1、0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM证券研究报告证券研究报告ResearchReport2022年年3月月26日日详解运营商年报：营收增速创新高，创新业务发展强劲，派息率持续提升信达通信产业追踪（52）蒋颖通信行业首席分析师S02+86 齐向阳通信行业研究助理+86 石瑜捷通信行业研究助理+86 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 三三大运营商大运营商20212021年业绩表现亮眼，收入增速创近年来新高。年业绩表现亮眼，收入增速创近年来新高。20212021年，中国移动以最大营收规模
2、实年，中国移动以最大营收规模实现最快增长，营业收入达现最快增长，营业收入达8482.588482.58亿元，同比增长亿元，同比增长10.44%10.44%，净利润达到，净利润达到1159.371159.37亿元，亿元，同比增加同比增加7.51%7.51%；中国联通实现近五年最高营收中国联通实现近五年最高营收3278.543278.54亿元人民币亿元人民币，同比，同比增速增速7.90%7.90%，实现近五年最高净利润，实现近五年最高净利润63.0563.05亿元，同比增速为亿元，同比增速为14.20%14.20%；中国电信营收和利润均达近五年最高，实现双位数的增长，营收为；中国电信营收和利润均达
3、近五年最高，实现双位数的增长，营收为4341.594341.59亿元，同比增长亿元，同比增长11.34%11.34%，净利润为，净利润为259.52259.52亿元，实现中国电信近五年来最大增幅亿元，实现中国电信近五年来最大增幅24.44%24.44%。 5G5G用户数和移动用户数和移动ARPUARPU值持续提升，聚焦数字化转型成效显著，以云计算、物联网为代表的创新值持续提升，聚焦数字化转型成效显著，以云计算、物联网为代表的创新业务发展强劲。业务发展强劲。截至截至20222022年年2 2月，三大运营商月，三大运营商5G5G用户数达用户数达7.927.92亿户。亿户。20212021年中国移动
4、年中国移动5G5G用户用户ARPUARPU值值82.882.8元，带动整体移动元，带动整体移动ARPUARPU增幅实现由负转正；中国电信增幅实现由负转正；中国电信5G5G用户用户ARPUARPU值值53.353.3元，移动元，移动ARPUARPU值值45.045.0元元/ /户户/ /月，同比增长月，同比增长2.0%2.0%；中国联通；中国联通ARPUARPU值为值为43.943.9元元/ /户户/ /月，同比提升月，同比提升4.3%4.3%。从创新业务来。从创新业务来看，中国移动看，中国移动20212021年移动云同比大幅增长年移动云同比大幅增长114%114%，20212021年物联网连接
5、数达到年物联网连接数达到10.4910.49亿个，净增亿个，净增1.761.76亿，亿，同比增长同比增长20%20%，物联网连接数超过个人客户；中国电信，物联网连接数超过个人客户；中国电信20212021年实现云计算收入年实现云计算收入279279亿元，同比增长亿元，同比增长102.17%102.17%，物联网开放平台，物联网开放平台CTWingCTWing 5.05.0已服务已服务2.62.6亿用户，其中亿用户，其中5G NB5G NB- -IoTIoT用户规模突破用户规模突破1 1亿，成为全亿，成为全球规模最大的窄带物联网服务平台，物联网设备连接超球规模最大的窄带物联网服务平台，物联网设备
6、连接超60006000万；中国联通万；中国联通20212021年产业互联网收入年产业互联网收入548548亿元，同比增长亿元，同比增长28.2%28.2%，物联网连接数超过，物联网连接数超过3 3亿个，雁飞智连平台（亿个，雁飞智连平台（CMPCMP）承载连接数突破）承载连接数突破 1.61.6亿个。亿个。 资本开支稳健增长，成本压力有所缓解，重视股东回报，积极调整派息政策，持续提高派息率。资本开支稳健增长，成本压力有所缓解，重视股东回报，积极调整派息政策，持续提高派息率。三大运营商资本开支逐渐保持稳健走势，预计三大运营商资本开支逐渐保持稳健走势，预计20222022年资本开支（移动年资本开支（
7、移动+ +电信）为电信）为27822782亿元，同比增亿元，同比增长长2.92%2.92%，5G5G投资（移动投资（移动+ +电信）电信）14401440亿元，同比下滑亿元，同比下滑5.26%5.26%。中国移动。中国移动20212021年分红超年分红超700700亿，派息亿，派息率突破率突破60%60%，公司决定，公司决定20212021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的的70%70%以上；中国电信以上；中国电信20212021年派息率得到显著提升，由年派息率得到显著提升，由20202020年的年的40.
