1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/信息设备信息设备/电子元器件电子元器件 证券研究报告 宸展光电宸展光电（003019）公司深度报告公司深度报告 2022 年 04 月 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 27 日收盘价 （元） 21.82 52 周股价波动（元） 19.85-38.86 总股本/流通 A 股（百万股） 128/88 总市值/流通市值（百万元） 2793/1926 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 开
2、启新能源车载智能触控显示业务， 加速布局车载智能座舱领域2021.11.15 智能交互一体机需求复苏业绩再启航2021.10.20 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -24.31%-11.31%1.69%14.69%27.69%2021/42021/72021/102022/1宸展光电海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.8 -22.3 -19.4 相对涨幅（%） 0.9 -7.5 -3.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S08505160500
3、02 联系人:薛逸民 Tel:(021)23219963 Email: 联系人:李潇 Tel:(010)58067830 Email: 业绩增长兑现，加速拓展健身、车载显示业绩增长兑现，加速拓展健身、车载显示等新兴应用市场等新兴应用市场 Table_Summary 投资要点：投资要点： 2021 年收年收入利润规模双增。入利润规模双增。2021 年度公司实现营业收入 15.92 亿元，同比增长 33.40%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.51 亿元，同比增长35.71%。 公司积极拓展公司积极拓展下游下游应用市场应用市场。、以智能化硬件为载体，居家智能健身迅速崛起成为全球快速成长的市场之
4、一。 2021 年公司利用与健身器材大厂合作机会切入高速成长的全球在线健身器材市场，以 15.6”及 21.5”在线健身器材人机交互设备为主打产品，为跑步机、运动飞轮、划船机等提供智能交互解决方案，进一步拓展了公司产品的应用领域，成为公司新的业务增长点。、公司积极推进投资并购， 进一步扩充公司业务体系。 收购龙星科技 51%股权，切入大尺寸触摸显示及平板 ODM 业务；通过参股鸿通科技，拓展车载显示业务，加快公司进入车载智能座舱领域。 公司收购公司收购 3M 旗下旗下 MicroTouch 品牌运营成效显著品牌运营成效显著。MicroTouch品牌历史悠久，具有广泛的行业影响力。针对 Micr
5、oTouch品牌，公司聚焦重点行业和客户、加强品牌与产品组合建设，在承接 3M 公司原有的触控系统产品客户的基础上，积极搭建海内外销售渠道运营推广。2021 年，MicroTouch品牌运营成效显著，在工控、医疗、金融等多个应用领域为公司带来新客户和业务增量。 我们认为， 通过自有品牌运营， 公司业务模式进一步由 ODM/JDM向 OBM 迈进，有利于提升公司毛利水平，加快业务拓展。 市场需求旺盛，公司竞争力、盈利能力不断提升。市场需求旺盛，公司竞争力、盈利能力不断提升。随着受疫情影响的实体经济的逐步恢复，零售、金融、工控、博弈等传统行业的市场需求逐步复苏，与此同时，新兴行业智能健身、远端会议
6、/教育、智能座舱等行业需求持续高速增长。我们认为，公司建立了横跨两岸的供应链和制造基地，积累了丰富的跨行业解决方案经验，业务多元化转型成效显著，客户基数不断增大，新客户营收快速增长，支撑未来持续高增长。 盈利预测及估值建议盈利预测及估值建议：我们预测公司 2022E-2024E 归母净利润分别为 2.24亿元、 3.06 亿元、 3.98 亿元。 1） 采用 PE 估值法， 我们给予公司 PE （2022E）15x18x，对应合理市值区间 33.60 亿元-40.32 亿元；2）采用 PS 估值法，我们给予公司 PS（2022E）1.7x2x，对应合理市值区间 37.40 亿元-44.00亿元
7、；综合两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为 37.40 亿元40.32亿元，合理价值区间 29.22 元/股31.50 元/股。维持“优于大市”评级。 风险提示：风险提示：市场拓展不及预期、下游需求不及预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 （百万元） 1194 1592 2200 2945 3808 (+/-)YoY(%) -9.7% 33.4% 38.1% 33.9% 29.3% 净利润（百万元） 111 151 224 306 398 (+/-)YoY(%) -24.4%
8、35.7% 48.7% 36.2% 30.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.87 1.18 1.75 2.39 3.11 毛利率(%) 25.2% 23.7% 25.9% 26.2% 26.3% 净资产收益率(%) 9.2% 11.5% 14.6% 16.6% 17.8% 资料来源：公司年报（2020-2021） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究宸展光电（003019）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 宸展光电：商用智能交互显示设备领先厂商 . 5 1.1 主营业务：专注于智能交互商显设备研发、生产和销售 . 5 1.2 股权结构：
9、IPC Management 为第一大股东，持有 31.06%股权 . 5 1.3 产品布局：产品线不断丰富，海外并购扩充品类 . 6 2. 财务情况：稳健成长、盈利能力稳中有进 . 6 2.1 盈利能力：收入利润规模双增，净利润复苏明显 . 6 2.2 研发投入：研发费用逐年提升 . 8 2.3 费用情况：21 年公司销售及管理费用提升，财务费用下降 . 8 3. 行业情况 . 9 3.1 行业需求：应用场景持续丰富，下游市场不断成长 . 9 3.2 竞争格局：行业格局相对分散，集中度有望逐步提高 . 11 4. 公司优势 . 12 4.1 政策优势：产业政策大力支持，促进行业快速发展 .
