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【研报】健身行业主题报告：健身战“疫”~疫情下的健身产业新需求开启新机遇？-20200330[40页].pdf

编号：8002

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1、 1 报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流：变化一，疫变化一，疫情带来短期需求激增，居家健身成热词。情带来短期需求激增，居家健身成热词。截至 3 月 18 号#宅家健身打卡#的话题阅读量已达 4.3 亿，讨论数达 134.5万。变化二，互联网健身兴起，在线变化二，互联网健身兴起，在线健身平台成为一级市场关注焦点。健身平台成为一级市场关注焦点。从 2019 年到现在，一级市场对于智能健身领域的投资范围包括智能健身设备、智能健身软件、智能健身服务、健身平台等。变化三，线下服务业受到冲击，健身房转型开展直播课程。变化三，线

2、下服务业受到冲击，健身房转型开展直播课程。2020 年春节期间，IOS 下载排名上升最多的 1000个 APP 分类中，健康健美位列其中。受疫情影响，3月 15 起，美国各州陆续禁止或限制了健身房营业，全球健身房采取的措施几乎一致：迅速关店，转向线上直播。转向健身直播是应急之举，家庭健身直播对于 Planet Fitness、Equinox 和 SoulCycle 等公司，这块业务之前没涉及到很多。而家庭健身直播，是而家庭健身直播，是 PelotonPeloton 最擅长的业务领域。最擅长的业务领域。变化四，变化四，智能可穿戴设备销量猛增，健身环智能可穿戴设备销量猛增，健

3、身环不断涨价不断涨价。目前健身环中国市场价格已达到 1500元以上，价格涨超三倍多。智能手表方面华米科技连续两季度营收增华米科技连续两季度营收增速速 70%70%以上以上，华米的高增长得益于小米系产品与自有品牌 AMAZFIT 双引擎的共同发力。Fitbit 在连续两年销量下降之后，其出货量首次反弹，在 2019Q4 获得了 7.8%的增长，出货量增长的主力仍然来自健身跟踪设备。（IDC 等）从从健身直播健身直播龙头龙头 PelotonPeloton 发展中发展中看三大看三大启示：启示：1 1）PelotonPeloton 七年历程开创全球七年历程开创全球最大的互动健身平台，推动全

4、球家庭健身趋势最大的互动健身平台，推动全球家庭健身趋势。Peloton 2019年 9 月在纳斯达克上市，为用户提供健身产品与线上健身订阅内容无缝连接的健身体验服务。截至 2019 年底 Peloton 社区会员数已经超过 200 万，互联健身订阅用户达到 71.2 万（+96%），预计 2020 财年健身器材销量达 92 万台，设备用户平均每月锻炼 12.6 次（2018年 9.7 次）。2 2） PelotonPeloton 每年的营业收入高速增长，但整体每年的营业收入高速增长，但整体仍然亏损。仍然亏损。2019 财年实现收入 9.15 亿美元，同比增长 85%，2019 财

5、年调整 EBITDA为-7130 万美元。公司费用率较高，销售、管理、研发费用率分别为 35.4%，6.0%，22.6%，广告投放、各类营销计划及线下体验店的费用支出较多。2020 财年营收预计将达到 15亿美元以上，毛利率将维持在 44%左右，调整 EBITDA 预计亏损 1 亿美元左右。 3）随着全民健身热潮的拉开和移动互联随着全民健身热潮的拉开和移动互联网的进步，智能家用健身器材行业面临着新的增长。网的进步，智能家用健身器材行业面临着新的增长。智能家用健身器材欧美市场潜在客户家庭 6700 万，公司在潜在市场中渗透率约 4，未来的增长潜力较大。从健身行业发展与从健身行业

6、发展与需求中需求中我们尝试我们尝试总结下未来趋势总结下未来趋势：1 1）目前中国健身产业目前中国健身产业发展与欧美差距较大。发展与欧美差距较大。中国健身渗透率仅为0.8%，而全球平均渗透率为 3.7%，欧美发达国家达 20%以上。 2 2） 20202020 中国健身趋势中国健身趋势是 “是 “减肥减肥” 而” 而全球趋势全球趋势是 “健是 “健康”康” ，现阶段中国市场有自身特点。3 3）疫情后，健身领域将触底反弹，线上疫情后，健身领域将触底反弹，线上线下结合或更被市场看好线下结合或更被市场看好，而疫情下新需求引发新机会，而疫情下新需求引发新机会， “健身直播”“健身直播”领域

