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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 01 月 14 日 推荐推荐（维持）（维持）北交所系列报告（一北交所系列报告（一）TMT 及中小盘/计算机 本篇报告本篇报告梳理了梳理了北交所计算机上市公司北交所计算机上市公司。当前。当前，部分公司营收及净利润增长稳，部分公司营收及净利润增长稳定定，重点关注重点关注数据要素、人工智能、自主可控方向。数据要素、人工智能、自主可控方向。北交所计算机北交所计算机公司公司估值区间较大，部分公司营收及净利润增长稳定估值区间较大，部分公司营收及净利润增长稳定。我们统计北交所计算机公司 22 年及 23 年 1-9 月业绩及估值情况，其中，

2、22 年营收规模前五公司分别为派诺科技、艾融软件、立方控股、众诚科技、云创数据；22 年归母净利润规模前五公司分别为广道数字、派诺科技、科达自控、国子软件、艾融软件；23 年 1-9 月营收规模前五公司分别为艾融软件、派诺科技、并行科技、汉鑫科技、科达自控；23 年 1-9 月归母净利润规模前五公司广道数字、艾融软件、美登科技、汉鑫科技、科达自控；PS（TTM）最低前五公司分别为派诺科技、立方控股、联迪信息、科达自控、艾融软件；PE（TTM）最低前五公司分别为科达自控、派诺科技、广道数字、美登科技、国子软件。过去三年，过去三年，约约 4 成北交所计算机成北交所计算机公司营收公司营收复合增速为正

3、，约复合增速为正，约 4 成公司成公司归母净利归母净利润复合增速润复合增速为正为正。我们统计北交所上市公司 2019 至 2022 年 3 年复合增速，营收方面，5 家企业营收 cagr 高于 20%，7 家企业营收 cagr 处于 0 至 20%区间，9 家企业营收 cagr 处于-20%至 0 区间；净利润方面，4 家企业净利润cagr 高于 20%，5 家企业净利润 cagr 处于 0 至 20%区间，2 家企业净利润cagr 处于-20%至 0 区间，10 家企业净利润 cagr 低于-20%。重点关注重点关注数据要素、人工智能、自主可控方向数据要素、人工智能、自主可控方向。参考我们年

4、度策略报告，展望2024 年，我们认为应当重视数据要素价值挖掘过程中的产业链投资机会，AI应用有望百花齐放带来全新的效率提升创新，另外自主可控产业趋势加速下的鸿蒙等关键环节亦值得重视。基于以上观点，我们将部分北交所计算机公司进行赛道划分。数据要素数据要素：1）国子软件国子软件，公司开发了电子文件管理系统、数据湖管理平台、数据资产管理平台等数据资产管理软件，以及数据治理、服务数据资产入表等业务，数据资产管理相关业务收入占到公司收入的 30%以上；2）众诚科技众诚科技，公司通过平台升级，打通数据治理各个环节，可快速满足政府、企业用户各类不同的数据治理场景需求；3）国源科技国源科技，公司专注于地理信

5、息和农业大数据领域，围绕自然资源和农业农村领域数字化建设，提供资源调查、规划设计、质检核查监理等类型的地理信息数据工程业务。人工智能人工智能：1）并行科技并行科技，公司已接入超过 80,000 台服务器，总计算力超过1,000PFlops，存储资源超过 800PB，为超过 20 个应用行业用户提供超算云服务；2）云创数据云创数据，公司陆续推出了 cGPT 系列产品，包括语言大模型、向量计算、自然语言搜索、敏感信息过滤等，提供私域环境下的 AIGC 新业务内容。自主可控（鸿蒙）自主可控（鸿蒙）：艾融软件艾融软件，公司已经参与了部分客户的鸿蒙 APP 的建设和适配改造工作。风险提示：风险提示：北交

6、所流动性风险；上市公司业绩持续亏损风险北交所流动性风险；上市公司业绩持续亏损风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）276 5.4 总市值（十亿元）2493.5 3.4 流通市值（十亿元）2095.8 3.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-16.2-19.1 1.4 相对表现-12.1-4.5 19.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、AIGC 行业跟踪GPTStore 正式发布，AIGC 生态发展再进一步2024-01-11 2、重点公司 2023 年业绩前瞻及2024 年投资策略计算机行业周观察 202401072024-01-07 3、信创产业稳

7、步推进，东数西算工程加快实施计算机行业周观察 202312312024-01-01 刘玉萍刘玉萍 S02 周翔宇周翔宇 S01 -40-200204060Jan/23May/23Aug/23Dec/23(%)计算机沪深300北交所计算机北交所计算机公司公司梳理梳理 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、总览.7 二、上市公司梳理.10 1、并行科技.10 2、艾融软件.11 3、云创数据.12 4、汉鑫科技.14 5、派诺科技.16 6、国子软件.17 7、数字人.19 8、路桥信息.20 9、广道数字.22 10、立方控股

8、.24 11、科达自控.25 12、华信永道.26 13、众诚科技.27 14、国源科技.29 15、志晟信息.31 16、天润科技.32 17、美登科技.34 18、同辉信息.35 19、联迪信息.37 20、恒拓开源.40 21、殷图网联.41 图表图表目录目录 图 1：2019-2022 营收 cagr 区间.9 图 2：2019-2022 净利润 cagr 区间.9 图 3：并行科技营收及归母净利润（单位：万元）.11 图 4：并行科技毛利率及销售、管理、研发费用率.11 eWxUwUiUnUaUpWbR9RaQnPrRpNtPlOmMqRjMpOrMbRpOpPMYrQmQuOnOx

9、O 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图 5：艾融软件营收及归母净利润（单位：万元）.12 图 6：艾融软件毛利率及销售、管理、研发费用率.12 图 7：云创数据整体业务体系架构图.13 图 8：云创数据营收及归母净利润（单位：万元）.13 图 9：云创数据毛利率及销售、管理、研发费用率.13 图 10：汉鑫科技业务架构图.14 图 11：汉鑫科技营收及归母净利润（单位：万元）.15 图 12：汉鑫科技毛利率及销售、管理、研发费用率.15 图 13：派诺科技相关产品及服务.16 图 14：派诺科技营收及归母净利润（单位：万元）.17 图 15：派诺科技毛利率及销售、管理、研发费用率.1

10、7 图 16：国子软件营收及归母净利润（单位：万元）.19 图 17：国子软件毛利率及销售、管理、研发费用率.19 图 18：数字人营收及归母净利润（单位：万元）.20 图 19：数字人毛利率及销售、管理、研发费用率.20 图 20：路桥信息营收及归母净利润（单位：万元）.22 图 21：路桥信息毛利率及销售、管理、研发费用率.22 图 22：广道数字营收及归母净利润（单位：万元）.24 图 23：广道数字毛利率及销售、管理、研发费用率.24 图 24：立方控股营收及归母净利润（单位：万元）.25 图 25：立方控股毛利率及销售、管理、研发费用率.25 图 26：科达自控营收及归母净利润（单位

11、：万元）.26 图 27：科达自控毛利率及销售、管理、研发费用率.26 图 28：华信永道营收及归母净利润（单位：万元）.27 图 29：华信永道毛利率及销售、管理、研发费用率.27 图 30：众诚科技业务架构图.28 图 31：众诚科技营收及归母净利润（单位：万元）.29 图 32：众诚科技毛利率及销售、管理、研发费用率.29 图 33：国源科技营收及归母净利润（单位：万元）.30 图 34：国源科技毛利率及销售、管理、研发费用率.30 图 35：志晟信息营收及归母净利润（单位：万元）.32 图 36：志晟信息毛利率及销售、管理、研发费用率.32 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图

12、 37：天润地理信息服务生态体系.33 图 38：天润科技营收及归母净利润（单位：万元）.34 图 39：天润科技毛利率及销售、管理、研发费用率.34 图 40：美登科技营收及归母净利润（单位：万元）.35 图 41：美登科技毛利率及销售、管理、研发费用率.35 图 42：同辉信息业务架构.36 图 43：同辉信息营收及归母净利润（单位：万元）.37 图 44：同辉信息毛利率及销售、管理、研发费用率.37 图 45：联迪信息营收及归母净利润（单位：万元）.40 图 46：联迪信息毛利率及销售、管理、研发费用率.40 图 47：恒拓开源营收及归母净利润（单位：万元）.41 图 48：恒拓开源毛利

13、率及销售、管理、研发费用率.41 图 49：殷图网联营收及归母净利润（单位：万元）.42 图 50：殷图网联毛利率及销售、管理、研发费用率.42 表 1：北交所计算机领域上市公司梳理.7 表 2：北交所计算机相关上市公司业绩及估值情况梳理（单位：亿元）.7 表 3：北交所计算机公司 2019 至 2022 年复合增速梳理.8 表 4：北交所计算机板块上市公司细分板块分类.9 表 3：北交所重点公司梳理.9 表 6：并行科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.10 表 7：并行超算云服务主要分类.10 表 8：并行科技募投项目.10 表 9：艾融软件 SQUARE 平台具体结构.11

14、 表 10：艾融软件主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.11 表 11：云创数据主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.13 表 12：汉鑫科技主营业务及对应产品梳理.14 表 13：汉鑫科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.14 表 14：汉鑫科技新业务覆盖领域.15 表 15：派诺科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.16 表 16：派诺科技募投项目.16 表 17：国子软件相关产品及服务.17 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 表 18：国子软件主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.18 表 19：国子软件募投项目（单位：

15、万元）.18 表 20：数字人业务分类.19 表 21：数字人收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.19 表 22：路桥信息主营业务.21 表 23：路桥信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.21 表 24：广道数字软件产品梳理.22 表 25：广道数字收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.23 表 26：广道数字 2022 年前五大客户（单位：万元）.23 表 27：立方控股收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.24 表 28：立方控股募投项目（单位：万元）.24 表 29：科达自控主营业务.25 表 30：科达自控收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.25 表 31：华信永道

16、收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.26 表 32：华信永道募投项目（单位：万元）.26 表 33：众诚科技数字化解决方案相关服务梳理.28 表 34：众诚科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.28 表 35：众诚科技募投项目（单位：万元）.28 表 36：国源科技主营业务梳理.29 表 37：国源科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.30 表 38：志晟信息业务介绍.31 表 39：志晟信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.31 表 40：志晟信息 2022 年前五大客户（单位：万元）.31 表 41：天润科技主营业务.32 表 42：天润科技收入按产品或服务类型划分（

17、单位：万元）.33 表 43：天润科技募投项目.33 表 44：美登科技提供的产品及服务.34 表 45：2019 年 1 月至 2022 年 9 月公司软件在阿里巴巴服务市场排名.34 表 46：美登科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.35 表 47：美登科技募投项目.35 表 48：同辉信息提供的产品及服务.36 表 49：同辉信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.36 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 表 50：联迪信息提供的产品及服务.37 表 51：联迪信息软件开发技术服务收入构成（单位：万元）.38 表 52：联迪信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.3

18、8 表 53：联迪信息募投项目（单位：万元）.39 表 54：联迪信息 2022 年前五大客户.39 表 55：恒拓开源航空板块解决方案梳理.40 表 56：恒拓开源收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.40 表 57：恒拓开源 2022 年前五大客户.41 表 58：殷图网联主要产品介绍.41 表 59：殷图网联收入按产品或服务类型划分（单位：万元）.42 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 一、一、总览总览 本篇报告梳理了北交所计算机领域上市公司，共计 21 家。表表 1：北交所计算机领域：北交所计算机领域上市公司梳理上市公司梳理 序号序号 代码代码 简称简称 总市值（亿元）总市值

19、（亿元）流通市值（亿元）流通市值（亿元）1 839493.BJ 并行科技 26.10 11.20 2 830799.BJ 艾融软件 22.68 7.05 3 835305.BJ 云创数据 19.59 7.40 4 837092.BJ 汉鑫科技 13.32 3.63 5 831175.BJ 派诺科技 13.59 4.27 6 872953.BJ 国子软件 14.75 3.45 7 835670.BJ 数字人 13.96 7.31 8 837748.BJ 路桥信息 12.71 2.23 9 839680.BJ 广道数字 13.39 8.18 10 833030.BJ 立方控股 12.45 3.02

20、 11 831832.BJ 科达自控 12.02 6.13 12 837592.BJ 华信永道 10.61 2.55 13 835207.BJ 众诚科技 9.78 3.60 14 835184.BJ 国源科技 9.87 4.67 15 832171.BJ 志晟信息 8.92 3.06 16 430564.BJ 天润科技 9.74 2.73 17 838227.BJ 美登科技 9.54 2.58 18 430090.BJ 同辉信息 8.79 5.99 19 839790.BJ 联迪信息 7.03 2.00 20 834415.BJ 恒拓开源 7.84 4.20 21 835508.BJ 殷图网联

