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1、证券研究报告|宏观研究|深耕江浙 1/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深耕江浙专题 报告日期:2024 年 04 月 15 日 浙江省:制造强省,浙江省:制造强省,走高走高质质量量发发展之路展之路 深耕江浙系列报告深耕江浙系列报告 核心观点核心观点 浙江省浙江省 2023 年生产总值全国第四,年生产总值全国第四,24 年目标增长率较高;民营经济占比高,藏年目标增长率较高;民营经济占比高,藏富于民;出口结构优,增长动能强。浙江省上市公司富于民;出口结构优,增长动能强。浙江省上市公司 706 家,家,2022 年总营收年总营收4.99 万亿元,均居国内第四;万亿元,均居国内第四;2023
2、年三季报总资产年三季报总资产 14.8 万亿元。营收增长较万亿元。营收增长较快,净利润率偏低,快,净利润率偏低,ROE 略高,略高,PE 估值估值 23.4 倍。浙江倍。浙江 A 股具有增长快、盈利股具有增长快、盈利良好、估值较低的优点,尤其是出口产业链增长动能强,整体反映出浙江良好、估值较低的优点,尤其是出口产业链增长动能强,整体反映出浙江 A 股股或蕴育着较多投资机会。浙江省的电力设备、石油石化、基础化工、纺织服或蕴育着较多投资机会。浙江省的电力设备、石油石化、基础化工、纺织服饰、轻工、汽车、交运、医药生物等行业竞争力较强,培育出多家全国性行业饰、轻工、汽车、交运、医药生物等行业竞争力较强
3、,培育出多家全国性行业龙头企业。杭州市和宁波市经济规模占全省半壁江山,宁波公司盈利能力全省龙头企业。杭州市和宁波市经济规模占全省半壁江山,宁波公司盈利能力全省领先,各市区产业格局特色,产业政策各有侧重。各地优势特色产业链的投资领先,各市区产业格局特色,产业政策各有侧重。各地优势特色产业链的投资机会值得关注。机会值得关注。浙江省浙江省 GDP 增长率靠前,居民人均可支配收入全国省排第一增长率靠前,居民人均可支配收入全国省排第一 2023 年浙江省生产总值 8.3 万亿元,增长 6.0%,2024 年目标增长率为 5.5%,高于前三大省份(广东、江苏、山东)。民营经济增加值占比为 67.2%,居民
4、可支配收入居全国省第一位,农村居民人均可支配收入连续 39 年居全国各省区第一。出口结构更优,增长动能强,“一带一路”国家出口拉动效果显著出口结构更优,增长动能强,“一带一路”国家出口拉动效果显著 2023 年浙江省出口额 3.57 万亿元,增长 3.9%,超过江苏跃居第二位。浙江省出口额占 GDP 比重排名前十经济大省第一位,且增长率多年高于全国以及广东和江苏。究其原因,一是浙江对共建“一带一路”国家等出口占比高,增长快;二是浙江的一般贸易占比高。因此,浙江出口结构更优,增长动能更强。2022 年浙江 A 股出口营收 8596 亿元,同比增长 24%,出口比重 17.8%,同比提高 1.8个
5、百分点。浙江省上市公司营收增长较快,浙江省上市公司营收增长较快,ROE 较高,估值中性偏低较高,估值中性偏低 截至 2024 年 3 月 31 日,浙江 A 股公司 706 家,2022 年总营收 4.99 万亿元,均居全国第四位。2022 年净利润率 5.8%,ROE 为 9.5%,有所回落;PE(TTM)为 23.4 倍,高于全国均值(16 倍)。浙江 A 股民营企业数量占 80%、营收占59%,明显高于全国均值。与经济体量接近的江苏和山东对比,浙江 A 股的营收与净利润规模更大,利润率、ROE 更高,且估值更低。浙江各市的产业各具特色,杭州和宁波两市占全省半壁江山浙江各市的产业各具特色,
6、杭州和宁波两市占全省半壁江山 浙江省现有 11 个地级市,杭州和宁波 2023 年生产总值分别为 2.01 万亿、1.65万亿元,合计占浙江省 44%;两市的 A 股家数、营收、净利润、总资产、所有者权益分别占全省的 50%、67%、61%、80%、61%,宁波市上市公司 2022 年净利润率 8.9%、ROE 11%,表现在全省居前。杭州市优势行业有交通运输、石油石化、计算机、医药生物等(全文未特殊说明均为仅 A 股上市公司维度,而阿里巴巴、吉利汽车分别在美股、港股上市,未纳入统计);宁波市优势行业有汽车、电力设备、有色金属、交运、银行、建筑装饰等;绍兴市优势行业有有色金属、医药生物、基础化
7、工、家用电器、环保等;嘉兴市优势行业有基础化工、石油石化、有色金属、建筑材料等;台州市优势行业有医药生物、机械设备、有色金属、交运、国防军工等;金华市优势行业有钢铁、医药生物、电力设备、食品饮料、商贸零售等;湖州市优势行业有电力设备、有色金属、轻工制造、医药生物、钢铁等;分析师:邱世梁分析师:邱世梁 执业证书号:S01 分析师:宋伟分析师:宋伟 执业证书号:S01 研究助理:李羽佳研究助理:李羽佳 相关报告相关报告 1 3 月出口回落源于高基数及春节错月因素 2024.04.14 2 3 月金融数据:信贷平滑政策效果显著 2024.04.13 3 3
8、 月通胀:国内通胀水平稳中有降 2024.04.11 宏观深度报告 2/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 温州市优势行业有电力设备、基础化工、纺织服饰等;衢州市优势行业有建筑装饰、基础化工、轻工制造等;丽水市优势行业有电力设备、汽车、纺织服饰、公用事业等;舟山市优势行业有机械设备、医药生物等。投资建议投资建议 1)省级维度:浙江省民营经济发达,出口结构较优,增长动能强劲。浙江 A 股具有营收增长快、ROE 高,估值低的优点。尤其是出口产业链,出口区域结构较优,一般贸易比例高,更契合我国贸易形势变化趋势。面对百年未有之大变局,浙江省的经济结构或有更强的韧性和增长动能,省内具备类似特征的公司
9、或有更好的投资机会,将成为我们重点关注和研究的对象。2)市级维度:11 市的产业各具特色,产业政策各有侧重,各地特色产业链或具备较好发展与投资机会。例如,杭州市的石油石化、安防/计算机、医药生物等;宁波市的汽车、有色金属、交运等;绍兴市的医药生物、家用电器等;台州市的医药生物、机械设备等;嘉兴市和衢州市的基础化工、建筑材料等;金华市的钢铁、医药生物等;温州市的电力设备、轻工纺服等;湖州市的轻工制造、钢铁等等。3)行业维度:浙江省在石油石化、电力设备、基础化工、有色金属、安防/计算机、汽车、轻工纺服等产业链的广度和深度上具备较强竞争力,也培育出很多全国性行业龙头公司,例如荣盛石化、正泰电器、新凤
10、鸣、金田股份/海亮股份、海康威视/恒生电子、吉利汽车/均胜电子、森马服饰等等。因此,浙江省优势产业链、重点培育产业链的投资机会值得关注。风险提示风险提示 宏观经济波动风险,数据结果测算偏差风险。pWiXkVlWjZmNzRoRsRtO9PcM8OmOrRmOrNkPnNqMfQoPxP6MrQnNvPsQoPMYqNyR宏观深度报告 3/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 浙江省:民营经济强省,出口动能强劲浙江省:民营经济强省,出口动能强劲.7 1.1 浙江省的面积、人口、行政区介绍.7 1.2 浙江省经济特点:民营经济强,出口增长动能大.8 1.2.1 民营经济的金
11、名片擦得更亮.9 1.2.2 出口结构更优,增长动能大.10 1.3 浙江省产业政策:“八八战略”引领,“415X”先进制造+“315”科技创新.14 1.4 浙江省分市区经济结构.16 2 浙江省浙江省 A 股上市公司股上市公司.18 2.1 浙江 A 股营收增长较快,民营企业占比高.19 2.2 浙江 A 股的行业特征:多个行业全国竞争力居前.21 2.3 浙江 A 股出口增长快,出口比重逐渐提升.25 2.4 浙江市域上市公司的特征特色及投资机会.26 2.5 杭州市.28 2.6 宁波市.30 2.7 绍兴市.32 2.8 台州市.35 2.9 嘉兴市.37 2.10 金华市.39 2
12、.11 湖州市.41 2.12 温州市.42 2.13 衢州市.44 2.14 丽水市.45 2.15 舟山市.47 3 重点公司重点公司.49 4 风险提示风险提示.51 宏观深度报告 4/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1:浙江省地图.7 图 2:2013-2023 年浙江省生产总值及增速.8 图 3:2023 年浙江省产业结构.9 图 4:浙江省民营经济增加值占生产总值的比重.9 图 5:国内部分省份 2023 年民营经济增加值占生产总值的比重.9 图 6:2023 年浙江省出口总额反超江苏省,近 3.6 万亿元.11 图 7:浙江省出口增速快于同为出口大省
13、的广东、江苏省.11 图 8:我国对“一带一路”国家出口额快速提升.13 图 9:我国对“一带一路”国家出口增长率高于对发达市场.13 图 10:“八八战略”指引浙江省发展.15 图 11:“415X”先进制造业集群规划.15 图 12:“315”科技创新体系.16 图 13:2022 年浙江省各市区的 GDP 及其三产结构.17 图 14:2022 年浙江省各市区的消费、固定资产投资、进出口.17 图 15:浙江省上市公司数量占比 13%,居全国第 2.18 图 16:浙江省上市公司总市值占比 8%,居全国第 4.18 图 17:浙江 A 股 2022 年营收 5 万亿,2017-2022
14、年 CAGR=16%.19 图 18:浙江 A 股 2022 年归母净利润 2910 亿元,2017-2022 年 CAGR=9%.19 图 19:全国全部上市公司总营收及其增长率.20 图 20:全国全部上市公司归母净利润及其增长率.20 图 21:浙江 A 股的总资产和资产负债率变化.20 图 22:浙江 A 股净利润率和 ROE 变化趋势.20 图 23:浙江省上市公司按所有制属性分类(家数).21 图 24:浙江省上市公司按所有制属性分类(2022 年营业收入).21 图 25:全国上市公司按所有制属性分类(家数).21 图 26:全国上市公司按所有制属性分类(2022 年营业收入).