10、12 4.2 研发优势：具备研发、设计、制造深度整合能力，同时满足客户定制及独立研发标准产品能力 . 12 4.3 产业链优势：立足两岸制造基地、打造全球快速响应供应链体系 . 13 4.4 精益管理优势：灵活满足“多样化、客制化”需求，实现高品质管控 . 13 5. 估值分析 . 14 5.1 估值方法的选择 . 14 5.2 宸展光电的合理估值 . 14 6. 风险提示 . 16 财务报表分析和预测 . 17 公司研究宸展光电（003019）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 宸展光电技术整合产品及服务 . 5 图 2 宸展光电（厦门）股份有限公司控制关系图
11、. 6 图 3 宸展光电智能交互一体机示意 . 6 图 4 宸展光电智能交互显示器和显示模组示意 . 6 图 5 宸展光电 2019-2021 公司营收 . 7 图 6 宸展光电 2019-2021 公司归母净利润 . 7 图 7 宸展光电 2019-2021 公司毛利润率 . 8 图 8 宸展光电 2019-2021 公司净利润率 . 8 图 9 宸展光电 2019-2021 公司研发费用及费用率. 8 图 10 宸展光电 2019-2021 销售费用及费用率 . 8 图 11 宸展光电 2019-2021 公司管理费用及费用率 . 8 图 12 宸展光电 2019-2021 公司财务费用及
12、费用率. 8 图 13 公司主要产品应用领域示意图 . 9 图 14 2016-2023 年中国智能商用终端市场规模 . 9 图 15 2016-2023 年全球智能商用终端市场规模 . 9 图 16 智慧零售场景示意图 . 10 图 17 2019-2025 年中国智能运动健身行业市场规模 . 10 图 18 智能座舱中控屏示意图 . 11 图 19 智能座舱全车屏幕示意图 . 11 图 20 美国 3M 公司旗下 MicroTouch品牌 . 12 公司研究宸展光电（003019）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 公司所在地政策文件目标规划 . 12 表 2
13、 企业价值评估方式比较 . 14 表 4 可比公司 PE 估值表 . 15 表 5 可比公司 PS 估值表 . 16 公司研究宸展光电（003019）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 宸展光电宸展光电：商用智能交互显示设备领先厂商：商用智能交互显示设备领先厂商 1.1 主营业务：专注于智能交互商显设备研发、生产和销售主营业务：专注于智能交互商显设备研发、生产和销售 宸展光电（厦门）股份有限公司是商用智能交互显示设备整体解决方案提供商，专宸展光电（厦门）股份有限公司是商用智能交互显示设备整体解决方案提供商，专注于定制化商用智能交互显示设备的研发、设计、生产和销售服务。注于定制化商
14、用智能交互显示设备的研发、设计、生产和销售服务。公司产品主要包括智能交互显示器、智能交互一体机和智能交互显示设备零部件，广泛应用于零售、金融、工业自动化、医疗、餐饮、快递物流、游戏娱乐、交通运输、公共事业等终端领域。公司通过个性化的设计服务，能够满足上述领域客户对于产品广色域、色温、亮度、散热、防静电、防干扰、防强光、防误触摸、防尘、防水、抗暴性、防腐蚀等性能的需求，确保产品在各种环境下运行的稳定性、可靠性和耐久性。公司凭借业内领先的产品质量和服务水平，与 Elo、NCR、Diebold、Mouse、Acrelec、长城信息、新北洋等国内外知名品牌商客户建立了长期、稳定的合作关系；公司产品目前
15、已销往美洲、欧洲、亚洲等数十个国家及地区，得到了国内外客户的广泛认可。 自创立以来公司产品已广泛运用于零售、金融、工业自动化、医疗、餐饮、物流、游戏娱乐、交通运输、公共事业等领域。凭借丰富的跨产业开发经验，宸展光电能为合作伙伴提供 JDM/ODM 以及全面的定制化增值服务， 包括产品可行性评估、 产品设计及产品生命周期管理、以及高效率后勤管理及自动化智能生产，提供全球客户完整的产品及解决方案。随着智能生活的日益普及，市场对产业用触控显示设备的需求与日俱增，宸展光电将继续投入大量资源，研究、应用并整合各种先进科技，以客户需求为导向，提供全方位的智能解决方案。 图图1 宸展光电技术整合产品及服务宸
