1、 20082008 年危机后多边开发银行在亚洲和年危机后多边开发银行在亚洲和新兴国家中的角色新兴国家中的角色 复旦复旦发展研究院发展研究院 2019 年年 5 月月 项目组成员：项目组成员： SERGIO G. SUCHODOLSKI 金砖国家新开发银行（金砖国家新开发银行（NDBNDB）战略合作关系局局长）战略合作关系局局长 LUCAS J. DIB 巴西瓦加斯基金会巴西瓦加斯基金会( (FGVFGV) )博士生博士生，复旦大学复旦发展研究院复旦大学复旦发展研究院访问学者访问学者，上海纽约大学驻校访问学者上海纽约大学驻校访问学者 目录目录 一、关于一、关于 20182018 年金融危机年金融
2、危机 . 2 2 二、关于新多边开发银行的角色和机会二、关于新多边开发银行的角色和机会 . 5 5 三、私人投资者和机构投资者在基础设施方面的缺口和局限性三、私人投资者和机构投资者在基础设施方面的缺口和局限性 . 8 8 四、四、关于成功的赶超模式关于成功的赶超模式 . 1010 五、关于一体化连通型智能基础设施五、关于一体化连通型智能基础设施 . 1111 六、发展融资机构积极行动蓝图六、发展融资机构积极行动蓝图 . 1313 七、前进的道路：共同合作并构建混合型平台七、前进的道路：共同合作并构建混合型平台 . 1616 1 2008 年金融危机后，大量资本流入亚洲地区以及其他新兴市场和发展
3、中国家（EMDCs），导致资产价格暴涨、央行资产负债表扩张以及公共和公司债务股增加。发展中国家面临着同发达国家一样的境况。 因此，为了恢复金融稳定、改善债务管理、缓解系统性风险，国际货币基金组织（IMF）、世界银行（WB）、国际复兴开发银行（IBRD）、国际清算银行（BIS）、联合国贸易和发展会议 （UNCTAD） 等传统发展融资机构都带头提出了若干重要议程和倡议。 虽然金砖国家以及其他新兴市场和发展中国家是推动此项议程的重要利益相关者：2017 年，其人口占全球总人口的 42.4%，对世界 GDP 增长的贡献率达到了 31.4%；算上其他新兴市场和发展中国家，其对全球增长的平均贡献率为 72
4、.3%（2010-2017 年）。但是，金砖国家以及其他新兴市场和发展中国家在大多数传统多边金融机构中依然占席不足。下图中的数据表明， 这些国家在国际货币基金组织中仅享有 14.2%的表决权， 在国际复兴开发银行中仅享有12.9%的表决权，而对世界 GDP 贡献率仅为 16.7%且人口仅占世界总人口 7%的欧盟（EU），在国际货币基金组织和国际复兴开发银行中享有的表决权却分别高达 29.6%和 26.9%。 2 资料来源：国际货币基金组织和国际复兴开发银行网站上的表决权数据。国际货币基金组织世界经济展望数据库中截至2017 年 10 月的 GDP 和人口数据（2018 年） 由发展中国家推动的
5、多边开发银行共同努力， 以帮助重塑有关金融稳定和发展融资的传统标准和指导方针，这一点很关键。通过向贷款人提供新的方法、推出新的金融工具以及支持可持续项目，多边开发银行可以证明，国家主权和可持续性（低碳和金融）是至关重要的。 除了为项目融资和风险缓解提供技术知识外， 多边开发银行还能与传统资金来源形成互补、促进股本增长，从而减轻各国政府因基础设施项目需要大量投资而承受的财政压力，同时又能促进社会福利、提高资产回报率并帮助实现可持续发展目标（SDGs）。 一、关于一、关于 2018 年金融危机年金融危机 3 2018 年恰逢 2008 年金融危机爆发十周年。美国金融危机调查委员会1报告称， 导致该
6、次金融危机的因素包括多年过度放松管制和高风险影子银行业务的扩大；公司治理和风险管理的失效，杠杆率过高且过度依赖短期资金；监管者缺乏对金融市场风险和相互联系的认识；主要金融机构问责制的系统性故障；信用评级机构的失效； 抵押贷款和证券化运行的低标准； 场外衍生品和合成型债务抵押债券的任意扩散等等。 为了减轻金融危机的后果、避免最糟糕的情景， 国际上采取了一套四项主要政策：1）对金融机构进行救助；2）采取反周期创新措施；3）维持世界贸易；4）旨在提高金融稳定性、缓解金融风险的新指导方针。在 G20 国家及其机构的共同努力下，这四项政策得到了全面实施，不断发展，并取得了一定效果。 值得一提的是，在 2
