生产力的效率工具。元宇宙是不能被低估的未来趋势，对于生产力的效率工具。元宇宙是不能被低估的未来趋势，对于 iPhone 和移动互和移动互联网的复盘将有助于寻找元宇宙的主题投资机会和长期投资机遇
3、。联网的复盘将有助于寻找元宇宙的主题投资机会和长期投资机遇。 元宇宙为什么在元宇宙为什么在 2021 年破圈？年破圈？资本市场对元宇宙概念的关注源于 Roblox 和Meta。Roblox 是第一家把元宇宙写入招股书的公司，2021 年 3 月登陆纽交所，上市首日市值大涨 54%。2021 年 10 月 Facebook 正式更名为 Meta，掀起全球关注高潮。微软、英伟达、腾讯、百度、网易等公司跟进。自元宇宙 1992 年在雪崩 中首次被提及， 近 30 年后， 资本市场再度集中关注的原因到底是什么？我们认为，我们认为，AI 和视觉技术持续进步、成本下行是最核心的原因。和视觉技术持续进步、成
4、本下行是最核心的原因。2016 年至今，全球算力总规模复合增速约 32%，中国算力复合增速约 44%，中国智能算力占比从 3%提升至 41%， 全球单 AI 芯片算力提升 182 倍， 部分领域 AI 训练成本下降 90%以上，模型训练时间显著下降，AI 在机器视觉和 NLP 领域的表现接近或超过人类水平。人工智能人工智能技术的发展，使得人们对于元宇宙的期待成为可能。技术的发展，使得人们对于元宇宙的期待成为可能。 元宇宙到底解决什么问题？元宇宙到底解决什么问题？我们认为元宇宙是互联网的延伸，将提升人类元宇宙是互联网的延伸，将提升人类的的数数字化水平，提升认知和决策的效率字化水平，提升认知和决策
5、的效率，从而提升，从而提升生产力。生产力。智能手机降低用户上网的硬件门槛， 移动互联网显著提升用户规模； 下一代科技硬件将使得人们更便利地穿梭于网络和现实世界， 预计元宇宙将显著提升用户的在线时长， 提升工作效率和娱乐体验。2007 年苹果 iPhone 拉开移动互联网大幕，当前智能手机已成长为年销 13.5 亿部的市场，全球互联网人口高达 46 亿；中国互联网人口超 10亿， 普及率达 71.6%。 2020 年， 中国数字经济核心产业增加值占 GDP 比重 7.8%，预计 2025 年占比将达 10%。当前，中国互联网用户日均上网时长约 5 小时，互联网行为涵盖社交、视频和直播、网购等，预
6、计未来元宇宙将通过 AI 和视觉技术，帮助提升工作效率、改善体验，使得用户在网时长持续显著提升，影响更广泛的工作和娱乐领域。元宇宙将引领未来元宇宙将引领未来 20 年的全球科技浪潮年的全球科技浪潮，成为人类数成为人类数字化生存的路上最重要的工具，也是科技系统化创新的载体和前沿字化生存的路上最重要的工具，也是科技系统化创新的载体和前沿。 元宇宙会如何发展？元宇宙会如何发展？我们判断，元宇宙的终局是元宇宙的终局是人类人类基于下一代科技硬件的数基于下一代科技硬件的数字化生存，字化生存，3D 数字世界对物理世界的复刻和相互影响数字世界对物理世界的复刻和相互影响。在终局图景下，下一代科技硬件可以类比 i
7、Phone，元宇宙平台公司可以类比当前的互联网巨头，但规模和外延更大。受制于当前的技术进展，元宇宙的终局距离我们依然遥远，可能需要 20-30 年，甚至更久的时间。未来未来 3-5 年，年，预计预计元宇宙发展元宇宙发展将沿着三三条主条主线线展开：1）基于手机和）基于手机和 PC 的内容创新的内容创新：游戏公司、视频公司以及新业态公司将是创新主力，探索数字孪生、开放世界游戏、虚拟人、3D 社交、3D 会议等领域； 2） VR/AR 等下一代科技硬件渐进式成长等下一代科技硬件渐进式成长： VR 年销量从 1100 万台 （2021）向 5000 万台（2025）跨越，游戏、影视等应用和内容进入发展
8、初期，但 VR 年销量能否过亿，还需要看光学、显示、交互、数据传输、电池储能等硬件技术领域是否有显著突破；3）元宇宙与智能汽车等计算平台融合）元宇宙与智能汽车等计算平台融合：自动驾驶需求驱动智能汽车算力显著提升， 车上空间提供良好的封闭应用场景， 蔚小理等造车新势力开始在产品中融合 VR 和元宇宙应用。 我们判断未来 2-3 年是元宇宙上车的探 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 索期。 元宇宙带来的投资机遇？元宇宙带来的投资机遇？长期推荐高壁垒领域， 重视长期推荐高壁垒领域， 重视 VR 硬件产业链， 关注应用硬件产业链， 关注应用和内容端
