1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电子零部件制造电子零部件制造 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-10 收盘价（元） 23.10 总股本（百万股） 1569.14 流通股本（百万股） 1385.86 总市值（百万元） 33657.95 流通市值（百万元） 29726.63 净资产（百万元） 5735.81 总资产（百万元） 23828 每股净资产 3.66 相关报告相关报告 【兴证电子】 欣旺达 （
2、300207） ： 坚定动力电芯战略，大力加码 30GWh2019-03-28 欣旺达 （300207） 业绩快报点 评： 动力锂电放量可期， 公司保 持快速增长2019-02-28 欣旺达 （300207） 三季报报点 评：锂电 pack 龙头厂，三季报 业绩高增长2018-10-24 分析师： 谢恒 S01 姚丹丹 姚丹丹 S01 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 25241 32058 38933 48760 同比增长 24% 27% 21% 25% 净利
3、润(百万元) 751 649 1470 2125 同比增长 7% -14% 127% 45% 毛利率(%) 15.3% 16.3% 16.4% 17.4% 净利率(%) 3.0% 2.0% 3.8% 4.4% ROE(%) 13.0% 9.4% 18.0% 21.4% 每股收益(最新摊薄：元) 0.45 0.39 0.88 1.28 每股经营现金流(最新摊薄 元) 0.45 0.54 1.16 1.12 投资要点投资要点 消费类电池壁垒高，快速成长的欣旺达强者恒强消费类电池壁垒高，快速成长的欣旺达强者恒强。在消费电子中，电池由 于涉及到安全问题，新进入者不易取得客户信任，隐形壁垒很高。而龙头
4、公司由于稳定的安全记录往往粘性非常高，强者恒强是普遍规律，行业集 中度也会越来越高。欣旺达过去 10 年享受了消费电子快速成长和行业集 中度持续提升的红利，成为消费电池 BMS 和 PACK 龙头。 消费电子消费电子远未到天花板，远未到天花板，业务业务有望有望全面开花全面开花。5G 手机由于功耗较高，对 于电池容量也有更高需要，带动 ASP 明显提升；除了手机以外，智能穿 戴和笔记本电池市场也在快速增长，打开更大的市场空间，欣旺达也快速 切入；另外欣旺达电芯自供比例和智能硬件组装，也快速成长，有望贡献 更大的成长动能。 公司公司动力电池业务厚积薄发动力电池业务厚积薄发，拐点可期，拐点可期。 新
5、能源车替代传统燃油车已经是 大势所趋，公司在动力电池业务持续投入，目前动力电池出货量已经进入 全国前十，随着 HEV 和 BEV 的雷诺日产百亿订单陆续出货，动力电池业 务逐渐减亏实现盈利在望。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年经营性净利润为 8.9、15.9、21.3 亿元， 考虑到股权激励费用 （2020-2022 年税前费用分别为 2.6、 1.3 和 0.6 亿元） ， 预计公司今、明年净利润分别为 6.5 和 14.7 和 21.3 亿元，对应 7/10 收盘 价 PE 为 59、26 和 18 倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示 风险提示：手机需求恢复不及预期
6、，海外工厂受疫情影响停工时间超预期，动手机需求恢复不及预期，海外工厂受疫情影响停工时间超预期，动 力电池装机不及预期力电池装机不及预期 欣旺达欣旺达 3 30020700207 消费电子全面开花，动力电芯拐点可期消费电子全面开花，动力电芯拐点可期 createTime1 2020 年年 07 月月 11 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、消费锂电龙头，新能源产业全面布局 . - 4 - 1.1、消费类锂电池模组起家，全面布局新能源产业 . - 4 - 1.2、多业务板块全面开花，研发加码实现