7、008 年金融危机爆发后，世界银行、国际货币基金组织等传统国际金融机构的官员进行了内部辩论， 以估计该次危机的影响并制定后续政策。其初步评估指出，该次金融危机后果的持续时间不会超过 4 年，因为当时数据显示，金融危机的影响通常会在 37 个季度后消弭，而据林毅夫教授称，在复苏期间，只要将 GDP 增速提高 1-2%，就能重建经济损失。 如美国，其金融体系是 2008 年金融危机的发源地，为了保证经济复苏，预计每年 GDP 增速应在 4%5%，但美国尚未达到这一增长率。事实上，二战后，美国的年均 GDP 增速往往保持在 3%-3.5%，但在 2017 年仅为 2.2%，2018 年为2.9%，据
8、高盛研究称，2019 年预计将放缓至 2.5%2。国际货币基金组织还指出，在未来十年间，美国的 GDP 增速或会进一步下降。因此，2008 年金融危机爆发十周年之际透露的一个信号是，这场危机的震中，也是全球最强大、最先进的经济体，尚未完全复苏，这同样也是欧元区、日本等其他发达经济体所处的境况。 1如需更多信息，请访问：https:/www.govinfo.gov/content/pkg/GPO-FCIC/pdf/GPO-FCIC.pdf 2参见高盛，2018 年：https:/bit.ly/2SxUacm 4 还需注意的是，当一个国家存在危机时，说明这个国家存在严重的结构性问题。因此，为防止危
9、机恶化或引发新的危机，必须进行一系列的结构新改革。通常，结构性改革会从长远角度提振经济、缓解系统性风险，但在各国实施结构性改革期间，经济会进入收缩模式，由于危机后的前景以低经济增速和高失业率为特点，政府很难进行结构性改革，而且这种改革也不受民众欢迎。实际上，高收入国家如今已避免采取结构性改革，相反，这些国家利用纳税人的钱维持其经济运转，主要是利用央行和债务作为缓解风险和维持经济的杠杆。 其他金融危机表明， 不仅那些过度使用杠杆的政府面临债务危机风险，而且企业部门及其货币错配和时间错配、 股票市场的基础性失衡或不可持续发展也会引起震荡、 恐慌和危机3。 在量化宽松 （QE） 期间， 低利率债券取
10、代高利率债券，帮助政府减轻财政负担、进行债务展期，这主要发生在发达经济体。然而，据国际清算银行估计， 高收入国家的政府债务总额将从 2007 年底之前的 33 万亿美元攀升至 2018 年末的 60 万亿美元4。 若量化宽松期间发生紧缩，借款成本将升高，使负债政府和企业部门压力增加， 提高了违约风险。发达国家和新兴国家政府和私营部门仍有进行调整和改善的空间，防止其资产负债表数字激增和风险过高。发展融资机构可调动资本和专业技术为所需的大量投资进行融资，因此当然是克服这一挑战的合作伙伴。 3参见 Jaime Caruana，2017 年：https:/www.bis.org/speeches/sp
11、170206.htm 4参见 Credit Suisse，2019 年：https:/www.credit- 5 主要中央银行的总资产（主要中央银行的总资产（2008-2018 年）年） 2008 年金融危机后出现的一个主要政治亮点是金砖国家 （巴西、 俄罗斯、 印度、中国和南非）等新兴国家通过改善制度和治理的方式缓解风险、实施反周期创新从政策或支持国内经济和全球贸易发展在全球舞台上扮演的角色。 从这个意义上说，基础设施、可再生能源、城市化和科技行业发挥了重要作用，并且在促进发达经济体和新兴经济体经济增长方面仍有巨大空间。 二、关于新多边开发银行的角色和机会二、关于新多边开发银行的角色和机会
12、首先，为了强化新的共识，有必要对新的问题进行辩论，如：多边开发银行如何为全球经济的更加繁荣做出贡献？2030 年如何实现联合国于2015 年提出的可持续发展目标？ 为此，本报告建议将多边开发银行分为两类。第一类，主要由发达国家创办且目前仍由发达国家推动的传统多边开发银行，如世界银行；第二类，主要由发6 展中国家设立和推动的多边开发银行，如新开发银行和亚洲基础设施投资银行。第一类多边开发银行以高收入国家的经验作为其核心指导方针， 指导对发展中国家的决策。 第二类多边开发银行以发展中国家的经验、 理念和观察作为其核心指导方针，且更愿意利用这些实践知识帮助其他发展中国家实现其政策目标。 新开发银行（
13、NDB）、亚洲基础设施投资银行（AIIB）等新多边开发银行的设立也代表着金砖国家的崛起，尤其是在 2008 年金融危机后。2017 年，这些机构对全球经济增长的贡献达到了 31.9%，若算上其他新兴市场和发展中国家，自2010 年以来其对全球经济增长的总贡献率已经达到了 72.3%； 反观发达国家， 特别是欧盟，其经济前景依然萧条，尚未出现反弹。此外，这也体现了一种更为分散、 多元和综合并鼓励推动联合国治理改革、 全球金融架构和稳定性改善等新议程以及低碳可持续发展议程、金融可持续发展议程的新国际动态。 新多边开发银行理解某些措施的有效性取决于先决条件， 并且高收入国家和发达国家的情况有所不同，