9、。和内容端。1）高壁垒龙头公司）高壁垒龙头公司：在高性能 GPU 领域，英伟达等公司具有较强竞争优势，国产 GPU 公司值得关注；在图形渲染领域，Epic Games 的 Unreal虚幻引擎具有显著的先发和领先优势，Unity 亦不可小视。2）VR/AR 硬件及产硬件及产业链业链：未来 5 年，VR/AR 硬件年销量有望成长至 5000 万台，如果硬件技术进一步突破，中长期销量规模上亿可期，目前仍处于硬件和内容探索期。Meta 的Quest 产品具有先发优势，索尼、字节跳动 Pico、NOLO、苹果拟上市 VR 产品等亦值得关注。3）ToC 端内容先行端内容先行：基于现有硬件载体，利用 AI
10、+视觉技术，实现内容和服务突破，互联网巨头和传统内容公司探索游戏、视频、直播、客服等领域的内容和服务升级，数字人、动作捕捉等技术开始应用，Meta、Roblox、腾讯、字节跳动、百度等公司值得关注。4）ToB 端端数字孪生数字孪生技术发展技术发展：传统千行百业的数字化，以数字孪生为基础，进行模拟以降低成本，提升研发和管理效率。 风险因素：风险因素：VR 硬件和基础技术进展显著低于预期的风险；下一代硬件平台爆款出现的进程低于预期的风险；元宇宙早期产品盈利能力和长期竞争力的不确定性； 技术创新和新技术路线可能带来的行业变革； 各国对元宇宙政策和监管的不确定性等。 投资投资建议：建议：我们判断，我们
11、判断，元宇宙将引领未来元宇宙将引领未来 20 年的科技浪潮，带来中长期持续且年的科技浪潮，带来中长期持续且广泛的投资机会广泛的投资机会，但受制于技术和硬件进展，中短期仍以主题性投资机会为主但受制于技术和硬件进展，中短期仍以主题性投资机会为主。我们建议在全球范围长期关注真正具有核心竞争优势的龙头公司，如：英伟达、腾讯、Unity、Roblox、Meta、苹果、微软、百度等。另一方面，在 A 股和港股市场上亦有多家公司宣布涉足元宇宙领域，这些公司中可能成长出未来的新龙头，但亦需要经历时间和周期的考验。在一级市场上，与元宇宙高度相关的公司亦值得重点关注。我们梳理了美股、美股、A 股、港股和一级市场相
12、关公司股、港股和一级市场相关公司，供投资人参考。 重点关注公司（二级市场）重点关注公司（二级市场） 公司公司 市值市值 PE PS PB 2021-2023 净净利润利润 CAGR 2021-2023 营营收收 CAGR 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 英伟达 5,987 53 44 38 22.6 18.9 16.2 23 18.8% 18.2% Unity 325 - - - 31.1 23.9 19.1 17 - 27.7% Roblox 387 - - - 19.9 13.0 10.0 99 - 40.8% Meta 5,976 15
13、 15 13 8.0 4.0 4.0 7 5.7% 14.6% 苹果 27,521 29 26 24 7.5 6.9 6.5 44 10.5% 7.5% 微软 22,119 36 31 28 13.2 11.2 9.8 14 14.1% 16.0% 腾讯控股 5,871 30 26 22 6.6 5.6 4.7 4 18.1% 19.1% 阿里巴巴 3,314 16 13 11 2.5 2.1 1.8 2 18.7% 16.9% 百度 559 21 23 15 2.9 2.7 2.5 2 19.7% 7.7% 网易 665 24 20 17 5.0 4.3 3.7 4 18.9% 15.3%
14、蔚来汽车 390 - - 117 6.9 3.7 2.2 12 - 76.4% 理想汽车 291 406 - 99 7.2 4.0 2.4 4 - 73.4% 小鹏汽车 319 - - - 9.8 4.5 2.6 5 - 93.6% 资料来源：微软为路透一致预期，其余为中信证券研究部预测 注：1）股价为 2022 年 2 月 11 日收盘价；2）市值单位为亿美元，人民币美元汇率采用 6.35， 港币美元汇率采用 7.8； 3） 根据财年情况， 阿里巴巴、 英伟达使用 FY2022-FY2024 数据， 苹果、 微软使用 FY2021-FY2023数据；4）英伟达、百度、网易、理想汽车、阿里巴巴