7、动力赶超 . - 6 - 2、电池升级 ASP 攀升，电芯自给率提升增强盈利能力 . - 8 - 2.1、大容量电池价值量提升，结构切换单机 ASP 增加 . - 8 - 2.2、消费电池业务格局稳定，强者恒强龙头优势显著 . - 11 - 2.3、手机电芯产能释放，电芯自给率上升提高盈利能力 . - 13 - 3、笔电/穿戴锂电市场空间大，智能硬件业务快速发展 . - 15 - 3.1、笔电类软包电池是主流，笔电锂电成公司重要增长点 . - 15 - 3.2、智能穿戴锂电空间大，打开消费锂电市场天花板 . - 17 - 3.3、智能硬件业务快速增长，有望切入更多组装业务 . - 19 - 4
8、、厚积薄发获百亿订单，动力电池业务拐点将至 . - 21 - 4.1、国内补贴延期，新能源车产业迎来发展机遇期 . - 21 - 4.2、厚积薄发，公司动力电池业务拐点将至. - 24 - 5、盈利预测及投资建议 . - 27 - 6、风险提示 . - 28 - 图 1、欣旺达发展历程 . - 4 - 图 2、欣旺达股权及业务结构（2020 年一季报数据） . - 5 - 图 3、欣旺达业务全球布局 . - 5 - 图 4、锂电产业链分析 . - 6 - 图 5、中国锂电产业链下游份额 . - 6 - 图 6、公司营收保持高速增长 . - 7 - 图 7、公司多业务板块全面开花（收入：亿元）.
9、 - 7 - 图 8、公司三费占比 . - 8 - 图 9、公司加大研发投入 . - 8 - 图 10、公司净利率近年来下行主要受研发费用影响 . - 8 - 图 11、公司手机数码电池单价环比增速超 10% . - 9 - 图 12、手机电池升级之路（系列基本款电池配置） . - 9 - 图 13、金立 M5 双电芯 . - 10 - 图 14、苹果 L 异型电池 VS 双电池 . - 10 - 图 15、锂电池行业壁垒极高 . - 11 - 图 16、公司手机数码收入及增速（亿元） . - 12 - 图 17、公司 2019 年毛利贡献占比 . - 12 - 图 18、手机锂电池结构 .
10、- 13 - 图 19、消费锂电池 PACK 成本占比 . - 13 - 图 20、消费类锂电池模组业务模式 . - 14 - 图 21、公司手机数码业务毛利率超同行 . - 14 - 图 22、公司手机 PACK 毛利率随电芯自供比例上升而提高 . - 15 - 图 23、全球笔电发货量 . - 15 - 图 24、全球笔电出货中软包电池份额不断提升. - 16 - 图 25、18650 电池 VS 锂聚合物电池 . - 16 - 图 26、TOP4 电脑品牌全球份额越来越高 . - 16 - 图 27、公司笔电业务近几年增速超 50% . - 16 - 图 28、2019 年 TWS 销量
11、（百万部） . - 17 - nMpQqQmQmPrOtNtQoPpMtP8OcM7NsQqQoMoOeRpPsNfQpOtQ7NpOnNxNpOpOuOoNrM 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 深度研究报告深度研究报告 图 29、苹果 Airpods 系列电池 . - 18 - 图 30、四大纽扣电池厂商产能/出货量预测（百万颗） . - 18 - 图 31、5G 为智能硬件市场增添新动能 . - 19 - 图 32、欣旺达智能硬件产品丰富 . - 20 - 图 33、智能硬件板块收入快速增长（百万元）. - 20 - 图 34、智能
12、硬件板块毛利率 . - 21 - 图 35、全球新能源车销量及增速 . - 22 - 图 36、中国动力电池出货量/装机量 . - 22 - 图 37、中国动力电池市场规模（亿元） . - 22 - 图 38、欧洲碳排放标准(g/km) . - 23 - 图 39、主流欧洲车企新能源车渗透率均较低. - 23 - 图 40、动力电池龙头多从消费锂电积累切入. - 24 - 图 41、中国动力电池配套企业数量（个） . - 25 - 表 1、A 客户产品结构调整带来 ASP 提升幅度 . - 10 - 表 2、锂威电芯产能 . - 14 - 表 3、TWS 电池供应商（不完全整理） . - 18