7、领域的软硬件一体公司机会较大的软硬件一体公司机会较大。Keep 用户达 2 亿，华米（手表、跑步机、睡眠耳机）、华为手表、OPPO 手表等运动健身设备丰富健身社交性、娱乐性成为发展趋势。 4 4）互联网健身、智能健身依旧是主要投资领域互联网健身、智能健身依旧是主要投资领域。iFit、Motionsoft、 YUR、TT 直播健身、深浅Deep Dive 在细分领域各具特色。风险提示：公司盈利不及预期；行业发展不及预期风险提示：公司盈利不及预期；行业发展不及预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 30 日日健身战“疫”健身战“疫”-疫情疫情下下的健身产业，的

8、健身产业，新需求开启新机遇新需求开启新机遇？ Tabl e_BaseI nf o 主题报告主题报告证券研究报告诸海滨诸海滨分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关报告凤凰涅槃中的新三板新三板市场回顾 2020-03-20 传媒互联网潜力后备军-精选层后备力量专题系列二 2020-03-20 新三板日报（首家新三板公司通过精选层挂牌辅导验收） 2020-03-19 翰博高新拟申报精选层，光电显示薄膜器件第一梯队领军企业 2020-03-19 IPO 观察：春节前后共 23 家企业过会，康华生物或值得重点追踪 20

9、20-03-19 2 主题报告内容目录内容目录 1. 报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流. 5 1.1. 变化 1：疫情带来短期需求激增，在线健身&居家健身成热词 . 5 1.2. 变化 2：互联网健身兴起，在线健身平台成为最近一级市场关注焦点 . 6 1.3. 变化 3：线下服务业受到冲击，健身房转型开展在线直播课程 . 8 1.4. 变化 4：智能可穿戴健身设备销量猛增，健身环价格涨超三倍 . 9 2. 健身直播：全球最大的互动健身平台健身直播：全球最大的互动健身平台 Peloton，疫情推动全球家庭健身趋势？，疫情推

10、动全球家庭健身趋势？ . 13 2.1. 发展历程：七年腾飞后上市，会员数量超过 200 万 . 13 2.2. 商业模式：提供智能家用健身器材+订阅内容无缝连接的健身体验. 14 2.2.1. 主营业务：分期付款低门槛销售，售出57.7 万件智能健身器材 . 15 2.2.2. 客户渠道：多渠道销售打响知名度，用户数量高增长低流失 . 16 2.3. 财务分析：2019 营业收入同比增长 110%，互联网健身和订阅业务收入增长显著 . 18 2.4. 行业竞争：智能家用健身器材欧美市场潜在客户家庭 6700 万，公司塑造独特优势. 23 3. 行业新机： “互联网行业新机： “互联网+健身”

11、是否为逆境中的新出口？健身”是否为逆境中的新出口？ . 25 3.1. 看现状：当今中国健身业与世界还有怎样的差距？. 25 3.1.1. 国外健身产业：全球健身产业人口渗透率为3.7%，人均花费 384 美元 . 25 3.1.2. 中国健身产业：渗透率仅为 0.8%，与欧美国家差距较大 . 26 3.2. 找趋势：全球视角下可穿戴技术排名第一，减肥、广场舞、健身餐在国内更为流行. 27 3.3. 寻发展：中国运动健身领域或将触底反弹，线上线下深度融合选择种类繁多 . 30 3.3.1. 线上健身：足不出户的健身方式，健身软件 Keep 用户达 2 亿. 31 3.3.2. 线上线下融合：直

