1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 03 月月 17 日日 格灵深瞳（688207）新股定价报告 首次报告首次报告 专注计专注计算机视觉与大数据分析算机视觉与大数据分析的创新型的创新型企业企业 上市合理估值：上市合理估值： 44 元元 人工智能产品人工智能产品为多个领域提供智慧化解决方案为多个领域提供智慧化解决方案。格灵深瞳成立于 2013 年，是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者和实践者。 公司专注于将先进的计算机视
2、觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、 商业零售、 体育健康、 轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。公司凭借过硬的技术能力和长期的商业化经验， 已成功在城市管理、 智慧金融、商业零售三大领域实现成熟的落地应用： （1） 城市管理领域已覆盖全国多省市的公安局、公安交通管理局、政法委员会等政府机关或企事业单位； （2）智慧金融领域已覆盖农业银行全国各省市的上千家分支机构； （3）商业零售领域已覆盖中国石化、现代汽车等多家国内外知名企业。除此之外，公司还在体育健康、轨交运维等领域进行前瞻性的布局，并与首都体育学院、中车电气等单位建立了长期的合作关系。 2018-2
3、020 年公司实现营业收入分别为 0.52 亿元、 0.71亿元、2.43 亿元，复合增长率达到 116.12%，呈现快速增长趋势。 行业发展前景良好，政策支持提供广阔成长空间行业发展前景良好，政策支持提供广阔成长空间。自 2015 年 7 月国务院印发的关于积极推进“互联网+”行动的指导意见将“互联网+人工智能”列入十一项重点行动之一以来，我国出台了一系列重要政策， 以把握人工智能发展新阶段国际竞争的战略主动权， 促进人工智能行业发展壮大，为公司技术研发、市场开拓、人才引进等经营发展的各个环节提供了重要政策支持。2019年， 我国计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模分别为 633 亿元和
4、 1439亿元， 预计至2025年将分别增长至1537亿元和4858亿元， CAGR分别为15.9%和 22.5%。整体来看，我国人工智能产业化迈出了实质性步伐，公司下游主要应用于城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域，在人工智能发展下均具有广阔成长空间。 先进核心技术促进商业化落地先进核心技术促进商业化落地。在 AI 应用层面，公司已将核心算法技术运用在主营产品中，形成了面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案，并根据下游客户的需求不断优化、升级核心技术， 确保持续的技术创新。 公司成立至今陆续开发了皓目行为分析仪、边缘计算设备、视图
5、大数据平台等核心产品，并在城市管理、智慧金融、商业零售等领域得到广泛应用： （1） 公司自主研发设计的皓目行为分析仪在农业银行各地分支机构推广使用，使得公司金融领域的收入快速增长； （2）公司研发的边缘计算设备 2018 年一经推出就在中国石化的智慧油站项目中得到快速应用； （3）2020 年新冠肺炎疫情爆发之初，公司在短时间内利用人工智能和双光谱成像等技术积累，迅速推出双光温测智能识别设备与应用系统，快速、精确、安全地进行体温测量与核查，及时助力疫情防控。 盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 4.08 亿元、5.54 亿元、 7.29 亿元， 对应增
6、速 39%、 35.7%、 31.6%； 归母净利润为-5300 万元、 -3900万元、-1700 万元。估值方面，我们选取虹软科技、商汤作为可比公司，考虑计算机视觉产业规模前景广阔且公司处于业务快速拓展期，我们给予公司2022 年 20 倍 PS，对应目标价约 44 元，公司发行价格为 39.49 元/股。 风险提示风险提示：尚未盈利且存在累计未弥补亏损；客户集中度较高以及收入波动；数据安全及科技伦理的风险。 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 294 408 554 729 同比增速(%) 20.9% 39.0% 35.7% 31.6