15、为 Non-GAAP 净利润，腾讯为 Non-IFRS 净利润。 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 重点关注公司（一级市场）重点关注公司（一级市场） 公司公司 业务情况业务情况 公司名公司名 业务情况业务情况 字节跳动 互联网，VR 终端 摩尔线程 GPU Epic Games 3D 引擎 51WORLD 数字孪生 米哈游 游戏，虚拟偶像 蔚领时代 云游戏 FunPlus 游戏 NOLO VR 资料来源：中信证券研究部 涉足涉足/宣布元宇宙的相关公司（二级市场）宣布元宇宙的相关公司（二级市场） 公司公司 股票代码股票代码 市值市值 元宇宙相
16、关点元宇宙相关点 歌尔股份 002241.SZ 1,405 中高端 VR 头显出货龙头，主营业务中精密零组件、智能硬件的业务产品可广泛应用于 VR 虚拟现实、AR 增强现实、智能可穿戴等终端产品中 哔哩哔哩 09626.HK/ BILI.O 895 入局 NFT，推出虚拟主播，构建自循环内容生态 小米集团 01810.HK 3,379 在手机、视频、显示等方面进行相关技术储备，宣布 AR 智能眼镜 韦尔股份 603501.SH 1,993 半导体图像传感器芯片研发制造企业，有产品应用在 AR/VR 领域 水晶光电 002273.SZ 196 关注新型显示产业发展，在衍射波导、反射波导、Bird
17、bath 等多种 AR、VR 显示技术上均有研发布局 美迪凯 688079.SH 56 在光学、模组组合及光学半导体方面有一定工艺技术储备 立讯精密 002475.SZ 2,903 AR/MR 头戴装置供应商的能力占位逻辑 TCL 科技 000100.SZ 819 扩建第 6 代 LTPSLCD 显示面板生产线（t5），应用 VR、触摸屏、MiniLED 背光显示和 LTPO等技术，生产 VR 显示面板等中小尺寸高端显示产品 京东方 000725.SZ 1,922 为 VR/AR/MR 智慧终端提供包括高 PPI、高刷新率的 Fast LCD 和超高分辨率、超高对比度的硅基 OLED 等技术的
18、显示解决方案 蓝思科技 300433.SZ 737 基本掌握 VR/AR 生产所需的工业设计、传感器、光学设计、系统集成、大规模量产等底层核心技术能力，能提供一站式 ODM/OEM 量产服务 长信科技 300088.SZ 231 为 Facebook 提供最新款 VR Quest2 显示模组，也为国内 VR 巨头提供 VR 头显模组 杰普特 688025.SH 47 业务线包含激光器和激光/光学智能设备，为特定客户研制供货 VR/AR 的视觉成像检测设备 利亚德 300296.SZ 227 主业持续研发 MicroLED，旗下子公司在动作捕捉、虚拟人等方面落地应用 芒果超媒 300413.SZ
19、 675 推出虚拟主持人“YAOYAO”、AR 明星合拍互动系统、互动视频平台、IMGO 超高清视频修复、增强平台等技术创新成果，并通过“互动+虚拟+云渲染”三个方面构建芒果元宇宙的基础架构 新国脉 600640.SH 92 开放融媒体云平台，丰富元宇宙产品与内容矩阵，包括虚拟人、云 VR/AR、云游戏、XR 数字文博、XR 娱乐空间站、元宇宙音乐等 三七互娱 002555.SZ 548 已投资优质的 VR 内容研发商 Archiact 布局内容生态，完善 VR/AR 领域整体布局 巨人网络 002558.SZ 199 宣布已部署团队对元宇宙开展预研工作 昆仑万维 300418.SZ 221
20、面向游戏玩家的 Opera GX 浏览器、面向开发者的游戏引擎 GameMaker Studio，以及完成两者闭环的游戏社区平台 GXC 完美世界 002624.SZ 267 公司自研的 ERA 引擎将携手 HarmonyOS，在 5G 游戏领域进行更深层次的探索 游族网络 002174.SZ 114 与商汤科技合作，布局 AI+游戏，落实现有及待研发游戏项目的深度合作，并探索游戏与人工智能方面的合作 祖龙娱乐 09990.HK 56 宣布致力于元宇宙平台建设的服务器标准化方向，在游戏创新和研发上不断开拓 吉比特 603444.SH 263 宣布持续关注云游戏、VR 等前沿技术，也会投入资源做