15、21 图 27:浙江省不同行业上市公司数量占比:机械设备、基础化工、汽车、电力设备、轻工制造、纺织服饰、家用电器占比高于全国.23 图 28:不同行业上市公司收入占比:浙江省交通运输、电力设备、基础化工行业营收占比高于全国.23 图 29:浙江 A 股纺织服饰、轻工制造、交通运输、环保、基础化工等行业营收规模在全国占比高.24 图 30:浙江省上市公司出口业务收入及增长率.26 图 31:浙江省上市公司出口营收占比逐步提升.26 图 32:浙江 A 股出口业务分行业 2017-2022 年复合增速.26 图 33:2022 年浙江 A 股汽车行业出口业务占收比最高,达 42%.26 图 34:
16、杭州市上市公司营业收入及增速.28 图 35:杭州市上市公司归母净利润增长情况.28 图 36:宁波市上市公司营业收入及增速.30 图 37:宁波市上市公司归母净利润增长情况.30 图 38:绍兴市上市公司营业收入及增速.33 图 39:绍兴市上市公司归母净利润增长情况.33 图 40:绍兴市“双十双百”集群制造.34 图 41:绍兴市“2+7+N”开发区(园区)平台体系.34 宏观深度报告 5/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 42:台州市上市公司营业收入及增速.35 图 43:台州市上市公司归母净利润增长情况.35 图 44:台州市“456”先进产业集群和十条示范产业链.37 图
17、 45:嘉兴市上市公司营业收入及增速.38 图 46:嘉兴市上市公司增长情况.38 图 47:2023 年浙江省各市算力投资规模占比.39 图 48:2022 年浙江省各市软件产业营收占比.39 图 49:金华市上市公司营业收入及增速.39 图 50:金华市上市公司归母净利润增长情况.39 图 51:湖州市上市公司营业收入及增速.41 图 52:湖州市上市公司归母净利润增长情况.41 图 53:湖州建立“4210”现代产业体系,实现传统产业快速升级.42 图 54:温州市上市公司营业收入及增速.43 图 55:温州市上市公司归母净利润增长情况.43 图 56:温州市建立“5+5”产业集群,实现
18、传统产业快速升级.44 图 57:衢州市上市公司营业收入及增速.44 图 58:衢州市上市公司归母净利润增长情况.44 图 59:丽水市上市公司营业收入及增速.46 图 60:丽水市上市公司归母净利润增长情况.46 图 61:丽水市建立生态工业五大主导产业集群(1315 特色产业链)“链长制”.47 图 62:舟山市上市公司营业收入及增速.47 图 63:舟山市上市公司归母净利润增长情况.47 图 64:从经贸产业活力来看,舟山位列全球第二梯队.48 表 1:浙江省各市土地面积和行政区划(2022 年)(不含街道).8 表 2:浙江省人口数和出生率、死亡率、自然增长率(2022 年).8 表
19、3:2023 年全国生产总值规模前 10 大省(市),浙江省排第四.8 表 4:2023 年全国生产总值前 10 大省或直辖市的人均收入对比.10 表 5:浙江省 2023 年人均收支指标情况.10 表 6:2023 年全国进出口、出口规模前 10 强,浙江表现亮眼.11 表 7:2023 年全国 10 大 GDP 强省出口金额占比,浙江表现突出.11 表 8:全国以及出口大省的出口目的地对比:对发展中国家/地区出口表现优于对发达国家/地区出口表现.12 表 9:2023 年对发达国家和地区的出口普遍下滑.13 表 10:2023 年对发展中国家和地区的出口增长较快.13 表 11:一般贸易保
20、持增长,加工贸易普遍下滑;民营企业普遍增长,外商投资企业普遍下滑.14 表 12:浙江“415”先进制造业集群重点打造 4 个万亿级、15 个千亿级、X 个百亿级产业群.16 表 13:我国各省上市公司数据对比(按照总资产从大到小排序)(净利润率、资产负债率、ROE 指标的前 1/3 优数据标记为红色).19 表 14:浙江 A 股分行业的指标汇总(按总资产由大到小排序)(净利润率、资产负债率、ROE 指标的前 1/3 优数据标记为红色).22 表 15:浙江省前十大行业的代表性上市公司.25 表 16:浙江省各市区上市公司的规模、盈利能力、资产与负债,以及估值.27 表 17:2022 年浙
21、江省及各市区的产业结构(超过 10%标记为红色)(即 2022 年浙江省各市区各行业占该市全部上市公司营收比例).27 表 18:2022 年浙江省各市区各行业占全省该产业的营收比例(超过 15%标记为黄色,超过 30%标记为红色).28 宏观深度报告 6/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 19:杭州市前五大行业的代表性上市公司.29 表 20:杭州市产业发展动能加快积蓄,重点推动数字经济、五大产业生态圈、现代服务业、产业平台.30 表 21:宁波市前五大行业的代表性上市公司.31 表 22:宁波市提出培育十大自主可控标志产业链.32 表 23:绍兴市前五大行业的代表性上市公司.33
22、 表 24:绍兴市重点实施“双十双百”集群制造培育行动.34 表 25:台州市前五大行业的代表性上市公司.36 表 26:台州市十四五发展规划.36 表 27:嘉兴市前五大行业的代表性上市公司.38 表 28:金华市前五大行业的代表性上市公司.40 表 29:金华市提出十大标志性产业链培育行动计划.41 表 30:湖州市前五大行业的代表性上市公司.42 表 31:温州市前五大行业的代表性上市公司.43 表 32:衢州市前五大行业的代表性上市公司.45 表 33:衢州市发展聚焦六大产业链:新材料、新能源、集成电路、智能装备、生命健康、特种纸.45 表 34:丽水市前五大行业的代表性上市公司.46
23、 表 35:舟山市前五大行业的代表性上市公司.48 表 36:舟山市十四五发展规划.48 表 37:浙商证券研究所已覆盖重点公司(排名不分先后).49 宏观深度报告 7/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 浙江省:民营经济强省,出口动能强劲浙江省:民营经济强省,出口动能强劲 浙江省,简称“浙”,省会杭州市,地处中国东南沿海长江三角洲南翼,东临东海,南接福建,西与江西、安徽相连,北与上海、江苏接壤。境内最大的河流钱塘江,因江流曲折,称之江,又称浙江,省以江名,简称“浙”。1.1 浙江省的面积、人口、行政区介绍浙江省的面积、人口、行政区介绍 浙江东西和南北的直线距离均为 450 公里左右,
24、陆域面积 10.55 万平方公里,是中国面积较小的省份之一。全省陆域面积中,山地占 74.6%,水面占 5.1%,平坦地占 20.3%,故有“七山一水两分田”。浙江海域面积 26 万平方公里,面积大于 500 平方米的海岛有2878 个,大于 10 平方公里的海岛有 26 个,是全国岛屿最多的省份。据 2023 年全省 5人口变动抽样调查推算,2023 年末全省常住人口 6627 万人,与2022 年末相比增加 50 万人。2023 年末全省常住人口中,城镇人口为 4919 万人,农村人口为 1708 万人,即城镇化率为 74.2%,与 2022 年相比上升 0.8 个百分点。图1:浙江省地图
25、 资料来源:浙江省自然资源厅,浙商证券研究所 浙江省现设杭州、宁波、温州、嘉兴、湖州、绍兴、金华、衢州、舟山、台州、丽水11 个地级市,37 个市辖区、20 个县级市、33 个县(其中一个自治县),618 个镇、258 个乡、488 个街道。从面积来看,丽水市土地面积最大,为 17275 平方公里。其次为杭州市、温州市、金华市、台州市,土地面积均超过了 1 万平方公里。舟山市的土地面积最小,仅 1459 平方公里。从人口来看,杭州市的常住人口最多,2023 年底统计为 1237.6 万人,人口自然增长率为 2.2%,全省最高值。其次宁波市、温州市、金华市、台州市、绍兴市、嘉兴市的常住人口均超过
26、了 500 万人。舟山市的常住人口最少,为 117 万人。宏观深度报告 8/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1:浙江省各市土地面积和行政区划(2022 年)(不含街道)表2:浙江省人口数和出生率、死亡率、自然增长率(2022 年)资料来源:各政府官网,浙商证券研究所 资料来源:浙江省统计局,浙商证券研究所 注:全省及各市均为人口抽样调查数 1.2 浙江省经济特点:民营经济强,出口增长动能大浙江省经济特点:民营经济强,出口增长动能大 根据国家统一初步核算,2023 年浙江省的生产总值为 82553 亿元,比上年增长6.0%,规模位居全国第四位,低于广东、江苏、山东,但增长率高于广东和江
27、苏,与山东省齐平。2024 年浙江省的经济目标增速为 5.5%左右,高于广东、江苏、和山东的经济目标增速。图2:2013-2023 年浙江省生产总值及增速 表3:2023 年全国生产总值规模前 10 大省(市),浙江省排第四 资料来源:浙江省政府,浙商证券研究所 资料来源:人民网,光明网,瑞金市人民政府,浙商证券研究所 注:标红为 2023 年总量高于浙江省 分产业看,浙江省的第一、二、三产业增加值分别为 2332、33953 和 46268 亿元,分别增长 4.2%、5.0%和 6.7%,第三产业增长最快。三次产业结构为 2.8:41.1:56.1(2023 年全国三次产业结构为 7.1:3
28、8.3:54.6),第二、第三次产业比重高于全国均值。总量(万亿)总量(万亿)增速增速广东13.64.8%5.0%江苏12.85.8%5%以上山东9.26.0%5%以上浙江8.36.0%5.5%左右四川66.0%6%左右河南64.1%5.50%湖北5.66.0%6.0%福建5.44.5%5.5%左右湖南54.6%6%左右上海4.75.0%5%左右2023年2023年省份省份2024年目标增速2024年目标增速宏观深度报告 9/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3:2023 年浙江省产业结构 资料来源:浙江省统计局,浙商证券研究所 1.2.1 民营经济的金名片擦得更亮民营经济的金名片擦得
29、更亮 民营经济是浙江省的金名片。民营经济是浙江省的金名片。2023 年,浙江省民营经济增加值预计占全省生产总值的比重为 67.2%,较 2022 年提高了 0.2 个百分点;全年实现增加值 15986 亿元,占规模以上工业的 71.4%,增加值比上年增长 7.8%,增速比规模以上工业高 1.8 个百分点,对规模以上工业增加值增长的贡献率为 91.4%。年末在册经营主体 1034 万户,增长 9.6%,其中民营企业和个体工商户分别有 333 万和 669 万户,分别增长 7.8%和 10.6%。对比我国生产总值前 10 省份的民营经济占比,浙江省的民营经济比重为 67.2%,高于河北省(62.9
30、0%)、江苏省(57.90%)、四川省(53.5%),其他省份未找到该项数据。图4:浙江省民营经济增加值占生产总值的比重 图5:国内部分省份 2023 年民营经济增加值占生产总值的比重 资料来源:浙江省统计局,浙商证券研究所 资料来源:各省政府官网,浙商证券研究所 藏富于民。藏富于民。根据浙江省统计局发布的数据显示,2023 年浙江全体居民人均可支配收入63830 元,比全国平均高出超 24612 元,居全国省(区)第 1 位。2023 年浙江农村居民人均可支配收入达 40311 元,比上年名义增长 7.3%,连续 39 年位居全国各省区第一。更为难得的是,全省低收入农户人均可支配收入增长 1
31、3.4%,增速比农村居民人均可支配收入高 6.1 个百分点,首次突破 2 万元。最关键拉动力是人均经营性收入同比增幅达最关键拉动力是人均经营性收入同比增幅达 12.7%。经营性收入历来是浙江农民收入的长板。在“千万工程”的持续迭代中,美丽乡村不断催生出多元新业态,农村电商、农旅融合、民宿经济,一、二、三产的界限不断被打破。浙江农民的产业增收动力,不光来自田地里的初级农产品,更来自整条产业链的增值赋能。例如,火爆长三角的宋柚汁,其销售额从 2021 年的 3500 万元攀升至 2023 年的 6 亿元,2023 年带动常山县农民增收超 12 亿元。像这样超 10 亿元的农业全产业链,浙江已建成
32、92 条,总产值达 2800 多亿元。宏观深度报告 10/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表4:2023 年全国生产总值前 10 大省或直辖市的人均收入对比 省市省市 GDP 总量(万亿元)总量(万亿元)居民人均可支配收入(万元)居民人均可支配收入(万元)居民可支配收入增速居民可支配收入增速 广东 13.6 4.9 4.8%江苏 12.8 5.3 5.6%山东 9.2 4.0 6.2%浙江 8.3 6.4 5.9%四川 6.0 3.3 6.0%河南 5.9 3.0 6.1%湖北 5.6 3.5 6.8%福建 5.4 4.5 5.4%湖南 5.0 3.6 5.5%上海 4.7 8.5 6
33、.6%资料来源:各地政府官网,各地统计局,浙商证券研究所 表5:浙江省 2023 年人均收支指标情况 指标 全省居民 城镇居民 农村居民 绝对数(万元)同比(%)绝对数(万元)同比(%)绝对数(万元)同比(%)人均可支配收入 6.4 5.9 7.5 5.2 4.0 7.3 工资性收入 3.6 4.7 4.1 4.3 2.4 5 经营净收入 1.1 7.9 1.1 5.9 1.0 12.7 财产净收入 0.8 5.2 1.1 4.6 0.1 7 转移净收入 1.0 8.7 1.2 8.5 0.5 8.1 人均生活消费支出 4.2 8.3 4.8 7.3 3.0 10.9 资料来源:浙江省政府官网
34、,浙江省统计局,浙商证券研究所 1.2.2 出口结构更优,增长动能大出口结构更优,增长动能大 浙江省出口总值跃居全国第二位。浙江省出口总值跃居全国第二位。2023 年,浙江省全年货物进出口额为 48998 亿元,比上年增长 4.6%,其中出口额和进口额分别为 35666 和 13332 亿元,分别增长 3.9%和6.7%,规模分别居全国第三、第二和第五位,占全国份额分别为 11.7%、15.0%和 7.4%,均比上年提高 0.5 个百分点,对全国的增长贡献均居首位。浙江省出口经济比重较高。浙江省出口经济比重较高。2023 年,全国出口前五大省份为广东省(5.44 万亿元)、浙江省(3.57 万
35、亿元)、江苏省(3.37 万亿元)、山东省(1.94 万亿元)、上海市(1.74 万亿元),出口额合计占全国 68%。而浙江省的出口经济比重显著较高,占比达 43%,在前 10大省份中排名第一。宏观深度报告 11/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表6:2023 年全国进出口、出口规模前 10 强,浙江表现亮眼 表7:2023 年全国 10 大 GDP 强省出口金额占比,浙江表现突出 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 浙江省出口增速显著快于全国增速,也快于同为出口大省的广东与江苏。浙江省出口增速显著快于全国增速,也快于同为出口大省的广东与江苏。202
36、3 年浙江省出口总额为 3.57 万亿元,同比增长了 3.9%,高于全国出口额增长率。过去五年,浙江省的出口增长率一直高于全国均值,也一直高于同为出口大省的江苏和广东。2023 年,浙江省的出口额自 2016 年以来首次超过江苏省,跃居全国第二位(2023 年江苏省的出口总额为 3.37 万亿元,同比下降 3.2%)。浙江省与江苏省的出口额接近,但表现差异较大。图6:2023 年浙江省出口总额反超江苏省,近 3.6 万亿元 图7:浙江省出口增速快于同为出口大省的广东、江苏省 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 我国出口经济两大变化趋势:我国出口经济两大变化趋
37、势:对比分析全国、广东省、浙江省、江苏省的 2023 年出口数据,反映了我国出口经济两个变化趋势:1)出口目的地的分化,对欧美日韩等发达国)出口目的地的分化,对欧美日韩等发达国家出口下滑,对新兴市场国家出口较快增长;家出口下滑,对新兴市场国家出口较快增长;2)出口产品结构变化:加工贸易的下滑,)出口产品结构变化:加工贸易的下滑,一般贸易增长。一般贸易增长。出口目的地分化:对发达国家或地区出口下滑,对新兴市场出口较快增长。出口目的地分化:对发达国家或地区出口下滑,对新兴市场出口较快增长。对比全国、广东省、江苏省的出口目的地数据,发现趋势类似,即对发达国家或地区的出口额下滑,而对发展中国家或地区的
38、出口表现相对较好。尤其印度、俄罗斯、非洲等市场的出口增长较快。2023 年,浙江省对非洲、印度、共建“一带一路”国家、巴西、拉丁美洲、东盟(10国)、越南、RCEP 其他成员国的出口额分别增长了 17.3%、11.1%、9.9%、9.7%、8.1%、前十大经济大省前十大经济大省出口占GDP比重出口占GDP比重1广东省40%2江苏省26%3山东省21%4浙江省43%5四川省10%6河南省9%7湖北省8%8福建省22%9湖南省8%10上海37%宏观深度报告 12/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5.0%、1.8%和 1.3%,但对美国、欧盟、韩国、日本、澳大利亚等合计出口额分别下滑了2.1