7、% 归母净利润(百万) -69 -53 -39 -17 同比增速(%) 12.1% 23.5% 25.7% 55.5% 每股收益(元) -0.49 -0.28 -0.21 -0.09 ROE -11.1% -2.6% -2.0% -0.9% 资料来源：公司公告，华创证券预测 发行发行数据数据 发行前总股本(万) 13873.56 本次发行股数(万) 4,624.52 发行后总股本(万) 18,498.08 发行价(元/股) 39.49 发行日期 2022 年 3 月 7 日 上市日期 华创证券研究华创证券研究所所 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投
8、资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 一、一、专注计算机视觉与大数据分析的创新型企业专注计算机视觉与大数据分析的创新型企业 . 5 （一）技术成熟商业化能力强，多领域覆盖全行业赋能 . 5 1、城市管理 . 7 2、智慧金融 . 8 3、商业零售 . 8 4、体育健康与轨交运维 . 9 5、自研人工智能产品 . 9 （二）公司股权结构 . 10 （三）募集资金用于平台算法升级与创新应用研发等项目 . 11 二、二、行业发展前景良好，政策支撑广阔成长空间行业发展前景良好，政策支撑广阔成长空间 . 12 （一）人工智能行业发展情况及未来趋势 . 12 1、人工智能
9、行业概览 . 12 2、AI 赋能下游领域实现双向正循环 . 12 3、数据、算法与算力促进技术高速发展 . 13 4、人工智能关键技术进步催生新产业、新业态应用 . 14 （二）国家政策支撑行业加速发展 . 16 1、国家支持智慧产业技术深度融合 . 16 2、“新基建”大规模展开推动行业进步发展 . 17 三、三、技术优势护航商业化进程，人均创收处于行业上游技术优势护航商业化进程，人均创收处于行业上游 . 18 （一）核心技术优势巩固企业地位，确立行业内竞争优势 . 18 （二）研发技术不断创新，加快商业化落地能力 . 19 （三）同行业比较：人均创收处行业上游、核心算法能力接近 . 19
10、 四、四、盈利预测及估值盈利预测及估值 . 22 （一）财务分析 . 22 1、营业收入增长快，城市管理与智慧金融为主要收入来源 . 22 2、费用率逐渐下降，亏损收窄 . 22 （二）盈利预测与估值 . 24 五、五、风险提示风险提示 . 26 pVtZPB8WlWMB8ObPaQnPoOsQnPjMnNsRjMmNuMbRqQwPMYsOqQxNtQtN 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 公司产品与技术发展历史 . 5 图表 2 公司主营业务架构 . 5 图
11、表 3 解决方案及产品使用案例 . 6 图表 4 视图大数据解决方案 . 7 图表 5 智能交通解决方案 . 7 图表 6 智慧社区解决方案 . 8 图表 7 智慧金融解决方案 . 8 图表 8 智慧油站解决方案 . 9 图表 9 商业智能解决方案 . 9 图表 10 公司主要人工智能产品及应用 . 10 图表 11 股权架构图（发行前） . 10 图表 12 公司管理层结构（包括核心技术人员） . 11 图表 13 募集资金用途（单位：万元） . 11 图表 14 人工智能产业链 . 12 图表 15 我国计算机视觉核心产品规模及带动产业规模（单位：亿元）. 13 图表 16 2010-20
12、25 年全球数据量及预测（单位：ZB） . 13 图表 17 各国算力指数（单位：分） . 13 图表 18 人工智能广泛渗透进经济生产活动的主要环节 . 14 图表 19 2020 年我国人工智能市场行业份额 . 14 图表 20 2018-2022 年我国金融场景 AI 投入占科技投入比重（单位：亿元） . 15 图表 21 2018-2022 年我国 AI+零售市场规模及预测（单位：亿元） . 15 图表 22 2015-2025 年我国体育产业发展情况及预测（单位：亿元） . 16 图表 23 人工智能主要发展政策（2018 年以来） . 17 图表 24 AI 新基建内容 . 17