21、一定尝试 视觉中国 000681.SH 114 宣布布局 NFT 及 NFT 数字艺术交易平台 风语筑 603466.SH 104 对 VR/AR/XR、数字虚拟人、3D 渲染、沉浸式交互、数字孪生等技术进行研发与应用 阅文集团 00772.HK 398 推出国内首个网文 IP 数字藏品 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 公司公司 股票代码股票代码 市值市值 元宇宙相关点元宇宙相关点 中文在线 300364.SH 77 宣布借助 5G、AI、AR/VR 等技术发展推动沉浸式互动阅读 蓝色光标 300058.SZ 200 宣布投入超 10 亿
22、资金布局元宇宙赛道，全面构建公司自有 IP、技术和内容核心能力 中国移动 600941.SH/ 00941.HK 14,240 推出元宇宙 MIGU 演进路线图以及增强现实眼镜 Nreal Air 产品，将在 MSC、视频彩铃、云游戏、XR 四大领域构成基于中国移动的元宇宙 中国电信 601728.SH/ 00728.HK 3,944 加大 5G 业务和终端创新，推进天翼超高清、云 VR、云 AR、云游戏等生态合作，助力元宇宙场景快速落地 中国联通 600050.SH/ 00762.HK 1,240 主要瞄准数字人产业的开发与制作、虚拟偶像的孵化、打造轻量化元宇宙社区平台 科大讯飞 00223
23、0.SZ 1,097 虚拟人相关技术布局：最先发起虚拟人交互平台 1.0，实现多模感知、情感贯穿、多维表达、自主定制 商汤 00020.HK 1,830 发布元宇宙赋能平台 SenseMARS，软件平台内含 3500 个人工智能模型，支持感知智能及混合与增强现实系统（MARS） 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：1）股价为 2022 年 2 月 11 日收盘价；2）港币人民币汇率采用 0.814，市值单位为亿元。 目录目录 技术进步推动元宇宙概念在技术进步推动元宇宙概念在 2021 年全面爆发年全面爆发 . 1 事件回顾：2021 年，元宇宙概念受到广泛关注 . 1 主题行情回顾：中美二
24、级市场差异显著 . 3 算力供应快速增长 . 5 云计算价格持续下降 . 6 人工智能行业：软硬件过去几年发展迅速 . 7 VR 技术日趋成熟，具备逐步落地预期 . 11 元宇宙：下一代互联网和更广义数字化的总和元宇宙：下一代互联网和更广义数字化的总和 . 12 元宇宙：下一代互联网和更广义数字化的总和. 12 元宇宙初期以概念和营销为主，中长期将带来广阔市场空间 . 18 从移动互联网发展探寻元宇宙可能路径从移动互联网发展探寻元宇宙可能路径 . 21 回顾：iPhone 串联起时代技术，引领移动互联网发展 . 21 回顾：智能手机相关技术逐步从诞生到汇总爆发 . 25 回顾：移动互联网机遇与
25、科技巨头市值变化 . 35 展望：元宇宙开启探索下一代新生态 . 38 展望：元宇宙发展路径判断. 41 元宇宙发展路径中的机遇元宇宙发展路径中的机遇 . 44 GPU：算力基础，英伟达全球领先、国产 GPU 起步 . 44 XR 产业：科技巨头持续投入，中长期机遇的竞争者 . 49 UGC 发展：数字内容生产方式转向，带来变革与机遇 . 57 数字孪生：产业数字化转型，连接数字与现实. 60 虚拟数字人：落地较快的元宇宙基础应用方向. 71 智能汽车：新势力入局元宇宙 . 75 通信：十年一代际的变革正在推进 . 78 风险因素风险因素 . 82 投资建议投资建议 . 83 投资地图. 83
26、 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 投资策略. 83 元宇宙重点关注公司及相关公司梳理 . 85 附录：全球重点科技公司在元宇宙的布局情况附录：全球重点科技公司在元宇宙的布局情况 . 88 Meta (FACEBOOK)：以 VR 为基础，全面布局元宇宙 . 88 英伟达：算力为基础，Omniverse 打造开放式云平台 . 90 苹果：全面布局 AR 技术，市场预期 AR/MR 产品可能性 . 93 微软：收购动视暴雪，MR 终端、企业元宇宙、游戏齐发力 . 96 高通：XR 芯片切入元宇宙终端设备 . 99 腾讯：社交+内容，布局全真互
