1、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年04月05日 错峰置换或优化内蒙及周边供给格局，专项债流向基建比例料提升 （2020年03月30日-2020年04月05日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.03.30-2020.04.05，上周指代2020.03.23-2020.03.29 。 核心观点 2 本周下游需求持续复苏，价格整体企稳回升，库存压力有所缓解。本周水泥行业出货率环比继续回升，全国范围内出货率 72.5%，环比+4.5pcts，去年同期（4月第一周）为82.9%；区域上看，受降雨影响华南出货率小幅下降1.9pcts至87.5%， 华东、西南出货已超80%
2、，北方区域稳步回升。随需求回升本周库存在高位开始回落（全国平均库容71%，环比-1.8pcts）。 在大部分区域价格企稳、个别地区恢复性上调背景下，本周全国高标水泥吨价格为434.7元（环比+1元），其中华北（环比- 4元至433元）、华南（环比-7元至478元）为主要下调区域，西北（环比+4元至437元）继续上调，河南恢复性上调带动华 中（环比+14元至468元）企稳回升；整体来看，全国平均价格较去年同期（4月第一周）高出4.5元。 内蒙古错峰置换政策出台，区域及周边供给格局料得到优化。3月30日内蒙古工信厅公示四家传统水泥熟料企业与五家电石 渣熟料企业签订了产能置换协议，由传统企业代为停窑
3、1-4月不等。电石法生产PVC后的电石渣制熟料的成本较低，且PVC企 业因难以执行错峰生产，对新疆、内蒙、宁夏等电石渣制水泥占比较高市场造成冲击。本次错峰置换政策的出台，我们认为 有望效仿2017年新疆解决电石渣产能影响，降低电石渣制低价水泥熟料对内蒙、宁夏以及甘肃、陕西等周边价格体系的冲击， 区域及周边的西北地区供给格局料得到优化。 专项债明确不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，专项债流向基建比例料提升。我们维持2020基建增速在双位数区 间判断，中性假设下增速达13.6%。4月3日财政部副部长明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关 领域，我们认为专项债用于基建领
4、域的比例或继续提升。结合3月27日政治局会议提出的一揽子宏观政策措施，多手段齐发 力下逆周期调节料继续加码。假设特别国债用于基建的规模分别为3,000亿/5,000亿/8,000亿元、新增专项债3.03.5万亿中 投向基建比例45%70%，预计对应基建投资增速在9.9%19.2%。中性假设新增专项债规模3.3万亿元、投向基建比例50%、 用于基建的特别国债5,000亿元条件下，我们预测基建增速为13.6%。 预计4月上旬下游开工及水泥复产逐步正常化，并在4月中旬开始出现一定赶工潮。预计需求滞后20-25天左右将影响Q1约 20%-25%左右；目前基建复工率已接近正常化，预计4月中旬开始出现一定
5、赶工潮。考虑需求已逐步复苏，除个别区域仍有 下行空间外，近期水泥价格将整体企稳；预计在4月中上旬库存料顺利消化下，4月中下旬有望迎来整体价格回升。我们认为 今年行业整体盈利稳健，分区域看则会分化增强。继续推荐全国龙头海螺水泥，区域上推荐：1）需求与基建相关性更高；2） 价格仍有上升空间的部分北方（京津冀、陕西等）区域，建议关注珠三角阶段性无新增供给、需求稳健的华南区域。 pOrOpPsOnQrPoMqRpQyRnO7NbPbRmOoOmOoOfQnNmQeRoOpQaQpPzQxNnOsQxNoPrQ 核心观点 3 风险因素：疫情控制不及预期；各地复工推迟超预期；逆周期政策不达预期等。 投资策