21、 5.38 1.64 资料来源：wind、招商证券 我们统计上述公司 22 年及 23 年 1-9 月业绩情况及估值情况，其中，22 年营收规模前五公司分别为派诺科技、艾融软件、立方控股、众诚科技、云创数据；22年归母净利润规模前五公司分别为广道数字、派诺科技、科达自控、国子软件、艾融软件；23 年 1-9 月营收规模前五公司分别为艾融软件、派诺科技、并行科技、汉鑫科技、科达自控；23 年 1-9 月归母净利润规模前五公司广道数字、艾融软件、美登科技、汉鑫科技、科达自控；PS（TTM）最低前五公司分别为派诺科技、立方控股、联迪信息、科达自控、艾融软件；PE（TTM）最低前五公司分别为科达自控、

22、派诺科技、广道数字、美登科技、国子软件。表表 2：北交所计算机相关上市公司业绩及估值情况梳理（单位：亿元）：北交所计算机相关上市公司业绩及估值情况梳理（单位：亿元）序号序号 代码代码 简称简称 22 年营收年营收 23 年年 1-9 月月营收营收 22 年净利润年净利润 23年年1-9月月净利润净利润 PSttm PEttm 1 839493.BJ 并行科技 3.13 3.33-1.14-0.52 5.79-30.73 2 830799.BJ 艾融软件 6.06 4.37 0.52 0.40 3.57 38.04 3 835305.BJ 云创数据 3.75 1.85-0.15-0.21 6.5

23、2-27.68 4 837092.BJ 汉鑫科技 1.52 3.19-0.12 0.24 3.75 440.77 5 831175.BJ 派诺科技 6.13 3.69 0.60 0.21 2.07 19.35 6 872953.BJ 国子软件 2.01 1.31 0.52 0.19 6.38 25.27 7 835670.BJ 数字人 0.71 0.68-0.04 0.13 12.29 66.17 8 837748.BJ 路桥信息 2.86 1.22 0.37-0.07 4.35 37.55 9 839680.BJ 广道数字 3.06 2.11 0.63 0.41 4.35 22.17 10

24、833030.BJ 立方控股 4.65 0.00 0.41 0.00 2.60 28.85 11 831832.BJ 科达自控 3.47 2.45 0.57 0.22 2.98 19.21 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 序号序号 代码代码 简称简称 22 年营收年营收 23 年年 1-9 月月营收营收 22 年净利润年净利润 23年年1-9月月净利润净利润 PSttm PEttm 12 837592.BJ 华信永道 2.41 0.76 0.36-0.43 4.43 50.09 13 835207.BJ 众诚科技 3.77 2.02 0.20-0.05 3.69-223.91 14

25、835184.BJ 国源科技 1.97 1.59-0.83 0.08 4.81-28.42 15 832171.BJ 志晟信息 2.39 0.94-0.20-0.23 3.93-101.77 16 430564.BJ 天润科技 2.23 0.79 0.43-0.08 5.18 67.75 17 838227.BJ 美登科技 1.13 0.82 0.42 0.32 8.60 22.49 18 430090.BJ 同辉信息 3.34 1.44-0.45-0.33 3.93-15.51 19 839790.BJ 联迪信息 2.39 1.53 0.19 0.02 2.93 56.79 20 83441

26、5.BJ 恒拓开源 1.79 1.23 0.07 0.11 4.70 81.24 21 835508.BJ 殷图网联 0.73 0.40 0.06-0.02 6.80 58.59 资料来源：wind、招商证券 我们统计上述公司 2019 至 2022 年 3 年复合增速情况如下，营收方面，5 家企业营收 cagr 高于 20%，7 家企业营收 cagr 处于 0 至 20%区间，9 家企业营收cagr 处于-20%至 0 区间；净利润方面，4 家企业净利润 cagr 高于 20%，5 家企业净利润 cagr 处于 0 至 20%区间，2 家企业净利润 cagr 处于-20%至 0 区间，10

27、家企业净利润 cagr 低于-20%。表表 3：北交所计算机公司：北交所计算机公司 2019 至至 2022 年复合增速梳理年复合增速梳理 序号序号 代码代码 简称简称 2019 至至 2022 年营业总收入年营业总收入 cagr 2019 至至 2022 年净利润年净利润 cagr 1 839493.BJ 并行科技 37.62%-214.32%2 830799.BJ 艾融软件 41.64%5.85%3 835305.BJ 云创数据 11.30%-156.82%4 837092.BJ 汉鑫科技-14.07%-165.70%5 831175.BJ 派诺科技 26.67%60.93%6 87295

28、3.BJ 国子软件 14.60%39.78%7 835670.BJ 数字人-13.92%-149.41%8 837748.BJ 路桥信息-8.31%16.44%9 839680.BJ 广道数字 15.03%14.15%10 833030.BJ 立方控股 5.45%-2.70%11 831832.BJ 科达自控 21.34%21.76%12 837592.BJ 华信永道 3.32%12.44%13 835207.BJ 众诚科技 9.93%-11.14%14 835184.BJ 国源科技-15.12%-221.84%15 832171.BJ 志晟信息-12.24%-172.99%16 430564

29、.BJ 天润科技 21.27%41.24%17 838227.BJ 美登科技 17.57%10.27%18 430090.BJ 同辉信息-16.51%-203.02%19 839790.BJ 联迪信息-1.37%-26.62%20 834415.BJ 恒拓开源-13.73%-34.32%21 835508.BJ 殷图网联-5.57%-31.49%资料来源：wind、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 图图 1：2019-2022 营收营收 cagr 区间区间 图图 2：2019-2022 净利润净利润 cagr 区间区间 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证

30、券 参考我们对计算机板块细分行业分类，对上述上市公司进行划分，具体情况如下表。表表 4：北交所计算机板块上市公司细分板块分类：北交所计算机板块上市公司细分板块分类 细分板块细分板块 相关公司相关公司 SaaS 企业级服务 美登科技 云计算 IaaS 并行科技 金融 IT 艾融软件、华信永道 医疗 IT 数字人 数字经济 国子软件、众诚科技、国源科技、天润科技、联迪信息 智慧城市 路桥信息、立方控股、志晟信息 电力能源信息化 派诺科技、殷图网联 大数据 云创数据、广道数字 信息安全 汉鑫科技 工业软件 科达自控、恒拓开源 教育信息化 同辉信息 资料来源：招商证券 参考我们年度策略报告 数据驱动增

31、量价值，静候百花齐放计算机行业 2023年度投资策略，展望 2024 年，我们认为应当重视数据要素价值挖掘过程中的产业链投资机会，AI 应用有望百花齐放带来全新的效率提升创新，另外自主可控产业趋势加速下的鸿蒙等关键环节亦值得重视。基于以上观点，我们将部分北交所计算机公司进行赛道划分。表表 3：北交所重点公司梳理：北交所重点公司梳理 赛道赛道 相关公司相关公司 关联业务关联业务 数据要素 国子软件 公司于 2010 年启动数据资产管理数字化的理论研究、软件开发与技术服务，编写出版电子文件管理理论与实务一书，开发了电子文件管理系统、数据湖管理平台、数据资产管理平台等数据资产管理软件，开发了数据治理

32、业务，服务数据资产入表，2020 年通过了 DCMM(数据管理能力成熟度)三级认证，数据资产管理相关业务收入占到公司收入的 30%以上，具有数据资产管理领域先发优势。众诚科技 公司通过平台升级，实现数据集成管理、数据交换管理、实时计算存储、元数据管理、数据标准管理、数据质量管理、主数据管理、数据资产管理、数据安全管理、数据生命周期管理十大模块的融合，各模块可独立或任意组合使用，打通数据治理各个环节，可快速满足政府、企业用户各类不同的数据治理场景需求。国源科技 公司专注于地理信息和农业大数据领域，采用卫星导航定位、摄影测量与遥感、地面测量调查、地理信息处理等多元化空间信息技术手段进行数据获取、采

33、集、处理与加工，并结合数据库技术进行数据工程建库，围绕自然资源和农业农村领域数字化建设，5 7 9 0246810=20%0至20%-20%至0452=20%0至20%-20%至0=-20%敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 提供资源调查、规划设计、质检核查监理等类型的地理信息数据工程业务。人工智能 并行科技 公司自有的 GPU 卡两千多张，包括 A 系列以及一些更老的型号。接入的各型号 GPU 卡大概五千张，同时可根据前端用户算力需求增加调度。公司综合计算资源利用率和经营策略，调节自有/外采租用算力比例，并稳步扩 充自有算力资源池。公司已接入超过 80,000

34、台服务器，总计算力超过 1,000PFlops，存储资源超过 800PB，为超过 20 个应用行业用户提供超算云服务。云创数据 公司在生成式 AI 领域持续研发了众多领先技术，陆续推出了 cGPT 系列产品，包括语言大模型、向量计算、自然语言搜索、敏感信息过滤等，提供私域环境下的 AIGC 新业务内容。鸿蒙 艾融软件 2023 年年底，公司已有 893 人次通过鸿蒙开发资质认证，可以满足公司当前银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设的需求。公司已经参与了部分客户的鸿蒙 APP 的建设和适配改造工作，随着相关工作进度的逐步推进，也会对公司业绩产生积极的影响。资料来源：国子软件官网、众诚科技招股说明书、

35、国源科技 2023 半年报、相关公司投资者交流平台、wind、招商证券 二、二、上市公司梳理上市公司梳理 1、并行科技并行科技 公司是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，致力于为科研和企业用户提供安全、易用、高性价比的超算云服务，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行 AI 云等。同时，公司开展超算云系统集成、超算软件及技术服务、超算会议及其他服务等各项超算云生态业务。表表 6：并行科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：并行科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）项目项目 2023H1 2022 2021 2020 超算云服务 15,770.12 26,71

36、4.98 17,212.55 9,825.37 超算云系统集成 3,626.67 2,082.70 1,578.78 37.64 超算软件与技术服务 846.12 1,612.63 2,230.79 1,853.01 超算会议及其他服务 8.35 867.40 987.87 544.32 合计 20,251.25 31,277.70 22,009.99 12,260.33 资料来源：并行科技招股说明书、招商证券 表表 7：并行超算云服务主要分类：并行超算云服务主要分类 分类分类 主要算力资源主要算力资源 侧重要点侧重要点 并行通用超算云 CPU 资源 无定制化服务，以标准 PaaS 产品满足用

37、户基础算力需求 并行行业云 CPU 资源、GPU 资源 提供面向行业或应用场景的解决方案，包括业务流的自动化、数据网络传输、自动化计算及相应网络、存储等 并行 AI 云 GPU 资源 满足各种基于深度学习的训练和推理应用场景 资料来源：并行科技招股说明书、招商证券 公司实际控制人为陈健，其及一致行动人合计持有公司 0.10 股，占公司总股本的 21.44%。公司北交所上市募投项目将主要用于超算云算力网络平台建设项目。表表 8：并行科技募投项目：并行科技募投项目 序号序号 项目名称项目名称 实施主体实施主体 项目投资总额（万元）项目投资总额（万元）募集资金投入（万元）募集资金投入（万元）1 超算

38、云算力网络平台建设项目 宁夏超算云 34,114.77 29,000.00 2 行业云平台升级项目 宁夏超算云 25,204.22 3 应用软件 SaaS 化开发平台项目 宁夏超算云 2,107.02 合计 61,426.01 29,000.00 资料来源：并行科技招股说明书、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 经营分析：经营分析：2020 至今，公司营收保持稳定增长，近三年复合增速为 59.72%。其中，超算云服务业务收入体现了公司市场前景良好并处于快速发展阶段。随着公司收入规模扩大，亏损情况取得一定改善。2020 至今，公司毛利率呈现逐年下降态势，主要系公司自 2020

39、年以来逐步加大超算设备采购充实公司自有算力资源为用户提供超算服务，虽然相比于外购第三方算力资源为用户提供服务更具成本优势，但随着公司超算设备固定资产持续增加，折旧成本上升，自有算力资源利用率有所下降，从而毛利率有所下滑。2020 至今，公司期间费用率呈现逐年下降趋势，但仍在较高水平，主要系公司处于快速发展阶段，相关产品仍需进一步研发和销售推广。图图 3：并行科技营收及归母净利润（单位：万元）：并行科技营收及归母净利润（单位：万元）图图 4：并行科技毛利率及销售、管理、研发费用率：并行科技毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 2、艾融软件艾融

40、软件 公司是一家向金融机构提供深度互联网整体解决方案的计算机科技公司。公司拥有与自身业务相关的自主知识产权、体系较为完备的在线存款、在线支付、在线贷款、在线运营、在线身份认证系列产品及企业级订制开发服务，向银行为主的金融机构及其他大型企业提供创新业务咨询、IT 系统建设规划、软硬件开发、大数据运营服务等专业解决方案。表表 9：艾融软件：艾融软件 SQUARE 平台具体结构平台具体结构 业务业务 构成构成 SQUARE 技术平台层 FSP(Finance Service Platform)基于为服务架构的分布式计算平台等若干技术平台软件产品 SQUARE 业务支撑平台层 随时通信平台、多渠道消息