39、%、4.0%、2.6%、4.9%和 5.2%。表8:全国以及出口大省的出口目的地对比:对发展中国家/地区出口表现优于对发达国家/地区出口表现 2023 年出口额年出口额 全国全国 广东省广东省 浙江省浙江省 江苏省江苏省 出口额(亿)出口额(亿)同比增长同比增长 出口额(亿)出口额(亿)同比增长同比增长 出口额(亿)出口额(亿)同比增长同比增长 出口额(亿)出口额(亿)同比增长同比增长 欧盟 35226-5.3%7540-1.5%6150-4%5807-7.5%美国 35198-8.1%8807-2.8%5604-2.1%5618-4.6%日本 11076-3.5%1941-4.8%1004-
40、4.9%2066-8%韩国 10467-2.2%1183-1.3%873-2.6%2305-4.4%中国香港 19333-1.3%10138-1.3%1555-13.8%中国台湾 4819-11.1%983 12.1%919-17.5%澳大利亚 712-5.2%东盟 36817 0.0%7595 4.9%4570 5%5003-0.1%印度 8279 6.5%1440 11.1%1391 8.1%俄罗斯 7823 53.9%686 28%巴西 4159 1.0%947 9.7%南非 1661 4.4%非洲 3099 17.3%1212 16.4%拉丁美洲 3816 8.1%2318-2.2%越
41、南 980 1.8%其他 合计合计 237726 0.6%54387 35666 3.9%33719-2.5%资料来源:国家统计局,各省统计局,浙商证券研究所 共建共建“一带一路一带一路”国家成我国出口增长主要动力。国家成我国出口增长主要动力。2013 年 3 月,习近平主席提出构建人类命运共同体理念;9 月和 10 月,先后提出共建“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”。共建“一带一路”倡议,为构建人类命运共同体提供了实践平台。贸易投资合作是共建“一带一路”的重要内容,共建“一带一路”国家着力解决贸易投资自由化便利化问题,大幅消除贸易投资壁垒,贸易投资规模稳步扩大。2013-2022
42、 年中国与共建“一带一路”国家进出口总额累计 19.1 万亿美元,年均增长6.4%;2016 年以来,我国对共建“一带一路”国家出口增长率一直高于对发达市场出口增长率。2023 年我国对共建“一带一路”国家出口额 107314 亿元,增长 6.9%,出口额占我国总出口额 45%,成为拉动我国出口增长的重要力量。2023 年,浙江省对共建“一带一路”国家的出口额 17721 亿元,同比增长 9.9%,出口额占比 50%,出口增速和占比均超过全国均值,是浙江省出口增长的主要来源。广东省和江苏省未公布 2023 年对共建“一带一路”国家出口额数据,但其公布了对共建“一带一路”国家进出口额增长数据,分
43、别同比增长 1.0%和 0.9%,均好于省总进出口额增速(广东省进出口额同比增长 0.3%,江苏省进出口额下降 3.2%)。宏观深度报告 13/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图8:我国对“一带一路”国家出口额快速提升 图9:我国对“一带一路”国家出口增长率高于对发达市场 资料来源:统计局,浙商证券研究所 资料来源:统计局,浙商证券研究所 根据统计,2023 年,全国、广东、江苏对主流发达市场(欧美日韩和中国香港)的出口额占比分别为 47%、54%、51%,但出口额增长率分别为-5.1%、-2.0%、-6.9%,均下滑;而浙江省对欧美日韩(未披露中国香港数据,考虑到浙江省对韩国出口额为
44、 873 亿元,预期其对中国香港的出口额较小)出口额比重为 38%,增长率为-3.2%。可见,浙江省对发达市场的出口占比较低,而其对新兴市场、一带一路等市场的出口浙江省对发达市场的出口占比较低,而其对新兴市场、一带一路等市场的出口比重较高比重较高。考虑我国当前的出口形势,浙江省的出口市场结构增长动能相对更强。浙江省的出口市场结构增长动能相对更强。表9:2023 年对发达国家和地区的出口普遍下滑 资料来源:统计局,浙商证券研究所 表10:2023 年对发展中国家和地区的出口增长较快 资料来源:统计局,浙商证券研究所 浙江省一般贸易表现优于加工贸易,浙江省一般贸易表现优于加工贸易,2023 年一般
45、贸易增长,加工贸易下滑。年一般贸易增长,加工贸易下滑。2023年,浙江一般贸易出口占比为 78%,加工贸易出口占比为 6%,合计占总出口比重的2023年出口额(亿元)2023年出口额(亿元)全国全国广东省广东省浙江省浙江省江苏省江苏省出口额同比增长出口额同比增长出口额同比增长出口额同比增长欧盟35226-5.3%7540-1.5%6150-4.0%5807-7.5%美国35198-8.1%8807-2.8%5604-2.1%5618-4.6%日本11076-3.5%1941-4.8%1004-4.9%2066-8.0%韩国10467-2.2%1183-1.3%873-2.6%2305-4.4%
46、中国香港19333-1.3%10138-1.3%0.0%1555-13.8%主流发达市场(欧美日韩+中国香港)主流发达市场(欧美日韩+中国香港)0-5.1%-5.1%2960929609-2.0%-2.0%1363113631-3.2%-3.2%1735117351-6.9%-6.9%占比47%54%38%51%全部出口国合计全部出口国合计2377262377260.6%0.6%54387543872.5%2.5%35666356663.9%3.9%3371933719-2.5%-2.5%2023年出口额(亿元)2023年出口额(亿元)全国全国广东省广东省浙江省浙江省江苏
47、省江苏省出口额同比增长出口额同比增长出口额同比增长出口额同比增长东盟368170%75954.9%45705%5003-0.1%印度82796.5%144011.1%13918.1%俄罗斯782353.9%68628%巴西41591%9479.7%南非16614.4%非洲309917.3%121216.4%拉丁美洲38168.1%2318-2.2%越南9801.8%全部出口国合计全部出口国合计2377262377260.6%0.6%543875438735666356663.9%3.9%3371933719-2.5%-2.5%共建一带一路1073146.9%177219.9%占比45%50%宏
48、观深度报告 14/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 84%。其中,一般贸易出口上涨 3.5%,加工贸易出口下降 6.7%。江苏一般贸易出口占比为58%,加工贸易出口占比为 33%,合计占总出口比重的 91%。其中,一般贸易出口下降2.9%,加工贸易出口增长 1.1%。一般贸易比重一般贸易比重较高较高有利于抵御国际供应链变动风险。有利于抵御国际供应链变动风险。从贸易方式来看,浙江一般贸易比重相对于粤沪苏等东部大省,长期高出 20%左右,一般贸易的较高比重和较快增长,体现出浙江在产业链上更强的根植性。浙江长期以来在一般贸易上的优势,有利于抵御国际供应链变动的风险。外商投资企业出口下滑。外商投
49、资企业出口下滑。从出口企业的所有制来看,2023 年,广东省、江苏省民营企业出口额同比增长,但是外商投资企业出口下滑。表11:一般贸易保持增长,加工贸易普遍下滑;民营企业普遍增长,外商投资企业普遍下滑 2023 年年 全国全国 广东省广东省 浙江省浙江省 江苏省江苏省 2023 年出口额(亿元)同比增长(%)2023 年出口额(亿元)同比增长(%)占比 2023 年出口额(亿元)同比增长(%)占比 2023 年出口额(亿元)同比增长(%)占比 出口总额(亿元)出口总额(亿元)237726 0.6 54387 2.5 35666 3.9 33719-2.5 其中,一般贸易 153530 2.5
50、33921 10.9 62%27869 3.5 78%19682-2.9 58%加工贸易 49062-9 12858-8.7 24%2090-6.7 6%10999 1.1 33%其中,国有企业 2647-3.8 5%2336-16.0 7%民营企业 34574 8.3 64%16356 6.0 49%外商投资企业 17117-6.7 31%14634-8.7 43%资料来源:国家统计局,各省统计局,浙商证券研究所 以上变化,反映了当前全球贸易形势的变化,面对百年未有之大变局的关键时点,全球供应链波动的趋势下,浙江省的经济结构或有更强的韧性和增长动能,那么浙江省具备浙江省的经济结构或有更强的韧
51、性和增长动能,那么浙江省具备类似特征的上市公司将是我们重点关注和研究的对象类似特征的上市公司将是我们重点关注和研究的对象。1.3 浙江省产业政策:浙江省产业政策:“八八战略八八战略”引领,引领,“415X”先进制造先进制造+“315”科技创新科技创新“八八战略八八战略”。2003 年 7 月,时任浙江省委书记习近平提出,要进一步发挥八个方面的优势、推进八个方面的举措,即“八八战略”,指引浙江走出改革创新开放图强之路。“八八战略”是习近平同志给浙江倾情擘画、量身定做的总纲领总遵循,是省域发展的全面规划和顶层设计。宏观深度报告 15/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图10:“八八战略”指引
52、浙江省发展 资料来源:人民网,央视新闻,浙商证券研究所“415X”先进制造业集群:实现产业体系现代化。先进制造业集群:实现产业体系现代化。2023 年初,浙江省提出浙江省“415X”先进制造业集群建设行动方案(20232027 年),正式启动实施“415X”先进制造业集群培育工程,并以此作为推动新型工业化的重要抓手。图11:“415X”先进制造业集群规划 资料来源:浙江省经信厅,浙商证券研究所“415X”集群已然成为浙江经济的主导力量。2023 年浙江“415X”产业集群营收贡献了全省规上工业营收的 70%,“核心区+协同区”的营收增量占 90%,投资增量占 80%,集群效能已经释放。宏观深度
53、报告 16/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表12:浙江“415”先进制造业集群重点打造 4 个万亿级、15 个千亿级、X 个百亿级产业群 浙江“415X”先进制造业集群“4”指重点发展新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等 4 个万亿级世界级先进产业群个万亿级世界级先进产业群“15”指重点培育数字安防与网络通信、集成电路、智能光伏、高端软件、节能与新能源汽车及零部件、机器人与数控机床、节能环保与新能源装备、智能电气、高端船舶与海工装备、生物医药与医疗器械、现代纺织与服装、现代家具与智能家电,炼油化工、精细化工、高端新材料等 15 个千亿级特色产业集群个千亿级特色
54、产业集群“X”X”是指重点聚焦“互联网+”、生命健康、新材料三大科创高地等前沿领城重点培育若干高成长性百亿级百亿级“新星新星”产业群产业群 资料来源:浙江经信,浙商证券研究所 “315”科技创新体系建设工程。科技创新体系建设工程。2023 年浙江政府工作报告提出实施“315”科技创新体系建设工程,包括打造“3”大科创高地和突破“15”大战略领域。“315”科技创新体系有力推动教育、科技、人才高效贯通协同。2023 年全社会研发投入强度预计 3.15%,首家国家实验室挂牌运行,新增全国重点实验室 9 家,新增自主培养两院院士 3 名,遴选顶尖人才 36 名,新引进培育国家级领军人才 535 名、
55、国家级青年人才523 名,区域创新能力居全国第 4 位。图12:“315”科技创新体系 资料来源:浙江省人民政府,创新浙江,浙江省物联网产业协会,浙商证券研究所 重大项目是经济发展的重大项目是经济发展的“生命线生命线”。龙年春节刚过,浙江首批制造业重大项目纷纷开工建设,11 地市共 647 个项目(投资 10 亿元以上)计划总投资达 2 万亿元。据统计,在 647个制造业重大项目中,新能源汽车及零部件相关项目有 123 个,高端新材料领域项目 66个,绿色石化(精细化工)领域项目 63 个,生物医药与医疗器械领域项目 63 个,集成电路领域项目 61 个。1.4 浙江省分市区经济结构浙江省分市
56、区经济结构 总量角度,浙江省有两个生产总值过万亿的市,总量角度,浙江省有两个生产总值过万亿的市,5 个生产总值超个生产总值超 5000 万亿的市。万亿的市。2022年经济数据来看,浙江省生产总值超过万亿的市有两个,即杭州市(1.9 万亿)、宁波市(1.6 万亿),两市合计 3.4 万亿元,占了全省 GDP 的 44%;超过 5000 亿元,小于万亿的市有 5 个,包括温州市(8030 亿元)、绍兴市(7351 亿元)、嘉兴市(6739 亿元)、台州市(6041 亿元)、金华市(5562 亿元),之后为湖州市(3850 亿元)、衢州市(2003 亿元)、舟山市(1951 亿元)、丽水市(1831
57、 亿元)。宏观深度报告 17/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三产结构角度,浙江省第三产业占比高。三产结构角度,浙江省第三产业占比高。2022 年经济数据来看,第三产业杭州市较为发达,总产值达 1.3 万亿元,占比 68%,远高于浙江省平均 54%的比例,是省内第三产业比重最高的市。宁波市的第二产业较为发达,总产值为 7413 亿元,规模居浙江省第一,第二产业占比市内总产值 47%,高于全省第二产业占比 43%;嘉兴市的第二产业产值为 3720 亿元,占比 55.2%,是第二产业占比市内总产值比重最高的市。舟山市的特色产业是农林牧渔,第一产业占比 9%,是省内第一产业比重最高的市。从经
58、济增长来源看,杭州市的消费规模最大,而宁波市的出口规模最大。从经济增长来源看,杭州市的消费规模最大,而宁波市的出口规模最大。2022 年经济数据来看,杭州市社会消费品零售总额最高,达 7294 亿元。出口强市是宁波、金华、及杭州市,均超 5000 亿元出口规模,宁波市出口总额最高,达 8231 亿元。图13:2022 年浙江省各市区的 GDP 及其三产结构 图14:2022 年浙江省各市区的消费、固定资产投资、进出口 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 宏观深度报告 18/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 浙江省浙江省 A 股股上市公司上市公司 截
59、止 2024 年 4 月 5 日,浙江省有 A 股上市公司共计 706 家,居全国第二位,仅次于广东省的 873 家,占全国上市公司数量的 13.2%。我们将浙江省所有 706 家上市公司看作整体,类比成一家上市公司,取名为“浙江 A 股”,浙江 A 股的各项指标均为浙江省 706 家上市公司的总量。按 2024 年 3 月 31 日收盘价,浙江 A 股的总市值为 6.4 万亿元,低于北京市(22.5 万亿)、广东省(12.8 万亿)、上海市(7.0 万亿),居全国第四位,占全国上市公司总市值的8%。图15:浙江省上市公司数量占比 13%,居全国第 2 图16:浙江省上市公司总市值占比 8%,
60、居全国第 4 资料来源:WIND,浙商证券研究所(注:截止 2024 年 4 月 5 日)资料来源:WIND,浙商证券研究所(注:截止 2024 年 3 月 31 日收盘价)浙江浙江 A 股总览:股总览:截止 2023 年 9 月 30 日,浙江 A 股总资产为 14.8 万亿元,居全国第四;所有者权益为 3.75 万亿元,资产负债率为 75%,低于全国均值(83%);2022 年浙江A 股实现营业收入 4.99 万亿元,归母净利润 2910 亿元,净利润率 5.8%,低于全国均值(7.4%),ROE 为 9.5%,略高于全国均值(9.3%);PE(TTM)为 23.4 倍,高于全国均值(16
61、 倍)。对比全国各省级区域内上市公司的数据:对比全国各省级区域内上市公司的数据:若与浙江省 GDP 规模最为接近的山东省对比,则浙江 A 股在营收、归母净利润、净利润率、ROE 等方面表现更优,PE(TTM)也更低,但资产负债率较高;若与浙江省临近江苏省对比,浙江省 GDP 规模低于江苏省,但浙江 A 股在营收、归母净利润、ROE 等指标更优,净利润率较弱。不同省份上市公司指标差异较大,一是与当地产业属性和结构有较大关系,二是受个不同省份上市公司指标差异较大,一是与当地产业属性和结构有较大关系,二是受个别上市公司的影响较大。别上市公司的影响较大。例如,青海省上市公司 2022 年平均 ROE
62、为 43%,显著高于其他省份水平,主要由于省内两家最大的上市公司盐湖股份、藏格矿业的 2022 年 ROE(加权)分别为 89.46%、50.09%,直接拉高了全省 ROE 水平;贵州省的净利润率和 ROE 水平较高则主要源于贵州茅台,其 2022 年净利润占了全省80%,而其净利润率和 ROE 分别达到 52.7%和 30.3%;天津市在 2022 年的净利润率和 ROE 也较高,主要是受中远海控的影响,中远海控2022 年归母净利润 1096 亿元,占天津市上市公司总利润的 70%,2022 年中远海控的净利润率和 ROE 分别为 33.6%和 59.6%。宏观深度报告 19/52 请务必