14、 而传统机构却不能对发展中国家的赶超之路提供支持。真实证据才是最重要的衡量标准， 而不是善意或精心设计的指令， 有关数据表明，传统多边开发银行在缩小发达国家与发展中国家之间差距方面所取得的结果是令人失望的。 要取得新的结果， 必须设计新的理念， 以推动新范例和新政策的出台。 此外，多边开发银行和其他国际融资机构能够提供的资金和技术支持也很重要， 可以帮助发展中国家筹备可资助的项目、利用成功的运作经验、维护共赢的关系，避免这些国家面临经济停滞和另一个失去的十年，重蹈日本（失去的 20 年）、以阿根廷、巴西和墨西哥为代表的拉美国家（失去的 10 年）的覆辙。 新多边开发银行旨在推动可持续发展目标（
15、SDGs）的实现，因此是任务导向型机构。虽然这些机构对全球 GDP 的贡献率已从 55%增长到 60%，但全面完成此项议程仍有很长的路要走，需要各机构持续努力、通力合作。在此过程中，7 基础设施和工业化是重要的行业。要实现前述目标，新多边开发银行可通过体制创新，调动各类资源，把发达国家和发展中国家的成功经验结合起来，以使各成员国（MCs）国内成功实施的新倡议和新理念达到最大效果。这样，多边开发银行能够为发展中国家的赶超提供支持，也能为实现可持续发展目标铺平道路。 不过，当这一天到来时，或许就不再需要多边开发银行了。 本报告强调， 多边开发银行和其他战略合作伙伴之间实施联合行动和跨境倡议的空间巨
16、大。可联合资助相关倡议，如亚洲和其他新兴地区的多边开发银行联合投资平台，此外还可建设进行项目准备的友谊设施、复制最佳实践、进行风险和技术援助。 多边开发银行成员国正面临着经济、人口和气候变化挑战，其中需要特别注意的有：高人口压力和增长；青年困境和就业创造；农村迁徙和城市规划挑战。 虽然许多发展中国家的出生率较高， 却面临着非法移民、 难民和内战等问题。因此， 在这些国家建造基础设施所需的成本更高并涉及其他需要了解和解决的问题。在一些接收了大批难民的国家中，其人口激增了 5%左右。如何解决这些国家对新学校、新医院、环境卫生、水处理等的基础设施需求和财政负担？此外，沙特阿拉伯等中东国家的人口中，7
17、0%均在 30 岁以下。这些国家面临的挑战是在未来几年里，如何为这些青年人口提供就业机会？坚实的私营部门至关重要。 气候变化已经产生了需要适应和缓解的负面影响。 应对气候变化需要大量资本支出，这些支出主要由政府承担。 此后，多边开发银行需要与成员国协作解决这些全球性挑战。在美国货币政策调整和贸易关系紧张的背景下，融资或获得资金的成本不断增加，给发展中国家带来了额外的负担。 这也引发了外汇汇率的不稳定以及资本从发展中国家流入发达国家（外汇储备减少），导致许多国家发生货币贬值，造成了进口通胀。 8 油价也带来很大的不确定性，表现为地缘政治不稳定和石油生产投资较低。此外，一些国家把石油用作基础设施部
18、门的一种燃料，如设火电厂的孟加拉国。油价的上涨将提高其基础设施建设成本。 资产价格趋涨也是一个需要解决的问题，如住房和股市，许多情况都似乎是泡沫破裂前的景象。成员国各自处理这些问题的财政负担并不是最优政策。开发机构，不论是传统多边开发银行还是新多边开发银行，都能缓解这一财政负担，此外还能更有效地强化和加速产生政策效果。 三、三、私人投资者和机构投资者在基础设施方面的缺口和局限性私人投资者和机构投资者在基础设施方面的缺口和局限性 据各类机构（G20、麦肯锡、国际清算银行）研究估计，未来 20 年，基础设施投资总额占全球 GDP 的比重应从 3.6%左右提高至 5.5%。在这些额外的投资努力中，大
19、多数为新兴国家所需，以解决国内的基础设施建设瓶颈、城市化发展需要以及加强贸易一体化和数字互联互通过程中的挑战。据 G20全球基础设施展望估计，发展中国家的年度增量投资需求超过 1 万亿美元。发达国家也将需要增投同等金额，用于更换国内的大型基础设施和发展低碳能源，在 2030 年实现其对可持续发展目标的承诺。到 2040 年，全球基础设施展望估计将需要 94万亿美元的投资，其中 79 亿美元将按照当前趋势进行投资，此后将出现 15 万亿美元的投资缺口。 9 而且，自 2008 年危机以来，全球债务增长速度正在加快，据国际金融协会（IIF）称，全球债务已达到近 250 万亿美元或全球 GDP 的近