27、联网 . 101 Roblox：打造良性经济循环的 UGC 平台 . 103 网易：游戏和自研引擎为根基 . 106 百度：“希壤”产品试水 . 108 索尼：布局游戏与 VR 硬件，显示面板能力突出 . 109 Unity：全球领先的 3D 游戏引擎厂商 . 112 字节跳动：从内容出发，补全硬件 . 114 Epic Games：迈向元宇宙的 3D 引擎独角兽 . 116 插图目录插图目录 图 1：Roblox 提出的元宇宙 8 大要素 . 1 图 2：2021 年 10 月，Facebook 改名 Meta，明确转向元宇宙 . 1 图 3：Roblox 与 Meta（右）的股价走势（美元
28、） . 2 图 4：百度搜索指数 . 2 图 5：Google 搜索指数 . 3 图 6：YouTube 搜索指数 . 3 图 7：Roblox，Unity，英伟达（右）股价走势（美元） . 4 图 8：Meta、微软、苹果、高通、谷歌（右）股价走势（美元） . 4 图 9：中信媒体指数走势 . 5 图 10：中信文化娱乐指数走势. 5 图 11：全球及我国近年算力发展规模及增速 . 5 图 12：近年我国算力内部结构. 6 图 13：预计 2030 年人工智能算力需求（EFlops) . 6 图 14：AWS EC2 历史标准化价格（美元/小时） . 7 图 15：具体云计算产品算力成本（美
29、元/小时） . 7 图 16：人工智能发展历史 . 7 图 17：全球 AI 芯片市场主要参与企业（按主要场景划分） . 8 图 18：英伟达单芯片推理性能（Int8 Tops） . 8 图 19：ImageNet 训练成本（准确率达到 93%，美元） . 9 图 20：ImageNet 训练时间分布（分钟） . 9 图 21：TOP-1 准确率变化 . 10 图 22：TOP-5 准确率变化 . 10 图 23：Super GLUE 基准 . 11 图 24：Meta 在发布会中的演示展示了 Video See-through 的情景 . 12 图 25：Meta 公布的 Panckae 光
30、学示意图 . 12 图 26：互联网演变：万维网-PC 互联网-移动互联网兴起与全面繁荣-元宇宙 . 12 图 27：数字与物理的沉浸式结合将带来更大的想象力 . 13 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 图 28：Meta 研究中的气动触觉手套模拟用户之间的握手感 . 13 图 29：中国网民每周上网时间（小时） . 14 图 30：2001 年中国互联用户上网目的 . 14 图 31：2021Q2 中国互联用户上网时长结构. 14 图 32：全球十大科技公司市值变化（亿美元） . 15 图 33：消费互联网时代，中国互联网巨头市值变化（亿
31、美元） . 15 图 34：短视频时长占比持续提升，UGC 内容影响力强劲 . 16 图 35：以 UGC 内容为主的 Roblox，持续位居美国 iOS 游戏畅销榜前列 . 17 图 36：NFT 因其可溯、防伪、确权的技术属性受到关注 . 18 图 37：NBA 球星库里带动 NFT 受到市场进一步关注 . 18 图 38：全球 PC 及智能手机出货量情况（亿台） . 19 图 39：全球智能手机平均售价（美元） . 20 图 40：iPhone 是技术创新的集大成产品 . 22 图 41：iPhone 史上标志性产品 . 22 图 42：iPhone 重大产品推出对苹果市值（亿美元）的催
32、化 . 23 图 43：iPhone 电池容量（mAh）持续提升，最高突破 4000mAh . 23 图 44：PC 互联网时代与移动互联网时代 . 25 图 45：高通骁龙 800 SoC 架构 . 26 图 46：手机 SoC 天梯图（部分） . 27 图 47：IBM 的 Simon 通信设备 . 28 图 48：苹果公司的 MessagePad 100. 28 图 49：历代 iphone 电池容量变迁图，单位：毫安 . 28 图 50：使用圆柱形镍镉电池的第一款手机摩托罗拉 DynaTAC 8000X . 29 图 51：摩托罗拉 StarTAC 所采用的小型镍氢电池模块 . 29