41、通知平台等若干业务支撑平台软件产品 SQUARE 业务场景应用 金融电子商务平台、直销银行平台、在线贷款平台等若干业务场景应用平台软件产品 资料来源：艾融软件招股说明书、招商证券 表表 10：艾融软件主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：艾融软件主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）项目项目 2023H1 2022 2021 2020 技术开发 28,593.03 52,716.49 36,111.53 26,151.25 产品销售及其他 678.73 6,909.52 5,114.04 1,098.19 技术服务 522.55 977.42 919.32 711.12 合计

42、 29,794.30 60,603.42 42,144.89 27,960.56 12,260.3322,009.9931,277.7033,272.77-3,195.78-8,168.21-11,448.74-5,196.67-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.00营业收入归母净利润42.99%34.02%28.26%25.41%36.66%37.02%34.95%20.96%16.42%14.13%13.00%8.66%18.65%20.31%13.27%8.18%0.00%10.00%20.00%30.00%

43、40.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为吴臻，其及一致行动人合计持有公司 1.06 亿股，占公司总股本的 50.29%。经营分析：经营分析：2020至今，公司营收保持快速增长，2020至2022年复合增速达到47.22%。其中，技术开发项目业务收入快速增长，体现了公司市场前景良好并处于快速发展阶段。2020 至今，公司毛利率呈现逐年下降态势，主要原因技术服务收入增长较快的同时公司为信息服务费支出成本明显高于以往，因此拉低相关业务毛利率水平。2020

44、 至今，公司期间费用率呈现平稳趋势。图图 5：艾融软件营收及归母净利润（单位：万元）：艾融软件营收及归母净利润（单位：万元）图图 6：艾融软件毛利率及销售、管理、研发费用率：艾融软件毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 3、云创数据云创数据 公司是以提供大数据存储产品、大数据处理产品及解决方案为主营业务的高新技术企业，是一家拥有核心技术的大数据存储产品供应商与大数据处理产品及解决方案提供商。目前，发行人的业务范围已涵盖公共安全、环境监测及学科教育领域。27,960.5642,144.8960,603.4243,726.684,862.305

45、,038.035,151.503,959.780.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.002020202120222023 1-9月营业总收入归母净利润41.84%34.09%31.26%33.09%1.92%2.82%2.64%2.43%7.69%8.23%7.95%6.64%13.64%11.75%12.17%13.03%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研

46、发费用 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 图图 7：云创数据整体业务体系架构图：云创数据整体业务体系架构图 资料来源：云创数据 2022 年报、招商证券 表表 11：云创数据主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：云创数据主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）业务分类业务分类 2023H1 2022 2021 2020 大数据智能处理 5,452.21 24,288.30 32,149.73 26,848.95 大数据存储 5,471.85 13,207.52 15,512.01 9,483.86 合计 10,924.06 37,495.83 47,661.74 36

47、,332.81 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为张真，其及一致行动人合计持有公司股 0.68 亿股，占公司总股本的 51.65%。经营分析：经营分析：2022 年公司营业收入有所下降，主要系受疫情影响，Q1 及 Q4 公司业务开展受限。2020 年至今，公司毛利率呈现逐年下降态势，主要系疫情以及国际形势等因素导致原材料成本大幅上涨所致。2020 年至今，公司期间费用率呈现平稳上升趋势。其中，公司持续加大研发投入，致力于核心技术优化、产品创新。图图 8：云创数据营收及归母净利润（单位：万元）：云创数据营收及归母净利润（单位：万元）图图 9：云创数据毛利率及销售、管理、研发费用率：云

48、创数据毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 36,332.8147,661.7437,495.8318,543.177,173.786,578.06-1,482.41-2,055.68-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00营业收入归母净利润43.97%39.37%28.35%24.77%3.82%3.45%4.54%4.86%5.35%5.38%7.78%13.40%8.97%10.99%18.31%27.03%0.00%5.00%10.00%

49、15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 4、汉鑫科技汉鑫科技 公司是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务，包括智能化信息系统设计和相关设备的选型采购、实施安装、开发调试，以及运营维护等。公司主营业务为信息系统集成服务，根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类。表表 12：汉鑫科技主营业务及对应产品梳理：汉鑫科技主营业务及对应产品梳理 业务分类业务分类 具体内容

50、具体内容 相关产品相关产品 政校医药类 在政务、教育、医疗等领域为客户提供咨询规划、方案设计、设备采购、系统实施、开发调试、运行维护为一体的信息化智能化产品和解决方案。城市运营指挥中心 政务信息化 校园信息化 医院信息化 智慧交通 涉密单位类 为党委、政府、纪检监察等有涉密需求的单位提供国产自主可控的涉密信息系统产品和解决方案。ZW 内网 智慧 LZ 工业企业类 通过公有云应用开展的模型设计、系统部署服务，对工业企业提供数字化转型服务，包括对产品设计、生产制造、仓储物流、管理创新等环节进行优化。基础信息化提升 数据互联互通 人工智能应用 资料来源：汉鑫科技招股说明书、招商证券 图图 10：汉鑫

51、科技业务架构图：汉鑫科技业务架构图 资料来源：汉鑫科技招股说明、招商证券 表表 13：汉鑫科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：汉鑫科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）项目项目 2023H1 2022 2021 2020 数字城市解决方案及建设 20,651.82 7,747.47 工业 AI 产品及解决方案 2,314.13 7,451.71 交通 AI 产品及解决方案 32.02 其他业务收入 1.02 涉密单位类 2,792.64 政校医商类 19,540.91 工业企业类 4,829.60 智慧城市 16,948.36 信息安全 5,742.84 敬请阅读末

52、页的重要说明 15 行业深度报告 项目项目 2023H1 2022 2021 2020 企业数字化转型 2,692.73 合计 22,998.99 15,199.18 27,163.15 25,383.94 资料来源：wind、招商证券 2022 年，公司转型是信息技术领域专业服务商，专注于为政企客户提供基于人工智能技术的产品与解决方案，包括系统设计、系统开发、设备选型采购、实施调试以及运营维护等。业务领域涵盖工业智能、智能网联、智慧城市三大领域。表表 14：汉鑫科技新业务覆盖领域：汉鑫科技新业务覆盖领域 领域领域 具体应用具体应用 工业智能 应用“物联网+人工智能”技术打造工业企业数字化转型

53、服务平台，为工业企业提供“AI+工业视觉”、“AI+工艺优化”、“AI+运营优化”等“AI+X”场景解决方案产品及服务，构建“AI+X”产业赋能生态，为工业企业提供基础信息化提升、数据互联互通、人工智能应用等服务。智能网联 利用车路协同技术实现“人、车、路、网、云”协同，解决单车智能瓶颈问题，推动协同式自动驾驶、车联网等落地应用，是公司智能网联领域面向未来的重要战略方向。基于车路协同技术，公司研发了车路协同云控基础平台、智能网联物联网平台、智能网联云控应用平台、智能网联汽车运行安全监测平台等软件平台，以及边缘计算等硬件设备，为司乘人员、交通管理部门、交通运输部门、智能网联运营商等提供 V2X

54、自动驾驶、智能网联精准公交、智能网联运营管理、全息路口/路网、智慧隧道等场景应用服务，满足城市交通出行智能化、交通管控全局化、信息服务泛在化等需求。智慧城市 公司深耕智慧城市领域 20 余年，积累沉淀了大量的业务及技术经验，目前已形成涵盖业务应用平台、场景解决方案、信创适配方案等的数字化转型能力，在政务、教育、医疗等领域为客户提供咨询规划、方案设计、设备采购、系统实施、开发调试、运行维护为一体的信息化智能化产品和解决方案。同时为党委、政府、纪检监察等有涉密需求的单位提供国产自主可控的涉密信息系统产品和解决方案，并在此基础上布局信创行业应用系统的软件开发及适配业务。资料来源：汉鑫科技 2022

55、年报、招商证券 公司实际控制人为刘文义，其及一致行动人合计持有公司股 0.33 亿股，占公司总股本的 68.04%。经营分析：经营分析：2022 年，公司营收同比有所下降，主要系公司数字城市解决方案及建设项目在当期完工并结转收入减少以及正在实施的项目增加所致。2023 年，公司收入同比大幅提升，主要系数字城市解决方案项目确认收入所致。2020 年至 2022 年，公司毛利率呈现平稳趋势，期间费用率呈现平稳上升趋势。2023 年公司毛利率及期间费用率下降主要系公司营收大幅增长所致。图图 11：汉鑫科技营收及归母净利润（单位：万元）：汉鑫科技营收及归母净利润（单位：万元）图图 12：汉鑫科技毛利率

56、及销售、管理、研发费用率：汉鑫科技毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 25,383.9427,163.1515,203.0631,940.213,899.864,841.02-1,168.092,363.47-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00营业收入归母净利润35.26%32.61%34.97%23.60%1.57%2.50%6.15%2.86%4.04%6.05%11.85%4.35%4.41%5.17%11.36%4.5

57、2%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 5、派诺科技派诺科技 公司主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。其中，能源物联网产品是指公司利用自主核心技术设计、研发并生产的计量测控类、保护分析类、电气安全类及通讯传输类智能电力产品和新能源汽车充电设备及系统；能源数字化解决方案是指公司依托能源物联网产品底座，以电力系统用户侧需求为导向，通过引入人

58、工智能、大数据、云计算、物联网等数字化技术，与传统配电技术、电力电子技术、行业经验相融合，实现电力系统和关键设备互联化、智能化和数字化协同，为客户持续提升能源使用效率，助力建设绿色低碳、安全可靠、灵活高效的新型电力系统。图图 13：派诺科技相关产品及服务：派诺科技相关产品及服务 资料来源：派诺科技招股说明书、招商证券 表表 15：派诺科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：派诺科技主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）业务分类业务分类 2023H1 2022 2021 2020 用电与能源监管系统 11,215.50 31,461.14 23,238.68 12,587.8

59、4 电动汽车充电设备及系统 7,416.77 14,401.16 10,524.76 6,193.40 智能电力仪表 5,609.38 13,633.16 14,373.15 14,427.54 能源数字化平台运营与服务 922.51 1,834.04 1,015.53 583.78 合计 25,164.16 61,329.50 49,152.12 33,792.56 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为邓翔，其及一致行动人合计持有公司股 0.32 亿股，占公司总股本的 46.40%。公司北交所上市募投项目将主要用于武汉智能生产基地建设项目。表表 16：派诺科技募投项目：派诺科技募投

60、项目 序号序号 项目名称项目名称 实施主体实施主体 总投资总投资 拟投入募集资金拟投入募集资金 1 武汉智能生产基地建设项目 武汉派诺 22,356.09 17,500.00 2 研发中心建设项目 武汉派诺 7,436.31 4,000.00 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 序号序号 项目名称项目名称 实施主体实施主体 总投资总投资 拟投入募集资金拟投入募集资金 3 补充流动资金 派诺科技 6,000.00 6,000.00 合计 35,792.40 27,500.00 资料来源：派诺科技招股说明书、招商证券 经营分析：经营分析：2020 年至今，公司主要为大型建筑、数据中心、金融

61、、医院、交通枢纽、工业园区等行业客户提供能源物联网产品和能源数字化解决方案。受益于国家政策对本行业的大力支持以及下游行业的良好发展趋势，报告期内公司营业收入保持较为良好的增长趋势。2020 年至今，受产品结构变化、市场竞争加剧、成本上升等因素的影响，毛利率存在下滑趋势。2020 至今，公司期间费用率保持稳定。图图 14：派诺科技营收及归母净利润（单位：万元）：派诺科技营收及归母净利润（单位：万元）图图 15：派诺科技毛利率及销售、管理、研发费用率：派诺科技毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 6、国子软件国子软件 公司是资产管理数字化服务提

62、供商，以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等，旨在满足行政事业单位、各级各类学校资产管理信息化需求，实现行政事业国有资产“配置科学、使用有效、处置规范、监督到位”的管理目标。表表 17：国子软件相关产品及服务：国子软件相关产品及服务 业务类别业务类别 主要产品和服务主要产品和服务 主要构成主要构成 用途以及具体应用场景用途以及具体应用场景 软件开发 行政事业资产管理软件系列 行政事业单位资产基础管理、资产配置预算管理、申报与审批管理、政府公物仓管理、资产运营管理、资产监管预警管理、资产决策分析管理、资产绩效评价管理、资产月

63、报管理、国有资产报告管理。各级各类行政事业单位，依托行政事业资产管理软件开展资产配置、使用、调剂、处置等管理活动，并完成报表编制与上报；上级部门（即行业主管部门、财政部门等）完成对所属行政事业单位资产的出租、投资、处置等业务审批以及报表的审核和汇总，开展数据统计与运用等工作。高校资产管理软件系列 资产基础管理、采购管理、物资与低值易耗管理、低值耐用品管理、资产折旧管理、闲置与待报废资产共享调剂平高等学校依托高校物联网资产管理平台，进行资产采购、验收入库、领用出库、内部调剂、报废处置等全周期内部33,822.5249,232.4061,342.1036,877.532,956.666,225.9

64、36,036.582,107.270.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00营业收入归母净利润47.00%42.21%38.09%40.09%21.95%16.07%14.69%18.19%7.00%6.99%5.80%8.10%10.68%7.68%7.89%9.98%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 18 行业

