1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.03.03 B 端基金代销乘势而上端基金代销乘势而上 财富管理专题财富管理专题系列系列报告之七报告之七 本报告导读：本报告导读： 2B型型基金代销公司为基金代销公司为机构机构客户提供了更为客户提供了更为便捷便捷高效高效的一站式基金投资服务，的一站式基金投资服务， 在机构在机构基金规模高增和代销基金规模高增和代销渗透率渗透率不断提升的趋势下，不断提升的趋势下，2B 基金代销基金代销规模有望高增规模有望高增。 摘要：摘要： 近期近期 2B基金代销规模快速提升， 其原因是基金代销规模快速提升， 其原因是是电子化的交易工具是电
2、子化的交易工具更好更好满足满足机构客户快速机构客户快速购买购买基金的基金的需求需求， 疫情的催化， 疫情的催化加速了加速了这一进程这一进程。 我们发现基煜、汇成等 2B的基金代销公司基金保有量数据在近期出现爆发式增长， 出现这一增长的原因是代销模式能够为客户提供更为便捷高效的基金购买方式， 疫情影响下， 原有直销模式的线下柜台开户受到限制， 面对面签约难度增加， 因此更多机构选择通过线上代销模式完成开户及后续的交易。 2B的基金代销公司为客户提供的基金代销公司为客户提供更为更为便捷便捷高效高效的一站式基金投资服的一站式基金投资服务务。2B的基金代销公司通过代理销售基金公司相关产品，为 B端机构
3、提供一站式基金投资服务。 此类公司通过在线系统为客户实现更加便捷高效的开户、交易、运营、研究等服务 ，解决了直销环节的痛点， 通过线上系统实现一键开立全市场基金账户， 免去了点对点对接各家基金公司的繁琐流程。盈利模式上，2B 的代销公司赚取基金公司的分润，包括申赎费和尾随佣金，因为金融机构交易金额较高， 基金公司收取的相关费率比 C 端客户低，同时代销公司从基金公司获得的分润比例也低于 C 端，因此 2B 代销机构毛利率低于 C 端代销机构。 预计未来预计未来基金规模持续增长，基金规模持续增长， B端基金占比提升，端基金占比提升， 代销公司渗透率持代销公司渗透率持续提升， 看好续提升， 看好
4、2B基金代销公司未来万亿规模增量基金代销公司未来万亿规模增量。 财富管理大趋势下， 全市场基金规模有望持续增长， 非标转标以及居民财富管理手段发生变化带来机构占比提升， 预计未来机构持有基金规模将会继续提升。同时 2B的基金代销交易流程相比直销模式更加便捷高效，而渗透率仅为 11.4%，预计未来渗透率有望提升，中性测算下到 2024 年2B代销可达到 7 万亿，带来 5.5 万亿增量空间。 投资建议投资建议: :2B基金代销主要参与者包括基煜、 汇成、 天天基金、 盈米、好买财富等,各家机构都在交易系统上重点布局，为客户提供线上交易系统，提供便捷高效的服务，看好 2B基金代销未来发展，因此推荐
5、参股盈米基金的广发证券。 风险提示：风险提示：监管政策收紧，基金规模下滑。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 综合金融 金融监管仍以制度建设为主， 机构业务与注册制仍是投资主线 2022.02.27 综合金融 2022 年， 行业增长亮点将在机构业务 2022.02.27 综合金融 继续加强对券商机构业务的推荐 2022.02.20 综合金融 机构业务型券商仍是全年首选 2022.02.13 综合金融 第三方机构基金保有量持续高增 2022.02.06 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 综合金融综合金融 行业专题研究行业专题研究
6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目目 录录 1. 2B型代销机构业绩持续高增 . 3 2. 2B 的基金代销满足金融机构和企业客户对于场外基金的一站式投资需求 . 3 2.1. 2B 的基金代销公司为机构和企业客户提供一站式基金投资服务 3 2.1.1. 开户环节，提供方便快捷的开户流程. 4 2.1.2. 交易环节，通过系统极大的提升效率. 4 2.1.3. 运营环节，可实现高效安全结算和专业的运维保障. 5 2.1.4. 各家代销公司也在逐步构建研究服务，满足客户更多需求 5 2.2. 2B的基金代销公司通过赚取基金公司分佣实现盈利 .