12、播教学与线下场景，2020 年是我国“健身直播元年”. 33 3.4. 析公司：互联网交互式模式深入行业，细分领域各具特色令人瞩目 . 35 3.4.1. iFit：面向家庭，打造个性化交互式健身平台 . 35 3.4.2. Motionsoft：智能化会员管理，升级俱乐部运营效率 . 35 3.4.3. YUR：VR 游戏加健身，让健身更具创意与乐趣 . 36 3.4.4. TT 直播健身：国内“首家”健身直播应用，精准定制专属课表 . 36 3.4.5. 深潜Deep Dive：以赛艇为特色， “体育+教育+互联网”一站式服务平台. 37 3.4.1. 小乔体育：科技与美重塑行业设计，智能

13、化提升跑步体验 . 37 3.4.2. SPAX：打造家庭互动式健身，提供全场景的互动式健身内容. 38 图表目录图表目录图 1：Keep 近三个月下载量（次） . 5 图 2：Keep 居家战疫活动 . 5 图 3：快手#宅家也爱做运动#话题 . 5 图 4：2017-2020 年中国运动健身客户端用户规模情况 . 6 图 5：知名健身机构疫情期间线上课程. 8 图 6：2020 春节期间 IOS 下载排名上升最多的 APP 分类 . 8 图 7：Planet Fitness 股价图 . 9 图 8：Peloton 股价图 . 9 图 9：宅家期间体育运动计划. 9 图 10：健身环价格走

14、势 . 10 图 11：健身环大冒险 . 10 图 12：舞力全开 2020 . 10 图 13：2019 华米科技营业收入（亿元） .11 nMpQmMsOrMtNpNoPrOvMsR7NbP8OtRmMsQrRfQmMrNiNqQoPaQpPxPxNmPmQxNoNnP 3 主题报告图 14：华米 2019 年新产品 .11 图 15：Fitbit 营业收入情况（亿美元）. 12 图 16：Fitbit 热门产品对比 . 12 图 17：Peloton 发展历程 . 13 图 18：Peloton 开创的互联健身种类 . 14 图 19：Peloton 的商业模式 . 15 图 20：P

15、eloton 动感单车产品图 . 15 图 21：Peloton 跑步机产品图 . 15 图 22：FY2017-FY2019 通过 Peloton 设备的总锻炼次数 . 16 图 23：FY2017-FY2019 每一用户平均每月锻炼次数 . 16 图 24：通过动感单车访问订阅内容. 16 图 25：通过跑步机访问订阅内容 . 16 图 26：Peloton Digital 订阅内容 . 17 图 27：FY2017-FY2019 互联健身订阅用户数量（个）. 17 图 28：FY2017-FY2019 互联健身用户每月平均净流失率 . 17 图 29：Peloton 微型商店 . 18

16、图 30：Peloton 大型展厅 . 18 图 31：Peloton 的品牌推广策略 . 18 图 32：Peloton 关键业绩指标（截至 2019 年 12 月 31 日） . 19 图 33：Peloton FY2017- FY2020H1 收入结构. 19 图 34：Peloton FY2017- FY2020H1 成本结构. 19 图 35：Peloton FY2017-FY2020H1 互联健身产品收入. 20 图 36：Peloton FY2017-FY2020H1 互联健身产品毛利. 20 图 37：Peloton FY2017-FY2020H1 订阅内容收入. 20 图 3

17、8：Peloton FY2017-FY2020H1 订阅内容毛利. 20 图 39：Peloton FY2017-FY2020H1 互联健身产品和订阅内容毛利率. 20 图 40：Peloton FY2017- FY2020H1 收入. 21 图 41：Peloton FY2017-FY2020H1 毛利. 21 图 42：Peloton FY2017-FY2020H1 毛利率 . 21 图 43：Peloton FY2017-FY2020H1 费用率 . 21 图 44：Peloton FY2017-FY2020H1 调整 EBITDA . 22 图 45：peloton 健身器材累计销售数

18、量及预测. 22 图 46：peloton 分业务营收及预测（亿美元）. 22 图 47：美国健身中心/健康俱乐部行业总营业收入和会员总人数. 23 图 48：Peloton 智能家用健身器材潜在市场（万家庭） . 23 图 49：Peloton 竞争优势 . 24 图 50：全球体育活动经济产值. 25 图 51：中国经济发展情况. 26 图 52：中国历年参加体育锻炼人数情况. 27 图 53：中国健身人群分布. 27 图 54：中国运动健身产业链 . 27 图 55：全球可穿戴设备价格预测 . 28 图 56：2020 年全球健身趋势预测前五名示意图 . 29 图 57：健身行业运营模式