6、略：预计4月上旬下游开工及水泥复产逐步正常化，并在4月中旬开始出现一定赶工潮。考虑需求已逐步复苏，除个别 区域仍有下行空间外，近期水泥价格将整体企稳；预计在4月中上旬库存料顺利消化下，4月中下旬有望迎来整体价格回升。 全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计疫情高峰过后水泥价格将企稳，全年价格仍将保持 高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健，且区域分化将增强。推荐全国龙头，区域上推荐需求与基建相关性更高、 价格仍有上升空间的部分北方（京津冀、陕西等）区域，以及珠三角阶段性无新增供给、需求存在韧性、广西需求存超预期 可能的华南区域，关注受益错峰置换逐步落地、供给格局
7、料得到优化的西北区域。继续推荐海螺水泥（A/H）、华润水泥控 股（H），关注西部水泥（H）、冀东水泥、天山股份等。 基建投资增速对专项债额度、投向基建比例的敏感性分析（假设特别国债5,000亿元用于基建） 资料来源： 中信证券研究部测算 特别国债特别国债5,000亿元用于基建亿元用于基建 2020E专项债额度专项债额度 3.0万亿万亿3.3万亿万亿3.5万亿万亿 用于基建的专项债用于基建的专项债 额度（万亿）额度（万亿） 基建固投增速基建固投增速 用于基建的专项债用于基建的专项债 额度（万亿）额度（万亿） 基建固投增速基建固投增速 用于基建的专项债用于基建的专项债 额度（万亿）额度（万亿） 基
8、建固投增速基建固投增速 2020E投向基建的投向基建的 专项债比例专项债比例 45%1.3511.6%1.4912.5%1.5813.1% 50%1.5012.6%1.6513.6%1.7514.3% 60%1.8014.6%1.9815.8%2.1016.6% 70%2.1016.6%2.3118.0%2.4518.9% 核心观点 4 本周价格动态： 上涨区域（2）：郑州 (+50元/吨，高标号)、西宁 (+20元/吨，高标号) 持平区域（27） 下跌区域（2）：石家庄(-20元/吨，高标号)、海口(-20元/吨，高标号) 上周价格动态： 上涨区域（1）持平区域（24）下跌区域（6） 价格信
9、息分析：本周全国水泥市场价格回升，均价434元/吨，涨幅0.23%；价格上涨地区主要是河南、青海，幅度20-50元/ 吨；价格下跌地区主要是河北、海南，幅度20元/吨。3月底国内水泥需求继续恢复，华东、中南和西南地区水泥需求基本恢 复到80%-90%水平；华北、东北和西北地区恢复至30%-70%不等。 华北：本周华北地区价格继续下调，42.5号均价433元/吨，环比-4元/吨。出货率51.9%，环比+8.1pcts；库容率 65.2%，与上周持平。北京因防控较严格水泥需求仅恢复至40%水平；天津出货环比增加10pcts至50%；河北石家庄地 区价格小幅回落20-30元/吨，主要为前期周边地区价
10、格回落，为缩小价差，企业进行适当调整。 东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价363元/吨。出货率35.0%，环比+10.0pcts；库容率71.2%，与上周持 平。下游需求开始恢复且外运量增加，企业发货达30%-40%，错峰生产期结束，区域内熟料生产线陆续复产。 华东：本周华东地区价格保持稳定，42.5号均价471元/吨。出货率84.3%，环比+0.2pcts；库容率72.1%，环比- 4.0pcts。江苏价格下调后平稳，企业发货90%以上或正常水平，库存在70%-80%高位运行；浙江大部分地区价格下调 后平稳，剔除雨水影响，企业发货能达正常水平；安徽价格平稳，企业发货在80%-90
11、%或产销平衡，生产线同步恢复 生产，库存70%左右；江西九江和赣州价格下调20元/吨，雨水天气频繁，下游受到影响，企业发货环比减少10%-20%; 福建价格下调后保持平稳，雨水天气持续，日出货70%-80%，受益于部分产线停窑限产，库存压力得到缓解，多在 60%-70%。 核心观点 5 华中：本周华中地区价格有所上调，42.5号均价468元/吨，环比+17元/吨。出货率70.0%，环比+13.2pcts；库容率 79.6%，环比-2.4pcts。湖南价格平稳，下游需求相对稳定，企业发货80%-90%，部分生产线仍在停窑限产，库存仍在 70%左右；湖北随州、鄂州、荆门、荆州和襄阳等地水泥价格下调