7、6 3. 预计未来 2B基金代销有数万亿增量市场空间. 7 3.1. 美国 2B基金销售以直销为主 . 7 3.2. B端持有公募基金规模持续增长. 8 3.3. 2B 基金代销更好满足客户需求，渗透率持续提升，看好未来数万亿规模增量 . 9 4. 2B 基金代销公司渐成规模 .11 4.1. 基煜基金：2B基金销售的领先者 .11 4.2. 汇成基金：专注机构业务的基金代销公司 . 12 4.3. 盈米基金：依托投顾牌照，兼具 B端和 C 端. 13 4.4. 好买财富：腾讯系基金销售平台，机构业务持续发力 . 15 5. 投资建议 . 15 6. 风险提示 . 16 sYpVOA8WkXx
8、UbRaO7NtRmMmOmOeRmMsReRqQwO9PnNwPuOmMmOMYsPsQ 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 1. 2 2B 型代销机构业绩持续高增型代销机构业绩持续高增 基煜基煜、 汇成等机构近两个季度的的、 汇成等机构近两个季度的的非货币基金保有规模非货币基金保有规模环比增速远超行环比增速远超行业平均增速。业平均增速。汇成、基煜、盈米、好买等具有 2B型代销业务的机构保持高速增长。 以 2B型代销业务为主的汇成、 基煜增速呈现爆发式增长，在 Q3 和 Q4 两个季度分别高达 78%/87%和 42%/
9、70%； 好买通过拓展其2B型代销业务让公司业务向多元化发展，并在 Q4 迎来爆发式增长，增速高达 68%。近两个季度，具有 2B 型代销业务的机构基金保有量规模增速均远超 2C 型代销机构同期的市场平均增速 4%和 9%。 图图 1：2021Q3-Q4 2B 型代销机构非货币基金保有规模型代销机构非货币基金保有规模增速较快增速较快 数据来源：中国证券投资基金业协会、国泰君安证券研究 2B2B 基金代销机构近期规模高增的原因是基金代销机构近期规模高增的原因是电子化的交易工具更能让机构电子化的交易工具更能让机构客户快速实现基金的购买， 疫情的催化使得这一进程加速。客户快速实现基金的购买， 疫情的
10、催化使得这一进程加速。 我们发现基煜、汇成等机构的基金保有量数据在近期出现爆发式增长，出现这一增长的原因 2B 基金代销为客户提供了更为便捷高效的基金购买方式，而疫情影响下，原有直销模式的线下柜台开户受到限制，面对面签约难度增加，因此更多机构选择通过线上代销模式完成开户及后续的交易。下文将对 2B 机构代销做详细分析。 2. 2B的基金代销满足金融机构和企业客户对于的基金代销满足金融机构和企业客户对于场外场外基金的一站式投资需求基金的一站式投资需求 2.1. 2 2B B的基金代销公司为机构和企业客户提供一站式基金投的基金代销公司为机构和企业客户提供一站式基金投资服务资服务 当前基金的销售按照
11、服务客群不同可以分为 2B 和 2C 两种，根据是否直接通过基金公司购买又可分为直销和代销两种，我们讨论的是2B 的基金代销业务，即为 B 端客户提供基金代理销售服务的公司。 图图 2： 基金销售的分类基金销售的分类 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q22021Q32021Q4基煜汇成盈米好买行业平均增速 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17 数据来源：国泰君安证券研究 2 B的基金代销为机构和企业客户提供的基金代销为机构和企业客户提供方便快捷的方便快捷的一站式基金投资服务，一站式基
12、金投资服务，包括包括开户开户、交易、交易、运营、运营、研究服务研究服务等。等。2 B型代销业务搭建了场外基金交易与运营系统，为机构投资者提供基金开户、基金交易和运营清算等基础服务，并依托大数据分析提供投前研究、投中分析、投后追踪的全方位业务。 2.1.1.2.1.1. 开户开户环节，环节，提供方便快捷的开户提供方便快捷的开户流程流程 开户环节， 代销机构支持开户环节， 代销机构支持电子化一键电子化一键开立全市场基金账开立全市场基金账户，户， 大大大大简化流简化流程。程。传统的基金直销环节中，开户一直是机构的一大痛点，机构需要准备各种纸质材料，和各家基金公司一对一沟通，并需要到基金公司的交易柜台