65、深度报告 台、资产大数据可视化平台、物联网管控平台。管理活动，并开展数据分析以及物联网应用等工作。基础教育资产管理软件系列 中小学资产基础管理、申报与审批管理、监管预警管理、教育资产分析管理、装备管理、存货管理、校舍管理。根据中小学校资产管理特点，公司研究开发“国子云平台”，以 SaaS 运营服务模式向客户提供基础教育资产管理产品和服务。各类中小学校依托基础教育资产管理软件，对学校占有、使用的固定资产、无形资产以及装备、存货、校舍等，开展验收登记、内部使用、资产处置等管理活动；教育主管部门，如市、县教体局等，依托基础教育资产管理软件，开展对所属学校资产业务的审批、数据分析等活动。技术服务 资产

66、管理数据治理和管理体系建设服务 梳理资产基础信息并构建资产基础信息库，协助梳理完善资产管理制度及业务流程，实现资产基础信息、管理制度与公司资产管理软件的有效对接，提高资产管理水平和管理效能。客户依托公司提供的与资产管理软件配套的数据治理和管理体系建设服务，打牢资产管理软件有序运行所需的资产数据基础、管理体系基础，以更好的发挥资产管理软件应用效果。软件运维服务 专项运维服务一般是根据客户的专项业务需求提供的服务，包括数据报送服务、驻场技术服务、系统配置升级优化服务、系统接口服务等。依托公司提供的专项运维服务，能够更高质量的完成数据报送、系统配置升级优化及实现各业务系统之间的对接等，能够满足不同客

67、户之间的个性化需求。配套硬件 主要与公司软件产品等产品形成配套，包含条码打印机、RFID 打印机、资产清查终端等硬件设备及条码标签、RFID标签等。客户依托公司提供的与资产管理软件配套的硬件设备，能够实现实物资产的标签化、电子化管理以及清查盘点的便捷化、智能化管理等，从而创新管理手段，提高管理水平。资料来源：国子软件招股说明书、招商证券 表表 18：国子软件主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：国子软件主营业务收入按产品或服务类型划分（单位：万元）项目项目 2023H1 2022 2021 2020 软件产品 2,756.95 8,835.11 8,107.03 6,034.91 技

68、术服务 4,292.56 9,690.33 9,092.16 6,565.98 其中：资产管理数据治理和管理体系建设服务 6,009.90 5,654.02 3,623.20 软件运维服务 3,680.42 3,438.14 2,942.78 硬件产品 821.18 1,528.41 1,565.07 1,202.00 合计 7,870.69 20,053.85 18,764.26 13,802.89 资料来源：国子软件招股说明书、招商证券 公司实际控制人为韩承志，其及一致行动人合计持有公司股 0.66 亿股，占公司总股本的 71.76%。公司北交所上市募投项目将主要用于体化智能管理平台升级建

69、设项目。表表 19：国子软件募投项目（单位：万元）：国子软件募投项目（单位：万元）序号序号 项目名称项目名称 投资总额投资总额 拟募集资金投入金额拟募集资金投入金额 1 基于物联网的资产一体化智能管理平台升级建设项目 19,400.00 12,980.00 2 资产管理物联网终端和设备研发及产业化建设项目 5,600.00 2,840.00 3 补充流动资金 4,180.00 4,180.00 合计 29,180.00 20,000.00 资料来源：国子软件招股说明书、招商证券 经营分析：经营分析：2020 年至今，公司营收保持稳定增长。随着行政事业性国有资产管理条例（国务院令第 738 号）

70、、关于加强行政事业单位固定资产管理的通知 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 （财资202097 号）等一系列支持政策的推出，我国资产管理信息化行业发展迅速，推动了公司业务快速发展。2020 年至今，公司毛利率略有提升。公司的软件产品主要为自行开发的软件产品，其前期需要投入较高的研发费用，软件产品营业成本主要为项目实施人员的人工成本，占营业收入比例较低，导致毛利率保持较高水平，符合软件行业特点。2020 年至今，公司期间费用率整体保持相对平稳。图图 16：国子软件营收及归母净利润（单位：万元）国子软件营收及归母净利润（单位：万元）图图 17：国子软件毛利率及销售、管理、研发费用率：国子

71、软件毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 7、数字人数字人 公司是一家专注于数字医学领域的软件开发企业，利用自身在断层图像分割、三维重建与可视化处理、系统应用开发等方面的技术创新和积累，从事“数字人体技术”的研发及应用推广，并为客户提供医学教育信息化产品及整体解决方案。公司主要产品包括数字人解剖系统、形态学教学系统及数字化实验室整体解决方案等，现有业务主要应用于医学教育、临床医疗及生命科教领域，致力于满足医学院校及医疗机构等客户在教学及培训过程中对教学方式、教学手段及师资条件等的数字化、信息化需求。表表 20：数字人业务分类：数字人业务分类

72、 业务分类业务分类 具体内容具体内容 数字医学产品 数字医学产品包含数字人解剖教学系统及实验室整体方案、医学形态学数字化教学平台、临床数字人解剖系统整体解决方案以及数字化生命科学馆整体方案及其他四部分组成。交互智能一体机 该产品为公司全资子公司深圳易创所生产，采用高质量触摸面板，超高透光率，外观美观，具有优良的防护等级和电磁屏蔽性能，除作为公司数字医学教育产品的硬件载体进行销售外，还可应用于教育培训、展览展示、公共传媒、视频会议、交通管理等多种场景。资料来源：数字人 2022 年报、招商证券 表表 21：数字人收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：数字人收入按产品或服务类型划分（单位：万元）

73、类别类别/项目项目 2023H1 2022 2021 2020 数字医学产品 1,729.54 交互智能一体机 29.16 房屋租赁 32.92 数字医学产品-数字人解剖教学系统及实验室整体方案 4,453.64 2,897.72 3,839.61 14,108.9018,803.7220,053.8413,127.301,868.375,660.325,185.481,863.110.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00营业收入归母净利润63.72%72.71%70.90%58.34%30.04%22.07%20.82%22.25%9.

74、15%6.03%8.06%8.18%12.64%10.41%10.92%12.60%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 类别类别/项目项目 2023H1 2022 2021 2020 数字医学产品-医学形态学数字化教学平台 1,274.36 2,638.22 3,592.25 数字医学产品-临床数字人解剖系统整体解决方案 557.43 1,988.60 1,192.92 数字医学产-数字化生命科学馆整体方案及

75、其他 734.82 663.63 973.76 交互智能一体机 61.26 58.70 269.82 其他 10.90 94.25 合计 1,819.89 7,092.41 8,246.86 9,962.61 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为徐一发，其合计持有公司 43,378,037 股，占公司总股本的40.85%。经营分析：经营分析：2020 年至今，公司营业收入有所下降，主要系受各地特殊防控政策影响，多个项目无法如期进场，导致公司部分项目的签署实施延迟。基于客户预算管理、采购管理等特点，公司的收入呈现季节性波动的特征，收入的确认主要集中在每年的下半年尤其是第四季度，所以 2

76、022 年部分项目延迟到下一年度。2020 年至今，公司毛利率保持高位水平。公司的核心产品为医学信息化软件，软件产品具有毛利率较高的固有特点，同时公司所处的数字医学领域专业化程度较高，具有一定的技术门槛。2020 年至今，公司费用率呈现上升趋势，在公司营收下滑的同时研发持续高驰高投入。图图 18：数字人营收及归母净利润（单位：万元）：数字人营收及归母净利润（单位：万元）图图 19：数字人毛利率及销售、管理、研发费用率：数字人毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 8、路桥信息路桥信息 公司的主营业务为运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一

77、代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务。公司的产品和服务覆盖轨道交通（含 BRT）、智慧停车（静态交通）、公路与城市交通等综合交通应用场景，具备“建设、管理、养护、运营、服务”全周期信息化服务能力。10,058.318,371.757,142.736,786.552,907.011,593.98-424.461,302.20-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00营业收入归母净利润64.90%60.82%67.48%68.61%11.24%16.50%21.30%21.29%8.08

78、%11.58%15.90%16.60%17.30%24.87%35.31%23.75%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 表表 22：路桥信息主营业务：路桥信息主营业务 业务业务 解决方案解决方案 轨道交通 建设期 工地现场管理系统 智慧工地云平台 智慧工程管理平台 运营期 轨道交通业务管理信息化 轨道企业经营管理信息化 智慧停车 智慧停车管理系统 车场停车管理系统 云停解决方案 城市级智慧停车解决方案 停车

79、运营服务 云停服务 i 车位增值服务 投资经营 公路与城市交通 建设期 工地现场管理系统 智慧工地云平台 智慧工程管理平台 运营期 企业管理信息化 企业经营管理信息化 创新与衍生业务 智慧工地 智慧市政 智慧场馆 智慧安防 资料来源：路桥信息招股说明书、招商证券 表表 23：路桥信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：路桥信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）业务分类业务分类 2023H1 2022 2021 2020 轨道交通 2,869.65 7,008.82 5,497.57 6,254.91 交通信息化 2,805.13 7,931.01 6,275.63 4,051.58 创

80、新业务 1,754.13 4,169.43 2,256.68 1,413.66 公路 1,636.77 9,514.18 5,208.89 9,000.88 合计 9,065.68 28,623.44 19,238.77 20,721.03 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为厦门信息集团有限公司，其合计持有公司 0.20 亿股，占公司总股本的 25.92%。经营分析：经营分析：2020 年至今，公司依托在智慧交通行业二十多年的经营积累，持续进行市场拓展，加强核心产品的应用创新，打造样板项目，公司总体营收、利润水平相应增长。2020 年至今，公司毛利率同比略有下降，主要系系统集成与设

81、备销售类项目收入占比提升，软件开发与技术服务类收入占比下降所致。2020 至今，公司费用率呈现下降趋势。敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 图图 20：路桥信息营收及归母净利润（单位：万元）：路桥信息营收及归母净利润（单位：万元）图图 21：路桥信息毛利率及销售、管理、研发费用率：路桥信息毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 9、广道数字广道数字 公司主营业务为数据采集及分析类软件产品的研究、开发和销售，为城市公共安全相应领域提供数据感知及分析的嵌入式软硬件设备提供商。表表 24：广道数字软件产品梳理：广道数字软件产品梳理 软件名称

82、软件名称 产品作用产品作用 广道无限接入系统 广道无线接入系统主要部署在提供互联网接入服务（无线端）的公共场所，其具备上网人员实名身份认证与采集、虚拟身份轨迹采集、上网行为基本要素采集、上网行为内容采集、上网终端上下线采集等功能，为监管部门提供一种关于“虚拟身份、真实身份、手机特征”的信息采集手段。广道移动终端特征静默采集系统 广道移动终端特征静默采集系统可以在智能终端无任何操作的前提下，以静默（智能手机或机主无感知）的方式去采集智能手机的 MAC、IMEI、IMSI 三种特征信息。当本系统进行网格化部署后，可以形成针对智能手机的特征信息感知网，实时采集智能手机的特征信息及相对应的时空信息，为

83、监管部门提供一种关于“手机特征”的信息采集手段。广道网络安全管理系统 广道网络安全管理系统主要部署在提供互联网接入服务（有线端）的公共场所，其产品作用同广道无线接入系统。智感安防社区视频门禁系统 智感安防社区视频门禁系统，为监管部门提供一种高危区域进出人员的实名身份采集与管控设备。智感安防社区视频门禁系统，通过人脸、芯片卡、微信公众号、微信小程序等多种手段，对进出高危区域的人员进行实名信息的采集及比对，并实时回传给监管部门，为监管部门提供一种关于“人员特征”的信息采集手段。智感安防社区车牌识别系统 智感安防社区车辆识别系统可以对进出高危区域的车牌、车型、颜色、品牌等信息进行采集，并实时回传给监

84、管部门，为监管部门提供一种关于“车辆特征”的信息采集手段。智感安防社区管理平台 主要部署在监管部门的机房或者数据中心，负责接收智感安防社区视频门禁系统、智感安防社区车牌识别系统、社会视频资源统一接入系统、广道移动终端特征静默采集系统所采集的有关进出重点区域人员、车辆、手机的相关信息，同时汇聚了来自第三方平台的一标三实、房屋信息、访客登记等信息。平台对所有有关智感安防社区的数据进行数据清洗治理及可视化应用，为监管部门提供一标三实查询、进出小区轨迹查询、异常规律预警等数据分析功能。广道网络行为安全管理平台 主要部署在监管部门的机房或数据中心，负责接收广道无线接入系统、广道网络安全管理系统、广道移动

85、终端特征静默采集系统所上传的采集数据，并对数据进行清洗治理及可视化应用，为监管部门提供电子档案、身份检索、轨迹分析、碰撞分析等数据分析功能。社会视频资源统一接入系统 社会视频资源统一接入系统可以将政府、企事业、医院、学校、居民社区等自主建设的视频监控摄像头数据统一接入到公安建设的社会资源接入平台或其他视20,721.0319,238.7728,623.4412,192.022,393.872,595.393,666.12-744.33-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00营业收入归母