13、图表 25 公司所获荣誉奖项 . 18 图表 26 公司所承担大型科研项目 . 18 图表 27 主要业务领域客户情况 . 19 图表 28 同行业经营情况、市场地位、技术实力比较 . 20 图表 29 同行业核心技术水平比较 . 20 图表 30 公司营业收入（单位：万元） . 22 图表 31 公司 2018-2021H1 分类收入（单位：万元） . 22 图表 32 公司综合毛利率 . 23 图表 33 公司分业务毛利率 . 23 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表 34 公司管
14、理费用与销售费用（单位：万元） . 23 图表 35 公司研发费用率 . 23 图表 36 公司 2018-2021 年净利率 . 24 图表 37 公司 2018-2021 年归母净利润（单位：万元） . 24 图表 38 可比公司估值参考(wind 一致预期) . 25 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、专注计算机视觉与大数据分析的创新型企业专注计算机视觉与大数据分析的创新型企业 （一）（一）技术成熟商业化能力强技术成熟商业化能力强，多领域多领域覆盖全行业赋能覆盖全行业赋能 格
15、灵深瞳成立于 2013 年，是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者和实践者。公司以“让计算机看懂世界”为愿景，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。 图表图表 1 公司公司产品与技术发展历史产品与技术发展历史 资料来源：公司招股书、华创证券 公司凭借过硬的技术能力和长期的商业化经验，已成功在城市管理、智慧金融、商业零售三大领域实现成熟的落地应用。公司提供的人工智能产品及解决方案得到众多知名客户的认可，各领域的客户数量快速增长。其中包括： 城市管理： 多省市公安局、 公安交通管理
16、局、 政法委员会等政府机关或企事业单位； 智慧金融：农业银行全国各省市上千家分支机构； 商业零售：中国石化、现代汽车等。 体育健康、轨交运维：首都体育学院、中车电气等。 公司的主营业务收入主要来自于城市管理、智慧金融、商业零售三大领域，为客户提供以计算机视觉技术和大数据分析技术为核心能力的人工智能产品及解决方案。同时，公司在体育健康、轨交运维等新领域研发的产品及解决方案均已进入客户验证阶段。 图表图表 2 公司主营业务公司主营业务架构架构 资料来源：公司招股书、华创证券 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1
17、210 号 6 目前公司已与多个行业客户建立深入合作关系，人工智能产品的应用大大提高了客户原有业务的效率，持续为下游客户赋能。 图表图表 3 解决方案及产品使用案例解决方案及产品使用案例 应用领域应用领域 解决方案名称解决方案名称 主要功能主要功能 核心产品构成核心产品构成 应用案例应用案例 城市管理 视图大数据解决方案 根据公安多警种的实战应用或城市治安管理需求提供事前预警、事中布控、事后侦查、跨镜追踪等 视图大数据平台、 灵犀数据智能平台、 深瞳慧目摄像机、 边缘计算设备等 某市级公安局使用视图大数据解决方案以来累计接入视频设备 34000 余路，供超 2100 余名警员使用，协助公安民警
18、抓捕在逃嫌疑犯，为提高公安机关案件侦办效率。 智能交通解决方案 自动识别车辆、智能分析交通行为，实现交通事件实时预警、交通违法智能审核、车路协同交互等 智能交通平台、 灵犀数据智能平台、 边缘计算设备等 某直辖市交通管理局使用面向卡口/电子警察抓拍数据的智能交通解决方案，通过对车辆图片进行精细化的二次分析，可识别年检标等 20 余种细分特征以及不系安全带等 10 余种违法行为。系统上线后，日均上报交通违法事件 300 条，事件发现率提高 30%。 智慧社区解决方案 快速测温、识别通行、流动人口与常住人口的分类管理、居民信息核查管理、多类异常事件提前预警等 智慧社区平台、 灵犀数据智能平台、 边
19、缘计算设备、 双光温测智能识别设备、 深瞳慧目摄像机、人脸识别设备等 华北地区重点城市政府及公安局使用智慧社区解决方案，针对人员信息缺失，疫情监测排查防控困难等情况，通过部署智能识别设备，结合人员和房屋档案提供多维数据智能分析，建立一屋一档，提升疫情防控效果。 智慧金融 智慧金融解决方案 银行网点、金库等合规性操作的监控、异常人员或可疑行为的实时预警等 智慧银行管理平台、 皓目行为分析仪、 深瞳慧目摄像机、 边缘计算设备、人脸识别设备等 某市农业银行监控中心使用智慧金融解决方案以来，通过 24 小时所有可疑事件的自动感知，从 2019 年 7 月至2019 年 12 月， 监控中心非授权人员进