13、现场开户。2B的基金代销机构则搭建了场外基金交易系统， 可实现全程电子化开户，支持一键开立全市场的基金账户。相比于传统机构线下点对点的开户方式，大大简化机构投资者开户流程和其内部的审批流程。 表表 1 1：开户环节代销更为方便快捷：开户环节代销更为方便快捷 代销代销 直销直销 纸质材料纸质材料 免填写 30 套开户材料 用印次数用印次数 用印 2 次 用印 450 次 消耗时间消耗时间 最快 3 分钟 约 10 个工作日 数据来源：基煜基金，国泰君安证券研究；以一个资管产品在 30 家基金公司开户估算。 2.1.2.2.1.2. 交易环节，通过系统极大的提升效率交易环节，通过系统极大的提升效率
14、 交易环节主要包括基金的下单、赎回、转换等。 基金基金下单下单环节，环节， 代销机构提供代销机构提供智能拆单智能拆单， 提高投资决策效率。， 提高投资决策效率。 机构在买入货币基金时，常会面临基金限额的问题，为了解决结构投资者申购限额的痛点，代销机构创新性地开发出智能拆单功能将机构投资者单笔大额申购分散到多家基金公司的多笔小额申购中，提高投资效率。此外，在 2B 的基金代销公司搭建的场外基金交易与运营系统中，也提供方便、快捷的基金认/申购、赎回、转换和撤单等线上基础交易功能。 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17 表表 2
15、2：智能拆单解决基金限额问题：智能拆单解决基金限额问题 机构代销机构代销 直销直销 限额限额 系统展示额度 逐家沟通额度 下单方式下单方式 在线下单 纸质下单 打款方式打款方式 一笔打款 分别打款 数据来源：基煜基金，国泰君安证券研究 提供提前赎回和跨提供提前赎回和跨 TATA 转换等服务， 基金赎回和基金转换更方便。转换等服务， 基金赎回和基金转换更方便。 针对机构投资者对流动性要求较高的需求，代销公司为机构提供提前赎回服务，即由代销公司代为垫资，实现资金的提前赎回；此外，为了方便机构在不同基金间转换， 部分代销共公司还推出了跨 TA 转换， 实现不同公司的基金产品间的一件转换，提高资金运用
16、效率，优化投资者体验。 2.1.3.2.1.3. 运营环节，可实现高效安全结算和专业的运维保障运营环节，可实现高效安全结算和专业的运维保障 支持多种扣款方式， 并可线上实时对账。支持多种扣款方式， 并可线上实时对账。 代销机构的系统可实时监测交易情况并支持机构投资者网银转账或企业账户代扣等多种扣款方式，系统实时监测交易情况。对账方面，支持实时对账，以避免人为操作的风险； 代销机构设置专人监测机构投资者交易中划款、 到账、 成交等环节，以保证交易的顺利。 代销机构基本都搭建了专业的代销机构基本都搭建了专业的 ITIT 团队和运营团队， 可以实现专业的运团队和运营团队， 可以实现专业的运维保障。维
17、保障。以东财旗下天天基金为例， 运维处理团队可保障 7*24h 任何时点出现异常情况均能实时响应，为金融机构提供高质量的运维服务，保障系统运行安全稳定。 2.1.4.2.1.4. 各家各家代销公司代销公司也在逐步构建研究服务也在逐步构建研究服务，满足客户更多需求，满足客户更多需求 代销机构代销机构逐步逐步为客户提供基金研究方面的服务为客户提供基金研究方面的服务。 各家机构在基金研究方面也有很强的需求，此类需求之前主要通过直销渠道的基金公司来点对点满足，随着各家代销公司的影响力提升，代销机构也在基金研究方面发力。 以天天基金为例， 公司构建了账户组合分析、 个基量化分析、 基金经理以天天基金为例
18、， 公司构建了账户组合分析、 个基量化分析、 基金经理画像库三大系统画像库三大系统。 可从持仓帐户维度分析持仓基金合理性， 从基金维度对单个基金做定量分析，从基金经理维度自动生成基金经理打分表并每周更新数据。此外，可以提供标准化的大类资产配置研究服务，并可根据客户需求，在基金投研组合建立、筛选、评价过程中提供个性化定制服务。 表表 3 3：天天基金机构通业务提供完善的研究服务：天天基金机构通业务提供完善的研究服务 三大研究系统 特点特点 智能账户组合分析智能账户组合分析 可对机构投资者的持仓账户做实时分析，帮助客户全面分析持仓基金及组合合理性，为其投资策略与决策提供参考性建议 个基量化分析系统
