2023年食品综合板块毛利率小幅回落，净 原图定位

行业专题研究 比+2%，其中 23Q4 板块收入、净利润分别+2%、+59%，24Q1 板块收入、净利润分别+5%、-1%，收入端延续小个位数增长，利润波动较大。受需求及竞争影响近年来食品综合板块盈利能力有所下滑，23 年毛利率28.7%、同比-0.3pct，期间费率 18.7%、同比+0.4pct，净利率 8.2%同比基本持平；24Q1 板块毛利率 29.9%、同比+0.6pct，期间费率 18.8%、同比+1.5pct，净利率 9.5%、同比-0.5pct。与此同时，板块内部分化明显，零食板块在平价消费趋势下的渠道和品类扩张逻辑持续验证，量贩、抖音等增量渠道带动，成长性品类趁势崛起放量，23 年渠道和供应链能力边际强化的零食公司高增或反转趋势显著。24Q1 三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品等业绩普遍呈现超预期高增，且终端性价比趋势下零食公司盈利能力不降反升，主要由规模效应提升、原料成本改善、供应链及内部管理提效等驱动。24Q1 来看零食高成长凸显，利润行业专题研究