86、净利润42.44%46.44%36.95%31.29%8.01%9.94%6.87%13.02%7.69%8.42%6.02%10.97%16.17%14.59%11.70%20.71%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 软件名称软件名称 产品作用产品作用 频平台，并保证接入终端的可信准入及数据传输安全，达到“充分利旧，共建共享”的社会防控体系建设要求。资料来源：广道数字招股说明书、招商

87、证券 表表 25：广道数字：广道数字收入按产品或服务类型划分（单位：万元）收入按产品或服务类型划分（单位：万元）类别类别/项目项目 2023H1 2022 2021 2020 数据采集类产品 8,683.15 28,115.79 23,129.25 数据智能化应用类产品 785.00 2,292.76 1,893.56 公共信息安全产品及解决方案 2.38 36.70 3,840.10 其他 150.41 136.62 164.76 128.83 广道无线接入系统 7,171.59 广道网络安全管理系统 2,768.07 广道移动终端特征静默采集系统 2,605.38 广道网络行为安全管理 2

88、,101.33 平台 智能舆情分析系统 社会视频资源统一接入系统 168.14 智感安防社区系列产品 7,595.69 其中：智感安防社区视频门禁系统 4,961.89 服务费 39.97 合计 9,620.94 30,581.86 29,027.67 22,579.00 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为金文明，其合计持有公司0.24亿股，占公司总股本的35.60%。公司客户较为集中，2022 年前五大客户合计销售金额 29,308.19 万元，占公司销售总额 95.84%。表表 26：广道数字：广道数字 2022 年前五大客户年前五大客户（单位：万元）（单位：万元）序号序号 客

89、户客户 销售金额销售金额 年度销售占比年度销售占比 1 第一名 10,106.68 33.05%2 第二名 9,800.47 32.05%3 第三名 8,980.16 29.36%4 第四名 278.18 0.91%5 第五名 142.72 0.47%合计 29,308.19 95.84%资料来源：广道数字 2022 年报、招商证券 经营分析：经营分析：2020 年至今，公司营业收入稳步提升，主要系公司在报告期内持续研制新品，加强销售拓展力度。2020 年至今，公司毛利率以及期间费用率基本持平。敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 图图 22：广道数字：广道数字营收及归母净利润（单位：万

90、元）营收及归母净利润（单位：万元）图图 23：广道数字毛利率及销售、管理、研发费用率：广道数字毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 10、立方控股立方控股 公司是一家以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业。公司主营业务涵盖智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大板块，各类产品和服务广泛应用于政府机关、企事业单位、智慧园区、智能楼宇、交通枢纽、住宅小区、商业物业以及旅游景区等场所。公司长期坚持品牌化经营思路，一直深耕出入口控制与管理细分领域，公司的“立方”、“REFORM

91、ER”、“DELOUL”、“行呗”品牌已成为出入口控制与管理行业主要品牌之一。表表 27：立方控股：立方控股收入按产品或服务类型划分（收入按产品或服务类型划分（单位：万元）单位：万元）项目项目 2023H1 2022 2021 2020 智慧停车系统 9,216.25 26,937.41 24,981.33 23,929.04 智慧门禁系统 5,364.72 13,548.60 15,627.16 13,635.08 安全应急系统 607.88 1,119.52 1,926.86 2,434.26 停车运营服务 2,199.34 3,623.57 3,125.41 2,189.29 合计 17

92、,388.19 45,229.10 45,660.76 42,187.67 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为金文明，其合计持有公司0.24亿股，占公司总股本的35.60%。公司北交所上市募投项目将主要用于智慧物联产业基地建设项目。表表 28：立方控股募投项目（单位：万元）：立方控股募投项目（单位：万元）序号序号 项目名称项目名称 项目投资总额项目投资总额 募集资金投资额募集资金投资额 1 智慧物联产业基地建设项目 39,697.27 14,500.00 2 研发中心建设项目 9,833.00 5,000.00 3 补充营运资金项目 12,000.00 7,000.00 合计 61

93、,530.27 26,500.00 资料来源：立方控股招股说明书、招商证券 经营分析：经营分析：2020 年至今，公司的城市停车系统收入保持不断增长趋势，公司为开拓智慧城市停车项目，主要硬件产品地磁检测器及高位相机在成本控制的前提下均采取了降价策略，从而导致了硬件类产品的平均单位售价的下降，该策略一定程度上促进了业务的开拓。22,579.0029,027.6730,581.8621,110.524,739.525,386.456,291.164,091.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00营业收

94、入归母净利润47.18%44.96%46.39%45.97%8.29%6.54%6.65%6.57%7.63%8.80%7.08%8.78%9.05%8.75%10.13%9.74%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 2020 年至今，公司毛利率及期间费用率保持平稳。图图 24：立方控股：立方控股营收及归母净利润（单位：万元）营收及归母净利润（单位：万元）图图 25：立方控股毛利率及销售

95、、管理、研发费用率：立方控股毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 11、科达自控科达自控 公司的主营业务是应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和 365 在现（线）自动化技术服务，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求，主要应用领域为矿山、市政等领域。表表 29：科达自控主营业务：科达自控主营业务 业务领域业务领域 解决方案解决方案 具体应用具体应用 智慧矿山领域 基于CPS智慧矿山整体解决方案 以智慧矿山“六+一+一”为顶层设计，通过对矿山特殊环境和生产工艺进行

96、深度研究，把公司丰富的标准化智能产品进行不同的组合，为矿山企业提供个性化整体解决方案及智能子系统。标准化智能产品 研发制造控制类、通讯类、传感类、软件等一系列标准化的矿用智能产品，为整体解决方案提供保障。365 在现(线)技术服务 365 天为客户提供线上、现场相结合的技术服务，既保证了稳定的服务收益，又增强客户的粘度，为业务销售打下基础，同时储备和锻炼人才，为项目实施提供后备支持。“物联网+”领域 智能诊断和远程运维服务 经多年研究，已开发出在矿山安全监察方面应用的“矿用设备监察管理系统”、在建筑特种设备监管方面应用的“建筑起重机械设备安全管理系统”及城市立体式新能源充电管理系统。智慧市政领

97、域 公司以自主研发的信创产品为核心，结合国内知名信创软硬件系统，为供水、供热等公用设施打造完整的智慧升级解决方案，解决关键基础设施的信息安全及智慧管理的瓶颈问题。资料来源：科达自控 2022 年报、招商证券 表表 30：科达自控：科达自控收入按产品或服务类型划分（单位：万元）收入按产品或服务类型划分（单位：万元）业务分类业务分类 2023H1 2022 2021 2020 矿山数据监测与自动控制系统 12,658.30 27,937.83 20,969.78 14,321.81 地市级新能源管理系统 1,457.31 自动控制相关产品 897.29 3,984.14 2,617.64 2,24

98、6.69 365 在现(线)自动化技术服务 755.29 2,125.00 2,420.23 2,849.47 市政数据远程监测系统 49.58 105.02 328.85 719.43 充电桩服务 503.90 合计 15,817.77 34,655.89 26,336.50 20,137.40 资料来源：wind、招商证券 43,116.7246,836.4946,532.3418,359.665,794.936,173.144,137.32972.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,

99、000.0045,000.0050,000.002020202120222023H1营业收入归母净利润55.39%54.89%53.63%54.73%22.07%22.28%21.21%27.49%5.45%5.60%5.67%6.42%11.63%12.07%16.29%18.12%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020202120222023H1毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 26 行业深度报告 公司实际控制人为付国军，其合计持有公司0.15亿股，占公司总股本的19.39%。经营分析：经营分析：2020 年至今，公

100、司营业收入稳步增长，主要受益于下游行业市场需求持续提升。自上市以来，公司行业影响力增强，客户认可度提高，与国内龙头企业合作增多，融资渠道拓宽，业务拓展更为顺畅。2020 年至今，公司毛利率及期间费用率保持稳定。图图 26：科达自控：科达自控营收及归母净利润（单位：万元）营收及归母净利润（单位：万元）图图 27：科达自控毛利率及销售、管理、研发费用率：科达自控毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 12、华信永道华信永道 公司是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，为全国各地的住房公积金管理机构和银行提供多跨场景的信息系

101、统相关的软件定制开发、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务等业务。公司有超过 100 个住房公积金客户，覆盖全国 24 个省、自治区、直辖市，其中包含 15 个省会或副省级城市，服务逾 5,000 万缴存人，在住房公积金缴存人规模前一百的城市中，公司服务的缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。表表 31：华信永道：华信永道收入按产品或服务类型划分（单位：万元）收入按产品或服务类型划分（单位：万元）项目项目 2023H1 2022 2021 2020 软件定制开发 2,686.97 17,307.70 16,111.13 11,043.63 维护服务 1,974.32 4,206.99

102、3,956.94 3,393.33 第三方产品销售与集成 92.33 1,292.93 1,935.86 2,175.95 外包服务 730.13 1,341.77 1,312.69 1,244.16 合计 5,483.75 24,149.39 23,316.62 17,857.07 资料来源：华信永道招股说明书、招商证券 公司实际控制人为刘景郁，其及一致行动人合计持有公司 0.14 亿股，占公司总股本的 21.87%。公司北交所上市募投项目将主要用于综合服务能力提升项目。表表 32：华信永道募投项目（单位：万元）：华信永道募投项目（单位：万元）序号序号 实施项目实施项目 投资总额投资总额 拟

103、投入募集资金拟投入募集资金 项目建设周期项目建设周期 1 综合服务能力提升项目 9,045.40 9,045.40 24 个月 2 数字智支一体化项目 3,872.32 3,872.32 24 个月 合计 12,917.72 12,917.72 20,137.4026,336.4934,655.8724,539.942,906.093,964.145,663.102,186.750.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.00营业收入归母净利润40.15%44.78%41.74%41.02%1

104、1.17%9.74%8.59%10.97%6.30%7.03%6.27%8.39%9.73%11.05%11.25%12.24%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 27 行业深度报告 资料来源：华信永道招股说明书、招商证券 经营分析：经营分析：2021 年公司销售规模较 2020 年大幅上升，除传统业务需求基本恢复外，还包括数字化转型和信创等相关项目的落地；2022 年公司软件定制化开发业务占比进一步增长主

105、要系公司银行类客户增加，收入相应增长所致。2020/2021/2022 公司软件定制开发业务的毛利率分别为 19.41%、50.78%和 52.31%，呈现逐年上涨趋势。其中，2020 年度软件定制开发业务的毛利率相对较低，主要是由于 2020 年疫情突发导致部分项目预算取消或调减、技术成果复用率相对较高的项目销售占比下降等因素的综合影响导致 2020年软件定制开发业务的毛利率较低。2020 年至今，公司期间费用率保持平稳水平。2023 年前三季度公司期间费用率大幅提升主要是季节性波动。图图 28：华信永道：华信永道营收及归母净利润（单位：万元）营收及归母净利润（单位：万元）图图 29：华信永

106、道：华信永道毛利率及销售、管理、研发费用率毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 13、众诚科技众诚科技 公司是一家信息系统集成服务提供商，主要面向党政机关、企事业单位客户，在数智政务、数智民生、数智产业等智慧城市细分领域提供数字化解决方案及相关服务。公司具备良好的咨询和设计能力、软件开发能力、系统集成能力、项目实施与管理能力，能够向客户提供包括前期咨询、方案设计、软件开发、系统集成、云化转型、运维服务等一体化综合解决方案，助力客户数字化转型，实现资源整合与业务协同。17,857.0723,316.6224,149.397,600.40-2,

107、939.143,517.053,607.63-4,289.60-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00营业收入归母净利润24.88%46.72%47.96%24.56%11.86%8.66%8.56%23.50%17.44%12.23%13.35%33.76%9.90%7.54%7.06%31.19%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 28

108、行业深度报告 图图 30：众诚科技业务架构图：众诚科技业务架构图 资料来源：众诚科技招股说明书、招商证券 表表 33：众诚科技数字化解决方案相关服务梳理：众诚科技数字化解决方案相关服务梳理 解决方案解决方案 相关服务相关服务 相关产品相关产品 数智政务领域 公司数智政务解决方案主要面对政府、党委、纪检监察等党政机关客户，提供政务管理、党建思政、行业监管等方面的信息化、数字化解决方案，满足客户决策辅助、协同办公、专业监管等需求。智慧政务、智慧党建、智慧监管 数智民生领域 公司数智民生解决方案主要面对教育、交通、医疗等事业单位客户，提供满足使用单位信息系统构建及数字化转型需求的信息化、数字化解决方

109、案，助力实现经营管理数字化、业务在线化以及资源快速优化配置。智慧教育、智慧交通、智慧医疗 数智产业领域 公司数智产业解决方案主要面对企业客户提供信息化、数字化解决方案，实现资源整合和业务协同，提高管理效率，降低管理成本，助力客户数字化转型升级。目前，公司数智产业解决方案业务主要集中于智慧农牧领域，随着数字中国、产业数字化等国家战略深入推进，公司数智产业解决方案业务有望向金融、能源等细分领域不断拓展。智慧农牧 资料来源：众诚科技招股说明书、招商证券 表表 34：众诚科技：众诚科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）收入按产品或服务类型划分（单位：万元）项目项目 2023H1 2022 2021