63、阅读正文之后的免责条款部分 表13:我国各省上市公司数据对比(按照总资产从大到小排序)(净利润率、资产负债率、ROE 指标的前 1/3 优数据标记为红色)资料来源:WIND,浙商证券研究所 2.1 浙江浙江 A 股营收增长较快,民营企业占比高股营收增长较快,民营企业占比高 浙江浙江 A 股营收增长快,但利润率偏低。股营收增长快,但利润率偏低。2022 年浙江 A 股实现营业收入 4.99 万亿元,同比增长 11%,2017-2022 年复合增长率为 16%,明显高于全部 A 股 11%的复合增长率;2022 年浙江 A 股归母净利润为 2910 亿元,同比下滑 7%,2017-2022 年复合
64、增长率 9%,高于全部 A 股 8%的增长率;浙江 A 股净利润率为 5.8%,低于全部 A 股均值(7.4%)。2023 年前三季度,浙江 A 股实现营业收入 3.8 万亿元,同比增长 3%;归母净利润2379 亿元,同比下滑 7%,净利润率为 6.2%。图17:浙江 A 股 2022 年营收 5 万亿,2017-2022 年 CAGR=16%图18:浙江 A 股 2022 年归母净利润 2910 亿元,2017-2022 年CAGR=9%资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 2023 年前三季度,全部 A 股实现营业收入 53.7 万亿元,同比增长 1%;
65、归母净利润44078 亿元,同比下滑 2%,净利润率为 8.2%。2024/3/312024/3/312024/3/312024/3/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302022/12/312022/12/312024/3/312024/3/312023/12/312023/12/31上市公司家数上市公司家数总市值总市值营业收入营业收入归母净利润归母净利润净利润率净利润率总资产总资产所有者权益所有者权
66、益资产负债率资产负债率ROEROEPEPE(TTMTTM)GDPGDP(万亿元万亿元)全国全国5,3555,355835,211835,211720,868720,86853,50553,5057.4%7.4%4,158,2604,158,260702,165702,16583%83%9.3%9.3%15.815.8126.1126.1北京476225,057260,76423,9299.2%2,410,517298,77988%9.5%9.14.4广东省873128,16497,9486,5206.7%474,48495,80180%9.0%18.813.6上海44369,67962,654
67、3,6775.9%420,35968,27584%6.4%18.24.7浙江省浙江省70670663,97163,97149,87349,8732,9102,9105.8%5.8%148,034148,03437,46837,46875%75%9.5%9.5%23.423.48.38.3江苏省69459,37233,3152,3647.1%145,59734,37176%8.4%24.712.8福建省17030,11436,2611,8585.1%139,20620,76685%11.9%15.45.4山东省30935,19527,9431,5915.7%60,44320,71866%9.3%
68、24.99.2重庆789,9917,4202052.8%36,9166,85781%3.6%40.13.0四川省17426,69412,0351,66313.8%33,17611,30266%18.2%18.06.0新疆维吾尔自治区607,5797,9206498.2%33,0858,63874%10.5%17.41.9湖南省14614,3189,0914955.4%27,4578,51969%6.8%31.95.0河南省11114,1869,8046806.9%23,1227,51667%10.9%23.45.9安徽省17618,19013,5257525.6%23,06110,68254%
69、8.4%25.04.7河北省7810,20510,2613703.6%22,5267,61966%6.1%27.54.4湖北省14812,82510,0404614.6%21,8528,36662%6.6%45.95.6陕西省8212,5967,9337078.9%20,1826,56567%13.4%20.33.4辽宁省868,06311,459750.7%15,7786,28260%1.5%143.93.0天津7211,8349,9801,56415.7%15,5708,31347%24.6%16.41.7贵州省3624,3663,05178925.9%12,8384,48665%21.3
70、%28.42.1山西省419,1486,38874811.7%11,8735,92550%15.5%14.42.6江西省888,05411,0523483.2%11,2025,00655%8.5%29.03.2黑龙江省403,2412,062552.7%8,4822,43371%2.8%48.61.6甘肃省352,7202,309693.0%8,2062,06175%3.9%40.81.2云南省417,6525,6333205.7%8,0833,96751%9.9%24.03.0内蒙古自治区266,6924,3043949.1%7,3923,73649%13.0%18.72.5吉林省493,7
71、272,006753.7%5,9852,48458%3.5%42.41.4广西壮族自治区402,4182,169381.8%4,4701,85359%2.5%48.22.7海南省283,0241,377(191)-13.9%3,8991,09472%-20.4%109.00.8青海省102,1531,12423520.9%1,68079553%43.3%14.40.4宁夏回族自治区171,9115807512.9%1,45676248%11.1%35.90.5西藏自治区222,0725918013.5%1,32772745%12.8%34.40.2宏观深度报告 20/52 请务必阅读正文之后的
72、免责条款部分 图19:全国全部上市公司总营收及其增长率 图20:全国全部上市公司归母净利润及其增长率 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 浙江 A 股的权益资产和负债规模持续扩大,资产负债率持续上升。截止 2023 年 9 月30 日,浙江 A 股所有者权益资产规模 3.7 万亿元,总负债 11.1 万亿元,资产负债率74.7%。盈利能力有所减弱,继 2022 年有明显回落,2023 年前三季度归母净利润率和 ROE 分别为 6.2%、7.1%,同比下降了 0.7、1.4 个百分点。图21:浙江 A 股的总资产和资产负债率变化 图22:浙江 A 股净利润率和
73、 ROE 变化趋势 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 浙江省民营上市公司数量占比浙江省民营上市公司数量占比 80%,营收占比,营收占比 59%,显著高于全国均值。,显著高于全国均值。按照公司所有制属性划分,浙江省有民营上市公司 568 家,占比约 80%,高于全国水平(民营上市公司数量占比 64%);其次为地方国有企业 78 家,占比约 11%;公众企业 22 家,占比3%;外资企业 20 家,占比 3%。2022 年浙江省民营上市公司总营收 2.96 万亿元,全省占比 59%,显著高于全国水平(民营上市公司收入占比 22%);地方国有企业总营收 1.51
74、 万亿元,占比 30%;公众企业营收 2165 亿元,占比 4%。此外,浙江省最大企业是阿里巴巴,境外上市公司,2022 年营业收入超 8000 亿元;浙江省第三大企业为浙江吉利控股,港股上市公司,2022 年营业收入为 4063 亿元。这两家企业合计营收约占浙江 A 股营收的 1/4。如果考虑这两家企业后,浙江省民营企业的营收占比会更高。宏观深度报告 21/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图23:浙江省上市公司按所有制属性分类(家数)图24:浙江省上市公司按所有制属性分类(2022 年营业收入)资料来源:WIND,浙商证券研究所(注:截止 2024 年 3 月 31 日)资料来源:W
75、IND,浙商证券研究所(注:截止 2024 年 3 月 31 日)全部全部 A 股民营企业数量最多,但是中央国有企业营收占比最高。股民营企业数量最多,但是中央国有企业营收占比最高。全部 A 股,民营企业3407 家,占比 63.6%,但营收占比仅 22.4%;地方国有企业 950 家,占比 17.7%,营收占比 22.4%;中央国有企业 302 家,占比 5.6%,但营收占比达 43.0%,占比最高;公众企业460 家,占比 8.6%,营收占比约 9.8%;外资企业家数占比 3.5%,而营收占比 1.6%;集体企业 22 家,占比 0.4%,营收占比 0.6%。图25:全国上市公司按所有制属性
76、分类(家数)图26:全国上市公司按所有制属性分类(2022 年营业收入)资料来源:WIND,浙商证券研究所(注:截止 2024 年 3 月 31 日)资料来源:WIND,浙商证券研究所(注:截止 2024 年 3 月 31 日)2.2 浙江浙江 A 股的行业特征:多个行业全国竞争力居前股的行业特征:多个行业全国竞争力居前 截止 2023 年 9 月 30 日,浙江 A 股按行业总资产规模由大到小排序,银行的总资产最大,其次为电力设备、石油石化、房地产、基础化工、交通运输、非银金融、医药生物、机械设备、汽车等行业。盈利能力方面:盈利能力方面:以 2022 年度数据统计,浙江 A 股净利润率较为领
77、先的行业为银行(32.1%)、建筑材料(17.0%)、医药生物(11.7%)、计算机(11.3%)、家用电器(10.4%)等。以 2022 年度数据统计,ROE 较为领先的行业包括煤炭(25.4%)、建筑材料(18.7%)、有色金属(17.9%)、家用电器(16.9%)、医药生物(13.3%)、电力设备(12.9%)等。宏观深度报告 22/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 而盈利能力较差的行业包括传媒(净利润率-6.0%、ROE-4.5%)、石油石化(净利润率 0.5%、ROE 2.3%)、公用事业(0.7%、0.7%)、建筑装饰(1.5%、4.7%)、食品饮料(3.1%、3.6%)等。
78、资产负债率方面:资产负债率方面:以 2023 年前三季度数据统计,资产负债率较高的行业是银行(93%)、建筑装饰(77%)、非银金融(76%)、房地产(75%)、农林牧渔(75%)、石油石化(72%)等,主要为金融、房地产、石油石化等。而资产负债率较低的行业有:国防军工(17%)、社会服务(25%)、医药生物(34%)、美容护理(36%)、计算机(36%)等。PE(TTM)估值较低的行业:)估值较低的行业:截至 2024 年 3 月 31 日,银行(5.2 倍)、煤炭(7.0倍)、房地产(8.8 倍)、有色金属(12.3 倍)、交通运输(12.6 倍)、建筑材料(15.8 倍)、电力设备(18
79、.9 倍)、纺织服饰(19.1 倍)、非银金融(19.5 倍)等。表14:浙江 A 股分行业的指标汇总(按总资产由大到小排序)(净利润率、资产负债率、ROE 指标的前 1/3 优数据标记为红色)资料来源:WIND,浙商证券研究所 上市公司数量方面:上市公司数量方面:浙江 A 股数量最多的行业是机械设备,共 112 家,全省占比16%,高于全国 11%的占比。其次为基础化工(9%)、汽车(9%)、医药生物(8%)、电力设备(8%)、轻工制造(6%)、电子(5%)、计算机(5%)、纺织服饰(5%)等。从上市公司行业分布来看,浙江省在机械设备、基础化工、汽车、电力设备、轻工制造、纺织服饰、家用电器等
80、行业的上市公司比例要高于全国,但在医药生物、电子、计算机、建筑装饰、有色、通信等行业,不及全国平均水平。2024/3/312024/3/312024/3/312024/3/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302022/12/312022/12/312024/3/312024/3/31上市公司家数上市公司家数总市值总市值营业收入营业收入归母净利润归母净利润净利润率净利润率总资产总资产所有者权益所有者权益
81、资产负债率资产负债率ROEROEPEPE(TTMTTM)银行42886155449932.1%76096507793%11.6%5.2电力设备57683542153127.4%7244317056%12.9%18.9石油石化6.5%6031167472%2.3%-35.7房地产.7%5750144775%7.0%8.8基础化工65548035533229.1%5609296147%12.6%25.0交通运输91.4%4668196358%8.4%12.6非银金融71318867576.6%4309103476%6.3%19.5医
82、药生物574921249029211.7%3986261634%13.3%26.3机械设备1497.5%3764221541%8.3%30.5汽车62467224761034.2%3741183151%7.0%38.9建筑装饰1.5%373885777%4.7%50.4有色金属625.0%3102124760%17.9%12.3计算机356353159518011.3%2826180436%11.8%32.7公用事业0.7%2546130649%0.7%27.6纺织服饰339.4%22
83、37123445%8.9%19.1电子372962625528.3%1871105144%6.9%214.4轻工制造458.1%1766103042%11.8%24.1传媒181947766-46-6.0%1670104737%-4.5%-46.5环保7.8%146369552%7.2%24.4家用电器252539103010710.4%128673643%16.9%22.4商贸零售.6%98052347%6.9%30.8建筑材料7.0%90555938%18.7%15.8钢铁4490955252.6%61
84、536940%7.5%20.9食品饮料1058025683.1%40924939%3.6%88.7通信.6%27916242%7.8%81.3综合37944720.4%27811558%2.0%49.0农林牧渔415614685.6%2466275%11.3%-8.0社会服务54833925.8%20015025%1.9%41.8美容护理5506122129.9%16710736%12.7%33.0国防军工33504536.4%14011617%2.6%169.5煤炭178552111.9%1125947%25.4%7.0宏观深度报告 23/52 请务必阅读正文之后的免责
85、条款部分 图27:浙江省不同行业上市公司数量占比:机械设备、基础化工、汽车、电力设备、轻工制造、纺织服饰、家用电器占比高于全国 资料来源:WIND,浙商证券研究所 上市公司营收方面:上市公司营收方面:2022 年数据来看,浙江 A 股营收占比前 10 行业分别为交通运输(18.5%)、石油石化(10.3%)、电力设备(8.5%)、基础化工(7.1%)、有色金属(6.5%)、汽车(5.0%)、医药生物(5.0%)、建筑装饰(4.8%)、机械设备(4.0%)、银行(3.1%)等。浙江 A 股某行业收入占比高于全部 A 股的为:交通运输、电力设备、基础化工、有色金属、医药生物、机械设备、计算机、轻工
86、制造、纺织服饰等。明显低于全国均值的行业为:石油石化、建筑装饰、银行、公用事业、钢铁、房地产、非银金融、电子、煤炭、商贸零售、通信、食品饮料、农林牧渔、国防军工等。图28:不同行业上市公司收入占比:浙江省交通运输、电力设备、基础化工行业营收占比高于全国 资料来源:WIND,浙商证券研究所 宏观深度报告 24/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年数据来看,浙江 A 股部分行业营收规模在全国占据领先地位,例如,浙江 A股的纺织服饰、轻工制造、交通运输、环保、基础化工、传媒、美容护理、计算机、电力设备、机械设备、有色金属等行业的营收在全部 A 股相应行业中占比达到了 24%、22%、
87、19%、16%、16%、15%、15%、14%、13%、11%、10%。图29:浙江 A 股纺织服饰、轻工制造、交通运输、环保、基础化工等行业营收规模在全国占比高 资料来源:WIND,浙商证券研究所 下表列举了浙江 A 股前 10 大行业的营收和代表性公司,部分行业集中度非常高。例如,交通运输行业 2022 年总营收 9238 亿元,前三大上市公司总营收 8176 亿元,占比达到89%;石油石化行业前三大公司营收占比达到 98%;电力设备、基础化工的前三大公司营收占比分别为 28%、32%。综合分析,浙江省在石油石化、电力设备、基础化工、有色金属、安防/计算机、汽车、轻工纺服等产业链的广度和深