19、个基量化分析系统 对基金进行定量分析，并对权益基金进行 Brinson 业绩归因，计算各行业超额收益等。系统会定期向客户发送市场周度、月度等投研报告 基金经理画像库基金经理画像库 系统自动生成基金经理打分表并每周更新数据。同 638352 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17 时，定期向客户发送基金经理调研报告和每周观点集锦，部分数据在公开信息中较难搜集，但对机构客户投资至关重要。 数据来源：天天基金，国泰君安证券研究 2.2. 2 2B B 的基金代销公司通过赚取基金公司分佣实现盈利的基金代销公司通过赚取基金公司分佣实现盈
20、利 商业模式上，商业模式上， 2B的基金代销公司连接的基金代销公司连接 B端客户和基金公司， 通过向基端客户和基金公司， 通过向基金公司收取销售费分佣实现盈利。金公司收取销售费分佣实现盈利。 B端基金代销公司的商业模式和C端基本一致，也是通过赚取基金公司的分佣实现盈利，主要的分佣包括申赎费、管理费等。 图图 3： B 端基金代销商业模式端基金代销商业模式 数据来源：国泰君安证券研究 因为因为 B B 端客户起购金额较高，端客户起购金额较高， B B 端端购买基金购买基金的的费率费率相比相比 C C 端端更低更低， 相同， 相同规模下规模下 B B 端代销机构的收入比端代销机构的收入比 C C
21、端少端少。 我们对比了市场各类基金， 货币基金方面，多数货币基金提供了大额申购的优惠，即申购金额达到一定数字可申购 B 类份额，B 类份额无需支付销售服务费；股票和债券类基金方面，随着申购金额的增加，申购费都有一定的优惠，因此，B 端购买基金的总体费率相比 C 端更低，再考虑到 B 端代销机构在管理费分佣上也少于 C 端，因此，相同规模下 B 端代销机构的收入比 C 端代销机构要少，一般情况下，B 端代销机构的毛利率也会低于 C 端代销机构。 表表 4 4： 面向面向 B 端和端和 C 端基金的费率对比端基金的费率对比 收费项收费项 收费方收费方 货币基金收费比例货币基金收费比例 债券基金收费
22、比例债券基金收费比例 股票基金收费比例股票基金收费比例 C C 端端 B B 端端 C C 端端 B B 端端 C C 端端 B B 端端 销售相关费用 申购费 代销机构 - 0.07% 0.05% 0.14% 0.09% 赎回费 基金公司 根据持有时间确定 基金运作相关费用 管理费 基金公司收取、代销机构分成 0.30% 0.16% 0.52% 1.29% 托管费 银行 0.07% 0.05% 0.15% 0.22% 销售服务费 代销机构 0.25% 0.01% 0.02% 0.00% 费用总额 0.62% 0.22% 0.76% 0.74% 1.65% 1.60% 代销机构收费合计代销机构
23、收费合计 （假定资产管理费分成按（假定资产管理费分成按 C C 端端50%50%、B B 端端 30%30%计）计） 0.40% 0.06% 0.35% 0.25% 0.79% 0.48% 数据来源：天天基金，国泰君安证券研究 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17 3. 预计未来预计未来 2 2B 基金代销有数万亿增量市场空间基金代销有数万亿增量市场空间 我们将 2B 基金代销的规模拆分为三个指标的乘积， 即全市场基金规模、B 端持有基金占全市场基金的比例、2B 基金代销占 2B 销售的比例。下面从这三个指标分析美国和中国的
24、情况，以做对比。 图图 4： 2B 基金代销通过三个指标分析基金代销通过三个指标分析 数据来源：国泰君安证券研究 3.1. 美国美国 2B2B 基金销售以直销为主基金销售以直销为主 分析分析美国基金规模美国基金规模，近十年呈增长趋势近十年呈增长趋势， 从 2013 年的 15 万亿提升至2020 年的 23.9 万亿，规模增长 60%，2020 年基金规模已达到当年 GDP的 114%。 B B 端端基金占比则保持在基金占比则保持在 1 13%3%左右，左右， B 端基金占比较低主要是因为美国居民通过雇主养老金计划 （DC 计划） 和个人退休养老金账户 （IRA）购买基金带来了居民侧基金规模较