12、20-30元/吨，3月底，湖北除武汉以外地区解封，企 业为刺激下游拿货下调价格，而武汉以及周边虽有出货，但多是备货需求为主；河南价格大幅上调50元/吨，需求继续 恢复，出货量已回升至80%-90%，且区域内企业于4月1日-4月20日执行自律限产。 华南：本周华南地区价格继续下调，42.5号均价478元/吨，环比-7元/吨。出货率87.5%，环比-1.9pcts；库容率76.8%， 环比-1.7pcts。珠三角地区价格平稳，发货已达正常水平，库存压力稍缓；粤东地区价格趋稳，雨水天气频繁，企业尚 未产销平衡；广西价格以稳为主，雨水天气频繁，库存仍在高位，日出货在70%-80%；海南价格下降20元/
13、吨。 西南：本周西南地区价格整体稳定，42.5号均价365元/吨。出货率81.0%，与上周持平；库容率71.2%，与上周持平。 四川广达地区下调10-30元/吨；成都周边价格平稳，下游需求稳定，但受外来低价水泥影响，企业发货仅80%，库存在 70%-80%；重庆价格下调后平稳运行，企业发货70%-80%；贵州遵义地区价格上调20元/吨，本地需求基本正常，且 企业不断向川渝输出，库存环比下降；云南玉溪价格上调10-30元/吨；昆明地区价格平稳，企业发货90%-100%。 西北：本周西北地区价格继续上调，42.5号均价437元/吨，环比+4元/吨。出货率57.2%，环比+9.4pcts；库容率 5
14、5.3%，环比-4.3pcts。陕西、甘肃价格平稳，企业发货70%左右，随生产线复产，库存仍在60%-80%左右；青海价 格上调落实到位，重点工程启动，错峰生产结束后企业库存处于低位。 水泥板块重点跟踪公司盈利预测 简称简称 股价股价EPS（元）PE（倍） 评级评级 （元）（元）18A19A20E21E18A19A20E21E 海螺水泥54.625.636.346.726.289.78.628.148.7买入 冀东水泥18.91.101.852.492.5717.1710.227.597.35买入 西部水泥1.250.210.340.390.425.383.472.942.67买入 华润水泥控
15、股9.091.181.271.391.467.057.166.546.23买入 资料来源： Wind ，中信证券研究部预测注：股价为2020-04-03收盘价，西部水泥股价为港元，华润水泥控股股价及EPS为港元 目 录 0101 0202 0303 0404 0505 0606 水泥企业库容比跟踪 价格动态分析及展望 行业投资策略 水泥周频数据概要 本周行业重点新闻 风险提示 水泥企业库容比跟踪 01 1. 水泥企业库容比跟踪 水泥企业库容比跟踪： 本周全国水泥平均库容比环比下跌1.8pcts，其中西北(-4.3pcts)、华东(-4.0pcts)、华中(-2.4pcts)、华南(-1.7pc
16、ts)地区水泥 企业库容比下降，华北、东北、西南、京津冀地区水泥企业库容比维持不变。 单位单位: :% %华北华北东北东北华东华东华中华中华南华南西南西南西北西北京津冀京津冀全国全国 2016-06-2467.2564.1772.2471.8168.3377.1967.6764.1770.56 2016-12-3063.078.3359.3355.1455.4463.1273.1757.9261.75 2017-06-3068.561.6765.5666.5361.6772.1959.8370.4264.94 2017-12-2957.2567.0842.7145.6945.3350.9460
17、.1755.4250.31 2018-06-2953.2565.8351.8661.6755.5660.9455.544.1756.81 2018-12-2850.7554.1748.2751.8147.3355.9456.044.1750.69 2019-06-2848.2567.9261.6758.3360.8964.3852.6744.1759.69 2020-04-0365.2571.2572.1479.5876.7871.2555.3363.3371.0 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 全国区域水泥企业库容比跟踪 价格动态分析及展望 02 价格动态及信息分析 价格走势展望 2.