88、度上具备较强竞争力,也孕育出了很多全国性的行业龙头上市公司,例如荣盛石化、正泰电器、新凤鸣、金田股份/海亮股份/华友钴业、海康威视/恒生电子、吉利汽车/均胜电子、森马服饰等。因此,深入分析浙江省优势产业链,将是我们挖掘优质投资机会的有效路径之一。宏观深度报告 25/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表15:浙江省前十大行业的代表性上市公司 规模前规模前 10 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 交通运输 9238 亿 22%物产中大 5765 亿 浙商中拓 1936 亿 韵达股份 474 亿 石油石化 5129 亿 4
89、5%荣盛石化 2891 亿 恒逸石化 1521 亿 桐昆股份 620 亿 电力设备 4215 亿 31%正泰电器 460 亿 天能股份 419 亿 容百科技 301 亿 基础化工 3553 亿 29%新凤鸣 508 亿 卫星化学 370 亿 华峰化学 259 亿 有色金属 3230 亿 38%金田股份 1,012 亿 海亮股份 740 亿 华友钴业 630 亿 医药生物 2490 亿 10%华东医药 377 亿 英特集团 306 亿 迪安诊断 203 亿 汽车 2476 亿 14%均胜电子 498 亿 宁波华翔 196 亿 继峰股份 180 亿 建筑装饰 2381 亿 7%浙江建投 985 亿
90、 浙江交科 465 亿 宁波建工 219 亿 机械设备 1981 亿 16%利欧股份 203 亿 杭叉集团 144 亿 杭氧股份 128 亿 计算机 1595 亿 12%海康威视 832 亿 大华股份 306 亿 恒生电子 65 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 2.3 浙江浙江 A 股出口增长快,出口比重逐渐提升股出口增长快,出口比重逐渐提升 2022 年,浙江 A 股实现出口营收 8596 亿元,同比增长 24%,占总营收的 18%,较2021 年提高了 1.8 个百分点。2017-2022 年浙江 A 股出口营收复合增速为 19%。2017 年以来,浙江 A 股的出口营收占比呈现提
91、升趋势,2020 年波动,但 2022 年出口比例已经高于 2019 年 0.8 个百分点。宏观深度报告 26/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图30:浙江省上市公司出口业务收入及增长率 图31:浙江省上市公司出口营收占比逐步提升 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 浙江 A 股分行业出口营收增长率,2017-2022 年出口营收复合增长率前五行业:钢铁、建筑装饰、石油石化、有色金属、通信,复合增速分别为 58%、40%、40%、33%、28%。浙江 A 股分行业出口业务营收占比,2022 年出口业务营收占比超过 30%的行业包括汽车、商贸零售、轻工
92、制造、家用电器与计算机,其中汽车产业出口比例高达 42%。图32:浙江 A 股出口业务分行业 2017-2022 年复合增速 图33:2022 年浙江 A 股汽车行业出口业务占收比最高,达 42%资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 2.4 浙江市域上市公司的特征特色及投资机会浙江市域上市公司的特征特色及投资机会 从浙江从浙江 A 股在市域的分布看不同市的产业特征特色以及投资机会:股在市域的分布看不同市的产业特征特色以及投资机会:浙江省 706 家上市公司,分布在 11 个市区。由于不同市区在经济规模、产业结构上各不相同,产业政策也各有侧重,各地优势产业链或具
93、备较好发展与投资机会。例如,杭州和宁波两市在上市公司数量、市值、资产规模、净利润、所有者权益、GDP 等多数指标上均位居浙江省第一、第二,两市合计值几乎都占据浙江省半壁江山。而宁波的上市公司在盈利能力上却明显超过了杭州市,领跑全省。其他市区的经济规模尽管较小,但也有些特色产业和强势产业,例如绍兴市的家电、环保行业等,嘉兴市的基础化工、建筑材料等,金华市的钢铁、商贸零售、食品饮料等行业,均在全省居于重要地位。我们通过三张表格数据深入分析浙江省各市区的上市公司特征:我们通过三张表格数据深入分析浙江省各市区的上市公司特征:表 16 为各市区上市公司的规模、盈利能力、资产与负债,以及估值等数据;表 1
94、7 为各市区的行业(产业)结宏观深度报告 27/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 构,即每个行业上市公司的营收在全市的占比;表 18 为各市区的不同行业在全省的地位,即每个市区每个行业的营收在浙江省的占比。表16:浙江省各市区上市公司的规模、盈利能力、资产与负债,以及估值 资料来源:WIND,浙商证券研究所 表17:2022 年浙江省及各市区的产业结构(超过 10%标记为红色)(即 2022 年浙江省各市区各行业占该市全部上市公司营收比例)资料来源:WIND,浙商证券研究所 2024/3/312024/3/312024/3/312024/3/312022/12/312022/12/312
95、022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302023/9/302022/12/312022/12/312023/9/302023/9/302023/12/312023/12/31上市公司家数上市公司家数总市值总市值营业收入营业收入归母净利润归母净利润净利润率净利润率总资产总资产所有者权益所有者权益资产负债率资产负债率ROEROEPE(TTM)PE(TTM)GDP(亿元)GDP(亿元)杭州市230255402580511034.3%793791561280%8.9%24.5
96、20059宁波市66668.9%38542734081%11.0%17.716453绍兴市834.5%8542382355%5.7%38.77791嘉兴市65555539243087.8%7243336054%11.5%22.97062台州市68491128111806.4%4293234645%8.7%26.86241温州市36227814271218.5%2778144648%10.2%18.08731衢州市96.9%2717104761%8.7%22.82125金华市4028781505714.7%2186114648%7
97、.0%35.36011湖州市372677160020212.6%2161122943%19.8%17.04015丽水市819889-3-3.5%1589540%-4.2%-67.71964舟山市2401813.9%332428%3.0%65.02101浙江省7066397.8%75%9.5%23.482553浙江省浙江省杭州市杭州市宁波市宁波市绍兴市绍兴市台州市台州市嘉兴市嘉兴市金华市金华市湖州市湖州市温州市温州市衢州市衢州市丽水市丽水市舟山市舟山市交通运输19%31%11%0%12%0%0%0%0%0%0%0%石油石化10%17%0%2%0%16%
98、0%0%0%0%0%0%电力设备8%4%18%7%1%5%13%34%38%1%26%0%基础化工7%2%1%9%9%41%4%3%18%24%0%0%有色金属6%0%16%18%12%16%4%10%2%0%0%0%汽车5%2%18%6%11%0%8%0%3%0%25%28%医药生物5%5%1%12%16%0%13%8%0%0%6%0%建筑装饰5%5%6%3%2%0%0%0%0%41%0%0%机械设备4%3%4%5%14%3%1%6%5%2%2%72%银行3%4%8%1%0%0%0%0%0%0%0%0%计算机3%6%0%0%0%0%0%4%0%0%0%0%轻工制造3%1%3%2%5%4%4%
99、9%1%16%16%0%公用事业2%4%1%1%0%0%0%0%0%1%0%0%纺织服饰2%1%4%3%1%4%1%0%17%1%25%0%家用电器2%1%1%10%8%1%5%0%0%0%0%0%钢铁2%2%0%0%0%0%26%8%0%0%0%0%房地产2%2%3%1%0%0%0%0%0%11%0%0%非银金融2%3%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%传媒2%2%0%4%0%0%1%5%0%0%0%0%电子1%1%2%1%2%1%0%2%5%2%0%0%环保1%1%0%4%0%1%0%2%4%0%0%0%建筑材料1%0%0%0%5%6%3%6%0%0%0%0%煤炭1%2%0%0%0%
100、0%0%0%0%0%0%0%综合1%0%0%10%0%0%0%0%0%0%0%0%商贸零售1%1%1%0%0%0%9%0%1%0%0%0%通信1%1%0%0%0%0%0%1%4%0%0%0%食品饮料1%0%0%1%0%1%8%2%2%0%0%0%农林牧渔0%0%2%0%0%0%0%0%1%0%0%0%美容护理0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%社会服务0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%国防军工0%0%0%0%1%0%0%0%0%0%0%0%合计合计100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1
101、00%100%100%100%100%100%100%100%100%CR3CR337%37%54%54%52%52%40%40%42%42%73%73%52%52%53%53%73%73%81%81%76%76%100%100%宏观深度报告 28/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表18:2022 年浙江省各市区各行业占全省该产业的营收比例(超过 15%标记为黄色,超过 30%标记为红色)资料来源:WIND,浙商证券研究所 2.5 杭州市杭州市 杭州市有上市公司 230 家,全省占比 33%;2022 年总营收 2.59 万亿,全省占比52%,归母净利润 1103 亿元,全省占比 38
102、%。截止 2023 年 9 月 30 日,总资产为 7.94 万亿元,所有者权益 1.56 万亿元,资产负债率80%。杭州市作为浙江省省会,在上市公司数量和规模上显著领先。2023 年前三季度,营业收入小幅增长 2%,但净利润小幅下滑 6%。2022 年归母净利润率 4.3%,ROE 为 8.9%,略低于全省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 24.5 倍,略高于全省均值。图34:杭州市上市公司营业收入及增速 图35:杭州市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 浙江省浙江省杭州市杭州市宁波市宁波市绍兴市绍兴
103、市台州市台州市嘉兴市嘉兴市金华市金华市湖州市湖州市温州市温州市衢州市衢州市丽水市丽水市舟山市舟山市交通运输923887%9%0%4%0%0%0%0%0%0%0%石油石化512986%1%1%0%12%0%0%0%0%0%0%电力设备421525%33%7%1%5%5%13%13%0%1%0%基础化工355316%2%10%7%46%2%1%7%8%0%0%有色金属32303%38%23%10%20%2%5%1%0%0%0%汽车247616%54%9%13%1%5%0%2%0%1%0%医药生物249047%2%19%18%0%8%5%0%0%0%0%建筑装饰238153%20%5%2%0%0%0
104、%0%20%0%0%机械设备198140%14%10%20%5%1%5%4%1%0%1%银行155460%37%2%0%0%0%0%0%0%0%0%计算机159594%1%0%0%1%0%4%0%0%0%0%轻工制造130721%18%7%10%13%5%11%1%14%1%0%公用事业111986%8%4%0%1%0%1%0%1%0%0%纺织服饰109116%28%11%4%14%1%0%22%1%2%0%家用电器103018%9%38%22%4%7%1%0%0%0%0%钢铁95545%0%0%0%0%41%13%0%0%0%0%房地产88357%22%5%0%0%0%0%0%15%0%0%
105、非银金融86799.7%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%传媒76668%0%19%0%0%3%10%0%0%0%0%电子62535%21%9%7%8%0%6%11%4%0%0%环保54447%0%32%1%4%0%6%10%0%0%0%建筑材料5412%6%0%28%40%8%16%0%0%0%0%煤炭552100%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%综合4470%6%94%0%0%0%0%0%0%0%0%商贸零售38642%13%2%0%4%37%0%2%0%0%0%通信30974%0%0%0%5%0%5%16%0%0%0%食品饮料25610%0%11%0%10%44%12%13
106、%0%0%0%农林牧渔14610%78%0%0%0%0%0%12%0%0%0%美容护理12298%0%2%0%0%0%0%0%0%0%0%社会服务39100%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%国防军工4515%0%0%85%0%0%0%0%0%0%0%合计合计498734987352%52%15%15%8%8%6%6%8%8%3%3%3%3%3%3%2%2%0%0%0%0%宏观深度报告 29/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 杭州的上市公司主要分布在机械设备(30 家)、计算机(30 家)、电力设备(18 家)、基础化工(17 家)、医药生物(14 家)等。杭州市的强势行业为交通运
107、输和石油石化,占了全市营收的半壁江山(48%)。其次为计算机(6%)、医药生物(5%)、建筑装饰(5%)等行业占比较高。杭州市作为省会城市,大部分行业在浙江省居于首要地位。例如,美容护理、计算机、交通运输的上市公司营收规模占全省的 98%、94%、87%,而建筑装饰、医药生物等规模占全省的约 50%。从上市公司角度看,过去三年,杭州市增长最快的行业是石油石化和交通运输,不但规模大,且增长快,2020-22 年营收规模复合增长率达到了 51%和 23%。代表性公司包括物产中大、浙商中拓、荣盛石化、恒逸石化等;医药生物、计算机、建筑装饰板块 20-22 年复合增长率分别为 17%、11%和 10%
108、;代表性公司包括海康威视、浙江建投、华东医药等。表19:杭州市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 交通运输 8072 亿 23%87%物产中大 5765 亿 浙商中拓 1936 亿 传化智联 370 亿 石油石化 4411 亿 51%86%荣盛石化 2891 亿 恒逸石化 1521 亿 计算机 1507 亿 11%94%海康威视 832 亿 大华股份 306 亿 恒生电子 65 亿 建筑装饰 1257 亿 10%53%浙江建投 985 亿 东南网架 121 亿 杭萧钢构
109、 99 亿 医药生物 1177 亿 17%47%华东医药 377 亿 英特集团 306 亿 迪安诊断 203 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所(注:部分行业在该市无三家上市公司,前三大公司列仅列示一至两家;后同类表均依此命名)杭州市产业发展规划:杭州市产业发展规划:根据 2021 年 3 月 26 日印发的杭州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出,杭州市聚焦发展“5+3”重点产业,推动制造业高质量发展,建设服务经济中心城市。提到杭州市的五大支柱产业为文化、旅游休闲、金融服务、生命健康、高端装备。宏观深度报告 30/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 根据关于
110、杭州市 2023 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2024 年国民经济和社会发展计划草案的报告提到,产业发展动能加快积蓄,杭州市 2024 年重点推动四个产业发展:数字经济、五大产业生态圈、现代服务业、产业平台。表20:杭州市产业发展动能加快积蓄,重点推动数字经济、五大产业生态圈、现代服务业、产业平台 产业产业 内容内容 数字经济持续攀高 高水平重塑“数字经济第一城”,出台促进平台经济健康高质量发展的实施意见,深化与阿里巴巴等重点企业战略合作。成功入围国家中小企业数字化转型城市试点。杭州数据交易所正式揭牌,是全省首家、全国第 8家数据交易所。持续优化数字基础设施建设,完成杭州市智能计算中心
111、第二期 100P 算力建设。完成 5G 基站建设 2315 座,每万人拥有 5G 基站数超过 28 个。持续推进国家(杭州)新型互联网交换中心应用,完成230 家企业接入。五大产业生态圈全面升级 出台高端装备、新材料和绿色能源等产业政策。“中国视谷”加快起势,累计签约亿元以上项目 18 个、总投资 161 亿元,视谷展厅、视谷创新中心等实体空间建成投用。新增专精特新小巨人 117 家,位居全省第一。战略性新兴产业发展、通用航空产业发展两项工作获国务院督查激励。新增省政府质量奖获奖组织 6 家,位居全省第一。高分通过标准国际化创新型城市创建验收。现代服务业“两地四中心”加快推进 出台服务业高质量