25、大。 分析美国美国 2B2B 基金销售仍以直销基金销售仍以直销为主为主，机构和相应的基金公司对接，由基金公司按照机构的需求配置相应的资产。分析美国以直销为主的原因是美国以被动型指数基金为主要的基金配置方向，因此由基金公司按照机构的需求提供相应的指数基金即可，机构对主动基金的需求不高，无需对接多个基金公司，也就不需要第三方代销提供全市场基金的对接服务。 图图 5： 美国基金规模持续提升美国基金规模持续提升 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图图 6： 美国机构持有基金占比维持在美国机构持有基金占比维持在 13%左右左右 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2
26、0.00%25.00%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,0002000192020美国共同基金总规模（百万美元）增速 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17 数据来源：wind，国泰君安证券研究 3.2. B B 端端持有公募基金规模持续增长持有公募基金规模持续增长 本节重点分析中国的公募基金规模和 B 端基金占比两个指标。 财富管理大趋势下，财富管理大趋势下， 我国我国公募公募基金规模迎爆发式增长基金规
27、模迎爆发式增长， 从 2018 年底的13 万亿实现翻倍， 达到 2021 年的 25.6 万亿， 平均增速达 25%， 2021 年增速更是同比增长高达 28.5%，2021 年公募基金规模达到当年 GDP 的22.3%， 相比美国仍有较大空间。 公募基金的规模增长来源于财富管理大趋势下，居民资产开始从地产等向净值化产品转换，我们认为未来这一趋势仍将持续。 图图 7： 近五年公募基金规模持续增长（万亿元）近五年公募基金规模持续增长（万亿元） 数据来源：中国证券投资基金业协会、国泰君安证券研究 统计发现， B B 端端在公募基金中的占比也呈现增长趋势， 从在公募基金中的占比也呈现增长趋势， 从
28、20182018年底的占年底的占比比 47%47%提升至提升至 20202020年的年的 51.4%51.4%， 2021H1占比略有下滑， 但总体规模仍然保持增长。 我们统计了 wind 中有记录的全部基金的机构持有量， 并加总作为全市场机构持有公募基金的总量，可以发现机构持有的公募基金规模不断提升，到 2021H1 达到 12.6 万亿，同比增速达到 16%。 12.00%12.20%12.40%12.60%12.80%13.00%13.20%13.40%13.60%13.80%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,5
29、00,0002000192020美国共同基金机构持有规模（百万美元）美国共同基金机构持有占比11.613.014.819.925.6022242628200202021 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17 图图 8： B 端端持有公募基金持有公募基金规模和占比提升规模和占比提升 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2 2018018- -20202020年年B B端端基金占比提升的主要原因是基金占比提升的主要原因是资管新规后资管新规后
30、机构增配机构增配标准标准化化产品产品， 带来机构基金配置需求增加， 带来机构基金配置需求增加。 资管新规后， 资管产品投向非标产品受到严格限制，非标转标趋势下，银行理财、信托等各类资管产品都增加了对基金产品的配置，进而带动机构配置基金规模的提升。 2 2021021 年权益类基金的大幅波动使得居民更多选择具备财富管理能力的年权益类基金的大幅波动使得居民更多选择具备财富管理能力的银行理财子等机构配置标准化资产， 带来银行理财子等机构配置标准化资产， 带来B B 端端基金规模基金规模的的进一步提升进一步提升。我们认为，居民此前主要通过购买权益类基金配置标准化资产，而近一年，多数权益类基金均出现回撤