33、图 52：微软在 PC 上的 Windows XP 操作系统 . 32 图 53：最后一款塞班系统手机诺基亚 808 . 33 图 54：2021.06 全球智能手机操作系统市场份额 . 33 图 55：苹果的诞生与发展，不断连点成线融合新技术 . 35 图 56：2000-2006 主要科技公司股价涨跌幅（%） . 35 图 57：2006 年科技公司市值（亿美元） . 35 图 58：2007-2014 主要科技公司股价涨跌幅（%） . 36 图 59：2014 年科技公司市值（亿美元） . 36 图 60：智能手机售价变化 . 37 图 61：iPhone 销售量增长在 2015 年后停
34、滞（百万台） . 38 图 62：2015-2019 主要科技公司股价涨跌幅（%） . 38 图 63：2019 年科技公司市值（亿美元） . 38 图 64：全球科技周期演变 . 39 图 65：2020-2021 主要科技公司股价涨跌幅（%） . 39 图 66：iPhone 为苹果创造了超 1.4 万亿美元的营收 . 39 图 67：元宇宙将开启下一代的连点成线新生态 . 40 图 68：美国科技巨头市值变化与生态变迁 . 40 图 69：苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta 市值变化（百万美元） . 41 图 70：Meta（Facebook）2020 年营收结构 . 41 图 71：A
35、pple 2020 年营收结构 . 41 图 72：Amazon 2020 年营收结构 . 42 图 73：Microsoft 2020 年营收结构 . 42 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 图 74：2007 年第一代 iPhone 发布时强调的是革命性交互 . 43 图 75：2019 年苹果发布会重点突出软件、硬件、服务三大支撑 . 43 图 76：传统 PC 中 GPU 的位置. 44 图 77：GPU 的架构带来其处理大规模并行计算的优势 . 44 图 78：自动驾驶的发展对算力的高需求已经十分明确 . 45 图 79：英伟达
36、DRIVE Orin SoC 能够实现 254 TOPS . 45 图 80：2021H1 中国人工智能服务器 GPU 占据加速卡绝对主导地位 . 45 图 81：全球 GPU 市场规模（亿美元） . 46 图 82：2019 年 GPU 市场领先供应商的市场份额 . 46 图 83：英伟达的 CUDA 已经成为最广泛使用的计算设备架构 . 46 图 84：英伟达产品及主要应用场景 . 47 图 85：英伟达在全球 PC 独立显卡市场中处于绝对领先地位 . 47 图 86：英伟达在全球云厂商市场 AI 加速器市占率大幅领先（2021Q1） . 48 图 87：英伟达 GPU 产品在全球 Top
37、 500 超算中心渗透率高达 90% . 48 图 88：燧原科技发布的云燧 i20 加速卡 . 49 图 89：摩尔线程宣布其全功能 GPU 研制成功 . 49 图 90：VR、AR、MR 内涵有所不同 . 49 图 91：Meta 下一代 VR 头显 Project Cambria . 50 图 92：Oculus 应用在圣诞季位居美国 iPhone 免费榜前列(2021.12.26) . 50 图 93：ARKit 的叠加现实显示星空星座的示意 . 51 图 94：苹果申请的 See-through 专利图，有望落地为产品 . 51 图 95：基于 HoloLens 2 的医疗保健业 M
38、R 解决方案 . 51 图 96：供货美军的 IVAS 原型机 . 51 图 97：虚拟现实技术成熟度曲线（2020） . 54 图 98：全球 VR 出货量预测 . 56 图 99：全球 AR 出货量预测 . 56 图 100：2021 年 9 月中国网民人均使用时长同比增长 Top 10 行业（分钟） . 58 图 101：Roblox 打造的创作者 用户 社交生态 . 58 图 102：Roblox 围绕用户行为打造的经济良性循环 . 59 图 103：元宇宙中，互联网平台的角色将发生转变 . 60 图 104：数字孪生历史发展阶段. 61 图 105：数字孪生概念图 . 62 图 10