8、47%40.47%提升至近提升至近60%60%，并同意，并同意A A股股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年本公司股东应占利润的发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年本公司股东应占利润的70%70%以上，以上，同时调整派息安排，自同时调整派息安排，自20222022年起宣派中期股息；中国联通年起宣派中期股息；中国联通20212021年派息率由年派息率由36.95%36.95%提升至提升至42.49%42.49%，未来公司将继续努力提升盈利能力和股东回报。未来公司将继续努力提升盈利能力和股东回报。重点关注：重点关注：【中国移动中国移动】、【中国电信中国电信】
9、、【中中国联通国联通】核心观点核心观点RZkXrVdWhUuUfW3WfWbRdNaQmOrRtRpNeRnNtQfQoMwO8OoOvMxNsRqOxNsQmO2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 【板块走势板块走势】：本周（3.21-3.25），在申万一级行业中，通信（申万）指数下跌1.48%，在TMT板块中排名第二，动态市盈率为36.66，在TMT板块中市盈率排名第二。陆股通净流入方面，流入前五包括中国联通（1725万股）、沙钢股份（668万股）、数码视讯（406万股）、中天科技（290万股）、天融信（144万股）；陆股通净流出方面，流出前五包
10、括中兴通讯（-1633万股）、网宿科技（-961万股）、工业富邦（-713万股）、拓邦股份（-427万股）、高鸿股份（-358万股）。 【本周重点本周重点】宝宝信软件、中天科技、中控技术、永新信软件、中天科技、中控技术、永新光学、联创电子、宇瞳光学、广光学、联创电子、宇瞳光学、广和通、美格和通、美格智能、移智能、移远通远通信、和信、和而泰、中国移动等而泰、中国移动等。 【重点公司重点公司】工业互联网工业互联网/ /智能制造智能制造（宝信软件宝信软件、工业富联工业富联、中控技术中控技术、容知日新容知日新、怡合达怡合达、英威腾英威腾、维宏股维宏股份份、赛意信息赛意信息、能科股份能科股份、中兴通讯中
11、兴通讯、紫光股份等紫光股份等）；新能源新能源& &智能网联汽车智能网联汽车（光学镜头：光学镜头：舜宇光学舜宇光学、联创电联创电子子、宇瞳光学宇瞳光学、永新光学永新光学、水晶光电；水晶光电；控制器控制器& &算法：算法：和而泰和而泰、科博达科博达、拓邦股份拓邦股份、虹软科技虹软科技、华阳集团；华阳集团；激激光雷达：光雷达：炬光科技；光库科技炬光科技；光库科技、腾景科技腾景科技、天孚通信等；天孚通信等；车载模组车载模组/ /模块：模块：广和通广和通、移远通信移远通信、美格智能美格智能、鸿鸿泉物联泉物联、移为通信等；移为通信等；连接器：连接器：电连技术电连技术、瑞可达瑞可达、得润电子得润电子、胜蓝股
12、份胜蓝股份、意华股份意华股份、永贵电器永贵电器、鼎通科技鼎通科技、合兴股份合兴股份、徕木股份等；导航系统：徕木股份等；导航系统：华测导航等华测导航等）；“新能源新能源+ +”（海上风电：中天科技海上风电：中天科技、亨通光电；液冷温亨通光电；液冷温控：英维克控：英维克、申菱环境申菱环境、高澜股份等；储能：科华数据等高澜股份等；储能：科华数据等）；物联网物联网/ /电力物联网电力物联网（威胜信息威胜信息、映翰通等映翰通等）；云计算云计算（IDCIDC：宝信软件宝信软件、光环新网光环新网、奥飞数据奥飞数据、秦淮数据秦淮数据、万国数据万国数据、科华数据科华数据、英维克等；英维克等；设备商：设备商：中兴
13、中兴通讯通讯、紫光股份紫光股份、星网锐捷等；星网锐捷等；光器件：光器件：新易盛新易盛、中际旭创中际旭创、光迅科技光迅科技、天孚通信等；天孚通信等；SAASSAAS：金山办公金山办公、哔哩哔哩哔哩哔哩、视源股份视源股份、亿联网络亿联网络、声网声网、会畅通讯会畅通讯、梦网科技等梦网科技等）；军工通信军工通信/ /卫星互联网卫星互联网（海格通信海格通信、七一二七一二、上海瀚讯上海瀚讯、中国卫通等中国卫通等）；运营商运营商（中国移动中国移动、中国电信中国电信、中国联通等中国联通等）等等。 风险提示：风险提示：5 5G G建设不及预期建设不及预期、云计算发展不及预期云计算发展不及预期、中美贸易摩擦中美贸
14、易摩擦、新冠疫情蔓延新冠疫情蔓延。核心观点核心观点3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM产业观点及动态产业观点及动态产业数据追踪更新产业行情与新闻投资建议与风险提示目录目录4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM运营商：运营商：营收实现近五年来营收实现近五年来最高增长最高增长三大运营商相继发布三大运营商相继发布20212021年报年报，营收和利润均实现了近年来最高增长营收和利润均实现了近年来最高增长。2021年，中国移动以最大营收规模实现最快增长，营业收入达8482.58亿元，同比增长10.44%，净利润达到11