31、，且部分明星基金产品回撤幅度较大。我们统计了规模前十的股票+混合基金近一年的收益率，平均收益率为-22%。权益类基金的大幅波动使得居民对投资收益确定性的偏好提升，因此带来居民财富管理手段的变化，即不再通过购买高风险的权益类基金， 而是选择优秀的财富管理机构更为多元地进行标准化金融资产配置，进而带来银行理财等机构产品规模的提升， 数据上也能够看到这一趋势，2021 年银行理财增速达到近 4 年的新高，达到 12.1%。 图图 9：非保本型非保本型银行理财银行理财规模增长迅速规模增长迅速 数据来源：中国银行业理财市场年度报告（2021 年） ，国泰君安证券研究 3.3. 2 2B B基金基金代销更
32、好满足客户需求代销更好满足客户需求， 渗透率持续提升，渗透率持续提升， 看好未看好未来来数数万亿规模增量万亿规模增量 44%45%46%47%48%49%50%51%52%02468019H20192020H20202021H机构持有公募基金规模(万亿元)机构持有基金占总基金规模比重-0.6%6.2%10.5%12.1%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0.05.010.015.020.025.030.035.020021银行理财规模（万亿元）同比增速 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部
33、分 10 of 17 本节重点分析 2B 基金代销规模占 2B 基金销售规模比重这一指标，即代销模式在 B 端市场的渗透率水平。 随着 2021 年 2B型代销业务发展，B端基金代销渗透率稳步上升，但我们测算渗透率仍很低。由于基煜基金、汇成基金、天天基金、盈米基金和好买财富是具有 2B 型代销业务的主要机构，选择他们的基金保有量测算 B 端基金代销规模。其中基煜和汇成全是主要的 2B 型代销机构，因此其基金保有量全部用于计算 B端基金代销渗透率，但盈米基金、天天基金、好买财富只是部分业务为 2B 型代销业务，只选取其部分基金保有量用于 B端基金代销渗透率的计算。同时，根据我们的调研，以上机构的
34、 2B型代销业务占总市场的 60%左右， 由此我们测算得到 2021 年年底底 2B2B 基金基金代销规模约为代销规模约为 1 1. .4747 万亿万亿， 占占 2B2B 基金销售规模的基金销售规模的约约1 11.51.5% %， 渗， 渗透率透率仍很低仍很低。 2B 型代销机构依托基金交易与运营系统为机构投资者提供更为便捷高效的服务，由此吸引机构投资者将更多通过代销方式购买基金，推动 B端基金代销渗透率提升， 按照未来按照未来全市场基金规模每年全市场基金规模每年 1 10%0%增速，增速， 机构机构持有基金持有基金占比占比每年每年增长增长 0.50.5 个百分点个百分点， 2 202024
35、 4 年底年底代销代销渗透率提升至渗透率提升至4 40 0% %的中性假设的中性假设测算，测算， 2 2024024 年底年底 2B2B 基金代销规模可达基金代销规模可达 7 7 万亿，万亿， 可带来增量可带来增量空间为空间为 5 5.5.5 万亿万亿。 表表 5 5：2B2B 型代销机构提供全方位便利服务型代销机构提供全方位便利服务 机构代销机构代销 直销直销 开户开户 电子化开户；一键开立全市场的基金账户 纸质化开户；点对点开户，一次开户开设一家基金账户 交易交易 线上完成基金交易；智能拆单：将机构投资者单笔大额申购分散到多家基金公司的多笔小额申购中 线下纸质化完成基金交易；由于机构投资者
36、购买金额较大，受到申购限额的限制，可能导致交易失败 结算结算 支持多种扣款方式；实时对账；专人监测交易情况 人工对账 投研投研 通过对基金、基金经理和基金公司形成全面的基金评价体系；定期推送个基及行业深度报告 优势是单一基金产品的研究较为深入，但对全市场基金组合等相对薄弱 账户账户 对持仓基金进行实时分析并提供相关建议 人工管理机构持仓情况及分析 个性化服务个性化服务 根据机构投资者特别要求，提供专门服务 较少 数据来源：国泰君安证券研究 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17 表表 6 6： 中性假设测算中性假设测算，20