16、展光电技术整合产品及服务 资料来源：宸展光电公司官网，海通证券研究所 1.2 股权结构：股权结构：IPC Management 为第一大股东，持有为第一大股东，持有 31.06%股权股权 公司目前控股股东为 IPC Management Limited，持股比例为 31.06%。公司实控人江朝瑞先生（Chiang Michael Chao-Juei） ，1953 年出生，加拿大籍，本科学历。江朝瑞先生曾担任录霸股份有限公司总经理，钛积创新董事长，宸展有限董事。现任宸展光电董事，自 2006 年起担任 TPK Holding 董事长，目前兼任宸展贸易董事，萨摩亚宸展董事，宸鸿光电董事长，宸鸿科技
17、（厦门）有限公司执行董事，宝宸光学执行董事等职务。 此外，根据公司 2021 年年报，公司目前其他主要股东分别为：松堡投資有限公司、中建投资本管理（天津）有限公司嘉麟（天津）投资合伙企业（有限合伙） 、LEGEND POINT INTERNATIONAL LTD、北京鸿德世纪投资有限公司、金保利有限公司、厦门保生投资有限公司、Dynamic Wise International Limited、珠海横琴高立投资合伙企业（有限合伙）等。 公司研究宸展光电（003019）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图2 宸展光电（厦门）股份有限公司控制关系图宸展光电（厦门）股份有限公司控制关系图
18、 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 1.3 产品布局：产品线不断丰富，海外并购扩充品类产品布局：产品线不断丰富，海外并购扩充品类 公司是商用智能交互显示设备整体解决方案提供商，专注于定制化商用智能交互显示设备的研发、设计、生产和销售服务。商用智能交互显示设备整体解决方案是指公司以各商用领域终端客户的需求为中心，以产品方案设计、软硬件及固件开发、模具设计、产品生产与检测和产品售后服务为核心，提供高质量、定制化的智能交互显示器、智能交互一体机解决方案。从产品形态分，公司产品主要包括从产品形态分，公司产品主要包括智能交互一体机智能交互一体机、智能交显示智能交显示器和显示模组器和显示
19、模组。 智能交互一体机：主要由液晶模组、触控模组、CPU、主机板、内存条、显卡、硬盘、电子机构件、电源模块等零部件组成，由用户根据其使用需求安装相应的系统和软件即可实现功能。按照形态和功能的不同，公司一体机产品可分为智能交互一体机、嵌入式电脑、POS 终端、自助服务机台等。 智能交互显示器和显示模组：智能交互显示器主要由液晶模组、触控模组、芯片、PCBA、塑胶件和金属件等零部件构成。显示器接入主机后，由用户轻触屏幕界面即可完成人机交互，极大提高了操作的便利性；融合人体工学和产品美学的设计则较大优化了用户体验。按照形态和功能的不同，公司智能交互显示产品可分为桌面式智能交互显示器、嵌入式智能交互显
20、示器、大型数字广告看板、智能交互显示模组等。 图图3 宸展光电智能交互一体机示意宸展光电智能交互一体机示意 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 图图4 宸展光电宸展光电智能交互显示器和显示模组智能交互显示器和显示模组示意示意 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 2. 财务财务情况情况：稳健成长稳健成长、盈利能力稳中有进盈利能力稳中有进 2.1 盈利盈利能力：收入利润规模双增，净利润复苏明显能力：收入利润规模双增，净利润复苏明显 2021 年实现年实现收入规模快速增长。收入规模快速增长。 公司主营业务构成分别为智能交互显示器、 智能交互一体机及智能显示模组及其他。
21、公司 2019、2020、2021 年实现营业总收入分别为 公司研究宸展光电（003019）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13.22 亿元、11.94 亿元和 15.92 亿元，分别同比增 3.38%、-9.71%和 33.40%，2021年实现收入规模快速增长。 2021 年年归母净利润增速超收入规模增速。归母净利润增速超收入规模增速。公司 2019、2020、2021 年分别实现归母净利润 1.47 亿元、1.11 亿元和 1.51 亿元，分别同比增 24.41%、-24.43%和 35.71%，归母净利润增速超收入规模增速。 图图5 宸展光电宸展光电 2019-2021 公