15、59.37亿元，同比增加7.51%；中国联通实现近五年最高营收3278.54亿元人民币，同比增速7.90%，实现近五年最高净利润63.05亿元，同比增速为14.20%；中国电信营收和利润均达近五年最高，实现双位数的增长，营收为4341.59亿元，同比增长11.34%，净利润为259.52亿元，实现中国电信近五年来最大增幅24.44%。图：图：三大运营商营业总收入持续增长三大运营商营业总收入持续增长资料来源：wind，信达证券研发中心图：图：三大运营商归母净利润持增长态势三大运营商归母净利润持增长态势-2%0%2%4%6%8%10%12%020004000600080001
16、8201920202021中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信（亿元）移动yoy联通yoy电信yoy资料来源：wind，信达证券研发中心-200%0%200%400%600%800%1000%02004006008000200202021中国移动（亿元）中国联通（亿元）中国电信（亿元）移动yoy联通yoy电信yoy5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM运营运营商：商：5G5G用户数达用户数达7.927.92亿户，总体亿户，总体呈上升趋势呈上升趋势图：中国移动用户数图：中国移动用户数图：中国联通用户数图：中
17、国联通用户数图：中国电信用户数图：中国电信用户数中国移动移动用户数环比略降中国移动移动用户数环比略降，5 5G G用户实现近期最大幅增长用户实现近期最大幅增长。2021年12月到2022年2月，移动用户数分别为9.57亿户、9.614亿户和9.608亿户，环比增速为0.01%、0.47%和-0.07%，2022年2月以来移动用户数呈下降态势，并从4G市场转向5G市场。移动5G用户数快速增长，从2021年12月3.87亿用户到4.25亿用户，环比增速2021年12月为3.32%、2022年1月为3.74%，2月近两倍增长到6.02%。中国联通移动用户数前期环比转负为正中国联通移动用户数前期环比转
18、负为正，5 5G G用户数持续增长用户数持续增长。2021年12月到2022年1月，联通用户数分别为3.17亿户和3.18亿户，环比增速为-0.07%和0.35%，2022年2月“大联通”用户数为7.71亿户。其中5G用户数分别为1.55亿、1.61亿和1.65亿，其环比增速分别为5.39%、5.57%和4.40%，近期环比增速略降，但总体平稳增长。中国电信移动用户数和中国电信移动用户数和5 5G G用户数均保持增长态势用户数均保持增长态势。2021年12月到2022年2月，电信用户数分别为3.72亿户、 3.755亿户和3.764亿户，环比增速为0.13%、0.83%和0.24%，用户总数稳
19、步增长。其中移动5G用户数近三月分别为1.88亿、1.96亿和2.01亿，环比增速分别为5.06%，4.40%和3.10%，整体保持增长态势。资料来源：移动官网，信达证券研发中心0204001M122022M12022M2移动用户数（百万户）移动4G用户移动5G用户0521M122022M12022M2联通用户数（百万户）联通5G用户5G用户净增数*联通于2022年2月变更统计口径，故没有M2用户总数资料来源：电信官网，信达证券研发中心资料来源：联通官网，信达证券研发中心0246804002021M122022M12022M2电
20、信用户数（百万户）电信5G用户5G用户净增数6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM运营商：运营商：ARPUARPU值稳步提升，值稳步提升，5G5G业务贡献突出业务贡献突出2021年三大运营商移动ARPU值稳步提升，中国移动动ARPUARPU值最高值最高，为为4848. .8 8元元/ /户户/ /月月，同比增长同比增长3 3. .0 0% %，5 5G G用户用户ARPUARPU值值8282. .8 8元元，带动整体移动带动整体移动ARPUARPU增幅实现由负转正增幅实现由负转正；其次是中国电信，移动ARPU值45.0元/户/月，同比增长2.0%，增幅
21、由负转正，5 5G G用户用户ARPUARPU值值5353. .3 3元元，资费同比下降18.75%；中国联通ARPU值为43.9元/户/月，同比提升4.3%。从固网业务ARPU值来看：2021年中国电信固网业务ARPU值最高，为45.9元/户/月，同比增长3.4%，主要由于智慧家庭业务拉动；第二是中国联通，43.1元/户/月，基本维持平稳；中国移动为39.8元/户/月，同比增长5.6%，持续保持增长。0200202021移动服务ARPU（元/户/月）4G固网宽带ARPU5G0200202021移动服务AR