110、 2020 数字化解决方案 8,050.50 24,358.62 39,871.30 35,160.30 信息设备销售 2,001.96 7,815.69 8,920.86 8,524.06 信息技术服务 2,519.16 5,519.52 2,664.11 2,082.85 合计 12,571.62 37,693.83 51,456.27 45,767.21 资料来源：众诚科技招股说明书、招商证券 公司实际控制人为梁侃，其及一致行动人合计持有公司 0.54 亿股，占公司总股本的 56.10%。公司北交所上市募投项目将主要用于数字化解决方案开发平台升级建设项目。表表 35：众诚科技募投项目（单

111、位：万元）：众诚科技募投项目（单位：万元）序号序号 项目项目 投资金额投资金额 拟使用募集资金拟使用募集资金 建设期建设期 1 数字化解决方案开发平台升级建设 21,390.60 13,000.00 36 个月 敬请阅读末页的重要说明 29 行业深度报告 序号序号 项目项目 投资金额投资金额 拟使用募集资金拟使用募集资金 建设期建设期 2 数字化技术应用研发中心建设项目 8,345.82 0 18 个月 3 营销及服务平台建设项目 5,048.50 0 24 个月 4 补充流动资金 6,000.00 0-合计 40,784.92 13,000.00 资料来源：众诚科技招股说明书、招商证券 经营

112、分析：经营分析：2022 年，公司营业收入有所下降，主要原因为宏观经济市场环境低迷，公司在市场业务拓展、项目实施进度、验收及交付等方面受到不同程度的影响。2020 年，公司的综合毛利率相对较低，主要原因系该年度毛利率较高的技术服务类项目的收入占比相对较低，从而拉低了该年度公司的综合毛利率。2021 至 2022 年，公司综合毛利率保持稳定。2020 年至今，公司期间费用率小幅提升，主要系公司营收同比略有下降同时公司持续支出所致。图图 31：众诚科技：众诚科技营收及归母净利润（单位：万元）营收及归母净利润（单位：万元）图图 32：众诚科技：众诚科技毛利率及销售、管理、研发费用率毛利率及销售、管理

113、、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 14、国源科技国源科技 公司专注于地理信息和农业大数据领域，以地理信息开发应用为核心，通过将3S 技术与云计算、大数据、人工智能等现代信息技术相结合，向客户提供地理信息数据工程、行业应用软件开发和空间信息应用服务等业务。表表 36：国源科技主营业务梳理：国源科技主营业务梳理 业务类别业务类别 产品和服务产品和服务 主要内容主要内容 地理信息数据工程 资源调查类数据工程 围绕以土地为载体的国家资源调查专项工程，综合运用 3S 技术，依托自主研发的工具软件，提供资源现状调查、资源权属调查、资源专项调查等数据工程。规划设计类数

114、据工程 面向国土空间规划、土地专项设计规划等业务，提供规划资料整合、规划成果编制、图件设计制作等数据工程。质检核查监理类数据工程 围绕以土地为载体的国家资源调查专项工程，提供第三方的数据工程成果质量检查、成果核查以及实施监理业务。行业应用软件开发 专业工具软件开发 面向资源调查、规划和设计等业务，研发调查、建库、质检、数据整合处理等专业工具软件。数据库管理系统开发 面向自然资源和农业农村行业信息化中国家级、省、市、县区级专项数据库工程，采用产品提供与定制开发相结合的方45,767.2151,456.2737,693.8320,196.384,032.364,284.541,991.90-543

115、.11-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00营业收入归母净利润21.56%24.22%27.54%26.56%3.47%4.33%7.31%9.99%2.70%3.52%4.61%7.39%3.89%5.81%6.51%10.28%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 30 行业深度报告 式提供各级综合数据库管理系统开发及解决方案。业务应用系统开发 面向自然资

116、源和农业农村行业信息化专项，采用产品提供与定制开发相结合的方式提供业务应用系统开发及解决方案。空间信息应用服务 数据增值服务 基于丰富行业经验、较强的数据处理及软件开发能力，提供数据整合建库、遥感监测、融合分析等数据增值服务。综合集成服务 依托公司长期空间信息业务积累，提供集数据工程、硬件采购、软件研发、交付运维于一体的综合性系统集成服务和解决方案。平台应用服务 面向政府、企业和个人，围绕农业生产和经营等领域，提供平台应用和服务方案，支撑农业数字化应用场景落地。资料来源：2022 年年报、招商证券 表表 37：国源科技：国源科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）收入按产品或服务类型划分（单

117、位：万元）类别类别/项目项目 2023H1 2022 2021 2020 地理信息数据工程 4,498.69 11,815.28 20,055.79 23,879.41 行业应用软件开发 3,063.02 3,361.58 3,679.36 3,576.48 空间信息应用服务 2,195.42 4,501.15 5,400.82 3,924.60 其他 8.59 23.98 合计 9,757.13 19,686.60 29,159.94 31,380.49 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为董利成，其及一致行动人合计持有公司 0.56 亿股，占公司总股本的 41.75%。经营分析：

118、经营分析：2020 年至今，受全国突发公共卫生事件大范围封控影响，公司无法正常开展工作，项目实施交付受阻，影响了项目履约进度及验收，因此收入逐年下滑，2023 年有所好转。2022 年，已投入的项目成本随项目交付时间延长而增加，导致收入下降趋势较大，主营业务成本并未大幅降低，当期毛利率较同期有明显下降。2020/2021 年公司毛利率保持稳定水平。2020 年至今，公司期间费用率保持稳定水平 图图 33：国源科技：国源科技营收及归母净利润（单位：万元）营收及归母净利润（单位：万元）图图 34：国源科技：国源科技毛利率及销售、管理、研发费用率毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招

119、商证券 资料来源：wind、招商证券 31,380.4929,159.9419,686.6015,903.334,164.76538.50-8,267.44841.31-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002020202120222023年1-9月营业收入归母净利润42.72%44.81%22.45%45.57%6.81%7.48%12.81%10.45%5.11%6.23%9.81%8.07%10.96%22.45%24.92%11.86%0

120、.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 31 行业深度报告 15、志晟信息志晟信息 公司是一家专注于智慧城市领域的信息化项目方案设计、建设、运营的高新技术企业，主要业务涵盖智慧城市领域的信息化项目的方案设计、软件研发、系统集成、运营服务等。公司围绕“政务、产业、民生”核心领域，融合大数据、云计算、物联网、GIS、人工智能等技术，通过自主研发形成信息化行业产品，为用户提供智慧城市综合解决方案；并利用在智慧城市领域多

121、年积累的技术优势与行业经验，为用户提供可持续的运营管理服务。表表 38：志晟信息业务介绍：志晟信息业务介绍 业务业务 行业应用行业应用 主要服务主要服务 智慧城市业务 县域智慧城市业务 主要面向县区域市场，提供全面的智慧城市整体解决方案，形成以数据驱动为特征的城市综合运营管理指挥中枢，推进跨部门、跨领域业务协同与数据共享，支撑城市日常运行、管理决策、应急指挥；促进产业转型升级、助力经济发展提速增效；聚焦民生服务，提高城市居民的幸福感和获得感。智慧城市行业应用 主要服务于智慧城市中的“政务、产业、民生”三大领域，为客户提供各细分行业内的信息化解决方案。运维及服务 公司在智慧城市领域的信息化项目建

122、设完成后，将继续作为运营管理服务机构，提供运维和运营服务。其中，运维是负责对相关设施设备、软件系统、硬件系统、数据资源、运行环境等方面进行运行监控、日常维护、更新升级、安全防护服务等运维工作，从而在技术支持端保障各系统平稳、可靠运行，发挥系统的功能和价值；运营是公司成立面向政务、产业、民生的运营管理服务团队，构建全面的智慧城市领域的信息化项目的运营支撑体系，为智慧城市的可持续发展提供强有力保障。资料来源：志晟信息 2022 年报、招商证券 表表 39：志晟信息：志晟信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）收入按产品或服务类型划分（单位：万元）类别类别 2023H1 2022 2021 202

123、0 智慧城市业务 4,157.14 20,324.54 23,888.91 26,215.23 其中：县域智慧城市 6,079.70 智慧城市行业应用 20,135.53 运维及服务 1,227.07 2,112.61 2,549.75 2,393.77 硬件销售 487.03 1,368.75 1,559.12 1,464.47 其他 36.65 80.91 62.20 合计 5,907.89 23,886.82 28,059.97 30,073.47 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为穆志刚，其及一致行动人合计持有公司 0.60 亿股，占公司总股本的 59.38%。公司客户集中

124、度较高，2022 年前五大客户销售金额占公司营收 63.93%。表表 40：志晟信息：志晟信息 2022 年前五大客户（单位：万元）年前五大客户（单位：万元）序号序号 客户客户 销售金额销售金额 年度销售占比年度销售占比%1 无极县医院 8,855.20 37.07%2 廊坊市公安局 2,918.44 12.22%3 中国建设银行股份有限公司廊坊分行 1,375.51 5.76%4 中电科普天科技股份有限公司 1,117.56 4.68%5 石家庄市鹿泉区大数据中心 1,003.14 4.20%合计 15,269.85 63.93%资料来源：志晟信息 2022 年报、招商证券 经营分析：经营分

125、析：2020 年至今，公司营业收入呈下降趋势，主要系疫情及政府财政预算紧缩 敬请阅读末页的重要说明 32 行业深度报告 影响，且公司部分应收账款和其他应收款回款不及预期。2020 年至今，受京津冀地区疫情持续反复及政府财政预算紧缩的影响，公司在域内业务开拓、材料采购、项目交付、项目验收等经营环节均受限，外埠业务开拓亦不及预期，导致营业收入同比减少、毛利率降低。2022 年至今，公司期间费用率保持稳定。图图 35：志晟信息志晟信息营收及归母净利润（单位：万元）营收及归母净利润（单位：万元）图图 36：志晟信息：志晟信息毛利率及销售、管理、研发费用率毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：win

126、d、招商证券 资料来源：wind、招商证券 16、天润科技天润科技 公司为空间信息技术服务解决方案供应商，以地理信息开发应用为核心，利用现代遥感（RS）技术、卫星定位（GNSS）技术、先进的数据处理技术以及信息化技术，为新型智慧城市建设、自然资源调查监测、生态环境保护、国土空间规划、公共安全与应急保障、社会基层治理、能源开发利用等领域的各类应用提供高质量的空间信息产品和系统开发技术服务。公司主营业务包括遥感与测绘地理信息数据服务和空间信息系统开发应用集成服务两类。表表 41：天润科技主营业务：天润科技主营业务 主营业务主营业务 具体应用具体应用 遥感与测绘地理信息数据服务 通过先进的定位技术采

127、集地理信息并生成各种类型地理信息数据产品，包括利用卫星遥感和航空遥感技术制作满足国民经济各行业需求的数字地理信息产品，利用物理空间数字孪生技术制作高精度三维模型，利用卫星定位技术、无人机技术、地面高精度测绘技术进行不动产测绘和调查服务等。空间信息系统开发应用于集成服务 对地理信息数据进行加工处理，同时与其它社会信息进行集成，实现地理信息数据的可视化、动态化，建立大数据平台，对现势数据进行存储、计算和发布，对未来态势进行推演、模拟，以应用于社会各方面的管理，包括 CIM平台、智慧城市管理平台、智慧林业管理平台等智慧化应用管理系统。资料来源：天润科技招股说明书、招商证券 30,122.0128,0

128、59.9723,886.829,366.244,283.303,986.69-1,950.09-2,268.44-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00营业收入归母净利润37.30%36.80%25.32%34.44%5.36%6.02%6.78%15.25%6.53%9.32%9.90%18.76%8.18%7.64%8.97%21.81%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020202120222023年1-9月

129、毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 33 行业深度报告 图图 37：天润地理信息服务生态体系：天润地理信息服务生态体系 资料来源：天润科技招股说明书、招商证券 表表 42：天润科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：天润科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）产品分类产品分类 2023H1 2022 2021 2020 摄影测量与遥感数据产品服务 4,527.09 15,736.69 17,670.97 10,340.32 地理信息软件开发及平台建设 1,496.81 6,603.01 2,074.79 6,977.92 合计 6,023.90 22,339.70 1

130、9,745.76 17,318.24 资料来源：天润科技招股说明书、招商证券 公司实际控制人为陈利，其及一致行动人持有公司 0.51 亿股，占公司总股本的69.67%。公司北交所上市募投项目将主要用于空间信息智能化生产服务体系建设、三维空间信息智慧化应用研发中心建设。表表 43：天润科技募投项目：天润科技募投项目 序号序号 项目名称项目名称 项目投资总额项目投资总额 拟使用募集资金拟使用募集资金 建设期建设期 1 空间信息智能化生产服务体系建设项目 6,875.30 6,875.30 3 年 2 三维空间信息智慧化应用研发中心建设项目 3,504.24 3,504.24 3 年 合计 10,3