39、6：全球数字孪生市场规模（单位：亿美元） . 63 图 107：数字孪生技术架构 . 64 图 108：数字孪生技术的三个维度 . 65 图 109：数字孪生助力企业 . 65 图 110：数字孪生应用行业 . 66 图 111：数字孪生城市架构 . 67 图 112：2020 年全球区域智慧城市市场规模占比 . 67 图 113：中国智慧城市市场规模（单位：万亿元） . 67 图 114：科大讯飞铜陵城市超脑 . 68 图 115：51World 安徽合肥天鹅湖智慧政务系统 . 68 图 116：工业设备数字孪生系统总体框架 . 69 图 117：中国工业互联网规模（亿元） . 69 图 1
40、18：西门子自动化产线服务 . 70 图 119：通用电气数字孪生实例 . 70 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 图 120：数字孪生有望发挥更大影响力 . 71 图 121：近年较为受欢迎的虚拟主播“绊爱”形象 . 72 图 122：在抖音迅速获得大量关注的虚拟人柳夜熙 . 72 图 123：全球首个ai 合成主播在新华社上岗 . 72 图 124：中国移动数字虚拟客服. 72 图 125：虚拟人产业链部分公司梳理 . 73 图 126：保时捷广告采用了虚拟人 AYAYI . 73 图 127：字节跳动旗下虚拟偶像团体 ASoul 已经
41、开始探索商业合作 . 73 图 128：大连税务局的税务数字人“塔可思” . 74 图 129：央视新闻的虚拟记者通通 . 74 图 130：2030 年中国虚拟数字人市场规模 . 75 图 131：2030 年功能性虚拟人市场规模 . 75 图 132：2030 年人格型虚拟人市场规模 . 75 图 133：苹果车载 VR 专利图：车载 VR 提供虚拟乘客体验 . 76 图 134：苹果车载 VR 专利图：配合座椅的沉浸式体验 . 76 图 135：NIO Day 发布会宣布 ET5 为 AR/VR 体验原生设计车型 . 77 图 136：NIO VR Glass 宣传图 . 77 图 13
42、7：移动通信自 1980 年起的发展路径，十年一代际 . 78 图 138：通信网络演变与主要生态（1G-5G） . 79 图 139：中国各制式移动用户发展情况（2014-2020） . 79 图 140：中国移动互联网接入流量与月户均移动互联网接入流量（2010-2020） . 80 图 141：话音收入与非话音收入占比统计（2010-2019） . 80 图 142：微信、新浪微博、优酷土豆 MAU 变化趋势图（2013Q3-2014Q2） . 81 图 143：三大运营商 4G 用户数 . 81 图 144：三大运营商 5G 用户数 . 81 图 145：全球 5G 专网市场规模预测（
43、2019-2024，$M） . 82 图 146：元宇宙投资地图 . 83 图 147：虚拟现实社交平台 Horizon Home . 89 图 148：办公协作应用 Quest for business . 89 图 149：Meta 的下一代 VR 头显 Project Cambria . 90 图 150：Meta 气动触觉手套模拟用户之间握手的手感 . 90 图 151：英伟达元宇宙“三步走”发展战略 . 91 图 152：英伟达元宇宙产品网络. 91 图 153：Omniverse 平台架构 . 92 图 154：Omniverse 下游用户 . 93 图 155：增强视觉功能专利示
44、意图 . 95 图 156：在 2D 屏幕上操纵 3D 对象设备、方法和图形用户界面 . 95 图 157：自 2015 年 1 月发布第一代 HoloLens 以来，公司已推出三款 MR 应用及第二代HoloLens . 96 图 158：基于 HoloLens 2 的医疗保健业 MR 解决方案 . 97 图 159：与美国陆军签署价值 219 亿美元的协议 . 97 图 160：微软下代产品 HoloLens 3 后续的研发计划. 97 图 161：微软元宇宙解决方案 . 98 图 162：动视暴雪旗下诸多世界级 IP 有望与微软游戏部门产生良好的协同效应 . 98 图 163：高通 XR