18、1 价格动态及信息分析 10 价格信息分析：本周全国水泥市场价格回升，均价434元/吨，涨幅0.23%；价格上涨地区主要是河南、青海，幅度20-50元/ 吨；价格下跌地区主要是河北、海南，幅度20元/吨。3月底国内水泥需求继续恢复，华东、中南和西南地区水泥需求基本恢 复到80%-90%水平；华北、东北和西北地区恢复至30%-70%不等。 华北：本周华北地区价格继续下调，42.5号均价433元/吨，环比-4元/吨。出货率51.9%，环比+8.1pcts；库容率 65.2%，与上周持平。北京因防控较严格水泥需求仅恢复至40%水平；天津出货环比增加10pcts至50%；河北石家庄地 区价格小幅回落2
19、0-30元/吨，主要为前期周边地区价格回落，为缩小价差，企业进行适当调整。 东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价363元/吨。出货率35.0%，环比+10.0pcts；库容率71.2%，与上周持 平。下游需求开始恢复且外运量增加，企业发货达30%-40%，错峰生产期结束，区域内熟料生产线陆续复产。 华东：本周华东地区价格保持稳定，42.5号均价471元/吨。出货率84.3%，环比+0.2pcts；库容率72.1%，环比- 4.0pcts。江苏价格下调后平稳，企业发货90%以上或正常水平，库存在70%-80%高位运行；浙江大部分地区价格下调 后平稳，剔除雨水影响，企业发货能达正常水平；
20、安徽价格平稳，企业发货在80%-90%或产销平衡，生产线同步恢复 生产，库存70%左右；江西九江和赣州价格下调20元/吨，雨水天气频繁，下游受到影响，企业发货环比减少10%-20%; 福建价格下调后保持平稳，雨水天气持续，日出货70%-80%，受益于部分产线停窑限产，库存压力得到缓解，多在 60%-70。 华中：本周华中地区价格有所上调，42.5号均价468元/吨，环比+17元/吨。出货率70.0%，环比+13.2pcts；库容率 79.6%，环比-2.4pcts。湖南价格平稳，下游需求相对稳定，企业发货80%-90%，部分生产线仍在停窑限产，库存仍在 70%左右；湖北随州、鄂州、荆门、荆州和
21、襄阳等地水泥价格下调20-30元/吨，3月底，湖北除武汉以外地区解封，企 业为刺激下游拿货下调价格，而武汉以及周边虽有出货，但多是备货需求为主；河南价格大幅上调50元/吨，需求继续 恢复，出货量已回升至80%-90%，且区域内企业于4月1日-4月20日执行自律限产。 2.1 价格动态及信息分析 11 华南：本周华南地区价格继续下调，42.5号均价478元/吨，环比-7元/吨。出货率87.5%，环比-1.9pcts；库容率76.8%， 环比-1.7pcts。珠三角地区价格平稳，发货已达正常水平，库存压力稍缓；粤东地区价格趋稳，雨水天气频繁，企业尚 未产销平衡；广西价格以稳为主，雨水天气频繁，库存
22、仍在高位，日出货在70%-80%；海南价格下降20元/吨。 西南：本周西南地区价格整体稳定，42.5号均价365元/吨。出货率81.0%，与上周持平；库容率71.2%，与上周持平。 四川广达地区下调10-30元/吨；成都周边价格平稳，下游需求稳定，但受外来低价水泥影响，企业发货仅80%，库存在 70%-80%；重庆价格下调后平稳运行，企业发货70%-80%；贵州遵义地区价格上调20元/吨，本地需求基本正常，且 企业不断向川渝输出，库存环比下降；云南玉溪价格上调10-30元/吨；昆明地区价格平稳，企业发货90%-100%。 西北：本周西北地区价格继续上调，42.5号均价437元/吨，环比+4元/
23、吨。出货率57.2%，环比+9.4pcts；库容率 55.3%，环比-4.3pcts。陕西、甘肃价格平稳，企业发货70%左右，随生产线复产，库存仍在60%-80%左右；青海价 格上调落实到位，重点工程启动，错峰生产结束后企业库存处于低位。 2.2 价格走势展望 12 全国主要品种水泥均价（周数据）单位：元/吨 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 各地主要品种水泥均价变动幅度（周数据） 30 20 10 0 10 20 30 40 50 60 北京 天津 石家庄 太原 呼和浩特 沈阳 长春 哈尔滨 上海 南京 杭州 合肥 福州 南昌 济南 郑州 武汉 长沙 广州 南宁 海口 重庆 成都 贵阳
24、昆明 西藏区 西安 兰州 西宁 银川 乌鲁木齐 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 09-0310-0311-0312-0313-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-03 全国P C32.5全国P O42.5 价格走势展望：考虑需求逐步趋于正常，除个别区域补降或因阶段性雨水降价外，近期水泥价格将整体企稳；预计在4月中 上旬库存料顺利消化下，4月中下旬有望迎来整体价格回升。 华东、华南、西南地区：需求逐步趋于正常，除降水原因外大部分接近产销平衡。华东出货近乎正常，除部分地区补降