112、发展实施意见,加快构建“1+N”现代服务业政策体系。30 家企业入选中国服务业企业 500强,13 家企业入选中国民营企业服务业 100 强,成功培育省级服务业领军企业 137 家。出台总部经济高质量发展实施意见,开发上线总部企业管理平台,认定首批总部企业 468 家。出台现代物流业高质量发展若干意见,入选 2023 年度全国物流 50 强企业 4 家、新晋 3A 级以上物流企业 10 家。新获批国家服务业扩大开放综合试点、国家物流枢纽、国家现代流通战略支点城市等 30 多个国家级试点。产业平台空间进一步拓展 深入推进“一园一主业”特色产业平台创建,加大标准厂房建设力度,全年建设标准厂房 16
113、01 万平方米,完成年度目标的 160.1%,其中新建 796.3 万平方米,完成年度目标的 199.1%。有效推动存量土地再开发,共盘活低效工业用地 1.3 万亩,完成年度目标的 130%。资料来源:政府官网,浙商证券研究所 2.6 宁波市宁波市 宁波市共有上市公司 121 家,全省占比约 17%;2022 年总营业收入 7526 亿元,同比增长 14%,全省占比 15%;归母净利润为 666 亿元,同比增长 25%,全省占比 23%。2023 年前三季度,营业收入同比增长 6%,但净利润小幅下滑 3%。截止 2023 年 9 月30 日,总资产为 3.85 万亿元,所有者权益 7340 亿
114、元,资产负债率 81%;2022 年归母净利润率 8.9%,全省第二高,ROE 为 11%,高于全省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 17.7 倍,低于全省均值。图36:宁波市上市公司营业收入及增速 图37:宁波市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 宁波市的上市公司主要分布在汽车(22 家)、机械设备(20 家)、电力设备(15 家)、电子(10 家)、轻工制造(7 家)、基础化工(7 家)等行业;其中,营收占比超过 10%的行业分别为汽车(18%)、电力设备(18%)、有色金属(16%)、交通运输(1
115、1%),其次为银行(8%)、建筑装饰(6%)等,结构较为均衡。宏观深度报告 31/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宁波在浙江省处于优势地位的行业包括农林牧渔、汽车、有色金属、银行、电力设备,其营收占到全省的 78%、54%、38%、37%、33%。代表性上市公司包括:容百科技、均胜电子、金田股份、韵达股份、宁波银行等。表21:宁波市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 电力设备 1373 亿 48.94%33%容百科技 301 亿 东方日升 294 亿 杉杉股份
116、217 亿 汽车 1331 亿 11.5%54%均胜电子 498 亿 宁波华翔 196 亿 继峰股份 180 亿 有色金属 1214 亿 45.51%38%金田股份 1012 亿 博威合金 134 亿 宁波韵升 64 亿 交通运输 830 亿 16.61%9%韵达股份 474 亿 宁波港 257 亿 宁波远洋 48 亿 银行 579 亿 18.65%37%宁波银行 579 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 宁波市产业发展规划:宁波市产业发展规划:宁波市印发的宁波市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出,加快布局一批强链补链延链项目,培育一批“链主企业”,全力打造化工
117、新材料、节能与新能源汽车、特色工艺集成电路、智能成型装备等 10条自主安全可控的标志性产业链。力争力争 2024 年新增年新增“中国制造业中国制造业 500 强强”1 家;力争新增国家级专精特新家;力争新增国家级专精特新“小巨人小巨人”企业企业150 家、单项冠军家、单项冠军 20 家以上;新增高新技术企业数家以上;新增高新技术企业数 1500 家。家。宏观深度报告 32/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表22:宁波市提出培育十大自主可控标志产业链 序号 十大标志性产业链 内容 产值目标 1 化工新材料产业链 重点发展聚乙烯、聚丙烯、聚烯烃弹性体、聚酯、聚氨酯、合成树脂、合成橡胶等高性
118、能高分子材料,以及光学膜、水处理膜、电子电工膜、节能降温膜、生物降解膜等特种膜材料 到 2025 年产业链产值达到 8000 亿 2 节能与新能源汽车产业链 重点发展汽车整车和高效节能发动机、自动变速器、高性能电机、高性能电控系统、电池管理系统、高性能动力锂电池、高强度轻量化汽车零部件,积极布局氢燃料电池电堆、高压储氢罐、氢燃料发动机等关键零部件 到 2025 年产业链产值达到 8000 亿 3 特色工艺集成电路产业链 重点发展离子注入机、涂胶显影设备、键合机等制造设备和硅片、高纯靶材、掩膜版、光刻胶等关键材料,加快发展光通信芯片、时钟芯片等功率器件,提升信号链产品及电源管理类产品等模拟芯片工
119、艺和技术 到 2025 年产业链产值达到 1000 亿 4 光学电子产业链 重点发展智能终端摄像模组、光学精密仪器设备、光学材料及元器件、OLED显示面板等光电成像、光学显示产品 到 2025 年产业链产值达到 1200 亿 5 机器人产业链 重点发展高端控制器、减速器、伺服电机、传感器等关键部件,攻关灵巧手与智能抓取技术、人机交互与智能编程技术 到 2025 年产业链产值达到 300 亿 6 智能成型装备产业链 重点发展精密注塑机、数控机床、压铸机和加工中心等整机装备和高性能伺服系统、控制系统、轴承等关键核心零部件,突破变频器、编码器、电主轴、滚珠丝杠、导轨等重点配套件 到 2025 年产业
120、链产值达到 800 亿 7 高端模具产业链 重点发展金属模、冲压模、铸造模、塑料模等高端模具产品,做强模具钢、热处理及精加工、模具加工制造等重点环节,补齐模具用工业软件、模具加工检测装备等短板 到 2025 年产业链产值达到 800 亿 8 稀土磁性材料产业链 重点发展钕铁硼稀土永磁材料、高速永磁电机、高端电感器件等优势产品,补齐软磁材料、新型磁材、前沿磁材和磁性器件产业短板 到 2025 年产业链产值达到 400 亿 9 智能家电产业链 重点发展智能传感器、控制器等关键零部件,积极开发新型智能家电产品 到 2025 年产业链产值达到 1800 亿 10 时尚服装产业链 强化创意设计、时尚传播
121、和品牌培育等能力,提升数字化、智能化制造水平,加强高档功能性面料开发生产 到 2025 年产业链产值达到 1600 亿 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 2.7 绍兴市绍兴市 绍兴市共有上市公司 81 家,全省占比 11%;2022 年上市公司总营业收入 4033 亿元,同比增长 13%,全省占比 8%;归母净利润为 183 亿元,同比下滑 33%,全省占比 6%。2023 年前三季度,营业收入同比增长 5%,但净利润小幅下滑 4%。截止 2023 年 9 月30 日,总资产为 8542 亿元,所有者权益 3823 亿元,资产负债率 55%;2022 年归母净利润率 4.5%,ROE 为 5
122、.7%,均低于全省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 38.7倍,高于全省均值。宏观深度报告 33/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图38:绍兴市上市公司营业收入及增速 图39:绍兴市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 绍兴市的上市公司主要分布在机械设备(14 家)、医药生物(11 家)、基础化工(10家)、家用电器(7 家)、汽车(6 家)、纺织服饰(5 家);其中,营收占比靠前的行业为有色金属(18%)、医药生物(12%)、基础化工(9%)、电力设备(7%);其优势行业包括家用电器、环保、有色
123、金属,其营收占到全省的 38%、32%、23%。代表性公司有海亮股份、新和成、浙农股份、三花智控、浙江龙盛等。表23:绍兴市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 有色金属 740 亿 26.12%23%海亮股份 740 亿 医药生物 472 亿 5.93%19%新和成 159 亿 浙江医药 81 亿 振德医疗 61 亿 综合 420 亿 15.63%94%浙农股份 418 亿 ST 富润 2 亿 家用电器 390 亿 18.05%38%三花智控 213 亿 盾安环境 10
124、1 亿 阳光照明 37 亿 基础化工 366 亿 15.63%10%浙江龙盛 212 亿 闰土股份 63 亿 皇马科技 22 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 绍兴市产业发展规划:绍兴市产业发展规划:绍兴市印发的绍兴市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出,以先进制造业集群为方向,以先进制造业和现代服务业融合发展为重点,打好产业链现代化、价值链高端化攻坚战,促进产业链向中高端迈进,助力做强大湾区产业带。宏观深度报告 34/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表24:绍兴市重点实施“双十双百”集群制造培育行动 序号 方案 内容 1 加快推进产业链供应链现代化 深入
125、实施“双十双百双十双百”集群制造培育行动集群制造培育行动,加快做强十大现代制造业集群、打造十大标志性产业链。2 加快新兴产业发展 聚焦高端装备、新材料、电子信息、现代医药高端装备、新材料、电子信息、现代医药四大领域,实施关键技术研发、产业集群招引、智能应用示范、企业主体培育、公共服务支撑“五位一体”工程,实现四大新兴产业增加值占比大幅提升。加速壮大集成电路产业,打造国家集成电路产业创新中心、长三角集成电路制造基地;加速壮大生物医药产业,打造长三角高端生物医药制造基地和创新策源地;加速培育先进高分子材料产业,重点发展碳材料、电子化学材料等新材料产业链,打造具有国际影响力的先进高分子材料制造高地;
126、加速培育高端装备产业,打造长三角高端智能装备制造产业基地。构建数智安防、节能环保、通用航空等新兴产业链,深化省级军民融合创新示范区建设,构建创新引领、具有特色、富有活力的军民融合产业。3 重塑传统产业核心竞争力 坚持“腾笼换鸟、凤凰涅槃”,持续优化重大生产力布局,全面完成越城区印染、化工产业跨区域集聚提升,开展园区全域治理。纵深推进纺织、化工、金属加工等产业数字化、智能化、集群化、服务化、绿色化升级,深化推进轴承、铜材精密制造、电机、厨具等传统产业改造提升分行业试点,大幅提升产业技术含量、价值含量、生态含量,打造更具标识度的传统产业改造提升示范地。到 2025 年,培育形成国家级现代纺织产业集
127、群,成为全球高端染料和绿色化工创制中心、国内有影响力的高端金属加工基地。创新发展经典产业。加快推动黄酒、珍珠等经典产业传承创新,持续优化产品结构、改进生产技艺,强化设计引领、工艺撬动、营销提振,积极探索新零售模式,打响“世界美酒产区”“中国黄酒之都”“国际珠宝中心”品牌,实现黄酒、珍珠经典产业爆发式增长,打造千亿级产业集群。做强现代住建产业集群。不断擦亮绍兴“建筑强市”品牌,深化建筑产业现代化和国家首批装配式建筑示范城市建设,深入实施建筑业现代化发展新政,重点发展工厂式制造、装配式建筑,推广工程总承包和全过程咨询服务,推动现代住建产业集群发展,创建国家现代住建创新中心,建筑业优势继续保持全国领
128、先。4 促进现代服务业创新发展 发展高端化、专业化生产性服务业。做强科技服务、软件与信息服务、现代物流、商务会展、金融服务五大生产性服务业。5 打造现代化产业平台 打造绍兴滨海新区高能级战略平台 “2+7+N”开发区(园区)平台体系 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 图40:绍兴市“双十双百”集群制造 图41:绍兴市“2+7+N”开发区(园区)平台体系 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 根据绍兴市发布的2024 年绍兴市国民经济和社会发展计划,绍兴市未来重点支持产业包括集成电路产业、现代纺织产业、软件产业集成电路产业、现代纺织产业、软件产业。具体文件内容
129、为 1)推进环杭州湾模拟芯片和功率器件、绍兴现代纺织产业创建国家先进制造业集群;2)提速壮大千亿级集成电路产业集群,建设国家级电子化学品基地,打造全国重要的模拟芯片制造基地、数字芯片封装基地;3)推进软件产业发展“2515”行动,规上软件和信息服务业营收增长 12%。宏观深度报告 35/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.8 台州市台州市 台州市共有上市公司 68 家,全省占比 10%;2022 年上市公司总营业收入 2811 亿元,同比增长 9%,全省占比 6%;归母净利润为 180 亿元,同比增长 7%,全省占比 6%。2023 年前三季度,营业收入同比下滑 1%,但归母净利润同比
130、增长 2%。截止 2023 年9 月 30 日,总资产为 4293 亿元,所有者权益 2346 亿元,资产负债率 45%;2022 年归母净利润率 6.4%,高于省均值,ROE 为 8.7%,低于省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 26.8 倍,高于全省均值。图42:台州市上市公司营业收入及增速 图43:台州市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 台州市的上市公司主要分布在机械设备(18 家)、医药生物(14 家)、汽车(10 家)、基础化工(8 家);其中,营收超过 10%的行业分别为医药生物(16%)
131、、机械设备(14%)、交通运输(12%)、有色金属(12%)、汽车(11%);优势行业包括国防军工、建筑材料、家用电器、机械设备,其营收占到全省的 85%、28%、22%、20%。根据 2022 年营业收入排序,台州市前五大行业分别为医药生物、机械设备、交通运输、有色金属、汽车,代表性公司有海正药业、利欧股份、申通快递、天山铝业、银轮股份等。宏观深度报告 36/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表25:台州市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 医药生物 740 亿
132、 10.82%18%海正药业 120 亿 华海药业 83 亿 九洲药业 54 亿 机械设备 584 亿 16.03%20%利欧股份 203 亿 杰克股份 55 亿 亿利达 19 亿 交通运输 472 亿 24.95%4%申通快递 337 亿 有色金属 469 亿 9.64%10%天山铝业 330 亿 汽车 420 亿 19.11%13%银轮股份 85 亿 双环传动 68 亿 钱江摩托 56 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 中国民营经济发祥地。中国民营经济发祥地。2002 年,时任浙江省委书记习近平同志赋予台州“再创民营经济新辉煌”的时代命题。2023 年初,民营企业占台州市企业的 99
133、.57%。截止 2023 年 6 月,台州共有 73 家上市公司,位居全国地级市第四名。台州市产业发展规划:台州市产业发展规划:台州市印发的台州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出,要建设先进制造业示范区、培育数字经济发展新动能、打造现代服务业融合发展新标杆、构建高水平现代化产业平台体系。其中,重点包括打造“456”先进产业集群和十条示范产业链。表26:台州市十四五发展规划 构建现代产业体构建现代产业体系,迈向工业系,迈向工业 4.0 标杆城市标杆城市 建设先进制造业示范区 打造具有国际竞争力的先进产业集群 深入推进企业主体梯队培育工程 提升产业链供应链现代化水平 加
134、快培育战略性新兴产业和未来产业 打响“台州制造”质量品牌 培育数字经济发展新动能 加快数字赋能产业转型 大力发展数字经济核心产业 打响“宁波服务”品牌 大力发展总部经济 打造现代服务业融合发展新标杆 加快形成现代服务业新体系 促进先进制造业与现代服务业深度融合 构建技术支撑体系 健全应用推广机制 构建高水平现代化产业平台体系 全力打造高能级产业平台 打造特色小镇 2.0 版 加快建设升级版小微企业园 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 宏观深度报告 37/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图44:台州市“456”先进产业集群和十条示范产业链 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 进一步擦亮