13、 - 表 4、主流车厂新能源车规划 . - 23 - 表 5、2019/2018 中国动力电池装机排名 . - 25 - 表 6、动力电池配套企业 . - 26 - 表 7、公司业绩拆分 . - 27 - 附表 . - 29 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 深度研究报告深度研究报告 报告正文报告正文 1、消费锂电龙头，新能源产业全面布局消费锂电龙头，新能源产业全面布局 1.11.1、消费类锂电池模组消费类锂电池模组起家，起家，全面布局新能源产业全面布局新能源产业 欣旺达于 1997 年成立，2011 年上市，主要从事锂离子电池模组研
14、发制造业务， 产品广泛应用于手机、笔电、可穿戴设备、电动汽车等领域。公司产品还涵盖锂 离子电芯、电源管理系统（BMS） 、精密结构件、智能制造等多个领域，目前已 成为国内锂能源领域设计研发能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离 子电池模组制造商之一。 2008 年欣旺达开启转型升级之路，拓展新能源汽车动力电池业务，对新能源产业 进行了全面布局。公司以锂离子电池产业为核心，上游延伸到电芯正负极材料、 动力电芯制造等关键环节，下游延伸至电动汽车、储能电站、分时租赁等产业， 形成全产业链一体化的事业蓝图，并迅速成为国内新能源产业的领军企业之一。 图图 1 1、欣旺达欣旺达发展历程发展历程 资料
15、来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 公司控股股东和实控人是公司的两位创始人王明旺先生与王威先生 （二者为兄弟） ， 目前两人持股占比合计超 30%。王威为公司的董事长和总经理，高管与实控人合 二为一，高管利益与公司利益高度一致。两位创始人深耕新能源产业多年，长期 致力于锂离子电池模组研发，有多年的从业经验，加上白手起家，对公司的业务 把控能力强，公司成立后几次转型都前瞻性的把握了市场的方向。 公司多次实施员工持股和股权激励计划，激励核心员工和中高层管理层。公司曾 在 2014、 2015 和 2019 年三次实施股权激励计划， 并在 2018 年实施员工持股方案 和股份回购计划，覆盖
16、中高层管理人员和核心业务骨干人员，建立公司与员工的 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 深度研究报告深度研究报告 利益共享机制，改善公司治理水平，提高员工的凝聚力和公司竞争力。 图图 2 2、欣旺达股权欣旺达股权及业务及业务结构结构（20202020 年一季报数据）年一季报数据） 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 公司总部在深圳，在全球多地设立子公司和研发中心。欣旺达国内主要研发生产 基地包括宝安石龙仔工业园、光明新区工业园、惠州博罗工业园和南京欣旺达， 目前已在美国硅谷、以色列、德国汉堡、香港、台湾、北京、上海等地区设立了
17、 技术中心和客户中心。2016 年欣旺达在德国成立子公司开拓新能源汽车市场，布 局汽车大国。 2017 年欣旺达在海外建立的第一个工厂印度工厂，加快布局全球新能源产业步 伐。 印度是全球第二大智能手机市场， 市场发展空间巨大， 鸿海、 伟创力、 OPPO、 三星、vivo、闻泰等终端品牌及 ODM 厂商均在印度建厂。公司在印度布局一方 面能快速响应消费电子终端品牌需求， 更好的服务于国内外一线客户的海外业务， 另一方面欣旺达能填补印度新能源锂离子电池领域空白，战略意义深远。 图图 3 3、欣旺达欣旺达业务全球布局业务全球布局 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和