131、79.54 10,379.54 资料来源：天润科技招股说明书、招商证券 经营分析：经营分析：2020 至 2022 年，公司营收保持稳定增长，自然资源调查与监测业务具有良好的市场前景，具有可持续性。2023 年前三季度公司营收下滑主要系当期完工验收项目同比减少。2020 至 2022 年，公司毛利率保持稳定。公司收入确认方法为终验法，按项目核算，受项目工期长短、难易程度、地域分布、完工确认工作 存在季节性特点等因素影响，导致各类别项目的收入和毛利率指标具有一定的不稳定性。2020 至 2022 年，公司期间费用率保持稳定。2023 年前三季度公司期间费用率同比提升较大主要系当期营收下滑所致。敬

132、请阅读末页的重要说明 34 行业深度报告 图图 38：天润科技营收及归母净利润（单位：万元）：天润科技营收及归母净利润（单位：万元）图图 39：天润科技毛利率及销售、管理、研发费用率：天润科技毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 17、美登科技美登科技 公司是国内较早从事电商 SaaS 软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供 SaaS 软件与短信等增值服务。公司主要产品的功能为满足电商商家的营销管理和订单管理的需求，包括以美折、我打为核心的电商 SaaS 软件及在此基础上内嵌的短信增值服务。表表 44：美登科技提供

133、的产品及服务：美登科技提供的产品及服务 产品产品 示意图示意图 产品功能产品功能 美折 美折是一系列服务于电商商家的营销管理软件，以帮助 电商卖家降低营销成本为核心，其主要功能为价格促 销，图片视觉营销，会员营销，视频内容营销，互动营 销等。我打 我打是一款订单管理 SaaS 软件，无缝对接主流电商平 台，自动同步平台订单，批量打印发货；支持爆款筛 单、拿货小标签等多种拣配货场景，有效提升商家订单 处理效率；自动评价、售后管理、对账单等功能，满足 商家发货后的订单管理需求，为商家提供全链路一体化 的订单管理服务。短信服务 短信服务主要内嵌于公司电商 SaaS 软件中，具备短信营销、自动化短信通

134、知、不同人群营销 效果分析等功能，从而帮助电商商家进行多维度人群标签，实现精细化会员管理，提升会员粘 性、活跃度和忠诚度，增加会员复购率和销售额，强化产品品牌，协助电商商家全方位建设会员 营销体系。资料来源：美登科技招股说明书、招商证券 2019 年 1 月至 2022 年 9 月，美折软件在阿里巴巴商家服务市场的排名稳定，均在营销管理类目排名第一，表明美折软件的功能与交互得到下游电商商家的广泛认可，具有较高的市场知名度与口碑。我打软件在阿里巴巴商家服务市场的排名稳定且均较为靠前，表明该产品具有广泛的用户基础，市场认可度较高。表表 45：2019 年年 1 月至月至 2022 年年 9 月公司

135、软件在阿里巴巴服务市场排名月公司软件在阿里巴巴服务市场排名 日期日期 美折软件美折软件 我打软件我打软件 2019 年 1 月 1 日 第一名 第四名 2019 年 12 月 31 日 第一名 第六名 2020 年 12 月 31 日 第一名 第四名 2021 年 12 月 31 日 第一名 第四名 2022 年 6 月 30 日 第一名 第四名 2022 年 9 月 30 日 第一名 第五名 17,318.2419,745.7622,339.707,875.202,931.763,377.254,349.98-829.52-5,000.000.005,000.0010,000.0015,00

136、0.0020,000.0025,000.00营业收入归母净利润36.53%35.05%33.49%20.37%2.05%1.85%1.56%4.88%7.10%7.34%6.69%20.50%6.60%5.51%5.48%14.53%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 35 行业深度报告 资料来源：美登科技招股说明书、招商证券 表表 46：美登科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：美登科技收入按产品或服务类型划分（单位：万元

137、）2023H1 2022 2021 2020 电商 SaaS 软件 5,139.00 会员服务 231.40 10,578.42 10,934.95 8,715.37 短信包 497.25 640.86 519.34 房租 227.45 技术服务费 8.40 17.36 软件开发 其他业务 288.17 275.31 合计 5,370.40 11,311.52 11,881.34 9,510.02 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为邹宇，持有公司 0.14 亿股，占公司总股本的 36.26%。公司北交所上市募投项目将主要用于电商软件产品优化升级、研发中心建设项目。表表 47：美登科

138、技募投项目：美登科技募投项目 序号序号 项目名称项目名称 拟使用募集资拟使用募集资 建设期（月）建设期（月）1 电商软件产品优化升级 18,625.00 36 2 研发中心建设项目 7,958.00 36 合计 26,583.00 资料来源：美登科技招股说明书、招商证券 经营分析：经营分析：2020 及 2021 年，公司营收保持稳定增长，体现了公司业务具备良好的成长性，2022 年受疫情等多重因素影响，电商商家对营销活动需求有所下降，因此公司美折产品收入下滑导致公司整体营收略有下滑。2020 年至今，公司产品具备显著 SaaS 特点，毛利率保持稳定。2020 年至今，公司期间费用率保持稳定提

139、升。图图 40：美登科技营收及归母净利润（单位：万元）：美登科技营收及归母净利润（单位：万元）图图 41：美登科技毛利率及销售、管理、研发费用率：美登科技毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 18、同辉信息同辉信息 公司是一家专注于数字显示、虚拟现实技术的研发与应用的国家级高新技术企业，主营业务为向客户提供基于场景的数字视觉解决方案产品及服务。致力于成为创新数字视觉科技引领者。公司客户包括金融、展馆、教育、影院、交通、能源、9,510.0211,881.3411,311.528,192.313,506.664,835.954,189.913

140、,236.160.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00营业收入归母净利润71.77%69.30%69.41%67.20%1.99%1.54%1.76%2.70%8.29%6.88%10.00%11.31%18.89%16.59%17.56%21.52%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 36 行业深度报告 零售等各行业用 表表 48：同辉信息提

141、供的产品及服务：同辉信息提供的产品及服务 行业行业 解决方案解决方案 覆盖覆盖 教育方案 VR 超感教室方案 累计覆盖超过 100 家院校 VR 思政教室方案 VR 科普教室方案 VR 党建教室方案 投教方案 投资者教育基地建设 累计覆盖超过 100 家优质客户 投资者教育基地改造 投教作品 云端基地 影院方案 影厅整体解决方案 累计覆盖超过 400 家影院，2000 家影厅 汽车影院方案 展馆方案 交互展项产品 累计超过 150 个项目，超过 100 家优质客户 数字视觉产品 WiOS 智慧展馆综合运维管控平台 资料来源：同辉信息官方网站、招商证券 图图 42：同辉信息业务架构：同辉信息业务

142、架构 资料来源：同辉信息招股说明书、招商证券 表表 49：同辉信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：同辉信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）产品分类产品分类 2023H1 2022 2021 2020 显示产品 5,534.94 20,015.20 24,167.52 16,754.48 显示集成收入 3,379.30 13,427.74 32,519.08 31,562.23 合计 8,914.24 33,442.94 56,686.60 48,316.71 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为戴福昊，其及一致行动人合计持有公司 0.41 亿股，占公司总股本的 23.7

143、1%。经营分析：经营分析：2021 至今，公司营收明显下滑。受外部整体环境不佳的影响，公司业务尤其是视觉系统整体解决方案业务收入大幅下滑，公司服务的影院、展馆以及 敬请阅读末页的重要说明 37 行业深度报告 VR 教育行业部分项目实施进度延缓、部分在手订单无法及时交付或验收，同时行业需求大幅收缩，价格竞争激烈，新订单减少，导致公司全国各个地区的收入大幅下降。2022 年，公司毛利率明显下滑，主要系原材料价格持续上涨，导致公司商用显示产品、数字放映机采购成本不断上升，这部分收入毛利率较低但在公司整体收入中占比较高，因此拉低了公司整体毛利率。2020 至 2021 年，公司期间费用率保持稳定，20

144、22 年至今，因公司营收下滑明显，因此公司期间费用率有所提升。图图 43：同辉信息营收及归母净利润（单位：万元）：同辉信息营收及归母净利润（单位：万元）图图 44：同辉信息毛利率及销售、管理、研发费用率：同辉信息毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 19、联迪信息联迪信息 公司是一家综合软件开发与信息技术服务提供商。联迪信息主要面向行业最终用户、大中型信息系统集成商提供行业信息化解决方案、各类行业应用软件的设计和开发等软件开发和信息技术服务、软件产品销售、计算机系统集成服务、培训服务。表表 50：联迪信息提供的产品及服务：联迪信息提供的产品

145、及服务 主要面向的领域主要面向的领域 提供产品及服务提供产品及服务 公用事业 电力 电力平台建设：电力平台建设：平台是指与电力业务管理有关的一系列软件的集合，包括移动端使用的平台软件、电力（产品）在线交易平台、企业数字 化能力开放平台、泛在物联网平台、统一视频平台、信息化系统架构 管控平台等。设备管理系统：设备管理系统：包括设备资产精益管理、智能运检指挥管控等。规划管理系统：规划管理系统：包括基于人机交互的一站式智慧服务、电网辅助规 划管理等。企业信息化管理系统：企业信息化管理系统：为电力产业集团直属单位提供单位内部业务 和办公流程梳理服务。交通 高速公路运管业务管理系统：高速公路运管业务管理

146、系统：主要建设内容包括辅助收费、广播及预警、应急指挥、视频监控、行政办公、决策支撑等。城市交通运管业务管理系统：城市交通运管业务管理系统：主要建设内容包括数据资源中心、综合业务平台、指挥调度中心、地理信息一张图等。桥梁隧道运管业务管理系统：桥梁隧道运管业务管理系统：主要建设内容包括安全监测、运营管理、指标统计、灾害预警、评估模型、健康报告、养护计划、发展决策等。港口资源管理一张图：港口资源管理一张图：主要建设内容包括资产管理、设计规划、行政审批、执法监管、行政许可等。船闸联动可视化智能管控平台：船闸联动可视化智能管控平台：通过采集船舶的航向、航速、位置、识别码等动态和静态信息，实现船舶的调度安

147、排、作业管理、应急指 挥的管理。智能船闸无线管控平台：智能船闸无线管控平台：主要建设内容包括：船闸控制、路灯控制、视频监控、安全巡检、无线语音等。48,316.7156,686.6033,442.9414,408.352,744.752,617.20-4,452.04-3,286.50-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00营业收入归母净利润20.45%17.18%7.51%6.03%4.43%4.53%7.39%10.57%4.81%3.99%7.03%12.01%3.53%3.40%4.56%5

148、.64%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 38 行业深度报告 港口货物调度平台：港口货物调度平台：基于物联网，将船主、货主、班组、管理者涉 及的发货流程、装货流程、卸货流程、提货流程做了统一的整合，形 成了港区卡口管理系统、港口智能调度平台、港口物联设备管控平台、AIS 船舶定位系统、港口业务办理 APP 等一系列的应用。旅游 面向旅游行政管理机构的信息服务：面向旅游行政管理机构的信息服务：实现政策发布和行政管理，同 时收集各类旅游信息做数据分析。面向商家的信息服

149、务：面向商家的信息服务：包括宾馆酒店、餐饮运输、购物、娱乐等，提供广告、电子商务、订购等服务信息。面向景区景点的信息服务：面向景区景点的信息服务：实现景区内部的管理包括安防、导览、门票、信息发布、停车、客流客源等数据发掘和分析。面向旅游者的信息服务：面向旅游者的信息服务：主要是针对 C 端的用户行为分析、用户喜 好分析、精准营销等。环保行业 主要建设内容包括：主要建设内容包括：例行监测数据交换、自动监测数据交换、质量分 析及监测报告（环境、大气、水资源、声音、重金属、生物生态、重 点污染源等）、数据监测与环境管理一张图等。水利水务 主要建设内容包括：主要建设内容包括：地理信息管理、水利水务规划

150、管理、防汛指挥决 策、水资源管理、闸泵站管理、排水管理、供水管理、水政巡查管理、水利水务工程管理、政务办公、数据中心等。金融行业 个人贷款审查、担保：个人贷款审查、担保：从贷款审批、担保评估，到收款监控、代偿 管理，提供个人信贷全生命周期一体化管理的整体解决方案。银行间实时交易清算：银行间实时交易清算：本方案为面向日本国内各个都市银行、地方 银行开发的与日本银行金融网络系统（新日银 Net）进行实时对接的 大金额（单笔交易额超过 1 亿日元）的符合国际金融标准的金融交易 系统。网络银行：网络银行：基于云平台，以个人电脑、智能终端、手机等设备为基 础，重新构建了满足日本金融行业信息系统中心（FI