25、或降雨外短期将保持平稳；华南需求趋于正常，粤东及广西若降雨持续或略有影响；西南地区需求亦启动，但由于库存 较高、低价水泥进入以及雨水较多，部分地区价格或仍有下行压力。 华中地区：湖北逐步有序启动复工，为刺激发货短期价格料有回落，但在主导企业维护下或稳步回落。湖南、河南复工 逐步恢复，其中湖南需求平稳，短期价格趋稳；河南在后续企业自律限产下，库存有望下降，短期价格或恢复性上调。 西北、华北、东北地区：随气温回升及工人有序返工，下游需求平稳恢复；东北区域错峰生产期结束，预计在需求启动 的过程中，华北、东北价格或有小幅回落；西北价格已企稳，后续随着需求继续恢复，价格或稳中有升。 行业投资策略 03
26、行业投资策略 水泥上市公司盈利预测及估值分析 3.1 行业投资策略 资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-04-03收盘价，去除次新股 水泥指数相对大盘超额收益率三大水泥股相对大盘超额收益 -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 2018-04-13 2018-05-11 2018-06-08 2018-07-06 2018-08-03 2018-08-31 2018-09-28 2018-11-02 2018-11-30 2018-12-28 2019-01-25 2019-03-01 2019-03-29 2019-04-
27、26 2019-05-24 2019-06-21 2019-07-19 2019-08-16 2019-09-12 2019-10-11 2019-11-08 2019-12-06 2020-01-03 2020-02-07 2020-03-06 2020-04-03 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 2018-04-04 2018-05-04 2018-06-01 2018-06-29 2018-07-27 2018-08-24 2018-09-21 2018-10-26 2018-11-23 2018-12-21 2019-01-18 2019-
28、02-22 2019-03-22 2019-04-19 2019-05-17 2019-06-14 2019-07-12 2019-08-09 2019-09-06 2019-09-30 2019-11-01 2019-11-29 2019-12-27 2020-01-23 2020-02-28 2020-03-27 海螺水泥超额收益冀东水泥超额收益 华新水泥超额收益 资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-04-03收盘价，去除次新股 行业投资策略：预计4月上旬下游开工及水泥复产逐步正常化，并在4月中旬开始出现一定赶工潮。考虑需求已逐步复苏，除 个别区域仍有下行空间外，近期水泥
29、价格将整体企稳；预计在4月中上旬库存料顺利消化下，4月中下旬有望迎来整体价格回 升。全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计疫情高峰过后水泥价格将企稳，全年价格仍将 保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健，且区域分化将增强。推荐全国龙头，区域上推荐需求与基建相关性 更高、价格仍有上升空间的部分北方（京津冀、陕西等）区域，以及珠三角阶段性无新增供给、需求存在韧性、广西需求存 超预期可能的华南区域，关注受益错峰置换逐步落地、供给格局料得到优化的西北区域。继续推荐海螺水泥（A/H）、华润 水泥控股（H），关注西部水泥（H）、冀东水泥、天山股份等。 3.2 水泥上市公
30、司盈利预测及估值分析 15 A/H市场水泥股ROE及PB 水泥股PB-ROE坐标图 股票代码股票代码公司简称公司简称收盘价（元）收盘价（元）ROEROE（20E20E）BPSBPS（记账币元，（记账币元，20E20E）PBPB（倍（倍,20E,20E） 600585.SH海螺水泥54.6221.9%30.61.78 1313.HK华润水泥控股9.0920.6%6.761.34 000789.SZ万年青11.9125.2%7.861.51 002233.SZ塔牌集团12.4318.6%9.371.33 600801.SH华新水泥22.626.1%12.41.82 000401.SZ冀东水泥18.