20、 300%。因此，考虑到几乎所有国家对巨额额外政府债务的限制以及巴塞尔协议 II 和 III 标准中对银行业实施的更严格监管，这些标准限制了商业银行提供长期信贷的能力， 需要采取一些创新的方法，以便为基础设施建设调动补充性资金来源。 多边开发银行和国家开发银行（MDBs 和 NDBs）等发展融资机构（DFIs）以及出口信贷机构（ECAs）应继续发挥其作为基础设施融资主要提供者的重要作用。 鉴于其股东成员国或本国为其提供的支持和担保，这些机构有能力保持合适的资本金比率并以更低的成本获得期限较长的融资。尽管如此，如果发展融资机构帮助开发新的市场工具并为基础设施融资开发其他长期资金来源， 这些机构的
21、“火力”可能会有所增强。 养老基金、保险公司、主权财富基金等机构投资者持有大量长期负债，理论上，可提高长期资产投资在其投资组合中的比重。有数据表明，该类投资者的全球投资组合预计达到 90 万亿美元左右。但是，这些机构的债务或股权组合中，基础设施所占比例依然很低，因而增长潜力较大。 10 资料来源：2019 年全球基础设施展望 四、四、关于成功的关于成功的赶超赶超模式模式 世界上每一个国家， 包括现在的富裕国家，就在大约三个世纪以前都曾是贫穷的经济体。此外，这些国家有一个共同点：它们都曾是农业国。事实上，历史经验表明，要实现成为高收入国家的目标，工业化是最有效的策略，也是达到较高人均 GDP 的
22、最强有力的杠杆，因其固有的劳动单位生产率较高。但是，为了实现工业化，必须推动基础设施建设，以便形成支持工业化进程的必要结构。另外， 基础设施有助于提振国内市场并构建以竞争方式支持出口导向型行业的平台。 即使考虑到可持续发展目标及其包括的所有小目标， 创造就业依然是最重要的方面，因为就业可以让人们挣得工资，通过提高商品、服务和食品消费在工资中的比例，增加总需求、刺激国内市场。除了有助于解决营养和贫困问题外，因11 实际工资增加而导致的总需求增加可提高经济活力， 激励企业家进行投资和创新。从这个意义上说，创造就业的关键就在于工业化和基础设施。 然而，人们可能会认为工业化对国家而言是一件非常简单的事
23、情，这是一种误解。 二战后， 在全球 200 多个国家中， 只有少数几个国家成为了高收入经济体。韩国就是一个成功赶超的范例。如今，中国等国家正在为从低收入国家发展为高收入国家做准备。此外，那些未采取赶超措施的国家并不是不想赶超，而是在思想上和/或战略上犯了错误。 2018 年恰逢中国实行开放政策 40 周年，中国从一个贫穷的农业国发展成为全球最具活力的中心之一。是什么成就了中国？有人会说是过渡；这确是一个普遍现象， 所有社会主义国家过去都处在过渡时期，但它们中的大多数都不像中国那样稳定。这些国家要么面临经济崩溃、经济停滞，要么受到金融危机的冲击。实际上，中国已根据自身的具体经济发展状况、制度及
24、技术安排，实施了本国的新结构性金融经济措施，但仍然面临着经济挑战。 少数成功的经济体还有其他共同特点： 首先， 它们过去及现在依然非常务实。这些经济体选择了工业化并从工业产能较低的水平开始实施其发展战略， 通过巨大的社会努力，一步一步发展起来。其次，虽然良好的治理、良好的制度和良好的环境被广泛认为是成功的决定因素，但值得一提的是，在工业化之初，这些成功的经济体制度薄弱、治理不善且基础设施缺口严重。务实，反过来，仍然是一个有效的解决办法： 所做的事情以已具备的条件 （而非期望具备的条件） 为基础；而想要达到的目标则可作为其政策指导。第三，成功赶超的国家均已发展为市场经济，但这些国家都有一个积极有
25、力的发展型政府，可平衡工业化进程中的各项挑战。 五、关于一体化连通型智能基础设施五、关于一体化连通型智能基础设施 12 在物联网（IoT）领域，当前经济社会制度和活动的快速数字化为基础设施的更高效运行提供了一次特别的机会。在基础设施系统中提高生产率、降低成本具有巨大潜力，不容忽视。 例如， 数字化智能电网可极大地提高电力分配的效率， 与供水和污水系统一样，从而进一步促进基础设施的可持续发展。此外，在不久的将来，由于连通式智能数字平台的普及，与零售和批发活动有关的城市交通流量、城市 LED 照明系统、商业运输以及物流的效率可实现更高层次的优化。 新的计算范例已经促成了效率的指数式增长和成本降低，