20、入违规事件的整体数量减少了 58.26%；人员缺岗事件从 43 起减少到 0 起；加钞间单人进入情况从 74 起减少到 0 起。 商业零售 智慧油站解决方案 车流分析、加油效率分析、服务效率分析、指标预警分析、违规操作监测等 智慧油站分析平台、 边缘计算设备、 深瞳慧目摄像机等 某省的加油站使用智慧油站解决方案以来，日均处理站外车流 2000 万辆次，进站车流 80 万辆次，日均发现违章停车 40 余次，产生站外车流预警 200 余次，产生销量与站外车流对比预警 200 余次，产生服务时长预警 50 余次。 商业智能解决方案 商品销售分析、商品库存分析、热销商品分析、货架陈列分析、货架热区分析
21、等 商业智能分析平台、 边缘计算设备、 深瞳慧目摄像机等 商业智能分析平台已被某国际知名零售集团品牌陈列、商品、零售等各部门广泛使用。该零售集团每季度的销售、试穿推荐、成交率等核心指标在使用的观测期内均达到环比两位数增长。 体育健康 体育健康解决方案 智能分析人体姿态与肢体动作等数据，完成用户的动作评价与问题诊断等 智能校园体育平台、 智能场馆运营平台、 皓目行为分析仪等 西南地区某市环湖生态公园使用体育健康解决方案将传统生态步道改造为具备肢体与运动姿态分析的智能步道，向步道健身人群进行跑姿分析、运动建议等功能，每日约生成上千份姿态分析与评价报告。 轨交运维 轨交运维解决方案 动车、高铁及地铁
22、列车和轨道的故障检测、运营维护等 列车智能检测平台等 轨交运维解决方案已应用于华南地区某铁路集团动车段一级检修流程中。方案提供列车的人机交叉检测，有效提高了检修效率。 资料来源：公司招股书、华创证券 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 1、城市管理城市管理 公司基于城市管理领域视频图像解析应用的高频场景，研发了视图大数据解决方案、智能交通解决方案和智慧社区解决方案： 视图大数据解决方案视图大数据解决方案主要应用于公安刑侦、公安图侦、社会综治、城市数字化建设等场景，可根据公安多警种的实战应用或
23、城市治安管理需求提供事前预警、事中布控、事后侦查、跨镜追踪等多种视图大数据功能，可有效提升政府机构情报收集、协作办案和快速反应处置的能力。 图表图表 4 视图大数据解决方案视图大数据解决方案 资料来源：公司招股书、华创证券 智能交通解决方案智能交通解决方案主要应用于交通管理和车路协同场景，可实现交通事件的实时预警、交通违法智能审核、车路协同交互等功能。该方案主要由智能交通平台、灵犀数据智能平台、边缘计算设备等核心产品构成。 图表图表 5 智能交通解决方案智能交通解决方案 资料来源：公司招股书、华创证券 智慧社区解决方案智慧社区解决方案主要应用于社区、园区等有封闭式管理需求的场景，可实现人员快速
24、测温、识别通行、流动人口与常住人口的分类管理、外来人员信息核查管理、异常事件 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 提前预警等功能，全面提升场景内相关事件的预测、预警、预防和预控能力。 图表图表 6 智慧社区解决方案智慧社区解决方案 资料来源：公司招股书、华创证券 2、智慧金融智慧金融 公司公司智慧金融解决方案智慧金融解决方案主要由智慧银行管理平台、皓目行为分析仪、深瞳慧目摄像机、边缘计算设备、人脸识别设备等核心产品构成。其中：皓目行为分析仪、深瞳慧目摄像机、边缘计算设备、人脸识别设备等前端产
25、品通常加装在金库、加钞间、网点大厅等区域，负责人体行为、姿态的识别；智慧银行管理平台负责视频图像数据的智能分析，根据各类监控场景需求可实现人员异常行为分析、加钞间合规管控、重点人员轨迹预警、服务效率分析等功能。 图表图表 7 智慧金融解决方案智慧金融解决方案 资料来源：公司招股书、华创证券 3、商业零售商业零售 智慧油站解决方案智慧油站解决方案主要应用于传统加油站智能化改造场景，是以传统加油站业务数据为基础，通过大数据智能分析帮助加油站提升加油效率、经营效率和安全监控能力。 商业智能解决方案商业智能解决方案主要应用于线下零售店场景，可实现商品销售分析、商品库存分析、热销商品分析、货架陈列分析、