135、进一步擦亮“民营经济、海洋经济、先进制造民营经济、海洋经济、先进制造”三张金名片。三张金名片。2024 政府工作报告指出,要全力抢抓长三角一体化、新型工业化、民营经济发展等重大机遇,充分发挥台州通江达海的区位优势、集群配套的产业优势、活力迸发的主体优势。2.9 嘉兴市嘉兴市 嘉兴市共有上市公司 65 家,全省占比 9%;2022 年上市公司总营业收入 3924 亿元,同比增长 22%,全省占比 8%;归母净利润为 308 亿元,同比下滑 34%,全省占比 11%。2023 年前三季度,营业收入同比增长 8%,但归母净利润同比下滑 23%。截止 2023 年9 月 30 日,总资产为 7243
136、亿元,所有者权益 3360 亿元,资产负债率 54%;2022 年归母净利润率 7.8%,显著高于省均值,ROE 为 11.5%,高于省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 22.9 倍,低于全省均值。宏观深度报告 38/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图45:嘉兴市上市公司营业收入及增速 图46:嘉兴市上市公司增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 主要分布在基础化工(13 家)、机械设备(9 家)、轻工制造(7 家)、纺织服饰(6家)、电力设备(5 家)。嘉兴市,营收占比超过 10%的行业分别为基础化工(41%)、石
137、油化工(16%)、有色金属(16%);根据 2022 年营业收入排序,嘉兴市前五大行业分别为基础化工、有色金属、石油石化、建筑材料、电力设备,代表性公司包括新凤鸣、华友钴业、桐昆股份、中国巨石、福莱特等。表27:嘉兴市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 基础化工 1623 亿 39.07%46%新凤鸣 508 亿 卫星化学 370 亿 合盛硅业 237 亿 有色金属 630 亿 72.49%20%华友钴业 630 亿 石油石化 620 亿 16.30%12%桐昆股份 6
138、20 亿 建筑材料 218 亿 30.22%40%中国巨石 202 亿 友邦吊顶 10 亿 法狮龙 7 亿 电力设备 197 亿 44.09%5%福莱特 155 亿 晨光电缆 19 亿 昱能科技 13 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 嘉兴将突出数字化赋能、发展壮大先进制造业集群。嘉兴将突出数字化赋能、发展壮大先进制造业集群。具体来说,打造一批未来工厂、数字化车间,全年实施技改项目 1000 项以上,完成制造业投资 1100 亿元以上,争创国家级智能制造先行区和国家中小企业数字化转型试点城市。宏观深度报告 39/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图47:2023 年浙江省各市算力投
139、资规模占比 图48:2022 年浙江省各市软件产业营收占比 资料来源:2023 浙江省算力发展报告,浙商证券研究所 资料来源:2023 浙江省软件产业发展报告,浙商证券研究所 2.10 金华市金华市 金华市共有上市公司 40 家,全省占比 6%;2022 年上市公司总营业收入 1505 亿元,同比增长 12%,全省占比 3%;归母净利润为 71 亿元,同比下滑 11%,全省占比 2%。2023 年前三季度,营业收入同比增长 3%,归母净利润同比增长 16%。截止 2023 年 9月 30 日,总资产为 2186 亿元,所有者权益 1146 亿元,资产负债率 48%;2022 年归母净利润率 4
140、.7%,低于省均值,ROE 为 7.0%,低于省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 35.3 倍,高于全省均值。图49:金华市上市公司营业收入及增速 图50:金华市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 根据 2022 年营业收入排序,金华市前五大行业分别为钢铁、电力设备、医药生物、商贸零售、汽车,代表性公司有甬金股份、横店东磁、普洛药业、小商品城、万里扬等。0%10%20%30%40%50%60%2023 2023 87.81%7.61%1.31%0.90%2.37%宏观深度报告 40/52 请务必阅读正文
141、之后的免责条款部分 表28:金华市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 钢铁 396 亿 39.10%41%甬金股份 396 亿 电力设备 195 亿 54.91%5%横店东磁 195 亿 医药生物 192 亿 11.98%8%普洛药业 105 亿 康恩贝 60 亿 花园生物 14 亿 商贸零售 142 亿 2.49%37%小商品城 76 亿 华鼎股份 65 亿 汽车 115 亿-0.51%5%万里扬 51 亿 今飞凯达 42 亿 浙江世宝 14 亿 资料来源:WIND,
142、浙商证券研究所 金华因聚而强,金华因聚而强,“链长制链长制”带动产业集群发展。带动产业集群发展。金华市强在汽车及零部件制造、五金、纺织、医药等,未来也将紧盯“2+4+X”产业导向,实施产业基础再造行动,加快改造提升传统产业、培养壮大新兴产业、谋划打造未来产业,不断推进优势产业升级蝶变。重点锚准十条重点产业链,重点锚准十条重点产业链,包括新能源汽车及关键零部件、智能光伏及新型储能、电动工具、纺织服装、生物医药及植入性医疗器械、磁性材料、集成电路及信创、电子化学品、工业机床、机器人。金华市产业发展规划:金华市产业发展规划:金华市印发的金华市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提
143、出,推动新能源汽车及零部件、智能装备、智能家居、生物医药、纺织时尚等产业积极嵌入全省“十大标志性产业链培育行动计划”,全方位推进产业基础再造和产业链提升。到 2025 年,全市规上工业企业数达 7000 家以上、总产值超8000 亿元。宏观深度报告 41/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表29:金华市提出十大标志性产业链培育行动计划 序号 方案 目标 1 现代五金产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 1300 亿元以上 2 新能源汽车及零部件产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 1000 亿元以上 3 电子信息产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 1
144、000 亿元以上 4 生物医药产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 500 亿元以上,打造全省特色生物医药产业基地 5 智能(高端)装备产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 800 亿元以上 6 智能家居产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 500 亿元以上 7 纺织时尚产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 800 亿元以上 8 新材料产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 500 亿元以上 9 绿色食品产业链 至 2025 年,力争实现规上工业总产值 300 亿元以上 10 绿色建筑产业链 至 2025 年,力争实现建筑业产值 300
145、0 亿元以上,绿色建材产业规上工业总产值 350 亿元以上 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 2.11 湖州市湖州市 湖州市共有上市公司 37 家,全省占比 5%;2022 年上市公司总营业收入 1600 亿元,同比增长 5%,全省占比 3%;归母净利润为 202 亿元,同比增长 48%,全省占比 7%。2023 年前三季度,营业收入同比下降 1%,归母净利润同比下滑 28%。截止 2023 年 9月 30 日,总资产为 2161 亿元,所有者权益 1229 亿元,资产负债率 43%;2022 年归母净利润率 12.6%,高于省均值,ROE 为 19.8%,高于省均值;截至 2024 年 3
146、 月 31 日,PE(TTM)为 17.0 倍,低于全省均值。图51:湖州市上市公司营业收入及增速 图52:湖州市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 根据 2022 年营业收入排序,湖州市前五大行业分别为电力设备、有色金属、轻工制造、医药生物、钢铁,代表性公司有天能股份、永兴材料、恒林股份、东方生物、久立特材等。宏观深度报告 42/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表30:湖州市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022
147、年营收年营收 电力设备 542 亿 12.50%13%天能股份 419 亿 长城科技 100 亿 久盛电气 19 亿 有色金属 156 亿 76.99%5%永兴材料 156 亿 轻工制造 143 亿 10.96%11%恒林股份 65 亿 永艺股份 41 亿 天振股份 30 亿 医药生物 133 亿-15.79%5%东方生物 88 亿 佐力药业 18 亿 万邦德 18 亿 钢铁 126 亿 12.00%13%久立特材 65 亿 金洲管道 61 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 湖州大力发展新质生产力,加快推进绿色家居、现代纺织两大传统优势产业改造提湖州大力发展新质生产力,加快推进绿色家居、
148、现代纺织两大传统优势产业改造提升。升。深入实施服务业“十百千”工程,新招引服务业项目 300 个。大力发展研发设计、软件信息、人力资源、科技服务、交易平台等生产性服务业,14 家省级现代服务业创新发展区完成营收 3000 亿元左右。深化国家服务型制造示范城市建设,培育省级服务型制造示范企业 5 家以上、省级工业设计中心 3 家以上。图53:湖州建立湖州建立“4210”现代产业体系,实现传统产业快速升级现代产业体系,实现传统产业快速升级 资料来源:政府官网,中商产业研究院,浙商证券研究所 2.12 温州市温州市 温州市共有上市公司 36 家,全省占比 5%;2022 年上市公司总营业收入 142
149、7 亿元,同比增长 4%,全省占比 3%;归母净利润为 121 亿元,同比下滑 34%,全省占比 4%。2023 年前三季度,营业收入同比增长 11%,归母净利润同比增长 5%。截止 2023 年 9月 30 日,总资产为 2778 亿元,所有者权益 1446 亿元,资产负债率 48%;2022 年归母净利润率 8.5%,高于省均值,ROE 为 10.2%,高于省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 18 倍,低于全省均值。宏观深度报告 43/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图54:温州市上市公司营业收入及增速 图55:温州市上市公司归母净利润增长情况 资料来源
150、:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 根据 2022 年营业收入排序,温州市前五大行业分别为电力设备、基础化工、纺织服饰、机械设备、电子,代表性公司有正泰电器、华峰化学、森马服饰、金卡智能、金龙机电等。表31:温州市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 电力设备 538 亿 15.84%13%正泰电器 460 亿 天正电气 24 亿 万控智造 22 亿 基础化工 259 亿 32.59%7%华峰化学 259 亿 纺织服饰 245 亿-2.95%2
151、2%森马服饰 133 亿 报喜鸟 43 亿 ST 奥康 28 亿 机械设备 69 亿 18.51%4%金卡智能 27 亿 电光科技 12 亿 迦南科技 11 亿 电子 68 亿 35.84%11%金龙机电 39 亿 新亚电子 17 亿 珠城科技 10 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 温州市推动传统产业升级,实现温州模式迭代升级。温州市推动传统产业升级,实现温州模式迭代升级。2024 年政府工作报告指出,要推动电气产业加快打造世界级产业集群,促进鞋服产业“时尚+品牌+科技”升级。加快数字经济集聚区“一核心多区块”建设,统筹布局智算中心,招引超亿元数字经济项目 30 个以上,数字经济核心产
152、业增加值增长 8.5%以上。实施智能化节能化改造项目 1200 个,打造省级智能工厂(数字化车间)10 个,规上工业企业数字化改造覆盖率达到 85%。积极布局能源产业。积极布局能源产业。深化“核风光水蓄氢储”强链补链,加快比亚迪、正泰、瑞浦、金风、伟明盛青及泰顺、永嘉抽水蓄能电站等重大项目建设和投产,争取开工三澳核电二期,推进新能源供给消纳体系规划建设,着力打造全国新能源产能中心和应用示范城市。宏观深度报告 44/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图56:温州市建立温州市建立“5+5”产业集群,实现传统产业快速升级产业集群,实现传统产业快速升级 资料来源:中商产业研究院,浙商证券研究所
153、2.13 衢州市衢州市 衢州市共有上市公司 18 家,全省占比 3%;2022 年上市公司总营业收入 1135 亿元,同比增长 6%,全省占比 2%;归母净利润为 79 亿元,同比增长 21%,全省占比 3%。2023 年前三季度,营业收入同比下降 4%,归母净利润同比下降 10%。截止 2023 年 9月 30 日,总资产为 2717 亿元,所有者权益 1047 亿元,资产负债率 61%;2022 年归母净利润率 6.9%,高于省均值,ROE 为 8.7%,低于省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 22.8 倍,低于全省均值。图57:衢州市上市公司营业收入及增速 图
154、58:衢州市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 根据 2022 年营业收入排序,衢州市前五大行业分别为建筑装饰、基础化工、轻工制造、房地产、机械设备,代表性公司有浙江交科、巨化股份、仙鹤股份、新湖中宝、金沃股份等。宏观深度报告 45/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表32:衢州市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 建筑装饰 465 亿 12.47%20%浙江交科 465 亿 基础化工 275 亿 1
155、9.27%8%巨化股份 215 亿 永和股份 38 亿 华康股份 22 亿 轻工制造 179 亿 26.51%14%仙鹤股份 77 亿 五洲特纸 60 亿 江山欧派 32 亿 房地产 129 亿-3.29%15%新湖中宝 129 亿 机械设备 27 亿 21.57%1%金沃股份 10 亿 禾川科技 9 亿 汇洲智能 7 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 衢州市产业发展规划:衢州市产业发展规划:衢州市政府印发的衢州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出,衢州市“六大”标志性产业链工程包括,新材料产业链、新能源产业链、集成电路产业链、智能装备产业链、生命健康产业链、特
156、种纸产业链。表33:衢州市发展聚焦六大产业链:新材料、新能源、集成电路、智能装备、生命健康、特种纸 产业 2025 年目标(一)新材料产业链提升工程 到 2025 年,新材料产业链规上企业年总产值达到 1000 亿元。(二)新能源产业链提升工程 到 2025 年,新能源产业链规上企业年总产值突破 200 亿元。(三)集成电路产业链提升工程 到 2025 年,集成电路产业链规上企业年总产值超 200 亿元。(四)智能装备产业链提升工程 到 2025 年,智能装备产业链规上企业年总产值突破 400 亿元。(五)生命健康产业链提升工程 到 2025 年,生命健康产业链规上企业年总产值超 200 亿元