26、 为机器人、 自动化、大数据分析和分布式账本技术（DLT）以及信息和通信技术（ICT）的发展释放了新的动力，从而推动新一代基础设施（3.0）和发展融资工具的发展。因此，智能合同、无人驾驶汽车、船舶和起重机、优化清关和物流、风险缓解以及文书工作的减少将会成为新的业务5。 值得一提的是，一些倡议利用这些新技术来提高项目交易的透明度、 可追溯性和效率以及在使用公共资源过程中推动融资发展， 如巴西国家银行 （BNDES）和德国国有开发银行德国复兴信贷银行（KfW）合作管理巴西亚马逊基金，其投资组合中有 96 个项目正在进行中6。 因此， 新基础设施的规划和设计忽视了通过物联网的传播应用先进信息技术在当
27、下来说是不可思议的。 在这一方面， 发展融资机构 （DFIs） 应发挥主导作用，引导项目设计人员和工程公司在构思基础设施项目时应用新一代信息和通信技术。此外，为了补充私营部门调动的大量投资，发展融资机构还为服务匮乏的地区提供专业技术和廉价资本，以完善其基础设施框架，从而促进当地的贸易和发展。 5如需更多信息，请参见：2019 年亚洲基础设施融资报告，亚洲基础设施投资银行。 6参见巴西发展银行，2018 年：https:/www.bndes.gov.br/wps/portal/site/home/imprensa/noticias/conteudo/tecnologia-blockchain-s
28、era-objeto-de-cooperacao-entre-bndes-e-kfw 13 六、发展融资机构积极行动蓝图六、发展融资机构积极行动蓝图 为了扩大基础设施投资规模 ， 必须脱离对基础设施资产特殊性的认识。 首先，基础设施项目通常具有资本密集度高、周期长的特点。由于项目完工并开始产生正向自由现金流前，初始设计、规划、施工设计、施工、测试和试产等阶段需要花费数年时间，因此前期对资本和/或融资的需要往往很大。 基础设施项目还涉及经济和社会效益、外部效应以及对生产率、就业和竞争力的乘数效应，难以估计其具体情况。此外，这类项目的结构设计往往要经历复杂的流程并牵涉众多参与方和当事方，如建筑承包
29、商、出资人、债务持有人、保险公司、运维承包商、监管机构、采购主管当局、使用者和金融机构。这种描述本身就暗示着极大的信息不对称、利益相关者之间的利益冲突，同时还强调了协调与合作的必要性。 因此，为了提高基础设施项目的吸引力、缓解项目风险，发展融资机构应协助政府： A）开发大量成熟且结构良好的项目：基础设施项目的结构设计是一项复杂的工作，需要： a）制定详细的技术规范和施工设计； b）预测需求； c）可靠而一致的法律框架和相关合同； d）明确担保、保险和激励措施，确保项目顺利完成；以及最后但同样重要的一点， e）设计恰当的财务模型和招标程序。 上述工作都是技术性工作， 需要具备专业知识， 但可使总
30、投资额降低 5%8%。另外，大型项目的筹备和结构设计工作非常耗时，大约需要 18 个月才能完成。14 因此，开发大量项目可产生相关的外部效应，从而为整体经济带来显著效益。这是实现基础设施可持续、可预测扩建的一个前提条件。 因而值得政府和发展融资机构通过设立项目筹备资金或基金提供财务支持。 B）寻求项目风险的缓解并具备银行可担保性。对此，考虑到基础设施项目周期较长的特点，这类项目主要有四类风险： a）监管和政治风险； b）宏观经济和市场风险； c）施工设计和施工风险或技术风险； d）不可抗力风险。 这些风险需要分别制定具体的缓解措施和/或法律条文。 下文对这些风险的说明指出了基础设施投资容易受市
31、场失灵与不确定性影响的方式。 由于这些风险太大或难以通过投保缓解， 因此需要公共机构和政府政策进行实质性的风险缓解，确保基础设施项目的可行性。 监管和政治风险难以预测，必须通过固定的合同条款尽量降低这类风险，即规定因监管机构和公共主管当局酌情做出的决定和调整而导致的所有不利影响，必须予以适当补偿，以便维持项目的回报率。 应明确规定项目的重新平衡流程。监管和政治风险示例如下：许可的撤销、环境和社会义务的变更、服务税费的调整。 宏观经济风险对基础设施项目的影响如下：GDP 增速、实际利率、通胀率变化以及汇率波动可能会影响基础设施的经济绩效，特别是其需求和财务情况。因此， 对于因宏观经济不稳定造成的