26、货架热区分析，助力门店提升数字化运营能力。 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 图表图表 8 智慧油站解决方案智慧油站解决方案 图表图表 9 商业智能解决方案商业智能解决方案 资料来源：公司招股书、华创证券 资料来源：公司招股书、华创证券 4、体育健康体育健康与与轨交运维轨交运维 体育健康解决方案体育健康解决方案主要应用于校园体育教育、健身指导、康复评估场景。通过对人肢体动作进行捕捉分析，并与专业运动员的动作进行相似度与标准度的对比，为体育训练提供个性化、科学化、系统化的健身建议和康复指导。
27、目前公司参与并承担了 2020 年国家科技部“全民健身信息服务平台关键技术的研究”的重点研发项目，公司开发的校园体育平台已在部分北京中小学校在线体育课中展开试点。 轨交运维解决方案轨交运维解决方案主要由列车智能检测平台等核心产品构成。列车智能检测平台可实现检修项目浏览、故障报警、二次复检、检修流程追溯、故障预测、设备管理、信息报表分析等应用功能。目前轨交运维解决方案支持多款动车、高铁及地铁车型的故障诊断任务，涵盖 30 余种故障类检测以及超过 1.5 万个的检查点。公司已经与中车电气建立了合作伙伴关系，并在宁波、无锡等地铁运维项目中开始试点。 5、自研人工智能产品自研人工智能产品 公司自主研发
28、的人工智能产品主要包括智源智能前端产品、灵犀数据智能平台和深瞳行业应用平台： 智源智能前端产品智源智能前端产品：内嵌自研 AI 算法软件的软硬一体产品，可实现多场景、多目标的视觉数据采集、多重属性提取与智能识别等功能，完成“原始数据”向“智能数据”的转化； 灵犀数据智能平灵犀数据智能平台台：处理智源智能前端产品的数据或传统非智能摄像机的视频图像数据为起点，融合智能数据接入、智能数据解析、智能数据治理、数据安全输出等能力，可实现视频图像解析、视频结构化、人脸识别、人脸聚类、人脸布控、以图搜图等功能，完成“智能数据”向“数据智能”的转化； 深瞳行业应用平台深瞳行业应用平台：集数据存储、数据分析、数
29、据应用功能于一体，系公司针对不同行业的定制化需求和高频业务场景开发的应用平台，主要负责解决方案中应用层的功能实现。 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 图表图表 10 公司主要人工智能产品及应用公司主要人工智能产品及应用 资料来源：公司招股书、华创证券 公司的人工智能产品既可以单独销售，也可以将自主研发的人工智能产品组合或与外购软硬件、技术服务相结合，以整体行业解决方案的形式向客户交付。公司从客户需求出发，面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维不同领域的客户，提供相应的行业解
30、决方案。 （二）（二）公司公司股权结构股权结构 据招股说明书，截至 2022 年 3 月 11 日，赵勇通过深瞳智数间接持有公司 22.53%股权，并通过灵瞳众智、灵瞳莱客、灵瞳智源和灵瞳数源间接控制公司 13.66%的表决权，合计控制公司 36.19%的表决权，为公司实际控制人。上市公告书显示，本次发行后，控股股东深瞳智数持有公司 16.90%的股份，赵勇通过深瞳智数间接控制公司 16.90%的表决权，并通过灵瞳众智、灵瞳莱客、灵瞳智源和灵瞳数源间接控制公司 10.24%的表决权，合计控制公司 27.14%的表决权。 图表图表 11 股权架构图股权架构图（发行前）（发行前） 资料来源：公司招
31、股书、华创证券 公司高管团队（包括核心技术人员在内）共 11 人，均有扎实学历背景以及行业内丰富的从业经验。公司拥有一支高学历、高水平的研发队伍。截至 2021 年 6 月 30 日，公司研发人员为 153 人，占员工总数的比重为 54.64%。其中，硕士及以上学历人数 58 人，占研发人员比重 37.91%。 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 公司技术团队资质雄厚，在计算机视觉、运算影像学、软硬件开发、核心算法等技术领域具有丰富的行业研发经验，截至 2021 年 6 月 30 日，公司