22、PU4G固网宽带ARPU0200202021移动服务ARPU4G固网宽带接入ARPU5G图：中国移动、中国联通、中国电信图：中国移动、中国联通、中国电信ARPUARPU值（元值（元/ /户户/ /月）月）资料来源：三大运营商历年年报，信达证券研发中心7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM表表：中国联通创新业务中国联通创新业务持续增长（亿）持续增长（亿）资料来源：三大运营商历年年报，信达证券研发中心表表：中国电信云改升级，云计算业务中国电信云改升级，云计算业务增长迅速（亿）增长迅速（亿）20212021年，新一
23、代信息通信技术加速创新，运营商在原年，新一代信息通信技术加速创新，运营商在原有有5G5G基础上持续加强基础上持续加强DICTDICT业务，同时大力发展各家云业务，同时大力发展各家云服务，加快数字化转型步伐，三大运营商创新业务增服务，加快数字化转型步伐，三大运营商创新业务增长强劲：长强劲：中国移动：中国移动：聚焦重点行业，一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，2021年移动云实现收入242亿元，同比增长114%。中国联通：中国联通：倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务，推进新型数控中心体系，2021年产业互联网收入548亿元，同比增长28.2%。中国电信：中国电信：打造综合智能场
24、景解决方案，积极赋能数字化云改升级，2021年实现云计算收入279亿元，同比增长102.17%。运营商：三大运营商聚焦数字化运营商：三大运营商聚焦数字化转型，创新业务增长强劲转型，创新业务增长强劲表表：中国移动加快数字化转型，移动云中国移动加快数字化转型，移动云快速增长（亿）快速增长（亿）中国移动200202021数字化转型1594增速26.30%网+云+DICT100.65189.7261435623增速313.20%88.50%48.30%66.50%43.20%物联网55.3675.38895增速44.40%36.02%16.87%7.95%ICT67107增速16
25、3.50 59.40 移动云2092242增速59.30%353.80% 114.00%IDC45.2972.5105162增速85,9%64.30%46.80%54.40%中国联通200202021产业互联网159.1230.1328.6427548增速3.40%44.60%42.80%30.00%28.20%IDC及云计算110.2147.1185.7234增速16.60%33.50%26.20%26.10%联通云163增速46.30%IT服务33.256.1100.2133.660增速11.00%68.00%78.60%33.40% -122.67%物联网14.12
26、0.830.44260增速47.50%46.20%39.00%43.00%大数据1.66.112.31726增速281.30% 101.60%39.80%48.70%中国电信200202021产业数字化840989增速9.70%19.40%IDC191.03233.8254316增速19.90%22.40%8.60%云计算24.144.870.7138279增速61.50%85.90%57.80%95.19%102.17%大数据7.69 增速87.70%其他ICT服务189.83 213.15 增速12.30%IoT15.3718.7增速21.70%8请务必阅读最后一页免
27、责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM运营商：物联网用户数持续增长，新业务发展态势良好运营商：物联网用户数持续增长，新业务发展态势良好三大运营商物联网业务齐发力，中国移动三大运营商物联网业务齐发力，中国移动物联网连接数物联网连接数保持行业领先。保持行业领先。2021年中国移动个人客户达9.57亿户，物联网连接数达到10.49亿个，净增1.76亿，同比增长20%，物联网连接数超过个人客户。从增长曲线可以看出，中国移动物联网连接数自2016年破亿后保持高速增长，2021年，物联网连接规模再次发力，半年新增超1亿，首次实现“物超人”；中国联通以5G为引领加快推动物联网大联接新格局
28、，物联网连接数超过3亿个，雁飞智连平台（CMP）承载连接数突破1.6亿个。中国电信物联网开放平台CTWing 5.0已服务2.6亿用户，其中5G NB-IoT用户规模突破1亿，成为全球规模最大的窄带物联网服务平台，物联网设备连接超6000万。新增连接大部分来自于高质量的中低速设备，有望推动新增连接大部分来自于高质量的中低速设备，有望推动物联网应用快速落地。物联网应用快速落地。中低速物联网未来将占据物联网总体连接规模的90%，覆盖范围广，目前业内已明确技术路线，NB-IoT适配低速网络，承载功耗高敏感业务，LTECat.1为中速率，适合低时延高敏感业务。因此中国移动联合13家合作伙伴共同发布中低