37、24 年底达年底达 7 万亿万亿 公募基金增速公募基金增速 2 2B B 代销代销渗透率渗透率 3535% % 4040% % 4 45 5% % 基金增速基金增速 5% B B 端占比端占比 单位：亿元单位：亿元 51.0% 52816 60361 67907 51.5% 53334 60953 68572 52.0% 53852 61545 69238 基金增速基金增速 10% B B 端占比端占比 51.0% 60726 69402 78077 51.5% 61322 70082 78842 52.0% 61917 70762 79608 基金增速基金增速 15% B B 端占比端占比
38、51.0% 69389 79302 89215 51.5% 70070 80080 90089 52.0% 70750 80857 90964 数据来源：国泰君安证券研究 4. 2 2B B 基金代销公司渐成规模基金代销公司渐成规模 当前基金代销市场中，从事机构基金代销的公司渐成规模，主要包括基煜基金、汇成基金、 天天基金、 盈米基金、 好买财富等， 其中基煜基金、汇成基金以 B 端基金销售为主营业务，天天基金、盈米、好买财富则既开展 C 端业务也开展 B 端业务，下面做简要介绍。 4.1. 基煜基金：基煜基金：2 2B B 基金销售的领先者基金销售的领先者 基煜基金是最早开展 2B 基金销售
39、的基金代销公司之一，在 2016 年上线系统，截至 2021 年底累计交易超 6 万笔，非货币基金保有量达到 1869亿，公司创始人为王翔，也是公司的控股股东。 图图 10：基煜基金股权结构：基煜基金股权结构 数据来源：wind，国泰君安证券研究 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17 基煜基煜开创机构投资基金开创机构投资基金 “基构通基构通” 模式：模式： 基煜基金自成立之初便定位于服务机构投资者，基于机构投资者基金投资所具有的专业化、组合化、规范化的特征，在业内率先布局针对机构投资者的电子化基金交易平台“基构通”的开发，
40、推出“在线开户” 、 “智能拆单” 、 “五层权限体系”等功能，节约交易成本、提高交易和账户运营效率、提高交易风险管理能力。 “基构通” 已成为业内最符合机构投资者交易管理需求和交易风险控制需求的交易平台之一。 图图 11：基煜基金开创机构投资基金：基煜基金开创机构投资基金“基构通”模式“基构通”模式 数据来源：公司官网,国泰君安证券研究 基煜基金基煜基金为机构投资公募基金提供综合解决方案：为机构投资公募基金提供综合解决方案： 基煜基金围绕电子化基金交易服务，建立了客户营销、基金研究、交易服务一体化的综合服务体系，能够高效地满足不同类型机构客户、不同基金产品投资需求。目前，交易平台已上线 10
41、000+只不同类型的公募基金产品,服务包括商业银行、保险公司、信托公司、证券公司、基金公司、期货资管等在内的各类金融机构。 图图 12：基煜基金为机构投资公募基金提供综合解决方案：基煜基金为机构投资公募基金提供综合解决方案 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 4.2. 汇成基金：汇成基金：专注机构业务的基金代销专注机构业务的基金代销公司公司 北京汇成基金销售有限公司(简称“汇成基金”)成立于 2015 年 7 月，具有中国证监会颁发的基金销售牌照，基金保有量规模增速很快，2021 年底非货币基金保有量达到 1515 亿，公司创始人是王伟刚。 图图 13：汇成基金股权结构：汇成基金股权结构 行
42、业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17 数据来源：wind，国泰君安证券研究 行业创新的基金投研交易电子化平台：行业创新的基金投研交易电子化平台： 汇成基金在全市场率先开创性建设开发了面向专业资管机构的公募基金投研交易服务平台-“汇成一账户” ，与全市场大部分国有及股份制银行理财子公司建立正式业务合作，并与上海保交所共同建设面向保险行业的“保基通”平台，与中国信托登记公司共同建设面向信托行业得“信基通”平台，服务银行理财、保险资管、 证券资管、 公募基金 FOF 等行业超过 200 家大型头部专业资管机构。 汇成一账户能够为专