151、SC）对于数据保 护、防止未授权使用、威胁检测和灾难恢复等高标准安全要求的网上 银行系统。信托投资：信托投资：通过与银行的资产运用管理、消费贷管理、外汇资产管 理等系统相融合，使用户能够通过个人网上银行、各银行支行分点的 窗口系统等来更方便快捷的进行基金交易，从而更好的进行资产的保 值升值。汽车后市场 主要建设内容包括：主要建设内容包括：车辆客户管理系统、汽车保养管理系统、汽车零 配件流通管理系统、汽车维修管理系统、汽车回收再利用管理系统、二手车交易系统等。新零售行业 供应链管理平台：供应链管理平台：为配合供应链中各实体的业务需求，打通全程供 应链的各个环节，建立标准化的操作流程。主要建设内容

152、包括：品类 管理、定价促销、门店管理、招商与供应商管理、合同与返利、库存 管理、物流与运输、内部支撑系统（财务支撑、人事支撑、内部信息 支撑）等。售后服务平台：售后服务平台：在现有零售商业务及系统基础上进行跨越，注重业 务操作扩展及任务单元高重用性，从而提供全品牌、全服务、跨行业 的售后服务支持。主要建设内容包括：服务单元、物流任务、售后工单、物流结算、售后结算、残次管理、服务 E 通、决策分析等。全渠道业务中台系统：全渠道业务中台系统：将电商平台、线下门店等多渠道多触点的订 单、库存、商品、会员、财务数据等集中处理，处理新渠道下复杂多 变的业务逻辑和大并发的数据访问。主要建设内容包括：内容中

153、心、商品中心、订单中心、结算中心、营销中心、会员中心、服务中心等。资料来源：联迪信息招股说明书、招商证券 表表 51：联迪信息软件开发技术服务收入构成（单位：万元）：联迪信息软件开发技术服务收入构成（单位：万元）项目项目 2021 2020 2019 共用事业 12,141.60 10,132.93 9,162.30 金融行业 1,782.18 2,686.11 3,426.14 汽车后市场 2,426.41 2,302.60 2,744.98 新零售 1,867.41 3,038.74 2,942.74 其他 2,740.37 2,584.64 3,525.21 合计 21,956.96 2

154、0,745.03 21,801.37 资料来源：联迪信息招股说明书、招商证券（注：2022 年后未披露相关数据）表表 52：联迪信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：联迪信息收入按产品或服务类型划分（单位：万元）业务分类业务分类 2023H1 2022 2021 2020 软件开发与服务(行业)9,180.50 22,539.75 21,957.96 20,745.03 敬请阅读末页的重要说明 39 行业深度报告 业务分类业务分类 2023H1 2022 2021 2020 软件销售 591.76 1,157.90 1,026.03 1,778.29 系统集成设备 243.54 30.3

155、8 26.55 培训收入 74.94 126.65 114.63 98.79 合计 10,090.74 23,854.68 23,098.62 22,648.66 资料来源：wind、招商证券 公司实际控制人为沈荣明，其及一致行动人合计持有公司 0.39 亿股，占公司总股本的 49.35%。公司北交所上市募投项目将主要用于应用软件交付体系及能力提升、数据中台技术平台研发、业务往来体系与信息化建设项目及补充流动资金。表表 53：联迪信息募投项目（单位：万元）：联迪信息募投项目（单位：万元）序号序号 项目名称项目名称 投资金额（万元）投资金额（万元）1 应用软件交付体系及能力提升项目 7,100.

156、63 2 数据中台技术平台研发项目 5,739.10 3 业务往来体系与信息化建设项目 6,662.15 4 补充流动资金 1,284.44 合计 20,786.32 资料来源：联迪信息招股说明书、招商证券 公司客户较为集中，2022 年前五大客户合计销售金额 9850.79 万元，占公司销售总额 60.75%。表表 54：联迪信息：联迪信息 2022 年前五大客户年前五大客户 序号序号 客户客户 销售金额销售金额 年度销售占比年度销售占比 1 江苏鑫顺能源产业集团有限公司 7,223.15 30.28%2 日本电信电话株式会社 2,717.63 11.39%3 株式会社 2,160.66 9

157、.06%4 株式会社 1,533.66 6.43%5 KDDI 株式会社 857.11 3.59%合计 14,492.20 60.75%资料来源：联迪信息 2022 年年报、招商证券 经营分析：经营分析：2020 至今，公司营收保持小幅增长。在新冠疫情不断反复的影响下，面对复杂的国际形势和严峻的经济环境，在业务开拓、项目交付、项目验收等经营环节受限的情况下，公司强化落实经营计划，强调国内内销业务拓展。过去三年，公司国内业务收入占比显著提升。2022 年，公司毛利率较上年明显下滑，主要系软件开发技术服务及软件产品销售毛利率下滑较大所致。2020 至今，公司期间费用率保持稳定。敬请阅读末页的重要说

158、明 40 行业深度报告 图图 45：联迪信息营收及归母净利润（单位：万元）：联迪信息营收及归母净利润（单位：万元）图图 46：联迪信息毛利率及销售、管理、研发费用率联迪信息毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 20、恒拓开源恒拓开源 公司是保障我国民航业安全运行的核心软件供应商之一，同时也是 Sabre、Jeppesen 等国外软件厂商在我国民航信息化安全运行领域的可靠替代者，打造了面向航空公司和机场运行的完备产品、技术及解决方案，业务领域覆盖运行控制、飞行安全、市场营销、机务维修、航空油料等关乎安全、旅客服务和生产效率的民航核心 IT 系

159、统，为大中小型航空公司提供量身制定的个性化产品服务。依托在软件行业的多年积累，公司现已将业务范围拓展至医药健康等领域。公司的主要业务分为航空板块和其他行业板块。航空板块，主要围绕航空公司和机场及其他保障单位提供全方位的行业解决方案；其他行业板块，主要向医药健康、汽车及政务领域的客户提供定制化应用软件开发和信息技术服务外包。表表 55：恒拓开源航空板块解决方案梳理：恒拓开源航空板块解决方案梳理 领域领域 解决方案解决方案 智慧航空领域 航班运行控制管理解决方案 营销服务管理解决方案 机务维修管理解决方案 智慧机场 智慧调度管理整体解决方案 智慧航油管理解决方案 机场车辆运营监控解决方案 机场无线

160、宽带专网解决方案 资料来源：恒拓开源 22 年年报、招商证券 表表 56：恒拓开源收入按产品或服务类型划分（单位：万元）恒拓开源收入按产品或服务类型划分（单位：万元）业务分类业务分类 2023H1 2022 2021 2020 软件开发及技术服务 4,964.28 11,905.17 11,839.72 12,323.51 商品集成与服务收入 1,825.29 3,539.32 5,416.18 7,611.91 运维服务 1,238.00 2,459.30 2,333.23 1,824.12 合计 8,027.57 17,903.79 19,589.13 21,759.54 资料来源：win

161、d、招商证券 公司实际控制人为马越，其及一致行动人合计持有公司 0.31 亿股，占公司总股本 22.32%。公司客户较为集中，2022 年前五大客户合计销售金额 9850.79 万元，占公司销22,648.6623,098.6323,854.6915,298.683,322.143,014.271,874.64233.050.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00营业收入归母净利润34.58%32.82%26.82%24.27%2.42%2.93%2.78%3.12%8.63%7.56%6.98%8.93%9.16%7.9

162、1%7.71%8.58%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 41 行业深度报告 售总额 55.03%。表表 57：恒拓开源：恒拓开源 2022 年前五大客户年前五大客户 序号序号 客户客户 销售金额销售金额 年度销售占比年度销售占比 1 中国航空集团有限公司 2,809.42 15.69%2 中国航空油料集团有限公司 2,399.15 13.40%3 中国东方航空集团有限公司 2,443.41 13.65%4 文思海辉技术有限公司

163、 1,327.65 7.42%5 四川航空集团有限责任公司 871.15 4.87%合计 9,850.79 55.03%资料来源：恒拓开源 2022 年年报、招商证券 经营分析：经营分析：2020 至今，公司营收逐年下滑，主要系公司商品集成与服务收入受多重不利因素影响，新增建设项目减少。2020 年至今，公司毛利率保持在 40%至 45%区间，相对稳定，商品集成业务收入波动较大影响公司综合毛利率水平。2020 至今，公司期间费用率保持稳定。图图 47：恒拓开源营收及归母净利润（单位：万元）：恒拓开源营收及归母净利润（单位：万元）图图 48：恒拓开源毛利率及销售、管理、研发费用率：恒拓开源毛利率

164、及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 21、殷图网联殷图网联 公司是以电网运行智能辅助监控系统为核心领域的电网智能化综合解决方案提供商，业务链涵盖电网运行智能辅助监控系统的方案设计、软件开发、集成联调、升级改造及运行维护等各个环节。表表 58：殷图网联主要产品介绍：殷图网联主要产品介绍 产品产品 具体内容具体内容 变电站辅助综合多维监控系统 采集和整合变电站高清视频、红外测温和辅助系统（安防、消防、环境监测、智能控制、一匙通）等数据，通过“全面监控、自动巡视、自动识别、智能预警”，实现变电站的远程监控、远程巡视、智能联动、遥控操作远程确认和作业安

165、全管控，全面提升运维管控力、运维质量和效率。变电站（换流站）在线智能巡视系统 通过“机器人深化应用、高清视频功能升级、红外热像精准测温、辅控系统智能联动”等方式，结合人工智能图像识别技术，实现机器对人工的替代，辅助运维人员开展实时监控、日常巡视工作，提升智能运维精益化智能化水平，提高运维人员工作效率和质量，强化设备状态管控力。21,759.5419,589.1317,903.8012,273.532,062.882,267.47703.511,110.520.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00营业收入归母净利润39.75%44.07%3

166、9.83%40.84%5.84%5.89%6.85%8.00%18.35%22.23%24.46%26.39%5.03%5.41%6.26%6.26%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 42 行业深度报告 产品产品 具体内容具体内容 变电站辅助设备全面监控系统 通过站端监控主机和就地模块实现消防（火灾报警主机、灭火装置）、安防（电子围栏、红外对射）、环境监测、SF6 监测、照明空调风机水泵控制、门禁、一匙通

167、、在线监测等辅助设备数据接入，实现对变电站辅助设备的全面监控。一键顺控视频确认主机 实现调度端和站端两种一键顺控视频双确认的工作模式，实现视频数据的采集、设备状态识别处理，进一步提升变电站倒闸操作效率，大幅降低误操作风险，保障电网安全稳定运行。配电站房智能网关 整合接入配电站房视频数据、环境数据（温湿度、水浸、水位、SF6 气体浓度、臭氧、烟雾）、门禁数据、设备在线监测数据（蓄电池监测、变压器噪声、桩头测温、特高频局放等），实现配电站房的全面监视、告警预警以及智能联动控制（灯光、风机、空调、除湿、防凝露等）。安全工器具智能管控系统 安全工器具智能管控系统（STM），基于安全工器具规格、型号、组

168、件、试验参数、标准等基础数据，通过物联网及移动应用等技术手段，实现对安全工器具的标准化、规范化管理，降低现场作业安全风险。是囊括安器具台账、采购、出入库、送检、试验、使用、报废功能模块，以报表查询、操作，数据统计汇总为展示方式，以安器具试验计划流程为主线的安器具全生命周期智能化管理的平台。资料来源：殷图网联官方网站、招商证券 表表 59：殷图网联收入按产品或服务类型划分（单位：万元）：殷图网联收入按产品或服务类型划分（单位：万元）类别类别 2023H1 2022 2021 2020 系统集成业务 1,712.83 4,818.99 5,499.30 6,361.00 技术服务于咨询业务 744

169、.11 1,016.44 1,819.16 2,599.62 系统配套设备销售业务 60.16 1,291.10 1,671.82 软件开发与销售业务 10.80 186.81 79.62 180.85 其他业务 12.77 26.30 9.41 合计 2,540.66 7,339.64 9,079.30 9,141.46 资料来源：殷图网联年报、招商证券 公司实际控制人为郑三立，其及一致行动人合计持有公司 0.28 亿股，占公司总股本 56.20%。经营分析：经营分析：2020 至今，公司营收逐年下滑，主要系公司系统集成业务持续受疫情影响，业务项目周期拉长所致。2021 年，公司新增系统配套

170、设备销售业务，该业务毛利率较低拉低公司综合毛利率，21 年至今，公司毛利率保持稳定。2020 至今，公司期间费用率呈现逐年上升趋势，主要系公司营收下滑所致。图图 49：殷图网联营收及归母净利润（单位：万元）：殷图网联营收及归母净利润（单位：万元）图图 50：殷图网联毛利率及销售、管理、研发费用率殷图网联毛利率及销售、管理、研发费用率 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 9,141.469,079.307,339.643,975.971,546.81801.32648.15-174.81-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.

171、0010,000.00营业收入归母净利润40.81%32.60%32.45%32.50%5.41%7.93%7.14%9.20%9.86%10.19%11.70%17.46%9.79%14.74%15.07%25.41%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2020202120222023年1-9月毛利率销售费用管理费用研发费用 敬请阅读末页的重要说明 43 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在

172、不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期

173、行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。