31、919.5%13.541.4 2233.HK西部水泥1.2519.9%1.960.58 3323.HK中国建材8.313.0%10.650.72 000672.SZ上峰水泥19.4833.2%8.852.2 000877.SZ天山股份11.6116.6%10.371.12 600720.SH祁连山13.0617.5%10.11.29 600449.SH宁夏建材13.3215.1%12.91.03 资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价为港元，EPS为人民币，PE是用2020-04-03的汇率换算 注：股价为2020-04-03收盘价，标红为中信
32、证券研究部预测，其余为Wind一致预测 海螺水泥 华润水泥控股 万年青 塔牌集团 华新水泥 冀东水泥 西部水泥 中国建材 上峰水泥 天山股份 祁连山 宁夏建材 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0% 海螺水泥华润水泥控股万年青塔牌集团华新水泥冀东水泥 西部水泥中国建材上峰水泥天山股份祁连山宁夏建材 y = 6.9005x - 0.0764 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0% 3.2 水泥上市公司盈
33、利预测及估值分析（续） 16 A/H市场水泥股盈利增速估值股息率表 股票代码股票代码公司简称公司简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS(记账币元）记账币元）EPS增长率增长率%PE（倍）倍） EV/EBITD A(20E） ROE（20E ） BPS（记账（记账 币元，币元，20E ） PB（倍（倍 ,20E） 每股股利（每股股利（ 19E） 股息率（股息率（ 19E） 18A19E20E19E20E18A19E20E 600585.SH海螺水泥54.625.636.346.7112.6%5.8%9.78.68.14.721.9%30.61.782.03.7% 1313.HK 华润水泥控 股
34、 9.091.181.271.397.3%9.4%7.77.26.53.820.6%6.761.340.596.6% 000789.SZ万年青11.911.851.721.94-7.4%13.1%6.46.96.12.225.2%7.861.510.75.9% 002233.SZ塔牌集团12.431.451.461.720.8%17.9%8.68.57.24.518.6%9.371.330.856.8% 600801.SH华新水泥22.63.463.143.24-9.2%3.2%6.57.27.03.526.1%12.41.821.14.9% 000401.SZ冀东水泥18.91.11.852
35、.4968.0%34.6%17.210.27.63.919.5%13.541.40.562.9% 2233.HK西部水泥1.250.210.330.3954.9%18.2%5.43.52.92.419.9%1.960.580.18.6% 3323.HK中国建材8.30.961.31.4435.4%10.8%7.95.95.34.713.0%10.650.720.354.6% 000672.SZ上峰水泥19.481.812.612.9444.2%12.6%10.77.56.64.633.2%8.852.20.663.4% 000877.SZ天山股份11.611.181.561.7231.8%10
36、.4%9.87.46.74.316.6%10.371.120.514.4% 600720.SH祁连山13.060.841.591.7788.5%11.6%15.58.27.44.617.5%10.11.290.584.4% 600449.SH宁夏建材13.320.91.611.9579.8%21.0%14.98.36.84.115.1%12.91.030.513.8% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测；除华新水泥、上峰水泥外2019EPS均为实际值；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价为港元，EPS为人民币，PE是用2020-04-03的汇率 换算 注：股价为2020-04-
37、03收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测 水泥周频数据概要 04 水泥行业全国周数据概要 华东地区周数据概要 华北地区周数据概要 东北地区周数据概要 华中地区周数据概要 华南地区周数据概要 西南地区周数据概要 西北地区周数据概要 全国主要城市重点水泥品种价格走势 4.1 水泥行业全国周数据概要 18 水泥价格P.O42.5：全国均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：全国（%） 水泥出货率：全国（%）全国单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水
38、泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 12,000 17,000 22,000 27,000 32,000 37,000 42,000 47,00
39、0 4.2 华东地区周数据概要 19 水泥价格P.O42.5：华东均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华东（%） 水泥出货率：华东（%）华东单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，
40、中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 600 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 4.3 华北地区周数据概要 20 水泥价格P.O42.5：华北均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华北（%） 水泥出货率：华北（%）华北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 4
41、50 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 500 1,500 2,500 3,500 4,500
42、5,500 6,500 7,500 4.4 东北地区周数据概要 21 水泥价格P.O42.5：东北均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：东北（%） 水泥出货率：东北（%）东北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字
43、水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 4.5 华中地区周数据概要 22 水泥价格P.O42.5：华中均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华中（%） 水泥出货率：华中（%）华中单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月
44、6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 600 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7
45、,000 8,000 9,000 10,000 4.6 华南地区周数据概要 23 水泥价格P.O42.5：华南均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：华南（%） 水泥出货率：华南（%）华南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥
46、网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.7 西南地区周数据概要 24 水泥价格P.O42.5：西南均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：西南（%） 水泥出货率：西南（%）西南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 2
47、00 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 2,000 3,
48、000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.8 西北地区周数据概要 25 水泥价格P.O42.5：西北均价 -月均 （元/吨）水泥库容率：西北（%） 水泥出货率：西北（%）西北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源
49、：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 8,500 9,500 4.9 全国主要城市重点水泥品种价格走势 26 北京市重点水泥品种价格走势（元/吨）天津市重点水泥品种价格走势（元/吨） 石家庄市重点水泥品种价格走势（元/吨）太原市重点水泥品种价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 550 17/04 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 17/12 18/01 18/02 18/03 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/11 18/12 19/01 19/02 19/03 19/05 19/06 19/07 19/08 19/09 19/11 19/12 20/01 2
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