32、意外需求不足或汇率大幅贬值，可事先在合同中确立灵活应对措施。 15 相关可调节机制的示例如下：预先规定再融资基金、延长特许期或由公共担保基金或机构提供支持。 技术风险包括施工设计缺陷、成本超支、延期、质量缺陷、技术老化等。这些风险应由承包商和履约保证、完工保证等专门保险工具部分承担。 最后，不可抗力风险，如因自然灾害、战争、社会动乱引起的罕见而不可预测的风险可由保险公司部分承担，主要由政府担保承担。推荐使用公共担保组织和保险代理行， 特别是在发展中经济体中，因为私营保险业无法充分消除上述多数风险。 金融工具的多样化和吸引其他资金来源。如上所述， 技术风险的复杂性和风险的状况在项目生命周期的不同
33、阶段有显著差异。因此，基础设施项目在不同阶段对权益、信贷和金融工具的需要也完全不同。 在规划和筹备阶段，项目最需要股权出资。这一阶段，股权出资人必须具备高水平的专业技术。根据项目的商业性质及其感知回报率， 前期的股权出资可由建筑公司提供。 另外， 感知风险较高的大型新建项目需要直接或间接的公共支持，或从预算中拨出项目筹备资金，或由发展融资机构提供项目筹备所需的基金。 在施工阶段， 由于项目的技术复杂性， 风险往往较高。 详细施工设计的质量、承包商的经验和专业知识、 进行股权出资的众多出资人通常与特殊目的公司有关以及发展融资机构提供的财务支持，都是关键因素。 当风险发生时，出资人（SPC）应有足
34、够的动因按照股权支持协议（ESAs）中的事先规定提供额外股权，根据风险的性质，保险公司和公共担保机构必须履行其合同义务。 发展融资机构也应协助再融资或延长宽限期， 以确保施工的顺利完成。 一旦项目顺利进入运营阶段并产生正向现金流，风险就大大降低了，从而能够吸引到其他资金来源。 在这一阶段中， 部分银行贷款可转变为证券或长期债权。16 如果此类资产享有其他去风险化计划（如，共享债权人担保）和/或优惠税收待遇，就可吸引养老基金、保险公司、主权基金、私募股权基金等可提供长期承诺的机构投资者持有此类基础设施债券。从发展金融机构的角度来看，若这些机构能与债券持有人互换信贷，就能腾出这些其他资源用于支持新
35、的项目。 发展融资机构还应通过资助基础设施所有者和经营者的研发活动， 支持这些技术和与基础设施相关应用的开发。 发展融资机构应通过与之相关的种子基金和风险投资基金，对初创公司和中小型科技公司进行资助，以便开发出专门用于基础设施智能数字化的软件和系统。 最后， 必须强调发展融资机构在资助国家网络系统持续扩展中发挥的关键作用，使得网络服务更快、更便宜、更可靠，这也是新信息技术安全而高效地应用于基础设施系统的一个必要条件。 促进基础设施领域的大量可持续投资是推动长期发展的一个关键因素， 有助于提高整体经济的生产力和显著改善社会生活质量。 积极推动基础设施的智能数字化发展是发展融资机构肩负的一项日益相
36、关的新使命。 在成员国和本国的支持下， 多边开发银行和国家开发银行 （MDBs 和 NDBs）成为了支持长期基础设施项目、 将高风险投资引入创新密集型行业以及促进贫困地区或与环境可持续性有关的社会需要投资的主要机构，在短期内，这些项目和投资的回报率可能较低。 七、前进的道路：共同合作并构建混合型平台七、前进的道路：共同合作并构建混合型平台 新多边开发银行需要进行互补， 以便加快完成其工作， 优化工作结果。 同样，新多边开发银行还需积极吸引私人资本的参与，促进私人资本的发展，从而为成员国和人民创造价值和正向溢出。对此，本报告建议发展导向型机构之间构建混合平台。此项倡议由新多边开发银行主导，还应包
37、括机构合作伙伴，如大学、智17 库、 私募或公共基金以及著名的投资银行。应优先考虑发展中国家的机构和参与者。 其后，应实施一系列跟进举措，例如： 1. 通过旨在分享知识和数据、 分摊风险和认可其他机构决定的激励机制， 如友谊设施，加强合作； 2. 规定并实施针对南南合作等关键性共同议程和特定行业的协调方法； 3. 项目筹备基金或担保计划项目等联合资助倡议应提供成功案例； 4. 在新多边开发银行间设立正式的评价和风险缓解机制，加强拟建项目评估和投资组合管理，促进联合技术援助； 5. 针对由发展中国家的发展融资机构协调的特定项目或任务， 开展短期 （至多 1 年）人员交流：包括来自国家开发银行和多
38、边开发银行的人员；来自大学和智库的专家；以及来自投资银行、私募基金和公共基金的人员参与。 6. 召开小型联合年会， 聚集选定的平台参与者， 探讨、 调整正在实施的联合议程和全球问题并确定前进的道路； 7. 每两年组织一次政策导向型技术培训课程和研讨会，邀请多边开发银行官员、学者、成员国官员以及从业者参加，以便交流专业知识、培养关键技能； 为了建立适用于新多边开发银行共同合作的可持续发展模式， 可采取进一步举措，比如： 8. 协助并陪伴成员国（MCs）提高其获取其他资金来源的能力； 9. 建立联合技术援助，采纳某一成员国的最佳实践并推广到其他成员国（“逆向创新或逆向联动”）； 10. 开发可持续