19、. 31 图 58：知名健身运动 APP. 31 4 主题报告图 59：2019Keep 用户数据 . 32 图 60：Keep 线上商城产品. 32 图 61：线上直播存在的问题 . 33 图 62：线上线下健身结合特色. 34 图 63：沉浸式全球训练课程 . 35 图 64：多种设备支持. 35 图 65：Motionsoft 日程功能. 36 图 66：Motionsoft 签到功能. 36 图 67：YUR 的 VR 拳击游戏 . 36 图 68：YUR 佩戴头显进行游戏 . 36 图 69：TT 直播健身精选课程 . 37 图 70：可预约直播课表 . 37 图 71：深潜举办亚

20、洲海岸赛艇锦标赛 . 37 图 72：深潜部分客户. 37 图 73：小乔智能跑步机 . 38 图 74：手机 app 取代控制台 . 38 图 75：家庭互动式健身 . 38 图 76：直播互动式课程 . 38 表 1：智能健身一级市场投融资情况统计 . 6 表 2：Peloton 高管团队 . 14 表 3：peloton 2020 财年业绩预测 . 22 表 4：peloton 产品与类似产品或服务价格对照（2019.12.31）. 24 表 5：全球健身产业规模（十亿美元）. 26 表 6：2019 世界前五名智能穿戴设备公司市场规模 . 28 表 7：2019 中国前五名智能穿戴设备

21、公司市场规模 . 29 表 8：中国健身运动趋势变化（排名）. 30 表 9：中国家用健身赛道公司融资情况. 34 5 主题报告 1. 报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流报告缘起：疫情拉动互联网健身需求激增，居家健身成主流 1.1. 变化变化 1：疫情带来短期需求激增，在线：疫情带来短期需求激增，在线健身健身&居家健身成热词居家健身成热词 2019 年 12 月新冠疫情爆发，让健康成为全民关注的话题。而健康之下，运动健身是关联性最高的词语之一。面对疫情，如何提高身体素质和抵抗力引起广泛的重视。根据微博数据显示，截至 3 月 18 号#宅家健身打卡#的话题阅读量已达 4.3

22、亿，讨论数达 134.5 万。健身类应用的下载量激增，根据七麦数据显示，Keep 在 appstore 的下载量从大年初一开始一路攀升，到 1 月 31 日大年初七达到小高峰，之后下载量继续攀升。截至到3 月 17 日，近三个月 Keep 的下载量估算总计达 289 万。图图 1：Keep 近三个月下载量（次）近三个月下载量（次）资料来源：七麦数据，安信证券研究中心受出行限制、疫情防控等原因， “客厅健身”已成为当下主流，各类互联网平台采取多种形式吸引用户。Keep 引入了当下网红直播的流行元素，找来了“口红一哥”李佳琦作为语音加油官推出居家战“疫”系列活动。直播类平台纷纷推广

23、线上健身话题。截至 3 月 18 日，快手上线的宅家也爱做运动话题累计播放量 2.9 亿，上传视频 1.3 万个。抖音的居家健身有新招话题累计播放量 16.4 亿，上传视频 3.4 万个；宅家运动会话题自 2 月 3 号上线累计播放量 17.8 亿，上传视频 6.6 万。此外，抖音、快手等直播平台联合 Keep、Shape、乐刻运动开展健身直播课程，推出密集的课程安排以吸引用户。图图 2：Keep 居家战疫活动居家战疫活动图图 3：快手快手#宅家也爱做运动宅家也爱做运动#话题话题资料来源：Keep官网，安信证券研究中心资料来源：快手官网，安信证券研究中心整体来看，疫情期间，居家健身、客厅健身已成为主流，互联网健身需求激增。全民关注健康，通过健身提升身体素质和抵抗力带动需求上升。形式以线上平台为主，健身类应用下载量激增，健身类话题阅读量、点击量激增

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