18、重要声明 - 6 - 深度研究报告深度研究报告 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 1.1.2 2、多业务板块全面开花，研发加码实现动力赶超多业务板块全面开花，研发加码实现动力赶超 锂电产业全产业链较长， 上游主要是以钴矿、 锂矿和石墨矿为代表的原材料产业， 中游是正负极、电解液、隔膜以及生产出的电芯和 PACK 封装，下游根据应用领 域可以分为消费电子、动力电池和储能领域。中国锂电产业作为中国“十二五” 和“十三五”期间重点发展的新能源、新能源汽车和新材料三大产业中的交叉产 业，在国家各项政策支持下产业保持高速增长。 根据 GGII 数据，2018 年中国锂电产业链(不含下游应
19、用环节)市场规模突破 3200 亿元，较 2017 年同比增幅超过 15%，从锂电行业的下游应用来看， 2018 年中国 锂电池总出货量 102GWh，同比增长 27%，其中动力电池出货量占比 63.7%，较 2017 年上升 8.3 个百分点。消费电子的比例下滑，为 31.8 GWh，储能占比有所上 升，占比达 5.1%。 图图 4 4、锂电产业链分析锂电产业链分析 图图 5 5、中国锂电产业链下游份额中国锂电产业链下游份额 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 深度研究报告深度研究报告 数据来源：中商情报网，兴业证券经济与金融研究院整理
20、数据来源：GGII，兴业证券经济与金融研究院整理 欣旺达顺应国内锂电产业发展格局，制定“PPS”战略布局。公司围绕“PPS” （包 括“智能终端(Pack)，能源类产品(Power)和系统化解决方案(Solution)” ）战略，在 消费锂电主业持续稳固发展的基础上，加大对动力和储能电芯、电池系统 BMS、 智能硬件整体解决方案的布局，此外，公司也加大新能源产业链上其他新产品、 新材料的产品和技术的研发，在现有主营业务基础上实现升级和延伸。 公司经营业绩稳健，上市以来收入与利润实现较快增长。受益于 3C 产品电池容 量提升带来 ASP 提升和公司份额的提升，以及智能硬件、电动汽车电池等板块收
21、入的快速增长，公司近十年来营收和归母净利的复合增速分别为 49%和 36%，实 现快速增长。 （备注：2019 年公司对动力电池业务进行重新分类，两轮车业务不 再属于此板块） 。 图图 6 6、公司公司营收保持高速营收保持高速增长增长 图图 7 7、公司多业务板块全面开花（收入：亿元）公司多业务板块全面开花（收入：亿元） 数据来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 公司三费占比不断下滑主要归因于经营效率的提升和大客户战略。公司大客户战 略有效降低销售费用率。依托强大的设计研发能力、高效的采购管理系统和灵活 的生产组织管理体系提升经营效率，
22、公司管理费用率逐年下滑。近年来公司汽车 电池投入资本开支大幅增加，导致财务费用率略有上升。 研发投入逐年加码，高研发投入铸就持久竞争力。公司上市早期研发费用收入占 比维持在 3.5%左右，2014 年公司收购东莞锂威，加大消费电芯研发投入，2016 年欣旺达制定动力电池业务战略规划，动力电池研发费用占比逐年上行。动力电 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 深度研究报告深度研究报告 池行业壁垒较高，前期研发是后期获取门票的必要投入，目前公司动力电池产品 已经得到多家国内外品牌车企的认可。 图图 8 8、公司公司三费三费占比占比 图图 9 9、
23、公司公司加大加大研发投入研发投入 数据来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 公司毛利率逐年提升，净利率下行主要受研发投入影响。受益于消费锂电产品升 级和自产电芯渗透率的提升，公司毛利率近年来逐年提升。公司净利率近三年出 现下滑主要因动力电池研发费用投入的影响，考虑研发费用是对公司未来竞争力 的投入，也是公司盈利能力的体现，单看净利率+研发费用收入占比指标，近年来 公司的盈利能力稳重有增。 2、电池升级电池升级 ASP 攀升攀升，电芯自给率提升增强盈利能力电芯自给率提升增强盈利能力 2 2. .1 1、大容量大容量电池价值量提升，电池价值