22、司营收公司营收 资料来源：同花顺 iFinD，海通证券研究所 图图6 宸展光电宸展光电 2019-2021 公司归母净利润公司归母净利润 资料来源：同花顺 iFinD，海通证券研究所 （1） 、智能交互显示器为主要收入来源。2019、2020、2021 年公司智能交互显示器实现收入分别为 8.32 亿元、6.21 亿元和 6.89 亿元，在营业总收入中占比分别达到62.93%、52.05%和 43.28%。 （2） 、智能交互一体机收入增长较快，占比逐年递增。2019、2020、2021 年分别实现收入 3.64 亿元、 4.04 亿元和 6.10 亿元， 在主营业务收入中占比为 27.51%
23、、 33.85%和 38.28%。 公司销售公司销售毛利率整体保持平稳毛利率整体保持平稳，2021 年年略有下降。略有下降。公司 2019、2020、2021 年销售毛利率分别为 25.46%、25.20%和 23.70%，销售毛利率整体保持平稳，2021 年略有下降。 从细项来看，公司 2019、2020、2021 年智能交互显示器的毛利率分别为 24.98%、25.83%和 24.59%，与综合毛利率基本持平；2019、2020、2021 年智能交互一体机的毛利率分别为 23.27%、20.95%和 17.24%，低于综合销售毛利率；2019、2020、2021年其他主营业务的毛利率分别为
24、 33.48%、33.08%和 34.00%，高于综合毛利率水平。 净利率总体净利率总体保持平稳，保持平稳，2021 年销售净利率年销售净利率稳中有升。稳中有升。公司 2019、2020、2021 净利率分别为 11.13%、9.31%、9.48%，整体保持平稳。我们认为，公司近两年综合销售毛利率略有下滑，主要原因是受到半导体芯片行业供需影响导致的芯片等原材料成本价格提升所致，2022 年，随着上游原材料供应压力缓解，原材料价格回落，该情况有望得到缓解，进一步释放公司综合销售毛利率及净利润率水平。 公司研究宸展光电（003019）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图7 宸展光电宸展
25、光电 2019-2021 公司毛利润率公司毛利润率 资料来源：同花顺 iFinD，海通证券研究所 图图8 宸展光电宸展光电 2019-2021 公司净利润率公司净利润率 资料来源：同花顺 iFinD，海通证券研究所 2.2 研发投入：研发费用逐年提升研发投入：研发费用逐年提升 研发费用逐年提升研发费用逐年提升。公司 2019、2020、2021 年研发费用分别为 4512.48 万元、4721.32 万元和 5269.48 万元。 图图9 宸展光电宸展光电 2019-2021 公司研发费用及费用率公司研发费用及费用率 资料来源：同花顺 iFinD，海通证券研究所 图图10 宸宸展光电展光电 2
26、019-2021 销售费用及费用率销售费用及费用率 资料来源：同花顺 iFinD，海通证券研究所 2.3 费用情况：费用情况：21 年公司销售及管理费用提升，财务费用下降年公司销售及管理费用提升，财务费用下降 2021 年公司销售及管理费用有所提升，财务费用下降。年公司销售及管理费用有所提升，财务费用下降。公司 2019、2020、2021年销售费用分别为 4301.85 万元、3464.38 万元、5240.20 万元，占销售百分比分别为3.25%、2.90%、3.29%。公司 2019、2020、2021 年管理费用分别为 7012.63 万元、6760.83 万元、 8338.66 万元
27、， 占销售百分比分别为 5.30%、 5.66%、 5.24%。 公司 2019、2020、2021 年财务费用分别为 60.56 万元、1023.58 万元、440.44 万元，占销售百分比分别为 0.05%、0.86%、0.28%。 图图11 宸展光电宸展光电 2019-2021 公司管理费用及费用率公司管理费用及费用率 资料来源：同花顺 iFind，海通证券研究所 图图12 宸展光电宸展光电 2019-2021 公司财务费用及费用率公司财务费用及费用率 资料来源：同花顺 iFind，海通证券研究所 公司研究宸展光电（003019）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 行业情况