157、。(六)特种纸产业链提升工程 到 2025 年,特种纸产业链规上企业年总产值超 300 亿元。资料来源:政府官网,前瞻产业研究院,浙商证券研究所 2.14 丽水市丽水市 丽水市共有上市公司 8 家,全省占比 1%;2022 年上市公司总营业收入 89 亿元,同比下滑 11%,全省占比 0.2%;归母净利润为-3 亿元,同比下滑 164%。2023 年前三季度,营业收入同比下降 3%,归母净利润同比上升 7%。截止 2023 年 9月 30 日,总资产为 158 亿元,所有者权益 95 亿元,资产负债率 40%;2022 年归母净利润率-3.5%。宏观深度报告 46/52 请务必阅读正文之后的免
158、责条款部分 图59:丽水市上市公司营业收入及增速 图60:丽水市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:WIND,浙商证券研究所 根据 2022 年营业收入排序,丽水市前五大行业分别为电力设备、纺织服饰、汽车、轻工制造、医药生物,代表性公司有方正电机、云中马、涛涛车业、凯恩股份、维康药业等。表34:丽水市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 电力设备 23 亿 43.75%0.55%方正电机 23 亿 纺织服饰 22 亿 8.5%2.05
159、%云中马 19 亿 ST 起步 4 亿 汽车 22 亿 13.36%0.88%涛涛车业 18 亿 华洋赛车 4 亿 轻工制造 14 亿-5.25%1.07%凯恩股份 14 亿 医药生物 5 亿-7.64%0.21%维康药业 5 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 丽水市产业发展规划:丽水市产业发展规划:丽水市印发的丽水市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出,实施现代产业集群培育升级工程,创新高端产业植入路径,发展壮大五大现代产业集群,力争到 2025 年产值超 2000 亿元、占规上工业总产值比超过 70%,形成标志性全产业链 10 条,培育县(市、区)百亿级“新星
160、”产业集群 10 个以上。丽水市生态工业五大主导产业集群(1315 特色产业链)“链长制”工作方案指出,加快培育半导体全链条、精密制造、健康医药、时尚产业、数字经济五大主导产业集群,打造 1 个千亿级、3 个五百亿级、15 个以上县域特色百亿级产业链。宏观深度报告 47/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图61:丽水市建立生态工业五大主导产业集群(丽水市建立生态工业五大主导产业集群(1315 特色产业链)特色产业链)“链长制链长制”资料来源:丽水市生态工业五大主导产业集群(1315 特色产业链)“链长制”工作方案,投资界,浙商证券研究所 2.15 舟山市舟山市 舟山市共有上市公司 2 家
161、,全省占比 0.3%;2022 年上市公司总营业收入 18 亿元,同比增长 1%,全省占比 0.04%;归母净利润为 1 亿元,同比下滑 52%,全省占比 0.02%。2023 年前三季度,营业收入同比上升 7%,归母净利润同比下降 12%。截止 2023 年 9月 30 日,总资产为 33 亿元,所有者权益 24 亿元,资产负债率 61%;2022 年归母净利润率 3.9%,低于省均值;截至 2024 年 3 月 31 日,PE(TTM)为 65 倍,高于全省均值。图62:舟山市上市公司营业收入及增速 图63:舟山市上市公司归母净利润增长情况 资料来源:WIND,浙商证券研究所 资料来源:W
162、IND,浙商证券研究所 根据 2022 年营业收入排序,舟山市两家上市公司分别是金鹰股份、浙江黎明,分别属于机械设备、汽车行业。宏观深度报告 48/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表35:舟山市前五大行业的代表性上市公司 前前 5 大行业大行业 2022 年营收年营收 CAGR(20-22)全省占比全省占比 前三大公司前三大公司 2022 年营收年营收 机械设备 13 亿 13.38%0.66%金鹰股份 13 亿 汽车 5 亿-3.16%0.21%浙江黎明 5 亿 资料来源:WIND,浙商证券研究所 注:存在部分市上市公司数量无法列满前五大行业、前三大公司,故仅列示已有上市公司 主攻海
163、洋经济,抓实自贸试验区提升战略。主攻海洋经济,抓实自贸试验区提升战略。2022 年,舟山市推进海洋经济高质量发展当好海洋强省建设主力军行动计划(20212025 年)发布,指出舟山推进海洋经济发展将主要集中在打造海洋科技创新中心、构建现代海洋产业体系和提升海洋开放合作水平等方面。打造打造“数字海洋数字海洋”金名片。金名片。2023 年,数字经济核心产业投资增长 153.8%。保税船燃加注量突破 700 万吨,居全球第四大加油港。船队总运力增至 18.6 万载重吨、规模全国最大。外贸进出口总额突破 3500 亿元,进口规模居全省第二。图64:从经贸产业活力来看,舟山位列全球第二梯队 资料来源:现
164、代海洋城市研究报告(2021),浙商证券研究所 舟山市产业发展规划:舟山市产业发展规划:舟山市政府印发的舟山市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要提出,舟山市构建现代海洋产业体系,包括积极发展先进制造业,大力发展现代服务业,培育战略性新兴产业,涉及石化及新材料产业、港航服务产业、海洋电子信息产业等细分产业。表36:舟山市十四五发展规划 构建现代海洋产业构建现代海洋产业体系体系 积极发展先进制造业 石化及新材料产业 船舶与临港装备产业 水产品精深加工与海洋生物产业 现代航空产业 大力发展现代服务业 港航服务产业 海洋旅游产业 其他各类服务业 培育战略性新兴产业 海洋电子信息产
165、业 新能源产业 生命健康产业 资料来源:政府官网,浙商证券研究所 宏观深度报告 49/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 重点公司重点公司 表37:浙商证券研究所已覆盖重点公司(排名不分先后)股票代码 股票名称 收盘价(元)市值(亿元)所在市 研究团队 评级 002050.SZ 三花智控 21.5 803 绍兴市 大制造中观策略 买入 002444.SZ 巨星科技 27.2 328 杭州市 大制造中观策略,机械 买入 603119.SH 浙江荣泰 24.6 69 嘉兴市 大制造中观策略 买入 688789.SH 宏华数科 113.3 136 杭州市 机械,大制造中观策略 买入 6001
166、14.SH 东睦股份 14.1 87 宁波市 机械,大制造中观策略 买入 603583.SH 捷昌驱动 20.3 78 绍兴市 机械,大制造中观策略 买入 300316.SZ 晶盛机电 32.3 423 绍兴市 机械 买入 603338.SH 浙江鼎力 67.8 343 湖州市 机械 买入 002430.SZ 杭氧股份 31.0 305 杭州市 机械 买入 603298.SH 杭叉集团 32.0 299 杭州市 机械 买入 603129.SH 春风动力 140.0 211 杭州市 机械 买入 002472.SZ 双环传动 21.6 185 台州市 机械 买入 601882.SH 海天精工 28
167、.8 150 宁波市 机械 买入 688006.SH 杭可科技 22.3 134 杭州市 机械 买入 603218.SH 日月股份 12.3 127 宁波市 机械 买入 603300.SH 华铁应急 6.1 119 杭州市 机械 买入 603662.SH 柯力传感 27.3 77 宁波市 机械 买入 301345.SZ 涛涛车业 69.7 76 丽水市 机械 买入 300772.SZ 运达股份 9.1 64 杭州市 机械 买入 300351.SZ 永贵电器 16.5 64 台州市 机械 买入 603667.SH 五洲新春 16.1 59 绍兴市 机械 买入 002006.SZ 精工科技 13.
168、0 59 绍兴市 机械 买入 603611.SH 诺力股份 21.5 55 湖州市 机械 买入 300349.SZ 金卡智能 12.2 51 温州市 机械 买入 300718.SZ 长盛轴承 15.6 47 嘉兴市 机械 买入 603901.SH 永创智能 7.9 38 杭州市 机械 买入 603076.SH 乐惠国际 22.7 27 宁波市 机械 买入 300652.SZ 雷迪克 21.2 22 杭州市 机械 买入 002389.SZ 航天彩虹 15.6 156 台州市 国防 买入 600572.SH 康恩贝 5.0 127 金华市 医药,中药 增持 300347.SZ 泰格医药 56.4
169、458 杭州市 医药 买入 300558.SZ 贝达药业 37.6 157 杭州市 医药 买入 000739.SZ 普洛药业 13.0 153 金华市 医药 买入 603456.SH 九洲药业 15.4 139 台州市 医药 买入 002332.SZ 仙琚制药 10.3 102 台州市 医药 买入 605116.SH 奥锐特 21.8 89 台州市 医药 增持 301096.SZ 百诚医药 72.9 79 杭州市 医药 买入 300702.SZ 天宇股份 16.7 58 台州市 医药 增持 宏观深度报告 50/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 601865.SH 福莱特 26.9 587
170、 嘉兴市 电新 买入 603806.SH 福斯特 25.9 484 杭州市 电新 买入 603606.SH 东方电缆 42.8 294 宁波市 电新 买入 688819.SH 天能股份 29.0 282 湖州市 电新 买入 600884.SH 杉杉股份 11.8 266 宁波市 电新 买入 603556.SH 海兴电力 41.7 204 杭州市 电新 买入 600580.SH 卧龙电驱 14.0 184 绍兴市 电新 买入 300118.SZ 东方日升 14.2 162 宁波市 电新 买入 300068.SZ 南都电源 10.3 90 杭州市 电新 买入 002801.SZ 微光股份 22.2
171、 51 杭州市 电新 买入 603105.SH 芯能科技 8.7 44 嘉兴市 电新 增持 002860.SZ 星帅尔 9.3 29 杭州市 电新 买入 301095.SZ 广立微 51.9 104 杭州市 电子,新科技 买入 002937.SZ 兴瑞科技 19.7 59 宁波市 消费电子 买入 002563.SZ 森马服饰 6.2 166 温州市 纺服 买入 002003.SZ 伟星股份 11.2 130 台州市 纺服 买入 603055.SH 台华新材 10.2 91 嘉兴市 纺服 买入 002154.SZ 报喜鸟 6.0 87 温州市 纺服 买入 603877.SH 太平鸟 16.7 7
172、9 宁波市 纺服 买入 601339.SH 百隆东方 5.5 83 宁波市 纺服 买入 603889.SH 新澳股份 6.9 50 嘉兴市 纺服 买入 603558.SH 健盛集团 10.9 40 杭州市 纺服 买入 605155.SH 西大门 12.8 17 绍兴市 纺服 买入 603195.SH 公牛集团 107.0 954 宁波市 轻工 买入 603816.SH 顾家家居 34.1 280 杭州市 轻工 买入 301004.SZ 嘉益股份 76.2 79 金华市 轻工 买入 605377.SH 华旺科技 21.9 73 杭州市 轻工 买入 300729.SZ 乐歌股份 19.1 60 宁
173、波市 轻工 买入 605007.SH 五洲特纸 14.8 60 衢州市 轻工 增持 603600.SH 永艺股份 12.7 42 湖州市 轻工 买入 301198.SZ 喜悦智行 8.1 14 宁波市 轻工 买入 601689.SH 拓普集团 55.3 643 宁波市 汽车 买入 002085.SZ 万丰奥威 12.9 274 绍兴市 汽车 买入 600699.SH 均胜电子 16.7 236 宁波市 汽车 买入 600933.SH 爱柯迪 18.5 178 宁波市 汽车 买入 002126.SZ 银轮股份 17.8 146 台州市 汽车 买入 300893.SZ 松原股份 28.4 64 宁
174、波市 汽车 增持 300969.SZ 恒帅股份 73.5 59 宁波市 汽车 买入 603239.SH 浙江仙通 15.3 42 台州市 汽车 买入 002648.SZ 卫星化学 19.5 657 嘉兴市 化工 买入 002001.SZ 新和成 17.3 534 绍兴市 化工 买入 601233.SH 桐昆股份 14.1 339 嘉兴市 化工 买入 宏观深度报告 51/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 603225.SH 新凤鸣 15.2 232 嘉兴市 化工 买入 300796.SZ 贝斯美 14.5 52 绍兴市 化工 买入 603867.SH 新化股份 26.0 48 杭州市 化工
175、 买入 002415.SZ 海康威视 31.2 2,910 杭州市 计算机 买入 600570.SH 恒生电子 21.0 398 杭州市 计算机 买入 300768.SZ 迪普科技 11.0 71 杭州市 计算机 买入 300451.SZ 创业慧康 3.8 59 杭州市 计算机 买入 603711.SH 香飘飘 16.5 68 湖州市 食饮 买入 605337.SH 李子园 12.5 49 金华市 食饮 买入 603237.SH 五芳斋 27.6 40 嘉兴市 食饮 买入 002142.SZ 宁波银行 21.3 1,408 宁波市 银行 买入 601916.SH 浙商银行 3.0 761 杭州
176、市 银行 买入 600926.SH 杭州银行 11.5 682 杭州市 银行 买入 600927.SH 永安期货 13.3 194 杭州市 非银 买入 002602.SZ 世纪华通 4.5 336 绍兴市 传媒,传媒-游戏 买入 002624.SZ 完美世界 10.0 194 湖州市 互联网,传媒-游戏 买入 001270.SZ 铖昌科技 49.5 78 杭州市 通信 买入 002897.SZ 意华股份 31.1 55 温州市 通信 买入 002011.SZ 盾安环境 11.1 118 绍兴市 新股研究 买入 688379.SH 华光新材 14.6 13 杭州市 新股研究 买入 000963.
177、SZ 华东医药 29.5 518 杭州市 新医美,医药,零售 买入 603605.SH 珀莱雅 102.4 406 杭州市 新医美,零售 增持 002372.SZ 伟星新材 16.4 260 台州市 大消费策略 买入 002244.SZ 滨江集团 6.2 193 杭州市 房地产 买入 002508.SZ 老板电器 23.6 224 杭州市 家电 买入 002120.SZ 韵达股份 7.0 203 宁波市 交运建筑,交运免税 买入 002468.SZ 申通快递 8.4 128 台州市 交运免税 增持 603799.SH 华友钴业 30.1 515 嘉兴市 金属新材料 买入 300144.SZ 宋
178、城演艺 10.6 277 杭州市 社服 买入 002493.SZ 荣盛石化 11.2 1,132 杭州市 石化能源 买入 资料来源:浙商证券研究所(注:数据截至 2024 年 4 月 15 日)4 风险提示风险提示 1、宏观经济波动风险 企业的发展与宏观环境密不可分,若未来全球经济和国内宏观经济形势恶化,或者国家产业政策发生不利变化,可能会对这些企业的经营和盈利产生负面影响。2、数据结果测算偏差风险 全文各项数据测算均基于一定的假设条件,主要为全国级、省级、市级公开信息,存在测算结果与实际情况有所差异,依据信息不够充分等风险。宏观深度报告 52/52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资
179、评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.买 入:相对于沪深 300 指数表现20以上;2.增 持:相对于沪深 300 指数表现1020;3.中 性:相对于沪深 300 指数表现1010之间波动;4.减 持:相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级:行业的投资评级:以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.看 好:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上;2.中 性:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上;3.看 淡:行业指数相对于沪深 300 指数
180、表现10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生
181、任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将
182、此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址:杨高南路?729 号陆家嘴世纪金融广场?1 号楼?25 层 北京地址:北京市东城区朝阳门北大街?8 号富华大厦?E 座?4 层 深圳地址:广东省深圳市福田区广电金融中心?33 层 上海总部邮政编码:200127 上海总部电话:(8621)80108518 上海总部传真:(8621)80106010