24、量提升，结构切换单机结构切换单机 A ASPSP 增加增加 功能增加、屏幕升级和场景拓展等因素导致手机电池必然走上不断升级的道路。 智能手机的创新不断升级，多摄、大屏幕、线性马达、双扬声器、高刷新率、高 图图 1010、公司净利率近年来下行主要受研发费用影响公司净利率近年来下行主要受研发费用影响 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 深度研究报告深度研究报告 分辨率等新应用都在不同程度上增加了手机的能耗，加上人均手机使用时间不断 提升，手机电池容量不断提升。 以苹果手机为例，2010 年的 i
25、Phone 4 电池容量为 1420 mAh，到 2019 年的 iPhone 11 电池容量则增长 119%到 3110 mAh，同年发布的 Mate 30 基本款手机容量达到 达到 4200 mAh，附加 40W 快充。根据公司的公告，2017 年到 2019 年虽然尚未 到 5G 换机期，公司出货的手机电池模组单价从 35.4 上升到 43.8 元，复合增速为 13.4%。 2020 年是 5G 元年，5G 手机耗电量大幅增加，电池容量继续升级势在必行。5G 手机的高速率需要更多的天线和更高功率的射频芯片来支撑，高网速在相同时间 内在屏幕内刷新出更多内容，CPU、内存和闪存之间交互更多数
26、据，单位时间手 机耗电量也大幅增加，5G 手机在硬件层面更加费电。 图图 1 11 1、公司手机数码公司手机数码电池电池单价环比增速超单价环比增速超 1010% % 图图 1 12 2、手机电池升级之路（系列基本款电池配置）手机电池升级之路（系列基本款电池配置） 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：百度图库，兴业证券经济与金融研究院整理 提升手机电池容量的方法包括增加电池体积和提升锂电池能量密度，低端手机自 身功能较少，加上消费者对手机体积不敏感，电池容量能直接通过电池体积升级 来实现，但中高端手机注重手机的大小和厚度，内部元器件较多，加上需要预留 一些净空间，部分机型
27、采用提高电池能量密度的方式，三星 Note 7 过分追求能量 密度，自燃事故负面影响较大，后续三星手机均把安全放在第一位，电池容量升 级不得不放缓。 2015 年金立推出了 M5 超级续航手机，创新的内置 6020mAh 双电芯大电池，引 入双充电芯技术变相将充电功率提升一倍， 同时完成温度控制和充电速度的提升， 在省电模式下，仅剩 5%电量号称可再待机 32 小时，一举刷新了智能手机电池容 量和待机时间的新纪录。 在不增加手机体积情况下，苹果 iPhone X 为了尽可能提升电池容量，首次采用两 块电池呈一横一竖的“L 形”排列，再配合堆叠式类载板(SLP)的设计，尽可能利 用了空间。201
28、8 年 iPhone Xs 首次采用 L 型的异型电池。根据产业链调研，A 公 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 深度研究报告深度研究报告 司下半年四款 5G 手机有可能均为 L 型电池配置（双电芯或异形 L 电池） ，双电芯 或异形 L 电池的单价远高于普通的矩形电池，在 BOM 表压力下，A 客户电池仍 全线升级电池配置体现手机电池升级的重要性。 图图 1 13 3、金立金立 M M5 5 双电芯双电芯 图图 1 14 4、苹果苹果 L L 异型电池异型电池 V VS S 双电池双电池 数据来源：测拆帮，兴业证券经济与金融研究院整理
29、 数据来源：百度图库，兴业证券经济与金融研究院整理 智能手机销量持稳背景下， 双电芯成为主流将大幅增加单机 ASP。 5G 换机潮电池 容量大跃升是必然选择，一方面手机电池单价和电池容量基本成正比，手机容量 越大，单机电池 ASP 越高，另一方面考虑航空标准要求登机电池单个电芯容量不 能超过 20Wh（3.8V 约 5200mah） ，未来双电芯串联或者并联来提升电池总容量的 方案可能成为主流选择，5G 时代手机电池 ASP 将大幅增加。 公司受益于客户产品结构切换，电池升级红利将再近两年集中兑现。由于技术难 度较高，双电芯的电池和 L 型异型电池单价均比同等容量的普通款矩形锂电单价 提升 6