29、速物联网业务白皮书，明确在NB-IoT和LTECat.1的发力，其上半年新增的1亿连接大部分来自于中低速设备，为中低速物联网在垂直行业应用落地打好基础，助力物联网行业加速发展。资料来源：三大运营商历年年报，信达证券研发中心图：三大运营商物联网连接数持续增长图：三大运营商物联网连接数持续增长0.430.61.032.295.518.848.7310.490246852001920202021中国移动物联网连接数（亿）中国联通物联网连接数（亿）中国电信物联网连接数（亿）9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM运营商
30、：三大运营商：三大运营商稳健进行资本开支，成本端压力有所缓解运营商稳健进行资本开支，成本端压力有所缓解表表：三大三大运营商运营商5G5G投资情况投资情况资料来源：三大运营商历年年报，信达证券研发中心表表：三大运营商总资本开支三大运营商总资本开支情况（亿元）情况（亿元）三大运营商资本开支逐渐保持稳健走势，预计三大运营商资本开支逐渐保持稳健走势，预计20222022年年资本开支（移动资本开支（移动+ +电信）为电信）为27822782亿元，同比增长亿元，同比增长2.92%2.92%，5G5G投资投资14401440亿元，同比下滑亿元，同比下滑5.26%,5.26%,成本端压力逐步成本端压力逐步缓解
31、：缓解：中国移动：中国移动：2021年中国移动资本开支为1836亿元，同比增长1.66%，预计2022年资本开支达1852亿元，同比增长0.87% ；2021年5G投资额达到1140亿元，同比增长11.22%，预计2022年5G投资1100亿元，同比下滑3.51%；中国中国联通：联通：2021年中国联通资本开支为689亿元，同比增长1.94%；2021年5G投资额为340亿元，同比减少2.84%。联通2022年未披露资本开支投资预算，但由于与电信共建共享，我们推测2022年资本开支保持稳健走势；中国中国电信：电信：2021年中国电信资本开支为867亿元，同比增长2.24%，预计2022年资本开
32、支为930亿元，同比增长7.24%；2021年5G投资额为380亿元，同比减少3.06%，预计2022年5G投资额为340亿元，同比减少10.5%。表表：三大运营商资本开支三大运营商资本开支逐步逐步稳健（亿元）稳健（亿元）20022E中国移动（亿元）2400中国联通（亿元）79350340中国电信（亿元）9339238034005000200202021中国移动中国联通中国电信28003000320034003600200请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CIND
33、ASC.COM运营商：重视股东回报，积极调整派运营商：重视股东回报，积极调整派息政策，持续提高息政策，持续提高派息率派息率三大运营商重视股东回报，三大运营商重视股东回报，相继调整派息政策，相继调整派息政策，未来派息率有望继续提升。未来派息率有望继续提升。中国移动近五年每年现金分红超人民币550亿元，平均派息率超过50%，2021年分红超700亿，派息率突破60%。公司决定2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上，力争为股东创造更大价值。中国电信近五年派息率稳定在40%以上， 2021年中国电信派息率得到显著提升，由2020年的40.47%提升至近60%；
34、公司董事会同意2021年度以现金方式分配的利润不少于该年度本公司股东应占利润的60%，A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年本公司股东应占利润的70%以上，同时调整派息安排，自2022年起宣派中期股息。中国联通近五年派息率较为稳定，2021年派息率由36.95%提升至42.49%，未来公司将继续努力提升盈利能力和股东回报。0%50%100%150%200%200202021中国移动派息率（%）中国联通派息率（%）中国电信派息率（%）图：三大运营商近五年派息率情况图：三大运营商近五年派息率情况资料来源：三大运营商历年年报，信达证券研发中心11请务必阅读
35、最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM云云计算计算：BATBAT资本开支同比大幅增长，资本开支同比大幅增长，云产业链逐步复苏云产业链逐步复苏国内三大云巨头阿里国内三大云巨头阿里、腾讯腾讯、百度百度20212021Q Q1 1、20212021Q Q2 2、20212021Q Q3 3、20212021Q Q4 4整体资本开支分别为整体资本开支分别为152152. .7676亿元亿元、203203. .3232亿元亿元、223223. .2525亿亿元元、251251. .5151亿美元亿美元，同比增长同比增长4444. .4343% %、- -1414. .282