43、业资管机构提供公募基金投研交易的电子化管理平台，帮助资管机构实现基金投资交易从线下人工操作向线上全面电子化管理转变，提高基金投资效熟，控制操作风险，具有免费、便捷、高效安全等特点，具有行业领先地位。通过投研交易平台，汇成基金为客户提供一站式解决方案，聚合多种服务，投研一体、电子交易，使投资成本更低、风控更安全。 图图 14：汇成基金一站式解决方案：汇成基金一站式解决方案 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 4.3. 盈米基金：依托投顾牌照，兼具盈米基金：依托投顾牌照，兼具 B B 端和端和 C C 端端 盈米基金（珠海盈米基金销售有限公司）是证监会批准的独立基金销售机构， 成立于 2015年
44、 5 月， 总部设在广州， 当前非货币基金保有量规模959 亿，公司创始人是曾任广发基金副总经理兼互联网金融部总经理的肖雯，拥有丰富的金融从业经验，广发证券是公司第二大股东。 图图 15：盈米基金股权结构：盈米基金股权结构 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17 数据来源：wind，国泰君安证券研究 盈米基金盈米基金将深厚的行业经验与先进的互联网技术相结合， 在财富管理领将深厚的行业经验与先进的互联网技术相结合， 在财富管理领域探索出创新的三大业务体系域探索出创新的三大业务体系： 一是专注于个人服务的理财平台且慢， 专注于为
45、投资者提供投顾服务； 二是面向持牌机构的 “啟明” 业务，为合作伙伴提供一站式基金投顾解决方案；三是面向专业资管机构的“蜂鸟”系统。 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17 4.4. 好买财富好买财富：腾讯系基金销售平台，机构业务持续发力腾讯系基金销售平台，机构业务持续发力 好买财富成立于 2007 年，旗下全资子公司上海好买基金销售有限公司(简称好买基金)拥有中国证监会颁发的首批第三方基金销售牌照。公司大股东是腾讯，2021 年底非货币基金保有量达到 581 亿。 图图 16：好买财富股权结构：好买财富股权结构 数据来源：
46、wind，国泰君安证券研究 公司聚集于高端财富管理、 基金零售和机构服务三大业务。公司聚集于高端财富管理、 基金零售和机构服务三大业务。 高端财富管理是私募全产品优选平台，为客户提供定制的个性化服务；基金零售则专业严选优质资产，依据用户风险偏好，智能生成个性化资产组合；机构服务方面， 构建一站式场外金融产品交易平台， 实现 “多快好高效 “的投资交易。 图图 17：好买：好买财富机构业务财富机构业务 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 5. 投资建议投资建议 未来， 我们看好未来， 我们看好 2B基金代销行业的快速发展， 推荐参股基金代销行业的快速发展， 推荐参股盈米基金的广盈米基金的广发证
47、券。发证券。随着公募基金规模增加，机构规模占比提升，机构基金销售将会持续增长，基金代销在 B端基金销售中的比例处于较低水平，且基金代销为客户提供了更加便捷高效的基金交易服务，预计未来渗透率将持续提升，我们看好2B 基金代销行业的快速发展，推荐参股盈米基金的广发证券。 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17 表表 7：推荐券商估值表：推荐券商估值表 证券代码证券代码 证券简称证券简称 股票价格股票价格 EPSEPS BVPSBVPS 评级评级 2022022 2/ /3 3/ /2 2 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 000776.SZ000776.SZ 广发证券广发证券 18.82 1.32 1.65 2.04 2.45 12.88 14.2 15.8 17.92 增持增持 数据来源：国泰君安证券研究 6. 风险提示风险提示 监管政策收紧； 基金规模下降。
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产开发
传统产业
全球化
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