45、 相关产品历史 . 99 图 164：骁龙 Spaces XR 演示的手部追踪应用场景 . 100 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 图 165：骁龙 Spaces XR 演示的平面探测应用场景 . 100 图 166：腾讯虚实集成世界示意图 . 101 图 167：腾讯研究院预测的全真互联网实现路径 . 101 图 168：腾讯以社交为核心外延其他产品 . 102 图 169：腾讯以 IP 为核心的元宇宙内容布局 . 102 图 170：腾讯游戏产品矩阵 . 103 图 171：Roblox 打造的创作者-用户-社交生态 . 104 图
46、172：Roblox 生态系统包含 Roblox 平台、开发者经济、用户以及安全和保障系统 104 图 173：Roblox 强调打造丰富、便捷、易用的开发者生态 . 105 图 174：网易游戏产品阵列丰富. 106 图 175：2016 年爆款手游阴阳师使用网易自研的 NeoX 引擎 . 107 图 176： 一梦江湖使用网易自研的 Messiah 引擎 . 107 图 177：网易云音乐 IPO 虚拟敲钟仪式 . 107 图 178：2021Q3 网易投资者沟通会在瑶台中进行 . 107 图 179：百度希壤产品截图 . 108 图 180：索尼 PlayStation VR . 109
47、 图 181：戴上 PlayStation VR 虚拟现实头盔，扮演铠甲复仇者 . 110 图 182：音乐与节拍游戏 Beat Saber . 110 图 183：PlayStation VR 主要技术规格 . 110 图 184：PlayStation VR2 的独占 VR 游戏地平线：山的呼唤 .111 图 185：索尼推出的 0.5 英寸 OLED 微型显示器 .111 图 186：基于 Unity 开发的知名游戏 . 112 图 187：基于 Unity 打造的人机界面(HMI)解决方案. 113 图 188：智能 AR 创意应用程序“Unity MARS” . 113 图 189：
48、Operate solution 产品矩阵 . 113 图 190：字节跳动产品矩阵 . 114 图 191：抖音内容创作生态体系. 115 图 192：字节跳动内容创作生态. 115 图 193：Pico 产品发展 . 115 图 194：Unreal Engine 工作界面 . 116 图 195：兼具高保真度和可运行性的 MetaHuman . 117 图 196：Demo黑客帝国觉醒构建了庞大逼真的可运行虚拟世界 . 117 图 197： 堡垒之夜与复仇者联盟联动的“灭霸模式” . 117 图 198：在堡垒之夜中举办的虚拟演唱会 . 117 表格目录表格目录 表 1：元宇宙 2021
49、 年中外市场热点 . 3 表 2：VR 关键技术出现成熟解决方案 . 11 表 3：苹果手表医疗相关功能时间表 . 16 表 4：三大运营商移动互联网用户数（亿） . 19 表 5：元宇宙有望带来新的增量用户空间 . 19 表 6：具有代表性的互联用户侧消费口径（单用户消费部分单位为美元，其余为亿美元） . 20 表 7：全球互联网用户预测（亿人） . 20 元宇宙：元宇宙：引领未来引领未来 20 年科技发展浪潮年科技发展浪潮2022.2.16 表 8：远期 XR 终端市场规模预测 . 21 表 9：远期用户消费市场空间预测（总量和增量空间单位为亿美元，其余为美元） . 21 表 10：iPh
50、one 迭代历程 . 24 表 11：手机摄像头发展历史 . 30 表 12：历代 iPhone 摄像头发展情况 . 31 表 13：iOS 平台上部分主流开发工具 . 33 表 14：App Store 各类 APP 代表应用 . 34 表 15：2010-2020 年三星、华为、苹果代表性智能手机产品功能变迁 . 36 表 16：理想的 XR 终端包含代际性升级的特点 . 43 表 17：以网购服装的微观体验举例我们对元宇宙中远期体验升级的理解 . 44 表 18：国内部分 GPU 行业公司情况 . 48 表 19：Oculus 出货量全球显著领先 . 50 表 20：苹果在 AR 相关核
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