36、8% %、1 1. .4141% %、5050. .5555% %，从环比来看从环比来看，20212021Q Q4 4继续保继续保持持了了1212. .6666% %的增长的增长。其中其中，阿里阿里、百度资本开支增长幅度较大：百度资本开支增长幅度较大：1 1）阿里：阿里：阿里2021年Q4资本开支为92.53亿元，同比大增90.04%，环比下滑26.56%；2 2）腾讯：腾讯：腾讯2021年Q4资本开支为116.61亿元，同比增长20.73%，环比大增65.15%；3 3）百度：百度：百度2021年Q4资本开支为42.37亿元，同比大增94.54% ，环比大增59.05% 。图：图：国内国内云
37、巨头资本开支大幅增长云巨头资本开支大幅增长资料来源：公司公告，信达证券研发中心图：图：阿里单季度资本开支阿里单季度资本开支图：图：腾讯单季度资本开支腾讯单季度资本开支图：图：百度单季度资本开支百度单季度资本开支资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心-100%0%100%200%300%050000000腾讯资本开支（百万）YOYQoQ-100%-50%0%50%100%150%200%250%0040005000百度资本开支（百万）YOYQoQ-100%0%100%200%300%
38、05000018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4阿里购置物业及设备（百万）YoYQoQ-100%0%100%200%000002017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4BAT资本开支（百万元）YOYQoQ12请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:
39、/WWW.CINDASC.COM图：图：AspeedAspeed月度营收情况（百万新台币）月度营收情况（百万新台币）云计算：云计算：Aspeed 2Aspeed 2月月 营收同比维持较快增速营收同比维持较快增速全球互联网企业服务器BMC管理芯片基本都采购自Aspeed，管理芯片出货量变动一般领先于服务器1-2个季度，Aspeed 月度营收从2021年2月份开始逐步改善，环比由负转正为5.83%，同比维持正增长水平，其中8-9月同比大幅提升至49.53%、47.75%，10月同比环比均大幅提升至88.6%、16.3%，11月份同比依旧维持在33.62%高水平，12月环比由负转正实现22%增长，同
40、比增长32%，2022年2月同比增速保持32.53%较快增速。资料来源：公司官网，信达证券研发中心-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500300350400450营收（百万新台币）QoQYoY13请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM产业观点及动态产业数据追踪更新产业数据追踪更新产业行情与新闻投资建议与风险提示目录目录14请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM云计算：国内外云巨头资本开支云计算：国内外云巨头资本开支国内三大云巨头阿里、腾讯、百度2021Q1、2021
41、Q2、2021Q3、2021Q4整体资本开支分别为152.76亿元、203.32亿元、223.25亿元、251.51亿美元，同比增长44.43%、-14.28%、1.41%、50.55%，从环比来看，2021Q4继续保持了12.66%的增长。北美五大云巨头总体资本开支持续保持高增长，2021Q1、2021Q2、2021Q3、2021Q4整体资本开支分别为288亿美元、317亿美元、349亿美元、370亿美元，同比增长39%、47%、36%、19%，从环比来看，2021Q4继续保持了6%的增长。图：图：BATBAT资本开支情况（百万）资本开支情况（百万）资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来
42、源：wind，信达证券研发中心图：图：海外五大云巨头资本开支继续保持高增长海外五大云巨头资本开支继续保持高增长-50%0%50%100%002018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4云巨头资本开支（亿美元）YOYQoQ-100%-50%0%50%100%150%000002017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019
43、Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4BAT资本开支（百万元）YOYQoQ15请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM图：图：AspeedAspeed月度营收情况（百万新台币）月度营收情况（百万新台币）云计算云计算：Aspeed 2Aspeed 2月月 营收同比维持较快增速营收同比维持较快增速全球互联网企业服务器BMC管理芯片基本都采购自Aspeed，管理芯片出货量变动一般领先于服务器1-2个季度，Aspeed 月度营收从2021年2月份开始逐步改善，环比由负转正为5.83%，同比维