39、的跨境投资并制定有效的激励措施，如区域一体化、经济走廊和贸易自由化； 18 11. 达到风险峰值后，重新考虑新多边开发银行在发展项目中的作用：“去风险化项目”，即只要关键完工风险得以缓解，私人投资者就能取代多边开发银行； 12. 识别和调动来自慈善基金、主权基金、私营部门等其他非传统来源的资源， 以建立共同投资工具、 众筹、 加密货币和跨境投资基金 （少数股份制基金） 。经济走廊模式（中巴经济走廊）可在非洲推广但须尊重非洲国家的特色。 13. 通过缓解货币错配，降低基础设施项目的风险。吸引私人资本，优化货币风险保险、对冲和担保等金融工具的组合，同时出借本币并促进基础设施债券的发行； 14. 通
40、过公共和私人银行代理网络，扩大间接经营活动，使其金融产品具备毛细性并刺激新的资本调动； 15. 促进国家政策性银行、多边开发银行和私营企业之间的三方合作业务，推动小型基础设施项目的发展，通过向发展中国家转让技术和专业知识，改善贫困社区的环境卫生状况、提高农业生产率、促进创新驱动项目发展； 16. 通过认购初次发行股，为基础设施相关发行人提供融资；7 17. 通过由多边开发银行充当协调人的政府与社会资本合作模式（PPP），支持非石油部门提高生产率；8 18. 促进弱势国家中的性别平等并对其提供补充支持。由非洲开发银行设计和运作的过渡支持基金（TSF）以及国家适应力和脆弱性评估是一种可供考虑的模式
41、； 7 参见 AIIB，2019 年：https:/www.aiib.org/en/projects/approved/2018/_download/regional/Asia-ESG-Enhanced-Credit-Managed-Portfolio.pdf 8参见伊斯兰开发银行年报，2017 年：https:/thatswhy.isdb.org/irj/go/km/docs/documents/IDBDevelopments/Internet/English/IDB/CM/Publications/Annual_Reports/43/Annual%20Report%202017.pdf 1
42、9 19. 促进产业优化和产业梯度从发达地区向欠发达地区转移。中国江苏、安徽、湖北、广东深圳等地由中国国家开发银行（CDB）支持的区域集群发展是一种可供考虑的潜能模式。 在推动以多元、 开放和相互尊重的方式进行有关发展融资和开发性机构的重要辩论方面，本报告是一个起点，而非终点，为发达国家和发展中国家的其他机构和专家所撰写的大量优秀资料和著作提供了新的理论成果。 Contents 1. Remarks on the 2008 financial crisis . 3 2. Remarks on the role and the challenges for new MDBs . 5 3. Rem
43、arks on infrastructure gap and limitations of the private and institutional investors . 8 4. Remarks on successful catching-up models . 10 5. Remarks towards Integrated, Connected and Smart Infrastructures . 11 6. A pro-active blueprint for Development Finance Institutions . 12 7. The way forward: j
44、oint cooperation and creation of a hybrid platform . 16 1 The aftermath of the 2008 financial crisis unleashed a large capital inflow to the Asia region and other Emerging Markets and Developing Countries (EMDCs), contributing to a boom in asset prices, central banks balance sheet expansion, and inc