28、行业情况 3.1 行业需求：应用场景持续丰富，下游市场不断成长行业需求：应用场景持续丰富，下游市场不断成长 宸展光电宸展光电是商用智能交互显示设备整体解决方案商是商用智能交互显示设备整体解决方案商。即通过整合智能芯片、触控显示技术、传感设备等应用为客户提供定制化商用智能交互显示设备的研发、设计、生产和销售服务。商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间。商用智能交互商用智能交互显示设备的市场需求主要来源于显示设备的市场需求主要来源于零售、金融、工业自动化、医疗、餐饮、快递物流、游零售、金融、工业自动化、医疗、餐饮
29、、快递物流、游戏娱乐、智能座舱、交通运输、体育产业、教育、公共事业等下游应用领域戏娱乐、智能座舱、交通运输、体育产业、教育、公共事业等下游应用领域。同时，上下游行业技术的成熟与应用也促使智能交互显示行业产品的应用场景不断延伸和深化，例如上游显示和交互技术的进步和融合使得产品更加轻薄与智能化，下游移动支付技术、工业控制技术、金融加密和身份验证技术、医疗影像技术的发展、新零售和无人零售应用场景的兴起则又拉动了下游对交互显示行业产品的需求。 图图13 公司主要产品应用领域示意图公司主要产品应用领域示意图 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 下游应用领域延申，市场需求旺盛。下游应用领域
30、延申，市场需求旺盛。随着物联网、“工业 4.0”、智慧城市建设在全球范围内的推进，大量新设备将接入网络并应用于工业生产和社会生活的方方面面，商用智能交互显示产品的应用领域持续拓展，应用场景也不断深化，为智能交互显示设备带了庞大的市场需求。根据公司 2021 年报援引自艾瑞咨询 2021 年中国商业物联网行业研究报告显示，新冠疫情在冲击实体经济的同时，也加速商业物联网市场教育进程。传统线下门店积极拥抱线上渠道，聚合线上、线下全渠道的交易终端、履约终端将逐渐成为一种刚需，而 Android 系统设备凭借可移动、操作便捷、快速迭代等优势大受欢迎，与上层应用生态相互促进、共同繁荣。当前中国零售、餐饮、
31、本地生活门店数量约为 4000 万个，除极少数百强企业具备打通各场景、设备互联协同的能力外，大量的商户仅配备基础的终端设备，场景应用割裂。未来随着商业物联网渗透率的进一步提高至 50%，预计市场规模将由现在的千亿元增长至 5000 亿元。 图图14 2016-2023 年中国智能商用终端市场规模年中国智能商用终端市场规模 资料来源：宸展光电 2021 年报援引自 iResearch Inc，海通证券研究所 图图15 2016-2023 年全球智能商用终端市场规模年全球智能商用终端市场规模 资料来源：宸展光电 2021 年报援引自 iResearch Inc，海通证券研究所 公司研究宸展光电（0
32、03019）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 智慧零售行业应用营收占比最高，主要客户为智慧零售行业应用营收占比最高，主要客户为 NCR、迪堡等国际巨头、迪堡等国际巨头。根据公司2021 年报援引自华经产业研究院的相关报告显示，2019 年全球自主交易终端市场份额中，全球最大的供应商为 NCR，市场份额为 47%，第二名东芝，市场份额为 24%。迪堡市场份额为 7%，全球排名第三。智慧零售也是目前宸展光电营收占比最高的下游应用行业，公司的主要客户为 NCR、迪堡、Elo 等。 图图16 智慧零售智慧零售场景示意图场景示意图 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 智能健身