30、0%-100%，以 A 客户为例，虽然其几年前就已采用双电芯和 L 型电池，但 考虑畅销机型（如 iphone11 系列的 11）多为基本款矩形电池，苹果的订单结构过 去均仍以普通款方形电池为主，近两年 A 客户产业链将迎来订单的集中切换。 假设苹果手机方形电池单价为 10 美金，双电芯和 L 型电池单价为 17 美金，仅考 虑电池类型的升级，根据我们的测算，A 客户单机 ASP 近两年将会迎来 10%以上 的增长。 考虑电池容量提升带来的电池单价升级， A 客户手机电池产品近几年 ASP 将保持 15%以上的增速。 表表 1 1、A A 客户产品结构调整带来客户产品结构调整带来 A ASPS
31、P 提升幅度提升幅度 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 双电池手机销量双电池手机销量（百万（百万部部） 30.4 9.5 32.6 49.9 12.8 0.7 0 方形电池手机销量方形电池手机销量（百万百万部部） 231.5 215.4 183.6 138.1 140 99.9 34.3 L L 型电池手机销量型电池手机销量（百万（百万部部） 0 0 0 20.7 43.6 92.1 171.7 方形电池占比方形电池占比 100.0% 100.0% 85.1% 66.2% 71.2% 51.9% 16.7% L L 型型+ +双电池占比双电池占比 0.0
32、% 0.0% 14.9% 33.8% 28.8% 48.1% 83.3% 苹果手机平均苹果手机平均 ASPASP（美金）（美金） 10.0 10.0 11.0 12.4 12.0 13.4 15.8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 深度研究报告深度研究报告 以上测算是仅考虑苹果手机产品周期的红利，根据公司披露的投资者交流纪要， 公司认为配合 5G 手机的应用，估计电池容量将从原先平均的 3800mAh 提升至 4500mAh 左右，提升幅度为 18%，5G 手机普通方形电池的平均单机 ASP 有望提 升 15%以上。考虑到旗舰安卓机的
33、电池容量一般高于平均水平，安卓旗舰机未来 将有大量手机超过 5200mAh，而不得不采用双电池类型电池。安卓系参考 A 公司 的产品切换时间，未来 3-5 年，公司手机数码业务将极大地受益于单机 ASP 的提 升。 2 2. .2 2、消费电池业务格局稳定，强者恒强龙头优势显著消费电池业务格局稳定，强者恒强龙头优势显著 手机数码锂电是公司当前的收入和利润最大贡献板块，主要客户份额不断提升。 公司作为国内第一批从事锂离子电池模组生产的企业，拥有一批长期从事锂离子 电池模组设计开发的高管和业务骨干， 凭借强大的产品制造能力和快速响应能力， 成为各手机品牌商的主要供应商之一。 手机电池主要分三大类：
34、镍镉电池、镍氢电池和锂电池，镍镉电池的材料包括重 污染的重金属镉，且体积、重量较大，目前镍镉电池基本已经被市场淘汰，镍氢 电池放电快，且充电前必须保证电池完全没有电。1992 年，索尼研发多年的锂离 子电池终于投入商业使用，由于比容量高且循环寿命长，锂电池迅速成为手机、 笔记本电脑等消费数码产品的的主要电池类型。 消费锂电行业壁垒高，新厂商进入极难。由于锂离子电池模组的使用寿命较长， 一旦出问题，对品牌形象影响恶劣，包括苹果、三星和诺基亚等王牌手机厂商均 因为电池问题发生过“召回门” ，电池安全对于手机厂商的重要性不断提高，锂离 子电池模组厂商往往需要具有较长的经营年限和合作历史，一般而言客户不会贸 然另行选择其他厂商，行业门槛极高。 YOYYOY 0.0% 10.4% 12.0% -2.9% 11.3% 18.4% 资料来源：GFK，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1515、锂电池行业壁垒极高锂电池行业壁垒极高 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 深度研究报告深度研究报告 电池份额向龙头集中， 中小厂商陆续出局。 在手机数码类锂离子电池模组市场中， 一
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