44、持正增长水平，其中8-9月同比大幅提升至49.53%、47.75%，10月同比环比均大幅提升至88.6%、16.3%，11月份同比依旧维持在33.62%高水平，12月环比由负转正实现22%增长，同比增长32%，2022年2月同比增速保持32.53%较快增速。资料来源：公司官网，信达证券研发中心-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500300350400450营收（百万新台币）QoQYoY16请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM图：图：移动互联网接入流量移动互联网接入流量 （单月，亿（单月，亿G G）物联网
45、：移动互联网接入流量和物联网数据物联网：移动互联网接入流量和物联网数据移动互联网接入流量较为稳定，各月变动较小。据IoT Analytics跟踪报告显示，2020年全球物联网连接数首次超非物联网连接数，行业拐点出现。Counterpoint最新数据显示，全球蜂窝物联网模块收入份额占比移远通信第一。资料来源：工信部，信达证券研发中心图：图：全球物联网连接数（十亿）全球物联网连接数（十亿）资料来源：IoT Analytics，贤集网，信达证券研发中心0%50%05020000022202320242025非物联
46、网物联网物联网连接数增长率（%）图：图：全球蜂窝物联网模块收入份额占比（全球蜂窝物联网模块收入份额占比（% %）资料来源：Counterpoint，信达证券研发中心-50%0%50%100%150%00移动互联网接入流量（单月，亿G）YoYQoQ移远通信, 32%Fibocom, 10%中国移动, 6%Sunsea, 6%美格智能, 5%Telit, 4%Thales, 4%neoway, 3%Rolling wireless, 2%LG, 2%其他, 26%17请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM图：图：三大运营商资本开支情况（
47、亿元）三大运营商资本开支情况（亿元）运营商：资本开支运营商：资本开支三大运营商均已更新2021年资本开支指引，预计21年资本开支情况为：中国移动1836亿元，中国电信870亿元，中国联通700亿元。三大运营商20年资本开支情况为：中国移动实际开支1806亿元，略高于预计开支1798亿元；中国电信实际开支848亿元，与预计开支850亿元基本持平；中国联通实际开支676亿元，低于20年预算700亿元。20年三大资本开支合计3330亿元，同比增长11.05%。资料来源：三大运营商财报，信达证券研发中心-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500
48、02500300035004000450050002009200001920202021E运营商资本开支（亿元）YoY18请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM运营商：基站建设运营商：基站建设2020年全国移动通信基站总数达931万个，全年净增90万个。其中4G基站总数达到575万个，城镇地区实现深度覆盖。5G网络建设稳步推进，2021年5G基站积极推进，截至2021年，我国5G基站总数达到142.5万站。图：图：移动电话基站建设情况（万站）移动电话基站建设情况（万站）资料来源：工信部，信
49、达证券研发中心02004006008004200021H12021前三季度2021移动电话基站数4G基站数5G基站数19请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM运营商：运营商：5G5G用户数用户数5G商用以来套餐用户快速增长，5G渗透率显著提升。2022年2月，中国移动、中国电信、中国联通5G套餐用户数分别为4.25亿户、2.02亿户、1.65亿户，其中中国移动、中国电信5G渗透率分别为44.28%、53.70%。图图: :中国移动、中国电信中国移动、中国电信5G5G用户情况（百万）用户情况
50、（百万）资料来源：运营商官网，信达证券研发中心0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500300350400450移动5G用户数移动5G用户新增数移动5G渗透率0%10%20%30%40%50%60%0500电信5G用户数电信5G用户新增数电信5G渗透率20请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM资料来源：中国电信官网，信达证券研发中心图：图：中国移动用户数中国移动用户数（百万户百万户）图：图：中国联通用户数中国联通用户数（百万户百万户）图：图：中国电信用户数中国电信用户数（百万户百万户
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