33、和远端视频会议行业受全球疫情催化增速亮眼智能健身和远端视频会议行业受全球疫情催化增速亮眼。 新冠疫情在影响人类生活环境和生产秩序的同时，也催生和加速了一些新兴行业的成长，如智能健身和远端视频会议行业。以智能化硬件为载体，智能健身行业受疫情与政策的双重推动处于高速发展期。根据公司 2021 年报援引自麦肯锡2021 中国消费者报告中指出，后疫情时代，线上健身用户增 23%。 2021 年 7 月 18 日， 国务院印发全民健身计划 （20212025 年） ，到 2025 年全国体育产业总规模达到 5 万亿元。根据公司 2021 年报援引自艾瑞统计和预测，中国智能运动健身市场规模在 2019 年
34、已达到约人民币 100 亿元，预计 2025 年将突破约人民币 820 亿元，2021 年至 2025 年的复合增长率预计达到约 46%。宸展光电于 2020 下半年切入高速成长的全球在线健身器材市场， 以全球头部品牌为主要客户，以 15.6 寸及 21.5 寸在线健身器材人机交互设备为主打产品，为智能跑步机、运动飞轮等提供智能交互解决方案。 图图17 2019-2025 年中国智能运动健身行业市场规模年中国智能运动健身行业市场规模 资料来源：宸展光电 2021 年报援引自艾瑞统计，海通证券研究所 龙星显示科技股份有限公司（Agile）专注于大尺寸触控显示及平板 ODM 业务，以远程会议平板、
35、数字广告牌、教育白板及电视墙为主要产品应用，已为多家全球知名品牌商提供产品解决方案。 2021 年公司董事会审议通过了收购龙星科技收购龙星科技 51%股权的议案，股权的议案，以补足公司大尺寸产品线，建立适应中国大陆及全球市场的供应链及量产能力以补足公司大尺寸产品线，建立适应中国大陆及全球市场的供应链及量产能力。 全球新能源车进入快速发展全球新能源车进入快速发展期。智能座舱车用显示屏有望加速渗透期。智能座舱车用显示屏有望加速渗透。在政策与市场的双重驱动下，全球新能源车渗透率加速提升，进入快速发展期。智能座舱车用显示屏正在从过去的单屏扩展到包括中控屏、副驾、后座、电子后视镜、倒车镜、HUD 等在内
36、的多个屏幕，并朝着大屏化、联屏化趋势发展。根据公司 21 年报援引自伟世通公布的数据，2020 年全球智能座舱市场大约为 447 亿美元，预计 2025 年达到 738 亿美元， 公司研究宸展光电（003019）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 复合增长率达到 10.4%。此外，根据公司 21 年报援引自 ICVTank 的数据显示，我国2020 年智能座舱市场规模约为 566.8 亿元， 2025 年预计整体市场规模突破 1000 亿元，达到 1030 亿元，5 年复合增长率预计达到 12.7%，高于全球的复合增速，整体行业空间广阔。为了更好地抓住智能座舱市场发展机遇，2021
37、年 TPK 将车载业务转移到独立子公司鸿通科技进行运营，宸展光电参股鸿通科技与宸展光电参股鸿通科技与 TPK 合作共同推进车载智能座舱合作共同推进车载智能座舱业务的发展业务的发展。 图图18 智能座舱中控屏示意图智能座舱中控屏示意图 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 图图19 智能座舱全车屏幕示意图智能座舱全车屏幕示意图 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 综上，随着工业 4.0 和智慧城市建设成为全球热点，智慧医疗、智慧交通、智慧教育、智慧政务、智慧能源、智慧环保、智慧建筑等智慧城市内涵正得到快速发展，物联网作为智慧城市架构中的基本要求和模块单元将迎来广阔的
38、市场空间， 商用智能交互显示设备也将迎来更大的市场需求。 3.2 竞争格局：行业格局相对分散，集中度有望逐步提高竞争格局：行业格局相对分散，集中度有望逐步提高 商用智能交互显示设备制造行业厂商数量众多，竞争格局较为分散，行业集中度较商用智能交互显示设备制造行业厂商数量众多，竞争格局较为分散，行业集中度较低低，规模较大的企业数量相对较少。行业厂商的经营模式主要为 OEM，部分领先厂商已逐渐向 JDM/ODM 模式转型。总体上，随着行业发展的成熟和产业链的延伸整合，行业集中度将逐步提高。 从全球竞争格局来看，行业从全球竞争格局来看，行业主要厂商大致可划分为三个梯队主要厂商大致可划分为三个梯队：第一