45、reasing public and corporate debt stock. A situation shared by developed and developing economies alike. Therefore, in order to rein into financial instability, to improve debt management and to mitigate systemic risks, important agendas and initiatives have been spearheaded by traditional Developme
46、nt Finance Institutions such as the International Monetary Fund (IMF), World Bank (IBRD), Bank of International Settlements (BIS) and the United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD). Notwithstanding, the BRICS countries and other EMDCs are crucial stakeholders to push forward this ag
47、enda: they have 42.4% of the worlds population and accounted for 31,4% of the worlds GDP growth in 2017; in combination with other EMDCs, they contributed on average to 72,3% (2010-2017) of global growth. However, they still are underrepresented in most of the traditional multilateral financial inst
48、itutions. The data below shows that these countries have only 14.2% of the total voting power at the IMF and 12.9% at the IBRD, while European Union (EU) for instance, accounting for only 16.7% of the worlds GDP and 7% of the worlds population, has 29,6% at the IMF and 26.9% at the IBRD. 2 Source: v
49、oting power from IMF and IBRDs websites. GDP and population data from IMFs WEO database, updated as of Oct-2017, apud Suchodolski and Demeulemeester (2018) It is pivotal that Multilateral Development Banks driven by developing countries work together in order to help to reshape the traditional stand
50、ards and guidelines for financial stability and for development finance. By providing new approaches with lenders, offering new financial instruments and supporting sustainable projects, MDBs can demonstrate that national sovereignty and sustainability (low-carbon and financial) are paramount. Besid
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
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