32、及其子公司已经获得 29 项国内专利授权，其中发明专利授权 19 项，以及 77 项软件著作权。 图表图表 12 公司管理层结构（包括核心技术人员）公司管理层结构（包括核心技术人员） 高管高管 职务职务 格灵格灵系内任职时间系内任职时间 从业经历从业经历 赵勇 董事长、总经理、核心技术人员 10 年 谷歌总部研究院资深研究员， 目前在公司及首都体育学院人工智能研究院均有任职。 李兴华 董事、核心技术人员 10 年 上海环达电脑科技、意法半导体(上海)、安谋咨询(上海)、上海庞米电子信息技术、得镨电子科技(上海)，目前在公司任职 王艳 董事、财务总监 4 年 维莱信科技发展、丰恒信息技术、西普阳
33、光教育科技、讯美电子、享购网、喜恩碧安防设备，目前在公司任职 刘倩 独立董事 2 年 经济学人，目前在公司任职 叶磊 独立董事 2 年 中国机械对外经济技术合作、安达会计师事务所、中实会计师事务所，目前在公司任职 周瑞 副总经理、核心技术人员 6 年 华硕科技(苏州)、祥舜信息科技(上海)、盛大网络发展、百度在线网络技术(北京)、待客网络科技，目前在公司任职 冯建帅 副总经理、核心技术人员 8 年 中科院，目前在公司任职 王政 董事长秘书 4 年 普华永道、中航证券、安信证券、知新资本、长久物流，目前在公司任职 罗楷 核心技术人员 4 年 深龙软件、蒙太奇工作室、梦想加科技，目前在公司任职 资
34、料来源：公司招股书、华创证券 （三）（三）募集资金用于募集资金用于平台平台算法升级与算法升级与创新创新应用研发等项目应用研发等项目 公司此次拟公开发行人民币普通股不超过 4624.52万股， 占发行后总股本比例不低于 25%，计划募集资金总额为 10 亿元，用于算法平台升级、创新应用研发、营销服务体系升级及流动资金补充。 图表图表 13 募集资金用途募集资金用途（单位：万元）（单位：万元） 项目名称项目名称 项目投资总额项目投资总额 拟投入募集资金拟投入募集资金 人工智能算法平台升级项目 34479.85 34475.00 人工智能创新应用研发项目 15526.32 15525.00 营销服务
35、体系升级建设项目 20000.00 20000.00 补充流动资金 30000.00 30000.00 合计合计 100006.17 100000.00 资料来源：公司招股书、华创证券 人工智能算法平台升级项目：进一步加大对人工智能算法平台的研发投入力度，通过项目实施升级主动学习的自动化模型训练平台，使得算法模型的生产能够高效便捷，实现技术复用进而降低研发成本，提高研发效率，增强核心技术的竞争。 人工智能创新应用研发项目：将重点在轨交运维、体育健康等领域研发融合计算机视觉技术、物联网、大数据、机器人等多项技术的人工智能产品及解决方案。 营销服务体系升级建设项目：拟在全国重点城市分批建设营销服务
36、网点辐射周边区域市 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 场，向客户提供响应更快、效率更高的本地化专业服务，从而为公司开拓并深耕全国市场、实现持续较快发展奠定坚实基础。 二、二、行业发展前景良好，政策支撑广阔成长空间行业发展前景良好，政策支撑广阔成长空间 （一）（一）人工智能行业发展情况及未来趋势人工智能行业发展情况及未来趋势 1、人工智能行业概览人工智能行业概览 人工智能行业的产业链可分为基础层、技术层、应用层： 基础层：包括芯片、软件框架、传感器、服务器、数据(集)等软硬件及服务，为技术
37、层提供算力、数据等底层支撑。 技术层：通过进行海量模拟训练和机器学习建模，为人工智能提供包括以深度学习为代表的算法模型，以及计算机视觉、智能语音、机器学习、生物特征识别、知识图谱等关键技术。 应用层：基于基础层与技术层，面向特定应用场景需求而形成的软硬件产品或解决方案。 图表图表 14 人工智能产业链人工智能产业链 资料来源：公司招股书、华创证券 2、AI 赋能下游领域实现双向正循环赋能下游领域实现双向正循环 AI 技术技术可有效赋能下游领域可有效赋能下游领域，后者，后者转型转型带来增量空间带来增量空间。随着人工智能技术的不断进步与发展，部分技术进入产业化发展阶段，智能应用已成为当前及未来较长
38、发展周期的核心要义。与此同时，人工智能正与生产生活的各个领域相融合，有效提升各领域的智能化水平，在带动新产业兴起的同时也为传统领域带来变革机遇，从而拥有极为广阔的市场前景。 2019 年，我国计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模分别为 633 亿元和 1439 亿元，占人工智能核心产业和带动相关产业规模的比重分别达到 58.2%和 37.6%。预计至 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 2025 年，我国计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模将分别增长至 1537 亿元和4858 亿