39、梯队系以 Elo、NCR、Diebold、Mouse 为代表的欧美日跨国企业，该等企业起步较早，经过多年发展已成为拥有全球知名品牌和优质终端资源的行业巨头， 其经营重点主要为产品研发设计和品牌运营，生产环节主要为外包；第二梯队系以安勤科技、广达、桦汉科技、佳世达为代表的制造厂商，该类企业在全球产业链转移过程中获得先发优势，目前已发展成为拥有较大业务规模、较高生产制造水平，能够提供高品质、定制化产品解决方案服务的领先企业；第三梯队主要为小型生产厂商，起步较晚，数量较多，是目前国内大部分企业所处的梯队。中国大陆地区虽起步较晚，但随着商业模式快速进化演变，行业技术的进步和产业链格局的发展，积极尝试并
40、在产品中纳入新型科技，产品迭代快速、十分着重创新以适应激烈的市场竞争。 宸展光电主要采用 JDM/ODM 模式与客户进行合作， 既能够与客户协同开发高度定制化的产品，也能够独立研发设计产品的部分标准化模块，具备较强的自主创新能力。在 JDM/ODM 业务模式下， 公司产品系通过客户品牌间接参与终端市场竞争。由于公司客户主要为国内外知名品牌商，拥有领先的行业地位和市场份额，如 Elo 为全球知名智能交互显示设备品牌商， NCR和Diebold为美国知名POS机和ATM机厂商巨头， Mouse为日本知名高端显示器制造商，Acrelec 为欧洲知名自助终端设备制造商，长城信息为国内主流 ATM 厂商
41、等，公司与上述客户长期、稳定的合作关系，充分反映了公司产品较强的终端市场竞争力。公司产品目前已销往美洲、欧洲、亚洲等数十个国家及地区，得到了国内外客户的广泛认可。同时，公司通过收购美国 3M 旗下 MicroTouch 品牌进行自有品牌运营，从 OEM/ODM 模式逐步向 ODM/OBM 战略转型，正由全球竞争格局中的第二梯队向第一梯队发展。 公司研究宸展光电（003019）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图20 美国美国 3M 公司旗下公司旗下 MicroTouch品牌品牌 资料来源：宸展光电 2021 年报，海通证券研究所 4. 公司优势公司优势 4.1 政策优势：产业政策
42、优势：产业政策大力支持，促进行业快速发展政策大力支持，促进行业快速发展 产业政策大力支持，促进行业快速发展。产业政策大力支持，促进行业快速发展。近年来国家颁布了一系列宏观产业政策和指导文件对智能交互显示行业及上下游配套的发展进行支持、引导和规范，如 “十四五”规划与 2035 远景目标 、 新一代人工智能发展规划 、 工业互联网+安全生产行动计划（2021-2023 年） 、 全民健身计划（20212025 年） 等，为行业发展创造了良好的政策环境。同时，福建省政府和厦门市政府分别制定了相应的鼓励政策和产业规划文件，为企业实现良好的本地化发展提供支持。 表表 1 公司所在地政策文件目标规划公司
43、所在地政策文件目标规划 政策所在地政策所在地 发布时间发布时间 文件名称文件名称 相关条文相关条文 福建省厦门市福建省厦门市 2021 年年 3 月月 厦门市国民经济和厦门市国民经济和社会发展第十四个五社会发展第十四个五年规划和二年规划和二三五年三五年远景目标纲要远景目标纲要 “深化以产促融，加强产业深度对接，支持厦门企业与台资企业共同研发、共创品牌、共拓市场，打造经贸合作最活跃区域。到 2025 年，跨境人民币业务量居全国前列。 ” “推进厦台在电子信息、集成电路、机械装备、现代农业、生物技术、康养医疗、金融服务等重点产业的融合对接。 ” “深化两岸在检验检测、标准制订、认证认可、人员培训、
44、科技创新等方面合作。在集成电路、未来显示、健康与智慧照明、新能源汽车、动力电池等领域，积极与高校、科研院所、企业及检验机构开展共性技术攻关。 ” “推动台企通过厦门在大陆上市融资，加强两岸合作金融要素集聚。支持台商台企参与闽西南协同发展区建设。 ” “办好两岸企业家峰会、工博会、旅博会等重大两岸经贸交流活动，加大台商台企招商引资。加大在厦台企转型升级、增资扩产等服务力度。 ” 资料来源：宸展光电 2021 年年报，海通证券研究所 4.2 研发优势：研发优势：具备研发、设计、制造深度整合能力，同时满足客户定制具备研发、设计、制造深度整合能力，同时满足客户定制及及独立研独立研发发标准产品能力标准产
