图表59测算公牛墙开业务至2030年CAGR预期为双位数增长 原图定位

公牛墙开业务至 2030 年 CAGR 预期为双位数级增长。我们按公司披露数据测算（墙开单业务拆分公开数据至 2019 年），2019 年中国墙开市场规模为 219.3 亿元，预计至 2030年保持 CAGR 为 3%的平稳发展；公牛 19 年墙开业务营收 32.1 亿元，假设加价倍率 1.5，可测算 19 年公牛墙开整体市场零售份额约 22%；参照日本松下、公牛转换器等终局，假设 2030年公牛墙开份额增至为 40%/50%/60%，对应十一年 CAGR 分别为 9%/11%/13%。这也与当前公牛墙开份额 25-30%的量级，及近年保持双位数增长的市场口径相一致。此外，按招股书披露墙开业务毛利率比转换器还高出 13-16pcts，高盈利主业结构提升进一步增厚利润成长。