39、元，年均复合增长率分别为 15.9%和 22.5%。 图表图表 15 我国计算机视觉核心产品规模及带动产业规模我国计算机视觉核心产品规模及带动产业规模（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：公司招股书、华创证券 3、数据、算法与算力数据、算法与算力促进技术高速发展促进技术高速发展 数据：随着互联网的快速发展使高质量、大规模的大数据成为可能，海量数据为包括计算机视觉在内的人工智能技术的发展提供了充足的原材料。 算法：机器学习算法取得重大突破，以多层神经网络模型为基础的算法，使机器学习算法在人脸识别等领域的准确性取得了飞跃性的提高， 为商业化应用奠定了重要技术基础。 算力：计算力提升突破瓶颈，以
40、GPU 为代表的新一代计算芯片提供了更强大的计算力，使得运算更快，同时在集群上实现的分布式计算帮助算法模型可以在更大的数据集上运行。未来，人工智能行业在数据、算法、算力方面仍具有巨大的发展与进步空间。相关技术创新与研发投入力度将继续加大，更快更高效的算法模型与部署效率、更庞大且标准化的行业数据、更强大且成本更低的计算芯片，将进一步推动行业技术进步。 图表图表 16 2010-2025 年全球数据量年全球数据量及及预测预测（单位：（单位：ZB） 图表图表 17 各国算力指数各国算力指数（单位：分）（单位：分） 资料来源：IDC、华创证券 资料来源：IDC、华创证券 0040
41、00500060002019年2020年E2021年E2022年E2023年E2024年E2025年E计算机视觉核心产品规模（亿元）带动相关产业规模（亿元）050100150200单位（ZB）007080领跑者追赶者起步者 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 4、人工智能关键技术进步催生新产业、新业态应用人工智能关键技术进步催生新产业、新业态应用 近年来，计算机视觉、智能语音、生物特征识别等多种人工智能关键技术不断进步，并从实验室走向应用市场，在赋能传统产业智能化发展
42、的同时催生出了诸多新产业、新业态。由于数据、技术、应用基础等方面的差异，人工智能在各领域的应用广度与深度不尽相同。但整体来看，人工智能产业化迈出了实质性步伐，社会经济活动的主要环节都已能够看到人工智能的应用。 图表图表 18 人工智能广泛渗透进经济生产活动的主要环节人工智能广泛渗透进经济生产活动的主要环节 资料来源：公司招股书、华创证券 从下游应用领域看，目前我国人工智能在政府、 金融、 互联网、 零售等领域的人机对话、远程作业、质控风控、营销运营、决策支持等诸多环节存在不同程度的应用，行业主要客户也主要来自上述领域。其中，政府城市管理和运营的市场份额接近 50%，成为推动我国人工智能行业发展
43、的重要动力 图表图表 19 2020 年我国人工智能市场行业年我国人工智能市场行业份额份额 资料来源：公司招股书、华创证券 政府城市治理和运营互联网金融地产与零售医疗和生命科学工业学历教育其他 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 目前，公司主要产品及服务涉及的领域包括城市管理、 智慧金融、商业零售、 体育健康、轨交运维等。 （1）城市管理 根据 APEC、BCG 等联合发布的建设数字城市，释放数字生命力数字时代下，提升城市新生代吸引力数据显示，截至 2019 年底我国数字城市试点已超过 7
44、00 个，市场规模约 6516 亿元，预计至 2023 年市场规模将增长至 11085 亿元，CAGR 为 14.21%。 近年来，随着人工智能技术条件越来越成熟，我国城市管理逐渐走向集约化治理、协同化治理、精细化管理等方向，以计算机视觉等为代表的人工智能关键技术在未来我国城市管理中应用将更为广泛，智慧城市相关领域庞大的智能化需求将为我国人工智能行业提供广阔发展空间。 （2）智慧金融 目前，我国银行、证券、保险法人机构近 5000 家，各类网点数量超 30 万个，人工智能在金融行业的身份认证、管控、营销、客服等具体场景得到了良好应用。 未来，随着金融科技相关政策逐步落实，金融机构应用需求日益释