45、品能力 公司核心团队具备研发、设计、制造深度整合能力，同时满足客户定制及独立研发公司核心团队具备研发、设计、制造深度整合能力，同时满足客户定制及独立研发标准产品能力标准产品能力。商用智能交互显示设备将智能交互、画面显示、软固件应用等功能高度兼容于一体，并根据不同领域客户需求拓展相应的功能模块及软硬件，因此对企业的产品集成设计能力要求较高。公司核心管理团队在该领域拥有超过 30 年的行业解决方案经验和知识，并已建立了一支由软固件、电机、机械、光学、调校背光、触控、系统整合等不同专业背景的人员组成的经验丰富、对行业技术及产品应用有深刻理解的研发团队，既能够根据用户需求提供完善的设计、制造和服务的能
46、力，高效快速地为客户提供定制化产品，也能够独立研发自主品牌的标准化产品。公司在多年业务中，通过深度参与客户产品的协同开发，深入挖掘各应用领域的需求，已积累了丰富的产品研发、设计经验，具备了较强的产品集成设计能力，包括主板与 IO 板的设计与开发能力、不同表面涂层(AG 抗眩光/AR 抗返光/AF 抗指纹/AS 抗脏污)的设计与生产能力、不同应用环境所加强的抗电磁与抗静电的设计能力、RFID 技术的整合应用能力、BIOS/OS 的客制化与管理能力、计算机系统、操作系统、应用软件、与周边装臵的整合能力等。公司目前在控制模块设计、软固件程序设计、显示技术、影像处理技术、触控应用设计、无限串流、产品结
47、构及模具设计、散热技术、抗电磁干扰、数据传输加密等方面已掌握核心技 公司研究宸展光电（003019）13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 术，能够满足零售、金融、工业自动化、医疗、交通、健身、教育及会议系统等应用领域的各种通用及特殊功能需求。 行业技术不断进步，公司有望推动推动产业持续升级。行业技术不断进步，公司有望推动推动产业持续升级。近年来，零售、金融、医疗等行业终端应用领域技术的逐步成熟和产品的持续升级，较大带动了智能交互显示行业产品的市场需求并促进了行业技术的发展，例如在零售领域中，应用近场通讯技术、生物识别等新一代支付技术的 POS 终端得到了快速普及；在金融领域中，身份验证
48、、加密等技术的进步促进了 VTM、 智能柜员机等终端的应用； 在医疗领域中， 医学影像诊断、远程诊断等相关技术的发展，为医用级智能交互显示设备的应用带来了广阔的前景等。同时，由于商用智能交互显示设备应用程度的不断加深，下游领域对于产品交互性能、显示性能、材料性能、整机集成的要求不断提高，亦较大促进了智能交互显示行业应用技术的进步。 受益于商用智能交互显示设备制造行业配套不断完善，公司研发优势有望进一步凸受益于商用智能交互显示设备制造行业配套不断完善，公司研发优势有望进一步凸显。显。随产品技术水平的不断提升和行业经验的持续积累，商用智能交互显示设备制造行业在控制模块设计、软硬件及固件开发、显示技
49、术、产品检测、模具设计和自动化生产等方面逐步完善，推动了智能交互显示行业产品的创新升级。在产品性能方面，商用智能交互显示设备的外型、广色域、色温、亮度、散热、防干扰、防强光、防误触摸、防尘、防水、耐久性、抗暴性、防腐蚀等性能不断提升。随着产品应用技术的继续成熟及其与下游应用领域技术的融合创新，新型的应用方式和应用场景将不断涌现。 4.3 产业链优势：立足产业链优势：立足两岸制造基地两岸制造基地、打造全球快速响应供应链体系打造全球快速响应供应链体系 公司公司具有横跨两岸的供应链和制造基地具有横跨两岸的供应链和制造基地及及丰富的跨行业产品解决方案。丰富的跨行业产品解决方案。与消费电子产品不同，商用
50、智能交互设备应用领域广泛，不同应用领域对于产品的功能、性能要求都不同，具有少量、多样、高度定制化的特点。公司多年与客户共同深入合作进行产品研发，积累了丰富的行业经验和跨行业的产品解决方案能力，能够快速响应不同行业客户的需求。公司成立以来，不断拓展终端应用行业，从以零售为主，已成功拓展至金融、工业自动化、医疗、游戏博弈、快递物流、交通运输、智能健身、远端会议及公共事业等多个领域。随着公司产品技术和行业经验的不断积累，公司将在上述领域持续深化产品应用，并通过对其他应用领域的技术进行及时整合与创新，推出新的产品种类，拓展更多应用领域，继续巩固公司产品的多元化优势。 公司公司着力着力打造快速响应的境内
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产开发
传统产业
全球化
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