45、放，以及“去金融化，回归科技”浪潮等因素影响，AI 在金融领域的应用将进一步深化。预计至 2022 年，我国金融场景 AI 投入规模将由 2019 年的 197.9 亿元增长至 414.5 亿元，年均复合增长率达 27.9%，占金融领域科技投入总规模的比重也将由 7.1%逐步上升至 9.9%。 （3）商业零售 截至 2019 年底， 我国连锁零售企业门店数量超过 25 万个， 全年商品销售额近 3.8 万亿。AI 技术在零售领域主要应用场景包括商品识别分析、 智能运营、 智能客服及无人零售等。 随着技术渗透的逐步深入， 传统零售企业将进行更多 AI 技术建设。 未来， 零售业在采购、生产、供应
46、链、营销、服务等多环节的智能化水平将不断提高，预计至 2022 年我国 AI+零售市场规模将由 2019 年的 6.5 亿元迅速增长至 26.7 亿元，CAGR 高达 60.2%。 图表图表 20 2018-2022年年我国金融场景我国金融场景AI投入占科技投入投入占科技投入比重比重（单位：亿元）（单位：亿元） 图表图表 21 2018-2022年我国年我国AI+零售市场规模及预测零售市场规模及预测 （单（单位：亿元）位：亿元） 资料来源：公司招股书、华创证券 资料来源：公司招股书、华创证券 （4）体育健康 国家统计局发布的全国体育产业总规模和增加值数据公告数据显示，2015 年至 2019
47、0%5%10%15%01,0002,0003,0004,0005,000201820192020E2021E2022E金融场景AI投入总规模金融领域科技投入总规模AI投入占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0501820192020E2021E2022E 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 年，我国体育产业总规模由 17107 亿元增长至 29483 亿元，CAGR 为 14.6%；体育服务业总规模由 5714 亿元迅速增长至 14930 亿
48、元，CAGR 达 27.1%，占体育产业总规模的比重由 33.4%逐年上升至 50.6%。 国务院印发的 关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见 ，提出到 2025 年我国体育产业总规模超过 5 万亿元的发展目标。 人工智能技术可应用于竞技体育中运动员的评估选拔、身体监测、训练反馈、伤病预防以及战术制定与赛事预测，同时也可与全民健身相融合。2019 年，我国的“其他体育服务”规模达 1700.2 亿元，同比增长 23.5%，占体育产业总规模的比重上升至 5.8%。 图表图表 22 2015-2025 年我国体育产业发展情况及预测（单位：亿元）年我国体育产业发展情况及预测（单位：亿元） 资料
49、来源：公司招股书、华创证券 （5）轨交运维 根据历年中国工业统计年鉴数据显示，2014 年至 2019 年我国铁路运输设备修理市场规模由 61.02 亿元增长至 128.05 亿元，CAGR 达 15.98%。结合主要发达国家发展经验来看，轨道交通发展进入成熟期后，运维售后市场需求将显著扩大。因此，我国规模庞大的轨道交通基础设施必将催生出广阔的运维市场。 目前人工智能在这一领域的应用尚处于探索发展阶段，基于人工智能技术的智能检修与运维，能够有效应对轨道交通的部件结构复杂、 检修范围广、细小部件多、检修频次高、作业强度大等难点，显著提升检修与运维效率，有力保障轨道交通运行安全。未来，针对我国轨道
50、交通规模庞大设施设备及广阔修理市场的智能运维发展前景广阔。 （二）（二） 国家政策支撑行业加速发展国家政策支撑行业加速发展 1、 国家支持智慧产业技术深度融合国家支持智慧产业技术深度融合 人工智能是引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，具有溢出带动性很强的“头雁”效应。我国把人工智能放在国家战略层面，出台了一系列重要政策鼓励支持人工智能的发展。 000004000050000600002001820192025E体育产业总规模体育服务业总规模 格灵深瞳（格灵深瞳（688207）新股定价报告新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证
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